MEMORIAL

Journal Officiel

du Grand-Duché de

Luxembourg

MEMORIAL

Amtsblatt

des Großherzogtums

Luxemburg

R E C U E I L   D E S   S O C I E T E S   E T   A S S O C I A T I O N S

Le présent recueil contient les publications prévues par la loi modifiée du 10 août 1915 concernant les sociétés commerciales

et par la loi modifiée du 21 avril 1928 sur les associations et les fondations sans but lucratif.

C — N° 352

17 février 2010

SOMMAIRE

Aerium IV Capital S.à r.l.  . . . . . . . . . . . . . . .

16896

Alpina Real Estate Company II SCA  . . . . .

16850

Alpiq Western Europe S.à r.l.  . . . . . . . . . . .

16895

Alset IP S.à r.l.  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

16893

Ardex Luxembourg Holding S.à r.l.  . . . . . .

16894

Augur Fis  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

16893

Braun-Immo S.à r.l.  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

16896

Broadstreet International Partners S.C.A.

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

16893

Deka Rue Cambon PropCo S.à r.l.  . . . . . . .

16893

Dorpum, Sàrl  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

16893

Edmond de Rothschild Europportunities

S.C.A., SICAR  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

16894

Fiduciaire Ensch-Streff (FIDES) S.A.  . . . . .

16895

Findev S.A.  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

16894

FINDEV S.A., société de gestion de patri-

moine familial  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

16894

Immo Hotel S.A.  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

16896

Lombard Odier Strategies  . . . . . . . . . . . . . .

16892

Macquarie Airports (Luxembourg) S.A.

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

16895

M.A. Events S.àr.l.  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

16894

M.A. Invest S.àr.l.  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

16894

MAp Airports (Luxembourg) S.A.  . . . . . . .

16895

Merrill Lynch Paris Nursing 3  . . . . . . . . . . .

16892

Sun Sail S.A.  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

16896

Upsilon Consult S.A.  . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

16895

Victorlux Sàrl  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

16896

16849

Alpina Real Estate Company II SCA, Société en Commandite par Actions.

Siège social: L-1118 Luxembourg, 13, rue Aldringen.

R.C.S. Luxembourg B 150.694.

STATUTES

In the year two thousand and nine, on the 14 

th

 of December.

Before the undersigned Maître Joseph Elvinger, notary public residing in Luxembourg, Grand Duchy of Luxembourg.

THERE APPEARED:

1. Alpina Real Estate GP II S.A. a "société anonyme" incorporated under the laws of the Grand Duchy of Luxembourg

and having its registered office at 13, rue Aldringen, L-1118 Luxembourg, Grand Duchy of Luxembourg, registered with
the Luxembourg Trade Register (Registre de Commerce et des Sociétés) under number B 131.703, and

2. N más Uno IBG S.A., a public limited liability company with registered office at Padilla 17, 28006, Madrid, Spain,

organised and existing under Spanish law and registered with the Mercantile Register of Madrid and with Spanish Tax
Identification under A-82882549, and

3. Conren Land GmbH, a private limited liability Company with registered office at Rembrandtstrasse 13, D-60596

Frankfurt, Germany, incorporated under German law and registered with the local court (Amtsgericht) of Frankfurt/Main
under number HRB 79190,

All represented by François Lerusse, lawyer, with professional address at 2-4 Place de Paris, L-1011 Luxembourg, by

virtue of proxies given under private seal, which, initialled ne varietur by the appearing persons and the undersigned
notary, will remain annexed to the present deed to be filed at the same time with the registration authorities. Such
appearing parties have requested the notary to draw up the following articles of incorporation of a limited partnership
by shares (société en commandité par actions), which they declared to organize among themselves.

Preliminary Title - Definitions

In these Articles of Incorporation, the following shall have the respective meaning set out below:

"Actualisation Interest"

the interest payment payable by a Subsequent Investor on its Catch-Up Contri-
bution, which will be calculated at a fixed rate of eight per cent (8%) p.a. in
accordance with the provisions set out in Section 7.4

"Affiliates"

in respect of a Person, any Person directly or indirectly controlling, controlled by,
or under control with, the said entity

"Articles of Incorporation"

the articles of incorporation of the Company, as the same may be amended from
time to time. Also referred to as the "Articles"

"Auditor"

the auditor acting in its capacity as qualified independent auditor (réviseur d'en-
treprise agréé) of the Company as appointed from time to time

"Bank Business Day"

each day upon which the banks are open for business in Luxembourg

"Board"

the board of directors of the General Partner

"Catch-Up Contribution"

the amount of their Commitment to be paid in by Subsequent Investors to the
relevant Class corresponding to the aggregate amount of their Commitment that
has already been drawn down and paid in by Prior Investors

"Cause"

for the purpose of Section 12 the term "Cause" is limited to the fraud, gross ne-
gligence or wilful misconduct of the General Partner in relation to the Company
as determined by a competent court inasmuch as the commission by the General
Partner of such fraud, gross negligence or wilful misconduct would result in a
material economic disadvantage for the Company

"Central Administration"

RBC Dexia Investor Services Bank S.A., in its capacity as the Company's adminis-
trative agent and registrar and transfer agent in Luxembourg

"Class"

a class in which Shares can be issued

"Class A Ordinary Shares"

the class A shares in the Company as they can be issued from time to time

"Class B Ordinary Shares"

the class B shares in the Company as they can be issued from time to time

"Class I Ordinary Shares"

the class I shares in the Company as they can be issued from time to time

"Class E Ordinary Shares"

the class E shares in the Company as they can be issued from time to time

"Closings"

any date on which Subscription Agreements may be accepted by the Company

"Commitment"

the commitment of an Investor to subscribe for Ordinary Shares and to pay them
in within the time limits and under the terms and conditions set forth in section 6
of the PPM and summarised in the Subscription Agreement entered into between
the relevant Investor and the Company

16850

"Company"

Alpina Real Estate Company II SCA, a Luxembourg partnership limited by shares
(société en commandité par actions)

"Defaulting Investor"

an investor declared defaulting by the Company in accordance with Section 7.6 of
the Articles of Incorporation and section 6.9 of the PPM

"Director"

any member of the Board of the General Partner

"Distributable Cash"

all cash available on any distribution date at the level of the Company for distri-
bution to Shareholders as determined by the General Partner less (i) any amount
to be allocated to a reserve pursuant to the Law or the Articles of Incorporation;
(ii) all principal and interest payments on any third-party indebtedness of the
Company and other sums due to such lenders; (iii) cash held for reinvestment; (iv)
cash used to pay, or held as reserves for, expenses, liabilities and obligations of the
Company; and (v) any fees due to the General Partner or any of its Affiliates or
payable to other service providers

"Divestment"

any disposal of assets

"EUR" or "Euro"

Euro, the lawful currency of the Member States of the European Union that have
adopted the single currency in accordance with the Treaty establishing the Euro-
pean Community (signed in Rome on 25 March 1957) as amended

"Final Closing"

30 June 2010 subject to the discretion of the General Partner to postpone the
Final Closing for up to six (6) months

"First Closing"

the first date determined by the Company on which Subscription Agreements in
relation to the first issuance of Ordinary Shares have been received and accepted
by the Company. The First Closing is expected to occur on or about 11 December
2009, subject to the discretion of the General Partner to postpone the First Clos-
ing for up to six (6) months

"Former Investors"

has the meaning as ascribed to it in section 6.1 of these Articles of Incorporation

"Funded Commitments"

the Commitments to subscribe for Ordinary Shares of a specific Class in the
Company which have been drawn down and paid into such Class of Shares

"Funding Notice"

with respect of each Class, a notice whereby the Company informs each Limited
Shareholder of the relevant Class of a drawdown and requests the relevant Limited
Shareholder to pay into the Company whole or part of the remaining balance of
the Issue Price in respect of each Ordinary Share he has subscribed for

"GAAP"

Generally Accepted Accounting Principles

"General Partner"

Alpina Real Estate GP II S.A., a Luxembourg public limited Company (société ano-
nyme), in its capacity as unlimited shareholder (associé commandité) of the
Company

"German Insurance
Supervisory Act"

the German Insurance Supervisory Act (Versicherungsaufsichtsgesetz) as amended
from time to time

"German Regulated Company"

a German insurance company, German Pensionskasse or German pension fund
(including a German Pensionsfonds or German Versorgungswerk) and any entity
being subject to, including any entity having itself subjected to, the investment
restrictions of the German Insurance Supervisory Act in each case having confir-
med in writing that it holds its participation in the Company as "committed
assets" ("Sicherungsvermögen") as defined in section 66 of the German Insurance
Supervisory Act (Versicherungsaufsichtsgesetz) or "other restricted
assets" ("sonstiges gebundenes Vermögen") as defined in section 54 para 1 of the
German Insurance Supervisory Act, as may be amended from time to time

"Gross Asset Value"

with respect to the Company, the value of the assets held by the Company

"Independent Appraiser"

any entity, which has no interest in any Share, appointed by the Company to ap-
praise the value of the Real Estate properties in which the Company has an interest

"Intermediate Investment Vehicle" investment structures of any kind and nature, having the legal personality or not,

whether listed or unlisted, being regulated or not, being open-ended or closed-
ended, which have been established for the purpose of investing (directly or
indirectly) in and/or financing any kind of Real Estate investments eligible under
the investment objective and policy of the Company (for the avoidance of doubt,
the term Intermediate Investment Vehicle includes, where appropriate, a Subsi-
diary)

"Investment Advisor"

PlusAlpina Real Estate Advisors GmbH, in its capacity as investment advisor of the
General Partner

16851

"Investment Period"

the period, that is expected to end by the second (2 

nd

 ) anniversary date of the

First Closing, during which it is envisaged that all Commitments will be entirely
drawn down and fully paid into the Company subject to the conditions as set out
in section 6.8 of the PPM and in accordance with Funding Notices

"Investor"

a Well-Informed Investor who has signed a Subscription Agreement and whose
Commitment has been accepted by the Company (for the avoidance of doubt, the
term Investor includes, where appropriate, a Shareholder)

"Issue Price"

the subscription price at which the Ordinary Shares are offered as further descri-
bed in Section 7.1 of the Articles of Incorporation and section 6.6 of the PPM

"Law of 10 August 1915"

the Luxembourg law of 10 August 1915 on commercial companies, as amended
from time to time. Also referred to as the "Law"

"Law of 13 February 2007"

the Luxembourg law of 13 February 2007 relating to specialised investment funds,
as the same may be amended from time to time

"Limited Shareholder"

any holder of Ordinary Shares (actions ordinaires de commanditaires) and whose
liability is limited to the amount of its investment in the Company

"Management Share"

the management share (action de gérant commandité) held by the General Partner
in the share capital of the Company in its capacity as Unlimited Shareholder (ac-
tionnaire gérant commandité)

"Market Value"

the price as determined dynamically by buyers and sellers in an open market

"Net Asset Value"

the net asset value of the Company as determined in accordance with Section 10
of the Articles of Incorporation and section 16 of the PPM

"Net Sales Proceeds"

the sales proceeds from any Divestment net of all transactions costs, transfer costs,
applicable taxes (including a reasonable provision for deferred taxes) and repay-
ment of any financing incurred in relation to the divested investment

"Ordinary Shares"

the ordinary shares (actions ordinaires de commanditaire) held by the Limited
Shareholders (actionnaires commanditaires) in the share capital of the Company

"Operating Expenses"

the operational expenses of the Company as fully described in the PPM

"Organisational Expenses"

the organisational expenses of the Company as fully described in the PPM

"Parallel Investment Vehicle"

Alpina Real Estate Fund II (Lux), a Luxembourg investment company with variable
capital (société d'investissement à capital variable) - specialised investment fund
(fonds d'investissement spécialisé) incorporated as a partnership limited by shares
(société en commandité par actions) and having investment objectives and policies
similar to the Company and with which the Company may co-invest

"Performance Fee"

the performance fee calculated and payable to the General Partner in accordance
with section 14.1.2 of the PPM

"Person"

an entity, a natural person or a corporation

"PPM"

the private placement memorandum of the Company, as the same may be amended
from time to time

"Preferred Distributions"

distributions or redemption proceeds paid to the Limited Shareholders of a specific
Class in accordance with Section 32 until (re)payment of the total Funded Com-
mitments of the Limited Shareholders of such Class and a net internal rate of return
of eight per cent (8%) on the total Funded Commitments of the Limited Share-
holders of such Class

"Prior Investor"

any Investor in the relevant Class to whom Ordinary Shares have been issued by
the Company before new Ordinary Shares were issued to Subsequent Investors
in such Class

"Prohibited Person"

any person, firm, partnership or corporate body, if in the sole opinion of the
Company the holding of Ordinary Shares by such person may be detrimental to
the interests of the existing Shareholders or of the Company, if it may result in a
breach of any law or regulation, whether Luxembourg or otherwise, or if as a
result thereof the Company may become exposed to tax disadvantages, fines or
penalties that it would not have otherwise incurred; the term "Prohibited Person"
includes any investor which does not meet the definition of Well-informed Inves-
tors

"Property Company"

has the meaning as ascribed to it in section 14.1.1 of the PPM

"Real Estate"

- properties consisting of land and buildings;
- direct and indirect participations in real estate companies (including claims on
such companies), the main object and purpose of which is the development, ac-
quisition, promotion and sale as well as the letting of property provided that these

16852

shareholdings must be at least as liquid as the property rights held directly by such
real estate companies;
- property related long-term interests such as surface ownership, lease-hold and
options on real estate properties; and
- any other meaning as given to the term by the Luxembourg supervisory authority
and any applicable laws and regulations from time to time in Luxembourg

"Real Estate Company"

any listed or unlisted company, partnership or other entity established for the
purpose of either directly acquiring, developing, redeveloping, managing, letting
and selling Real Estate or, directly or indirectly, acquiring and holding shares or
interests in one or several companies, partnerships or other entities which in turn
are established for the purpose of acquiring, developing, redeveloping, managing,
letting and selling Real Estate, provided that the holding of participations in such
Real Estate Company must be at least as liquid as the property rights held directly
by the Company (for the avoidance of doubt, the term Real Estate Company in-
cludes where appropriate a Subsidiary)

"Section"

a section of these articles of incorporation

"Shareholder"

any holder of a Share(s), i.e. the Limited Shareholders and/or the Unlimited Sha-
reholder as the case may be

"Shares"

the Class A Ordinary Shares, the Class B Ordinary Shares, the Class I Ordinary
Shares, the Class E Ordinary Shares, the Management Shares and all other classes
of shares which may be issued by the Company from time to time in accordance
with these Articles of Incorporation. Each Share in the Company shall be paid up
to a minimum of 25%

"Subscription Agreement"

the subscription agreement entered into between an Investor and the Company
by which
- the Investor commits himself to subscribe for Ordinary Shares for a certain
maximum amount, which amount will be payable to the v in whole or in part when
the Investor receives a Funding Notice;
- the Company commits itself to issue Ordinary Shares to the relevant Investor
to the extent that such Investor's Commitment is called up and paid; and
- the Investor makes certain representations and give certain warranties to the
Company

"Subscription Period"

the period during which Commitments will be accepted by the Company, starting
on the First Closing and ending with the Final Closing

"Subsequent Closing"

a Closing after the First Closing until and including the Final Closing

"Subsequent Investor"

an Investor whose Commitment has been accepted at a Subsequent Closing

"Subsidiary"

any local or foreign corporation or partnership or other entity (including for the
avoidance of doubt any Wholly Owned Subsidiary) (a) in which the Company,
either alone or together with the Parallel Investment Vehicle, holds in aggregate
more than 50% of the voting rights or (b) which is otherwise controlled by the
Company, either alone or together with the Parallel Investment Vehicle, and which
in either case also meets all of the following conditions: (i) it does not have any
major activity other than the direct or indirect holding of Real Estate and other
assets which qualify under the investment objective and policy of the Company;
(ii) the majority of the managers or board members of such subsidiary are board
members of the General Partner, or of the general partner of the Parallel Invest-
ment Vehicle, except to the extent that this is not practicable for tax or regulatory
reasons, and (iii) to the extent required under applicable laws and regulations, the
accounts of such subsidiary are audited by or under the supervision of the auditor
of the Company; any of the above mentioned local or foreign corporations or
partnerships or other entities shall be deemed to be "controlled" by the Company
if (i) the Company, either alone or together with the Parallel Investment Vehicle,
has the right to appoint or remove a majority of the members of the managing
body of that entity or (ii) the Company, either alone or together with the Parallel
Investment Vehicle, controls more than 50% of the voting rights in that entity
pursuant to an agreement with other shareholders of the Subsidiary

"Target Countries"

Germany, Switzerland and Austria with a primary focus on Germany

"Transitional Period"

is the period during which the Company may not comply with its investment po-
wers and restrictions, which ends four (4) years after the First Closing

16853

"Unfunded Commitment"

in respect of an Investor, the portion of such Investor's Commitment which has
not yet been drawn down and paid in to the Company

"Unlimited Shareholder"

Alpina Real Estate GP II S.A., a public limited Company (société anonyme) who
holds Management Shares (actions de gérant commandité) and who will be, in its
capacity as unlimited shareholder (actionnaire gérant commandité) of the Com-
pany, liable without any limits for any obligations that cannot be met out of the
assets of the Company

"Valuation Date"

a date which is a Bank Business Day on which the Net Asset Value is determined
by the Central Administration in accordance with the Articles of Incorporation
and the PPM

"Well-Informed Investor"

has the meaning ascribed to it by the Law of 13 February 2007, and includes:
a) institutional investors;
b) professional investors, being those investors who are, in accordance with Lu-
xembourg laws and regulations, deemed to have the experience, knowledge and
expertise to make their own investment decisions and properly assess the risk
they incur; and
c) any other well-informed investor who fulfils the following conditions:
(i) declares in writing that he adheres to the status of well-informed investor and
invests a minimum of one hundred and twenty five thousand Euro (EUR 125,000.-)
in the Company; or
(ii) declares in writing that he adheres to the status of well-informed investor and
provides an assessment made by a credit institution within the meaning of the
Directive 2006/48/EC, by an investment firm within the meaning of Directive
2004/39/EC or by a management Company within the meaning of Directive
2001/107/EC, certifying his expertise, his experience and his knowledge in ade-
quately appraising an investment in the Company

"Wholly Owned Subsidiary"

means any Company or entity in which the Company, either alone or together
with the Parallel Investment Vehicle, has a one hundred per cent (100%) ownership
interest, except where applicable laws or regulations do not permit the Company,
either alone or together with the Parallel Investment Vehicle, to hold alone such
a 100% interest, "Wholly Owned Subsidiary" shall then mean any Company or
entity in which the Company holds, either alone or together with the Parallel
Investment Vehicle, alone the highest participation permitted under such applica-
ble laws or regulations

Articles of Incorporation

Chapter I. - Name, Registered office, Object, Duration

1. Corporate name. There is hereby established among the General Partner in its capacity as Unlimited Shareholder,

the Limited Shareholders and all persons who may become owners of the Shares, a Luxembourg Company under the
form of a limited partnership by shares (société en commandité par actions).

The Company will exist under the corporate name of Alpina Real Estate Company II SCA.

2. Registered office. The registered office of the Company is established in Luxembourg-City.
The General Partner is authorized to change the address of the Company within the municipality of the Company '

registered office.

The registered office may be transferred to any other place in the Grand Duchy of Luxembourg by means of a resolution

of an extraordinary general meeting of its Shareholders deliberating in the manner provided for the amendments to the
Articles of Incorporation.

Should a situation arise or be deemed imminent, whether military, political, economic or social, which would prevent

the normal activity at the registered office of the Company, the registered office of the Company may be temporarily
transferred abroad until such time as the situation becomes normalised; such temporary measures will not have any effect
on  the  Company's  nationality,  which,  notwithstanding  this  temporary  transfer  of  the  registered  office,  will  remain  a
Luxembourg Company. The decision as to the transfer abroad of the registered office will be taken by the General Partner.

3. Object. The main objective of the Company is to achieve for the Investors an optimum return from capital invested

in Real Estate and Real Estate Companies, while reducing investment risk through diversification.

It is the objective of the Company to invest directly or indirectly in a diversified portfolio of Real Estate throughout

the Target Countries.

It is anticipated that once fully invested the Company will have a balanced portfolio of Real Estate throughout the

Target Countries which will themselves have differing return characteristics but taken together will provide Investors
with a broadly based exposure to the main established German, Swiss and Austrian commercial property market.

16854

The Company may also render every assistance, whether by way of loans, guarantees or otherwise to its subsidiaries

or companies in which it has a direct or indirect interest, even not substantial (for the purposes of this Section hereafter
referred to as the "Connected Companies"). On an ancillary basis of such assistance, the Company may also render
administrative and marketing assistance to its Connected Companies.

The Company may in particular enter into the following transactions it being understood that the Company will not

enter into any transaction which would cause it to be carrying on a trade or to be engaged in any activity that would be
considered as a regulated activity of the financial sector:

- to borrow money in any form or to obtain any form of credit facility and raise funds through, including, but not

limited to, the issue of bonds, notes, promissory notes, certificates and other debt instruments or debt securities, con-
vertible or not, or the use of financial derivatives or otherwise;

- to advance, lend or deposit money or give credit to or with or to subscribe to or purchase any debt instrument

issued by any Luxembourg or foreign entity on such terms as may be thought fit and with or without security;

- to enter into any kind of credit derivative agreements such as, but not limited to, swap agreements under which the

Company may provide or receive credit protection to or from the swap counterparty;

- to enter into any guarantee, pledge or any other form of security, whether by personal covenant or by mortgage or

charge upon all or part of the undertaking, property assets (present or future) or by all or any of such methods, for the
performance of any contracts or obligations of the Company and of any of the Connected Companies, within the limits
of any applicable legal provision; and

- to enter into agreements, including, but not limited to partnership agreements, underwriting agreements, marketing

agreements, management agreements, advisory agreements, administration agreements and other contracts for services,
selling agreements, interest and/or currency exchange agreements and other financial derivative agreements in relation
to its object.

In addition to the foregoing, the Company may perform all legal, commercial, technical and financial transactions and,

in general, all transactions which are necessary or useful to fulfill its corporate object as well as all transactions directly
or indirectly connected with the areas described above in order to facilitate the accomplishment of its corporate object
in all areas described above.

4. Term. The term of the Company is seven (7) years from the date of its First Closing unless the general meeting of

the Shareholders decides to reduce the term of the Company from seven (7) years to five (5) years prior to the fifth (5

th

 ) anniversary of the First Closing.

Chapter II. - Capital, Shares

5. Share capital.
5.1 The initial share capital of the Company at the time of incorporation is set at thirty one thousand Euros (EUR

31,000.-) divided into:

(i) One thousand three hundred ninety-five (1,395) Class E Ordinary Shares having a par value of twenty Euro (EUR

20.-) each, fully paid in and held by Limited Shareholders who are liable only up to their subscribed capital; and

(ii) One hundred fifty-five (155) Management Shares having a par value of twenty Euro (EUR 20.-) each, fully paid in

and held by the General Partner who, in its capacity as Unlimited Shareholder, is liable without any limits for any obligations
of the Company which cannot be met out of the Company's assets.

5.2 In addition to the share capital, the Company may have a free share premium or other reserve accounts into which

any premium paid on any share or reserve amount is transferred. The amount of these share premium or other reserve
accounts is the free disposal of the General Partner.

5.3 The issued capital of the Company may be increased or reduced in accordance with the Law and these Articles of

Incorporation.

5.4 All the Shares are and shall be issued as redeemable shares in the sense of Article 49-8 of the Law of 10 August

1915. The Shares are redeemable in accordance with article 9 of these Articles of Incorporation and the following con-
ditions:

a) the Shares have to be fully paid up by one hundred percent (100%);
b) the Shares are redeemable at the initiative and by decision of the General Partner at the price determined by the

General Partner and in accordance with these Articles;

c) the redemption can only be made by means of distributable funds in accordance with the provisions of Article 72-1

of the Law of 10 August 1915;

d) an amount equal to the par value of all the Shares redeemed shall be included in a reserve which cannot be distributed

to the Shareholders except in the event of a reduction in the issued capital; the reserve may only be used to increase the
issued capital by capitalisation of reserves except in case of a redemption using the proceeds of a new issue made with a
view to carry out such redemption;

16855

e) where it is contemplated to distribute a premium to Shareholders as a result of the redemption, such premium may

be paid only from sums which are available for distribution in accordance with Article 72-1§1 of the Law of 10 August
1915; and

f) notice of redemption shall be published in accordance with Article 9 of the Law of 10 August 1915.

6. Authorised share capital.
6.1 The Company has an un-issued but authorised capital of a maximum amount of one hundred and twenty million

Euros (EUR 120,000,000.-) to be used in order to:

- to issue new Management Shares;
- to issue Class A Ordinary Shares, which shall be offered to Well-informed Investors investing a minimum of EUR

3,000,000.-;

- to issue Class B Ordinary Shares, which shall be offered to Well-informed Investors investing a minimum of EUR

6,000,000.-;

- to issue Class I Ordinary Shares, which shall be offered to Well-informed Investors investing a minimum of EUR

10,000,000.-;

- to issue new Class E Ordinary Shares, which shall be offered to Well-informed Investors having invested in Alpina

Real Estate Fund SCA SICAV-FIS or in Alpina Real Estate Company SCA, to such Well-informed Investors' Affiliates,
directors, managers, officers and employees and to Alpina Real Estate GP I SA and Alpina Real Estate GP II SA (all together
referred to as the "Former Investors") inasmuch as each Former Investor invests a minimum of EUR 3,000,000.-; and

- to issue new classes of Shares.
6.2 Should the General Partner resolve to issue additional classes of Ordinary Shares, these Articles of Incorporation

will be updated accordingly.

6.3 The purpose of the above-authorised capital is to allow the issue of new Shares in exchange of contribution in cash

or in kind made by the Shareholders in execution of capital calls made by the General Partner.

6.4 The General Partner is authorised to increase, during a period of 5 years after the date of publication of these

Articles of Incorporation in the Luxembourg Mémorial, in one or several steps, as it may determine from time to time
in its discretion, the issued share capital. The authorisation may be renewed for a new period of maximum five years. For
the avoidance of doubt, to the fullest extent permitted by the Law, the new Shares shall be issued by the General Partner
as redeemable shares in the sense of Article 49-8 of the Law of 10 August 1915 except otherwise decided by the General
Partner in its sole discretion.

6.5 The General Partner is specially authorised to issue the new Shares without reserving for the existing Shareholders

the preferential right to subscribe for new Shares.

6.6 These new Shares may be subscribed in accordance with the terms and conditions determined by the General

Partner within the strict limits stated in the PPM and these Articles of Incorporation.

6.7 The General Partner may also determine, in addition to the date of the issue, the number of new Shares having to

be eventually subscribed and issued.

6.8 Shares shall be issued at a price of twenty Euro (EUR 20.-) each (the "Issue Price"). The final amount of the Issue

Price and the terms and conditions under which it will be paid are determined by the General Partner. In particular, the
General Partner will at all times hold at least ten percent (10%) of the share capital and each time the share capital will
be increased it will be increased in such a proportion to ensure that the Management Shares represent at least ten percent
(10%) of the share capital of the Company.

6.9 Upon any Subsequent Closing, Subsequent Investors shall pay the Catch-Up Contribution, plus the Actualisation

Interest.

6.10 The amount paid by Subsequent Investors as Actualisation Interest shall not be taken into account for the calcu-

lation of the Preferred Dividend. The Actualisation Interest will be paid to the relevant Class of Ordinary Shares.

6.11 The General Partner may decide to issue the new Shares subject to the payment of a share premium, the amount

of which will be decided by the General Partner and which shall be allocated in accordance with the provisions of Article
5.2 of these Articles of Incorporation.

6.12 Without prejudice to any other requirements of the Law, Shares shall be issued and allotted only upon acceptance

of a subscription agreement containing, inter alia, the commitment of the prospective Limited Shareholder to subscribe
for Ordinary Shares and to pay them in by contribution in cash or in kind to the Company.

6.13 The General Partner may delegate to any of its Directors, or any other duly authorised person the power to

accept subscriptions and to receive payment of the Issue Price of the Shares to be issued and to deliver them these Shares.

6.14 The General Partner is specially authorised to define the conditions of the redemption of the Shares as the case

may be as well as the modalities of the financial rights attached to new Shares under issuance in accordance with these
Articles of Incorporation.

6.15 The General Partner shall designate the person to whom a power of attorney is granted to have the increase of

capital and the issue of new Shares recorded and the Articles of Incorporation amended accordingly by a notary by virtue

16856

of a notarial deed on the basis of all the necessary documents evidencing the decision of the General Partner, the above
power of attorney, the subscription and the paying up of the new Shares.

6.16 Upon increase of the share capital of the Company by the General Partner within the limits of the authorised

share capital, the amount of the authorised capital specified in article 6.1 of the Articles shall be deemed to be decreased
by an amount corresponding to such capital increase.

6.17 Subscription Period and Closings
Ordinary Shares in the relevant Class(es) will be issued to Well-informed Investors during the Subscription Period.
The First Closing will take place on or about 11 December 2009.
There can be one or more Subsequent Closings until the Final Closing to be held on 30 June 2010.
After the Final Closing no further Commitments will be accepted.
The General Partner may, in its discretion, postpone the First Closing and/or the Final Closing up to a maximum of

six (6) months from respectively the date of the First Closing and the date of the Final Closing. The General Partner may
also, in its discretion, postpone the date of any Subsequent Closings accordingly. Prospective Well-informed Investors
will be informed by the General Partner of the amended date of the relevant Closing(s).

6.18 Form of Shares
The Company shall issue Shares in registered form only.
All issued registered Shares of the Company shall be registered in the register of Shareholders which shall be kept by

the Company or by one or more persons designated thereto by the Company, and such register shall contain the name
of each  owner of  registered  Shares,  his residence  or  elected  domicile as  indicated to the Company,  the  number  of
registered Shares held by him and the amount paid up on each Share.

The inscription of the Shareholder's name in the register of Shareholders evidences his right of ownership on such

registered Shares. The Company shall normally not issue certificates for such inscription.

The Company shall consider the person in whose name the Shares are registered as the full owner of the Shares.

Towards the Company, the Company ' Shares are indivisible, since only one owner is admitted per Share. Joint co-owners
have to appoint a sole person as their representative towards the Company.

Subject to the provisions of Section 8 hereof, any transfer of registered Shares shall be entered into the register of

Shareholders.

Shareholders entitled to receive registered Shares shall provide the Company with an address to which all notices and

announcements may be sent. Such address will also be entered into the register of Shareholders.

In the event that a Shareholder does not provide an address, the Company may permit a notice to this effect to be

entered into the register of Shareholders and the Shareholder's address will be deemed to be at the registered office of
the Company, or at such other address as may be so entered into by the Company from time to time, until another
address shall be provided to the Company by such Shareholder. A Shareholder may, at any time, change his address as
entered into the register of Shareholders by means of a written notification to the Company at its registered office, or
at such other address as may be set by the Company from time to time.

Payments of distributions, if any, will be made to Shareholders, in respect of registered Shares at their addresses

indicated in the register of Shareholders.

7. Issue and Subscription for Shares.
7.1 Issue of the Shares
During the Subscription Period the General Partner can, at its own discretion, decide to hold one or more Closings

at the dates determined by the General Partner in its sole discretion.

Ordinary Shares will be issued at a price of twenty Euros (EUR 20.-) per Ordinary Share (the "Issue Price") with or

without share premium as may be determined by the General Partner in its full discretion and increased, as the case may
be, by an Actualisation Interest, as further described in Section 7.4 in order to achieve equal treatment for all Investors.

The General Partner will at all times hold at least ten percent (10%) of the share capital of the Company and each time

the share capital will be increased it will be increased in such a proportion to ensure that the Management Shares represent
at least ten percent (10%) of the share capital of the Company.

7.2 Restrictions to the Subscription for Shares
Ordinary Shares are reserved to Well-informed Investors only.
The offering of the Ordinary Shares may be restricted to specific categories of persons in certain jurisdictions in order

to conform to local law, customs or business practice or for fiscal or any other reason. It is the responsibility of any
persons/entities wishing to hold Ordinary Shares to inform themselves of and to observe all applicable laws and regulations
of any relevant jurisdictions.

Furthermore, the General Partner may, in its absolute discretion, accept or reject any request for subscriptions for

Ordinary Shares. The General Partner shall also prevent the ownership of Ordinary Shares by any Prohibited Person as
determined by the General Partner or require any subscriber to provide it with any information that it may consider
necessary for the purpose of deciding whether or not he is, or will be, a Prohibited Person.

16857

The Company does not intend to issue Ordinary Shares to persons other than to Well-informed Investors with whom

it has entered into a Subscription Agreement during the Subscription Period.

The General Partner may impose restrictions on the frequency at which Ordinary Shares shall be issued. The General

Partner may, in particular, decide that Ordinary Shares shall only be issued during one or more offering periods or at
such other frequency as provided for in the PPM.

The General Partner may fix a minimum subscription level as well as a minimum shareholding which any Shareholder

is required to comply with at any time.

7.3 Issue price
Ordinary Shares will be issued at the Issue Price. The amount of the Issue Price and the terms and conditions under

which it will be paid are determined by the General Partner in accordance with the PPM.

7.4 Actualisation Interest
In order to avoid the dilution of Prior Investors, each Subsequent Investor will have to pay, in addition to its Catch-

Up Contribution, an Actualisation Interest to be paid to the relevant Class of Ordinary Shares.

The  Actualisation  Interest  will  be  calculated  using  the  fixed  rate  of  eight  per  cent  (8%)  applied  on  the  Catch-Up

Contribution to be paid in by each Subsequent Investor, payable from the date of each payment made by the Prior Investors
to the date of the corresponding payment from the relevant Subsequent Investor.

The relevant Actualisation Interest will be calculated on the basis of the actual number of days elapsed based on a 365

day year.

The Actualisation Interest will only be payable until a Subsequent Investor has paid in the same proportion of the total

amount (excluding the Actualisation Interest) as was already paid in by Prior Investors.

The amount paid as Actualisation Interest shall not be taken into account for the calculation of the Performance Fee.
7.5 Drawdowns
All Commitments are expected to be entirely drawn down and fully paid in during the Investment Period. In case the

General Partner would not have drawn down all Commitments during the Investment Period, the General Partner shall
loose the right to make any further drawdown and the Limited Shareholders will be released from any further obligation
in respect to their Unfunded Commitments, with the exception that the Company may issue further Funding Notices in
respect of such Unfunded Commitments after the end of the Investment Period (which Limited Shareholders shall comply
with) (a) to pay, or establish reserves for, expenses, liabilities and obligations of the Company at this point in time existing;
(b) to make or complete investments or make follow-on investments in existing project investments of the Company,
which have been resolved by the General Partner prior to the expiration of the Investment Period, and (c) to repay
indebtedness of the Company incurred prior to the expiration of the Investment Period.

With regard to each Class, the General Partner will, until the end of the Investment Period, draw down Commitments

in whole or in part from Investors in proportion to their total Commitments at moments and in such instalments de-
termined at the sole discretion of the General Partner, and as indicated in the Funding Notice issued by the General
Partner.

Capital Calls will be made by giving not less than ten (10) Bank Business Days' notice to the relevant Investors.
The General Partner may organise drawdowns for investment purposes or to pay Organisational Expenses, Operating

Expenses or any other fees and expenses of the Company.

The normal currency of payment for Ordinary Shares will be the Euro.
At each drawdown following the acceptance of their Subscription Agreement, Subsequent Investors will have to pay

a Catch-Up Contribution to the relevant Class corresponding to the aggregate percentage of their Commitment that has
already been drawn down and paid in by Prior Investors, until they have reached such aggregate percentage. Such payment
shall be allocated to a reserve in accordance with article 5.2 of these Articles of Incorporation.

Each drawdown shall be equal to a percentage of each Investor's total Unfunded Commitment, adjusted by the Catch-

Up Contribution, such calculation being identical for all Investors of the same Class.

Notwithstanding the above, the General Partner may, with the prior approval of all Limited Shareholders, deviate from

the above drawdown procedures.

7.6 Default provisions
If any Investor or Limited Shareholder fails to make any payment required to be made pursuant to a Funding Notice

by the payment date as set out in such Funding Notice, the General Partner may (in its sole discretion) declare such
Investor to be a "Defaulting Investor".

Unless waived by the General Partner this results in the following penalties:
(a) a Defaulting Investor will be assessed damages equal to ten per cent (10%) of its Commitment; and
(b) distributions to the Defaulting Investor will be set off or withheld until any amounts owed to the Company have

been paid in full.

In addition, the General Partner may take any one or more of the following actions:

16858

(a) redeem the Shares of the Defaulting Investor in the relevant Class of the Company upon payment to such Defaulting

Investor of an amount equal to fifty per cent (50%) of the Net Asset Value of its shareholding in such Class (calculated
using the lesser of the historical cost or the most recent appraised values for the Real Estate investments) with the
payment of the redemption proceeds to be made at the liquidation of the Company;

(b) provide the non-defaulting Shareholders with a right to purchase the Shares of the Defaulting Investor at an amount

equal to fifty per cent (50%) of the Net Asset Value of its shareholding in the relevant Class under the condition that at
the same time such non-defaulting Shareholders take over the Unfunded Commitment of the relevant Defaulting Investor;

(c) reduce or terminate the Defaulting Investor's Unfunded Commitment; and/or
(d) exercise any other remedy available under applicable law.
Limited Shareholders may be delivered an additional Funding Notice to make up any shortfall of a Defaulting Investor

(not to exceed each Limited Shareholder's Unfunded Commitment) and, following the prior approval of the General
Partner, new limited shareholders may be admitted to the Company for the purpose of making contributions in place of
the Defaulting Investor.

8. Transfer of ordinary shares. The following transfer restrictions shall not apply to the transfer of the Management

Share which are fully transferable in accordance with the Law.

Subject to the further provisions in this Section, each Limited Shareholder agrees that it will not sell, assign or transfer

any of its Ordinary Shares other than in accordance with the following cumulative conditions:

- No Limited Shareholders shall sell, assign or transfer any of its Ordinary Shares to the existing Limited Shareholders

or to any third party Well-informed Investor without the prior written consent of the General Partner. The General
Partner may, in its discretion and without indicating any reason therefore, decline to approve or register such transfer.

- Ordinary Shares are transferable or assignable provided that the purchaser, transferee or assignee thereof (the

"Transferee") qualifies as a Well-informed Investor and meets the criteria provided in section 4 of the PPM to be able to
subscribe in the same Class of Ordinary Shares.

- Ordinary Shares are transferable or assignable provided that the Transferee fully and completely assumes in writing

any and all at such time remaining obligations relating to its position as a holder of Ordinary Shares (including, without
limitation, the obligation to pay in, in accordance with any drawdown made by the General Partner, the remaining Un-
funded Commitments at the time of the transfer) of the vendor or transferor of Ordinary Shares (the "Transferor") under
the Subscription Agreement entered into by the Transferor.

- The Transferor remains jointly and severally liable with the Transferee for any and all at such time remaining obli-

gations relating to its position as holder of Ordinary Shares including, without limitation, the obligation to pay in, in
accordance with any drawdown made by the General Partner, the remaining Unfunded Commitments at the time of the
transfer.

- The Transferor irrevocably and unconditionally guarantees towards the Company, and the General Partner, as ap-

plicable, the due and timely performance by the Transferee of any and all obligations relating to its position as holder of
Ordinary Shares (including, without limitation, the obligation to pay in, in accordance with any drawdown made by the
General Partner, the remaining Unfunded Commitments at the time of the transfer) of the Transferee (whether assumed
from the Transferor, or incurred by the Transferee), and shall hold such parties harmless in that respect, to the extent
permitted by law; and

- The Transferor acknowledges that it will be required to provide identity evidence required by any applicable laws

and regulations relating to anti-money laundering checks. The subscription for Ordinary Shares and any future transactions
shall not be processed until such information is received.

Each Limited Shareholder shall agree that it will not pledge or grant a security interest in any of its Ordinary Shares

to another Limited Shareholder or to any third party without the prior written approval of the General Partner.

Any Investor that is a German Regulated Company, may anytime transfer its Ordinary Shares to (i) any European

insurance company, social insurance provider, pension fund, investment Company, regulated credit institution; or to (ii)
another institutional investor with either (a) an investment grade rating or (b) a comparable financial background as the
transferor without the approval of the General Partner, unless such transferee is a Prohibited Person. For purposes of
this provision the term "transfer" includes but is not limited to any sale, exchange, transfer or assignment of the whole
or a part of the Ordinary Shares held by the Investor. Upon the transfer of Ordinary Shares by such Investor and the
substitution of the transferor by a substitute Investor, such substitute Investor shall accept and become solely liable for
all liabilities and obligations relating to such Ordinary Shares and the transferring Investor shall be released from (and
shall have no further liability for) such liabilities and obligations (i.e. no joint and several liability on the part of the trans-
ferring Investor and the transferee).

To the extent that and as long as Ordinary Shares are part of a German Regulated Company's committed assets

(Sicherungsvermögen), and such German Regulated Company is either in accordance with section 70 of the German
Insurance Supervisory Act, as amended from time to time, under the legal obligation to appoint a trustee (Treuhänder)
or has itself subjected to such obligation on a voluntary basis, such Ordinary Shares shall not be disposed of without the
prior written consent of such trustee or such trustee's deputy. For the purpose of this section, the term "disposal" includes
any sales, exchange, transfer and assignment of all or part of the Ordinary Shares held by a German Regulated Company.

16859

Any Investor qualifying as a Spanish pension fund, may at anytime transfer its Ordinary Shares to any investor(s) without

the approval of the General Partner provided that the holding of Ordinary Shares by such investor will not result in a
breach of any law or regulation by the Company, whether Luxembourg or otherwise, or cause that the Company become
exposed to tax disadvantages, fines or penalties that it would not have otherwise incurred. For purposes of this provision
the term "transfer" includes but is not limited to any sale, exchange, transfer or assignment of the whole or a part of the
Ordinary Shares held by the Investor. Upon the transfer of Ordinary Shares by such Investor and the substitution of the
transferor by a substitute Investor, such substitute Investor shall accept and become solely liable for all liabilities and
obligations relating to such Ordinary Shares and the transferor shall be released from (and shall have no further liability
for) such liabilities and obligations (i.e. no joint and several liability on the part of the transferor and the substitute Investor).

9. Redemption of ordinary shares. The General Partner may require any Investor to provide it with any information

that it may consider necessary for the purpose of determining whether or not such owner of Ordinary Shares is or will
be a Prohibited Person.

Ordinary Shares may be compulsorily redeemed whenever the General Partner considers this to be in the best interest

of the Company, subject to the terms and conditions the General Partner shall determine and within the limits set forth
by Law, the PPM and the Articles of Incorporation.

In particular, Ordinary Shares may be compulsorily redeemed at the option of the General Partner, on a pro rata basis

among existing Limited Shareholders, in order to distribute to the Limited Shareholders upon the disposal of an investment
by the Company any Net Sales Proceeds from such disposal, notwithstanding any other distribution pursuant to Section
32.

Moreover, where it appears to the Company that any Prohibited Person precluded from holding Ordinary Shares in

the Company holds in fact Ordinary Shares, the General Partner may, at its discretion and without liability, compulsorily
redeem the Ordinary Shares at their then applicable Net Asset Value held by any such Prohibited Person upon payment
to such Prohibited Person of an amount equal to seventy-five per cent (75%) of the net value of its shareholding in the
Company (calculated using the lesser of historical cost or the most recent appraised value of the Company). The payment
of the redemption proceeds to such Prohibited Person shall be made at the liquidation of the Company. Nevertheless,
such payment may be anticipated at the discretion of the General Partner. In the event that the Company compulsorily
redeems Ordinary Shares held by a Prohibited Person, the General Partner may provide the Limited Shareholders (other
than the Prohibited Person) with a right to purchase on a pro rata basis the Ordinary Shares of the Prohibited Person at
price equal to seventy five per cent (75%) of the net value of the Prohibited Person's shareholding in the Company.

Any taxes, commissions and other fees incurred in connection with the redemption proceeds (including those taxes,

commissions and fees incurred in any country in which Ordinary Shares are sold) will be charged to the Prohibited Person
by way of a reduction to any redemption proceeds. Ordinary Shares repurchased by the Company may not be reissued
and shall be cancelled in conformity with applicable law.

10. Calculation of Net Asset Value per Share.
10.1 Calculation
The Net Asset Value per Share of each Class shall be calculated by the Central Administration under the ultimate

responsibility of the General Partner with respect to each Valuation Date in accordance with Luxembourg law.

The Net Asset Value per Share of each Class will be expressed in Euro. The Net Asset Value per Share of each Class

is calculated up to two decimals and shall be determined by the Central Administration under the supervision of the
General Partner as at each Valuation Date. The value of all assets and liabilities not expressed in Euro will be converted
into Euro at the relevant rates of exchange prevailing on the relevant Valuation Date. If such quotations are not available,
the rate of exchange will be determined with prudence and in good faith by or under procedures established by the
General Partner.

In determining the Net Asset Value per Share, income and expenditure are treated as accruing daily.
The Net Asset Value per Share of each Class on any Valuation Date is determined by dividing (i) the net assets of the

Company attributable to such Class, being the value of the portion of the Company' gross assets less the portion of the
Company' liabilities attributable to such Class, on such Valuation Date, by (ii) the number of Ordinary Shares of such
Class then outstanding, in accordance with the valuation rules set forth below and Luxembourg GAAP.

The subscription price and the redemption price of the different Classes may differ as a result of the differing fee

structure and/or distribution policy applicable to each Class.

The accounts of the Subsidiaries of the Company will be consolidated (to the extent required under applicable ac-

counting rules and regulations) with the accounts of the Company at each Valuation Date and accordingly the underlying
assets and liabilities will be valued in accordance with the valuation rules described below.

The total net assets of the Company will be equal to the difference between the gross assets (including the Market

Value of Real Estate owned by the Company and its Subsidiaries) and the liabilities of the Company based on consolidated
accounts prepared in accordance with Luxembourg GAAP, provided that:

- the equity or liability interests attributable to Shareholders derived from these financial statements will be adjusted

to take into account the fair (i.e. discounted) value of deferred tax liabilities (calculated on an undiscounted basis) as
determined by the General Partner in accordance with its internal rules; and

16860

- the acquisition costs for Real Estate shall be amortised over a period of five years rather than expensed in full when

they are incurred.

The calculation of the Net Asset Value of the Company shall be made in the following manner:
Assets of the Company
The assets of the Company shall include:
a) all properties or property rights registered in the name of the Company or any of its Subsidiaries;
b) all shares, units, convertible securities, debt and convertible debt securities or other securities of Intermediate

Investment Vehicles registered in the name of the Company;

c) all shareholdings in convertible and other debt securities of real estate companies;
d) all cash in hand or on deposit, including any interest accrued thereon;
e) all bills and demand notes payable and accounts receivable (including proceeds of properties, property rights, se-

curities or any other assets sold but not delivered);

f) all bonds, time notes, certificates of deposit, shares, stock, debentures, debenture stocks, subscription rights, war-

rants, options and other securities, financial instruments and similar assets owned or contracted for by the Company;

g) all stock dividends, cash dividends and cash payments receivable by the Company to the extent information thereon

is reasonably available to the Company;

h) all rentals accrued on any real estate properties or interest accrued on any interest-bearing assets owned by the

Company except to the extent that the same is included or reflected in the value attributed to such asset;

i) the formation expenses of the Company, including the cost of issuing and distributing Shares of the Company;
j) all other assets of any kind and nature including expenses paid in advance, insofar as the same have not been written

off.

The value of the Company' assets shall be determined as follows:
a) Securities which are listed on a stock exchange or dealt in on another regulated market will be valued on the basis

of the last available publicised stock exchange or Market Value.

b) Securities which are not listed on a stock exchange nor dealt in on another regulated market will be valued on the

basis of the probable net realisation value (excluding any deferred taxation) estimated with prudence and in good faith
by the General Partner. If a net asset value is determined for the units or shares issued by an Intermediate Investment
Vehicle which calculates a net asset value per share or unit, those units or shares will be valued on the basis of the latest
net asset value determined according to the provisions of the particular issuing documents of this Intermediate Investment
Vehicle or, at their latest unofficial net asset values (i.e. estimates of net asset values which are not generally used for the
purposes of subscription and redemption or which may be provided by a pricing source - including the investment manager
of the Intermediate Investment Vehicle - other than the administrative agent of the Intermediate Investment Vehicle) if
more recent than their official net asset values. The net asset value calculated on the basis of unofficial net asset values
of Intermediate Investment Vehicles may differ from the net asset value which would have been calculated, on the relevant
Valuation Date, on the basis of the official net asset values determined by the administrative agents of the Intermediate
Investment Vehicles. However, such net asset value is final and binding notwithstanding any different later determination.
In case of the occurrence of an evaluation event that is not reflected in the latest available net asset value of such shares
or units issued by such Intermediate Investment Vehicles, the valuation of the shares or units issued by such Intermediate
Investment Vehicles may be estimated with prudence and in good faith by the General Partner to take into account this
evaluation event. The following events qualify as evaluation events: capital calls, distributions or redemptions effected by
the Intermediate Investment Vehicle or one or more of its underlying investments as well as any material events or
developments affecting either the underlying investments or the Intermediate Investment Vehicles themselves.

c) Properties and property rights registered in the name of the Company or any of its Subsidiaries shall be valued by

one or more Independent Appraisers in accordance with section 11.3 of the PPM, provided that the Company may deviate
from such valuation if deemed in the interest of the Company and its Shareholders and provided further that such valuation
may be established at the end of the fiscal year and used throughout the following fiscal year unless there is a change in
the general economic situation or in the condition of the relevant properties or property rights held by the Company or
by any of its subsidiaries or by any controlled property companies which requires new valuations to be carried out under
the same conditions as the annual valuations.

d) The value of any cash in hand or on deposit, bills and demand notes and accounts receivable, prepaid expenses, cash

dividends and interest declared or accrued as aforesaid and not yet received is deemed to be the full amount thereof,
unless in any case the same is unlikely to be paid or received in full, in which case the value thereof is arrived at after
making such discount as may be considered appropriate in such case to reflect the true value thereof.

e) The liquidating value of futures, forward or options contracts not dealt in on a stock exchange or another regulated

market shall mean their net liquidating value determined, pursuant to the policies established by the General Partner, on
a basis consistently applied for each different variety of contracts. The liquidating value of futures, forward or options
contracts dealt in on a stock exchange or another regulated market shall be based upon the last available settlement
prices of these contracts on such regulated market on which the particular futures, forward or options contracts are
dealt in by the Company; provided that if a futures, forward or options contract could not be liquidated on the day with

16861

respect to which net assets are being determined, the basis for determining the liquidating value of such contract shall be
such value as the General Partner may deem fair and reasonable.

f) Interest rate swaps will be valued at their Market Value established by reference to the applicable interest rates

curve. Index and financial instruments related swaps will be valued at their Market Value established by reference to the
applicable index or financial instrument. The valuation of the index or financial instrument related swap agreement shall
be based upon the Market Value of such swap transaction established in good faith pursuant to procedures established
by the General Partner.

g) All other securities and other assets, including debt securities and securities for which no market quotation is

available, are valued on the basis of dealer-supplied quotations or by a pricing service approved by the General Partner
or, to the extent such prices are not deemed to be representative of Market Values, such securities and other assets shall
be valued at fair value as determined in good faith pursuant to procedures established by the General Partner. Money
market instruments held by the Company with a remaining maturity of ninety days or less will be valued by the amortised
cost method, which approximates Market Value.

Liabilities of the Company
The Liabilities of the Company shall include:
a) all loans and other indebtedness for borrowed money (including convertible debt), bills and accounts payable;
b) all accrued interest on such loans and other indebtedness for borrowed money (including accrued fees for com-

mitment for such loans and other indebtedness);

c) all accrued or payable expenses (including administrative expenses, management and advisory fees, including incen-

tive fees (if any), custody fees, paying agency, registrar and transfer agency fees as well as reasonable disbursements
incurred by the service providers);

d) all known liabilities, present and future, including all matured contractual obligations for payments of money or

property, including the amount of any unpaid distributions declared by the Company, where the Valuation Date falls on
the record date for determination of the person entitled thereto or is subsequent thereto;

e) an appropriate provision for future taxes based on capital and income to the calculation day, as determined from

time to time by the Company, and other reserves (if any) authorised and approved by the General Partner, as well as
such amount (if any) as the General Partner may consider to be an appropriate allowance in respect of any contingent
liabilities of the Company;

f) all other liabilities of the Company of whatsoever kind and nature reflected in accordance with Luxembourg law. In

determining the amount of such liabilities the Company shall take into account all expenses payable by the Company and
may accrue administrative and other expenses of a regular or recurring nature based on an estimated amount rateably
for yearly or other periods.

The General Partner, in its discretion, may permit some other method of valuation to be used if it considers that such

valuation better reflects the fair value of any asset or liability of the Company. This method will then be applied in a
consistent way. The Administrative Agent can rely on such deviations as approved by and under the ultimate responsibility
of the General Partner of the Company for the purpose of the Net Asset Value calculation.

For the purpose of this Section 10
a) Shares to be issued by the Company shall be treated as being in issue as from the time specified by the General

Partner on the Valuation Date with respect to which such valuation is made and from such time and until received by the
Company the price therefore shall be deemed to be an asset of the Company;

b) Shares of the Company to be redeemed (if any) shall be treated as existing and taken into account until the date

fixed for redemption, and from such time and until paid by the Company the price therefore shall be deemed to be a
liability of the Company;

c) all investments, cash balances and other assets expressed in currencies other than the Euro shall be valued after

taking into account the market rate or rates of exchange in force at the date and time for determination of the Net Asset
Value per Share; and

d) where on any Valuation Date the Company has contracted to:
- purchase any assets the value of the consideration to be paid for such asset shall be shown as a liability of the Company

and the value of the asset to be acquired shall be shown as an asset of the Company;

- sell any asset, the value of the consideration to be received for such asset shall be shown as an asset of the Company

and the asset to be delivered by the Company shall not be included in the assets of the Company;

provided, however, that if the exact value or nature of such consideration or such asset is not known on such Valuation

Date, then its value shall be estimated by the General Partner.

Allocation of assets and liabilities
The assets and liabilities of the Company shall be allocated as follows:
a) The proceeds to be received from the issue of Ordinary Shares of any Class shall be applied in the books of the

Company, provided that the relevant amount shall increase the proportion of the net assets attributable to that Class;

16862

b) The assets and liabilities and income and expenditure shall be attributable to each Class pro rata to such Class

proportion of the Company's Net Asset Value;

c) Upon the payment of distributions to the Shareholders of any Class, the net assets attributable to such Class shall

be reduced by the amount of such distributions.

The latest Net Asset Value per Share may be obtained at the registered office of the Company at the latest sixty (60)

Bank Business Days after the most recent Valuation Date.

For the avoidance of doubt, the provisions of this Section including, in particular, the above paragraph are rules for

determining the Net Asset Value per Share and are not intended to affect the treatment for accounting or legal purposes
of the assets and liabilities of the Company or any Shares issued by the Company.

11. Frequency and Temporary Suspension of the Net Asset Value. All investments in properties consisting of land and

buildings owned by the Company, directly or indirectly, where the Company holds more than 50% of the investment
instruments issued by the Intermediate Investment Vehicle, will be valued by one or more Independent Appraisers at the
end of each financial year. In addition, upon request of the General Partner, individual valuations may be undertaken during
the year to confirm the Market Value of a particular property at the time of acquisition and the whole portfolio may be
valued at any time for the purposes of calculating the Net Asset Value per Share.

In addition, properties cannot be acquired or sold unless they have been valued by an Independent Appraiser, although

a new valuation is unnecessary if the sale of the property takes place within six months after the last valuation thereof.

The General Partner may suspend the determination of the Net Asset Value of the Shares during:
a) any period when any one of the principal markets or other stock exchanges on which a portion of the assets of the

Company, are quoted is closed (otherwise than for ordinary holidays) or during which dealings therein are restricted or
suspended; or

b) any period when, as a result of political, economic, military or monetary events or any circumstances outside the

control, responsibility and power of the General Partner, disposal of the assets owned by the Company is not reasonably
practicable without this being seriously detrimental to the interests of Shareholders or if in the opinion of the General
Partner issue, sale and/or redemption prices cannot fairly be calculated; or

c) any breakdown in the means of communication normally employed in determining the price of any of the Company'

assets or if for any reason the value of any asset of the Company which is material in relation to the determination of the
Net Asset Value (as to which materiality the General Partner shall have sole discretion) may not be determined as rapidly
and accurately as required; or

d)  any  period  when  the  value  of  any  Wholly-Owned  (direct  or  indirect)  Subsidiary  of  the  Company  may  not  be

determined accurately; or

e) any period when any transfer of Company involved in the realisation or acquisition of investments cannot in the

opinion of the General Partner be effected at normal rates of exchange; or

f) upon the publication of a notice convening a general meeting of the Shareholders for the purpose of resolving to

wind up the Company; or

g) when for any other reason, the prices of any investments cannot be promptly or accurately ascertained.
Notice of such suspension shall be published, if deemed appropriate by the General Partner.

Chapter III. - Management

12. Determination of the general partner. The Company shall be managed by Alpina Real Estate GP II S.A., a Luxem-

bourg public limited Company (société anonyme), in its capacity as Unlimited Shareholder of the Company.

The Limited Shareholders shall neither participate in nor interfere with the management of the Company.
The General Partner is managed by a Board of no less than three (3) no more than seven (7) Directors. The Directors

are appointed for a term of six (6) years. They can be re-elected.

The General Partner may be removed without Cause by means of a resolution of the general meeting of the Share-

holders adopted as follows:

- the quorum shall be at least eighty five per cent (85%) of the share capital being present or represented, and
- the resolution must then be passed by at eighty five per cent (85%) of the votes of the Limited Shareholders present

or represented. For the avoidance of doubt, the approval of the General Partner is not required, as provided for in the
Articles of Incorporation, to validly decide on this removal.

The General Partner may also be removed at any time for Cause, by means of a resolution of the general meeting of

the Shareholders adopted as follows:

- the quorum shall be at least one half of the share capital being present or represented. If such quorum requirement

is not met, a second general meeting of the Shareholders will be convened which may validly deliberate, irrespective of
the proportion of the share capital represented;

- in both meetings, resolutions must be passed by at least two third of the votes of the Shareholders present or

represented. For the avoidance of doubt, the approval of the General Partner is not required, as provided for in the
Articles of Incorporation, to validly decide on this removal.

16863

13. Powers of the General Partner. The General Partner, acting through its Board, has the power to administer and

manage the Company and to decide on the investment objectives, policies and restrictions and the course of conduct of
the  management  and  business  affairs  of  the  Company,  in  compliance  with  applicable  laws.  All  powers  not  expressly
reserved by law or by the Articles of Incorporation to the general meeting of the Shareholders rest with the General
Partner.

The Board shall have namely the specific powers provided for in the articles of incorporation of the General Partner.
The General Partner may enter into investment management and investment advisory agreements and any other

contracts that it may deem necessary, useful or advisable for carrying out its functions. In the event that an investment
advisor is appointed in order to take investment decisions and otherwise manage the assets of the Company, the PPM
will be updated accordingly.

14. Representation of the Company. The Company will be bound towards third parties by the sole signature of the

General Partner represented by its legal representatives or any other person to which such power has been delegated
by the General Partner.

No Limited Shareholder shall represent the Company.

15. Liability of the General Partner and Limited Shareholders. The General Partner shall be liable with the Company

for all debts and losses which cannot be recovered on the Company' assets.

The Limited Shareholders shall refrain from acting on behalf of the Company in any manner or capacity whatsoever

other than when exercising their rights as Shareholders in general meetings of the Shareholders and shall be liable to the
extent of their contributions to the Company.

16. Delegation of Powers. The General Partner may, at any time, appoint officers or agents of the Company as required

for the affairs and management of the Company, provided that the Limited Shareholders cannot act on behalf of the
Company without loosing the benefit of their limited liability. The appointed officers or agents shall be entrusted with
the powers and duties conferred to them by the General Partner.

The General Partner will determine any such officers or agent's responsibilities and remuneration (if any), the duration

of the period of representation and any other relevant conditions of his agency.

17. Dissolution, Incapacity of the General Partner. The Company shall be dissolved in the case of the General Partner's

dissolution, resignation, insolvency or bankruptcy or for any other reason provided under applicable law where it is
impossible for the General Partner to act.

18. Conflict of Interests. The Company will enter into all transactions on an arm's length basis.
Nevertheless, Investors should note that the Investment Advisor, its Affiliates, the Directors and the General Partner's

Affiliates are actively engaged in transactions on behalf of other investment funds, corporations, trusts and accounts which
involve Real Estate, Real Estate Companies and other assets in which the Company might invest. The Investment Advisor,
its Affiliates, the Directors and the General Partner's Affiliates may provide similar services to other investment funds,
corporations, trusts and accounts that have investment objectives similar or dissimilar to those of the Company and/or
which may or may not follow investment programs similar to the Company, and in which the Company will have no
interest. Whilst the Investment Advisor, its Affiliates, the Directors and the General Partner's Affiliates establish and/or
advise  (as  applicable)  on  a  consistent  investment  programme,  the  portfolio  strategies  of  the  Investment  Advisor,  its
Affiliates, the Directors and the General Partner's Affiliates used for other investment funds, corporations, trusts or
accounts could conflict with the transactions and strategies carried out or advised by the Investment Advisor, its Affiliates,
the Directors and the General Partner's Affiliates in managing or advising the Company and affect the prices and availability
of the Real Estate, Real Estate Companies and other assets in which the Real Estate, Real Estate Companies and other
investments invests.

The Investment Advisor, its Affiliates, the Directors and the General Partner's Affiliates may give advice or take action

with respect to any of their other clients which may differ from the advice given or the timing or nature of any action
taken with respect to investments of the Company. It is the policy of the Investment Advisor, its Affiliates, the Directors
and the General Partner's Affiliates, to the extent possible, to allocate investment opportunities to the Company over a
period of time on a fair and equitable basis relative to other funds, corporations, trusts and accounts under their res-
ponsibility. The Investment Advisor, its Affiliates, the Directors and the General Partner's Affiliates have no obligation to
present to the Company any investment opportunities which the Investment Advisor, its Affiliates, the Directors and the
General Partner's Affiliates may present to other clients if, in their opinion, such transaction or investment appears to be
unsuitable, impractical or undesirable for the Company.

The General Partner, the Investment Advisor and their respective members, officers and employees will devote as

much of their time to the activities of the Company as they deem necessary and appropriate.

The Investment Advisor, its Affiliates, the Directors and the General Partner's Affiliates are not restricted from forming

additional investment funds, corporations, trusts and accounts, from entering into other investment management or
investment advisory relationships, or from engaging in other business activities, even though such activities may be in
competition with the Company and/or may involve substantial time and resources of the Investment Advisor, its Affiliates,
the Directors and the General Partner's Affiliates. These activities could be viewed as creating a conflict of interest in

16864

that the time and effort of the members, officers and employees of the Investment Advisor, the General Partner or their
Affiliates will not be devoted exclusively to the business of the Company but will be allocated between the business of
the Company and other funds, corporations, trusts and accounts managed or advised by the Investment Advisor, its
Affiliates, the Directors and the General Partner's Affiliates.

Other present and future activities of the Investment Advisor, its Affiliates, the Directors and the General Partner's

Affiliates may give rise to additional conflicts of interest.

In the event that the Company is presented with an investment proposal involving an asset owned (in whole or in

part), directly or indirectly, by the Investment Advisor, its Affiliates, the Directors and the General Partner's Affiliates or
any disposition of assets to the aforementioned parties such interest will be fully disclosed pursuant to Luxembourg law.

The Investment Advisor will inform the General Partner of any business activities in which the Investment Advisor is

involved, directly or indirectly, and which are not related to the Company but could create an opportunity for conflicts
of interest to arise in relation to the Company's investment activity.

For the avoidance of doubt, no contract or other transaction between the Company and any other company or firm

shall be affected or invalidated by the fact that the Investment Advisor, any of its Affiliates, any of the Directors or the
General Partner's Affiliates is interested in such contract or transaction. Any of the Directors who serves as a director,
manager, officer or employee of any Company or firm with which the Company shall contract or otherwise engage in
business shall not, by reason of such affiliation with such other Company or firm, be prevented from considering and
voting or acting upon any matters with respect to such contract or other business.

In particular, Investors should note that the Investment Advisor advises Alpina Real Estate GP I SA, Alpina Real Estate

Fund SCA SICAV-FIS, Alpina Real Estate Company SCA and Estrella Managed Account. Furthermore, Investors should
note that the Directors act also as directors of Alpina Real Estate GP I SA.

Chapter IV. - Supervision

19. Supervisory Board. The business of the Company and its financial situation, including more particularly its books

and accounts, shall be supervised by a supervisory board of at least three members, who need not to be Shareholders
(the "Supervisory Board").

For the carrying out of its supervisory duties, the Supervisory Board shall have the powers of a statutory auditor, as

provided for by article 62 of the Law of 10 August 1915.

The members of the Supervisory Board shall neither participate nor interfere with the management of the Company

but may advise the General Partner on such matters as the General Partner may determine.

The members of the Supervisory Board shall not receive any compensation in connection with their membership on

the Supervisory Board.

20. Election. The members of the Supervisory Board will be elected by the Shareholders resolutions for a period not

exceeding six years. The Unlimited Shareholder will determine its number but such number may not be below 3. In case
a member of the Supervisory Board is elected without mention of the term of his mandate, he is deemed to be elected
for 6 years from the date of his election. The members of the Supervisory Board are re-eligible and they may be removed
at any time, with or without cause, by a resolution adopted by the Shareholders. They will remain in function until their
successors have been appointed.

In the event of the total number of members of the Supervisory Board falling below three, the General Partner shall

forthwith convene a Shareholders' meeting in order to fill such vacancies.

If one or more members of the Supervisory Board are temporarily prevented from attending meetings of the said

Supervisory Board, the remaining members may appoint a person to provisionally replace them until they are able to
resume their functions.

21. Meetings of the Supervisory Board. The Supervisory Board will choose from among its members a chairman. It

will also choose a secretary, who need not be a member of the Supervisory Board, who will be responsible for keeping
the minutes of the meetings of the Supervisory Board.

The Supervisory Board will meet upon call by the chairman. A meeting of the Supervisory Board must be convened if

any two members so require.

The chairman will preside at all meetings of the Supervisory Board, but in his absence the Supervisory Board will

appoint another member of the Supervisory Board as chairman pro tempore by vote of the majority present at such
meeting.

Written notices of any meeting of the Supervisory Board will be given by letter, by telegram, by telefaxed letter or by

email to all members at least five days in advance of the hour set for such meeting, except in circumstances of emergency,
in which case the nature of such circumstances will be set forth in the notice. The notice will indicate the place of the
meeting and it will contain the agenda thereof.

The notice may be waived by the consent of each member of the Supervisory Board by letter, by telegram, by telefaxed

letter or by email. No separate notice is required for meetings held at times and places specified in a schedule previously
adopted by resolution of the Supervisory Board.

16865

Any member of the Supervisory Board may act at any meeting of the Supervisory Board by appointing by letter, by

telegram or by telefaxed letter another member as his proxy.

The Supervisory Board can deliberate or act validly only if a majority of its members are present or represented.
Decisions will be taken by a majority of the votes of the members present or represented at such meeting.
One or more members may participate in a meeting by means of a conference call or by any similar means of com-

munication enabling thus several persons participating therein to simultaneously communicate with each other. Such
participation shall be deemed equal to a physical presence at the meeting.

A written resolution, signed by a majority of members, is proper and valid as though it had been adopted at a meeting

of the Supervisory Board which was duly convened and held. Such a resolution can be documented in a single document
or in several separate documents having the same content.

22. Minutes of Meetings. The minutes of any meeting of the Supervisory Board will be signed by the chairman of the

meeting, together with any member of the Supervisory Board or with the secretary. The proxies will remain attached
thereto.

Copies or extracts of such minutes will be signed by the chairman alone or by a member of the Supervisory Board

together with the secretary.

Chapter V. - General Meeting of Shareholders

23 Powers of the General Meeting of Shareholders. Any regularly constituted general meeting of the Shareholders of

the Company shall represent the entire body of Shareholders of the Company. The general meeting of the Shareholders
shall deliberate only on the matters which are not reserved to the General Partner by the Articles of Incorporation or
by the law.

In accordance with article 111 of the Law of 10 August 1915, and at the exclusion of what is provided under section

12 of these Articles of Incorporation, no decision of the general meeting of Shareholders will be validly taken without
the prior approval of the General Partner.

24. Annual General Meeting. The annual general meeting of the Shareholders is held at the registered office of the

Company or at any other location in the City of Luxembourg on the last Wednesday of May (unless such date falls on a
legal bank holiday, in which case the meeting will take place on the next Bank Business Day) at 5.00 p.m. or at any such
time and place as indicated in the relevant convening notices.

25. Other General Meeting. The General Partner may convene other general meetings of the Shareholders. Such

general meetings must be convened if Limited Shareholders representing ten per cent (10%) of the Company's share
capital so require.

Such other general meetings will be held at such places and times as may be specified in the respective notices convening

the meeting.

26. Convening Notice. The general meeting of the Shareholders is convened by the General Partner in compliance

with the Law.

As all Shares are in registered form, convening notices to all general meetings of the Shareholders are sent by registered

mail by the Central Administration to all Shareholders at their registered address at least eight (8) calendar days prior to
the date of the meeting. Such notices will indicate the time and place of such meeting and the conditions of admission
thereto, will contain the agenda and will refer to the requirements of the Law with regard to the necessary quorum and
majorities at such meeting. To the extent required by Luxembourg law, further notices will be published in the Mémorial,
Recueil Spécial des Sociétés et Associations and in one Luxembourg newspaper.

If all Shareholders are present or represented at a general meeting of the Shareholders and if they state that they have

been informed of the agenda of the meeting, the Shareholders can waive all convening requirements and formalities.

27. Presence, Representation. All Shareholders are entitled to attend and speak at all general meetings of the Share-

holders.

A Shareholder may act at any general meeting of the Shareholders by appointing in writing or by telefax, cable, telegram,

telex, email as his proxy another person who need not be a Shareholder himself.

28. Vote. Each Share entitles the holder thereof to one vote.
Unless otherwise provided by law or by the Articles of Incorporation, all resolutions of the annual or ordinary general

meeting of the Shareholders shall be taken by simple majority of votes of the Shareholders present or represented,
regardless of the proportion of the capital represented but it being understood that any resolution shall validly be adopted
only with the approval of the General Partner.

29. Proceedings. The general meeting of the Shareholders shall be chaired by the General Partner or by a person

designated by the General Partner.

The chairman of the general meeting of the Shareholders shall appoint a secretary.

16866

The general meeting of the Shareholders shall elect one scrutineer to be chosen from the Shareholders present or

represented.

They together form the office of the general meeting of the Shareholders.

30. Minutes. The minutes of the general meeting of the Shareholders shall be signed by the chairman of the meeting,

the secretary and the scrutineer.

Copies or extracts of these minutes to be produced in judicial proceedings or otherwise shall be signed by the General

Partner.

Chapter VI. - Business Year, Distribution of Profits

31. Financial Year. The Company's financial year begins on the first day of January and closes on the last day of December

of each year.

32. Distribution. Each year, an amount equal at least to five per cent. (5%) of the net profits of the Company (if any)

is allocated to a legal reserve, until this reserve amounts to ten per cent. (10%) of the Company's nominal share capital.

During the Investment Period, the General Partner may, at its discretion, reinvest all or portion of the Distributable

Cash and Net Sales Proceeds from Divestment pursuant to section 3 of the PPM.

All Net Sales Proceeds from Divestments and any distribution made during the lifetime of the Company will be dis-

tributed by reference to a distribution date as follows:

(a) in respect of Class A Ordinary Shares:
(i) first, one hundred per cent (100%) of all Net Sales Proceeds from Divestments and any distribution made during

the lifetime of the Company in relation to Class A Ordinary Shares will be made to the Class A Limited Shareholders
until such distributions in aggregate are equal to the following:

(1) the aggregate amount of their Funded Commitments paid up in respect of such Class A Shares; and
(2) a Preferred Distribution calculated on a daily basis on the aggregate amount above-mentioned at the rate of eight

per cent (8%) per annum compounded annually; such amounts to start accruing from the date of the Funding Notice until
the date on which the amounts distributable hereunder have been distributed;

(ii) then, as a Performance Fee, one hundred per cent (100%) to the General Partner until this amount represents

fifteen per cent (15%) of the sum of distributed Preferred Distributions and the distributions made under this paragraph
(ii); and

(iii) thereafter, eighty five per cent (85%) will be distributed to Class A Limited Shareholders and fifteen per cent (15%)

will be paid as a remainder Performance Fee to the General Partner.

(b) in respect of Class B Ordinary Shares:
(i) first, one hundred per cent (100%) of all Net Sales Proceeds from Divestments and any distribution made during

the lifetime of the Company in relation to Class B Ordinary Shares will be made to the Class B Limited Shareholders until
such distributions in aggregate are equal to the following:

(1) the aggregate amount of their Funded Commitments paid up in respect of such Class B Shares; and
(2) a Preferred Distribution calculated on a daily basis on the aggregate amount above-mentioned at the rate of eight

per cent (8%) per annum compounded annually; such amounts to start accruing from the date of the Funding Notice until
the date on which the amounts distributable hereunder have been distributed;

(ii) then, as a Performance Fee, one hundred per cent (100%) to the General Partner until this amount represents

twelve and a half per cent (12.5%) of the sum of distributed Preferred Distributions and the distributions made under
this paragraph (ii); and

(iii) thereafter, eighty seven and a half per cent (87.5%) will be distributed to Class B Limited Shareholders and twelve

and a half per cent (12.5%) will be paid as a remainder Performance Fee to the General Partner.

(c) in respect of Class I Ordinary Shares:
(i) first, one hundred per cent (100%) of all Net Sales Proceeds from Divestments and any distribution made during

the lifetime of the Company in relation to Class I Ordinary Shares will be made to the Class I Limited Shareholders until
such distributions in aggregate are equal to the following:

(1) the aggregate amount of their Funded Commitments paid up in respect of such Class I Shares; and
(2) a Preferred Distribution calculated on a daily basis on the aggregate amount above-mentioned at the rate of eight

per cent (8%) per annum compounded annually; such amounts to start accruing from the date of the Funding Notice until
the date on which the amounts distributable hereunder have been distributed;

(ii) then, as a Performance Fee, one hundred per cent (100%) to the General Partner until this amount represents ten

per cent (10%) of the sum of distributed Preferred Distributions and the distributions made under this paragraph (ii); and

(iii) thereafter, ninety per cent (90%) will be distributed to Class I Limited Shareholders and ten per cent (10%) will

be paid as a remainder Performance Fee to the General Partner.

(d) in respect of Class E Ordinary Shares:

16867

(i) first, one hundred per cent (100%) of all Net Sales Proceeds from Divestments and any distribution made during

the lifetime of the Company in relation to Class E Ordinary Shares will be made to the Class E Limited Shareholders until
such distributions in aggregate are equal to the following:

(1) the aggregate amount of their Funded Commitments paid up in respect of such Class E Shares; and
(2) a Preferred Distribution calculated on a daily basis on the aggregate amount above-mentioned at the rate of eight

per cent (8%) per annum compounded annually; such amounts to start accruing from the date of the Funding Notice until
the date on which the amounts distributable hereunder have been distributed;

(ii) then, as a Performance Fee, one hundred per cent (100%) to the General Partner until this amount represents ten

per cent (10%) of the sum of distributed Preferred Distributions and the distributions made under this paragraph (ii); and

(iii) thereafter, ninety per cent (90%) will be distributed to Class E Limited Shareholders and ten per cent (10%) will

be paid as a remainder Performance Fee to the General Partner.

The General Partner expects, but without certainty and liability, that, after the Investment Period, cash will be paid by

the Company to the Limited Shareholders in the form of distributions, redemption proceeds upon compulsory redemp-
tions or in any other form permitted by law as determined by the General Partner in its absolute discretion (for the
purpose of this paragraph, the "Distributions") for an amount ranging between three (3) to five (5) per cent per annum
of the Funded Commitments calculated at the time of such Distributions.

Any payment claims of the Limited Shareholders against the Company will lapse 5 years after the date of the event

which gave rise to such claims in accordance with Article 2277 of the Luxembourg Civil code.

All distributions will be made net of any income, withholding and similar taxes payable by the Company, including, for

example, any withholding taxes on interest or dividends received by the Company and capital gains taxes, withholding
taxes on project investments or on sales of interests in the Subsidiaries of the Company.

The profits and losses of the Company for non-Luxembourg tax purposes generally will be allocated among the Sha-

reholders in conformity with the above distribution provisions.

33. Auditors. The accounting data related in the annual report of the Company shall be examined by one or several

authorised independent auditors appointed by the general meeting of Shareholders and are remunerated by the Company.

Chapter VII. - Dissolution, Liquidation

34. Causes of Dissolution.
34.1 Term of the Company
The Company will in principle be dissolved ipso jure on the expiration of its term, unless the general meeting of the

Shareholders decides to reduce the term of the Company prior to the fifth (5 

th

 ) anniversary of its First Closing.

The reduction of the term of the Company of the precedent paragraph will be decided in compliance with the Law of

10 August 1915.

34.2 Legal incapacity or inability to act of the General Partner
The Company shall be dissolved in the case of the General Partner's dissolution, resignation, insolvency or bankruptcy

or for any other reason provided under applicable law where it is impossible for the General Partner to act.

34.3 Voluntary dissolution
At the proposal of the General Partner and unless otherwise provided by law and the Articles of Incorporation, the

Company may be dissolved prior to the end of its term by a resolution of the general meeting of the Shareholders adopted
in the manner required to amend the Articles of Incorporation, and subject to the approval of the General Partner.

In  particular,  the  General  Partner  shall  submit  to  the  general  meeting  of  the  Shareholders  the  dissolution  of  the

Company when all investments of the Company have been disposed of or liquidated.

35. Liquidation. Upon the termination of the Company, the assets of the Company will be liquidated in an orderly

manner and all investments or the Net Sales Proceeds from the liquidation of investments will be distributed to the
Shareholders in proportion to their holding of Shares.

In case that the sale of shares in underlying companies is not possible at prices deemed reasonable by the General

Partner at the time of liquidation due to market or Company specific conditions, the General Partner reserves the right
to distribute all or part of the Company' assets in kind to the respective Shareholders in compliance with the principle
of equal treatment of shareholders.

Chapter VIII. - Final Provisions

36. Amendments of these Articles of Incorporation. Unless what is specifically provided for the removal of the General

Partner under Section 12, at any general meeting of the Shareholders convened in accordance with the Law of 10 August
1915 to amend the Articles of Incorporation of the Company, including its corporate object, or to resolve on issues for
which the Law of 10 August 1915 or these Articles of Incorporation refers to the conditions set forth for the amendment
of the Articles of Incorporation (e.g. the extension of the term of the Company), the quorum shall be at least one half of
the share capital being present or represented. If such quorum requirement is not met, a second general meeting of
Shareholders will be called which may validly deliberate, irrespective of the portion of the share capital represented.

16868

In both meetings, resolutions must be passed by at least two thirds of the votes of the Shareholders present or

represented, provided that no resolution shall be validly passed unless approved by the General Partner.

37. Indemnification. Neither the General Partner, nor the Investment Advisor or any of their Affiliates, shareholders,

officers, directors, agents and representatives (collectively, the "Indemnified Parties") shall have any liability, responsibility
or accountability in damages or otherwise to any Shareholder, and the Company agrees to indemnify, pay, protect and
hold harmless each Indemnified Party from and against, any and all liabilities, obligations, losses, damages, penalties, actions,
judgements, suits, proceedings, costs, expenses and disbursements of any kind or nature whatsoever (including, without
limitation, all reasonable costs and expenses of attorneys, defence, appeal and settlement of any and all suits, actions or
proceedings instituted or threatened against the Indemnified Parties or the Company) and all costs of investigation in
connection therewith which may be imposed on, incurred by, or asserted against the Indemnified Parties, the Company
or in any way relating to or arising out of, or alleged to relate to or arise out of, any action or inaction on the part of the
Company, on the part of the Indemnified Parties when acting on behalf of the Company or on the part of any agents when
acting on behalf of the Company; provided that the General Partner in its capacity as Unlimited Shareholder of the
Company shall be liable, responsible and accountable for and shall indemnify, pay, protect and hold harmless the Company
from and against, and the Company shall not be liable to the General Partner for, any portion of such liabilities, obligations,
losses, damages, penalties, actions, judgements, suits, proceedings, costs, expenses or disbursements of any kind or nature
whatsoever (including, without limitation, all reasonable costs and expenses of attorneys, defence, appeal and settlement
of any and all suits, actions or proceedings instituted or threatened against the Company and all costs of investigation in
connection, therewith asserted against the Company) which result from the General Partner fraud, gross negligence,
wilful misconduct or material breach of the PPM and the Articles of Incorporation.

In any action, suit or proceeding against the Company, or any Indemnified Party relating to or arising, or alleged to

relate to or arise, out of any such action or non-action, the Indemnified Parties shall have the right to jointly employ, at
the expense of the Company, counsel of the Indemnified Parties' choice, which counsel shall be reasonably satisfactory
to the Company, in such action, suit or proceeding. If joint counsel is so retained, an Indemnified Party may nonetheless
employ separate counsel, but at such Indemnified Party's own expense.

If an Indemnified Party is determined to have committed a fraud, gross negligence or wilful misconduct, it will then

have to reimburse all the expenses paid by the Company on its behalf under the preceding paragraph.

Pursuant to the Subscription Agreement, Investors agree to indemnify and hold harmless the Company from and

against all losses, liabilities, actions, proceedings, claims, costs, charges, expenses or damages incurred or sustained by the
Company due to or arising out of (a) a breach of or any inaccuracy in representations, declarations, warranties and
covenants made in the Subscription Agreement or (b) the disposition or transfer of its Ordinary Shares contrary to such
representations, declarations, warranties and covenants, and (c) any action, suit or proceeding based upon (i) the claim
said representations, declarations, warranties and covenants were inaccurate or misleading or otherwise cause for ob-
taining damages or redress from the Company under any laws, or (ii) the disposition or transfer of the Ordinary Shares
or any part thereof.

38. Applicable Law. All matters not governed by these Articles of Incorporation shall be determined in accordance

with the Law of 10 August 1915.

<i>Transitory Provisions

The first financial year of the Company shall begin on the date of its incorporation and shall end on 31 December 2010

unless the General Partner, in its sole discretion and without any liability, resolves that the first financial year of the
Company shall begin on the date of incorporation of the Company and end on 31 December 2009. The Company's first
annual report will be put at the disposal of the Shareholders for this first financial year.

The first annual general meeting of the Shareholders will be held in 2011 unless the General Partner, in its sole discretion

and without any liability, resolves that the first financial year of the Company shall begin on the date of incorporation of
the Company and end on 31 December 2009 in which case the first annual general meeting of the Shareholders will be
held on 12 March 2010.

<i>Subscription

The share capital has been subscribed as follows:

<i>Management Shares:

Subscriber

Subscribed capital

Number of shares

Alpina Real Estate GP II SA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

EUR 3,100.-

155

<i>Ordinary Shares Class E:

Subscribers

Subscribed capital

Number of shares

N más Uno IBG S.A. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

EUR 14,000

700

Conren Land GmbH . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

EUR 13,900

695

16869

The Management Shares and the Ordinary Shares have been fully paid in cash so that the sum of thirty-one thousand

Euros (EUR 31,000.-) is forthwith at the free disposal of the Company, as has been proven to the notary.

<i>First Extraordinary General Meeting of Shareholders

The above Shareholders of the Company representing the totality of Shares and considering themselves as duly con-

vened, have immediately proceeded to hold an extraordinary general meeting of Shareholders and have unanimously
passed the following resolutions:

1) The Company's registered office address is fixed at 13, rue Aldringen, L-1118 Luxembourg, Grand Duchy of Lu-

xembourg.

2) The following are appointed as members of the supervisory board for a six year term:
- Mr. Alexandre Trutt, Réviseur d'Entreprises, born on 11 June 1967 in Paris, France, professionally residing at 5, rue

Guillaume Kroll, L-1882 Luxembourg;

- Mrs. Geneviève Bastin, Réviseur d'Entreprises, born on 1 March 1974 in Bastogne, Belgium, professionally residing

at 5, rue Guillaume Kroll, L-1882 Luxembourg; and

- Eurofid S.àr.l., Réviseur d'entreprises, a Luxembourg société à responsabilité limitée, with registered office at 5, rue

Guillaume Kroll, L-1882 Luxembourg.

<i>Expenses

The expenses, remunerations or charges, in any form whatsoever which shall be borne by the Company as a result of

its formation, are estimated at about three thousand euros.

Whereof the present notarial deed was drawn up in Luxembourg, on the day named at the beginning of this document.
The document having been read to the proxyholder of the appearing persons, known to the notary, by his surname,

first name, civil status and residence, the said proxyholder signed together with Us, the notary, the present original deed.

The undersigned notary who understands and speaks English, states herewith that on request of the above appearing

persons, the present deed is worded in English followed by a French translation; on the request of the same appearing
persons and in case of divergences between the English and the French text, the English version will be prevailing.

Suit la traduction française du texte qui précède:

L'an deux mille neuf, le quatorze décembre.
Par-devant Maître Joseph Elvinger, notaire demeurant à Luxembourg, Grand-Duché de Luxembourg, soussigné.

ONT COMPARU:

1. Alpina Real Estate GP II S.A., une société anonyme établie conformément au droit Luxembourgeois et ayant son

siège social à 13, rue Aldringen, L-1118 Luxembourg, Grand-Duché du Luxembourg, enregistrée auprès du Registre de
Commerce et des Société s à Luxembourg sous le numéro B 131.703; et

2. N más Uno IBG S.A., une société anonyme ayant son siège social à Padilla 17, 28006, Madrid, Espagne, organisée et

existante en vertu du droit espagnol et enregistrée auprès du Registre du Commerce de Madrid et avec numéro fiscal
espagnol A-82882549; et

3. Conren Land GmbH, une société à responsabilité limitée ayant son siège social à Rembrandtstrasse 13, D-60596

Frankfurt, Allemagne, de droit allemand et enregistrée auprès du tribunal local (Amtsgericht) de Frankfurt/Main sous le
numéro HRB 79190.

Tous ici représentés par François Lerusse, avocat, avec adresse professionnelle à 2-4 Place de Paris, L-1011 Luxem-

bourg, en vertu de procurations données sous seing privé, lesquelles, paraphées ne varietur par les mandataires et le
Notaire instrumentant, resteront annexées au présent acte pour être formalisées avec lui.

Lesquels comparants ont requis le notaire instrumentant de dresser les statuts d'une société en commandité par actions

qu'ils ont déclaré organiser entre eux.

Titre préliminaire - Définitions

Dans ces Statuts, les mots suivants auront la signification donnée ci-dessous:

"Actifs Immobiliers"

- propriétés composées de terrains ou et de bâtiments;
- des participations directes ou indirectes dans des sociétés immobilières (ainsi
que des droits sur de telles sociétés), l'objectif et le but principal de celles-ci
étant le développement, l'acquisition, la promotion et la vente ainsi que la lo-
cation de propriétés pour autant que ces participations sont au moins aussi
liquides que les droits de propriété détenus directement par ces sociétés im-
mobilières;
- participations à long-terme liées portant sur des biens immobiliers tels que
les droits de superficie, l'emphytéose et des options sur les propriétés immo-
bilières; et

16870

- toute autre signification donnée à ce terme par les autorités de contrôle
luxembourgeoises et par toutes lois et règlements luxembourgeois applicables

"Actions de Commandité"

les actions de gérant commandité détenues par l'Actionnaire Gérant Com-
mandité dans le capital social de la Société en sa qualité d'actionnaire gérant
commandité

"Actionnaires"

tout détenteur d'Actions, c'est-à-dire les Actionnaires Commanditaires et/ou
l'Associé Gérant Commandité selon le cas

"Actionnaires Commanditaires"

tout détenteur d'Actions Ordinaires dont la responsabilité est limitée au mon-
tant de ses investissements dans la Société

"Actionnaire Gérant Commandité"

Alpina Real Estate GP II S.A., une société anonyme, en sa qualité d'associé
commandité de la Société

"Actions"

les Actions Ordinaires de Classe A, les Actions Ordinaires de Classe B, les
Actions Ordinaires de Classe I, les Actions Ordinaires de Classe E, les Actions
de Commandité et toute autre classe d'action pouvant être émise par la Société
en accord avec les présents Statuts. Chaque Action devant être libérée à con-
currence de 25% minimum

"Actions Ordinaires de Classe A"

les actions de classe A de la Société tels qu'émises de temps en temps

"Actions Ordinaires de Classe B"

les actions de classe B de la Société tels qu'émises de temps en temps

"Actions Ordinaires de Classe I"

les actions de classe I de la Société tels qu'émises de temps en temps

"Actions Ordinaires de Classe E"

les actions de classe E de la Société tels qu'émises de temps en temps

"Actions Ordinaires"

les actions ordinaires de commanditaires détenues par les Actionnaires Com-
manditaires dans le capital social de la Société

"Administrateur"

tout membre du Conseil de l'Actionnaire Gérant Commandité

"Administration Centrale"

RBC Dexia Investor Services Bank S.A., en sa qualité d'agent administratif et
d'agent de registre et de transfert de la Société au Luxembourg

"Affiliés"

à l'égard d'une Personne, toute Personne qui, directement ou indirectement,
exerce un pouvoir de contrôle sur, est contrôlée par ou est placée sous le
contrôle commun avec une telle Personne

"Associé Gérant Commandité"

Alpina Real Estate GP II S.A., une société anonyme qui détient les Actions de
Commandité et qui sera, en sa qualité d'actionnaire commandité de la Société,
responsable de manière illimitée pour toutes les dettes qui ne pourront pas
êtres recouvertes sur les actifs de la Société

"Auditeur"

le réviseur d'entreprise agréé de la Société tel que nommé de temps en temps

"Avis de Paiement"

à l'égard de chaque Classe, un avis en vertu duquel la Société informe chaque
Actionnaire Commanditaire de la Classe concernée d'une libération et de-
mande aux Actionnaires Commanditaires concernés de payer à la Société tout
ou partie du montant restant du Prix d'Emission à l'égard de chaque Action
Ordinaire qu'il a souscrite

"Bénéfices Nets de Vente"

les bénéfices des ventes provenant d'un Désinvestissement net de tous coûts
de transaction, coûts de transferts, impôts applicables (incluant une provision
raisonnable pour les impôts différés) et le remboursement de tout financement
contracté pour l'investissement désinvesti

"Cause"

dans le cadre de la Section 12, le terme "Cause" est limité à la fraude, négligence
grave ou faute intentionnelle de l'Actionnaire Gérant Commandité par rapport
à la Société tel que déterminé par un tribunal compétent dans la mesure où la
commission par l'Actionnaire Gérant Commandité d'une telle fraude, négli-
gence grave ou faute intentionnelle entraînerait dans un désavantage écono-
mique matériel pour la Société

"Classe"

une classe dans laquelle les Actions Ordinaires peuvent être émises

"Clôture"

toute date à laquelle des Contrats de Souscription peuvent être acceptés par
la Société

"Clôture Finale"

la date à laquelle la Période Initiale de Souscription prend fin, soit le 30 juin
2010, sous réserve de la possibilité pour l'Actionnaire Gérant Commandité de
reporter la Clôture Finale pour un maximum de six (6) mois

"Clôture Subséquente"

une Clôture après la Première Clôture jusqu'à et en ce compris la Clôture
Finale

"Commission de Performance"

la commission de performance calculée et payable à l'Actionnaire Gérant
Commandité conformément à la section 14.1.2 du PPM

"Conseil"

le conseil d'administration de l'Actionnaire Gérant Commandité

16871

"Conseiller en Investissements"

Plus Alpina Real Estate Advisors GmbH, en sa qualité de conseiller en inves-
tissements de l'Actionnaire Gérant Commandité

"Contrat de Souscription"

le contrat de souscription conclu entre l'Investisseur et la Société en vertu
duquel:
- l'Investisseur s'engage à souscrire des Actions Ordinaires à concurrence d'un
certain montant maximum, ce montant devant être payé à la Société en tout
ou en partie lorsque l'Investisseur reçoit un Avis de Paiement;
- la Société s'engage à émettre des Actions Ordinaires à l'Investisseur concerné
pour autant que l'Engagement de cet Investisseur est libéré et payé; et
- l'Investisseur fait certaines représentations et donne certaines garanties à la
Société

"Contribution de Retard"

le montant de l'Engagement à payer par les Investisseurs Subséquents à la
Classe concernée, correspondant au montant total de leur Engagement qui a
déjà été prélevé et versé par les Investisseurs Préexistants

"Date d'Evaluation"

une date qui est un Jour Bancaire Ouvrable et à laquelle la Valeur Nette d'In-
ventaire est déterminée par l'Administration Centrale conformément aux
Statuts et au PPM

Dépenses d'Exploitation

les dépenses d'exploitation de la Société tel que décrites dans le PPM

Dépenses d'Organisation

les dépenses d'organisation de la Société tel que décrites dans le PPM

"Dépositaire"

RBC Dexia Investor Services Bank S.A., en sa qualité de dépositaire et d'agent
payeur de la Société à Luxembourg

"Désinvestissement"

toute aliénation de biens

"Distributions Privilégiées"

distributions ou produits de rachat payés aux Actionnaires Commanditaires
d'une Classe spécifique, conformément à la Section 32 jusqu'au (re)paiement
du total des Engagements Libérés des Actionnaires Commanditaires de cette
Classe et un taux interne de rendement net de huit pour cent (8%) sur le total
des Engagements Libérés des Actionnaires Commanditaires de cette Classe

"Engagement"

l'engagement d'un Investisseur à souscrire des Actions Ordinaires et de les
payer conformément aux limites de temps et aux termes et conditions pre-
scrits par la section 6 du PPM et résumés dans le Contrat de Souscription
conclu entre l'Investisseur en question et la Société

"Engagement Libéré"

les Engagements de souscription d'Actions Ordinaires d'une Classe spécifique
dans la Société, qui ont été appelés et payés dans cette Classe d'Actions

"Engagements non-Libérés"

en ce qui concerne un Investisseur, la partie de l'Engagement de cet Investisseur
qui n'a pas encore été complètement appelée et payée à la Société

"EUR" ou "Euro"

l'euro, la monnaie ayant cours légal dans les Etats Membres de l'Union Euro-
péenne qui ont adopté la monnaie unique conformément au Traité instituant
la Communauté Européenne (signé à Rome le 25 mars 1957) tel qu'amendé

"Evaluateur Indépendant"

toute entité n'ayant aucune participation dans aucune Action, nommée par la
Société pour évaluer la valeur des propriétés Immobilières dans lesquelles la
Société a un intérêt

"Filiale"

toute société locale ou étrangère ou association ou autre entité (en ce compris
pour éviter tout doute, toute Filiale Détenue à 100%) (a) dans laquelle la So-
ciété détient, seule ou conjointement avec le Véhicule d'Investissement Para-
llèle, plus de 50% des droits de vote ou (b) laquelle est autrement contrôlée
par la Société, seule ou conjointement avec le Véhicule d'Investissement Pa-
rallèle, et qui satisfait dans les deux cas les conditions suivantes: (i) ne pas avoir
d'autre activité importante que la détention directe ou indirecte d'Actifs Im-
mobiliers et autres actifs lesquels rentrent dans la politique et les objectifs
d'investissements de la Société; (ii) la majorité des gérants ou des membres du
conseil d'administration de cette filiale sont membres du conseil d'administra-
tion de l'Actionnaire Gérant Commandité ou de l'associé gérant commandité
du Véhicule d'Investissement Parallèle, sauf dans la mesure où ce n'est pas
faisable pour des raisons fiscales ou réglementaires, et (iii) dans la mesure re-
quise par les lois et réglementations applicables, les comptes de telles filiales
sont audités par et sous le contrôle de l'auditeur de la Société; toutes sociétés,
associations ou autres entités locales ou étrangères mentionnées ci-dessus se-
ront considérées comme étant "sous le contrôle" de la Société si (i) la Société,
seule ou conjointement avec le Véhicule d'Investissement Parallèle, a le droit
de nommer ou de révoquer une majorité des membres du conseil de gestion

16872

de cette entité ou (ii) la Société, seule ou conjointement avec le Véhicule d'In-
vestissement Parallèle, contrôle plus de 50% des droits de vote de cette entité
conformément à un contrat conclu avec d'autres actionnaires de la Filiale

"Filiale Détenue à 100%"

signifie toute société ou toute entité dans laquelle la Société détient, seule ou
conjointement avec le Véhicule d'Investissement Parallèle, cent pour cent
(100%) des participations, excepté lorsque les lois ou les règlements applicables
ne permettent pas à la Société de détenir, seule ou conjointement avec le
Véhicule d'Investissement Parallèle, 100% de participations, la "Filiale détenue
à 100%" signifie alors toute société ou entité dans laquelle la Société détient,
seule ou conjointement avec le Véhicule d'Investissement Parallèle, la partici-
pation autorisée la plus importante conformément aux lois ou aux règlements
applicables

"Intérêt d'Actualisation"

le paiement des intérêts payables par un Investisseur Subséquent sur sa Con-
tribution de Retard, qui sera calculé à un taux fixe de huit pour cent (8%) p.a.
conformément aux dispositions énoncées à la Section 7.4

"Investisseur"

un Investisseur Averti ayant signé un Contrat de Souscription et dont l'Enga-
gement a été accepté par la Société (le terme Investisseur inclut également un
Actionnaire le cas échéant)

"Investisseur Défaillant"

un investisseur déclaré défaillant par la Société conformément à la Section 7.6
des Statuts et la section 6.9 du PPM

"Investisseur Antérieur"

a le sens qui lui est attribué dans la Section 6.1 des présent Statuts

"Investisseur Averti"

a le sens prescrit par la loi du 13 février 2007 en ce compris:
a. les investisseurs institutionnels;
b. les investisseurs professionnels, lesquels investisseurs sont, suivant les lois
et règlements luxembourgeois, sensés avoir l'expérience, la compréhension et
la connaissance nécessaire pour prendre leurs propres décisions d'investisse-
ment et estimer correctement les risques qu'ils encourent; et
c. tout autre investisseur bien informé qui remplit les conditions suivantes:
i. déclare par écrit qu'il adhère au statut d'investisseur averti et investit un
minimum de cent vingt-cinq mille Euros (EUR 125.000) dans la Société;
ii. déclare par écrit qu'il adhère à la qualité d'investisseur averti et fournit un
certificat établi par un établissement de crédit au sens de la Directive 2006/48/
EC, par une société d'investissement au sens de la Directive 2004/39/EC ou
par une société de gestion au sens de la Directive 2001/107/EC, certifiant son
savoir-faire, son expérience et sa connaissance à apprécier adéquatement un
investissement dans la Société

"Investisseurs Préexistant"

tout investisseur dans la Classe correspondante à qui les Actions Ordinaires
ont été émises par la Société avant que de nouvelles Actions Ordinaires soient
émises à des Investisseurs Subséquents dans cette Classe

"Jour Bancaire Ouvrable"

chaque jour où les banques sont ouvertes pour les affaires au Luxembourg

"Liquidités Distribuables"

la totalité des sommes perçues par la Société à toute date à laquelle la Société
peut procéder à des distributions aux Actionnaires de la manière déterminée
par l'Actionnaire Gérant Commandité moins (i) tout montant devant être al-
loué à une réserve selon la Loi ou les Statuts, (ii) tous paiements en capital et
intérêt à tous tiers créanciers de la Société ainsi que toutes autres sommes
dues à ces créanciers; (iii) les liquidités détenues à de fins de réinvestissement;
(iv) les liquidités utilisées pour payer ou constituer une réserve pour les dé-
penses, dettes et obligations de la Société; et (v) toutes commissions dues à
l'Actionnaire Gérant Commandité ou à l'un de ses Affiliés ou payables à d'au-
tres prestataires de services

"Loi allemande sur la Surveillance
des Assurances"

la loi allemande sur la Surveillance des Assurances (Versicherungsaufsichtsge-
setz) telle qu'amendée de temps en temps

"Loi du 10 août 1915"

la loi luxembourgeoise du 10 août 1915 sur les sociétés commerciales telle
qu'amendée de temps en temps. Egalement, la "Loi"

"Loi du 13 février 2007"

la loi luxembourgeoise du 13 février 2007 sur les fonds d'investissements spé-
cialisés, telle qu'amendée de temps en temps

"Pays Cibles"

Allemagne, Suisse et Autriche avec un foyer principal sur l'Allemagne

"PCGA"

Principes Comptables Généralement Acceptés

16873

"Période d'Investissement"

la période qui est sensée se clôturer à la date du deuxième (2 

ème

 ) anniversaire

de la Première Clôture, au cours de laquelle il est prévu que tous les Engage-
ments seront entièrement appelés et complètement payés à la Société con-
formément aux conditions prévues à la section 6.8 du PPM et conformément
aux Avis de Paiement

"Période de Souscription"

la période au cours de laquelle les Engagements seront acceptés par la Société,
commençant à la Première Clôture et se terminant à la Clôture Finale

"Période de Transition"

est la période au cours de laquelle la Société peut ne pas suivre ses pouvoirs
et restrictions d'investissement, qui se termine quatre (4) années après la Clô-
ture Finale

"Personnes"

une entité, une personne physique ou une société

"Personnes Prohibées"

toute personne, firme, association ou société pour qui, du seul avis de la So-
ciété, la détention d'Actions Ordinaires par cette personne peut être nuisible
aux intérêts des Actionnaires existants ou de la Société, ou est susceptible de
constituer une violation d'une disposition légale ou réglementaire de droit Lu-
xembourgeois ou étranger ou avoir comme effet que la Société se trouve
exposée à des préjudices fiscaux, amendes, pénalités qui n'auraient pas trouvé
à s'appliquer autrement; le terme "Personne Prohibée" comprend tout inves-
tisseur qui ne rentre pas dans la définition d'Investisseur Averti

"PPM"

le mémorandum de placement privé de la Société tel qu'il peut être modifié de
temps en temps

"Première Clôture"

la première date déterminée par la Société à laquelle les Contrats de Souscri-
ption relatifs à la première émission d'Actions Ordinaires ont été reçus et
acceptés par la Société. La Première Clôture devrait avoir lieu le ou vers le 11
décembre 2009, sous réserve de la possibilité pour l'Actionnaire Gérant Com-
mandité de reporter la Première Clôture pour un maximum de six (6) mois

"Prix d'Emission"

le prix de souscription auquel les Actions Ordinaires sont offertes tel que plus
amplement décrit à la Section 7.1 des Statuts et à la section 6.6 du PPM

"Section"

une section des présents Statuts

"Société"

Alpina Real Estate Company II SCA, une société en commandité par actions
luxembourgeoise

"Société allemande Réglementée"

une société d'assurance allemande, Pensionskasse allemand ou fonds de pen-
sion allemand (y compris un Pensionsfonds allemand ou Versorgungswerk
allemand) et toute entité soumise aux, y compris toute entité elle-même sou-
mise aux, restrictions d'investissement de la Loi allemande sur la Surveillance
des Assurances, dans chaque cas ayant confirmé par écrit qu'elle détient sa
participation dans la Société en tant que "réserves techniques" ("Sicherungs-
vermögen") tel que définit à la section 66 de la Loi allemande sur la Surveillance
des Assurances (Versicherungsaufsichtsgesetz) ou "autres avoirs soumis à
restrictions" ("sonstiges gebundenes Vermögen") tel que définit à la section 54
paragraphe 1 de la Loi allemande sur la Surveillance des Assurances, telle
qu'amendée de temps en temps

"Société de Biens"

a le sens qui lui est conféré à la section 14.1.1 du PPM

"Société Immobilière"

toute société cotée ou non cotée en bourse, partenariat ou autre entité créée
dans le but soit directement d'acquérir, de développer, de réaménager, de
gérer, louer et vendre des Actifs Immobiliers ou, directement ou indirecte-
ment, acquérir et détenir des actions ou des participations dans une ou
plusieurs sociétés, partenariats ou autres entités qui sont à leur tour mis en
place aux fins de l'acquisition, le développement, le réaménagement, la gestion,
la location et la vente d'Actifs Immobiliers, à condition que la détention de
participations dans une telle Société Immobilière soit au moins aussi liquide
que les droits de propriété détenus directement par la Société (pour éviter
toute ambiguïté, le terme Société Immobilière comprend le cas échéant, une
Filiale ou un Co-Investissement)

"Statuts"

les statuts de la Société, tels que modifiés de temps à autre

"Valeur Brute d'Inventaire"

en ce qui concerne la Société, la valeur des actifs de la Société

"Valeur de Marché"

le prix tel qu'il est déterminé par les acheteurs et les vendeurs dans un marché
ouvert

16874

"Valeur Nette d'Inventaire"

la valeur nette d'inventaire de la Société telle que déterminée à la Section 10
des Statuts et à la section 16 du PPM

"Véhicule d'Investissement
Intermédiaire"

structures d'investissement de toute sorte et de toute nature, possédant ou
non la personnalité juridique, cotées en bourse ou non, réglementées ou non,
de type ouvert ou de type fermé, qui ont été établies dans le but d'investir
(directement ou indirectement) et/ou de financer tout type d'investissement
en Actifs Immobilier éligibles conformément aux objectifs et la politique d'in-
vestissement de la Société (par mesure de clarté, le terme "Véhicule d'Inves-
tissement Intermédiaire" inclut, quand c'est approprié, une Filiale)

"Véhicule d'Investissement Parallèle" Alpina Real Estate Fund II (Lux), une société d'investissement à capital variable

- fonds d'investissement spécialisé constituée sous la forme d'une société en
commandité par actions de droit Luxembourgeois dont le siège social est situé
au 13, rue Aldringen, L-1118 Luxembourg, et ayant une politique et des ob-
jectifs d'investissements similaires à la Société et avec laquelle la Société peut
co-investir

Statuts

Chapitre I 

er

 . - Dénomination - Siège social - Objet social - Durée

1. Dénomination sociale. Il existe entre l'Actionnaire Gérant Commandité en sa qualité d'actionnaire dont la respon-

sabilité est illimitée, les Actionnaires Commanditaires et tous ceux qui deviendront détenteurs des Actions par la suite,
une société Luxembourgeoise sous forme de société en commandité par actions.

La Société existera sous la dénomination sociale de Alpina Real Estate Company II SCA.

2. Siège social. Le siège social de la Société est établi dans la Ville de Luxembourg.
L'Actionnaire Gérant Commandité est autorisé à transférer le siège social de la Société au sein de la Ville de Luxem-

bourg.

Le siège social peut être transféré en tout autre endroit du Grand-Duché de Luxembourg par une décision de l'as-

semblée générale extraordinaire des Actionnaires délibérant comme en matière de modification des Statuts.

Dans le cas où des événements d'ordre militaire, politique, économique ou social surviendraient ou seraient imminents

et pourraient compromettre l'activité normale au siège social de la Société, le siège social pourra être transféré provi-
soirement  à  l'étranger  jusqu'à  cessation  complète  de  ces  circonstances  anormales;  cette  mesure  provisoire  n'aura
toutefois aucun effet sur la nationalité de la Société, laquelle, nonobstant ce transfert provisoire du siège social, demeurera
une société luxembourgeoise. La décision de transfert du siège social à l'étranger sera prise par l'Actionnaire Gérant
Commandité.

3. Objet social. L'objet principal de la Société est d'atteindre pour les investisseurs un résultat optimal sur les capitaux

investis en Actifs Immobiliers et Sociétés Immobilières, avec l'objectif de diversification des risques d'investissement.

L'objectif de la Société est d'investir, directement ou indirectement, dans un portefeuille d'Actifs Immobiliers dans les

Pays Cibles.

Il est prévu qu'une fois que la Société sera entièrement investie, la Société aura un portefeuille équilibré d'Actifs

Immobiliers dans les Pays Cibles ayant des caractéristiques différentes de rapports mais qui pris conjointement fournira
aux investisseurs une base d'exposition étendue sur les principaux marchés immobiliers commerciaux allemands, suisses
et autrichiens établis.

La Société pourra également apporter toute assistance financière, que ce soit sous forme de prêts, d'octroi de garanties

ou autrement, à ses filiales ou aux sociétés dans lesquelles elle a un intérêt direct ou indirect ou à toutes sociétés, qui
seraient actionnaires, directs ou indirects, de la Société, ou encore à toutes sociétés appartenant au même groupe que
la Société (ci-après reprises comme les "Sociétés Apparentées"), étant entendu que la Société n'entrera dans aucune
opération qui ferait qu'elle soit engagée dans toute activité qui serait considérée comme une activité réglementée du
secteur financier.

La Société pourra, en particulier, être engagée dans les opérations suivantes, il est entendu que la Société n'entrera

dans aucune opération qui pourrait l'amener à être engagée dans toute activité qui serait considérée comme une activité
réglementée du secteur financier:

- conclure des emprunts sous toute forme ou obtenir toutes formes de moyens de crédit et réunir des fonds, no-

tamment, par l'émission, toujours sur une base privée, de titres, d'obligations, de billets à ordre et autres instruments
convertibles ou non de dette ou de capital, ou utiliser des instruments financiers dérivés ou autres;

- avancer, prêter, déposer des fonds ou donner crédit à ou avec ou de souscrire à ou acquérir tous instruments de

dette, avec ou sans garantie, émis par une entité luxembourgeoise ou étrangère, pouvant être considérée comme per-
formante;

- accorder toutes garanties, fournir tous gages ou toutes autres formes de sûreté, que ce soit par engagement personnel

ou par hypothèque ou charge sur tout ou partie des avoirs (présents ou futurs), ou par l'une et l'autre de ces méthodes,

16875

pour l'exécution de tous contrats ou obligations de la Société ou de Sociétés Apparentées dans les limites autorisées par
la loi luxembourgeoise.

La Société peut réaliser toutes opérations ou investissements légaux, commerciaux, techniques ou financier(s) et en

général toutes opérations nécessaires ou utiles à l'accomplissement de son objet social ou en relation directe ou indirecte
avec tous les secteurs prédécrits, de manière à faciliter l'accomplissement de celui-ci.

4. Durée. La Société est créée pour une période de sept (7) ans à compter de la Première Clôture à moins que

l'assemblée générale des Actionnaires ne décide de réduire le terme de la Société de sept (7) à cinq (5) ans avant le
cinquième (5 

ème

 ) anniversaire de la Première Clôture.

Chapitre II. - Capital social, Actions

5. Capital social. La Société a un capital social initial au moment de sa constitution de trente et un mille EUR (EUR

31.000) réparti en:

(a) Mille trois cent quatre-vingt-quinze (1.395) Actions Ordinaires de Classe E ayant un valeur nominale de vingt Euro

(EUR 20.-) chacune, entièrement libérées et détenues par les Actionnaires Commanditaires dont la responsabilité est
limitée à concurrence de leur capital souscrit;

(b) Cent cinquante-cinq (155) Actions de Commandité ayant un valeur nominale de vingt Euro (EUR 20.-) chacune,

entièrement libérée et détenue par l'Actionnaire Gérant Commandité qui, en sa qualité d'Actionnaire Commandité, est
responsable de manière illimitée pour toute obligation de la Société qui ne peut être payées à partir des actifs de la Société.

Complémentairement au capital social, il pourra être établi un compte de prime d'émission ou d'autres comptes de

réserve sur lequel toute prime d'émission payée pour toute Action ou tout montant devant être alloué à une réserve
sera versée. Le montant dudit compte de prime d'émission ou de réserve sera laissé à la libre disposition de l'Actionnaire
Gérant Commandité.

Le capital social de la Société peut être augmenté ou réduit en accord avec la Loi et les présents Statuts.
Toutes les Actions doivent être émises en tant qu'actions rachetables au sens de l'article 49-8 de la Loi du 10 août

1915. Les Actions sont rachetables en accord avec les présents Statuts et les conditions suivantes:

a) Les Actions doivent être entièrement libérées à hauteur de cent pour cent (100%);
b) Les Actions sont rachetables à l'initiative et par décision de l'Associé Gérant Commandité au prix déterminé par

l'Associé Gérant Commandité et en accord avec ces Statuts;

c) Le rachat peut seulement être fait par la voie de distribution de fonds en application de l'article 72-1 de la Loi du

10 août 1915;

d) Une somme égale à la valeur nominale de toutes les Actions rachetées doit être comprise dans une réserve qui ne

peut pas être distribuée aux Actionnaires, sauf dans le cas d'une réduction de capital libéré; la réserve peut uniquement
être utilisée pour augmenter le capital libéré par incorporation de réserves, sauf dans le cas d'un rachat financé par le
produit d'une nouvelle émission réalisée dans l'objectif de ce rachat;

e) lorsqu'il est envisagé de distribuer aux Actionnaires une prime résultant du rachat, cette prime peut être payée

uniquement par des sommes qui sont disponibles à la distribution en application de l'article 72-1 §1 de la loi du 10 août
1915; et

f) un avis de rachat sera publié en application de l'article 9 de la loi du 10 août 1915.

6. Capital social autorisé.
6.1 La Société a un capital social autorisé mais non libéré d'un montant maximum de cent vingt millions d'euros (EUR

120.000.000,-) à utiliser afin de:

- émettre des Actions Ordinaires de Classe A qui seront offerte à des Investisseurs Avertis qui investissent au minimum

EUR 3.000.000,-;

- émettre des Actions Ordinaires de Classe B qui seront offerte à des Investisseurs Avertis qui investissent au minimum

EUR 6.000.000,-;

- émettre des Actions Ordinaires de Classe I qui seront offerte à des Investisseurs Avertis qui investissent au minimum

EUR 10.000.000,-; et

- émettre de nouvelles Actions Ordinaires de Classe E qui seront offerte à des Investisseurs Avertis qui ont investi

dans  Alpina  Real  Estate  Fund  SCA  SICAV-FIS  ou  Alpina  Real  Estate  Company  SCA,  aux  Affiliés,  directeurs,  gérants,
préposés et employés de ces Investisseurs Avertis et dans Alpina Real Estate GP I SA et Alpina Real Estate GP II SA
(ensemble désignés en tant que les "Investisseurs Préexistants") pour autant que chaque Investisseur Préexistant investisse
au moins EUR 3.000.000,-;

- émettre de nouvelles classes d'Actions.
6.2  Dans  le  cas  où  l'Associé  Gérant  Commandité  viendrait  à  décider  d'émettre  des  classes  d'Actions  Ordinaires

supplémentaires, les Statuts seront amendés en conséquence.

16876

6.3 Ce capital autorisé a pour objectif de permettre l'émission d'Actions nouvelles en contrepartie d'apports en nu-

méraire ou en nature effectués par les Actionnaires en exécution des appels de fonds effectué par l'Associé Gérant
Commandité.

6.4 L'Associé Gérant Commandité pourra augmenter le capital social, pendant une période de cinq ans après la date

de publication des présents Statuts, en une ou plusieurs étapes, décision laissée à sa discrétion et qu'il peut prendre
périodiquement. Cette autorisation pourra être renouvelée pour une nouvelle période de cinq ans. Dans la mesure la
plus étendue permise par la Loi, les nouvelles Actions émises par l'Associé Gérant Commandité doivent être émises en
tant qu'actions rachetables au sens de l'article 49-8 de la Loi du 10 août 1915, sauf si l'Associé Gérant Commandité en
décide autrement, à sa discrétion.

6.5 L'Associé Gérant Commandité est en particulier autorisé à émettre de nouvelles Actions rachetables sans réserver

aux Actionnaires existants un droit préférentiel de souscription pour des nouvelles Actions.

6.6 Ces nouvelles Actions peuvent être souscrites en application des termes et conditions déterminés par l'Associé

Gérant Commandité dans les limites strictes du MPP et des présents Statuts.

6.7 Le Gérant Commandité déterminera également, en plus de la date d'émission, le nombre d'Actions devant être

souscrites et émises.

6.8 Les Actions seront émises au prix de vingt Euros (EUR 20,-) par Action (le "Prix d'Emission"). Le montant du Prix

d'Emission et des termes et conditions selon lesquels il sera payé sont déterminés par l'Associé Gérant Commandité. En
particulier, l'Associé Gérant Commandité retiendra en tout état de cause au moins dix pour cent (10%) du capital social
de la Société et à chaque fois que le capital social sera augmenté, il sera augmenté dans une proportion qui assurera que
les Actions des Commandités représentent au moins dix pour cent (10%) du capital social de la Société.

6.9 Lors de toute Clôture Subséquente, les Investisseurs Subséquents devront payer la Contribution de Retard, aug-

mentée de l'Intérêt d'Actualisation.

6.10 Le montant payé par les Investisseurs Subséquents en tant qu'Intérêt d'Actualisation ne sera pas pris en consi-

dération pour le calcul du Dividende Préférentiel. L'Intérêt d'Actualisation sera payé à la Classe concernée d'Actions
Ordinaires.

6.11 L'Associé Gérant Commandité peut décider d'émettre de nouvelles Actions avec paiement d'une prime d'émission

dont le montant sera décidé par l'Associé Gérant Commandité et qui devra être allouée en application des dispositions
de l'article 5.2 de ces Statuts.

6.12 Sans préjudice de tout autres exigences de la Loi, les Actions seront émises et allouées uniquement après ac-

ceptation d'un accord de souscription contenant, entre autres, l'engagement du futur Commanditaire de souscrire à des
Actions Ordinaires et de les payer par contribution d'une certaine somme en numéraire ou par apport en nature à la
Société.

6.13 L'Associé Gérant Commandité peut déléguer à n'importe lequel de ses Administrateurs ou à toute autre personne

dûment autorisée, la capacité d'accepter des souscriptions, de percevoir le paiement du prix des Actions Ordinaires
devant être émises et de les délivrer.

6.14 L'Associé Gérant Commandité est spécialement autorisé à définir les conditions du rachat des Actions le cas

échéant et les modalités des droits financiers attachés aux nouvelles Actions à émettre en application de ces Statuts.

6.15 L'Associé Gérant Commandité peut désigner la personne à qui il est donné pouvoir d'organiser l'acte notarié

d'augmentation de capital et l'émission de nouvelles Actions par un notaire sur la base de tous les documents établissant
la décision de l'Associé Gérant Commandité, le pouvoir, l'acte de souscription et le paiement des nouvelles Actions.

6.16 A la suite de l'augmentation de capital de la Société effectuée par l'Associé Gérant Commanditaire dans les limites

du capital social autorisé, le montant du capital social autorisé prévu à l'article 6.1 des présents Statuts devra être réputé
avoir diminué d'un montant correspondant à l'augmentation de capital.

6.17 Période de Souscription et Clôtures
Les Actions Ordinaires de la/des Classe(s) concernée(s) seront émises aux Investisseurs Avertis pendant la Période

de Souscription.

La Première Clôture aura lieu le ou vers le 11 décembre 2009.
Il peut y avoir une ou plusieurs Clôtures Subséquentes jusqu'à la Clôture Finale qui aura lieu au plus tard le 30 juin

2010.

Après la Clôture Finale aucun Engagement supplémentaire ne sera accepté.
L'Actionnaire Gérant Commandité peut, à sa discrétion, postposer la Première Clôture et/ou la Clôture Finale à

concurrence de six (6) mois maximum à partir respectivement de la date de la Première Clôture et de la date de la
Clôture Finale. L'Actionnaire Gérant Commandité peut également, à sa seule discrétion postposer la date de toutes
Clôtures Subséquentes en conséquence. Les Investisseurs Avertis potentiels seront informés par l'Actionnaire Gérant
Commandité du changement de date de la / des Clôture(s) concernée(s).

6.18 Formes des Actions
La Société émettra seulement des Actions nominatives.

16877

Toutes les Actions nominatives émises par la Société seront inscrites dans le registre des Actionnaires qui sera conservé

par la Société ou par une ou plusieurs personnes indiquées à cet effet par la Société, et ce registre contiendra le nom de
chaque propriétaire des Actions nominatives, sa résidence ou son domicile élu comme indiqué à la Société, le nombre
d'Actions nominatives détenues par lui et le montant payé pour chaque Action.

L'inscription du nom de l'Actionnaire dans le registre des Actionnaires prouve son droit de propriété sur ces Actions

nominatives. La Société ne remettra en principe pas des certificats pour l'inscription.

La Société considérera la personne dont le nom figure dans le registre des Actionnaires comme le seul propriétaire

des Actions. Envers la Société, les Actions de la Société sont indivisibles, puisque seulement un propriétaire est admis par
Action. Les copropriétaires doivent nommer une personne unique en tant que leur représentant envers la Société.

Conformément à la Section 8 ci-dessous, tout transfert d'Actions nominatives sera inscrit dans le registre des Ac-

tionnaires.

Les Actionnaires autorisés à recevoir des Actions nominatives fourniront à la Société une adresse à laquelle tous les

avis et annonces pourront être envoyés.

Cette adresse sera également inscrite dans le registre des Actionnaires.
Au cas où un Actionnaire ne fournirait pas une adresse, la Société peut permettre que mention en soit faite au registre

des Actionnaires, et l'adresse de l'Actionnaire sera considérée être au siège social de la Société ou à telle autre adresse
inscrite au registre par la Société, jusqu'à ce qu'une autre adresse soit communiquée à la Société par l'Actionnaire. Un
Actionnaire peut à tout moment procéder au changement de l'adresse inscrite dans le registre des Actionnaires par une
déclaration écrite envoyée au siège social de la Société ou à toute autre adresse déterminée par celle-ci.

Les distributions éventuelles relatives aux Actions nominatives seront payées et envoyées aux Actionnaires à leur

adresse respective inscrite dans le registre des Actionnaires.

7. Emission et Souscription d'Actions.
7.1 Emission d'Actions
Pendant la Période de Souscription, l'Actionnaire Gérant Commandité peut, à sa seule discrétion, décider de tenir une

ou plusieurs Clôture(s) aux dates déterminées par l'Actionnaire Gérant Commandité à sa seule discrétion.

Les Actions Ordinaires seront émises au prix de vingt Euros (EUR 20,-) par Action Ordinaire (le "Prix d'Emission"),

émises avec ou sans prime d'émission, à la discrétion de l'Actionnaire Gérant Commandité, augmenté de l'Intérêt d'Ac-
tualisation  tel  que  décrit  plus  en  détail  dans  le  Section  7.4  en  vue  d'assurer  un  traitement  égalitaire  entre  tous  les
Investisseurs.

L'Associé Gérant Commandité retiendra en tout état de cause au moins dix pour cent (10%) du capital social de la

Société et à chaque fois que le capital social sera augmenté, il sera augmenté dans une proportion qui assurera que les
Actions des Commandités représentent au moins dix pour cent (10%) du capital social de la Société.

7.2 Restrictions à la Souscription d'Actions
Les Actions Ordinaires sont réservées aux Investisseurs Avertis uniquement.
L'offre des Actions Ordinaires peut être limitée à des catégories spécifiques de personnes dans certaines juridictions

afin de se conformer au droit, aux coutumes et aux pratiques commerciales locales ou pour toute raison fiscale ou autre.
Il en va de la responsabilité de toutes personnes/entités désirant détenir des Actions Ordinaires de s'informer et d'ob-
server les lois et règlements applicables des juridictions concernées.

De plus, l'Actionnaire Gérant Commandité peut, à son absolue discrétion, accepter ou rejeter n'importe quelle de-

mande de souscription pour des Actions Ordinaires. L'Actionnaire Gérant Commandité peut également empêcher la
détention  d'Actions  Ordinaires  à  n'importe  quelle  Personne  Prohibée  comme  déterminée  par  l'Actionnaire  Gérant
Commandité ou exiger de n'importe quel souscripteur de lui fournir n'importe quelle information qu'il peut considérer
nécessaire afin de décider s'il est ou non une Personne Prohibée.

La Société n'a pas l'intention d'émettre d'Actions Ordinaires à des personnes autres que des Investisseurs Avertis avec

lesquelles la Société a conclu un Contrat de Souscription pendant la Période de Souscription.

L'Actionnaire Gérant Commandité peut imposer des restrictions à la fréquence à laquelle des Actions Ordinaires

seront émises. L'Actionnaire Gérant Commandité peut, en particulier, décider que des Actions Ordinaires seront seu-
lement émises pendant une ou plusieurs période(s) d'offre ou à une telle autre fréquence conformément au PPM.

L'Actionnaire Gérant Commandité peut fixer un niveau minimum de souscription ainsi qu'un minimum de participation

que tout Actionnaire est tenu de respecter à tout moment conformément à ce qui peut être indiqué dans le PPM.

7.3 Prix d'émission
Les Actions Ordinaires seront émises au Prix d'Emission. Le montant du Prix d'Emission, les modalités et les conditions

dans lesquelles il sera payé sont déterminées par l'Actionnaire Gérant Commandité en accord avec le PPM.

7.4 Intérêt d'Actualisation
Afin d'éviter la dilution des Investisseurs Préexistants, chaque Investisseur Subséquent devra payer, en plus de sa

Contribution de Retard, un Intérêt d'Actualisation à payer à la Classe correspondante d'Actions Ordinaires.

16878

L'Intérêt d'Actualisation sera calculé en utilisant le taux fixe de huit pour cent (8%) appliqué à la Contribution de Retard

devant être payée par chaque Investisseur Subséquent, payable à compter de la date de chaque paiement effectué par les
Investisseurs Préexistants à la date de paiement correspondant de l'Investisseur Subséquent concerné.

L'Intérêt d'Actualisation applicable sera calculé sur la base du nombre réel de jours écoulés sur une année de 365

jours.

L'Intérêt d'Actualisation ne sera payable que jusqu'à ce qu'un Investisseur Subséquent fasse un payement dans la même

proportion du montant total (à l'exclusion des Intérêts d'Actualisation) déjà payé par les Investisseurs Préexistants.

Le  montant  payé  en  tant  qu'Intérêt  d'Actualisation  n'est  pas  pris  en  compte  pour  le  calcul  de  la  Commission  de

Performance.

7.5 Appels
Tous les Engagements sont censés être entièrement appelés et entièrement libérés au cours de la Période d'Investis-

sement. Dans le cas où l'Actionnaire Gérant Commandité n'aurait pas prélevé tous les Engagements au cours de la Période
d'Investissement, l'Actionnaire Gérant Commandité perd le droit d'effectuer tout autre prélèvement et les Actionnaires
Commanditaires seront libérés de toute autre obligation à l'égard de leurs Engagements Non-Libérés, sous réserve de la
possibilité pour la Société d'émettre de nouveaux Avis de Paiement relatifs aux Engagements Non-Libérés après la fin de
la Période d'Investissement (auxquels les Actionnaires Commanditaires doivent se conformer) (a) de payer, ou constituer
des réserves pour, les dépenses, dettes et obligations de la Société, existantes à ce moment-là; (b) de faire ou de compléter
des investissements ou de faire des investissements de suivi dans les projets d'investissements existants de la Société, qui
ont été résolus par l'Actionnaire Gérant Commandité avant l'expiration de la Période d'Investissement, et (c) de rem-
bourser les dettes de la Société engagées avant l'expiration de la Période d'Investissement.

En ce qui concerne chaque Classe, l'Actionnaire Gérant Commandité prélèvera, jusqu'à la fin de la Période d'Inves-

tissement, tout ou partie des Engagements des Investisseurs au prorata de leurs Engagements totaux aux moments et en
tels versements déterminés par l'Actionnaire Gérant Commandité à sa seule discrétion, et comme indiqué dans l'Avis de
Paiement émis par l'Actionnaire Gérant Commandité.

Les Appels de Fonds seront faits en donnant un avis d'au moins dix (10) Jours Bancaires Ouvrables aux Investisseurs

concernés.

L'Actionnaire Gérant Commandité peut organiser des prélèvements aux fins d'investissement ou pour payer les Dé-

penses d'Organisation, Dépenses d'Exploitation ou autres frais et dépenses de la Société.

La devise normale de paiement des Actions Ordinaires sera l'Euro.
À chaque libération suivant l'acceptation de leur Contrat de Souscription, les Investisseurs Subséquents devront payer

une Contribution de Retard à la Classe concernée correspondant au pourcentage global de leur Engagement qui a déjà
été prélevé et payé par les Investisseurs Préexistants, jusqu'à ce qu'ils aient atteint ce pourcentage global.

Chaque libération est égale à un pourcentage de l'Engagement Non-Libéré total de chaque Investisseur, ajustée par la

Contribution de Retard, ce calcul étant identique pour tous les Investisseurs de la même Classe.

Nonobstant ce qui précède, l'Actionnaire Gérant Commandité peut, avec l'approbation préalable de tous les Action-

naires Commanditaires, s'écarter des procédures ci-dessus de prélèvement.

7.6 Dispositions en cas de Défaut d'un Investisseur
Si un Investisseur ou Actionnaire Commanditaire omet d'effectuer le paiement requis conformément à un Avis de

Paiement à la date de paiement telle que déterminée dans cet Avis de Paiement, l'Actionnaire Gérant Commandité peut
(à sa seule discrétion) déclarer cet Investisseur comme "Actionnaire Défaillant".

À moins que l'Actionnaire Gérant Commandité n'y renonce, ceci a comme conséquence les pénalités suivantes:
a. un Actionnaire Défaillant se verra réclamer des dommages et intérêts équivalents à dix pour cent (10%) de son

Engagement; et

b. les distributions au profit de l'Actionnaire Défaillant seront compensées ou retenues jusqu'à ce que toutes les

sommes dues à la Société aient été payées entièrement.

En outre, l'Actionnaire Gérant Commandité peut prendre une ou plusieurs des mesures suivantes:
a. racheter les Actions de l'Actionnaire Défaillant dans la Classe concernée de la Société par le paiement à cet Ac-

tionnaire Défaillant d'un montant égal à cinquante pour cent (50%) de la Valeur Nette d'Inventaire de sa participation
dans cette Classe (cette valeur sera la moins élevée du coût historique ou de sa valeur calculée sur base de l'évaluation
la plus récente des investissements en Actifs Immobiliers) avec le payement du prix de rachat devant être fait lors de la
liquidation de la Société;

b. octroyer aux Actionnaires non-Défaillants le droit de racheter les Actions de l'Actionnaire Défaillant à un montant

égal à cinquante pour cent (50%) de la Valeur Nette d'Inventaire de ses Actions dans la Classe correspondante à la
condition que, en même temps, cet Actionnaire non-Défaillant reprenne l'Engagement Non-Libéré de l'Actionnaire Dé-
faillant;

c. réduire ou mettre fin à l'Engagement Non-Libéré de l'Actionnaire Défaillant; et/ou
d. exercer tout autre recours permis par la loi applicable.

16879

Les Actionnaires Commanditaires peuvent se voir remettre un Avis de Paiement de capital supplémentaire (qui ne

pourra pas excéder l'Engagement non-Libéré de chaque Actionnaire Commanditaire) pour combler le manque découlant
du défaut d'un Investisseur et, sur base d'une décision de l'Actionnaire Gérant Commandité, de nouveaux actionnaires
commanditaires peuvent être admis à entrer dans la Société afin de réaliser les apports prévus à la place de l'Investisseur
Défaillant.

8. Transfert d'Actions Ordinaires. Les restrictions suivantes au transfert d'Actions ne s'appliqueront pas aux transferts

de des Actions de Commandité lesquels sont pleinement transférables en accord avec la Loi.

Sous réserve des autres dispositions dans la présente Section, chaque Actionnaire Commanditaire consent de ne pas

vendre, céder ou transférer aucune de ses Actions Ordinaires autrement qu'en vertu des conditions cumulatives suivantes:

- aucun Actionnaire Commanditaire ne vendra, ne cédera ou ne transférera aucune de ses Actions Ordinaires aux

Actionnaires Commanditaires existants ou à n'importe quel tiers Investisseur Averti sans le consentement préalable écrit
de l'Actionnaire Gérant Commandité. L'Actionnaire Gérant Commandité peut à sa seule discrétion et sans indication du
motif de sa décision, refuser d'approuver ou d'enregistrer un tel transfert.

- les Actions Ordinaires sont transmissibles ou cessibles à condition que l'acheteur, le bénéficiaire du transfert ou le

cessionnaire (le "Cessionnaire") se qualifie en tant qu'Investisseur Averti et se conforme aux critères prévus par la section
4 du PPM pour pouvoir souscrire dans la même Classe d'Actions Ordinaires.

- les Actions Ordinaires sont transmissibles ou cessibles à condition que le Cessionnaire assume entièrement et com-

plètement par écrit toutes les obligations restantes à ce moment du vendeur ou du cédant des d'Actions Ordinaires (le
"Cédant") ayant trait à sa position de détenteur d'Actions Ordinaires aux termes du Contrat de Souscription conclu par
le Cédant (ces obligations restantes comprenant, sans limitation, l'obligation de payer conformément à toute demande
de libération faite par l'Actionnaire Gérant Commandité, les Engagements Non-Libérés restants au moment du transfert).

- le Cédant reste solidairement responsable avec le Cessionnaire pour toutes les obligations restantes à ce moment

du Cessionnaire en relation avec sa position de détenteur d'Actions (incluant, sans limitation, l'obligation de payer en
conformité avec toute demande de libération faite par l'Actionnaire Gérant Commandité, les Engagements Non-Libérés
restants au moment du transfert).

- le Cédant garantit irrévocablement et inconditionnellement envers la Société et l'Actionnaire Gérant Commandité,

si applicable, l'exécution ponctuelle par le Cessionnaire de toutes les obligations restantes à ce moment du Cédant en
relation avec sa position de détenteur d'Actions Ordinaires qu'elles soient assumées par le Cédant ou le Cessionnaire
(incluant, sans limitation, l'obligation de payer en conformité avec toute demande de libération faite par l'Actionnaire
Gérant Commandité, les Engagements Non-Libérés restants au moment du transfert) et il tiendra quitte et indemne ces
parties, sous réserve des dispositions légales applicables; et

- le Cédant reconnaît qu'il sera requis de lui de fournir une preuve de son identité requise par toutes lois et tous

règlements applicables portant sur des vérifications de blanchiment d'argent. La souscription d'Actions et toutes opéra-
tions avenir ne seront pas instruites jusqu'à ce que ces informations soient reçues.

Chaque Actionnaire Commanditaire doit accepter qu'il ne grèvera d'aucune sûreté ou n'accordera aucune garantie

sur ses Actions Ordinaires à un autre Actionnaire Commanditaire ou tout autre tiers sans le consentement écrit et
préalable de l'Actionnaire Gérant Commandité.

Tout Investisseur qui est une Société allemande Réglementée, peut en tout temps transférer ses Actions Ordinaires

à (i) toute compagnie d'assurance européenne, fournisseur d'assurance sociale, fonds de pension, sociétés d'investisse-
ment,  établissement  de  crédit  réglementé,  ou  à  (ii)  un  autre  investisseur  institutionnel  avec  soit  (a)  une  notation
d'investissement grade ou (b) une formation financière comparable à celle du cédant, sans l'approbation de l'Actionnaire
Gérant Commandité, sauf si le cessionnaire est une Personne Prohibée. Dans le cadre de cette disposition, le terme
"transfert" inclut de manière non limitative, toute vente, échange, transfert ou cession de tout ou partie des Actions
Ordinaires détenues par l'Investisseur. Lors du transfert d'Actions Ordinaires par cet Investisseur et la substitution du
cédant par un Investisseur de substitution, cet Investisseur de substitution doit accepter, et devenir seul responsable de,
toutes les dettes et obligations afférentes à ces Actions Ordinaires et l'Investisseur cédant doit être libéré (et ne doit
supporter aucune responsabilité pour) ces dettes et obligations (c'est-à-dire pas de responsabilité conjointe et solidaire
de la part de l'investisseur cédant et le cessionnaire).

Dans la mesure où et aussi longtemps que les Actions Ordinaires font partie des réserves techniques (Sicherungsver-

mögen) d'une Société allemande Réglementée, et que cette Société allemande Réglementée est, soit conformément à la
section 70 de la Loi allemande sur la Surveillance des Assurances, telle qu'amendée de temps en temps, sous l'obligation
juridique de nommer un trustee (Treuhänder), ou s'est elle-même soumise à cette obligation sur base volontaire, ces
Actions Ordinaires ne peuvent être écoulées sans le consentement préalable écrit de cet administrateur ou de l'adjoint
de cet administrateur. Dans le cadre de cette section, le terme "écoulement" inclut toute vente, échange, transfert et
cession de tout ou partie des Actions Ordinaires détenues par une Société allemande Réglementée.

Tout Investisseur admissible à titre de fonds de pension espagnol peut, à tout moment, transférer ses Actions Ordi-

naires à tout ou tous investisseur(s) sans l'approbation l'Actionnaire Gérant Commandité à condition que la détention
d'Actions Ordinaires par cet investisseur n'entraîne pas une violation de toute loi ou réglementation luxembourgeoise
ou non par la Société, ou a pour conséquence que la Société se trouve exposée à des désavantages fiscaux, amendes ou

16880

peines qu'elle n'aurait pas autrement encourus. Aux fins de cette disposition, le terme "transfert" inclut, mais n'est pas
limité à toute vente, échange, transfert ou cession de tout ou partie des Actions Ordinaires détenues par l'Investisseur.
Lors du transfert d'Actions Ordinaires par cet Investisseur et la substitution du cédant par un Investisseur de substitution,
cet Investisseur de substitution doit accepter et devenir seul responsable de toutes les dettes et obligations afférentes à
ces Actions Ordinaires et l'Investisseur cédant doit être libéré (et ne doit supporter aucune responsabilité pour) ces
dettes et obligations (c'est-à-dire pas de responsabilité conjointe et solidaire de la part du cédant et de l'Investisseur de
substitution).

9. Rachat d'Actions Ordinaires. L'Actionnaire Gérant Commandité peut requérir tout Investisseur de lui fournir toute

information qu'il juge nécessaire dans le but de déterminer si oui ou non ce propriétaire d'Actions Ordinaires est ou sera
une Personne Prohibée.

Des Actions Ordinaires peuvent être obligatoirement rachetées toutes les fois que l'Actionnaire Gérant Commandité

considère que ce rachat est dans le meilleur intérêt de la Société, conformément aux termes et conditions déterminés
par l'Actionnaire Gérant Commandité et dans les limites déterminées par la loi, le PPM et les présents Statuts. En parti-
culier, les Actions Ordinaires peuvent être obligatoirement rachetées à la discrétion de l'Actionnaire Gérant Commandité
sur une base proportionnelle parmi les Actionnaires Commanditaires existants, afin de distribuer aux Actionnaires Com-
manditaires lors de la réalisation par la Société d'un investissement tous Bénéfices Nets de Vente résultant de la réalisation,
nonobstant toute autre distribution conformément à la Section 32.

De plus, lorsqu'il apparaît à la Société qu'une Personne Prohibée interdite de détenir des Actions Ordinaires dans la

Société possède en fait des Actions Ordinaires, l'Actionnaire Gérant Commandité peut, à sa discrétion et sans respon-
sabilité, obliger de racheter les Actions Ordinaires à leur Valeur Nette d'Inventaire applicable, détenues par cette Personne
Prohibée en payant à celle-ci un montant égal à septante-cinq pour cent (75%) de la valeur nette de sa participation dans
la Société (cette valeur sera la moins élevée du coût historique ou calculée sur base de l'évaluation la plus récente de la
Société). Le paiement du prix de rachat à une Personne Prohibée sera fait lors de la liquidation de la Société. Cependant,
ce paiement peut être avancé à la discrétion de l'Actionnaire Gérant Commandité. Au cas où la Société rachèterait
obligatoirement des Actions Ordinaires détenues par une Personne Prohibée, l'Actionnaire Gérant Commandité peut
offrir aux Actionnaires Commanditaires (autre que la Personne Prohibée) le droit d'acheter proportionnellement à leur
participation dans la Société les Actions Ordinaires de la Personne Prohibée à un prix égal à septante-cinq pour cent
(75%) de la valeur nette de la participation de la Personne Prohibée dans la Société.

Toutes taxes, toutes commissions et tous autres frais encourus suite au rachat (y compris les taxes, commissions et

frais encourus dans tous pays où les Actions Ordinaires sont vendues) seront facturés à la Personne Prohibée par le biais
d'une réduction des montants provenant du rachat. Les Actions Ordinaires rachetées par la Société ne peuvent pas être
émises à nouveau et seront annulées conformément au droit applicable.

10. Calcul de la Valeur Nette d'Inventaire par Action.
10.1 Calcul
La Valeur Nette d'Inventaire par Action de chaque Classe sera calculée par l'Administration Centrale sous la respon-

sabilité finale de l'Actionnaire Gérant Commandité, à chaque Date d'Evaluation conformément au droit luxembourgeois.

La Valeur Nette d'Inventaire par Action de chaque Classe sera exprimée en Euro. La Valeur Nette d'Inventaire par

Action de chaque Classe est calculée jusqu'à deux décimales et sera déterminée par l'Administration Centrale sous la
supervision de l'Actionnaire Gérant Commandité à chaque Date d'Evaluation. La valeur de tous les actifs et passifs non
exprimés en Euro sera convertie en Euro aux taux de change correspondant(s) applicable à la Date d'Evaluation. Si ces
cotations ne sont pas disponibles, le taux de change sera déterminé avec prudence et de bonne foi par l'Actionnaire
Gérant Commandité ou suivant les procédures établies par celui-ci.

Lors de la détermination de la Valeur Nette d'Inventaire par Action, les recettes et dépenses sont traitées quotidien-

nement de manière cumulative.

La Valeur Nette d'Inventaire par Action de chaque Classe à une Date d'Evaluation déterminée sera calculée en divisant

(i) les actifs nets de la Société attribuable à cette Classe, à savoir la valeur de la portion des actifs bruts de la Société
attribuables à cette Classe moins la portion du passif de la Société attribuable à cette Classe à cette Date d'Evaluation,
par (ii) le nombre d'Actions Ordinaires de cette Classe en circulation à cette date, conformément aux règles d'évaluation
décrites ci-après et les normes luxembourgeoises PCGA.

Le prix de souscription et le prix de rachat des différentes Classes peuvent différer à cause de la structure de frais

variable et/ou de la politique de distribution applicable à chaque Classe.

Les comptes des Filiales de la Société seront consolidés (dans la mesure requise par les réglementations et principes

comptables applicables) avec les comptes de la Société à chaque Date d'Evaluation et de la même manière les actifs et
passifs sous-jacents seront évalués conformément aux règles d'évaluation décrites ci-dessous.

Le total des actifs nets de la Société résultera de la différence entre les actifs bruts (y compris la Valeur de Marché des

Actifs Immobiliers détenus par la Société et ses Filiales) et le passif de la Société sur base de comptes consolidés, préparés
conformément aux normes luxembourgeoises PCGA, et en tenant compte de ce que:

16881

- les intérêts de l'actif ou du passif attribuables aux Actionnaires dérivés de ces comptes consolidés seront ajustés afin

de prendre en considération la valeur juste (c'est-à-dire diminuée) des dettes fiscales reportées (calculées sur une base
non diminuée) tels que déterminés par l'Actionnaire Gérant Commandité conformément à son règlement interne; et

- les coûts d'acquisition d'Actifs Immobiliers seront amortis sur une période de cinq ans plutôt que de les amortir

directement et en une seule fois.

Le calcul de la Valeur Nette d'Inventaire de la Société s'effectuera de la manière suivante:
Actif de la Société
L'actif de la Société comprendra:
a. tous les biens ou droits immobiliers enregistrés au nom de la Société ou d'une de ses Filiales;
b. toutes les actions, parts, titres convertibles, obligations et des titres d'obligations convertibles ou autres titres de

Véhicules d'Investissements Intermédiaires enregistrés au nom de la Société;

c. toutes les participations en titres de dettes, convertibles ou non, émis par des sociétés immobilières;
d. toutes les espèces en caisse ou en dépôt, y compris les intérêts échus ou à échoir;
e. tous les effets et billets payables à vue et les comptes exigibles (y compris les résultats de la vente d'immeubles, de

droits immobiliers, de titres ou d'autres avoirs dont le prix n'a pas encore été encaissé);

f. toutes obligations, tous billets à terme, tous certificats de dépôt, toutes actions, tous titres, toutes reconnaissances,

toutes obligations sans garantie, tous droits de souscription, tous warrants, toutes options et autres valeurs mobilières,
tous instruments financiers et autres avoirs similaires appartenant ou conclus par la Société;

g. tous les dividendes, en espèces ou en actions, et les distributions en numéraire à recevoir par la Société dans la

mesure où la Société ou le Dépositaire pouvait raisonnablement avoir connaissance des informations sur ces points;

h. tous les loyers échus relatifs à des actifs immobiliers ou les intérêts échus ou à échoir sur les avoirs portant intérêt

détenus par la Société à moins que et dans la mesure où ceux-ci sont inclus ou reflétés dans la valeur attribuée à ces
actifs;

i. les dépenses relatives à la création de la Socioété, y compris les coûts d'émission et de distribution d'Actions de la

Société; et

j. tous les autres avoirs, de quelque nature qu'ils soient, y compris les dépenses payées par anticipation, pour autant

que ces dernières n'aient pas été amorties.

La valeur de l'actif de la Société sera déterminée de la manière suivante:
a. Les titres qui sont cotés en Bourse ou négociés sur un marché réglementé seront évalués sur base de la dernière

valeur en bourse disponible au public ou la Valeur de Marché;

b. Les titres qui ne sont pas cotés en bourse ni négociés sur un autre marché réglementé seront évalués sur base de

la valeur nette de vente probable (à l'exclusion de toutes taxes reportées) estimée avec prudence et de bonne foi par
l'Actionnaire Gérant Commandité. Si la valeur nette d'inventaire est déterminée pour les parts ou actions émises par un
Véhicule d'Investissement Intermédiaire qui calcule une Valeur Nette d'Inventaire par action ou part, ces parts ou actions
seront évaluées sur base de la dernière Valeur Nette d'Inventaire déterminée conformément aux dispositions des do-
cuments spécifiques d'émission de ce Véhicule d'Investissement Intermédiaire ou, à leur dernière Valeur Nette d'Inven-
taire officieuse (c'est-à-dire les estimations des Valeurs Nettes d'Inventaire qui ne sont généralement pas utilisées dans
le cadre des souscriptions et de rachat ou qui peuvent être fournies par des sources d'émission de prix - autre que l'agent
administratif du Véhicule d'Investissement Intermédiaire) si celles-ci sont plus récentes que leurs Valeurs Nettes d'In-
ventaire officielles. La Valeur Nette d'Inventaire calculée sur base de Valeurs Nettes d'Inventaire officieuses de Véhicules
d'Investissement Intermédiaires peut varier de la Valeur Nette d'Inventaire qui aurait été calculée, à la Date d'Evaluation
concernée, sur la base des Valeurs Nettes d'Inventaire officielles déterminées par l'agent administratif des Véhicules
d'Investissement Intermédiaires. Cependant, cette Valeur Nette d'Inventaire est définitive et contraignante nonobstant
toute détermination ultérieure différente. Dans le cas où un évènement d'évaluation survient sans que celui-ci ne soit
reflété dans la dernière Valeur Nette d'Inventaire disponible de ces actions ou parts émises par ces Véhicules d'Investis-
sement Intermédiaires, l'évaluation des actions ou parts émises par ces Véhicules d'Investissement Intermédiaires peut
être  évaluée  avec  prudence  et  de  bonne  foi  par  l'Actionnaire  Gérant  Commandité  en  prenant  en  considération  cet
évènement d'évaluation. Les évènements suivants sont considérés comme évènements d'évaluation: appel de capitaux,
distributions ou rachats effectués par le Véhicule d'Investissement Intermédiaire ou un ou plusieurs de ses investissements
sous-jacents ainsi que tout évènement ou développement important affectant soit les investissements sous-jacents ou les
Véhicules d'Investissement Intermédiaires eux-mêmes;

c. Les biens et les droits immobiliers enregistrés au nom de la Société ou d'une de ses Filiales seront évalués par un

ou plusieurs Evaluateur(s) Indépendant(s) conformément à la section 11.3 du PPM, étant entendu que la Société puisse
s'écarter  de  ces  évaluations  si  elle  l'estime  dans  son  intérêt  ainsi  que  celui  de  ses  actionnaires  et  qu'en  outre  cette
évaluation peut être réalisée à la fin de l'année fiscale et utilisée tout au long de l'année fiscale suivante, à moins qu'un
changement dans la situation économique globale ou un changement dans l'état des biens ou droits immobiliers en ques-
tion détenus par la Société ou l'une de ses Filiales ou par des sociétés immobilières contrôlées par cette dernière requière
que de nouvelles évaluations soient réalisées dans les mêmes conditions que les évaluations annuelles;

16882

d. La valeur des espèces en caisse ou en dépôt, des effets et billets payables à vue et des comptes à recevoir, des

dépenses payées d'avance, des dividendes et intérêts annoncés ou venus à échéance tel qu'indiqué ci-dessus mais non
encore encaissés, consistera dans la valeur nominale de ces avoirs. S'il s'avère toutefois improbable que cette valeur puisse
être touchée en entier, la valeur sera déterminée en retranchant un montant adéquat en vue de refléter la valeur réelle
de ces avoirs;

e. La valeur liquidative d'opérations à terme, contrats à terme ou à option non cotés en bourse ou sur un autre Marché

Réglementé devra être signifié à leur valeur nette de liquidation déterminée conformément aux règles établies par l'Ac-
tionnaire Gérant Commandité et sur une base constamment appliquée pour chaque type de contrats. La valeur liquidative
des opérations à terme, contrats à terme ou à option non échangés sur une bourse ou sur tout autre marché réglementé
devra être basée après la dernière détermination des prix de ces contrats sur de tels marchés réglementés et sur lesquels
les contrats à terme ou à option sont échangés par la Société, à condition qu'une opération à terme, contrat à terme ou
à option ne peut être liquidé le même jour en ce qui concerne quels actifs net sont déterminés, la base pour la détermi-
nation de la valeur liquidative d'un tel contrat devra être une valeur considérée par l'Actionnaire Gérant Commandité
comme étant juste et raisonnable;

f. Le taux d'intérêt d'échange sera évalué à la Valeur de Marché établie par référence aux taux d'intérêts applicables.

L'index et les instruments financiers relatifs à des swaps seront évalués à leur Valeur de Marché établie par référence à
l'index ou à l'instrument financier concerné. L'évaluation de l'index ou de l'instrument financier relatif à un contrat de
swap sera basée sur la Valeur de Marché d'un tel swap établi de bonne foi conformément aux procédures établies par
l'Actionnaire Gérant Commandité;

g. Tous les autres titres ou actifs, en ce compris les titres de créances et les titres pour lesquels un prix de cotation

n'est pas disponible, seront évalués sur base de cotations fournies par des évaluateurs ou des agences de pricing approuvés
par l'Actionnaire Gérant Commandité, ou dans la mesure où ces prix ne sont pas représentatifs de la Valeur de Marché,
les titres ou avoirs concernés seront évalués par l'Actionnaire Gérant Commandité à leur Valeur de Marché et de bonne
foi conformément aux procédures établies par l'Actionnaire Gérant Commandité. Les instruments financiers détenus par
la Société arrivant à maturité endéans 90 jours seront évalués conformément à la méthode de l'amortissement des coûts,
laquelle fournit une Valeur de Marché approximative.

Passif de la Société
Le passif de la Société comprendra:
a. tous les emprunts et autres engagements relatifs à un emprunt (en ce compris les obligations convertibles), factures

et comptes exigibles;

b. tous les intérêts accumulés sur des emprunts et autres engagements relatifs à des emprunts de la Société (y compris

les droits et frais encourus pour l'engagement de ces emprunts et autres obligations);

c. tous les frais accumulés ou exigibles (y compris les frais administratifs, commissions de gestion d'investissement et

de conseil, ci-inclus la commission d'incitation éventuelle, honoraires du Dépositaire, de l'agent de paiement, de l'agent
de transfert ainsi que les débours raisonnables avancés par les prestataires de services);

d.  toutes  les  obligations  connues,  présentes  ou  futures,  y  compris  toutes  les  obligations  contractuelles  venues  à

échéance, qui ont pour objet des paiements en espèces ou en nature, y compris le montant des dividendes annoncés par
la Société, lorsque la Date d'Evaluation coïncide ou est postérieure avec la date de référence à laquelle ces obligations
sont attribuées à leur titulaire;

e. une provision suffisante pour impôts futurs sur le capital et sur le revenu au jour de calcul concerné, tel que déterminé

par la Société et, le cas échéant, toutes autres réserves autorisées et approuvées par l'Actionnaire Gérant Commandité
ainsi que tout montant que l'Actionnaire Gérant Commandité peut considérer comme allocation appropriée compte tenu
des responsabilités de la Société; et

f. tous les autres engagements de la Société de quelque nature que ce soit et conformes au droit luxembourgeois. Pour

l'évaluation du montant de ces engagements, la Société prendra en considération toutes les dépenses à supporter par la
Société et pourra accumuler des dépenses administratives et autres, qui ont un caractère régulier ou périodique, par une
estimation pour l'année ou toute autre période.

L'Actionnaire Gérant Commandité peut, à sa discrétion, permettre l'utilisation d'autres méthodes d'évaluation s'il

considère  que  de  telles  évaluations  reflètent  mieux  la  juste  valeur  d'un  actif  ou  passif  de  la  Société.  Ces  différentes
méthodes devront être appliquées de manière consistante. L'Agent Administratif peut se baser sur les méthodes telles
qu'approuvées par l'Actionnaire Gérant Commandité de la Société et sous sa responsabilité afin de calculer la Valeur
Nette d'Inventaire.

Dans le cadre de cette Section 10:
a. les actions émises par la Société sont traitées comme étant en circulation depuis la date spécifiée par l'Actionnaire

Gérant Commandité. Lors la Date d'Evaluation, et en prenant en compte par qui cette évaluation est faite et jusqu'au
moment où il est reçu par Société, le prix est réputé être un actif de la Société;

b. les actions de la Société à racheter éventuellement sont traitées comme existantes et prises en compte jusqu'à la

date prévue pour le remboursement et jusqu'au moment où elles sont payées par la Société, le prix est réputé être un
passif de la Société;

16883

c. tous les investissements, les disponibilités de caisse et autres biens exprimés en devises autres que l'Euro seront

évalués en prenant en considération le ou les taux de change du marché en vigueur à la date et au moment de la déter-
mination de la Valeur Nette d'Inventaire par Action; et

d. lorsqu'au jour de l'évaluation, la Société s'est engagée à:
(i) acheter tout bien, la valeur de la contrepartie à payer pour un tel bien apparaîtra comme un passif de la Société et

la valeur du bien qui va être acquis apparaîtra comme un actif de la Société;

(ii) vendre tout bien, la valeur pris en compte afin d'être reçue pour un tel bien apparaîtra comme un actif de la Société

et le bien qui va être délivré par la Société n'est pas inclus dans les actifs de la Société.

Cependant, si la valeur exacte ou la nature d'une telle contrepartie des biens n'est pas connue à la Date d'Evaluation,

alors cette valeur sera estimée par l'Actionnaire Gérant Commandité.

Affectation de l'actif et du passif
L'actif et le passif de la Société seront affectés comme suit:
a. Le produit résultant de l'émission d'Actions Ordinaires d'une Classe sera inscrit dans les livres comptables de la

Société étant entendu que le montant en question viendra augmenter la proportion des actifs nets attribuables à cette
Classe.

b. Les actifs, passifs, revenus et dépenses seront attribués à chaque classe proportionnellement à la part de Valeur

Nette d'Inventaire de la Classe au sein de la Valeur Nette d'Inventaire de la Société.

c. En cas de paiement de distributions aux Actionnaires d'une Classe d'Actions, les actifs nets attribuables à cette Classe

d'Actions seront réduits d'un montant équivalent à cette distribution.

La dernière Valeur Nette d'Inventaire par Action peut être obtenue au siège social de la Société au plus tard soixante

(60) Jours Ouvrables Bancaires au Luxembourg après la Date d'Evaluation la plus récente.

Par mesure de clarté, les dispositions de cette Section, en ce compris, et en particulier le paragraphe ci-dessus, con-

stituent les règles applicables pour déterminer la Valeur Nette d'Inventaire par Action et n'affectent pas le traitement, à
des fins légales et comptables, des valeurs et engagements de la Société ou de toute Action émise par la Société.

11. Fréquence et Suspension temporaire du Calcul de la Valeur Nette d'Inventaire. Tous les investissements dans des

biens composés de terrains et de bâtiments détenus par la Société, directement ou indirectement, lorsque la Société
détient plus de 50% des titres d'investissement émis par le Véhicule d'Investissement Intermédiaire, seront évalués par
un ou plusieurs Evaluateur(s) Indépendant(s) à la fin de chaque exercice social. De plus, à la demande de l'Actionnaire
Gérant Commandité, des évaluations individuelles peuvent être accomplies pendant l'année pour confirmer la Valeur de
Marché d'un bien en particulier au moment de l'acquisition et l'ensemble du portefeuille peut être évalué à tout moment
dans le but de calculer la Valeur Nette d'Inventaire par Action.

En outre, des biens ne peuvent pas être acquis ou vendus à moins qu'ils aient été évalués par un Evaluateur Indépendant,

sans préjudice du fait qu'une nouvelle évaluation est inutile si la vente des biens intervient endéans les six mois après leur
dernière évaluation.

L'Actionnaire Gérant Commandité peut suspendre le calcul de la Valeur Nette d'Inventaire par Action lorsque:
a. pendant toute période au cours de laquelle l'une des principales bourses de valeurs ou autres marchés, sur lesquels

une partie substantielle des actifs de la Société est cotée, est fermée (pour une autre raison que le congé ordinaire) ou
pendant laquelle les opérations y sont restreintes ou suspendues; ou

b. pendant toute période au cours de laquelle, suite à la survenance d'évènements de nature politique, économique,

militaire ou monétaire ou toute autre circonstance échappant au contrôle, à la responsabilité et au pouvoir de l'Action-
naire Gérant Commandité, la réalisation des actifs de la Société ne peut être raisonnablement effectuée sans qu'il soit
porté gravement atteinte aux intérêts des Actionnaires ou si, de l'avis de l'Actionnaire Gérant Commandité, le Prix
d'Emission, de vente et/ou de rachat ne peut être correctement calculé; ou

c. lorsque les moyens de communication employés habituellement pour déterminer le prix des actifs de la Société sont

hors service ou si pour une raison quelconque la valeur d'un actif de la Société entrant en compte dans la détermination
de la Valeur Nette d'Inventaire (d'une manière qui relève de la seule discrétion de l'Actionnaire Gérant Commandité) ne
peut être déterminée suffisamment rapidement et avec exactitude; ou

d. lors de toute période pendant laquelle la valeur de toute Filiale Détenue à 100% directement ou indirectement par

la Société ne peut être déterminée avec exactitude; ou

e. lors de toute période pendant laquelle les transferts liés à la réalisation ou à l'acquisition d'investissements ne peuvent,

de l'avis de l'Actionnaire Gérant Commandité, être effectués à des taux de change normaux; ou

f. lors de la publication d'une convocation à une assemblée générale des Actionnaires convoquée dans le but de décider

de la mise en liquidation de la Société; ou

g. si pour toute autre raison, les prix des investissements ne peuvent pas être déterminés rapidement et avec exactitude.
Pareille suspension sera publiée si elle est jugée utile par l'Actionnaire Gérant Commandité.

16884

Chapitre III. - Gestion

12. Désignation de l'Actionnaire Gérant Commandité. La Société sera gérée par by Alpina Real Estate GP II S.A., une

société anonyme luxembourgeoise en sa qualité d'Actionnaire Gérant Commandité de la Société. Les Actionnaires Com-
manditaires ne participeront ni n'interfèreront dans la gestion de la Société.

L'Actionnaire Gérant Commandité est géré par un Conseil de trois (3) Administrateurs minimum et sept (7) maximum.

Les Administrateurs sont désignés pour une durée de six (6) ans. Ils peuvent être réélus.

L'Actionnaire Gérant Commandité peut être révoqué sans Cause par une décision de l'assemblée générale des Ac-

tionnaires adoptée de la manière suivante:

- le quorum représentera au moins quatre-vingt cinq pour cent (85%) du capital social présent ou représenté; et
- la décision doit être adoptée par quatre-vingt cinq pour cent (85%) des votes des Actionnaires présents ou repré-

sentés. Par mesure de clarté, l'approbation de l'Actionnaire Gérant Commandité n'est pas requise, conformément aux
Statuts, pour décider valablement de cette révocation.

L'Actionnaire Gérant Commandité peut être également révoqué à tout moment pour Cause par une décision de

l'assemblée générale des Actionnaires adoptée de la manière suivante:

- le quorum de présence devra atteindre d'au moins la moitié du capital social présent ou représenté. Si un tel quorum

n'est pas atteint, une deuxième assemblée générale des Actionnaires sera convoquée en vue de délibérer valablement,
sans tenir compte, cette fois-ci, de la portion de capital social représenté;

- pour les deux assemblées, les résolutions doivent être approuvées par deux-tiers au moins des votes des Actionnaires

présents ou représentés. Par mesure de clarté, l'approbation de l'Actionnaire Gérant Commandité n'est pas requise,
conformément aux Statuts, pour décider valablement de cette révocation.

13. Pouvoirs de l'Actionnaire Gérant Commandité. L'Actionnaire Gérant Commandité, agissant par le biais de son

Conseil, a le pouvoir d'administrer et de gérer la Société et de décider des objectifs d'investissement, des politiques et
des restrictions d'investissement et de la conduite à adopter dans la gestion et les affaires de la Société, en respectant les
lois applicables et les règlements applicables. Tous pouvoirs non expressément réservés par la loi ou les Statuts à l'as-
semblée générale des Actionnaires appartiennent à l'Actionnaire Gérant Commandité.

Le Conseil aura notamment les pouvoirs spécifiques prévus par les statuts de l'Actionnaire Gérant Commandité.
L'Actionnaire Gérant Commandité peut conclure tout contrat de gestion d'investissement et de conseil d'investisse-

ment et tout autre contrat qu'il juge nécessaire, utile ou recommandable pour exécuter ses fonctions. Dans le cas où un
conseiller d'investissement est désigné pour prendre des décisions d'investissement ou gérer de toute autre manière les
actifs de la Société, le PPM sera adapté en conséquence.

14. Représentation de la Société. Vis-à-vis des tiers, la Société est engagée par la signature unique de l'Actionnaire

Gérant Commandité, représenté par ses représentants légaux ou toute autre personne à qui ce pouvoir a été délégué
par l'Actionnaire Gérant Commandité.

Aucun Actionnaire Commanditaire ne représentera la Société.

15. Responsabilité de l'Actionnaire Gérant Commandité et des Commanditaires. L'Actionnaire Gérant Commandité

est solidairement responsable avec la Société de toutes les dettes et pertes de la Société qui ne peuvent pas être recou-
vertes sur les actifs de la Société.

Les Actionnaires Commanditaires doivent s'abstenir d'agir au nom de la Société de quelque manière ou en quelque

qualité que ce soit sauf pour ce qui est de l'exercice de leurs droits d'Actionnaires aux assemblées générales des Action-
naires.  Ces  Actionnaires  Commanditaires  sont  responsables  l'égard  de  la  Société  uniquement  à  hauteur  de  leur
contribution dans la Société.

16. Délégation des Pouvoirs.  L'Actionnaire  Gérant  Commandité  pourra,  à  tout  moment,  nommer  des  fondés  de

pouvoir ou des agents de la Société selon ce qu'exige la situation pour les opérations et la gestion de celle-ci, à condition
que les Actionnaires Commanditaires ne puissent agir pour le compte de la Société sans perdre le bénéfice de leur
responsabilité limitée. Les fondés de pouvoir et agents ainsi nommés auront les pouvoirs et les devoirs qui leur auront
été conférés par l'Actionnaire Gérant Commandité.

L'Actionnaire Gérant Commandité déterminera les responsabilités et la rémunération éventuelle de tout fondé de

pouvoir ou agent, la durée de leur mandat ainsi que toutes autres conditions de leur mandat.

17. Dissolution, Incapacité de l'Actionnaire Gérant Commandité. La Société pourra être dissoute pour cause de dis-

solution, de résignation, d'insolvabilité ou de faillite de l'Actionnaire Gérant Commandité ou pour toute autre raison
déterminée par la loi applicable lorsqu'il est impossible à l'Actionnaire Gérant Commandité d'agir.

18. Conflits d'Intérêts. La Société n'entrera que dans des transactions réalisées au prix de marché (arm's length basis).
Néanmoins, les Investisseurs doivent noter que le Conseiller en Investissements, ses Affiliés, les Administrateurs et

les Affiliés de l'Actionnaire Gérant Commandité sont activement impliquées dans des transactions au nom d'autres fonds
d'investissement, sociétés, fiducies et comptes qui concernent des Actifs Immobilier, des Société s Immobilières et d'autres
actifs dans lesquels la Société peut investir. Le Conseiller en Investissements, ses Affiliés, les Administrateurs et les Affiliés

16885

de l'Actionnaire Gérant Commandité peuvent fournir des services semblables à d'autres fonds d'investissement, sociétés,
fiducies et comptes qui ont des objectifs de placement similaires ou différents de ceux de la Société et/ou qui peuvent ou
ne peuvent pas suivre des programmes d'investissement similaires à la Société, et dans lesquels la Société n'aura pas
d'intérêt. Pendant que le Conseiller en Investissements, ses Affiliés, les Administrateurs et les Affiliés de l'Actionnaire
Gérant Commandité établissent et/ou conseillent (le cas échéant) un programme d'investissement cohérent, les stratégies
de portefeuille du Conseiller en Investissements, de ses Affiliés, des Administrateurs et des Affiliés de l'Actionnaire Gérant
Commandité utilisées pour d'autres fonds d'investissement, sociétés, fiducies ou des comptes pourraient être incompa-
tibles avec les opérations et les stratégies mises en œuvre ou conseillées par le Conseiller en Investissements, ses Affiliés,
les Administrateurs et les Affiliés de l'Actionnaire Gérant Commandité dans la gestion ou le conseil de la Société et
affecter les prix et la disponibilité des Actifs Immobiliers, des Société s Immobilières et d'autres actifs dans lesquels les
Actifs Immobiliers, les Société s Immobilières et d'autres investissements investissent.

Le Conseiller en Investissements, ses Affiliés, les Administrateurs et les Affiliés de l'Actionnaire Gérant Commandité

peuvent donner des conseils ou prendre des mesures à l'égard de leurs autres clients qui peuvent différer du conseil
donné ou du moment ou de la nature de toute action prise à l'égard des investissements de la Société. Il revient aux
Conseiller en Investissements, à ses Affiliés, aux Administrateurs et aux Affiliés de l'Actionnaire Gérant Commandité,
dans la mesure du possible, d'affecter les possibilités d'investissement de la Société sur une période de temps sur une
base juste et équitable par rapport aux autres fonds, sociétés, fiducies et comptes sous leur responsabilité. Le Conseiller
en Investissements, ses Affiliés, les Administrateurs et les Affiliés de l'Actionnaire Gérant Commandité n'ont aucune
obligation de présenter à la Société les opportunités d'investissement que le Conseiller en Investissements, ses Affiliés,
les Administrateurs et les Affiliés de l'Actionnaire Gérant Commandité peuvent présenter à d'autres clients si, à leur avis,
une telle opération ou un tel investissement semble être inadéquat, impossible ou indésirable pour la Société. L'Action-
naire  Gérant  Commandité,  le  Conseiller  en  Investissements  et  leurs  membres,  dirigeants  et  employés  respectifs
consacreront aux activités de la Société autant de temps qu'ils jugent nécessaire et approprié.

Le Conseiller en Investissements, ses Affiliés, les Administrateurs et les Affiliés de l'Actionnaire Gérant Commandité

ne sont pas interdit de former des fonds d'investissement, sociétés, fiducies et comptes supplémentaires, d'entrer dans
des relations de gestion ou de conseil d'autres investissements, ou d'exercer d'autres activités commerciales, même si
de telles activités peuvent être en concurrence avec la Société et/ou peuvent nécessiter beaucoup de temps et de res-
sources du Conseiller en Investissements, de ses Affiliés, des Administrateurs et des Affiliés de l'Actionnaire Gérant
Commandité. Ces activités pourraient être considérées comme créant un conflit d'intérêts en ce que le temps et les
efforts des membres, dirigeants et employés du Conseiller en Investissements, de l'Actionnaire Gérant Commandité ou
leurs Affiliés ne sera pas consacré exclusivement à l'activité de la Société mais sera réparti entre les activités de la Société
et d'autres fonds, sociétés, fiducies et comptes gérés ou conseillés par le Conseiller en Investissements, ses Affiliés, les
Administrateurs et les Affiliés de l'Actionnaire Gérant Commandité.

D'autres activités présentes et futures du Conseiller en Investissements, de ses Affiliés, des Administrateurs et des

Affiliés de l'Actionnaire Gérant Commandité peuvent donner lieu à des conflits d'intérêts supplémentaires.

Au cas où la Société recevrait une proposition pour investir dans un actif détenu (en tout ou en partie), directement

ou indirectement, par le Conseiller en Investissements, ses Affiliés, les Administrateurs et les Affiliés de l'Actionnaire
Gérant Commandité ou pour céder des actifs aux parties susmentionnées, ces intérêts seront pleinement divulgués
conformément au droit luxembourgeois.

Le Conseiller en Investissements informera l'Actionnaire Gérant Commandité de toute activité dans laquelle le Con-

seiller en Investissements est impliqué, directement ou indirectement, et qui n'est pas liée à la Société mais qui pourrait
créer une occasion de conflits d'intérêts dans le cadre de l'activité d'investissement de la Société.

Par mesure de clarté, aucun contrat ou autre opération entre la Société et une autre société ou firme ne sera affecté

ou invalidé par le fait que le Conseiller en Investissements, un de ses Affiliés, un des Administrateurs ou les Affiliés de
l'Actionnaire Gérant Commandité est intéressé par ce contrat ou cette opération. N'importe lequel des Administrateurs
qui est administrateur, gérant, cadre ou employé d'une société ou firme avec laquelle la Société envisage de conclure un
contrat ou de s'engager dans toute autre affaire ne sera pas empêché, pour la raison d'un tel lien avec une telle autre
société ou firme, de considérer, de voter ou de prendre position sur toute question relative à un tel contrat ou affaire.

En particulier, les Investisseurs doivent noter que le Conseiller en Investissements conseille Alpina Real Estate GP I

SA, Alpina Real Estate Fund SCA SICAV-FIS, Alpina Real Estate Company SCA et Estrella Managed Account. En outre,
les Investisseurs doivent noter que les Administrateurs agissent également à titre d'administrateurs d'Alpina Real Estate
GP I SA.

Chapitre V. - Supervision

19. Conseil de Surveillance. Les opérations de la Société, et sa situation financière, notamment ses livres et comptes,

seront supervisées par un conseil de surveillance composé de trois membres au moins, Actionnaires ou non (le "Conseil
de Surveillance")

Pour accomplir ses obligations de contrôle, le Conseil de Surveillance aura les pouvoirs d'un commissaire aux comptes,

tels que définis à l'article 62 de la Loi.

16886

Les membres du Conseil de Surveillance ne participeront ni ne s'immisceront dans la gestion de la Société mais peuvent

conseiller le Gérant Commandité sur les points que le Gérant Commandité déterminera.

Les membres du Conseil de Surveillance ne recevront aucune compensation en relation avec leur appartenance au

Conseil de Surveillance.

20. Election. Les membres du Conseil de Surveillance seront désignés par décision de l'assemblée des Actionnaires

pour une durée maximale de six ans. Les Actionnaires Commandités fixeront leur nombre mais ce nombre ne peut être
inférieur à 3. Dans le cas où un membre du Conseil de Surveillance est élu sans indication de durée, il sera considéré
comme étant élu pour une durée de 6 ans à partir de la date de sa nomination. Les membres du Conseil de Surveillance
sont rééligibles et ils peuvent être révoqués à tout moment et sans justification par décision de l'assemblée des Action-
naires. Ils resteront en fonction jusqu'à ce que leurs successeurs aient été nommés.

Au cas où le nombre total des membres du Conseil de Surveillance tombe en dessous de trois, le Gérant Commandité

sera tenu de convoquer une assemblée des Actionnaires afin de remédier à cette vacance.

Si un ou plusieurs membres du Conseil de Surveillance sont temporairement empêchés d'assister à ses réunions, les

membres restants pourront nommer une personne afin de remédier provisoirement au remplacement de ceux-ci jusqu'à
ce qu'ils soient à nouveau capables de reprendre leurs fonctions.

21. Réunions du Conseil de Surveillance. Le Conseil de Surveillance choisira parmi ses membres un président, Il choisira

également un secrétaire, membre ou non du Conseil de Surveillance, lequel sera chargé de tenir les procès-verbaux des
réunions du Conseil de Surveillance.

Le Conseil de Surveillance se tiendra à Luxembourg sur convocation du président. Une réunion du Conseil de Sur-

veillance devra être convoquée à la demande de deux de ses membres.

Le président présidera toutes les réunions du Conseil de Surveillance, mais, en son absence, le Conseil de Surveillance

désignera à la majorité des membres présents lors de la réunion, un autre membre du Conseil de Surveillance comme
président de cette réunion.

Les réunions du Conseil de Surveillance seront convoquées par lettre, télégramme, lettre faxée ou par email adressés

à tous ses membres au moins 5 jours avant la réunion, sauf en cas d'urgence, dans ce cas, la nature de l'urgence sera
précisée dans l'avis de convocation, laquelle indiquera également l'endroit de la réunion et l'ordre du jour.

Il pourra être renoncé aux formalités de convocation moyennant le consentement de chacun des membres du Conseil

de Surveillance, donné par lettre, par télégramme, par lettre faxée ou par email. Un avis de convocation ne sera pas requis
lorsque l'endroit et l'heure de la réunion auront été précisés dans une annexe précédemment approuvée par décision
du Conseil de Surveillance.

Tout membre du Conseil de Surveillance est autorisé à se faire représenter lors d'une réunion du Conseil de Surveil-

lance par un autre membre, pour autant que ce dernier soit en possession d'une procuration écrite, d'un télégramme ou
d'une lettre faxée.

Le Conseil de Surveillance pourra délibérer ou agir valablement uniquement si la majorité de ses membres est présente

ou représentée.

Toute décision du Conseil de Surveillance est adoptée lorsqu'elle est approuvée par plus de la moitié de ses membres,

présents ou représentés

Un ou plusieurs des membres du Conseil de Surveillance pourront participer à ses réunions par vidéo conférence ou

conférence téléphonique ou par tout autre moyen de communication permettant à plusieurs participants de communiquer
simultanément les uns avec les autres. Une telle participation sera considérée comme équivalente à une présence physique
à la réunion.

Une résolution circulaire, signée par la majorité des membres du Conseil de Surveillance aura le même effet et la même

validité que si elle avait été adoptée lors d'une réunion du Conseil de Surveillance dûment convoquée et tenue. Cette
résolution peut résulter d'un seul ou de plusieurs documents séparés ayant le même contenu.

22. Procès-Verbaux des Réunions du Conseil de Surveillance. Les procès-verbaux de toute réunion du Conseil de

Surveillance seront signés par le président de la réunion et par un membre du Conseil de Surveillance ou le secrétaire.
Les procurations y resteront attachées.

Les copies ou extraits de ces procès-verbaux seront signés par le président ou par un membre du Conseil de Sur-

veillance et le secrétaire.

Chapitre V. - Assemblée Générale des Actionnaires

23. Pouvoirs de l'Assemblée Générale des Actionnaires. Toute assemblée générale des Actionnaires de la Société

régulièrement constituée représentera tous les Actionnaires de la Société. L'assemblée générale des Actionnaires déli-
bérera uniquement sur les matières qui ne sont pas réservées à l'Actionnaire Gérant Commandité par les Statuts ou la
Loi.

Conformément à l'article 111 de la Loi du 10 août 1915 et à l'exception de ce qui est prévu en vertu de la section 12

des présents Statuts, aucune décision de l'assemblée générale des Actionnaires ne sera valablement prise sans le con-
sentement préalable de l'Actionnaire Gérant Commandité.

16887

24. Assemblée Générale Annuelle. L'assemblée générale annuelle des Actionnaires se tiendra au siège social de la

Société ou à tout autre endroit dans la commune de Luxembourg le dernier mercredi de mai (à moins que cette date ne
tombe un jour férié, dans lequel cas l'assemblée se tiendra le premier Jour Ouvrable Bancaire suivant) à 17.00 heures ou
à tout autre endroit indiqué dans la convocation.

25. Autre Assemblée Générale. L'Actionnaire Gérant Commandité pourra convoquer d'autres assemblées générales

des Actionnaires. Ces assemblées générales seront convoquées si des Actionnaires Commanditaires représentant dix
pour cent (10%) du capital de la Société le demandent.

Ces assemblées générales se tiendront au lieu et à la date indiqués dans la convocation de l'assemblée.

26. Convocation. L'assemblée générale des Actionnaires est convoquée par l'Actionnaire Gérant Commandité con-

formément à la Loi.

Comme toutes les Actions sont nominatives, les convocations à toutes les assemblées générales des Actionnaires sont

envoyées par recommandé par l'Administration Centrale à tous les Actionnaires à leur adresse reprise dans le registre
des Actionnaires au moins huit (8) jours avant la date de l'assemblée. Ces convocations indiqueront l'heure et le lieu de
la réunion et les conditions d'admission, contiendra l'ordre du jour et se référera aux exigences de la Loi en ce qui
concerne le quorum et les majorités nécessaires à cette réunion. Dans la mesure où cela est requis par le droit luxem-
bourgeois, les autres convocations seront publiées dans le Mémorial, Recueil Spécial des Société et Associations et dans
un journal luxembourgeois.

Si tous les Actionnaires sont présents ou représentés à l'assemblée générale des Actionnaires et s'ils déclarent avoir

pris connaissance de l'ordre du jour de l'assemblée, les Actionnaires peuvent renoncer aux formalités et exigences de la
convocation.

27. Présence, Représentation. Tout Actionnaire aura le droit d'assister et de prendre la parole lors des assemblées

générales des Actionnaires.

Un Actionnaire est autorisé à se faire représenter lors d'une assemblée générale des Actionnaires par une autre

personne, pour autant que ce dernier, Actionnaire ou non, soit en possession d'une procuration écrite sous forme d'un
téléfax, câble, télégramme, télex, ou e-mail.

28. Vote. Chaque Action donne droit à une voix.
Sous réserve de toute disposition légale ou statutaire contraire, toutes les résolutions de l'assemblée générale annuelle

ou ordinaire des Actionnaires seront prises à la majorité simple de votes des Actionnaires présents ou représentés
indépendamment de la proportion du capital représenté mais étant entendu que n'importe quelle résolution ne sera
adoptée valablement qu'avec l'approbation de l'Actionnaire Gérant Commandité.

29. Procédures. L'assemblée générale des Actionnaires sera présidée par l'Actionnaire Gérant Commandité ou par

une personne désignée par l'Actionnaire Gérant Commandité.

Le président de l'assemblée générale des Actionnaires nommera un secrétaire. L'assemblée générale des Actionnaires

élira un scrutateur qui devra être choisi parmi les Actionnaires présents ou représentés.

Ils forment ensemble le bureau de l'assemblée générale des Actionnaires.

30. Procès-Verbaux. Les procès-verbaux des assemblées générales des Actionnaires seront signés par le président de

l'assemblée, le secrétaire et le scrutateur.

Des copies ou extraits de ceux-ci devront être signés par l'Actionnaire Gérant Commandité pour pouvoir être produits

devant les tribunaux ou dans d'autres procédures.

Chapitre V. - Exercice social, Distribution des Profits

31. Exercice social. L'exercice social de la Société commencera le premier janvier et se terminera le trente et un

décembre de chaque année.

32. Distribution. Chaque année, un montant équivalent à cinq pour cent (5%) minimum sera prélevé sur le bénéfice

net pour la constitution de la réserve légale. Ce prélèvement cessera d'être obligatoire lorsque le montant de celle-ci
aura atteint dix pour cent (10%) du capital social de la Société.

Pendant la Période d'Investissement, l'Actionnaire Gérant Commandité peut, à sa discrétion, réinvestir tout ou partie

des Liquidités Distribuables et des Bénéfices Nets de Vente procédant d'une Aliénation conformément à la section 3 du
PPM.

Tous les Bénéfices Nets de Ventes de Désinvestissements et toute distribution effectuée au cours de la durée de vie

de la Société seront distribués par référence à une date de distribution comme suit:

a. à l'égard des Actions Ordinaires de Classe A:
(i) d'abord, cent pour cent (100%) de tous les Bénéfices Nets de Ventes de Désinvestissements et toute distribution

effectuée  au  cours  de  la  durée  de  vie  de  la  Société  par  rapport  aux  Actions  Ordinaires  de  Classe  A  sera  faite  aux
Actionnaires Commanditaires de Classe A jusqu'à ce que ces distributions soient égales au total à ce qui suit:

1. le montant total de leurs Engagements Libérés payé à l'égard de cette Classe A d'Actions; et

16888

2. une Distribution Privilégiée calculée sur une base quotidienne sur le montant global mentionné ci-dessus au taux de

huit pour cent (8%) par an, composé annuellement, de tels montants commençant à s'accumuler à partir de la date de
l'Avis de Paiement jusqu'à la date à laquelle les montants distribuables ont été distribués en vertu des présentes;

(ii) puis, en tant que Commission de Performance, cent pour cent (100%) à l'Actionnaire Gérant Commandité jusqu'à

ce que ce montant représente quinze pour cent (15%) de la somme des Distributions Privilégiées distribuées et des
distributions effectuées en vertu de cet alinéa (ii); et

(iii) par la suite, quatre-vingts cinq pour cent (85%) seront distribués aux Actionnaires Commanditaires de Classe A

et quinze pour cent (15%) seront versés à titre de Commission de Performance restant à l'Actionnaire Gérant Com-
mandité.

b. à l'égard des Actions Ordinaires de Classe B:
(i) d'abord, cent pour cent (100%) de tous les Bénéfices Nets de Ventes de Désinvestissements et toute distribution

effectuée au cours de la durée de vie de la Société par rapport aux Actions Ordinaires de Classe B sera faite aux Ac-
tionnaires Commanditaires de Classe B jusqu'à ce que ces distributions soient égales au total à ce qui suit:

1. le montant total de leurs Engagements Libérés payé à l'égard de cette Classe B d'Actions; et
2. une Distribution Privilégiée calculée sur une base quotidienne sur le montant global mentionné ci-dessus au taux de

huit pour cent (8%) par an, composé annuellement, de tels montants commençant à s'accumuler à partir de la date de
l'Avis de Paiement jusqu'à la date à laquelle les montants distribuables ont été distribués en vertu des présentes;

(ii) puis, en tant que Commission de Performance, cent pour cent (100%) à l'Actionnaire Gérant Commandité jusqu'à

ce que ce montant représente les douze et demi pour cent (12,5%) de la somme des Distributions Privilégiées distribuées
et des distributions effectuées en vertu de ce paragraphe (ii); et

(iii) par la suite, quatre-vingt sept et demi pour cent (87,5%) sera distribué aux Actionnaires Commanditaires de Classe

B et douze et demi pour cent (12,5%) sera versé à titre de Commission de Performance restant à l'Actionnaire Gérant
Commandité.

c. à l'égard des Actions Ordinaires de Classe I:
(i) d'abord, cent pour cent (100%) de tous les Bénéfices Nets de Ventes de Désinvestissements et toute distribution

effectuée au cours de la durée de vie de la Société par rapport aux Actions Ordinaires de Classe I sera faite aux Action-
naires Commanditaires de Classe I jusqu'à ce que ces distributions soient égales au total à ce qui suit:

1. le montant total de leurs Engagements Libérés payé à l'égard de cette Classe I d'Actions; et
2. une Distribution Privilégiée calculée sur une base quotidienne sur le montant global mentionné ci-dessus au taux de

huit pour cent (8%) par an, composé annuellement, de tels montants commençant à s'accumuler à partir de la date de
l'Avis de Paiement jusqu'à la date à laquelle les montants distribuables ont été distribués en vertu des présentes;

(ii) puis, en tant que Commission de Performance, cent pour cent (100%) à l'Actionnaire Gérant Commandité jusqu'à

ce que ce montant représente dix pour cent (10%) de la somme des Distributions Privilégiées distribuées et des distri-
butions effectuées en vertu de ce paragraphe (ii); et

(iii) par la suite, nonante pour cent (90%) sera distribué aux Actionnaires Commanditaires de Classe I et dix pour cent

(10%) sera versé à titre de Commission de Performance restant à l'Actionnaire Gérant Commandité.

d. à l'égard des Actions Ordinaires de Classe E:
(i) d'abord, cent pour cent (100%) de tous les Bénéfices Nets de Ventes de Désinvestissements et toute distribution

effectuée au cours de la durée de vie de la Société par rapport aux Actions Ordinaires de Classe E sera faite aux Ac-
tionnaires Commanditaires de Classe E jusqu'à ce que ces distributions soient égales au total à ce qui suit:

1. le montant total de leurs Engagements Libérés payé à l'égard de cette Classe E d'Actions; et
2. une Distribution Privilégiée calculée sur une base quotidienne sur le montant global mentionné ci-dessus au taux de

huit pour cent (8%) par an, composé annuellement, de tels montants commençant à s'accumuler à partir de la date de
l'Avis de Paiement jusqu'à la date à laquelle les montants distribuables ont été distribués en vertu des présentes;

(ii) puis, en tant que Commission de Performance, cent pour cent (100%) à l'Actionnaire Gérant Commandité jusqu'à

ce que ce montant représente dix pour cent (10%) de la somme des Distributions Privilégiées distribuées et des distri-
butions effectuées en vertu de ce paragraphe (ii); et

(iii) par la suite, nonante pour cent (90%) sera distribué aux Actionnaires Commanditaires de Classe E et dix pour

cent (10%) sera versé à titre de Commission de Performance restant à l'Actionnaire Gérant Commandité.

L'Actionnaire Gérant Commandité s'attend, mais sans certitude et responsabilité, à ce qu'après la Période d'Investis-

sement, des espèces seront versées par la Société aux Actionnaires Commanditaires sous la forme de distributions,
produits de rachat sur les rachats obligatoires ou sous toute autre forme autorisée par la loi telle que déterminée par
l'Actionnaire Gérant Commandité à son entière discrétion (aux fins du présent paragraphe, les "Distributions") pour un
montant variant entre trois (3) à cinq (5) pour cent par an des Engagements Libérés calculés au moment de ces Distri-
butions.

Toutes les plaintes concernant les paiements des Actionnaires Commanditaires contre la Société seront prescrites 5

années après la date de l'événement ayant donné lieu à de telles demandes, conformément à l'article 2277 du code civil
luxembourgeois.

16889

Toutes les distributions seront effectuées déduction faite des impôts sur le revenu, retenues à la source et taxes

semblables payables par la Société, y compris, par exemple, n'importe quelles retenues à la source sur l'intérêt ou les
dividendes reçus par la Société ou les impôts sur les plus-values ainsi que les retenues à la source sur les projets d'in-
vestissements ou sur les ventes de participations dans les Filiales de la Société.

Les pertes et profits de la Société dans un but fiscal non luxembourgeois seront généralement répartis entre les

Actionnaires conformément aux dispositions ci-dessus relatives à la distribution.

33. Réviseur d'Entreprise. Les données comptables présentes dans le rapport annuel de la Société seront examinées

par un ou plusieurs réviseurs d'entreprises agréés nommés par l'assemblée générale des Actionnaires et rémunérés par
la Société.

Chapitre VI. - Dissolution, Liquidation

34. Causes de Dissolution.
34.1 Durée de la Société
Sans préjudice à la Section 4, la Société sera en principe dissoute ipso jure à l'expiration de son terme, à moins que

l'assemblée générale des Actionnaires ne décide de réduire le terme de la Société de sept (7) à cinq (5) ans avant le
cinquième (5 

ème

 ) anniversaire de la Première Clôture.

La réduction du terme de la Société sera décidée conformément à la Loi du 10 août 1915.
34.2 Incapacité légale ou incapacité de l'Actionnaire Gérant Commandité
La Société sera dissoute en cas de dissolution de l'Actionnaire Gérant Commandité, de démission, d'insolvabilité ou

de faillite ou pour une autre raison prévue par la loi applicable lorsque l'Actionnaire Gérant Commandité est dans l'im-
possibilité d'agir.

34.3 Dissolution volontaire
Sur proposition de l'Actionnaire Gérant Commandité et sans préjudice de toute disposition légale et statutaire con-

traire, la Société peut être dissoute avant l'expiration de son terme par une résolution de l'assemblée générale des
Actionnaires adoptée de la même manière que pour la modification des Statuts, et sur obtention du consentement de
l'Actionnaire Gérant Commandité.

Plus particulièrement, l'Actionnaire Gérant Commandité soumettra à l'assemblée générale des Actionnaires la disso-

lution de la Société lorsque tous les investissements de la Société ont été vendus ou liquidés.

35. Liquidation.  Au  terme  de  la  Société,  les  actifs  de  la  Société  seront  liquidés  de  manière  ordonnée  et  tous  les

investissements ou les Bénéfices Nets de Ventes de la liquidation des investissements seront distribués aux Actionnaires
proportionnellement à leurs Actions.

Dans le cas où la vente des actions de sociétés sous-jacentes n'est pas possible à un prix jugé raisonnable par l'Ac-

tionnaire Gérant Commandité au moment de la liquidation suite à des conditions spécifiques liées au marché ou à la
société, l'Actionnaire Gérant Commandité se réserve le droit de distribuer tout ou partie des avoirs de la Société en
nature aux Actionnaires respectifs conformément au principe de traitement égalitaire des actionnaires.

Chapitre VIII. - Dispositions finales

36. Modifications des Statuts. Sauf disposition contraire prévue pour la révocation de l'Actionnaire Gérant Commandité

en vertu de la Section 12, pour toute assemblée générale des Actionnaires convoquée conformément à la Loi du 10 août
1915 pour amender les Statuts de la Société, y compris son objet social, ou décider sur les points pour lesquelles la Loi
du 10 août 1915 ou les Statuts se réfèrent aux conditions prévues pour la modification des Statuts (par exemple, la
prolongation du terme de la Société), le quorum sera d'au moins la moitié du capital social présent ou représenté. Si une
telle exigence de quorum n'est pas rencontrée, une deuxième assemblée générale d'Actionnaires sera convoquée et
délibérera valablement, sans tenir compte de la partie du capital représenté.

Lors de ces deux réunions, ces résolutions doivent être approuvées par au moins deux tiers des votes des Actionnaires

présents ou représentés, à condition que toutes les résolutions soient approuvées par l'Actionnaire Gérant Commandité.

37. Indemnisation. Ni l'Actionnaire Gérant Commandité, ni le Conseiller en Investissements ni aucun de leurs Affiliés,

actionnaires, cadres, administrateurs, agents et représentants (collectivement, les "Parties Indemnisées") ne supporteront
aucune responsabilité, obligation ou reddition de comptes donnant lieu à des dommages-intérêts ou autrement envers
un Actionnaire, et la Société accepte d'indemniser, payer, protéger et tenir quitte et indemne chaque Partie Indemnisée
de et contre toutes responsabilités, obligations, pertes, dommages, pénalités, actions, jugements, procès, procédures,
coûts, dépenses et avances de toute nature (incluant, sans limitation, tous coûts et toutes dépenses raisonnables subis
suite au recours à des juristes, avocats, pour faire appel ou pour transiger sur tous litiges, toutes actions ou procédures
instituées ou menacées d'être instituées contre les Parties Indemnisées ou la Société) et tous coûts d'investigation y
afférents qui pourront être imposés à ou encourus par ou revendiqués aux Parties Indemnisées, la Société ou étant dans
une relation quelconque avec, ou étant allégué être en relation ou étant causé par toute action ou inaction de la Société,
de la part des Parties Indemnisées lorsqu'elles agissent pour compte de la Société ou pour le compte de tous agents
lorsqu'ils agissent pour le compte de la Société; sous réserve que l'Actionnaire Gérant Commandité en sa qualité d'ac-

16890

tionnaire dont la responsabilité est illimitée sera responsable pour, et indemnisera, payera, protégera et tiendra quitte et
indemne la Société, et la Société ne sera pas responsable envers l'Actionnaire Gérant Commandité pour toutes respon-
sabilités, obligations, pertes, dommages, pénalités, actions, jugements, procès, coûts, dépenses ou avances de toute nature
(incluant, sans limitation, tous coûts et toutes dépenses raisonnablement encourues par le recours à des juristes, avocats,
pour faire appel ou pour transiger sur tous litiges, toutes actions ou procédures instituées ou menacées d'être instituées
contre les Parties Indemnisées ou la Société et tous coûts d'investigation y afférents réclamés à la Société) qui sont dus
à une fraude, une faute grave, une mauvaise gestion caractérisée ou une violation substantielle des présents Statuts de la
part des Parties Indemnisées.

Dans toute action, procès ou procédure contre la Société ou contre toute Partie Indemnisée en relation avec ou

causés par ou étant allégués être en relation ou d'être causé par toute action ou inaction, les Parties Indemnisées auront
le droit conjointement d'avoir recours, aux frais de la Société, au conseil de leur choix. Ce conseil sera considéré comme
raisonnablement satisfaisant dans le chef de la Société dans cette action, ce procès ou cette procédure. Au cas où les
Parties Indemnisées retiendraient un conseil commun, une Partie Indemnisée pourrait quand même avoir recours à un
conseil séparé mais cette Partie Indemnisée en supporterait alors seule le coût.

Lorsqu'il est déterminé qu'une Partie Indemnisée a commis une fraude, faute grave ou s'est rendue coupable de mau-

vaise gestion caractérisée, elle devra rembourser toutes les dépenses payées par la Société pour son compte dans les
circonstances prévues au paragraphe précédent.

Conformément au Contrat de Souscription, les Investisseurs s'engagent à indemniser et à dégager la Société de toute

responsabilité relative à toutes pertes, dettes, actions, procédures, demandes, coûts, frais, dépenses ou dommages en-
courus ou subis par la Société à cause (a) d'une faute ou inexactitude dans les représentations, déclarations, garanties et
engagements pris dans le cadre du Contrat de Souscription ou (b) l'aliénation ou le transfert de ses Actions Ordinaires
contrairement à ces représentations, déclarations, garanties et engagements et (c) toute action, procès ou procédure
basé sur (i) la demande se fondant sur le fait que ces représentations, déclarations, garanties et engagements étaient
inexacts ou trompeurs ou justifiaient d'une quelconque autre manière le fondement pour l'obtention de dommages et
intérêts ou une réparation par la Société en vertu de toutes lois, ou (ii) l'aliénation ou le transfert d'Actions Ordinaires
ou toute portion d'Actions Ordinaires.

38. Lois applicables. Toutes les matières qui ne sont pas régies par les présents Statuts seront déterminées confor-

mément à la Loi du 10 août 1915.

<i>Dispositions transitoires

Le premier exercice social de la Société commence à la date de sa constitution et se termine le 31 décembre 2010 à

moins que l'Actionnaire Gérant Commandité, à sa seule discrétion et sans aucune responsabilité, ne décide que le premier
exercice social de la Société doit commencer à la date de constitution de la Société et se terminer le 31 décembre 2009.
Le premier rapport annuel de la Société sera mis à la disposition des Actionnaires pour ce premier exercice social. La
première assemblée générale annuelle des Actionnaires sera tenue en 2011 à moins que l'Actionnaire Gérant Comman-
dité, à sa seule discrétion et sans aucune responsabilité, décide que le premier exercice social de la Société commence à
la date de constitution de la Société et se termine le 31 décembre 2009, auquel cas la première assemblée générale
annuelle des Actionnaires aura lieu le 12 mars 2010.

<i>Souscription

Le capital social a été souscrit comme suit:

<i>Action de Commandité:

Souscripteur

Capital souscrit Nombre d'Actions

Alpina Real Estate GP II SA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

EUR 3.100

155

<i>Actions Ordinaires de Classe E:

Souscripteurs Capital souscrit Nombre d'Actions

Souscripteurs

Capital souscrit Nombre d'Actions

N más Uno IBG S.A. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

EUR 14.000

700

Conren Land GmbH . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

EUR 13.900

695

Les Actions de Commandité et les Actions Ordinaires ont été entièrement libérées en numéraire de telle sorte que

la somme de trente et un mille Euro (EUR 31.000,-) est à la libre disposition de la Société, comme cela a été démontré
au notaire.

<i>Première Assemblée Générale Extraordinaire des Actionnaires

Les Actionnaires prénommés de la Société représentant la totalité des Actions et se considérant eux-mêmes comme

dûment convoqués, ont directement procédé à une assemblée générale extraordinaire des Actionnaires et ont pris les
résolutions suivantes à l'unanimité:

1. L'adresse de la Société est fixée au 13, rue Aldringen, L-1118 Luxembourg, Grand-Duché du Luxembourg.

16891

2. Les personnes suivantes sont nommées en tant que members du conseil de surveillance pour une période de six

ans:

- M. Alexandre Trutt, Réviseur d'Entreprises, né le 11 juin 1967 à Paris, France, résidant professionnellement au 5, rue

Guillaume Kroll, L-1882 Luxembourg;

- Mrs. Geneviève Bastin, Réviseur d'Entreprises, née le 1 

er

 mars 1974 à Bastogne, Belgique, résidant professionnelle-

ment au 5, rue Guillaume Kroll, L-1882 Luxembourg; et

- Eurofid S.àr.l., Reviseur d'entreprises, une société à responsabilité limitée de droit Luxembourgeois, ayant son siège

social au 5, rue Guillaume Kroll, L-1882 Luxembourg.

<i>Frais

Les dépenses, frais, rémunérations et charges de toute nature qui incombent à la Société en raison de sa constitution

sont estimées à trois mille Euro.

Le notaire soussigné qui comprend et parle l'anglais, constate par les présentes qu'à la requête des comparantes les

présents Statuts sont rédigés en anglais suivis d'une version française, et à la requête des mêmes comparantes qu'en cas
de divergence entre le texte anglais et le texte français, la version anglaise fera foi.

DONT ACTE, passé à Luxembourg, les jour, mois et an qu'en tête des présentes.
Et après lecture faite et interprétation donnée au mandataire des comparantes, celui-ci a signé le présent acte avec le

notaire.

Signé: F. LERUSSE, J. ELVINGER.
Enregistré à Luxembourg A.C., le 16 décembre 2009. Relation: LAC/2009/54512. Reçu soixante-quinze euros (75,- €).

<i>Le Receveur

 (signé): Francis SANDT.

POUR EXPEDITION CONFORME, délivrée aux fins de la publication au Mémorial C, Recueil Spécial des Sociétés et

Associations.

Luxembourg, le 22 décembre 2009.

Joseph ELVINGER.

Référence de publication: 2010014893/2419.
(100009037) Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 19 janvier 2010.

Lombard Odier Strategies, Société Anonyme sous la forme d'une SICAV - Fonds d'Investissement Spé-

cialisé.

Siège social: L-2520 Luxembourg, 5, Allée Scheffer.

R.C.S. Luxembourg B 144.377.

<i>Extrait des résolutions prises lors du Conseil d'Administration des 6 et 7 octobre 2009

En date du 6 et 7 octobre 2009, le Conseil d'Administration a décidé:
- d'accepter la démission de Monsieur Patrick ODIER, avec effet au 6 octobre 2009, en qualité d'Administrateur et

Président du Conseil d'Administration.

Ces modifications seront ratifiées lors de la prochaine Assemblée Générale Ordinaire des actionnaires.

Luxembourg, le 13 janvier 2010.

Pour extrait sincère et conforme
Signatures
<i>Le Conseil d'Administration

Référence de publication: 2010014918/17.
(100009185) Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 19 janvier 2010.

Merrill Lynch Paris Nursing 3, Société à responsabilité limitée.

Capital social: EUR 72.500,00.

Siège social: L-1855 Luxembourg, 46A, avenue J.F. Kennedy.

R.C.S. Luxembourg B 129.989.

Statuts coordonnés déposés au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg.
Pour mention aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.

Luxembourg, le 20 janvier 2010.

Référence de publication: 2010015615/11.
(100010204) Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 20 janvier 2010.

16892

Dorpum, Sàrl, Société à responsabilité limitée.

Capital social: EUR 3.081.000,00.

Siège social: L-1746 Luxembourg, 2, rue Joseph Hackin.

R.C.S. Luxembourg B 85.126.

Statuts coordonnés déposés au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg.
Pour mention aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.

Belvaux, le 20 janvier 2010.

Référence de publication: 2010015626/11.
(100010181) Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 20 janvier 2010.

Deka Rue Cambon PropCo S.à r.l., Société à responsabilité limitée.

Capital social: EUR 37.000.000,00.

Siège social: L-1912 Luxembourg, 3, rue des Labours.

R.C.S. Luxembourg B 148.221.

Statuts coordonnés déposés au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg.
Pour mention aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.

Luxembourg, le 20 janvier 2010.

Référence de publication: 2010015628/11.
(100010140) Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 20 janvier 2010.

Broadstreet International Partners S.C.A., Société en Commandite par Actions.

Siège social: L-1855 Luxembourg, 46A, avenue J.F. Kennedy.

R.C.S. Luxembourg B 144.415.

Statuts coordonnés déposés au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg.
Pour mention aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.

Luxembourg, le 20 janvier 2010.

Référence de publication: 2010015629/10.
(100010144) Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 20 janvier 2010.

Augur Fis, Société d'Investissement à Capital Variable - Fonds d'Investissement Spécialisé.

Siège social: L-1720 Luxembourg, 2, rue Heinrich Heine.

R.C.S. Luxembourg B 147.391.

Statuts coordonnés déposés au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg.
Pour mention aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.

Luxembourg, le 20 janvier 2010.

Référence de publication: 2010015631/10.
(100010132) Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 20 janvier 2010.

Alset IP S.à r.l., Société à responsabilité limitée.

Siège social: L-1855 Luxembourg, 46A, avenue J.F. Kennedy.

R.C.S. Luxembourg B 141.511.

Les statuts coordonnés de la société ont été déposés au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg.
Pour mention aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.

Luxembourg, le 19 janvier 2010.

Référence de publication: 2010015632/10.
(100009347) Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 20 janvier 2010.

16893

Ardex Luxembourg Holding S.à r.l., Société à responsabilité limitée.

Siège social: L-2557 Luxembourg, 7A, rue Robert Stümper.

R.C.S. Luxembourg B 113.837.

Les statuts coordonnés suivant l'acte n° 57038 ont été déposés au registre de commerce et des sociétés de Luxem-

bourg.

Pour mention aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.

Joseph ELVINGER
<i>Notaire

Référence de publication: 2010015633/12.
(100009891) Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 20 janvier 2010.

M.A. Invest S.àr.l., Société à responsabilité limitée,

(anc. M.A. Events S.àr.l.).

Siège social: L-1461 Luxembourg, 31, rue d'Eich.

R.C.S. Luxembourg B 140.648.

Les statuts coordonnés suivant l'acte n° 57325 ont été déposés au registre de commerce et des sociétés de Luxem-

bourg.

Pour mention aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.

Joseph ELVINGER
<i>Notaire

Référence de publication: 2010015634/13.
(100009895) Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 20 janvier 2010.

Edmond de Rothschild Europportunities S.C.A., SICAR, Société en Commandite par Actions sous la for-

me d'une Société d'Investissement en Capital à Risque.

Siège social: L-2535 Luxembourg, 20, boulevard Emmanuel Servais.

R.C.S. Luxembourg B 117.202.

Statuts coordonnés, suite à une assemblée générale extraordinaire reçue par Maître Francis KESSELER, notaire de

résidence à Esch/Alzette, en date du 18 septembre 2009, déposés au registre de commerce et des sociétés de Luxem-
bourg.

Pour mention aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.

Esch/Alzette, le 06 octobre 2009.

Francis KESSELER
<i>Notaire

Référence de publication: 2010015644/15.
(100009952) Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 20 janvier 2010.

FINDEV S.A., société de gestion de patrimoine familial, Société Anonyme - Société de Gestion de Patri-

moine Familial,

(anc. Findev S.A.).

Siège social: L-1145 Luxembourg, 180, rue des Aubépines.

R.C.S. Luxembourg B 37.806.

Les statuts coordonnés suivant l'acte n° 57511 ont été déposés au registre de commerce et des sociétés de Luxem-

bourg.

Pour mention aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.

Joseph ELVINGER
<i>Notaire

Référence de publication: 2010015636/14.
(100010076) Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 20 janvier 2010.

16894

Alpiq Western Europe S.à r.l., Société à responsabilité limitée.

Siège social: L-2146 Luxembourg, 69, rue de Merl.

R.C.S. Luxembourg B 135.542.

Les statuts coordonnés au 15 décembre 2009 de la société ont été déposés au registre de commerce et des sociétés

de Luxembourg.

Pour mention aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.

Mersch, le 19 janvier 2010.

Marc LECUIT
<i>Notaire

Référence de publication: 2010015637/12.
(100009935) Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 20 janvier 2010.

Fiduciaire Ensch-Streff (FIDES) S.A., Société Anonyme.

Siège social: L-2446 Howald, 55, Ceinture des Rosiers.

R.C.S. Luxembourg B 43.288.

Statuts coordonnés déposés au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg.
Pour mention aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.

Hesperange, le 11 janvier 2010.

<i>Pour la société
Me Martine DECKER
<i>Notaire

Référence de publication: 2010015635/13.
(100009924) Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 20 janvier 2010.

Upsilon Consult S.A., Société Anonyme.

Siège social: L-2450 Luxembourg, 15, boulevard Roosevelt.

R.C.S. Luxembourg B 70.951.

Le bilan au 31 décembre 2007 de la société UPSILON CONSULT S.A. a été déposé au registre de commerce et des

sociétés de Luxembourg.

Pour mention aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.

Luxembourg, le 19.01.2010.

FIDUCIAIRE FERNAND FABER
Société Anonyme
<i>CABINET D'EXPERTS COMPTABLES
Signature

Référence de publication: 2010016100/15.
(100009640) Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 20 janvier 2010.

MAp Airports (Luxembourg) S.A., Société Anonyme,

(anc. Macquarie Airports (Luxembourg) S.A.).

Siège social: L-1648 Luxembourg, 46, place Guillaume II.

R.C.S. Luxembourg B 87.739.

Statuts coordonnés, suite à une assemblée générale extraordinaire reçue par Maître Francis KESSELER, notaire de

résidence à Esch/Alzette, en date du 14 octobre 2009, déposés au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg.

Pour mention aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.

Esch/Alzette, le 02 novembre 2009.

Francis KESSELER
<i>Notaire

Référence de publication: 2010015642/14.
(100009950) Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 20 janvier 2010.

16895

Immo Hotel S.A., Société Anonyme.

Siège social: L-1750 Luxembourg, 3-5, avenue Victor Hugo.

R.C.S. Luxembourg B 84.416.

Les comptes annuels au 31/12/2008 ont été déposés au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg.
Pour mention aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.

Signature.

Référence de publication: 2010015739/10.
(100009718) Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 20 janvier 2010.

Victorlux Sàrl, Société à responsabilité limitée.

Siège social: L-2537 Luxembourg, 19, rue Sigismond.

R.C.S. Luxembourg B 78.415.

Les comptes annuels au 31/12/2008 ont été déposés au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg.
Pour mention aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.

Signature.

Référence de publication: 2010015740/10.
(100009720) Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 20 janvier 2010.

Sun Sail S.A., Société Anonyme.

Siège social: L-2537 Luxembourg, 19, rue Sigismond.

R.C.S. Luxembourg B 65.002.

Les comptes annuels au 31/12/2008 ont été déposés au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg.
Pour mention aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.

Signature.

Référence de publication: 2010015741/10.
(100009723) Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 20 janvier 2010.

Braun-Immo S.à r.l., Société à responsabilité limitée.

Siège social: L-4220 Esch-sur-Alzette, 30, rue de Luxembourg.

R.C.S. Luxembourg B 67.381.

Les comptes annuels au 31 décembre 2008 ont été déposés au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg.
Pour mention aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.

Fiduciaire Centrale du Luxembourg SA
L-2530 LUXEMBOURG
4, RUE HENRI SCHNADT
Signature

Référence de publication: 2010015742/13.
(100009740) Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 20 janvier 2010.

Aerium IV Capital S.à r.l., Société à responsabilité limitée.

Siège social: L-2633 Senningerberg, 6A, route de Trèves.

R.C.S. Luxembourg B 104.708.

Le bilan au 31 décembre 2007 a été déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg.
Pour mention aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.

Luxembourg, le 19 janvier 2010.

Référence de publication: 2010015992/10.
(100009962) Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 20 janvier 2010.

Editeur:

Service Central de Législation, 43, boulevard F.-D. Roosevelt, L-2450 Luxembourg

Imprimeur: Association momentanée Imprimerie Centrale / Victor Buck

16896

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Document Outline

Aerium IV Capital S.à r.l.

Alpina Real Estate Company II SCA

Alpiq Western Europe S.à r.l.

Alset IP S.à r.l.

Ardex Luxembourg Holding S.à r.l.

Augur Fis

Braun-Immo S.à r.l.

Broadstreet International Partners S.C.A.

Deka Rue Cambon PropCo S.à r.l.

Dorpum, Sàrl

Edmond de Rothschild Europportunities S.C.A., SICAR

Fiduciaire Ensch-Streff (FIDES) S.A.

Findev S.A.

FINDEV S.A., société de gestion de patrimoine familial

Immo Hotel S.A.

Lombard Odier Strategies

Macquarie Airports (Luxembourg) S.A.

M.A. Events S.àr.l.

M.A. Invest S.àr.l.

MAp Airports (Luxembourg) S.A.

Merrill Lynch Paris Nursing 3

Sun Sail S.A.

Upsilon Consult S.A.

Victorlux Sàrl