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Journal Officiel

du Grand-Duché de




des Großherzogtums


R E C U E I L   D E S   S O C I E T E S   E T   A S S O C I A T I O N S

Le présent recueil contient les publications prévues par la loi modifiée du 10 août 1915 concernant les sociétés commerciales

et par la loi modifiée du 21 avril 1928 sur les associations et les fondations sans but lucratif.

C — N° 3

4 janvier 2010


AdOrMa International  . . . . . . . . . . . . . . . . . .



SULTING (Luxembourg) S.A. . . . . . . . . . .


Anker Telecommunications Services S.A.

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .


Ascalon Holding S.A.  . . . . . . . . . . . . . . . . . . .


Ascalon Holding S.A.  . . . . . . . . . . . . . . . . . . .


Ascalon Holding S.A.  . . . . . . . . . . . . . . . . . . .


Barony Holding S.A.  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .


Barony Holding S.A.  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .


Charax Invest S.A.  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .


Compagnie de Révision  . . . . . . . . . . . . . . . . .


Dafilux S.à r.l.  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .


Duferco Vanadium Investment Holding

S.A.  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .


Ernst & Young Luxembourg . . . . . . . . . . . . .


Ernst & Young Services S.A.  . . . . . . . . . . . .


European Logistics Feeder S.C.A.  . . . . . . .


HGSC 2 S.A.  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .


Kilcullen TNS Holding S.A.  . . . . . . . . . . . . .


Maxi PIX Sàrl  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .


Monkwood Luxco S.à r.l.  . . . . . . . . . . . . . . . .


Nutrisearch S.A.  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .


Peak Performance Products S.A.  . . . . . . . .


Powercom S.A.  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .


Quick Delivery S.à r.l.  . . . . . . . . . . . . . . . . . .


REOF II Kali S.à r.l.  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .


Southeast Europe Energy Efficiency Fund

SA, SICAV-SIF . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .


Threadneedle Management Luxembourg

S.A.  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .



Southeast Europe Energy Efficiency Fund SA, SICAV-SIF, Société d'Investissement à Capital Variable -

Fonds d'Investissement Spécialisé.

Siège social: L-2449 Luxembourg, 14, boulevard Royal.

R.C.S. Luxembourg B 150.164.


In the year two thousand and nine, on the seventeenth day of December.
Before the undersigned Maître Jean-Joseph WAGNER, notary residing in Sanem (Grand Duchy of Luxembourg).


- "KfW", an institution under public law (Anstalt des öffentlichen Rechts) duly established and validly existing under

the laws of the Federal Republic of Germany, having its registered office at Palmengartenstrasse, 5-9, 60325 Frankfurt am
Main, Federal Republic of Germany,

represented by Ms Caroline MIGEOT, lawyer, residing in Luxembourg, by virtue of a proxy given in Frankfurt am Main,

Federal Republic of Germany on 17 December 2009; and

- "Sal Oppenheim jr. & Cie S.C.A.", a partnership limited by shares (société en commandité par actions) duly established

and validly existing under the laws of the Grand Duchy of Luxembourg, having its registered office at 4, rue Jean Monnet,
L-2180 Luxembourg, registered with the register of commerce of Luxembourg under number B 127.492,

represented by Ms Caroline MIGEOT, lawyer, residing in Luxembourg, by virtue of a proxy given in Luxembourg on

11 December 2009.

The aforementioned proxies will remain attached to this document to be filed at the same time with the registration


Such appearing parties, acting in their above-stated capacity, have requested the notary to state the following articles

of incorporation of a public limited liability company ("société anonyme").

Preliminary title - Definitions

In these articles of incorporation, the following shall have the respective meaning set out below:

"Accounting Currency"

The currency of consolidation of the Fund, i.e. the EUR

"Administrative Agent"

The administrative agent of the Fund acting in its capacity as administrative agent,
domiciliary and corporate agent and registrar agent of the Fund in Luxembourg


An article of the Articles


The articles of incorporation of the Fund, as the same may be amended from time
to time


The qualified independent auditor (réviseur d'entreprise agréé) of the Fund acting in
such capacity


The Board of the Fund

"Business Day"

A day on which banks are open for business in Luxembourg and on which the Trans-
European Automated Real time Gross Settlement Payment System (TARGET) is
open for the settlement of payments in EUR


All or any of the class(es) of Shares within the Fund, which may be divided into
Tranche(s). Pursuant to the Articles, the Board may decide to issue separate Classes
and Tranches of Shares. The features, terms and conditions shall be determined from
time to time by the Board and further detailed in the Issue Document


The Commission de Surveillance du Secteur Financier, the supervisory authority in


Such bank or other credit institution within the meaning of the Luxembourg law
dated 5 April 1993 relating to the financial sector, as amended, that may be appointed
as custodian of the Fund

"Defaulting Investor"

An Investor declared as such by the Fund in accordance with Article 8.4 of these


As at any date, any director (i.e. member of the Board) of the Fund as at that date

"Direct Operating Expense"
or "DOE"

Has the meaning ascribed thereto in section "Charges and Expenses" of the Issue


European Bank for Reconstruction and Development, an international financial ins-
titution established pursuant to the agreement establishing the European Bank for
Reconstruction and Development, signed in Paris on 29 May 1990


European Investment Bank


"Eligible Investor"

Institutional Investors, Professional Investors and / or Well-informed Investors within
the meaning of article 2 of the Law of 13 February 2007 and that are not otherwise
a Prohibited Person


Euro, the lawful currency of the member states of the European Union that have
adopted the single currency in accordance with the Treaty establishing the European
Community (signed in Rome on 25 March 1957) as the same may be amended from
time to time


Southeast Europe Energy Efficiency Fund SA, SICAV-SIF, a société anonyme, quali-
fying as a société d'investissement à capital variable - fonds d'investissement spécialisé
(SICAV-SIF) under the Law of 13 February 2007; for the purpose of these Articles
of Incorporation, the "Fund" shall also mean, where applicable, the Board acting on
behalf of the Fund


International Financial Reporting Standards

"Institutional Investors"

Investors who qualify as institutional investors according to Luxembourg laws and


Each Eligible Investor who has signed a commitment agreement and/or a subscription
form or who has acquired any Shares and/or Notes from another Investor through
the formal transfer process described in Articles 7(2) and 11.2 of these Articles (for
the avoidance of doubt, the term "Investors" includes, where appropriate, the Sha-
reholders and the Noteholders)

"Issue Document"

The issue document of the Fund, as the same may be amended from time to time

"Investment Committee"

The investment committee of the Fund, designated by the Board, as further detailed
in the Issue Document and in Article 22 hereof

"Investment Manager"

The investment manager of the Fund, acting in such capacity

"Investment Management Fee" The fee payable to the Investment Manager under the Investment Management

Agreement for managing the Investments of the Fund, as further described in the
Issue Document


An institution under public law (Anstalt des öffentlichen Rechts) duly established and
validly existing under the laws of the Federal Republic of Germany, having its regis-
tered office at Palmengartenstrasse, 5-9, 60325 Frankfurt am Main, Federal Republic
of Germany

"Law of 10 August 1915"

The Luxembourg law dated 10 August 1915 on commercial companies, as amended

"Law of 13 February 2007"

The Luxembourg law dated 13 February 2007 on specialised investment funds, as

"Net Asset Value"

The net asset value of the Fund, each Class of Shares and Tranche of each Class, as
determined pursuant to Article 13 of these Articles

"NA V Deficiency Amount"

The positive difference between the issue price of each Tranche and the Net Asset
Value of such Tranche from time to time


All or any of the holders of one or more Notes of any Tranche(s) in the Fund


All or any of the note(s) of any Tranche issued by the Fund and subscribed by any

"Performance Fee"

A fee payable to the Investment Manager under the Investment Management Agree-
ment as further described in the Issue Document

"Professional Investor"

Investors who qualify as professional investors under Annex II of Directive 2004/39/
EC on markets in financial instruments as amended

"Prohibited Person(s)"

Any person, firm, partnership or corporate body, if in the sole opinion of the Board
the holding of Shares and/or Notes, by such person, firm, partnership or corporate
body, may be detrimental to the interests of the existing Shareholders or Notehol-
ders or the Fund, if it may result in a breach of any law or regulation, whether
Luxembourg or otherwise, or if as a result thereof the Fund may become exposed
to tax disadvantages, fines or penalties that it would not have otherwise incurred;
the term "Prohibited Person" includes any person, firm, partnership or corporate
body, which does not meet the definition of "Eligible Investors" as described above
in accordance with the provisions of the Law of 13 February 2007 and any other
category of Investors as determined by the Board and described in the Issue Docu-
ment and these Articles. In particular, Prohibited Persons also includes any of the
persons or entities (i) named on lists promulgated by the United Nations Security
Council or its committees pursuant to resolutions issued under Chapter VII of the


United Nations Charter, and/or (ii) named on the World Bank Listing of Ineligible
Firms (see www.worldbank.org/debarr)

"Reference Currency"

As the case may be, the currency of the nominal value of the Note or the currency
of the calculation of the Net Asset Value for each Class and Tranche of Shares as
determined in Article 13 of these Articles, it being understood that the Reference
Currency of each Class and Tranche of Shares will be in each case EUR

"Regulated Market"

A market which is regulated, operates regularly and is recognized and open to the
public, and which fulfils each of the following criteria: (i) it has liquidity; multilateral
order matching (general matching of bid and ask prices in order to establish a single
price); transparency (the circulation of complete information in order to give clients
the possibility of tracking trades, thereby ensuring that their orders are executed on
current conditions); (ii) the securities are traded at certain fixed frequencies, (iii) it
is recognized by a state or by a public authority which has been delegated by that
state or by another entity which is recognized by that state or by that public authority
such as a professional association and (iv) the securities traded on it are accessible
to the public

"Share Capital"

The share capital of the Fund


All or any of the holders of one or more Shares of any Class and any Tranches in
the Share Capital of the Fund


Any shares in the Fund from any Class and any Tranches subscribed by any Investor


Any local or foreign corporation or partnership or other entity (including for the
avoidance of doubt any wholly-owned subsidiary):
(a) which is controlled by the Fund; and
(b) in which the Fund holds in aggregate more than 50% of the share capital; and
(c) which meets the following conditions:
(i) it does not have any activity other than the holding of investments which qualify
under the investment objective and investment policy and investment guidelines of
the Fund; and
(ii) to the extent required under applicable accounting rules and regulations, such
special purpose vehicle is consolidated in the annual accounts of the Fund:
any of the above mentioned local or foreign corporations or partnerships or other
entities shall be deemed to be "controlled" by the Fund if (i) the Fund holds in ag-
gregate, directly or indirectly, more than 50% of the voting rights in such entity or
controls more than 50% of the voting rights pursuant to an agreement with the other
shareholders or (ii) the majority of the managers or board members of such entity
are members of the Board, except to the extent that this is not practicable for tax
or regulatory reasons or (iii) the Fund has the right to directly or indirectly appoint
or remove a majority of the members of the managing body of that entity

"Technical Assistance Facility"

The facility to be established in parallel with the Fund to provide technical assistance,
primarily to assist Partner Institutions in their development and their growth


A tranche or sub-class in which each Class of Shares or each Note may be sub-divided
as further detailed in the Issue Document

"Valuation Date"

Each date as of which the Net Asset Value is calculated, as defined in Article 14 of
these Articles

"Well-Informed Investors"

(i) who confirm in writing that they adhere to the status of well-informed investor,
and invest a minimum of EUR 125,000 in the Fund, or
(ii) who confirm in writing that they adhere to the status of well-informed investor,
and are the subject of an assessment made by a credit institution within the meaning
of Directive 2006/48/EC, by an investment firm within the meaning of Directive
2004/39/EC or by a management company within the meaning of Directive 2001/107/
EC certifying their expertise, their experience, and their knowledge in adequately
appraising an investment in the Fund

Articles of Incorporation

Title I - Name - Registered Office - Duration - Purpose

Art. 1. Name. There is hereby established among the subscribers and all those who may become owners of Share(s)

hereafter issued, a public limited liability company ("société anonyme") qualifying as an investment company with variable
share capital - specialised investment fund ("société d'investissement à capital variable - fonds d'investissement spécialisé")
under the name of "Southeast Europe Energy Efficiency Fund SA, SICAV-SIF" (hereinafter the "Fund").


Art. 2. Registered Office. The registered office of the Company is established in Luxembourg-City, Grand Duchy of

Luxembourg. The Board is authorised to transfer the registered office of the Fund within the municipality of Luxembourg-
City. The registered office may be transferred to any other municipality in the Grand Duchy of Luxembourg by means
of a resolution of the general meeting of the Shareholders deliberating in the manner provided for any amendment to
the Articles.

Branches, subsidiaries or other offices may be established either in the Grand Duchy of Luxembourg or abroad by a

decision of the Board.

In the event that the Board determines that extraordinary political or military events have occurred or are imminent

which would interfere with the normal activities of the Fund at its registered office or with the ease of communication
between such office and persons abroad, the registered office may be temporarily transferred abroad until the complete
cessation of these abnormal circumstances; such provisional measures shall have no effect on the nationality of the Fund
which, notwithstanding such temporary transfer, shall remain a Luxembourg corporation.

Art. 3. Duration. The Fund is established for an unlimited period of time. The Fund may be dissolved at any time by a

resolution of the general meeting of Shareholders adopted in the manner described in Article 34 hereof.

Art. 4. Purpose. The exclusive purpose of the Fund is to invest the funds available to it, in securities and other assets

permitted by law, with the purpose of spreading investment risks and affording its Investors the results of the management
of its assets.

The Fund may enter into any and all contracts and agreements for carrying out the purpose of the Fund and for

administration and operation of the Fund, and pay any expenses connected therewith.

The Fund may acquire interests and create subsidiaries.
Furthermore, the Fund may take any measures and carry out any transaction which it may deem useful for the fulfilment

and development of its purpose to the fullest extent permitted under the Law of 13 February 2007.

Art. 5. Mission Statement. As further detailed in the Issue Document, the mission of the Fund is to contribute, in the

form of a public private partnership with a layered risk/return structure, to enhancing energy efficiency and fostering
renewable energies in the Southeast Europe region including Turkey, predominantly through the provision of dedicated
financing to businesses and households via partnering with financial institutions and direct financing.

Title II - Share Capital - Shares - Net Asset Value - Notes

Art. 6. Share Capital - Classes of Shares - Notes. The Share Capital of the Fund shall be represented by fully paid up

Shares with no nominal value and shall at any time be equal to the total net assets of the Fund pursuant to Article 13
hereof. The minimum Share Capital of the Fund is EUR 1,250,000.- (One Million Two Hundred and Fifty Thousand Euro)
and must be paid up within twelve (12) months after the date on which the Fund has been authorised as a société
d'investissement à capital variable (SICAV) - fonds d'investissement spécialisé (SIF) under Luxembourg law.

The Shares to be issued pursuant to Article 8.1 hereof may, as the Board shall determine, be of different Class(es)

and/or Tranche(s).

The Fund is incorporated with an initial Share Capital of EUR 50,000.- (Fifty Thousand Euro) represented by four (4)

B Shares fully paid-up.

For the time being, the following Shares and Notes will be issued, each evidencing a different level of risk:
(1) Junior C Shares (the "C Shares") subordinated to the A Shares, to the B Shares and to the Notes, may be issued

in successive Tranches, each with an unlimited duration. The Investors in these C Shares would suffer or benefit from:

- net losses due to any deterioration in credit quality or to any defaults with respect to the Investments of the Fund;


- the first net losses and/or the net gains in the case of unrealised/realised foreign exchange losses or gains (net of any

"Interest Rate Differential" as described in the Issue Document), and the costs related to foreign exchange and interest
rate hedging.

Investors in specific Tranches of C Shares may further suffer or benefit from:
- the net losses and/or the net gains of any amortisation of initial premiums/discounts between fair value and nominal

value on assets contributed by them to the Fund; and

- the net gains in case of a write back of provisions previously borne by them to balance the NAV Deficiency Amounts

of such Tranches, remaining after taking into account any NAV Deficiency Amount allocation made to such Tranches as
of the relevant Valuation Date, pro-rata to the NAV Deficiency Amounts of the respective Tranches of C Shares.

(2) Mezzanine B Shares (the "B Shares"), subordinated to the A Shares and to the Notes, may be issued in successive

Tranches, each with a limited duration. The B Shareholders would only suffer a net loss due to any unrealised/realised
foreign exchange loss, to any deterioration in credit quality or to any defaults with respect to the Investments of the Fund
to the extent that the Net Asset Value of all C Shares has been reduced to zero. Specific Tranches of B Shares may benefit
from net gains related to a write back of provisions previously borne by them to balance the NAV Deficiency Amounts
of such Tranches, remaining after taking into account any NAV Deficiency Amount allocation made to such Tranches as
of the relevant Valuation Date, pro-rata to the NAV Deficiency Amounts of the respective Tranches of B Shares.


(3) Senior A Shares (the "A Shares"), subordinated to the Notes, may be issued in successive Tranches, each with a

limited duration. The A Shareholders would only suffer a net loss due to any unrealised/realised foreign exchange loss,
to any deterioration in credit quality or to any defaults with respect to the Investments of the Fund if the Net Asset Value
of all C Shares and all B Shares has been reduced to zero. Specific Tranches of A Shares may benefit from net gains related
to a write back of provisions previously borne by them to balance the NAV Deficiency Amounts of such Tranches,
remaining after taking into account any NAV Deficiency Amount allocation made to such Tranches as of the relevant
Valuation Date, pro-rata to the NAV Deficiency Amounts of the respective Tranches of A Shares.

(4) Notes may be issued by the Fund in successive Tranches, with different durations and with different terms and


The Board may create additional Classes of Shares which may be sub-divided in successive Tranches in accordance

with the provisions of the Issue Document and these Articles and subject to the Law of 13 February 2007. In such event
these Articles and the Issue Document will be updated.

The proceeds of the issue of any Tranche of each Class of Shares and of any Tranche of Notes shall be invested in

loans of any kind and other assets permitted by law pursuant to the investment policy determined by the Board subject
to the investment restrictions provided by law or determined by the Board.

For the purpose of determining the Share Capital of the Fund, the net assets attributable to each Class and/or Tranche

of Shares shall, if not expressed in EUR, be converted into EUR and the Share Capital shall be the total of the net assets
of all the Classes and Tranches of Shares.

Art. 7. Form of Shares and Notes.
(1) Shares and Notes shall only be issued in registered form and are exclusively restricted to Eligible Investors within

the meaning of article 2 of the Law of 13 February 2007. The Fund will not issue, or give effect to any transfer of Shares
or Notes to any Investor who does not comply with this provision.

All issued registered Shares and Notes of the Fund shall be registered in the register of Shareholders or in the register

of Noteholders, as the case may be, which shall be kept by the Fund or by one person designated thereto by the Fund,
and such register shall contain the name of the registered owner of Shares or Notes (as the case may be), his nationality,
residence or elected domicile as indicated to the Fund, the number of registered Shares or Notes (as the case may be)
held by the registered owner and the amount paid upon each Share or Note (as the case may be).

The  inscription  of  the  Shareholder's  or  Noteholder's  name  in  the  register  of  Shares  or  in  the  register  of  Notes

evidences the Shareholder's or Noteholder's right of ownership on such registered Shares or Notes (as the case may
be). The Fund shall not issue certificates for such inscription, but each Shareholder and Noteholder shall receive a written
confirmation of his shareholding or noteholding (as the case may be).

(2) Subject to compliance with Article 11 hereof, transfer of registered Shares and Notes shall be effected by a written

declaration of transfer to be inscribed in the register of Shareholders or Noteholders, (as the case may be) dated and
signed by the transferor and transferee, or by persons holding suitable powers of attorney to act therefore. The Fund
may also accept and enter in the register of Shareholders or Noteholders a transfer on the basis of correspondence or
other documents recording the agreement of the transferor and transferee as evidence of transfer other instruments of
transfer satisfactory to the Fund. Any transfer of registered Shares and Notes shall be entered into the register of Sha-
reholders or Noteholders (as the case may be); such inscription shall be signed by one or more Directors or officers of
the Fund or by one or more other persons duly authorised thereto by the Board.

(3) Shareholders and Noteholders entitled to receive registered Shares or Notes shall provide the Fund with an address

to which all notices and announcements may be sent. Such address will also be entered into the register of Shareholders
or Noteholders.

In the event that a Shareholder or Noteholder does not provide an address, the Fund may permit a notice to this

effect to be entered into the register of Shareholders or Noteholders and the Shareholder's or Noteholder's address
will be deemed to be at the registered office of the Fund, or at such other address as may be so entered into by the Fund
from time to time, until another address shall be provided to the Fund by such Shareholder or Noteholder. A Shareholder
or Noteholder may, at any time, change the address as entered into the register of Shareholders or Noteholders by
means of a written notification to the Fund at its registered office, or at such other address as may be set by the Fund
from time to time.

(4) The Fund recognises only one single owner per Share. If one or more Shares are jointly owned or if the ownership

of Shares is disputed, all persons claiming a right to such Share(s) have to appoint one single attorney to represent such
Share(s) towards the Fund. The failure to appoint such attorney implies a suspension of the exercise of all rights attached
to such Share(s). Moreover, in the case of joint Shareholders, the Fund reserves the right to pay any redemption proceeds,
distributions or other payments to the first registered holder only, whom the Fund may consider to be the representative
of all joint holders, or to all joint Shareholders together, at its absolute discretion.

(5) The Fund may decide to issue fractional Shares up to one ten-thousandths (1/10,000) of a Share. Such fractional

Shares shall not be entitled to vote, except to the extent their number is so that they represent a whole Share, but shall
be entitled to participate in the net assets attributable to the relevant Class of Shares on a pro rata basis.


Art. 8. Issue of Shares and Notes.

Art. 8.1. Issue of Shares. The Board is authorised without limitation to issue in any Class(es) and/or Tranche(s), an

unlimited number of fully paid up Shares at any time without reserving to the existing Shareholders a preferential right
to subscribe for the Shares to be issued.

The Board may impose restrictions on the frequency at which Shares shall be issued in any Class(es) and/or Tranche

(s); the Board may, in particular, decide that Shares of any Class(es) and/or Tranche(s) shall only be issued during one or
more closings or offering periods or at such other periodicity as provided for in the Issue Document of the Fund.

The Board may in its absolute discretion without liability reject any subscription in whole or in part, and may, at any

time and from time to time and in its absolute discretion without liability and without notice, discontinue the issue and
sale of Shares of any Class(es) and/or Tranche(s). Furthermore, the Board may impose conditions on the issue of Shares
in any Class(es) and/or Tranche(s) (including without limitation the execution of such subscription forms and/or com-
mitment agreements containing, inter alia, a commitment and application to subscribe for Shares and the provision of
such information as the Board may determine to be appropriate) and may fix a minimum subscription amount and mini-
mum amount of any additional investments, as well as a minimum holding amount which any Shareholder is required to
comply with.

The Board may fix an initial subscription day or initial subscription period during which the Shares of any Class(es)

and/or Tranche(s) will be issued at a fixed price (i.e. the initial offering price), plus any applicable fees, commissions and
costs, as determined by the Board and provided for in the Issue Document of the Fund.

Whenever the Fund offers Shares of any Class(es) and/or Tranche(s) after the initial subscription day or initial sub-

scription period for such Class(es) and/or Tranche(s), the price per Share at which such Shares are offered shall be the
Net Asset Value per Share of the relevant Class(es) and/or Tranche(s) as determined in compliance with Article 13 hereof
as of such Valuation Date (as defined in article 14 hereof). Such price may be increased by a percentage estimate of costs
and expenses to be incurred by the Fund when investing the proceeds of the issue and by applicable sales commissions,
structuring fees or placement fee or other commissions, as approved from time to time by the Board. For the avoidance
of doubt, no Shares will be issued during any period when the calculation of the Net Asset Value per Share in the relevant
Class(es) and/or Tranche(s) is suspended pursuant to the provisions of article 14 hereof.

The issue price so determined (be it the initial offering price or the Net Asset Value) shall be payable under the

conditions and within a period as determined from time to time by the Board and disclosed in the Issue Document of
the Fund or in the relevant subscription form or commitment agreement entered into by the Shareholders. The Board
may delegate to any Director, manager, officer or other duly authorised agent the power to accept subscriptions, to
receive payment of the price of the new Shares to be issued and to deliver them.

Shares shall be allotted only upon acceptance of the subscription and payment of the issue price.
Applications for subscription of Shares received by the Fund or by its duly appointed agents before the applicable

subscription deadline as determined by the Board shall be settled under the conditions and within the time limits as
determined by the Board.

The Fund may agree to issue Shares as consideration for a contribution in kind of assets, in compliance with the

conditions set forth by Luxembourg law, in particular the obligation to deliver a valuation report from an auditor qualifying
as a réviseur d'entreprises agréé. Specific provisions relating to in kind contribution will be detailed in the Issue Document.

Art. 8.2. Issue of Notes. The Board is authorised to issue, without limitation, Notes in one or several Tranche(s) under

the conditions and characteristics described in the Issue Document of the Fund and in accordance with Luxembourg law.

The Board may impose restrictions on the frequency at which Notes shall be issued and may, in its absolute discretion

without liability, reject any subscription for Notes in whole or in part. Furthermore, the Board may impose conditions
on the issue of Notes (including without limitation the execution of such subscription forms and/or commitment agree-
ments containing, inter alia, a commitment and application to subscribe for Notes and the provision of such information
as the Board may determine to be appropriate) and may fix a minimum subscription amount and minimum amount of any
additional investments, as well as a minimum holding amount which any Noteholder is required to comply with.

Notes will be subscribed based on their relevant nominal value, as determined in the Issue Document plus any applicable

fees, commissions and costs, as determined by the Board and provided for in the Issue Document of the Fund.

Notes shall be allotted only upon acceptance of the subscription and payment of the issue price. The payment will be

made under the conditions and within the time limits as determined by the Board.

Art. 8.3. Common provisions to the issue of Shares and Notes. As further detailed in the Issue Document, the Board

will have full discretion when accepting subscription forms for new Shares or Notes and when issuing subscription requests
to Investors having entered into a commitment agreement. The Board may, inter alia, issue subscription requests without
taking into consideration the date of execution of the relevant commitment agreement. When accepting subscription
forms and/or issuing subscription requests, the Board shall, besides the risk ratios determined in the Issue Document and
the duration of the termination dates as set forth in the commitment agreements, take into account the Fund's overall
financing structure, and its profitability, taking into consideration, inter alia, the applicable interest, target dividend, target
return and maturity of the Shares or Notes issued and to be issued. In addition, the Board will take into account situations


where an Investor may be excused under its commitment agreement from making all or a portion of a payment following
a subscription request in order to avoid a situation prohibited for example by the relevant Investor's articles of incor-
poration or by the applicable laws and regulation of the Investor's home country and/or any other terms and conditions
provided for in the relevant commitment agreement/subscription form.

Art. 8.4. Defaulting Investors. If an Investor fails to make any required contributions or payment for Shares or Notes

in accordance with the terms of its commitment agreement or subscription form that is duly accepted by the Board and
the Administrative Agent, the Fund is empowered to declare the relevant Investor a Defaulting Investor, and to the extent
as applicable, apply the following penalties until the subscription price has been fully paid:

(1) set-off against sums otherwise payable to the Defaulting Investor the amounts owned by the Defaulting Investor

and such Defaulting Investor shall have no right to receive payments, and

(2) claim interest on the unpaid amount at the rate of 12% per annum.
In addition, if an Investor who committed to subscribe for Shares or Notes for a total amount as determined in a

commitment agreement entered into by such Investor fails to make any required contributions or payment for such
Shares or Notes in accordance with the terms of its commitment agreement, the Board may require that the Defaulting

(1) continues to pay to the Fund interest on the amount outstanding at a rate of 12% per annum, from the date upon

which such amount became due until the actual date of payment thereof (on the understanding that the Board may amend
the obligation to pay interest in view of other measures taken by it); and

(2) be liable for damages equal to twenty five per cent (25%) of his unfunded commitment; and
(3)  indemnify  the  Fund  for  any  damages,  fees  and  expenses,  including,  without  limitation,  attorney's  fees  or  sales

commissions, incurred as a result of the default.

Moreover, the Board may take any of the following actions:
(1) reduce or terminate the Defaulting Investor's outstanding commitment; and
(2) redeem the Shares or Notes of the Defaulting Investor upon payment to such Defaulting Investor of an amount

equal to 60% of the most recent Net Asset Value of its Shares or 100% of the nominal value of its Notes; or

(3) provide the other (non-defaulting) Investors with a right to purchase the Shares or Notes of the Defaulting Investor

at an amount equal, as the case may be, to 60% of their most recent Net Asset Value or 100% of their nominal value.

The Board may decide on other solutions as far as legally allowed if it believes such solutions to be more adequate to

the situation. The Board may, in its discretion but having regard to the interests of the other Investors, waive any of these
remedies against a Defaulting Investor.

Art. 9. Redemption of Shares. The Fund is a closed-ended undertaking for collective investment. Consequently, Shares

in the Fund shall in principle not be redeemable at the request of a Shareholder. However the Board may from time to
time allow the redemption of Shares by Shareholders within the terms and provisions of the Issue Document while
preserving the principle of equal treatment of Shareholders.

Redemption of Shares, where applicable, shall be executed in accordance with the provisions set forth in sections

"Shares" and "Redemption of Shares and Notes" of the Issue Document, and the limitations set forth by law and these
Articles. In particular and subject to the risk ratio requirements described in the Issue Document:

- A Shares and B Shares will be redeemed at the maturity of the relevant Tranche;
- Shares may be redeemed compulsorily from Shareholders who are excluded from the acquisition or ownership of

Shares in the Fund (such as a "Prohibited Person") pursuant to the procedure set forth in Article 11.1 hereof;

- Shareholders representing twenty percent (20%) or less of the votes attached to the Share Capital of the Fund or

Class and or Tranche of Share, as the case may be, who have voted against any specific amendment to the provisions of
the Issue Document regarding (i) the minimum and maximum number of Directors, (ii) the quorum (if any) and majority
rules requirements applicable to the decisions of Board and of the general meeting of Shareholders, (iii) the mission
statement (including without limitation the location of the "Target Partners" as defined in the Issue Document), (iv) the
investment policy, (v) the payment waterfall, (vi) the risk ratio, and (vii) the fee structure of the Fund (as described in
Article 35 hereof), will be entitled to ask for the redemption of some or all of their Shares, if one or several of such
contemplated amendments are material, pursuant to the procedure set forth in the Issue Document.

- EBRD shall be entitled to have such portion of its Shares redeemed by the Fund as shall be necessary for EBRD not

to be the single largest Shareholder of the Fund or otherwise not to hold more than 33.33% of the Share Capital or of
the voting rights of the Fund. Such redemption shall be made free of charge for EBRD, at a price equal to the Net Asset
Value of such Shares (if such redemption is made after the initial subscription period (as defined in the Issue Document)
or otherwise at the initial offering price of such Shares (as mentioned in the Issue Document) plus any accrued dividend,
as at the Valuation Date which is not less than 100 calendar days after the date of EBRD's redemption request, and the
payment resulting from such redemption shall be made to EBRD within 30 calendar days from such Valuation Date.

- EIB shall be entitled to have such portion of its Shares redeemed by the Fund as shall be necessary for EIB not to be

the single largest Shareholder of the Fund or otherwise not to hold more than 33.33% of the outstanding Share Capital


of the Fund or if the amount of Shares, per each Class and/or Tranche subscribed for by EIB would exceed the amount
of Shares subscribed for by KfW.

- KfW shall be entitled to have such portion of its Shares redeemed by the Fund as shall be necessary for KfW not to

be the single largest Shareholder of the Fund or otherwise not to hold more than 33.33% of the outstanding Share Capital
of the Fund.

- In addition, the Fund may redeem Shares whenever the Board considers this to be in the best interest of the Fund,

subject to the terms and conditions it shall determine and within the limitations set forth by law, these Articles and the
Issue Document.

Unless otherwise provided for in these Articles, the redemption price shall be the Net Asset Value per Share of the

relevant Class and/or Tranche as of the redemption date specified by the Board, less such charges and commissions (if
any) at the rate provided by the Issue Document for the Shares. The relevant redemption price may be rounded up or
down to the nearest unit of the relevant currency as the Board shall determine.

The redemption price per Share shall be paid within a period as determined by the Board which shall not exceed thirty

(30) Business Days from the date fixed for the redemption, provided that the transfer documents have been received by
the Fund and subject to the provision of Article 14 hereof.

Payments for such redeemed Shares will be made either in the Reference Currency of the relevant Class and/or

Tranche of Shares or in any freely convertible currency at the request of the Shareholders. In the latter case, any con-
version costs will be borne by the relevant Shareholder.

The Fund shall have the right, if the Board so determines, to satisfy payment of the redemption price to any Shareholder

who agrees, in specie by allocating to the holder investments from the portfolio of the Fund equal in value (calculated in
the manner described in Article 13) as of the redemption date, on which the redemption price is calculated, to the value
of the Shares to be redeemed. The nature and type of assets to be transferred in such case shall be determined on a fair
and reasonable basis and without prejudicing the interests of the other holders of Shares and if required under the Law
of 10 August 1915, the valuation used shall be confirmed by a special report of the auditor of the Fund. The costs of any
such transfers shall be borne by the transferee.

All redeemed Shares shall be cancelled.

Art. 10. Conversion of Shares. Unless otherwise determined by the Board in the Issue Document for certain Class

(es) and/or Tranche(s) of Shares, any Shareholder is not entitled to require the conversion of whole or part of his Shares
of one Class and/or Tranche into Shares of another Class and/or Tranche, subject to such restrictions as to the terms,
conditions and payment of such charges and commissions as the Board shall determine.

The price for the conversion of Shares from one Class and/or Tranche into another Class and/or Tranche shall be

computed by reference to the respective Net Asset Value of the two Classes and/or Tranches of Shares, calculated on
the same Valuation Date increased by any conversion fees as detailed in the Issue Document.

If as a result of any request for conversion the number or the aggregate Net Asset Value of the Shares held by any

Shareholder in any Class and/or Tranche of Shares would fall below such number or such value as determined by the
Board, then the Fund may decide that this request be treated as a request for conversion for the full balance of such
Shareholder's holding of Shares in such Class and/or Tranche.

The Shares which have been converted into Shares of another Class and/or Tranche will be cancelled.

Art. 11. Restrictions on Ownership of Shares and Notes and Transfer of Shares and Notes.

Art. 11.1. Restriction on Ownership of Shares and Notes. Shares and Notes are available only to Eligible Investors

within the meaning of article 2 of the Law of 13 February 2007.

The Fund may restrict or prevent the ownership of Shares and Notes in the Fund by any Prohibited Person.
For such purposes the Fund may:
A.- decline to issue any Shares or Notes and decline to register any transfer of Shares or Notes, where it appears to

it that such registry or transfer would or might result in legal or beneficial ownership of such Shares or Notes by a
Prohibited Person; and

B.- at any time require any person whose name is entered in, or any person seeking to register the transfer of Shares

or Notes on the register of Shareholders or Noteholders, to furnish it with any information, supported by affidavit, which
it may consider necessary for the purpose of determining whether or not beneficial ownership of such Shareholder's
Shares or Noteholder's Notes rests in a Prohibited Person, or whether such registry will result in beneficial ownership
of such Shares or Notes by a Prohibited Person; and

C.- decline to accept the vote of any Prohibited Person at any meeting of Shareholders or Noteholders of the Fund;


D.- where it appears to the Fund that any Prohibited Person either alone or in conjunction with any other person is

a beneficial owner of Shares or Notes, direct such Shareholder or Noteholder to sell his Shares or Notes and to provide
to the Fund evidence of the sale within thirty (30) days of the notice. The Fund may in any case compulsorily redeem or
cause to be redeemed from any Prohibited Person all Shares or Notes held by such Shareholder or Noteholders in the
following manner:


(1) The Fund shall serve a notice (the "purchase notice") upon the Shareholder or Noteholder holding such Shares or

Notes or appearing in the register of Shareholders or Noteholders as the owner of the Shares or Notes to be purchased,
specifying the Shares or Notes to be purchased as aforesaid, the manner in which the purchase price will be calculated
and the case being the name of the purchaser.

Any such notice may be served upon such Shareholder or Noteholder by posting the same in a prepaid registered

envelope addressed to such Shareholder or Noteholder at his last address known to or appearing in the books of the

Immediately after the close of business on the date specified in the purchase notice, such Shareholder or Noteholder

shall cease to be the owner of the Shares or Notes specified in such notice; his name shall be removed from the register
of Shareholders or Noteholder in case of compulsory redemption by the Fund.

(2) The price at which each such Share or Note is to be purchased (the "purchase price") shall be, as the case may be,

(i) an amount based on the Net Asset Value per Share of the relevant Class and Tranche as at the redemption date as
specified by the Board in the purchase, plus any unpaid and accrued dividends or (ii) an amount based on the nominal
amount of each Note plus accrued interest for such Note as of the redemption date.

(3) In case of compulsory redemption of Shares, payment of the redemption price for the Shares so redeemed will be

made by the Fund or its agents no later than thirty (30) Business Days after the redemption date depending on the available
cash in the Fund. If no cash is available within thirty (30) Business Days, such payment shall be made to such Shareholder
as a priority after the payment of the compulsory redemption of the Noteholders (as described below) as soon as there
is sufficient cash available. In the event that the Net Asset Value of any Class and/or Tranche calculated in accordance
with Article 13 hereof as of the redemption date is equal or inferior to EUR 0.00, (Zero Euro), the Board will redeem
the Shares of the relevant Class and/or Tranche held by such Shareholder for a global redemption price of EUR 1.00 (One
Euro). In the case of future recoveries of investments that were previously written down, the Shareholder shall have no
claims to those recovered assets.

(4) In case of compulsory redemption of Notes, payment of the redemption price for the Notes so redeemed will be

made by the Fund or its agents not later than thirty (30) Business Days after the redemption date depending on the
available cash in the Fund. If no cash is available within thirty (30) Business Days, such payment shall be made to such
Noteholder as a priority as soon as there is sufficient cash available.

(5) Payment of the purchase price for the Shares or Notes compulsorily redeemed will be made available to the former

owner of such Shares or Notes normally in the Reference Currency of the Shares of the relevant Class and/or Tranche
or in the Reference Currency of the Notes of the relevant Tranche or in any freely convertible currency at the request
of the Shareholder or Noteholder. In the latter case, any conversion costs will be borne by the relevant Shareholder or
Noteholder. The amount of the purchase price will be deposited for payment to such owner by the Fund with a bank in
Luxembourg or elsewhere (as specified in the purchase notice) upon final determination of the purchase price. Upon
service of the purchase notice as aforesaid such former owner of Shares or Notes shall have no further interest in such
Shares or Notes or any of them, nor any claim against the Fund or its assets in respect thereof, except the right to receive
the purchase price (without interest) from such bank.

(6) The exercise by the Fund of the power conferred by this Article shall not be questioned or invalidated in any case,

on the ground that there was insufficient evidence of ownership of Shares or Notes by any person or that the true
ownership of any Shares or Notes was otherwise than appeared to the Fund at the date of any purchase notice, provided
in such case the said powers were exercised by the Fund in good faith.

Art. 11.2. Transfer of Shares and Notes. Shares and Notes may only be transferred upon (i) delivery to the Fund or

its Administrative Agent of a transfer form duly signed by the purchaser transferee and the seller or transferor. In addition,
a purchaser or assignee of Shares must be approved by the Board (at a simple majority vote of all Directors), the consent
of which shall not be unreasonably withheld.

In principle, undrawn commitment (if any) for Shares or Notes under a commitment agreement entered into by a

Shareholder or Noteholder cannot be transferred unless approved by the Board.

Art. 12. Subordination waterfall. Within the Fund, the subordination waterfall will be as follows:
(a) Income waterfall
For each Valuation Date, after paying the Direct Operating Expenses, the Investment Management Fees and the interest

on the Notes and without taking into account the losses and/or the gains attributable to the Shares as described in Article
6, the year-to-date net income of the Fund will be allocated in the following order of priority:

1. Allocation of the year-to-date target dividends to the A Shares, pro-rata to the target dividends for each Tranche

of A Shares;

2. Allocation to the Tranches of A Shares showing a NAV Deficiency Amount as of the relevant Net Asset Value

calculation date of the amount to balance the NAV Deficiency Amounts of such Tranches, pro-rata to the NAV Deficiency
Amounts of A Shares. Any amounts so allocated are capitalised;

3. Allocation of the year-to-date target dividends to the B Shares, pro-rata to the target dividends for each Tranche

of B Shares;


4. Allocation to the Tranches of B Shares showing a NAV Deficiency Amount as of the relevant Net Asset Value

calculation date of the amount to balance the NAV Deficiency Amounts of such Tranches, pro-rata to the NAV Deficiency
Amounts of B Shares. Any amounts so allocated are capitalised;

5. Funding of the Technical Assistance Facility;
6. Allocation of the fixed target return, capitalised, to the C Shares as follows:
a. The difference between the fixed target return of the C Shares as described in the Issuing Document and the amount

of any amortisation of the discount in the relevant period resulting from the initial contribution of assets to the Fund; or

b. Zero, if the amount of any amortisation as described above is greater than the fixed target return of the C Shares;
7. The Performance Fee of the Investment Manager subject to predefined parameters;
8. Complementary dividends for the A Shares and B Shares, prorata to each respective Tranche issued multiplied by

a weighting factor (A Shares factor = 1; B Shares factor = 2).

The losses and/or the gains attributable to the Shares as described in Article 6 are allocated after the allocation of

income according to the above income waterfall.

Should it be envisioned that non-C Shareholders benefit from writebacks from previous discounts related to the

valuation of an in-kind portfolio, then these Articles and the Issue Document shall be revised, subject to Board and
Shareholder approval, to structure an appropriate treatment thereof.

The net gains in case of unrealised/realised gains on foreign exchange operations or in case of a write back of provisions

previously borne by specific Tranches of Shares are allocated to those Tranches of Shares, in addition to their dividends
or capitalised returns calculated as per this subsection (a).

In case the year-to-date net income of the Fund is negative, such negative income will be allocated in the following

order of priority:

1. Allocation of the negative income to the C Shares, pro-rata to the Net Asset Value of each Tranche of C Shares up

to the total Net Asset Value of the C Shares;

2. Allocation of the remaining negative income to the B Shares, pro-rata to the Net Asset Value of each Tranche of B

Shares up to the total Net Asset Value of the B Shares;

3. Allocation of the remaining negative income to the A Shares, pro-rata to the Net Asset Value of each Tranche of

A Shares up to the total Net Asset Value of the A Shares.

(b) Cash waterfall
After paying the Direct Operating Expenses, the Investment Management Fee, and then the interest on the Notes, the

redemption amounts of the Notes and, if applicable, the amounts drawn under the revolving credit facility, the available
cash of the Fund will be paid in the following order of priority, to the extent of available cash and following any compulsory

1. Payment of annual target dividends for the A Shares as of 31 December of each calendar year;
2. Payment of redemption amounts for the A Shares;
3. Payment of annual target dividends for the B Shares as of 31 December of each calendar year;
4. Payment of redemption amounts for the B Shares;
5. Funding of the Technical Assistance Facility, as per the income waterfall described in sub-section (a) and subject to

prior Board decision;

6. Payment of the Performance Fee to the Investment Manager as of 31 December of each calendar year, if applicable,

as per the income waterfall described in sub-section (a) and subject to prior Board decision;

7. Payment of complementary dividends for A Shares and B Shares as of 31 December of each calendar year, as per

the income waterfall described in sub-section (a) and subject to Shareholders resolution.

If payments under points 1 to 7 above are not met the Fund would be liable to pay such in the following quarter or in

the next possible period where there is sufficient cash. Such payment would be conducted in the order or priority above.

The payment of the annual target and complementary dividends as of 31 December of each calendar year is to be

approved by the general meeting of Shareholders.

(c) Liquidation of the Fund
Upon liquidation of the Fund, the liquidation proceeds will be distributed in the following order of priority to the

extent of available cash in the Fund:

1. Payment of all liabilities related to taxes, Direct Operating Expenses (including provisions for future expenses related

to the liquidation of the Fund), Investment Management Fee and amounts drawn under the revolving credit facility;

2. Payment of the interest due on the Notes, pro-rata to the interest due on each Tranche of Notes;
3. Payment of the outstanding principal of the Notes;
4. Payment of target dividends for the A Shares, pro-rata to the dividends for each Tranche of A Shares;
5. A Shares at their respective Net Asset Value on dissolution (which will include the complementary dividend, if any);
6. Payment of target dividends for the B Shares, pro-rata to the dividends for each Tranche of B Shares;


7. B Shares at their respective Net Asset Value on dissolution (which will include the complementary dividend, if any);
8. The Performance Fee of the Investment Manager subject to predefined parameters;
9. C Shares at their Net Asset Value on dissolution.

Art. 13. Calculation of Net Asset Value per Share. The Net Asset Value per Share of each Class and each Tranche

shall be calculated by the Administrative Agent, under the responsibility of the Board, in the Reference Currency of the
relevant Class and/or Tranche, being in each case EUR. The Accounting Currency and the Net Asset Value of the Fund
are also expressed in Euro.

The Net Asset Value shall be determined as of any Valuation Date (as defined in Article 14 hereof), by dividing the net

assets of the Fund attributable to each Class and Tranche of Shares, being the value of the portion of assets less the
portion of liabilities attributable to such Class and Tranche, on any such Valuation Date, by the number of Shares in the
relevant Class and Tranche then outstanding, in accordance with the valuation rules set forth below. The assets and
liabilities of the Fund will be determined on the basis of the contributions to and withdrawals from the Fund as a result
of (i) the issue and redemption of Shares; (ii) the allocation of assets, liabilities and income expenditure attributable to
the Fund as a result of the operations carried out by the Fund, and (iii) the payment of any expenses or distributions to

The Net Asset Value per Share of any Class and Tranche may be rounded up or down to the nearest unit of the

relevant currency as the Board shall determine.

The accounts of the SPVs will be consolidated to the extent required under applicable accounting rules and regulations

with the accounts of the Fund once a year and accordingly the underlying assets and liabilities will be valued in accordance
with the valuation rules described below.

If since the time of determination of the Net Asset Value there has been a material change in the quotations in the

markets on which a substantial portion of the investments attributable to the relevant Class and/or Tranche of Shares
are dealt in or quoted, the Fund may, in order to safeguard the interests of the Shareholders and the Fund, cancel the
first valuation and carry out a second valuation, in which case all relevant subscription and redemption requests will be
dealt with on the basis of that second valuation.

The valuation of assets, liabilities, income and expenses attributed to the Fund will be established using valuation and

accounting principles in accordance with IFRS, including the determination of any loss due to any deterioration in credit
quality or due to any defaults with respect to the investments.

The valuation of private equity investments (such as equity, subordinated debt) will be based on the International

Private Equity and Venture Capital Valuation Guidelines issued by the EVCA (European Venture Capital Association), the
BVCA (British Venture Capital Association) and the AFIC (Association Française des Investisseurs en Capital) in March
2005, or any subsequent update of such guidelines, and is conducted with prudence and in good faith.

The calculation of the Net Asset Value of the different Classes and/or Tranches of Shares shall be made in the following


I. The assets of the Fund shall include:
(1) all cash on hand or on deposit, including any interest accrued thereon;
(2) all bills and demand notes payable and accounts receivable (including proceeds of securities sold but not delivered);
(3) all debt instruments (whether securitised or not), bonds, time notes, certificates of deposit, Shares, stock, deben-

tures, debenture stocks, subscription rights, warrants, options and other securities, financial instruments and similar assets
owned or contracted for by the Fund (provided that the Fund may make adjustments in a manner not inconsistent with
paragraph (a) below with regards to fluctuations in the market value of securities caused by trading ex-dividends, ex-
rights, or by similar practices);

(4) all stock dividends, cash dividends and cash distributions receivable by the Fund to the extent information thereon

is reasonably available to the Fund;

(5) all interest accrued on any interest-bearing assets owned by the Fund except to the extent that the same is included

or reflected in the principal amount of such assets;

(6) all other assets of any kind and nature including expenses paid in advance.
The valuation of assets, liabilities, income and expenses attributed to the Fund will be established using valuation and

accounting principles in accordance with the accounting principles set forth in the latest Issue Document, including the
determination of any loss due to any deterioration in credit quality or due to any defaults with respect to the investments
as determined in a procedure set up by the Board.

The value of such assets shall be determined as follows:
a. Debt instruments as well as unsecuritised loans not listed or dealt in on any stock exchange or any other Regulated

Market will be initially valued at fair value, which is in principle the transaction price to originate or acquire the asset, and
subsequently the amortised cost less an impairment provision, if any, as the best estimate of fair value. This impairment
provision is defined as the amount measured at the initial recognition minus the principal repayments, plus or minus the
cumulative amortization using the "effective interest rate method" of any difference between that initial amount and the
maturity amount, and minus any write down for impairment. The Board will use its best endeavours to continually assess


the method of calculating any impairment provision and recommend changes, where necessary, to ensure that such
provision will be valued appropriately as determined in good faith by the Board.

b. The value of any cash on hand or on deposit, bills, demand notes and accounts receivable, prepaid expenses, cash

dividends and interest declared or accrued as aforesaid and not yet received shall be deemed to be the full amount thereof,
unless in any case the same is unlikely to be paid or received in full, in which case the value thereof shall be arrived at
after making such discount as the Board may consider appropriate in such case to reflect the true value thereof.

c. The value of assets which are listed or traded in on any stock exchange is based on the last available price on the

stock exchange that is normally the principal market for such assets.

d. The value of assets dealt in on any other Regulated Market is based on the last available price.
e. All other securities and assets will be valued at fair market value as determined in good faith pursuant to procedures

established by the Board.

f. In the event that, for any assets, the price as determined pursuant to sub-paragraph (a), (d) or (e) is not representative

of the fair market value of the relevant assets, the value of such assets will be based on the reasonably foreseeable sales
price determined prudently and in good faith by the Board.

The value of all assets and liabilities not expressed in the reference currency of a Class or Tranche of Share will be

converted into the reference currency of such Class at last available rates as quoted by any major bank. If such quotations
are not available, the rate of exchange will be determined in good faith by or under procedures established by the Board.

The Board, in its discretion, may permit some other method of valuation to be used if it considers that such valuation

better reflects the fair value of any asset of the Fund.

II. The liabilities of the Fund shall include:
(1) all loans, securitized or not such as the Notes, bills and accounts payable;
(2) all accrued interest on such loans of the Fund (including accrued fees for commitment for such loans);
(3) all accrued or payable expenses (including but not limited to administrative expenses and Direct Operating Ex-

penses, Investment Management Fee, technical assistance facility management fee, Performance Fee, structuring fees,
custodian fees, and Administrative Agent's fees as well as reasonable disbursements incurred by the service providers);

(4) all known liabilities, present and future, including all matured contractual obligations for payments of money or

property, including the amount of any unpaid dividends declared by the Fund;

(5) an appropriate provision for taxes based on capital and income to the Valuation Date as determined from time to

time by the Fund, and other reserves (if any) authorized and approved by the Board, as well as such amount (if any) as
the Board may consider to be an appropriate allowance in respect of any contingent liabilities of the Fund;

(6) all other liabilities of the Fund of whatsoever kind and nature reflected in accordance with the Fund's accounting

principles. In determining the amount of such liabilities the Board shall take into account all expenses payable by the Fund
which shall comprise but not be limited to fees (investment management fees, performance fees, structuring fees and
technical assistance facility management fee) payable to its Investment Manager, fees and expenses payable to its Auditor
and accountants, Custodian and its correspondents, Administrative Agent and paying agent, any listing agent, domiciliary
agent, any distributor(s) and permanent representatives in places of registration, as well as any other agent employed by
the Fund, the remuneration of the Directors and officers of the Fund and their reasonable out-of-pocket expenses,
insurance coverage, and reasonable travelling costs in connection with board meetings, fees and expenses for legal and
auditing services, fees in relation to transactions of the Fund which have not been concluded, any fees and expenses
involved in registering and maintaining the registration of the Fund with any governmental agencies or stock exchanges
in the Grand Duchy of Luxembourg and in any other country, reporting and publishing expenses including the costs of
preparing, printing, advertising and distributing issue documents, explanatory memoranda, periodical reports or regis-
tration statements, and the costs of any reports to Shareholders, all taxes, duties, governmental and similar charges, the
costs for the publication of the issue, conversion, if any, and redemption prices and all other operating expenses, the
costs for the publication of the issue and redemption prices, including the cost of buying and selling assets, interest, bank
charges and brokerage, postage, telephone and telex. The Fund may accrue administrative and other expenses of a regular
or recurring nature based on an estimated amount payable for yearly or other periods.

III. Allocation of the Net Asset Value between Tranches and Classes of Shares
The assets and liabilities shall be allocated as follows:
1. Between Classes of Shares and Tranches, the assets and liabilities as well as income and losses are allocated in

accordance to the provisions as outlined in Articles 6 and 12 of the present Articles.

2. The assets, liabilities, income and expenses will be established for the Fund and for each Class and/or Tranche of

Shares using valuation and accounting principles as described above. The balance sheet thus established under IFRS will
then be allocated to the Net Asset Value of each Tranche of A Shares, B Shares and C Shares.

3. The total Net Asset Value of each Tranche of A Shares, B Shares and C Shares will be divided by the respective

number of each Tranche of A Shares, B Shares and C Shares to calculate the Net Asset Value per Tranche of A Shares,
B Shares and C Shares.


In the absence of bad faith, gross negligence or manifest error, every decision in calculating the Net Asset Value taken

by the Board or by any bank, company or other organisation which the Board may appoint for the purpose of calculating
the Net Asset Value, shall be final and binding on the Fund and present, past or future Shareholders.

IV. For the purpose of this Article
(1) Shares of the Fund to be redeemed under Article 9 hereof shall be treated as existing and taken into account until

immediately after the time specified by the Board on the redemption day on which such valuation is made and from such
time and until paid by the Fund the price therefore shall be deemed to be a liability of the Fund;

(2) Shares to be issued by the Fund shall be treated as being in issue as from the time specified by the Board on the

Valuation Date on which such valuation is made and from such time and until received by the Fund the price therefore
shall be deemed to be a debt due to the Fund;

(3) all investments, cash balances and other assets expressed in currencies other than the reference currency of the

relevant Class shall be valued after taking into account the market rate or rates of exchange in force at the date and time
for determination of the Net Asset Value of Shares; and

(4) where on any Valuation Date the Fund has contracted to:
- purchase any asset, the value of the consideration to be paid for such asset shall be shown as a liability of the Fund

and the value of the asset to be acquired shall be shown as an asset of the Fund;

- sell any asset, the value of the consideration to be received for such asset shall be shown as an asset of the Fund and

the asset to be delivered shall not be included in the assets of the Fund;

provided however, that if the exact value or nature of such consideration or such asset is not known on such Valuation

Date then its value shall be estimated by the Fund.

Art. 14. Frequency and Temporary Suspension of Calculation of Net Asset Value per Share, of Issue and Redemption

of Shares. With respect to each Class and/or Tranche of Shares, the Net Asset Value per Share and the price for the
issue, redemption and conversion (if any) of Shares shall be calculated from time to time by the Fund or any agent appointed
thereto by the Fund, at least at least once a year, at a frequency determined by the Board and specified in the Issue
Document as well as on each day by reference to which the Board approves the pricing of an issue, a redemption or a
conversion (if any) of Shares, provided that this is in compliance with applicable laws and regulations, such date or time
of calculation being referred to herein as a "Valuation Date".

The Fund may temporarily suspend the determination of the Net Asset Value per Share of any particular Class and/

or Tranche and the issue, redemption and conversion (if any) of its Shares from its Shareholders from and to Shares of
each Class and/or Tranche:

a) during any period when any market or stock exchange which is the principal market or stock exchange on which a

substantial portion of the investments of the Fund is listed is closed, other than for ordinary holidays, or during which
dealings are considerably restricted or suspended;

b) when for any other exceptional circumstance the prices of any investments owned by the Fund cannot promptly

or accurately be ascertained;

c) when the means of communication normally used to calculate the value of assets in the Fund are suspended or

when, for any reason whatsoever, the value of an investment in the Fund cannot be calculated with the desired speed
and precision;

d) when restrictions on exchange or the transfer of capital prevent the execution of dealings for the Fund or when

buying and selling transactions on their behalf cannot be executed at normal exchange rates;

e) when factors which depend, among other things, on the political, economic, military and monetary situation and

which evade the control, responsibility and means of action of the Fund, prevent the Fund from having access to its assets
and from calculating their Net Asset Value in a normal or reasonable manner;

f) when the Board so decides, provided all Shareholders are treated on an equal footing and all relevant laws and

regulations are applied as soon as an extraordinary general meeting of Shareholders of the Fund has been convened for
the purpose of deciding on the liquidation or dissolution of the Fund.

Any such suspension shall be published, if appropriate, by the Fund and shall be notified, if appropriate, to the concerned


Any application for subscription or redemption or conversion (if any) of Shares shall be irrevocable except in the event

of a suspension of the calculation of the Net Asset Value of the Shares to be subscribed, redeemed or converted in a
specific Class and/or Tranche and, in such event, a withdrawal will only be effective if written notification is received by
the Administrative Agent (in its capacity as registrar agent) before the termination of the period of suspension.

Title III - Administration and Supervision

Art. 15. Directors. The Fund shall be managed by a Board composed of not less than five (5) members and not more

than nine (9) members, who need to be representatives of the Shareholders of the Fund starting June 2010. They shall
be elected initially for a term of three (3) years renewable for successive annual periods thereafter. The Directors shall


be elected by the Shareholders at a general meeting of Shareholders; the latter shall further determine the number of
Directors, their remuneration and the term of their office.

Inasmuch as permitted by the Luxembourg law and the CSSF, a legal entity may be appointed as Director of the Fund.

In such case, such legal entity must designate a permanent representative who shall perform this role in the name and on
behalf of the legal entity. The relevant legal entity may only remove its permanent representative if it appoints his successor
at the same time.

Any Director may be removed with or without cause or be replaced at any time by resolution adopted by the general

meeting of Shareholders.

In the event of a vacancy in the office of a Director, the remaining Directors may temporarily fill such vacancy until

the next general meeting of Shareholders which will be asked to a final decision regarding such nomination.

Art. 16. Board Meetings. The Board will choose a chairman from among its members. It may choose a secretary, who

does not have to be a Director, who shall write and keep the minutes of the meetings of the Board and of the meetings
of Shareholders. The Board shall meet upon call by the chairman or any two Directors, at the place indicated in the notice
of meeting. The first chairman may be appointed by the first general meeting of Shareholders.

The Investment Manager and the adviser to the Investment Manager can be invited as a non-voting member.
The chairman shall preside at the meetings of the Board and of the Shareholders. In his absence, the Shareholders or

the Directors shall decide by a majority vote that another Director, or in case of a Shareholders' meeting, that any other
person shall be in the chair of such meetings.

Subject to the last paragraph of this Article 16, the Directors may only act at duly convened meetings of the Board.
Written notice of any meeting of the Board shall be given to all Directors at least ten (10) days prior to the date set

for such meeting, except in circumstances of emergency, in which case the nature of such circumstances shall be set forth
in the notice of meeting. If all the Directors are present or represented, they may waive all convening requirements and
formalities. Separate notice shall not be required for meetings held at times and places fixed in a resolution adopted by
the Board in a meeting where all Directors are present.

Any Director may act at any meeting by appointing in writing, by telefax, electronic mail or any other similar means

of communication another Director as his proxy. A Director may also appoint another Director to represent him by
telephone, such appointment to be confirmed in writing at a later stage. A Director may represent several of his colleagues.

Any Director may participate in a meeting of the Board by conference call or similar means of communications equip-

ment whereby all persons participating in the meeting can hear each other, and participating in a meeting by such means
shall constitute presence in person at such meeting.

Resolutions of the Board are taken by a simple majority vote of all the Directors, except resolutions to amend the

provisions of the Issue Document concerning the minimum and maximum number of Directors, the quorum (if any) and
the majority rules requirements applicable to the decisions of Board and of the general meeting of Shareholders, the
mission statement (including without limitation the location of the "Target Partners" as defined in the Issue Document),
the investment policy, the payment waterfall, the risk ratios, and the fee structure, which require an eighty percent (80%)
majority vote of all the Directors. Moreover, decision to make equity investment in accordance with the terms and
conditions of the Issue Document will be taken by a simple majority vote of all the Directors including the favourable
vote of the Directors appointed upon proposals of EBRD and KfW.

In the event that at any meeting the number of votes for or against a resolution is equal, the chairman of the meeting

shall not have a casting vote.

Resolutions of the Board will be recorded in minutes signed by the chairman of the meeting. Copies of extracts of

such minutes to be produced in judicial proceedings or elsewhere will be validly signed by the chairman of the meeting
or any two Directors.

Votes may also be cast by fax, e-mail, or telephone provided that, in the case of a vote cast by telephone, such vote

is confirmed in writing.

Resolutions in writing approved and signed by all Directors shall have the same effect as resolutions voted at the

Directors' meetings; each Director shall approve such resolution in writing, by telefax, electronic mail or any other similar
means of communication. Such approval shall be confirmed in writing and all documents shall form the record that proves
that such decision has been taken.

Art. 17. Powers of the Board of Directors. The Board is vested with the broadest powers to perform all acts of

disposition and administration within the Fund's purpose, in compliance with the Investment Policy as determined in
Article 20 hereof.

All powers not expressly reserved by Law of 10 August 1915 or by the present Articles to the general meeting of

Shareholders are in the competence of the Board.

Art. 18. Delegation of Power. The Board may delegate its powers to conduct the daily management and affairs of the

Fund and the representation of the Fund for such daily management and affairs to any member or members of the Board,
managers, officers or other agents, legal or physical person, who need not be Shareholders, acting either alone or jointly,
under such terms and with such powers as the shall determine.


The Board may also confer all powers and special mandates to any person, who need not be a Director, appoint and

dismiss all officers and employees and fix their emoluments.

Unless otherwise stipulated by these Articles, the officers and agents of the Fund shall have the rights and duties

conferred upon them by the Board.

Furthermore, the Board may, among others, appoint special committees, such as the Investment Committee (as further

described in Article 22 hereof and in the Issue Document) and may appoint any other special committee, in order to
conduct certain tasks and functions expressly delegated to such committee.

Art. 19. Corporate Signature. Vis-a-vis third parties, in all circumstances, the Fund is validly bound by the joint signature

of any two (2) Directors or by the joint or single signature of any person(s) to whom such signatory authority has been
delegated in writing by the Board but only within the limits of such power. For the avoidance of doubt, the Directors
may not bind the Fund by their individual signatures, except if specifically authorized thereto by resolution of the Board.

Towards third parties, in all circumstances, the Fund shall also, if a daily manager has been appointed in order to

conduct the daily management and affairs of the Fund and represent the Fund in such daily management and affairs, be
bound by the sole signature of the daily manager.

Art. 20. Investment Policies and Restrictions. The Board, based upon the principle of risk spreading, has the power to

determine the investment policies and guidelines to be applied and the course of conduct of the management and business
of the Fund, all within the restrictions as shall be set forth by the Board in compliance with applicable laws and regulations.

The Fund is authorised (i) to employ techniques and instruments relating to transferable securities provided that such

techniques and instruments are used for the purpose of efficient portfolio management, including the creation of SPVs,
and (ii) to employ techniques and instruments intended to provide protection against exchange risks in the context of
the management of its assets and liabilities.

Art. 21. Investment Manager. The Fund may appoint an Investment Manager to manage, under the overall control and

responsibility of the Board, the securities portfolio of the Fund.

The powers and duties of the Investment Manager as well as its remuneration will be described in an investment

management agreement to be entered into by the Fund and the Investment Manager.

Art. 22. Investment Committee. The Board shall appoint an Investment Committee, which will be composed of a

minimum of two (2) members and a maximum of four (4) members who do not need to be Director.

Members of the Investment Committee shall be appointed in the manner described in the Issue Document.
The Investment Committee will supervise the management of the Investment Manager within the parameters set forth

in the Issue Document and, in particular, monitor (i) the pipeline of investments, (ii) portfolio transactions and disinvest-
ments; and (iii) the financial structure and performance of the portfolio and investments. Any investments, disinvestments
or changes of commercial arrangements shall require the approval of the Investment Committee or the Board.

The Investment Committee will furthermore approve all potential investments selected by the Investment Manager

and may give instructions as regards some investments as specified more fully in the Issue Document.

The Investment Committee will meet a minimum of four times per year and at any time as convened by two members

of the Investment Committee or the Investment Manager.

The Investment Committee may validly decide only if all its members are present or represented by proxy. Attendance

via conference call or voting by e-mail is assimilated to physical presence of the relevant members.

Each member of the Investment Committee has one vote. Decisions are ratified by a majority of all of the members

of the Investment Committee. If a valid majority vote cannot be secured, the matter under consideration will automatically
be referred to the Board for decision.

Art. 23. Conflict of Interest. The Shareholders, the Noteholders, the members of the Board, members of the Invest-

ment Committee, the Investment Manager, the adviser to the Investment Manager, the Custodian, the Administrative
Agent and their respective affiliates, directors, officers and shareholders (collectively the "Parties") are or may be involved
in other financial, investment and professional activities which may cause conflict of interest with the management and
administration of the Fund. These include the management of other funds, purchases and sales of securities, brokerage
services, custodian and safekeeping services and serving as directors, officers, advisors or agents of other funds or other
companies, including companies in which the Fund may invest. Each of the Parties will respectively ensure that the per-
formance of their respective duties will not be impaired by any such involvement that they might have.

In the event that a conflict of interest does arise, the relevant Parties shall notify the Board. The Board and the relevant

Parties involved shall endeavour to ensure that it is resolved fairly within reasonable time and in the interest of the Fund
and the Investors in accordance with the provisions set forth in the Issue Document under section "Conflicts of Interest"
and summarised below.

Art. 23.1. Investment Manager. Where the Investment Manager is concerned, the Investment Manager shall in per-

forming its duties at all times act in the best interests of the Fund and its Investors.


Art. 23.2. Investment Committee. In the event that a member of the Investment Committee has an interest conflicting

with that of the Fund in a matter which is subject to the Investment Committee's approval, that member must make such
interest known to the Investment Committee and to the Board. This member must not deliberate or vote upon any such
transaction subject to section "Conflicts of Interest" of the Issue Document.

Art. 23.3. Directors and Officers. Any Director having an interest in a transaction submitted for approval to the Board

conflicting with that of the Fund shall advise the Board thereof and cause a record of his statement to be included in the
minutes of the meeting. He may not take part in these deliberations subject to section "Conflicts of Interest" of the Issue
Document. At the next following general meeting, before any other resolution is put to vote, a special report shall be
made on any transactions in which any of the Directors may have had an interest conflicting with that of the Fund. The
preceding paragraphs shall not apply where the decision of the Board of relates to current operations entered into under
normal conditions. The term "opposite interest", as used in the preceding sentence, shall not include any relationship
with or without interest in any matter, position or transaction involving any person, company or entity as may from time
to time be determined by the Board in its discretion.

No contract or other transaction between the Fund and any other company or firm shall be affected or invalidated

by the fact that any one or more of the Directors or officers of the Fund is interested in, or is a director, associate, officer
or employee of, such other company or firm. Any Director or officer of the Fund who serves as a director, associate,
officer or employee of any company or firm with which the Fund shall contract or otherwise engage in business shall not,
by reason of such affiliation with such other company or firm, be prevented from considering and voting or acting upon
any matters with respect to such contract or other business.

Art. 24. Indemnification of Directors. The Fund shall indemnify each Director, each member of the Investment Com-

mittee, each officer and each of their respective heirs, executors and administrators, against expenses reasonably incurred
by him in connection with any action, suit or proceeding to which he may be made a party by reason of his being or having
been a Director or officer of the Fund or a member of the Investment Committee or, at its request, of any other company
of which the Fund is a Shareholder or a creditor and from which he is not entitled to be indemnified, except in relation
to matters as to which he shall be finally adjudged in such action, suit or proceeding to be liable for gross negligence,
fraud or wilful misconduct; in the event of a settlement, indemnification shall be provided only in connection with such
matters covered by the settlement as to which the Fund is advised by counsel that the person to be indemnified did not
commit such a breach of duty. The foregoing right of indemnification shall not exclude other rights to which he may be

Art. 25. Auditors. The accounting data related in the annual report of the Fund shall be examined by an auditor

("réviseur d'entreprises agréé") appointed by the general meeting of Shareholders and remunerated by the Fund.

The auditor shall fulfil all duties prescribed by the Law of 13 February 2007.

Title IV - General Meetings - Accounting Year - Distributions

Art. 26. General Meetings of Shareholders of the Fund. The general meeting of Shareholders of the Fund shall represent

the entire body of Shareholders of the Fund. Its resolutions shall be binding upon all the Shareholders regardless of the
Class and/or Tranche of Shares held by them. It shall have the broadest powers to order, carry out or ratify acts relating
to the operations of the Fund.

The general meeting of Shareholders shall meet upon call by the Board. A general meeting of Shareholders has to be

convened at the written request of the Shareholders, which together represent one tenth (10%) of the Share Capital of
the Fund.

The annual general meeting of Shareholders shall be held, in accordance with Luxembourg law, at the registered office

of the Fund, or at such other place in the borough of Luxembourg City as may be specified in the notice of meeting, on
the third day of May of each year at 3 p.m. If such day is not a Business Day in Luxembourg, the annual general meeting
shall be held on the next following Business Day.

Other meetings of Shareholders may be held at such places and times as may be specified in the respective notices of


Shareholders shall meet in person, by video conference or by conference call upon call by the Board pursuant to a

notice setting forth the agenda sent at least fifteen (15) calendar days prior to the meeting to each registered Shareholder
at the Shareholder's address in the register of Shareholders or at such other address previously indicated by the relevant
Shareholder. The agenda shall be prepared by the Board except in the instance where the meeting is called on the written
demand of the Shareholders in which instance the Board may prepare a supplementary agenda.

Given that all Shares are in registered form, notices to Shareholders may be mailed by registered mail only. However,

to the extent required by Luxembourg law, further notices will be published in the Memorial and in Luxembourg news-

If all Shareholders are present or represented and consider themselves as being duly convened and informed of the

agenda, they can waive all convening requirements and formalities.

The Board may determine all other conditions that must be fulfilled by Shareholders in order to attend any meeting

of Shareholders.


The business transacted at any meeting of the Shareholders shall be limited to the matters contained in the agenda

(which shall include all matters required by law) and business incidental to such matters.

Unless otherwise provided by law or in these Articles, the quorum and majority rules for decision-taking in the general

meeting of Shareholders shall be as follows:

- General meetings of Shareholders shall not validly deliberate unless Shareholders representing seventy percent (70%)

of the votes attached to the Share Capital are present or duly represented. If this condition is not satisfied, a second
meeting may be convened, by means of registered mails sent at least eight (8) calendar days before the meeting. Such
convening notice shall reproduce the agenda and indicate the date and results of the previous meeting. The second meeting
shall validly deliberate regardless of the portion of the Share Capital represented;

- At both meetings, resolutions, in order to be adopted, must be carried by two third (2/3) of the votes validly cast.
For the avoidance of doubt, the Noteholders may, according to the Law of 10 August 1915, attend general meeting

of Shareholders and shall be entitled to speak but not to vote. However, they will be entitled to vote and their consent
will be required in limited cases provided for by the Law of 10 August 1915 such as the change of the nationality of the
Fund and any amendments to the Articles concerning the object or form of the Fund.

Art. 27. General Meetings of Shareholders in a Class and/or Tranche of Shares. In addition to Article 26 hereof, the

Shareholders of any Class and/or Tranche of Shares may hold, at any time, general meetings for any matters which are
specific to such Class and/or Tranche of Shares.

The provisions of Article 26 and of the Law of 10 August 1915 shall apply to such general meetings.
Each Share is entitled to one vote in compliance with Luxembourg law and these Articles. Shareholders may act either

in person or by giving a written proxy to another person who needs not be a Shareholder and may be a Director of the

Unless otherwise provided for by law or herein, general meeting of Shareholders of a Class or Tranche shall not validly

deliberate unless Shareholders representing seventy percent (70%) of the votes attached to the Share Capital allocated
to the relevant Class or Tranche are present or duly represented. If this condition is not satisfied, a second meeting may
be convened, by means of registered mails sent at least eight (8) calendar days before the meeting. Such convening notice
shall reproduce the agenda and indicate the date and results of the previous meeting. The second meeting shall validly
deliberate regardless of the portion of the Share Capital allocated to the relevant Class or Tranche represented.

At both meetings, resolutions, in order to be adopted, must be carried by two third (2/3) of the votes validly cast.
Any resolution of the general meeting of Shareholders affecting the rights of the Shareholders of any Class and/or

Tranche vis-a-vis the rights of the Shareholders of any other Class and/or Tranche shall be subject to a resolution of the
general meeting of Shareholders of such Class and/or Tranche in compliance with article 68 of the Law of 10 August

Art. 28. General Meetings of Noteholders. Noteholders, holding Notes forming part of the same issue, shall form a

group (masse), the general meeting of Noteholders, organised in accordance with the provisions of the Law of 10 August

The general meeting of Noteholders shall comprise the Noteholders forming part of the same group. However, where

a matter is common to Noteholders belonging to several groups, they shall be convened to a single meeting.

The general meeting of Noteholders may be convened by the representative(s) of the Noteholders' group (if such

representative(s) are appointed) or by the Board. The representatives of the group (if any), provided an advance of
expenses has been made to them in accordance with the Law of 10 August 1915 for convening and holding the meeting,
and the Board must convene a meeting of Noteholders within a month, if they are called upon to do so by Noteholders
representing one twentieth (5%) of the Notes of the same issue outstanding.

All Noteholders, notwithstanding any provision to the contrary, but subject to compliance with the terms and con-

ditions of the issue, shall be entitled to vote personally or by proxy. The voting rights attaching to the Notes shall be
commensurate with the portion of the loan which they represent. Each Note shall carry the right to at least one vote.
Members of the corporate bodies of the Fund and any persons authorised to do so by the meeting of Noteholders may
attend the meeting with the right to speak but not to vote.

The meeting shall be presided over by the representative(s) of the Noteholders' group, if any have been appointed.
The meetings of Noteholders shall have the powers and are to be conducted in the manner prescribed by the Law of

10 August 1915.

Art. 29. Accounting Year. The accounting year of the Fund shall commence on 1 


 January of each year and shall

terminate on the 31 


 December of the same year.

Art. 30. Distributions. The right to dividends, and the right to capital reimbursement of each Class of Shares, and any

distribution rights relating to the Shares and Notes, are determined by the Board in accordance with the provisions of
the Issue Document, in particular, the "Payment Waterfall."

For any Class and/or Tranche of Shares entitled to distributions, the Board may decide to pay interim dividends.


Payments of distributions to holders of registered Shares shall be made to such Shareholders at their addresses in the

register of Shareholders.

Distributions may be paid in such currency and at such time and place that the Board shall determine from time to


No distribution of dividends can take place if, following distribution, the Share Capital of the Fund would fall below

the minimum Share Capital provided for by the Law of 13 February 2007. Any distribution that has not been claimed
within five (5) years of its declaration shall be forfeited and revert to the relevant Class or Classes of Shares or Notes.

No interest shall be paid on a dividend declared by the Fund and kept by it at the disposal of its beneficiary.

Title V - Final Provisions

Art. 31. Custodian. To the extent required by law, the Fund shall enter into a custody agreement with banking or

saving institution as defined by the law of 5 April 1993 on the financial sector, as amended (herein referred to as the

The Custodian shall fulfil the duties and responsibilities as provided for by the Law of 13 February 2007 and the

agreement entered into with the Fund.

If the Custodian desires to retire, the Board shall use its best endeavours to find a successor custodian within two

months of the effectiveness of such retirement. The Board may terminate the appointment of the Custodian but shall not
remove the Custodian unless and until a successor custodian shall have been appointed to act in the place thereof.

Art. 32. Dissolution of the Fund. The Fund may at any time be dissolved by a resolution of the general meeting of

Shareholders. At this meeting, on first call Shareholders who represent at least two-thirds of the Share Capital of the
Fund must be present or represented and the decision to dissolve and liquidate the Fund must be taken by at least two-
thirds of the Shareholders present or represented (for the avoidance of doubt, votes cast shall not include votes attaching
to Shares in respect of which a Shareholder has not taken part in the vote or has abstained or has returned a blank or
invalid vote). If the quorum requirement is not met, a second meeting may be convened. At this second meeting, Share-
holders who represent at least half of the Share Capital of the Fund must be present or represented and the decision to
dissolve and liquidate the Fund must be taken by at least two-thirds of the Shareholders present or represented. If the
quorum requirement is again not met, a third meeting may be convened. The third meeting shall validly deliberate re-
gardless of the proportion of Share Capital represented. At this third meeting, resolutions must still be carried by at least
two-thirds of the votes of the Shareholders present or represented.

Whenever the Share Capital falls below two-thirds of the minimum Share Capital indicated in Article 6 hereof, the

question of the dissolution and liquidation of the Fund shall be referred to the general meeting of Shareholders by the
Board. The general meeting, for which no quorum shall be required, shall decide by simple majority of the votes of the
Shares represented at the meeting.

The question of the dissolution of the Fund shall further be referred to the general meeting of Shareholders whenever

the Share Capital falls below one-fourth of the minimum Share Capital set by Article 6 hereof; in such an event, the general
meeting shall be held without any quorum requirements and the dissolution and liquidation may be decided at the majority
of one fourth of the votes of the Shares present and represented at the meeting.

The meeting must be convened so that it is held within a period of forty (40) days from ascertainment that the net

assets of the Fund have fallen below two-thirds or one-fourth of the legal minimum, as the case may be.

Art. 33. Liquidation. Liquidation shall be carried out by one or several liquidator(s), who may be physical persons or

legal entities, appointed by the general meeting of Shareholders which shall determine their powers and their compen-

The liquidator(s) shall use its/their best efforts to terminate, sell or otherwise dispose of any outstanding investments

of the Fund.

The liquidator(s) shall apply the assets available for distribution among the Shareholders and the Noteholders in ac-

cordance with the provisions of the Issue Document and shall act in accordance with applicable laws and regulations when
disposing of the investments and terminating the Fund.

Art. 34. Amendments to the Articles of Incorporation. Subject to Article 35 hereof concerning amendment to the

Issue Document which may have an impact on and require consecutive amendments to these Articles, these Articles may
be amended by a general meeting of Shareholders subject to the following quorum and majority requirements. The general
meeting of Shareholders shall not validly deliberate unless at least seventy percent (70%) of the votes attached to the
Share Capital are present or represented and the agenda indicates the proposed amendments to the Articles and, where
applicable, the text of those amendments which concern the objects or the form of the Fund. For the avoidance of doubt,
if depending on the issue, value and evolution of the Shares, 70% of the votes attached to the Share Capital may not at
least represent 50% of the Share Capital as required by the Law of 10 August 1915, the latter quorum condition of 50%
of the Share Capital will have to be fulfilled before the general meeting is authorise to validly deliberate.

If the quorum requirement described above is not satisfied, a second meeting may be convened, by means of registered

mail sent at least fifteen (15) days before the meeting and by means of notices published twice, at fifteen (15) days interval


at least and fifteen (15) days before the meeting in the Memorial and in two Luxembourg newspapers. Such convening
notice shall reproduce the agenda and indicate the date and results of the previous meeting. The second meeting shall
validly deliberate irrespective of the quorum requirement described above.

At both meetings, resolutions concerning the amendment of the Articles, in order to be adopted, must be carried by

at least eighty percent (80%) of the votes attached to the Share Capital, it being understood that the mission statement
of the Fund may only be changed if the votes on such change include the vote of the European Commission or its trustee,
to the extent the European Commission or its trustee is a Shareholder of the Fund.

Art. 35. Amendment to the Issue Document. The general meeting of Shareholders shall approve amendments to the

Issue Document regarding (i) the minimum and maximum number of Directors, (ii) the quorum (if any) and majority rules
requirements applicable to the decisions of Board and of the general meeting of Shareholders, (iii) the mission statement
(including without limitation the location of the "Target Partners" as defined in the Issue Document), (iv) the investment
policy, (v) the payment waterfall, (vi) the risk ratio, and (vii) the fee structure of the Fund (those provisions being referred
as "Major Issues") as follows, it being understood that some of these amendments may have an impact on these Articles:

- In the case where the decision to amend the Issue Document on the above listed Major Issues is originated by the

Board, the general meeting of Shareholders shall validly deliberate if a quorum of fifty percent (50%) of the Share Capital
is represented. If this quorum is not satisfied, a second meeting may be convened and shall validly deliberate regardless
of the proportion of the Share Capital represented. At both meetings, resolutions, in order to be adopted, must be carried
by a majority of at least two thirds (2/3) of the votes cast. After the above decision by the Board and approval by the
Shareholders, a general meeting of Shareholders will have to be convened in order to amend the Articles if required and
will be subject to the same 50% quorum and 2/3 majority rule for amending the Articles accordingly.

- In the case where the decision to amend the Issue Document on the above listed Major Issues is originated by the

Shareholders (i.e. as a result of amendments to the Articles by the Shareholders which may have an impact on the Issue
Document), the resolution of the general meeting of Shareholders, in order to be adopted, must be taken in accordance
with the quorum and majority rules laid down in Article 34 hereof.

In addition and in both cases, the mission statement of the Fund may only be changed if the votes of the Shareholders

on such change include the votes of the European Commission or its trustee, to the extent the European Commission
or its trustee is a Shareholder of the Fund.

Should the amendments be applicable only to specific Class(es) and or Tranche(s), the Board would be authorised to

amend materially these provisions subject to compliance with the Law of 13 February 2007 and provided that the above
mentioned quorum and majority rules are complied with at the level of the relevant Class(es) and or Tranche(s).

Any material amendment to the Major Issues which are approved by the general meeting of Shareholders in compliance

with the quorum and majority conditions described above will be subject to the redemption procedure in favour of
Shareholders who voted against the proposed material amendment to the Major Issues, as indicated in article 9 hereof
and further described in the Issue Document.

Art. 36. Statement. Words importing a masculine gender also include the feminine gender and words importing persons

or Shareholders also include corporations, partnerships associations and any other organized group of persons whether
incorporated or not.

Art. 37. Applicable Law. All matters not governed by these Articles shall be determined in accordance with the Law

of 10 August 1915 and the Law of 13 February 2007 as such laws have been or may be amended from time to time.

<i>Transitory Dispositions

The first financial year will begin on the date of the formation of the Fund and will end on the thirty-first day of

December 2010.

The first annual general meeting of Shareholders will be held in 2011.

<i>Subscription and Payment

The Share Capital of the Fund is subscribed as follows:
(1) KfW, above named, subscribes for 2) B Shares of Southeast Europe Energy Efficiency Fund SA, SICAV-SIF, resulting

in a total payment of EUR 25,000.- (Twenty-Five Thousand Euro); and

(2) Sal Oppenheim jr. &amp; Cie S.C.A., above named, subscribes for 2) B Shares of Southeast Europe Energy Efficiency

Fund SA, SICAV-SIF, resulting in a total payment of EUR 25,000.- (Twenty-Five Thousand Euro).

All these Shares have been fully paid up, so that the sum of EUR 50,000.- (Fifty Thousand Euro) is forthwith at the free

disposal of the Fund, as has been proved to the undersigned notary.


The undersigned notary declares that the conditions enumerated in article 26 of the Luxembourg law of 10 August

1915 on commercial companies (as amended) are fulfilled.



The expenses, which shall be borne by the Fund, as a result of its incorporation, are estimated at approximately four

thousand euro.

<i>Extraordinary General Meeting of Shareholders

The above named persons, representing the entire subscribed Share Capital and acting as Shareholder of the Fund

pursuant to Article 26 of the Articles, have immediately taken the following resolutions:

1. The following are elected as Directors of the Fund for a period of three (3) years ending on the date of the annual

general meeting of Shareholders to be held in 2012:

- Mr Chris Knowles, Head of Division for Energy, Environment and Funds - European Investment Bank, having his

professional address at 98-100, Boulevard Konrad Adenauer, L-2950 Luxembourg, Grand Duchy of Luxembourg;

- Mr Dominique Courbin, Chef de Division des operations de prêt en Slovénie, Croatie et Balkans occidentaux, Eu-

ropean Investment Bank, having his professional address at 98-100, Boulevard Konrad Adenauer, L-2950 Luxembourg,
Grand Duchy of Luxembourg;

- Ms Monika Beck, KfW Entwicklungsbank, Division Chief - Private and Financial Sector Development Section, having

her professional address at Palmengartenstrasse, 5-9, D-60325 Frankfurt am Main, Germany;

- Ms Constanze Kreiss, KfW Entwicklungsbank, Project Manager - Private and Financial Sector Development Section,

having her professional address at Palmengartenstrasse, 5-9, D-60325 Frankfurt am Main, Germany; and

- Mr Hubert Cottogni, Head Regional Business Development - European Investment Fund, having his professional

address at 96, Boulevard Konrad Adenauer, L-2968, Grand Duchy of Luxembourg.

2. The initial chairman of the Board shall be Mrs Monika Beck, appointed in such capacity for a period of three (3)

years ending on the date of the annual general meeting of Shareholders to be held in 2012.

3. The following is elected as independent auditor for a period ending on the next annual general meeting of Share-

holders to be held in 2011: Ernst &amp; Young, with its registered office at Parc d'Activité Syrdall, 7, L-5365 Munsbach, Grand
Duchy of Luxembourg.

4. The registered office of the Fund is established at 14, boulevard Royal, L-2449 Luxembourg, Grand Duchy of Lu-


The undersigned notary, who understands and speaks English, herewith states that on request of the above named

persons, this deed is worded in English followed by a French version; at the request of the same appearing persons, in
case of divergence between the English and the French text, the English version shall prevail.

Whereof this notarial deed was drawn up in Luxembourg, on the date named at the beginning of this document.
The document having been read to the appearing persons, known to the notary by his name, surname, status and

residence, the appearing person signed together with the notary the present original deed.

Suit la traduction française du texte qui précède:

L'an deux mil neuf, le dix-sept décembre.
Par-devant Nous, Maître Jean-Joseph WAGNER, notaire ayant sa résidence à Sanem (Grand-Duché de Luxembourg).


1) KfW, une institution de droit public (Anstalt des öffentlichen Rechts) dûment établie et existant valablement con-

formément aux lois de la République Fédérale d'Allemagne, ayant son siège social à Palmengartenstrasse, 5-9, 60325
Frankfurt am Main, République Fédérale d'Allemagne,

représentée par Madame Caroline MIGEOT, avocat, résidant à Luxembourg, en vertu d'une procuration établie à

Frankfurt am Main, République Fédérale d'Allemagne, le 17 décembre 2009; et

2) Sal Oppenheim jr. &amp; Cie S.C.A., une société en commandite par actions dûment établie et existant valablement

conformément au droit du Grand-Duché de Luxembourg, ayant son siège social au 4, rue Jean Monnet, L-2180 Luxem-
bourg, Grand-Duché de Luxembourg, enregistrée au registre de commerce du Grand-Duché de Luxembourg sous le
numéro B 127.492,

représentée par Madame Caroline MIGEOT, avocat, résidant à Luxembourg, en vertu d'une procuration établie à

Luxembourg le 11 décembre 2009.

Les procurations précitées, annexées à ce document avec lequel elles seront soumises à la formalité de l'enregistre-


Lesquels comparants, agissant en leur qualité mentionnée ci-dessus, ont requis le notaire instrumentant d'arrêter l'acte

constitutif d'une société anonyme (S.A.):

Titre préliminaire - Définitions

Dans ces Statuts, les mots suivants auront la signification donnée ci-dessous:

Devise de Consolidation

La devise de consolidation du Fonds, c-à-d. l'EUR


Agent Administratif

L'agent administratif du Fonds, agissant en tant qu'agent administratif, agent
domiciliaire et sociétaire et agent teneur de registre du Fonds au Luxembourg


Un article des Statuts


Les statuts du Fonds, tels qu'amendés de temps en temps


Le réviseur d'entreprise agréé du Fonds agissant en cette qualité


Le Conseil du Fonds

Jour Ouvrable

Tout jour au cours duquel les banques sont ouvertes pour les opérations cou-
rantes au Luxembourg et pour lequel le Trans-European Automated Real time
Gross Seulement Payment System (TARGET) est ouvert pour le règlement des
paiements en EUR


Toutes ou l'une quelconque des classe(s) d'Actions émises par le Fonds pou-
vant être divisées en Tranche(s). Conformément aux dispositions des Statuts,
le Conseil peut décider d'émettre des classes différentes et des Tranches
d'Actions. Les caractéristiques, termes et conditions seront déterminés de
temps et temps par le Conseil et détaillés plus spécifiquement dans le Docu-
ment d'Emission


La Commission de Surveillance du Secteur Financier, l'autorité de surveillance
au Luxembourg

Banque Dépositaire

Une banque ou autre institution de crédit au sens de la loi luxembourgeoise
du 5 avril 1993 relative au secteur financier, telle que modifiée, qui peut être
nommée comme banque dépositaire du fonds

Investisseur Défaillant

Un Investisseur déclaré en défaut par le Fonds conformément à l'Article 8.4
des Statuts


Tout administrateur (c.-à-d. membre du Conseil) du Fonds en fonctions à une
date donnée

Dépense Opérationnelle Directe
ou DOD

A le sens attribué à ce terme dans la section "Charges et Dépenses" du Do-
cument d'Emission


La Banque Européenne de Reconstruction et de Développement, une institu-
tion financière internationale établie en vertu d'un accord établissant la Banque
Européenne de Reconstruction et de Développement, signé à Paris le 29 mai


La Banque Européenne d'Investissement

Investisseur Eligible

Investisseur Institutionnel, Investisseur Professionnel et/ou Investisseur Averti
au sens de l'article 2 de la Loi du 13 février 2007 et qui ne sont pas des Per-
sonnes Prohibées par ailleurs


Euro, la monnaie légale des Etats membres de l'Union Européenne qui ont
adopté la monnaie unique en conformité avec le Traité établissant la Commu-
nauté Européenne (signé à Rome le 25 mars 1957), tel quel modifié de temps
en temps


Southeast Europe Energy Efficiency Fund SA, SICAV-SIF, une société anonyme
qualifiant de société d'investissement à capital variable - fonds d'investissement
spécialisé (SICAV-SIF) soumis à la Loi du 13 février 2007; pour les besoins de
ces Statuts, "Fonds" signifiera également, selon le contexte, le Conseil agissant
pour compte du Fonds


normes internationales d'information financière (International Financial Re-
porting Standards)

Investisseur Institutionnel

Investisseur considéré comme investisseur institutionnel conformément aux
lois et règlements en vigueur au Luxembourg


Tout Investisseur Eligible qui a signé un contrat d'engagement et/ou un Contrat
de Souscription ou qui a acquis des Actions et/ou des Obligations d'un autre
Investisseur en vertu du processus formel de transfert tel que décrit aux Ar-
ticles 7(2) et 11.2 des présents Statuts (pour éviter toute confusion, le terme
"Investisseurs" inclut, selon le contexte, les Actionnaires et les Obligataires)

Document d'Emission

Le document d'émission du Fonds, tel que modifié le cas échéant de temps en

Comité d'Investissement

Le comité d'investissement du fonds, désigné par le Conseil, tel que décrit plus
en détail dans le Document d'Emission et à l'Article 22 des présents Statuts

Gestionnaire en Investissement

Le gestionnaire en investissement, agissant en cette capacité


Commission de Gestion d'Investisse-


La commission payable au Gestionnaire en Investissement conformément au
Contrat de Gestion d'Investissement en rémunération de la gestion des In-
vestissements du Fonds, tel que décrit plus en détails dans le Document


Une institution de droit public (Anstalt des öffentlichen Rechts) dûment établie
et existant valablement conformément au droit de la République Fédérale
d'Allemagne, ayant son siège social à Palmengartenstrasse, 5-9, 60325 Frankfurt
am Main, République Fédérale d'Allemagne

Loi du 10 août 1915

La loi luxembourgeoise du 10 août 1915 sur les sociétés commerciales, telle
que modifiée

Loi du 13 février 2007

La loi luxembourgeoise du 13 février 2007 sur les fonds d'investissements spé-
cialisés, telle que modifiée

Valeur Nette d'Inventaire

La valeur nette d'inventaire du Fonds, de chaque Classe d'Actions et de Tran-
che de chaque Classe, telle que déterminée conformément à l'Article 13 de
ces Statuts

Montant Déficitaire de VNI

La différence positive entre le prix d'émission de chaque Tranche et la Valeur
Nette d'Inventaire de cette Tranche de temps en temps


Tous ou l'un quelconque des porteurs d'une ou de plusieurs Obligations de
toute Tranche(s) du Fonds


Toutes ou l'une quelconque des obligation(s) de l'une quelconque des Tranches
émise(s) par le Fonds et souscrite(s) par un Obligataire

Commission de Performance

Une commission payable au Gestionnaire en Investissement conformément au
Contrat de Gestion d'Investissement, telle que décrite plus en détail dans le
Document d'Emission

Investisseur Professionnel

Investisseur considéré comme investisseur professionnel conformément à
l'Annexe II de la Directive CE/2004/39 relative aux instruments financiers, telle
que modifiée

Personne(s) Prohibées

Toute personne, entreprise, association ou entité juridique si, du seul avis du
Conseil, la détention d'Actions et/ou Obligations par cette personne, entre-
prise, association ou entité juridique peut être nuisible aux intérêts des Ac-
tionnaires ou Obligataires existants ou du Fonds, si ceci est susceptible de
constituer une violation d'une disposition légale ou réglementaire luxembour-
geoise ou autre ou a pour effet que le Fonds se trouve exposé à des désavan-
tages fiscaux, amendes ou pénalités auxquels il ne serait pas trouvé exposé
autrement; le terme "Personne Prohibée" comprend toute personne, entre-
prise, association ou entité juridique qui ne répond pas à la définition d'Inves-
tisseur Eligible tel que décrit ci-dessus en conformité avec les dispositions de
la Loi du 13 février 2007 et toute autre catégorie d'Investisseurs tel que dé-
terminée par le Conseil et décrite dans le Document d'Emission et dans ces
Statuts. En particulier, les Personnes Prohibées comprennent également l'une
quelconque des personnes ou entités (i) mentionnées sur des listes promul-
guées par le Conseil de Sécurité des Nations Unies ou ses comités conformé-
ment aux résolutions adoptées dans le cadre du Chapitre VII de la Charte des
Nations Unies et/ou (ii) mentionnées Liste des entreprises exclues établie par
la Banque Mondiale (cf. www.worldbank.org/debarr)

Devise de Référence

Le cas échéant, la devise de la valeur nominale de l'Obligation ou la devise de
calcul de la Valeur Nette d'Inventaire pour chaque Classe et chaque Tranche
d'Actions, tel que déterminé à l'Article 13 de ces Statuts, étant entendu que la
Devise de Référence de chaque Classe et Tranche d'Actions sera dans chaque
cas l'EUR

Marché Réglementé

Un marché qui est réglementé, en fonctionnement régulier, reconnu et ouvert
au public, et qui remplit chacune des conditions suivantes: (i) il est liquide;
dispose de la multilatéralité dans la confrontation des ordres (confrontation
générale des prix concernant les offres et les demandes permettant rétablis-
sement d'un prix unique); la transparence (diffusion d'informations complètes
afin d'offrir aux clients la possibilité de suivre le déroulement des transactions
pour s'assurer de l'exécution de leurs ordres aux conditions du moment), (ii)
les valeurs sont négociées avec une certaine périodicité fixe, (iii) le marché est
reconnu par un Etat ou par une autorité publique bénéficiaire d'une délégation
de cet Etat ou par une autre entité qui, elle, est reconnue par cet Etat ou par


cette autorité publique, telle une association de professionnels; et (iv) les va-
leurs y négociées sont accessibles au public

Capital Social

Le capital social du Fonds


Tout ou l'un quelconque des porteurs d'une ou plusieurs Actions de l'une
quelconque des Classes et de l'une quelconque des Tranches dans le Capital
Social du Fonds


Toutes Actions dans le Fonds dans l'une quelconque des Classes et dans l'une
quelconque des Tranches souscrites par un Investisseur


Toute société ou association ou autre entité locale ou étrangère (y compris
toute filiale détenue à 100%):
(a) Qui est contrôlée par le Fonds; et
(b) Dans laquelle le Fonds détient dans l'ensemble plus de 50% du capital social;
(c) Qui remplit les conditions suivantes:
(i) Elle n'a pas d'autre activité que la détention d'investissements conformes
aux objectifs d'investissement, à la politique d'investissement et aux lignes di-
rectrices relatives à l'investissement du Fonds; et
(ii) Dans la mesure où les principes et règles comptables applicables le requiè-
rent, ce véhicule d'investissement ad hoc est consolidé dans les comptes
annuels du Fonds
toute société ou association ou autre entité locale ou étrangère mentionnée
ci-dessus sera considérée comme étant "contrôlée" par le Fonds si (i) le Fonds
détient dans l'ensemble, directement ou indirectement, plus de 50% des droits
de vote de cette entité ou contrôle plus de 50% des droits de votes confor-
mément à un contrat conclu avec les autres actionnaires ou (ii) la majorité des
gérants ou des membres du conseil de cette entité sont membres du Conseil,
excepté dans les cas ou cela n'est pas faisable pour des raisons fiscales ou
réglementaires ou (ii) le Fonds a le droit de nommer ou révoquer directement
ou indirectement une majorité des membres de l'organe de gérance de cette

Crédit d'Assistance Technique

Le crédit à mettre en place parallèlement au Fonds afin de mettre à disposition
de l'assistance technique, en premier lieu afin d'assister les Institutions Parte-
naires dans leur développement et leur croissance


Une tranche ou une sous-classe dans laquelle chaque Classe d'Actions ou cha-
que Obligation peut être sous-divisée, tel quel plus amplement décrit dans le
Document d'Emission

Date d'Evaluation

Toute date à laquelle une Valeur Nette d'Inventaire est calculée, tel que défini
à l'Article 14 de ces Statuts

Investisseur Averti

(i) qui déclarent adhérer au statut d'investisseur averti par écrit et qui inves-
tissent un minimum de EUR 125.000,- dans le Fonds, ou
(ii) qui déclarent adhérer au statut d'investisseur averti par écrit et qui font
l'objet d'une appréciation par un établissement de crédit au sens de la Directive
CE/2006/48, par une société d'investissement au sens de la Directive CE/
2004/39 ou par une société de gestion au sens de la Directive CE/2001/107,
certifiant son expertise, son expérience et sa connaissance pour apprécier de
manière adéquate un investissement dans le Fonds


Titre I 


 - Dénomination - Siège social - Durée - Objet

Art. 1 


 . Dénomination.  Il existe entre les souscripteurs et tous ceux qui deviendront propriétaires par la suite

d'Action(s) ci-après créées, une société anonyme sous la forme d'une société d'investissement à capital variable - fonds
d'investissement spécialisé sous la dénomination de "Southeast Europe Energy Efficiency Fund SA, SICAV-SIF" (ci-après
dénommée la "Société").

Art. 2. Siège social. Le siège social du Fonds est établi à Luxembourg, Grand-Duché de Luxembourg. Le Conseil est

autorisé à transférer le siège social du Fonds dans la ville de Luxembourg. Le siège social du Fonds peut être transféré
vers une autre municipalité du Grand-Duché de Luxembourg par une résolution de l'assemblée générale des Actionnaires
délibérant conformément aux dispositions relatives aux modifications des présents Statuts.

Le Fonds peut établir, par décision du Conseil, des succursales, des filiales ou des bureaux, tant au Grand-Duché de

Luxembourg qu'à l'étranger.


Au cas où le Conseil estime que des événements extraordinaires d'ordre politique ou militaire se sont produits ou

sont imminent et qui sont de nature à compromettre les activités normales du Fonds à son siège social ou la communi-
cation aisée entre ce siège et des personnes à l'étranger, le siège social pourra être transféré provisoirement à l'étranger
jusqu'à cessation complète de ces circonstances anormales; une telle mesure provisoire n'aura aucun effet sur la nationalité
du Fonds, qui nonobstant un tel transfert provisoire, restera un Fonds de droit luxembourgeois.

Art. 3. Durée. Le Fonds est constitué pour une durée illimitée. Il peut être dissout à tout moment par résolution de

l'assemblée générale des Actionnaires adoptée par l'assemblée générale des Actionnaires dans les conditions prévues à
l'Article 34 des présents Statuts.

Art. 4. Objet. L'objet exclusif du Fonds est d'investir les fonds dont il dispose, en valeurs et autres actifs autorisés par

la loi, dans le but de répartir les risques d'investissement et de faire bénéficier ses Investisseurs des résultats de la gestion
de ses actifs.

Le Fonds peut conclure tout type de contrats et conventions pour les besoins de la mise en œuvre son objet et pour

la gestion et le fonctionnement du Fonds et pour les besoins du paiement des dépenses y afférentes.

Le Fonds peut acquérir des participations et créer des filiales.
Par ailleurs, le Fonds peut prendre toutes mesures et faire toutes opérations qu'il jugera utiles à l'accomplissement et

au développement de son objet, au sens le plus large permis dans le cadre de la Loi du 13 février 2007.

Art. 5. Mission. Tel que décrit plus en détail dans le Document d'Emission, la mission du Fonds est de contribuer à

l'amélioration de l'efficience énergétique et à la promotion des énergies renouvelables dans la région du Sud Est de l'Europe
y compris la Turquie, par le biais de partenariats public-privé avec une structure risque/rendement à plusieurs degrés
essentiellement en fournissant du financement dédiés à des entreprises et des ménages en s'associant à des institutions
financières et en octroyant des financements en direct.

Titre II - Capital social - Actions - Valeur nette d'inventaire - Obligations

Art. 6. Capital social - Classes d'Actions - Obligations. Le Capital Social du Fonds sera représenté par des Actions

entièrement libérées, sans mention de valeur nominale, et sera à tout moment égal à la somme des actifs nets du Fonds,
établis conformément à l'Article 13 des présents Statuts. Le Capital Social minimum du Fonds est de 1.250.000,- EUR (un
million deux cent cinquante mille euros) et doit être libéré dans un délai de douze (12) mois à partir de la date à laquelle
le Fonds a été agréé en tant que société d'investissement à capital variable (SICAV) - fonds d'investissement spécialisé
(SIF) en vertu du droit luxembourgeois.

Les Actions à émettre conformément à l'Article 8.1 des présents Statuts pourront être émises, par décision du Conseil,

dans différente(s) Classe(s) et/ou Tranche(s).

Le Fonds est constitué avec un Capital Social initial de 50.000,- EUR (cinquante mille euros) représenté par quatre (4)

Actions B entièrement libérées.

Pour l'heure, les Actions et Obligations suivantes, correspondant chacune à un niveau de risque différent, sont émises:
(1) Actions C Junior (les "Actions C") subordonnées aux Actions A, aux Actions B et aux Obligations, pouvant être

émises en Tranches successives, d'une durée illimitée chacune. Les Investisseurs dans ces Actions C supporteront ou
bénéficieront des:

- pertes nettes dues à une détérioration de la qualité de crédit ou à des défauts concernant des Investissements du

Fonds; et

- premières pertes nettes et/ou premiers gains nets en cas de pertes ou de gains dus à des opérations de taux change

non réalisées ou réalisées (hors "Taux d'Intérêt Différentiel" tel que décrit dans le Document d'Emission) ainsi que les
coûts liés aux opérations de change et au hedging de taux d'intérêt.

Les Investisseurs investissant dans des Tranches particulières d'Actions C pourront par ailleurs supporter ou bénéficier


- pertes nettes ou des gains nets résultants de l'amortissement de primes ou remises initiales entre la juste valeur et

la valeur nominale des actifs apportés au Fonds par eux; et

- gains nets en cas d'extourne de provisions supportés par eux précédemment afin de contrebalancer les Montants

Déficitaires de VNI restants de ces Tranches après avoir pris en considération l'allocation de Montant Déficitaire de VNI
attribué à cette Tranche au Jour d'Evaluation respectif, pro rata aux Montants Déficitaires de VNI des Tranches respectives
d'Actions C.

(2) Actions B Mezzanine (les "Actions B"), subordonnées aux Actions A et aux Obligations, pouvant être émises en

Tranches successives, d'une durée limitée chacune. Les Actionnaires B supporteront uniquement une perte nette due à
une perte résultant d'opérations de taux change non réalisées ou réalisées, à une détérioration de la qualité de crédit ou
à des défauts concernant des Investissements du Fonds dans la mesure où la Valeur Nette d'Inventaire de toutes les
Actions C a été réduite à zéro. Des Tranches particulières d'Actions B pourront bénéficier de gains nets en cas d'extourne
de provisions supportés par eux précédemment afin de contrebalancer les Montants Déficitaires de VNI restants de ces
Tranches après avoir pris en considération l'allocation de Montant Déficitaire de VNI attribué à cette Tranche au Jour
d'Evaluation respectif, pro rata aux Montants Déficitaires de VNI des Tranches respectives d'Actions B.


(3) Actions A Senior (les "Actions A"), subordonnées aux Obligations, pouvant être émises en Tranches successives,

d'une durée limitée chacune. Les Actionnaires A supporteront uniquement les pertes nettes dues à des opérations de
taux  change  non  réalisées  ou  réalisées,  à  une  détérioration  de  la  qualité  de  crédit  ou  à  des  défauts  concernant  des
Investissements du Fonds dans la mesure où la Valeur Nette d'Inventaire de toutes les Actions C et de toutes les Actions
B a été réduite à zéro. Des Tranches particulières d'Actions A pourront bénéficier de gains nets en cas d'extourne de
provisions supportés par eux précédemment afin de contrebalancer les Montants Déficitaires de VNI restants de ces
Tranches après avoir pris en considération l'allocation de Montant Déficitaire de VNI attribué à cette Tranche au Jour
d'Evaluation respectif, pro rata aux Montants Déficitaires de VNI des Tranches respectives d'Actions A.

(4) Les Obligations pourront être émises par le Fonds en Tranches successives avec des durées différentes et avec des

termes et conditions différents.

Le Conseil pourra créer des Classes d'Actions supplémentaires qui pourront être sous-divisées en Tranches succes-

sives conformément aux dispositions du Document d'Emission et des présents Statuts et sous réserve des dispositions
de la Loi du 13 février 2007. Dans ce cas, les présents Statuts et le Document d'Emission seront mis à jour.

Le produit de l'émission de toute Tranche de chaque Classe d'Actions et de toute Tranche des Obligations sera investi

en crédits de toute sorte et autres actifs permis par la loi conformément à la politique d'investissement déterminée par
le Conseil sous réserve des restrictions d'investissement prévues par la loi ou fixées par le Conseil.

Aux fins de détermination du Capital Social du Fonds, les actifs nets attribuables à chaque Classes et/ou Tranche

d'Actions seront convertis en EUR, s'ils ne sont pas exprimés en EUR, et le Capital Social correspondra à la somme des
actifs nets de toutes les Classes et Tranches d'Actions.

Art. 7. Forme des Actions et des Obligations.
(1) Les Actions et les Obligations seront émises uniquement sous forme nominative et sont exclusivement réservées

aux Investisseurs Eligibles au sens de l'article 2 de la Loi du 13 février 2007. Le Fonds n'émettra et ne donnera effet à
aucun transfert d'Actions ou Obligations à un Investisseur qui ne satisfait pas cette disposition.

Toutes les Actions et Obligations nominatives du Fonds seront inscrites au registre des Actionnaires ou au registre

des Obligataires, le cas échéant, qui sera tenu par le Fonds ou par une personne désignée à cet effet par le Fonds; et ce
registre contiendra le nom de chaque propriétaire d'Actions ou Obligations (le cas échéant), sa nationalité, sa résidence
ou son domicile élu, tel qu'il a été communiqué au Fonds, le nombre d'Actions ou Obligations (selon le cas) qu'il détient
et le montant payé pour chaque fraction d'Action ou Obligation (selon le cas).

L'inscription du nom de l'Actionnaire ou Obligataire dans le registre des Actions ou dans le registre des Obligations

prouve le droit de propriété de l'Actionnaire ou Obligataire sur ces Actions ou Obligations nominatives (selon le cas).
Le Fonds ne doit pas émettre de certificats d'inscription mais chacun des Actionnaires et Obligataires recevra une con-
firmation écrite de sa qualité d'Actionnaire ou Obligataire (selon le cas).

(2) Sous réserve de conformité avec l'Article 11, le transfert d'Actions et Obligations nominatives se fera par une

déclaration de transfert écrite, portée au registre des Actions ou Obligations (selon le cas) nominatives, datée et signée
par le cédant et le cessionnaire, ou par les mandataires valablement constitués à cet effet. Le Fonds peut également
accepter et inscrire au registre des Actions ou Obligations un transfert par la remise de correspondances ou autres
documents indiquant l'accord du cessionnaire et du cédant comme preuve du transfert ou autres documents de transfert
satisfaisant pour le Fonds. Tout transfert d'Actions ou Obligations nominatives sera inscrit au registre des Actions ou
Obligations (selon le cas); pareille inscription devra être signée par un ou plusieurs Administrateurs ou fondés de pouvoir
du Fonds, ou par une ou plusieurs autres personnes dûment autorisées à cet effet par le Conseil.

(3) Les Actionnaires et Obligataires autorisés à obtenir des Actions ou Obligations nominatives devront fournir au

Fonds une adresse à laquelle toutes les communications et toutes les informations pourront être envoyées. Cette adresse
sera inscrite à son tour au registre des Actions ou Obligations.

Au cas où un Actionnaire ou Obligataire ne fournit pas d'adresse, le Fond peut autoriser que mention en soit faite au

registre des Actionnaires ou Obligataires et l'adresse de l'Actionnaire ou Obligataire en question sera considérée comme
étant au siège social du Fonds, ou à telle autre adresse déterminée périodiquement par celui-ci, jusqu'à ce qu'une autre
adresse soit communiquée par cet Actionnaire ou Obligataire au Fonds. Un Actionnaire ou Obligataire pourra, à tout
moment, faire changer l'adresse portée au registre des Actionnaires ou Obligataires par une déclaration écrite envoyée
au Fonds à son siège social, ou à telle autre adresse fixée en temps opportun par le Fonds.

(4) Le Fonds ne reconnaît qu'un seul propriétaire par Action. Si la propriété d'une ou de plusieurs Actions est indivise,

démembrée ou litigieuse, les personnes revendiquant un droit sur cette ou ces Action(s) devront désigner un mandataire
commun pour représenter cette ou ces Action(s) à l'égard du Fonds. L'exercice de tous les droits attachés à cette ou
ces Action(s) sera suspendu jusqu'à la désignation de ce mandataire. En outre, en cas de propriété indivise, le Fonds se
réserve le droit de verser tous les produits de rachat, distributions ou autres paiements au premier propriétaire nominatif
uniquement, que le Fonds pourra considérer comme étant le représentant de tous les propriétaires indivis, ou à l'ensemble
des Actionnaires indivis, à son entière discrétion.

(5) Le Fonds peut décider d'émettre des fractions d'Action jusqu'au dix-millième (1/10.000). Ces fractions d'Action

ne  confèrent  pas  le  droit  de  vote,  sauf  si  elles  sont  en  nombre  suffisant  pour  représenter  une  Action  entière,  mais


donneront droit à une fraction correspondante des actifs nets attribuables à la Classe d'Actions concernée sur une base

Art. 8. Emission d'Actions et d'Obligations.

Art. 8.1. Emission d'Actions. Le Conseil est autorisé à émettre à tout moment et sans limitation, dans n'importe quelle

(s) Classe(s) et/ou Tranche(s), un nombre illimité d'Actions entièrement libérées, sans réserver aux anciens Actionnaires
un droit préférentiel de souscription aux Actions à émettre.

Le Conseil peut restreindre la fréquence à laquelle les Actions seront émises dans chaque Classe(s) et/ou Tranche(s);

le Conseil peut, notamment, décider que les Actions de toute(s) Classe(s) et/ou Tranche(s) seront uniquement émises
pendant une ou plusieurs périodes de fermeture ou périodes d'offre ou selon toute autre périodicité telle que prévue
dans le Document d'Emission du Fonds.

Le Conseil peut à son entière discrétion sans responsabilité rejeter toute demande de souscription en tout ou en

partie,  et  peut,  à  tout  moment  et  de  temps  à  autre  et  à  son  entière  discrétion,  sans  responsabilité  et  sans  préavis,
interrompre l'émission et la vente d'Actions de toute(s) Classe(s) et/ou Tranche(s). En outre, le Conseil peut imposer
des conditions à l'émission d'Actions dans toute(s) Classe(s) et/ou Tranche(s) (y compris, sans limitation, l'exécution des
formulaires de souscription et/ou des contrats d'engagement contenant, entre autres, un engagement et une demande
de souscrire des Actions et d'apporter les informations que le Conseil estime appropriées) et peut fixer un montant
minimum de souscription et le montant minimum de tout investissement supplémentaire, ainsi qu'un montant de parti-
cipation minimale auquel tout Actionnaire est tenu de se conformer.

Le Conseil peut fixer un jour de souscription initial ou une période de souscription initiale au cours de laquelle des

Actions de toute(s) Classe(s) et/ou Tranche(s) seront émises à un prix fixe (c'est-à-dire le prix initial d'offre), plus tous
les frais applicables, les commissions et les coûts, comme déterminé par le Conseil et prévu dans le Document d'Emission
du Fond.

Lorsque le Fonds offre des Actions de toute(s) Classe(s) et/ou Tranche(s) après le jour initial de souscription ou la

période initiale de souscription pour cette ou ces Classe(s) et/ou Tranche(s), le prix par Action auquel ces Actions sont
offertes sera égal à la Valeur Nette d'Inventaire par Action de la ou des Classe(s) et/ou Tranche(s) concernée(s), déter-
minée conformément à l'Article 13 au Jour d'Evaluation (tel que défini à l'Article 14 ci-après). Ce prix peut être majoré
en fonction d'un pourcentage estimé de coûts et dépenses incombant au Fonds quand elle investit les résultats de l'émis-
sion  et  en  fonction  des  commissions  de  vente  applicables,  frais  de  structuration  ou  frais  de  placement  ou  autres
commissions, tels qu'approuvés de temps à autre par le Conseil. Pour éviter toute confusion, aucune Action ne sera émise
au cours de toute période où le calcul de la Valeur Nette d'Inventaire par Action dans la ou les Classe(s) et/ou Tranche
(s) concernée(s) est suspendu conformément aux dispositions de l'Article 14 des présents Statuts.

Le prix d'émission ainsi déterminé (c'est-à-dire le prix initial d'offre ou la Valeur Nette d'Inventaire) sera payable dans

les conditions et endéans une période déterminée périodiquement par le Conseil et indiquée dans le Document d'Emission
du Fonds ou dans le formulaire de souscription ou contrat d'engagement conclu par l'Actionnaire. Le Conseil peut dé-
léguer à tout Administrateur, directeur, fondé de pouvoir ou autre mandataire dûment autorisé à cette fin, le pouvoir
d'accepter les souscriptions, de recevoir paiement du prix des Actions nouvelles à émettre et de les délivrer.

Les Actions sont attribuées uniquement sur l'acceptation de la souscription et le paiement du prix d'émission.
Les demandes de souscription d'Actions reçues par le Fonds ou par son mandataire dûment désigné avant la date limite

d'inscription applicable telle que déterminée par le Conseil doivent être réglées dans les conditions et dans les délais
déterminés par le Conseil.

Le Fond pourra accepter d'émettre des Actions en contrepartie d'un apport en nature, en observant les prescriptions

édictées par la loi luxembourgeoise et notamment l'obligation de produire un rapport d'évaluation du réviseur d'entre-
prises agréé du Fonds. Des conditions spéciales relatives aux apports en nature seront détaillées dans le Document

Art. 8.2. Emission d'Obligations. Le Conseil est habilité à émettre, sans limitation, des Obligations dans une ou plusieurs

Tranche(s) dans les conditions et caractéristiques décrites dans le Document d'Emission du Fonds et conformément au
droit luxembourgeois.

Le conseil peut imposer des restrictions sur la fréquence à laquelle les Obligations doivent être émises et peut, à son

entière discrétion, sans responsabilité, rejeter toute demande de souscription d'Obligations en tout ou en partie. En
outre, le Conseil peut imposer des conditions à l'émission des Obligations (y compris, sans limitation, l'exécution de ces
formulaires de souscription et/ou des contrats d'engagement contenant, entre autres, un engagement et une demande
de souscription d'Obligations et d'apporter les informations que le Conseil estime appropriées) et peut fixer un montant
minimum de souscription et le montant minimum de tout investissement supplémentaire, ainsi qu'un montant de parti-
cipation minimale auquel tout Obligataire est tenu de se conformer.

Les Obligations seront souscrites sur base de leur valeur nominale pertinente, telle que déterminée dans le Document

d'Emission plus tous les frais applicables, commissions et coûts, tels que déterminés par le Conseil et prévus dans le
Document d'Emission du Fond.


Les Obligations sont attribuées uniquement sur l'acceptation de la souscription et le paiement du prix d'émission. Le

paiement sera effectué dans les conditions et dans les délais déterminés par le Conseil.

Art. 8.3. Dispositions communes aux Emissions d'Actions et d'Obligations. Comme cela est détaillé dans le Document

d'Emission, le Conseil aura le pouvoir discrétionnaire d'accepter les formulaires de souscription de nouvelles Actions ou
Obligations  et  d'émettre  des  demandes  de  souscription  aux  Investisseurs  ayant  conclu  un  contrat  d'engagement.  Le
Conseil peut, entre autres, émettre des demandes de souscription sans prendre en considération la date de signature du
contrat d'engagement correspondant. En acceptant les formulaires de souscription et/ou en émettant les demandes de
souscription, le Conseil doit, outre les ratios de risque déterminés dans le Document d'Emission et la durée des dates
de dénonciation énoncées dans les contrats d'engagement, tenir compte de la structure globale de financement du Fonds,
et ses rentabilités, en tenant compte, notamment, de l'intérêt applicable, dividende cible, l'objectif de rendement et la
maturité des Actions ou Obligations émises et à émettre. En outre, le Conseil tiendra compte des situations où un
Investisseur peut être excusé en vertu de son contrat d'engagement de faire tout ou partie d'un paiement suivant une
demande de souscription pour éviter une situation prohibée, par exemple, par les statuts de l'Investisseur concerné ou
par les lois et réglementations applicables du pays d'origine de l'Investisseur et/ou tous autres termes et conditions prévus
dans le contrat d'engagement/formulaire de souscription concerné.

Art. 8.4. Investisseurs défaillants. Si un investisseur ne parvient pas à faire les contributions ou le paiement des Actions

ou des Obligations requis conformément aux termes de son contrat d'engagement ou formulaire de souscription qui est
dûment accepté par le Conseil et l'Agent Administratif, le Fonds peut déclarer l'Investisseur concerné Investisseur Dé-
faillant  et,  dans  la  mesure  applicable,  appliquer  les  sanctions  suivantes  jusqu'à  ce  que  le  prix  de  souscription  ait  été
entièrement payé:

(1) la compensation sur les sommes autrement payables à l'Investisseur Défaillant des sommes détenues par l'Inves-

tisseur Défaillant et cet Investisseur Défaillant ne doit pas avoir le droit de recevoir des paiements, et

(2) la réclamation d'un intérêt sur le montant impayé au taux de 12% par an.
En outre, si un Investisseur qui s'est engagé à souscrire des Actions ou des Obligations pour un montant total, déter-

miné dans un contrat d'engagement conclu par cet Investisseur, ne parvient pas à verser les contributions ou le paiement
des Actions ou des Obligations requis conformément aux termes de son contrat d'engagement, le Conseil peut exiger
que l'Investisseur Défaillant:

(1) continue de payer au Fonds des intérêts sur le montant restant à un taux de 12% par an, à partir de la date à laquelle

cette somme est devenue exigible jusqu'à la date du paiement effectif de celle-ci (étant entendu que le Conseil peut
modifier l'obligation de payer des intérêts, compte tenu des autres mesures prises par lui), et

(2) soit tenu responsable de dommages-intérêts équivalant à vingt-cinq pour cent (25%) de son engagement non financé,


(3) indemnise le Fonds pour les dommages, frais et dépenses, y compris, sans limitation, les honoraires d'avocat ou

commissions de vente, engagés à la suite du défaut.

En outre, le Conseil peut prendre l'une des actions suivantes:
(1) réduire ou mettre fin à l'engagement restant de l'Investisseur Défaillant, et
(2) racheter les Actions ou Obligations de l'Investisseur Défaillant via le paiement à cet Investisseur Défaillant d'un

montant égal à 60% de la Valeur Nette d'Inventaire la plus récente de ses Actions ou 100% de la valeur nominale de ses
Obligations, ou

(3) offrir aux autres Investisseurs (non défaillants) le droit d'acheter les Actions ou Obligations de l'Investisseur Dé-

faillant à un montant égal, selon le cas, à 60% de leur Valeur Nette d'Inventaire la plus récente ou 100% de leur valeur

Le Conseil peut décider d'adopter d'autres solutions dans la mesure légalement autorisée s'il estime que de telles

solutions seraient plus appropriées à la situation. Le Conseil peut, à sa discrétion en tenant compte des intérêts des autres
Investisseurs, renoncer à l'une ou l'autre de ces voies de recours contre un Investisseur Défaillant.

Art. 9. Rachat d'Actions. Le Fonds est un organisme de placement collectif de type fermé. Par conséquent, les Actions

du Fonds ne peuvent pas en principe être rachetées à la demande d'un Actionnaire. Toutefois, le Conseil peut à l'occasion
autoriser le rachat d'Actions par les Actionnaires dans les termes et conditions du Document d'Emission tout en pré-
servant le principe d'égalité de traitement des Actionnaires.

Le rachat d'Actions, le cas échéant, doit être exécuté conformément aux dispositions énoncées dans les sections

"Actions" et "Rachat d'Actions et Obligations" du Document d'Emission, et aux limitations prévues par la loi et ces Statuts.
En particulier et sous réserve des conditions de ratio de risque décrites dans le Document d'Emission:

- les Actions A et les Actions B de la Société seront rachetées à l'échéance de la Tranche concernée;
- les Actions peuvent être rachetées de manière forcée aux Actionnaires qui sont exclus de l'acquisition ou la détention

d'Actions dans le Fonds (telle qu'une "Personne Prohibée"), conformément à la procédure énoncée à l'Article 11.1 ci-

- les Actionnaires représentant vingt pour cent (20%) ou moins des voix attachées au Capital Social du Fonds ou de

Classe et/ou de la Tranche d'Action, selon le cas, qui ont voté contre toute modification spécifique aux dispositions du


Document d'Emission concernant (i) le nombre minimal et maximal d'Administrateurs, (ii) les conditions de quorum (le
cas échéant) et les règles de majorité requises pour les décisions du Conseil et de l'assemblée générale des Actionnaires,
(iii) l'énoncé de mission (y compris, sans limitation, l'emplacement des "Target Partners" tels que définis dans le Document
d'Emission), (iv) la politique d'investissement, (v) les ordres de paiement, (vi) le ratio de risque et (vii) la structure des
frais du Fonds (telle que décrite à l'Article 35 ci-dessous), seront en droit de demander le rachat de tout ou partie de
leurs Actions, si une ou plusieurs des modifications envisagées sont substantielles, conformément à la procédure énoncée
dans le Document d'Emission.

- la BERD peut se voir racheter par le Fonds telle partie de ses Actions qui est nécessaire pour que la BERD ne soit

pas le seul plus grand Actionnaire du Fonds ou bien ne détienne pas plus de 33,33% du Capital Social ou des droits de
vote du Fonds. Ce rachat doit être fait sans frais pour la BERD, à un prix égal à la Valeur Nette d'Inventaire de ces Actions
(si ce rachat est effectué après la période initiale de souscription (telle que définie dans le Document d'Emission) ou bien,
au prix initial d'offre de ces Actions (comme mentionné dans le Document d'Emission) plus tout dividende accumulé, à
la Date d'Evaluation qui ne peut avoir lieu moins de 100 jours civils après la date de la demande de rachat de la BERD,
et le paiement résultant de ce rachat doit être fait à la BERD dans les 30 jours civils à partir de cette Date d'Evaluation.

- la BEI peut se voir racheter par le Fonds telle partie de ses Actions qui est nécessaire pour que la BEI ne soit pas le

seul plus grand Actionnaire du Fonds ou ne détienne pas plus de 33,33% du Capital Social du Fonds ou si le montant des
Actions, pour chaque Classe et/ou Tranche souscrite par la BEI, excéderait le montant des Actions souscrites par la KfW.

- KfW aura le droit de se voir racheter la partie de ces Actions qui est nécessaire pour que KfW ne soit pas le seul

plus grand Actionnaire du Fonds ou ne détienne pas plus de 33,33% du Capital Social du Fonds.

- En outre, le Fonds peut racheter les Actions lorsque le Conseil estime que cela est dans le meilleur intérêt du Fonds,

sous réserve des termes et conditions qu'il détermine et dans les limites prévues par la loi, ces Statuts ainsi que le
Document d'Emission.

Sauf disposition contraire prévue dans ces Statuts, le prix de rachat des Actions sera égal à la Valeur Nette d'Inventaire

par Action de la Classe et/ou Tranche concernée à la date de rachat spécifiée par le Conseil, diminuée des frais et
commissions (le cas échéant) au taux fixé par le Document d'Emission. Le prix de rachat correspondant pourra être
arrondi vers le haut ou vers le bas à l'unité la plus proche de la devise concernée, ainsi que le Conseil le déterminera.

Le prix de rachat par Action sera payable dans un délai déterminé par le Conseil qui n'excédera pas trente (30) Jours

Ouvrables à partir de la date fixée pour le rachat, à condition que les documents de transfert aient été reçus par le Fonds,
sous réserve des dispositions de l'Article 14 des présents Statuts.

Les paiements relatifs à ces Actions rachetées seront effectués dans la Devise de Référence de la Classe et/ou Tranche

correspondante ou dans toute autre devise librement convertible à la demande des Actionnaires. Dans ce dernier cas,
les frais de conversion seront supportés par l'Actionnaire concerné.

Le Fonds aura le droit, si le Conseil en décide ainsi, de satisfaire au paiement du prix de rachat à chaque Actionnaire

consentant par l'attribution en nature à l'Actionnaire d'investissements provenant de la masse des actifs du Fonds d'une
valeur correspondant à la valeur des Actions à racheter (calculée suivant la procédure décrite à l'Article 13) au jour de
rachat auquel le prix de rachat est calculé. La nature et le type des actifs à transférer en pareil cas seront déterminés sur
une base équitable et raisonnable et sans porter préjudice aux intérêts des autres Actionnaires et, si cela est requis par
la Loi du 10 août 1915, l'évaluation dont il sera fait usage devra être confirmée par un rapport spécial du réviseur du
Fonds. Les coûts de tels transferts devront être supportés par le cessionnaire.

Toutes les Actions rachetées devront être annulées.

Art. 10. Conversion d'Actions. Sauf disposition contraire du Conseil dans le Document d'Emission pour certaine(s)

Classe(s) et/ou Tranche(s) d'Actions, tout Actionnaire est en droit de demander la conversion de tout ou partie de ses
Actions d'une Classe en Actions d'une autre Classe, ou de ses Actions d'une Classe et/ou Tranche en Actions d'une autre
Classe et/ou Tranche, sous réserve des restrictions relatives aux modalités, aux conditions et au paiement de frais et
charges telles que déterminées par le Conseil.

Le prix de conversion des Actions d'une Classe et/ou Tranche à une autre Classe et/ou Tranche sera calculé par

référence à la Valeur Nette d'Inventaire respective des deux Classes et/ou Tranches d'Actions concernées, calculée au
Jour d'Evaluation augmenté des frais de conversion comme spécifié dans le Document d'Emission.

Au cas où une demande de conversion rendrait le nombre ou la Valeur Nette d'Inventaire globale des Actions détenues

par un Actionnaire dans une Classe et/ou Tranche d'Actions inférieur à tel nombre ou telle valeur déterminé(e) par le
Conseil, le Fonds pourra décider que cette demande doit être traitée comme une demande de conversion de la totalité
des Actions détenues par cet Actionnaire dans cette Classe et/ou Tranche.

Les Actions qui ont été converties en Actions d'une autre Classe et/ou Tranche seront annulées.

Art. 11. Restrictions à la Propriété d'Actions et d'Obligations et Transfert d'Actions et d'Obligations.

Art. 11.1. Restrictions à la Propriété d'Actions et d'Obligations. Les Actions et Obligations ne sont disponibles que

pour les Investisseurs Eligibles au sens de l'article 2 de la Loi du 13 février 2007.

Le Fonds pourra restreindre ou interdire la propriété des Actions et Obligations du Fonds à toute Personne Prohibée.
A cet effet, le Fonds pourra:


A.  -  refuser  l'émission  d'Actions  ou  d'Obligations  et  l'inscription  du  transfert  d'Actions  ou  d'Obligations  lorsqu'il

apparaît que cette inscription ou ce transfert aurait ou pourrait avoir pour conséquence d'attribuer la propriété ou le
bénéfice économique de ces Actions ou Obligations à une Personne Prohibée; et

B. - à tout moment, demander à toute personne dont le nom figure au, ou toute personne cherchant à enregistrer le

transfert d'Actions ou Obligations dans le registre des Actionnaires ou Obligataires, de lui fournir tous renseignements
qu'il estime nécessaires, éventuellement appuyés d'une déclaration sous serment, en vue de déterminer si ces Actions de
l'Actionnaire  ou  les  Obligations  de  l'Obligataire  appartiennent  ou  vont  appartenir  économiquement  à  une  Personne
Prohibée, ou si cette inscription au registre pourrait avoir pour conséquence d'attribuer le bénéfice économique de ces
Actions ou Obligations à une Personne Prohibée; et

C. - refuser d'accepter, lors de toute assemblée générale des Actionnaires ou des Obligataires du Fonds, le vote de

toute Personne Prohibée; et

D. - s'il apparaît au Fonds qu'une Personne Prohibée, seule ou avec toute autre personne, est le bénéficiaire économique

d'Actions ou Obligations, enjoindre cet Actionnaire ou Obligataire de vendre ses Actions ou Obligations et de prouver
cette vente au Fonds dans les trente (30) jours de cette injonction. Le Fonds pourra en toute hypothèse procéder au
rachat forcé ou faire racheter de toute Personne Prohibée toutes les Actions ou Obligations détenues par cet Actionnaire
ou Obligataire de la manière suivante:

(1)  Le  Fonds  enverra  un  avis  (ci-après  l'"avis  de  rachat")  à  l'Actionnaire  ou  Obligataire  possédant  les  Actions  ou

Obligations ou apparaissant au registre des Actionnaires ou Obligataires comme étant le propriétaire des Actions ou
Obligations à racheter; spécifiant les Actions ou Obligations à acheter, la manière suivant laquelle le prix de rachat sera
déterminé et le cas échéant le nom de l'acheteur.

L'avis de rachat sera envoyé à l'Actionnaire ou Obligataire par lettre recommandée adressée à cet Actionnaire ou

Obligataire à sa dernière adresse connue ou à celle inscrite dans les livres du Fonds.

Immédiatement après la fermeture des bureaux au jour spécifié dans l'avis de rachat, cet Actionnaire ou Obligataire

cessera d'être propriétaire des Actions ou Obligations spécifiées dans cet avis; son nom sera rayé du registre des Ac-
tionnaires ou Obligataires en cas de rachat forcé par le Fonds.

(2) Le prix auquel chaque Action ou Obligation sera achetée (le "prix de rachat") sera, selon le cas, (i) basé sur la

Valeur Nette d'Inventaire par Action de la Classe et Tranche concernée au jour de rachat déterminé par le Conseil pour
le rachat plus tout dividende non payé et couru ou (ii) un montant basé sur le montant nominal de chaque Obligation
plus les intérêts courus pour cette Obligation au jour de rachat.

(3) En cas de rachat forcé d'Actions, le paiement du prix de rachat des Actions ainsi rachetées sera effectué par le

Fonds ou ses agents au plus tard trente (30) Jours Ouvrables après la date de rachat en fonction des liquidités disponibles
dans le Fonds. Si aucune liquidités ne sont disponibles dans les trente (30) Jours Ouvrables, ce paiement doit être fait à
cet Actionnaire de manière prioritaire après le paiement du rachat forcé des Obligataires (tel que décrit ci-dessous) dès
que des liquidités suffisantes sont disponibles. Au cas où la Valeur Nette d'Inventaire d'une Classe ou Tranche calculée
conformément à l'Article 13 à la date de rachat est égal ou inférieur à 0,00 EUR (Zéro Euro), le Conseil rachètera les
Actions de la Classe et/ou Tranche concernée détenues par cet Actionnaire pour un prix de rachat global de 1,00 EUR
(Un Euro). Dans le cas de recouvrements futurs des investissements qui ont été précédemment écrit, l'Actionnaire n'aura
pas le droit de revendiquer ces avoirs recouvrés.

(4) En cas de rachat forcé d'Obligations, le paiement du prix de rachat des Obligations ainsi rachetées sera effectué

par le Fonds ou ses agents au plus tard trente (30) jours ouvrables après la date de rachat en fonction des liquidités
disponibles dans le Fonds. Si aucune liquidités ne sont disponibles dans les trente (30) Jours Ouvrables, ce paiement doit
être fait à cet Obligataire de manière prioritaire dès que des liquidités suffisantes sont disponibles.

(5) Le paiement du prix de rachat d'Actions ou Obligations rachetées de manière forcée sera fait à l'ancien propriétaire

de ces Actions ou Obligations normalement dans la Devise de Référence des Actions de la Classe et/ou Tranche con-
cernée ou dans la Devise de Référence des Obligations de la Tranche concernée ou toute devise librement convertible
à la demande de l'Actionnaire ou Obligataire. Dans ce dernier cas, les coûts de conversion seront à charge de l'Actionnaire
ou Obligataire concerné. Le montant du prix de rachat sera déposé, pour le paiement à l'ancien propriétaire par le Fonds,
auprès d'une banque au Luxembourg ou à l'étranger (telle que spécifié dans l'avis de rachat), après que le prix d'achat a
été arrêté. Dès signification de l'avis de rachat, l'ancien propriétaire des Actions ou Obligations ne pourra plus faire valoir
de droits sur ces Actions ou Obligations ni aucune revendication à l'égard du Fonds ou de ses actifs au titre de ces Actions
ou Obligations, sauf le droit de recevoir le prix de rachat déposé (sans intérêts) auprès de cette banque.

(6) L'exercice par le Fonds des pouvoirs conférés par cet Article ne pourra en aucun cas être mis en question ou

invalidé pour le motif qu'il n'y aurait pas de preuve suffisante de la propriété des Actions ou Obligations d'une personne,
ou que la propriété réelle des Actions ou Obligations était autre que celle admise par le Fonds à la date de l'avis de rachat,
pour autant que le Fonds ait dans ce cas exercé ses pouvoirs de bonne foi.

Art. 11.2. Transfert d'Actions et d'Obligations. Les Actions et les Obligations ne peuvent être transférées que suite à

(i) la livraison au Fonds ou son Agent Administratif d'un formulaire de transfert dûment signé par le cessionnaire acheteur
et le vendeur ou le cédant. En outre, l'acheteur ou cessionnaire d'Actions doit être approuvé par le Conseil (à la majorité
simple des voix de tous les administrateurs), dont le consentement ne doit pas être indûment retenu.


En principe, l'engagement non financé (s'il y en a) des Actions ou des Obligations en vertu d'un contrat d'engagement

conclu par un Actionnaire ou Obligataire ne peut être transféré qu'avec l'approbation du Conseil.

Art. 12. Ordre de Subordination. Au sein du Fonds, l'ordre de subordination sera comme suit:
(a) Ordre de subordination relatif aux revenus
A chaque Date d'Evaluation, après avoir réglé les Dépenses Opérationnelles Directes, les Commissions de Gestion

d'Investissements et les intérêts des Obligations et sans prendre en considération les pertes et/ou gains attribuables aux
Actions conformément à l'Article 6, le revenu du Fonds du début de l'année en cour à cette date sera alloué dans l'ordre
de priorité suivant:

1. Allocation des dividendes cibles depuis le début de l'année à cette date aux Actions A, pro rata aux dividendes cibles

pour chaque Tranche d'Actions A;

2. Allocation à celles des Tranches d'Actions A ayant un Montant Déficitaire de VNI à la date de calcul de la Valeur

Nette d'Inventaire pertinente du montant requis pour égaliser les Montants Déficitaires de VNI de ces Tranches pro rata
aux Montants Déficitaires de VNI des Actions A. Les montants ainsi alloués seront capitalisés;

3. Allocation des dividendes cibles depuis le début de l'année à cette date aux Actions B, pro rata aux dividendes cibles

pour chaque Tranche d'Actions B;

4. Allocation à celles des Tranches d'Actions B ayant un Montant Déficitaire de VNI à la date de calcul de la Valeur

Nette d'Inventaire pertinente du montant requis pour égaliser les Montants Déficitaires de VNI de ces Tranches pro rata
aux Montants Déficitaires de VNI des Actions B. Les montants ainsi alloués seront capitalisés;

5. Paiement du Crédit d'Assistance Technique;
6. Allocation du rendement cible fixe des Actions C qui sera capitalisé, comme suit:
a. La différence entre le rendement cible fixe des Actions C tel que décrit dans le Document d'Emission et le montant

de l'amortissement de l'escompte résultant de l'apport initial d'actifs au Fonds pendant la période en question; ou

b. Zéro, si le montant de l'amortissement tel que décrit ci-dessus est supérieur au rendement cible fixe des Actions


7. La Commission de Performance du Gestionnaire en Investissement, sous réserve du respect de paramètres pré-


8. Dividendes complémentaires pour les Actions A et les Actions B, pro rata à chaque Tranche respective émise

multiplié par un facteur de pondération (facteur pour les Classes A = 1; facteur pour les Classes B = 2).

Les pertes et/ou gains attribuables aux Actions conformément à l'Article 6 sont alloués après allocation des revenus

conformément à l'ordre indiqué ci-dessus.

Dans l'hypothèse où il serait prévu que des Actionnaires autres que des Actionnaires C bénéficieraient d'extournés

d'escomptes précédentes relatives à l'évaluation d'un portefeuille en nature of, alors les présents Statuts et le Document
d'Emission devront être modifiés, sous réserve de l'accord du Conseil et des Actionnaires, afin d'en structurer le traite-
ment de manière appropriée.

Les gains nets en cas de gains résultants d'opérations de taux change non réalisées ou réalisées ou en cas d'extourne

de provisions précédemment supportées par des Tranches d'Actions particulières sont alloués à ces Tranches d'Actions
et s'ajoutent à leurs dividendes ou rendements capitalisés calculés conformément à cette sous-section (a).

Dans l'hypothèse où le revenu net de l'année à la date d'évaluation serait négatif, ce revenu négatif sera alloué dans

l'ordre de priorité suivant:

1. Allocation du revenu négatif aux Actions C, prorata à la Valeur Nette d'Inventaire de chaque Tranche d'Actions C

jusqu'à concurrence de la Valeur Nette d'Inventaire totale des Actions C;

2.  Allocation  du  revenu  négatif  restant  aux  Actions  B,  prorata  à  la  Valeur  Nette  d'Inventaire  de  chaque  Tranche

d'Actions B jusqu'à concurrence de la Valeur Nette d'Inventaire totale des Actions B;

3. Allocation du revenu négatif restant aux Actions A, prorata à la Valeur Nette d'Inventaire de chaque Tranche

d'Actions A jusqu'à concurrence de la Valeur Nette d'Inventaire totale des Actions A.

(b) Ordre de subordination relatif aux liquidités
Après avoir réglé les Dépenses Opérationnelles Directes, les Commissions de Gestion d'Investissements et les intérêts

des Obligations, les montants correspondants aux rachats d'Obligations, et, le cas échéant, les montants tirés dans le
cadre du crédit revolving, les liquidités disponibles du Fonds seront payées dans l'ordre de priorité suivant, si les liquidités
sont disponibles et après tout rachat forcé:

1. Versement des dividendes cibles annuels pour les Actions A au 31 décembre de chaque année civile;
2. Versement des montants de rachat pour les Actions A;
3. Versement des dividendes cibles annuels pour les Actions B au 31 décembre de chaque année civile;
4. Versement des montants de rachat pour les Actions B;
5. Paiement du Crédit d'Assistance Technique, conformément à l'ordre de subordination relatif aux revenus décrit

dans la sous-section (a) et sous réserve de l'accord préalable du Conseil;


6. Versement de la Commission de Performance au Gestionnaire en Investissement au 31 décembre de chaque année

civile, le cas échéant, conformément à l'ordre de subordination relatif aux revenus décrit dans la sous-section (a) et sous
réserve de l'accord préalable du Conseil;

7. Versement de dividendes complémentaires aux Actions A et aux Actions B au 31 décembre de chaque année civile,

conformément à l'ordre de subordination relatif aux revenus décrit dans la sous-section (a) et sous réserve d'une décision
des Actionnaires.

Si les versements sous les points 1 à 7 ci-dessus ne sont pas effectués, le Fonds est tenu de les effectuer le trimestre

suivant ou à la prochaine période à laquelle ceci est possible en raison de disponibilités suffisantes de liquidités. Un tel
versement sera effectué conformément à l'ordre de priorité ci-dessus.

Le versement des dividendes cibles annuels et complémentaires au 31 décembre de chaque année civile est soumis à

l'approbation de l'assemblée générale des Actionnaires.

(c) Liquidation du Fonds
Lors de la liquidation du Fonds et sous réserve que des liquidités soient disponibles pour le Fonds, le produit de la

liquidation sera distribué dans l'ordre de priorité suivant:

1. Paiement de toutes les dettes relatives aux impôts, aux Dépenses Opérationnelles Directes (y compris les provisions

pour dépenses futures relatives à la liquidation du Fonds), la Commission du Gestionnaire en Investissement et les mon-
tants tirés dans le cadre du crédit revolving;

2. Paiement des intérêts dûs dans le cadre des Obligations, prorata aux intérêts dûs pour chaque Tranche d'Obligations;
3. Paiement du principal à payer des Obligations;
4. Versement des dividendes cibles pour les Actions A, pro rata aux dividendes pour chaque Tranche d'Actions A;
5. Actions A à leur Valeur Nette d'Inventaire respective à la liquidation (comprenant le dividende complémentaire, le

cas échéant);

6. Versement des dividendes cibles pour les Actions B, pro rata aux dividendes pour chaque Tranche d'Actions B;
7. Actions B à leur Valeur Nette d'Inventaire respective à la liquidation (comprenant le dividende complémentaire, le

cas échéant);

8. La Commission de Performance du Gestionnaire en Investissement sous réserve du respect des paramètres pré-


9. Actions C à leur Valeur Nette d'Inventaire à la liquidation.

Art. 13. Calcul de la Valeur Nette d'Inventaire par Action. La valeur nette d'inventaire par Action de chaque Classe

et de chaque Tranche sera calculée par l'Agent Administratif, sous la responsabilité du Conseil, dans la Devise de Référence
de la Classe et/ou de la Tranche concernée(s), étant l'EUR dans chaque cas. La Devise de Consolidation et la Valeur Nette
d'Inventaire du Fonds seront également exprimés en Euro.

La Valeur Nette d'Inventaire sera déterminée au Jour d'Evaluation (tel que défini à l'Article 14 des présents Statuts),

en divisant les actifs nets du Fonds attribuables à chaque Classe et Tranche d'Actions, constitués par la portion des actifs
diminuée de la portion des engagements attribuables à cette Classe et Tranche d'Actions au Jour d'Evaluation concerné,
par le nombre d'Actions de la Classe et Tranche concernée en circulation à ce moment, selon les règles d'évaluation
décrites ci-dessous. Les actifs et les engagements du Fonds seront déterminés sur base des contributions à et des rachats
du Fonds, résultant des (i) émissions et rachats d'Actions; (ii) des allocations d'actifs, d'engagements, et dépenses de
revenus attribuables au Fonds découlant d'opérations effectuées par le Fonds, et (iii) le versement de tout frais ou dis-
tributions aux Actionnaires.

La Valeur Nette d'Inventaire par Action de toute Classe et Tranche peut être arrondie vers le haut ou vers le bas à

l'unité la plus proche de la devise concernée sur décision du Conseil.

Une fois par an, les comptes des SPVs seront consolidés avec les comptes du Fonds dans la mesure requise en vertu

des règles et règlements comptables, par conséquent, les actifs et les engagements sous-jacents seront évalués confor-
mément aux règles d'évaluation décrites ci-dessous.

Si depuis le moment de la détermination de la Valeur Nette d'Inventaire, un changement matériel des cours sur les

marchés sur lesquels une partie substantielle des investissements attribuables à la Classe et/ou Tranche d'Actions con-
cernée(s) sont négociés ou cotés, est intervenu, le Fonds peut annuler la première évaluation et effectuer une deuxième
évaluation afin de sauvegarder les intérêts des Actionnaires et du Fonds, auquel cas toutes les demandes de souscription
et de rachat concernées seront effectuées sur base de cette deuxième évaluation.

L'évaluation des actifs, engagements, revenus et dépenses attribuables au Fonds sera établie en utilisant des principes

d'évaluation et de comptabilité conformes à IFRS, y compris la détermination de toute perte due à une détérioration dans
la qualité de crédit ou à des défauts de paiement au niveau des investissements.

L'évaluation des investissements du type private equity (tel que capital, dette subordonnée) se basera sur les lignes

directrices émises par l'EVCA (European Venture Capital Association), la BVCA (British Venture Capital Association) et
l'AFIC (Association Française des Investisseurs en Capital) en mars 2005, ou sur toute mise à jour de ces lignes directrices,
et se fera avec prudence et de bonne foi.

Le calcul de la Valeur Nette d'Inventaire des différentes Classes et/ou Tranches d'Actions se fera de la manière suivante:


I. Les actifs du Fonds comprendront:
(1) toutes les espèces en caisse ou en dépôt, y compris les intérêts échus ou courus;
(2) tous les effets et billets payables à vue ainsi que les comptes exigibles (y compris les résultats de la vente de titres

dont le prix n'a pas encore été encaissé);

(3) tous instruments de dette (qu'il soit titrisé ou non), obligations, "time notes", certificats de dépôt, Actions, titres,

obligations, titres obligataires, droits de souscriptions, warrants, options and autres valeurs mobilières, instruments fi-
nanciers et autres actifs similaires qui sont la propriété de ou conclus par le Fonds (pour autant que le Fonds puisse
effectuer des ajustements non contraires au paragraphe (a) ci-dessous en ce qui concerne les fluctuations des valeurs de
marché des valeurs mobilières causées par les négociations ex-dividende, ex-droit, ou par des pratiques similaires);

(4) tous les dividendes, en espèces ou en actions, et les distributions à recevoir par le Fonds en espèces, dans la mesure

où le Fonds pouvait raisonnablement en avoir connaissance;

(5) tous les intérêts échus ou courus sur les actifs qui sont la propriété du Fonds, sauf si ces intérêts sont compris ou

reflétés dans le montant principal de ces actifs;

(6) tous les autres actifs détenus par le Fonds, de quelque nature qu'ils soient, y compris les dépenses payées d'avance.
L'évaluation des actifs, engagements, revenus et dépenses attribués au Fonds seront établies sur base des principes

d'évaluation et des principes comptables conformes aux principes comptables indiqués dans le Document d'Emission, y
compris la détermination de toute perte due à une détérioration dans la qualité de crédit ou due à un défaut au niveau
des investissements, tel que déterminé dans une procédure établie par le Conseil.

La valeur de ces actifs sera déterminée comme suit:
a. Les instruments de dette ainsi que les crédits non-titrisés, non cotés en bourse ou non-négociés en bourse ou sur

un autre Marché Réglementé seront évalués initialement à leur juste valeur, qui est en principe le prix de transaction pour
donner lieu ou acquérir cet actif et par la suite, comme constituant la meilleure estimation de la juste valeur, le coût
amorti moins, le cas échéant, une provision pour dépréciation. Cette provision pour dépréciation est définie comme étant
le montant mesuré à la reconnaissance initiale moins les remboursements du principal, plus ou moins l'amortissement
cumulatif, en se basant sur la méthode dite du "taux d'intérêt effectif, entre le montant initial et le montant à maturité,
moins toute réduction pour dépréciation. Le Conseil mettra tout en œuvre afin d'évaluer en permanence la méthode de
calcul de toute provision pour dépréciation et recommandera des modifications en cas de besoin, afin d'assurer que ces
provisions seront évaluées de manière adéquate, tel que déterminées par le Conseil de bonne foi.

b. La valeur des espèces en caisse ou en dépôt, des effets et billets payables à vue et des comptes à recevoir, des

dépenses payées d'avance, des dividendes et intérêts annoncés ou venus à échéance tel qu'indiqué ci-dessus mais non
encore encaissés, seront réputés s'élever à leur montant total, à moins qu'il ne s'avère improbable que le montant cor-
respondant à cette valeur pourra être payé ou reçu en entier, auquel cas la valeur sera déterminée en retranchant tel
montant que le Conseil estimera adéquat dans ce cas afin de refléter la valeur réelle de ces actifs.

c. La valeur des actifs qui sont cotés ou négociés sur toute bourse de valeurs est basée sur le dernier prix disponible

à la bourse de valeurs qui est normalement le marché principal pour de tels actifs.

d. La valeur des actifs qui sont négociés sur un autre Marché Réglementé est basée sur le dernier prix disponible.
e. Toutes les autres valeurs mobilières et actifs seront évalués à leur juste valeur telle que déterminée de bonne foi

conformément à des procédures établies par le Conseil.

f. Au cas où, pour certains actifs, le prix tel que déterminé conformément au sous-paragraphe (a), (d) ou (e) ne serait

pas représentatif de leur juste valeur de marché, la valeur de ces actifs sera basée sur un prix de vente raisonnablement
prévisible, déterminé avec prudence et de bonne foi par le Conseil.

La valeur de tous les actifs et engagements non exprimés dans la devise de référence d'une Classe ou Tranche d'Actions

sera convertie dans la devise de référence de cette Classe aux derniers taux de change offerts par de grandes banques.
Si de telles offres ne sont pas disponibles, le taux de change sera déterminé par le Conseil de bonne foi ou conformément
à des procédures qu'il aura établies.

Le Conseil peut, à sa discrétion, permettre l'utilisation d'une autre méthode d'évaluation s'il considère qu'une telle

évaluation reflète mieux la juste valeur d'un actif du Fonds.

II. Les engagements du Fonds comprendront:
(1) tous les emprunts, titrisés ou non, tels que les effets, billets et comptes exigibles;
(2) tous les intérêts courus sur des emprunts du Fonds (y compris les frais encourus pour l'engagement à ces emprunts);
(3) tous les frais courus ou à payer (y compris et sans y être limités les frais administratifs, et les Dépenses Opéra-

tionnelles  Directes,  la  Commission  du  Gestionnaire  en  Investissement,  la  commission  de  gestion  relative  au  crédit
d'assistance technique, la Commission de Performance, les frais de structuration, les commissions du Dépositaire et de
l'Agent Administratif, ainsi que les débours raisonnablement encourus par les prestataires de services);

(4) toutes les obligations connues, présentes ou futures, y compris toutes les obligations contractuelles venues à

échéance, qui ont pour objet des paiements en espèces ou en nature, y compris le montant des dividendes annoncés par
le Fonds mais non encore payés;


(5) une provision appropriée pour les impôts sur le capital et sur le revenu encourus au Jour d'Evaluation tel que fixé

en temps opportun par le Fonds et, (le cas échéant), toutes autres réserves autorisées et approuvées par le Conseil ainsi
qu'un montant (le cas échéant) que le Conseil pourra considérer comme constituant une provision suffisante pour faire
face à toute responsabilité éventuelle du Fonds;

(6) tous autres engagements du Fonds de quelque sorte et nature que ce soit renseignés conformément aux principes

comptables du Fonds. Pour déterminer le montant de ces engagements, le Conseil prendra en considération toutes les
dépenses payables par le Fonds qui comprendront notamment les commissions (commissions de gestion d'investissement,
commission de performance, commission de structuration et commission de gestion du crédit d'assistance technique)
payables à son Gestionnaire en Investissement, les frais et commissions payables à son réviseur d'entreprises agréé et ses
comptables, au Dépositaire et à ses correspondants, à l'Agent Administratif et agent payeur, à tout agent de cotation, à
l'agent domiciliataire, à tout distributeur et aux représentants permanents aux lieux d'enregistrement du Fonds, ainsi qu'à
tout autre agent employé par le Fonds, la rémunération des Administrateurs et des fondés de pouvoir du Fonds ainsi que
les dépenses raisonnablement encourues par ceux-ci, les frais d'assurance et les frais raisonnables de voyage relatifs aux
réunions du Conseil, les frais et dépenses encourus en rapport avec des conseils juridiques et des services prestés dans
le cadre de la révision des comptes du Fonds, les frais en relation avec des transactions du Fonds qui n'ont pas été conclues,
tous frais et dépenses pour l'enregistrement et le maintien de l'enregistrement du Fonds auprès des autorités gouver-
nementales ou des bourses de valeurs au Grand Duché de Luxembourg et dans tout autre pays, les frais de publication
et de rapports y compris les frais de préparation, d'impression, de publicité et de distribution des documents d'émission,
memoranda explicatifs, rapports périodiques ou déclarations d'enregistrement, les frais de ces rapports aux Actionnaires,
tous les impôts et droits prélevés par les autorités gouvernementales et toutes les taxes similaires, les coûts de publication
des prix d'émission, de conversion, le cas échéant, et de rachat et toutes autres dépenses opérationnelles, les coûts de
publication des prix d'émission et de rachat, y compris les frais d'achat et de vente des actifs, les intérêts, les frais bancaires
ou de courtage, les frais postaux, de téléphone et de télex. Le Fonds peut provisionner les dépenses administratives et
autres, qui ont un caractère régulier ou périodique, par une estimation du montant payable sur une base annuelle ou

III. Allocation de la Valeur Nette d'Inventaire entre Tranches et Classes d'Actions
Les actifs et engagements seront alloués comme suit:
1. Entre Classes d'Actions et Tranches, les actifs et engagements ainsi que les revenus et pertes seront alloués en

conformité avec les dispositions des Articles 6 et 12 des présents Statuts.

2. Les actifs, engagements, revenus et dépenses seront établis pour le Fonds et pour chaque Classe et/ou Tranche

d'Actions sur base des principes d'évaluation et de comptabilité décrits ci-dessus. Le bilan ainsi établi sous IFRS sera alors
alloué à la Valeur Nette d'Inventaire de chaque Tranche d'Actions A, d'Actions B et d'Actions C.

3. La Valeur Nette d'Inventaire totale de chaque Tranche d'Actions A, d'Actions B et d'Actions C sera divisée par le

nombre respectif de chaque Tranche d'Actions A, d'Actions B et d'Actions C afin de calculer la Valeur Nette d'Inventaire
par Tranche d'Actions A, d'Actions B et d'Actions C.

En l'absence de mauvaise foi, de faute lourde ou d'erreur manifeste, toute décision prise dans le cadre du calcul de la

Valeur Nette d'Inventaire par le Conseil ou par toute banque, société ou organisation que le Conseil pourra mandater
afin de calculer la Valeur Nette d'Inventaire, sera définitive et liera le Fonds ainsi que les Actionnaires actuels, passés ou
à venir.

IV. Pour les besoins de cet Article
(1) les Actions en voie de rachat par le Fonds conformément à l'Article 9 des présents Statuts seront considérées

comme Actions émises et existantes jusqu'immédiatement après l'heure fixée par le Conseil au jour de rachat au cours
duquel une telle évaluation est faite, et seront, à partir de ce moment et jusqu'à ce que le prix en soit payé par le Fonds,
considérées comme engagement du Fonds;

(2) les Actions à émettre par le Fonds seront traitées comme étant émises à partir de l'heure fixée par le Conseil au

Jour d'Evaluation au cours duquel une telle évaluation est faite, et seront, à partir de ce moment, traitées comme une
créance du Fonds jusqu'à ce que le prix en soit payé au Fonds;

(3) tous investissements, soldes en espèces et autres actifs, exprimés autrement que dans la devise de référence de la

Classe concernée seront évalués en tenant compte des taux du marché ou du taux de change en vigueur à la date et à
l'heure de la détermination de la Valeur Nette d'Inventaire des Actions; et

(4) dans l'hypothèse où à un Jour d'Evaluation auquel le Fonds aura conclu un contrat dans le but:
- d'acquérir un actif, le montant à payer pour cet actif sera repris comme un engagement du Fonds, tandis que la valeur

de cet élément d'actif à acquérir sera repris comme un actif du Fonds;

- de vendre un actif, le montant à recevoir pour cet actif sera repris comme un avoir du Fonds et cet actif à livrer ne

sera pas repris dans les actifs du Fonds;

sous réserve cependant, que si la valeur ou la nature exacte de cette contrepartie ou de cet actif ne sont pas connues

au Jour d'Evaluation, leur valeur sera estimée par le Fonds.

Art. 14. Fréquence et Suspension temporaire du Calcul de la Valeur Nette d'Inventaire par Action, des Emissions et

Rachats d'Actions. Dans chaque Classe et/ou Tranche d'Actions, la Valeur Nette d'Inventaire par Action ainsi que le prix


d'émission, de rachat et de conversion (le cas échéant) des Actions seront déterminés en temps opportun par le Fonds
ou par son mandataire désigné à cet effet, au moins une fois par an à la fréquence déterminée par le Conseil et spécifiée
dans le Document d'Emission ainsi que chaque jour par référence auquel le Conseil approuve le prix d'une émission, d'un
rachat ou d'une conversion (le cas échéant) d'Actions, pour autant que ce soit conforme aux lois et réglementations
applicables, telle date étant définie dans les présents Statuts comme "Jour d'Evaluation".

Le Fonds peut suspendre temporairement le calcul de la Valeur Nette d'Inventaire par Action d'une Classe et/ou

Tranche déterminée ainsi que l'émission, le rachat et la conversion (le cas échéant) des Actions de ses Actionnaires de
et en Actions de chaque Classe ou/et Tranche:

a) pendant toute période de fermeture du principal marché ou de la principale bourse de valeurs sur lequel ou laquelle

une partie importante des investissements du Fonds est cotée, pour une raison autre que le congé normal, ou toute
période durant laquelle les opérations sont considérablement restreintes ou suspendues;

b) lorsque, en raison de toute autre circonstance exceptionnelle, les prix des investissements possédés par le Fonds

ne peuvent pas être rapidement ou exactement constatés;

c) lorsque les moyens de communication normalement utilisés pour calculer la valeur des actifs dans le Fonds sont

suspendus, ou lorsque, pour quelque motif que ce soit, la valeur d'un investissement dans le Fonds ne peut pas être
calculée avec la rapidité et la précision souhaitées;

d) lorsque des restrictions sur les changes ou les transferts de capitaux empêchent l'exécution des opérations pour

le Fonds, ou lorsque les opérations d'achat et de vente pour leur compte ne peuvent pas être effectuées à des taux de
change normaux;

e) lorsque des facteurs qui dépendent, entre autres, de la situation politique, économique, militaire et monétaire, et

échappant au contrôle, à la responsabilité et aux moyens d'actions du Fonds, empêchent celui-ci d'avoir accès à ses actifs
et de calculer leur Valeur Nette d'Inventaire de manière normale et raisonnable;

f) si le Conseil le décide, à condition que tous les Actionnaires soient traités sur un pied d'égalité et que toutes les lois

et tous les règlements applicables soient respectés, dès qu'une assemblée générale extraordinaire des Actionnaires du
Fonds a été convoquée afin de décider la liquidation ou la dissolution du Fonds.

Pareille suspension sera publiée par le Fonds, si cela est approprié, et notifiée, si cela est approprié, aux Investisseurs


Toute demande de souscription, rachat ou conversion (le cas échéant) d'Action est irrévocable, sauf dans le cas d'une

suspension du calcul de la Valeur Nette d'Inventaire des Actions à souscrire, racheter ou convertir en une Classe et/ou
Tranche spécifique et, dans ce cas, un retrait ne sera définitif que si une notification écrite est reçue par l'Agent Admi-
nistratif (en sa capacité d'agent de registre) avant la fin de la période de suspension.

Titre III - Administration et Surveillance

Art. 15. Administrateurs. Le Fonds sera administré par un Conseil composé de cinq (5) membres au minimum et neuf

(9) membres au maximum, qui doivent être des représentants des Actionnaires du Fonds à partir de juin 2010. La durée
du mandat d'Administrateur est de trois (3) ans, à la suite de quoi le mandat sera renouvelable pour des périodes suc-
cessives  d'un  an.  Les  Administrateurs  seront  nommés  par  les  Actionnaires  au  cours  d'une  assemblée  générale  des
Actionnaires, qui fixera le nombre d'Administrateurs, leurs émoluments et la durée de leur mandat.

Dans la mesure permise par la loi luxembourgeoise et la CSSF, une entité juridique peut être nommée comme Ad-

ministrateur du Fonds. Dans ce cas, cette personne morale doit désigner un représentant permanent qui doit jouer ce
rôle au nom et pour le compte de l'entité juridique. L'entité juridique concernée ne peut retirer son représentant per-
manent que si elle nomme son successeur en même temps.

Tout Administrateur pourra être révoqué avec ou sans motif ou être remplacé à tout moment sur décision de l'as-

semblée générale des Actionnaires.

En cas de vacance d'un poste d'Administrateur, les Administrateurs restants ont le droit d'y pourvoir provisoirement

jusqu'à l'assemblée générale des Actionnaires suivante qui devra se prononcer de manière définitive sur cette nomination.

Art. 16. Réunions du Conseil. Le Conseil choisira un président parmi ses membres. Il pourra désigner un secrétaire

qui n'a pas besoin d'être Administrateur et qui dressera et conservera les procès-verbaux des réunions du Conseil ainsi
que des assemblées générales des Actionnaires. Le Conseil se réunira sur convocation du président ou de deux Admi-
nistrateurs au lieu indiqué dans l'avis de convocation. Le premier président peut être nommé par la première assemblée
générale des Actionnaires.

Le Gestionnaire en Investissement et le conseiller du Gestionnaire en Investissement peuvent être invités en qualité

de membres sans droit de vote.

Le président présidera les réunions du Conseil et les assemblées générales des Actionnaires. En son absence, les

Actionnaires ou les Administrateurs désigneront à la majorité un autre Administrateur et, lorsqu'il s'agit d'une assemblée
générale des Actionnaires, toute autre personne, pour assumer la présidence de ces assemblées et réunions.

Sous réserve du dernier paragraphe de cet Article 16, les Administrateurs ne peuvent décider que lorsque les réunions

du Conseil ont été valablement convoquées.


Un avis écrit de toute réunion du Conseil sera donné à tous les Administrateurs au moins dix (10) jours avant la date

prévue pour la réunion sauf s'il y a urgence, auquel cas la nature de cette urgence sera mentionnée dans l'avis de con-
vocation. Si tous les Administrateurs sont présents ou représentés, ils peuvent passer outre les conditions et formalités
de convocation. Une convocation spéciale ne sera pas requise pour une réunion du Conseil se tenant à l'heure et au lieu
déterminés dans une résolution préalablement adoptée par le Conseil au cours d'une réunion où tous les Administrateurs
étaient présents.

Tout Administrateur pourra se faire représenter à une réunion du Conseil en désignant par écrit, par téléfax, courrier

électronique ou tout autre moyen de communication similaire un autre Administrateur par procuration. Un Administra-
teur peut également nommer un autre Administrateur pour le représenter par téléphone, telle nomination devant être
ultérieurement confirmée par écrit. Un Administrateur peut représenter plusieurs de ses collègues.

Tout Administrateur peut participer à une réunion du Conseil par conférence téléphonique ou d'autres moyens de

communication similaires où toutes les personnes prenant part à cette réunion peuvent s'entendre mutuellement, et la
participation à une réunion par ces moyens équivaut à une présence en personne à une telle réunion.

Les décisions sont prises à la majorité simple des voix des Administrateurs, sauf les décisions qui modifient les dispo-

sitions du Document d'Emission relatives au nombre minimum et maximum d'Administrateurs, aux conditions de quorum
(s'il y en a) et règles de majorité applicables aux décisions du Conseil et à l'assemblée générale des Actionnaires, la
déclaration de mission (y compris sans limitation l'emplacement des "Target Partners" tels que définis dans le Document
d'Emission), la politique d'investissement, les ordres de paiements, les ratios de risques et la structure des frais, qui
requièrent une majorité de quatre-vingt pour cent (80%) des voix de tous les Administrateurs. En outre, les décisions de
faire des investissements de capitaux propres conformément aux termes et conditions du Document d'Emission seront
prises par un vote à la majorité simple de tous les Administrateurs, y compris le vote favorable des Administrateurs
nommés sur proposition de la BEDR et KfW.

Lorsque, lors d'une réunion, il y a égalité de voix pour ou contre une décision, le président de la réunion n'aura pas

de voix prépondérante.

Les décisions du Conseil seront consignées dans des procès-verbaux signés par le président de la réunion. Les copies

des extraits de ces procès-verbaux devant être produites en justice ou ailleurs seront signées valablement par le président
de la réunion ou par deux Administrateurs.

Les votes peuvent également avoir lieu par fax, courrier électronique ou téléphone pour autant que, dans le cas d'un

vote par téléphone, ce vote soit confirmé par écrit.

Les décisions approuvées par écrit et signées par tous les Administrateurs auront le même effet que les décisions

votées aux réunions des Administrateurs; chaque Administrateur devant approuver cette décision par écrit, par téléfax,
courrier électronique ou tout autre moyen de communication similaire. Cette approbation doit être confirmée par écrit
et tous les documents constituent le procès-verbal qui fait preuve de la décision intervenue.

Art. 17. Pouvoirs du Conseil. Le Conseil jouit des pouvoirs les plus étendus pour effectuer les actes de disposition et

d'administration qui rentrent dans l'objet social du Fonds, conformément à la Politique d'Investissement telle que prévue
à l'Article 20 des présents Statuts.

Tous les pouvoirs non expressément réservés par la Loi du 10 août 1915 ou par les présents Statuts à l'assemblée

générale des Actionnaires sont de la compétence du Conseil.

Art. 18. Délégation de Pouvoirs. Le Conseil du Fonds peut déléguer ses pouvoirs relatifs à la gestion et aux affaires

journalières du Fonds ainsi que la représentation du Fonds pour cette gestion et ces affaires journalières à un ou plusieurs
membres du Conseil, gérants, directeurs ou autres agents, personnes physiques ou morales qui ne doivent pas nécessai-
rement être Actionnaires, agissant seul ou conjointement, dans les termes et avec les pouvoirs tels que déterminés par
le Conseil.

Le conseil peut également conférer tous les pouvoirs et mandats spéciaux à toute personne, qui n'a pas besoin d'être

un Administrateur, nommer et révoquer tous les agents et employés et fixer leurs émoluments.

Sauf stipulation contraire dans ces Statuts, les officiers et les agents du Fonds jouissent des droits et des devoirs qui

leur sont conférés par le Conseil.

En outre, le Conseil peut, entre autres, désigner des comités spéciaux tels que le Comité d'Investissement (tel que

décrit davantage à l'Article 22 des présents Statuts et dans le Document d'Emission) et peut désigner toute autre com-
mission spéciale afin de remplir certaines missions et fonctions expressément déléguées à cette commission.

Art. 19. Signature commerciale. Vis-à-vis des tiers, en toutes circonstances, le Fonds sera valablement engagé par la

signature conjointe de deux (2) Administrateurs ou par la signature conjointe ou simple de toute(s) personne(s) à laquelle
(auxquelles) pareil pouvoir de signature aura été délégué par écrit par le Conseil mais uniquement dans les limites de ce
pouvoir. Pour éviter toute confusion, les Administrateurs ne peuvent engager le Fonds par leur signature individuelle,
sauf s'ils ont été spécialement autorisés pour ce faire sur décision du Conseil.

Envers les tiers, en toutes circonstances, le Fonds est également, si un délégué à la gestion journalière a été nommé

afin de conduire la gestion et les affaires journalières du Fonds et représenter le Fonds dans la gestion et les affaires
journalières, engagé par la seule signature du délégué à la gestion journalière.


Art. 20. Politiques et Restrictions d'Investissement. Le Conseil, en application du principe de répartition des risques,

a le pouvoir de déterminer les politiques et stratégies d'investissement à respecter et les lignes de conduite à suivre dans
l'administration et la conduite des affaires du Fonds, sous réserve des restrictions d'investissement définies par le Conseil
conformément aux lois et règlements applicables.

Le Fonds est autorisée (i) à employer des techniques et des instruments relatifs aux valeurs mobilières à condition que

ces techniques et instruments soient utilisés afin d'améliorer l'efficacité de la gestion de portefeuille, y compris la création
de SPVs, et (ii) à employer des techniques et des instruments destinés à offrir une protection contre les risques de change
dans le cadre de la gestion de ses actifs et de ses engagements.

Art. 21. Gestionnaire en Investissement. Le Fonds peut nommer un Gestionnaire en Investissement pour gérer, sous

le contrôle global et la responsabilité du Conseil, le portefeuille de titres du Fonds.

Les pouvoirs et les fonctions du Gestionnaire en Investissement ainsi que sa rémunération seront décrits dans un

contrat de gestion d'investissement devant être conclus par le Fonds et le Gestionnaire en Investissement.

Art. 22. Comité d'Investissement. Le Conseil doit nommer un Comité d'Investissement, qui sera composé de minimum

deux (2) membres et maximum quatre (4) membres qui n'ont pas besoin d'être Administrateur.

Les membres du Comité d'Investissement sont désignés de la manière décrite dans le Document d'Emission.
Le Comité d'Investissement supervisera la gestion du Gestionnaire en Investissement dans les termes énoncés dans

le Document d'Emission et, en particulier, il contrôlera (i) les flux d'investissements, (ii) les opérations de portefeuille et
de désinvestissement, et (iii) la structure financière et la performance du portefeuille et des investissements. Tout inves-
tissement,  désinvestissement  ou  modification  des  arrangements  commerciaux  est  soumis  à  l'approbation  du  Comité
d'Investissement ou du Conseil.

Le Comité d'Investissement approuvera, en outre, tous les investissements potentiels sélectionnés par le Gestionnaire

en Investissement et peut donner des instructions en ce qui concerne certains investissements, comme spécifié de manière
plus détaillée dans le Document d'Emission.

Le Comité d'Investissement se réunira au moins quatre fois par an et à tout moment sur convocation de deux membres

du Comité d'Investissement ou du Gestionnaire en Investissement.

Le Comité d'Investissement ne peut valablement décider que si tous ses membres sont présents ou représentés par

procuration. L'assistance par conférence téléphonique ou le vote par courrier électronique sont assimilés à la présence
physique des membres concernés.

Chaque membre du Comité d'Investissement a une voix. Les décisions sont ratifiées par la majorité des membres du

Comité d'Investissement. Si un vote valable de la majorité ne peut être atteint, la question en considération sera auto-
matiquement renvoyée au Conseil pour décision.

Art. 23. Intérêt opposé. Les Actionnaires, les Obligataires, les membres du Conseil, membres du Comité d'Investis-

sement,  le  Gestionnaire  en  Investissement,  le  conseiller  du  Gestionnaire  en  Investissement,  le  Dépositaire,  l'Agent
Administratif et leurs sociétés liées, administrateurs, fondés de pouvoir et actionnaires respectifs (collectivement, les
"Parties") sont ou peuvent être impliqués dans d'autres activités financières, d'investissement et professionnelles suscep-
tibles de générer des intérêts opposés avec la gestion et l'administration du Fonds. Ces activités incluent la gestion d'autres
fonds, l'achat et la vente de valeurs mobilières, des services de courtage, des services de dépositaire et de garde, ainsi
qu'une fonction d'administrateur, de fondé de pouvoir, de conseiller ou d'agent pour d'autres fonds ou d'autres sociétés,
y compris des sociétés dans lesquelles le Fonds peut investir. Chacune des Parties devra veiller à ce que l'exécution de
ses obligations ne souffre pas de son éventuelle implication dans de telles activités.

Au cas où surviendrait un intérêt opposé, les Parties concernées en informeront le Conseil. Le Conseil et les Parties

concernées s'efforceront de parvenir à une résolution équitable du conflit d'intérêts, dans un délai raisonnable et dans
l'intérêt du Fonds et des Investisseurs conformément aux dispositions établies dans le Document d'Emission dans la
section "Conflicts of Interest" et résumée ci-dessous.

Art. 23.1. Gestionnaire en Investissement. Lorsque le Gestionnaire en Investissement est concerné, le Gestionnaire

en Investissement doit agir à tout moment dans l'exercice de ses fonctions dans le meilleur intérêt du Fonds et de ses

Art. 23.2. Comité d'Investissement. Lorsqu'un membre du Comité d'Investissement a un intérêt opposé à celui du

Fonds dans une affaire qui est soumise à l'approbation du Comité d'Investissement, ce membre doit faire connaître cet
intérêt au Comité d'Investissement et au Conseil. Ce membre ne peut pas délibérer ni prendre par au vote sur une telle
transaction sous réserve de la section "Conflicts of Interest" dans le Document d'Emission.

Art. 23.2. Administrateurs et Fondés de pouvoirs. Tout Administrateur ayant un intérêt dans une transaction soumise

pour approbation au Conseil opposé à celui du Fonds doit informer le Conseil et un compte-rendu de sa déclaration
devra être inscrit au procès-verbal de la réunion. Il ne prendra pas part à ces délibérations sous réserve de la section
"Conflicts of Interest" dans le Document d'Emission. À l'assemblée générale suivante, avant qu'il soit voté sur toute autre
résolution, un rapport spécial doit être fait sur toute transaction dans laquelle un des Administrateurs peut avoir eu un
intérêt opposé avec celui du Fonds. Les paragraphes qui précèdent ne s'appliquent pas lorsque la décision du Conseil se


rapporte à des opérations courantes conclues dans des conditions normales. Le terme "intérêt opposé", tel qu'utilisé
dans la phrase précédente, ne s'appliquera pas aux relations avec ou sans intérêts qui pourront exister de quelque manière,
en quelque qualité, ou à quelque titre que ce soit, en rapport avec toute autre personne, société ou entité juridique que
le Conseil pourra déterminer de temps en temps à son entière discrétion.

Aucun contrat ni aucune transaction que le Fonds pourra conclure avec d'autres sociétés ou entreprises ne pourra

être affecté ou invalidé par le fait qu'un ou plusieurs Administrateurs ou fondés de pouvoir du Fonds auraient un intérêt
quelconque dans telle autre société ou entreprise ou par le fait qu'ils soient administrateur, associé, fondé de pouvoir ou
employé de cette autre société. Tout Administrateur ou fondé de pouvoir du Fonds, qui est administrateur, fondé de
pouvoir  ou  employé  d'une  société  ou  entreprise  avec  laquelle  le  Fonds  passe  des  contrats  ou  avec  laquelle  elle  est
autrement en relations d'affaires ne sera pas, par là même, privé du droit de délibérer, de voter et d'agir en ce qui concerne
des matières en relation avec pareils contrats ou pareilles affaires.

Art. 24. Indemnisation des Administrateurs. Le Fonds indemnisera chaque Administrateur, chaque membre du Comité

d'Investissement, chaque fondé de pouvoir, et chacun de leurs héritiers, exécuteurs testamentaires et autres ayants droit
respectifs, des dépenses raisonnablement occasionnées par toutes actions ou tous procès auxquels il aura été partie en
sa qualité d'Administrateur ou de fondé de pouvoir du Fonds ou membre du Comité d'Investissement, ou pour avoir été,
à la demande du Fonds, administrateur ou fondé de pouvoir de toute autre société, dont le Fonds est Actionnaire ou
créditeur et de laquelle il ne serait pas indemnisé sauf lorsqu'en rapport avec de telles actions, il est finalement condamné
pour négligence grave, fraude ou mauvaise gestion; en cas d'arrangement extrajudiciaire, une telle indemnité ne sera
accordée que si le Fonds est informé par son avocat-conseil que la personne à indemniser n'a pas commis de manquement
à ses devoirs. Ce droit à indemnisation n'exclura pas d'autres droits auxquels il pourrait prétendre.

Art. 25. Réviseur. Les données comptables contenues dans le rapport annuel établi par le Fonds seront contrôlées par

un réviseur d'entreprises agréé qui est nommé par l'assemblée générale des Actionnaires et rémunéré par le Fonds.

Le réviseur d'entreprises agréé accomplira tous les devoirs prescrits par la Loi du 13 février 2007.

Titre IV - Assemblées Générales - Année sociale - Distributions

Art. 26. Assemblées Générales des Actionnaires du Fonds. L'assemblée générale des Actionnaires du Fonds représente

l'ensemble des Actionnaires du Fonds. Ses résolutions s'imposent à tous les Actionnaires, quelque soit la Classe et/ou
Tranche d'Actions à laquelle ils appartiennent. Elle a les pouvoirs les plus larges pour ordonner, réaliser ou ratifier tous
les actes relatifs aux opérations du Fonds.

L'assemblée générale des Actionnaires est convoquée par le Conseil. L'assemblée générale des Actionnaires doit être

convoquée à la demande écrite d'Actionnaires représentant un dixième (10%) du Capital Social du Fonds.

L'assemblée générale annuelle des Actionnaires se réunit, conformément à la loi luxembourgeoise, au siège social du

Fonds, ou à tel autre endroit dans l'arrondissement de Luxembourg, comme indiqué dans l'avis de convocation, le troi-
sième jour du mois de mai chaque année à 15.00 heures. Si ce jour n'est pas un Jour Ouvrable à Luxembourg, l'assemblée
générale annuelle se réunit le premier Jour Ouvrable suivant.

D'autres assemblées générales d'Actionnaires peuvent se tenir au lieu et à la date spécifiés dans l'avis de convocation.
Les actionnaires se réuniront en personne, par vidéoconférence ou par conférence téléphonique, sur convocation du

Conseil à la suite d'un avis énonçant l'ordre du jour envoyé au moins quinze (15) jours avant l'assemblée à tout propriétaire
d'Actions nominatives, à son adresse portée au registre des Actionnaires ou à l'adresse qu'il aura préalablement indiquée.
L'ordre du jour doit être préparé par le Conseil sauf si l'assemblée a été convoquée à la demande écrite des Actionnaires,
auquel cas le Conseil peut préparer un ordre du jour supplémentaire.

Etant donné que toutes les Actions sont nominatives, les avis ne peuvent être envoyés aux actionnaires que par courrier

recommandé. Cependant, dans la mesure requise par la loi luxembourgeoise, des avis supplémentaires seront publiés au
Mémorial et dans des journaux luxembourgeois.

Si tous les Actionnaires sont présents ou représentés et qu'ils déclarent se considérer comme dûment convoqués et

avoir eu connaissance de l'ordre du jour, ils peuvent passer outre les conditions et formalités de convocation.

Le Conseil peut déterminer toutes autres conditions à remplir par les Actionnaires pour pouvoir prendre part aux

assemblées générales des Actionnaires.

Les affaires traitées lors d'une assemblée des Actionnaires seront limitées aux points contenus dans l'ordre du jour

(qui contiendra toutes les matières requises par la loi) et aux affaires connexes à ces points.

Sauf disposition contraire prévue par la loi ou dans ces Statuts, les règles de quorum et de majorité pour la prise de

décision à l'assemblée générale des Actionnaires sont fixées comme suit:

- Les assemblées générales des Actionnaires ne peuvent valablement délibérer que si les Actionnaires représentant

soixante dix pour cent (70%) des voix attachées au Capital Social sont présents ou dûment représentés. Si cette condition
n'est pas remplie, une seconde assemblée pourra être convoquée, via courrier recommandé adressé au moins huit (8)
jours avant la réunion. Cet avis de convocation doit reproduire l'ordre du jour et indiquer la date et les résultats de la
séance précédente. La deuxième réunion peut valablement délibérer quelle que soit la portion du Capital Social repré-


- Lors des deux réunions, les résolutions, pour être adoptées, doivent être approuvées par deux tiers (2/3) des suffrages

valablement exprimés.

Pour éviter toute confusion, les Obligataires peuvent, conformément à la Loi du 10 août 1915, assister à l'assemblée

générale des Actionnaires et avoir le droit à la parole mais pas de voter. Toutefois, ils auront le droit de voter et de leur
consentement sera requis dans des cas limités prévus par la Loi du 10 août 1915 tels que le changement de nationalité
du Fonds et tous les amendements aux Statuts relatifs à l'objet ou la forme du Fonds.

Art. 27. Assemblées Générales des Actionnaires d'une Classe d'Actions et/ou d'une Tranche d'Actions. En plus de

l'Article 26 des présents Statuts, les Actionnaires de toute Classe et/ou Tranche d'Actions peuvent tenir, à tout moment,
des assemblées générales pour toutes les questions qui sont spécifiques à cette Classe et/ou Tranche d'Actions.

Les dispositions de l'Article 26 et de la Loi du 10 août 1915 s'appliquent à ces assemblées générales.
Chaque action donne droit à une voix, conformément à la loi luxembourgeoise et aux présents Statuts. Les Actionnaires

peuvent agir en personne ou se faire représenter en conférant un pouvoir par écrit à toute autre personne qui n'a pas
besoin d'être un Actionnaire et qui peut être un Administrateur du Fonds.

Dans la mesure où il n'en est pas autrement disposé par la loi ou par les présents Statuts, les assemblées générales

des Actionnaires d'une Classe ou Tranche ne pourront délibérer valablement que si les Actionnaires représentant au
moins soixante-dix pour cent (70%) des voix attachées au Capital Social attribué à la Classe ou Tranche concernée sont
présents ou dûment représentés. Si cette condition n'est pas satisfaite, une seconde assemblée pourra être convoquée
par courrier recommandé envoyé au moins huit (8) jours civils avant l'assemblée. Cet avis de convocation reproduira
l'ordre du jour et indiquera la date et les résultats de la précédente assemblée. La deuxième assemblée peut valablement
délibérer quelle que soit la portion du Capital Social attribuée à la Classe ou Tranche concernée représentée.

Aux deux assemblées les décisions, pour être adoptées, sont prises à la majorité des deux tiers (2/3) des suffrages

valablement exprimés.

Toute résolution de l'assemblée générale des Actionnaires qui affecte les droits des Actionnaires de toute Classe et/

ou Tranche vis-à-vis des droits des Actionnaires de toute autre Classe et/ou Tranche doit faire l'objet d'une résolution
de l'assemblée générale des Actionnaires de cette Classe et/ou Tranche en conformité avec l'article 68 de la Loi du 10
août 1915.

Art. 28. Assemblées Générales des Obligataires. Les Obligataires, porteurs d'Obligations faisant partie de la même

émission, forment une masse, l'assemblée générale des Obligataires, organisée conformément aux dispositions de la Loi
du 10 août 1915.

L'assemblée générale des Obligataires réunit les Obligataires faisant partie du même groupe. Toutefois, lorsqu'une

question est commune aux Obligataires appartenant à plusieurs groupes, ils doivent être convoqués à une assemblée

L'assemblée générale des Obligataires peut être convoquée par le(s) représentant(s) du groupe des Obligataires (si ce

(s) représentant(s) est (sont) nommés) ou par le Conseil. Les représentants du groupe (le cas échéant), à condition qu'une
avance de frais leur a été payée conformément à la Loi du 10 août 1915 pour la convocation et la tenue de l'assemblée,
et le Conseil doivent convoquer une assemblée des Obligataires endéans un délai d'un mois s'ils sont appelés à le faire
par des Obligataires représentant un vingtième (5%) des Obligations de la même émission.

Tous les Obligataires, nonobstant toute disposition contraire, mais sous réserve du respect des termes et conditions

de l'émission, doivent avoir le droit de voter en personne ou par procuration. Les droits de vote attachés aux Obligations
doivent être proportionnés à la portion de l'emprunt qu'elles représentent. Chaque Obligation donne droit à au moins
une voix. Les membres des organes sociaux du Fonds et toute personne autorisée à le faire par l'assemblée des Obliga-
taires peut assister à l'assemblée avec droit de parole mais non de vote.

L'assemblée est présidée par le(s) représentant(s) du groupe des Obligataires, s'ils ont été nommés.
Les assemblées des Obligataires sont investies des pouvoirs et doivent être menées de la manière prescrite par la Loi

du 10 août 1915.

Art. 29. Année sociale. L'année sociale du Fonds commence le 1 


 janvier de chaque année et se termine le 31 décembre

de la même année.

Art. 30. Distributions. Le droit aux dividendes et le droit au remboursement en capital de chaque Classe d'Actions,

ainsi que les droits de distribution relatifs aux Actions et Obligations, sont déterminées par le Conseil en conformité avec
les dispositions du Document d'Emission, en particulier, les "Ordres de Paiement".

Pour toute la Classe et/ou Tranche d'Actions donnant droit aux distributions, le Conseil peut décider de payer des

dividendes intérimaires.

Les paiements des distributions aux porteurs d'Actions nominatives seront effectués à ces Actionnaires à leur adresse

indiquée au registre des Actionnaires.

Les distributions pourront être payées en telle devise et au moment et au lieu déterminés par le Conseil en temps



Aucune distribution de dividendes n'aura lieu si, suite à cette distribution, le Capital Social du Fonds tomberait sous

le Capital Social minimum prévu par la Loi du 13 février 2007. Les distributions qui n'auront pas été réclamées par son
bénéficiaire dans les cinq (5) ans à compter de leur déclaration ne pourront plus être réclamées et reviendront au Fonds
correspondant, dans la ou les Classe(s) d'Actions ou Obligations concernée(s).

Aucun intérêt ne sera payé sur le dividende déclaré par le Fonds et conservé par lui à la disposition de son bénéficiaire.

Titre V - Dispositions finales

Art. 31. Dépositaire. Dans la mesure requise par la loi, le Fonds conclura un contrat de dépôt avec un établissement

bancaire ou d'épargne au sens de la loi du 5 avril 1993 relative au secteur financier, telle que modifiée (ci-après le "Dé-

Le Dépositaire devra remplir ses fonctions et responsabilités de la manière prévue par la Loi du 13 février 2007 et le

contrat conclu avec le Fonds.

Si le Dépositaire désire se retirer, le Conseil s'efforcera de trouver un remplaçant dans un délai de deux mois à compter

de l'opposabilité d'un tel retrait. Le Conseil peut dénoncer le contrat de dépôt mais ne pourra révoquer le Dépositaire
que si un dépositaire remplaçant a été désigné.

Art. 32. Dissolution du Fonds. Le Fonds peut à tout moment être dissout sur décision de l'assemblée générale des

Actionnaires. A cette assemblée, sur première convocation, les Actionnaires représentant au moins les deux tiers du
Capital Social du Fonds doivent être présents ou représentés, et la décision de dissoudre et de liquider le Fonds doit être
prise à la majorité des deux tiers au moins des Actionnaires présents ou représentés (pour éviter toute confusion, les
suffrages exprimés ne comprennent pas les voix attachées aux Actions pour lesquelles un Actionnaire n'a pas pris part
au vote, ou s'est abstenu, ou a rendu un vote blanc ou invalide). Si le quorum requis n'est pas atteint, une deuxième
assemblée peut être convoquée. A cette deuxième assemblée, les Actionnaires présents ou représentés doivent repré-
senter au moins la moitié du Capital Social du Fonds, et la décision de dissoudre et liquider le Fonds doit être prise à la
majorité des deux tiers au moins des Actionnaires présents ou représentés. Si, là encore, le quorum n'est pas atteint, une
troisième assemblée peut être convoquée. Cette troisième assemblée délibérera valablement quelle que soit la proportion
du Capital Social représentée. A cette troisième assemblée, les résolutions doivent être adoptées à la majorité des deux
tiers au moins des droits de vote des Actionnaires présents ou représentés.

Chaque fois que le Capital Social est inférieur aux deux-tiers du Capital Social minimal indiqué à l'Article 6 des présents

Statuts, la question de la dissolution et liquidation du Fonds est soumise à l'assemblée générale des Actionnaires par le
Conseil. L'assemblée générale, pour laquelle aucun quorum n'est requis, décide à la majorité simple des voix des Actions
représentées à l'assemblée.

La question de la dissolution du Fonds doit en outre être soumise à l'assemblée générale des Actionnaires chaque fois

que le Capital Social est devenu inférieur au quart du Capital Social minimum fixé à l'Article 6 des présents Statuts; dans
ce cas, l'assemblée générale délibère sans condition de présence et la dissolution et la liquidation peuvent être décidées
à la majorité du quart des voix des Actions présentes et représentées à l'assemblée.

L'assemblée doit être convoquée pour être tenue dans un délai de quarante (40) jours à compter de la constatation

que l'actif net du Fonds est devenu, selon le cas, inférieur aux deux tiers ou au quart, du minimum légal.

Art. 33. Liquidation. La liquidation sera effectuée par un ou plusieurs liquidateur(s), personnes physiques ou morales,

nommés par l'assemblée générale des Actionnaires qui détermine leurs pouvoirs et leurs émoluments.

Le ou les liquidateur(s) feront de leur mieux pour clôturer, vendre ou disposer de toute autre manière les investis-

sements en cours du Fonds.

Le ou les liquidateur(s) répartiront les actifs distribuables entre les Actionnaires et Obligataires conformément aux

dispositions du Document d'Emission, et agiront dans le respect des lois et règlements applicables en disposant des
investissements et en mettant fin au Fonds.

Art. 34. Modifications des Statuts. Sous réserve de l'Article 35 concernant les modifications du Document d'Emission

qui peuvent avoir un impact sur et exiger des modifications consécutives aux présents Statuts, ces Statuts peuvent être
modifiés  par  l'assemblée  générale  des  Actionnaires  aux  conditions  de  quorum  et  de  majorité  suivantes.  L'assemblée
générale des Actionnaires ne peut valablement délibérer que si les Actionnaires représentant au moins soixante-dix pour
cent (70%) des voix attachées au Capital Social sont présents ou représentés et l'ordre du jour indique les modifications
proposées aux Statuts et, le cas échéant, le texte des amendements relatifs à l'objet ou à la forme du Fonds. Pour éviter
toute confusion, si en fonction de l'émission, la valeur et l'évolution des Actions, 70% des voix attachées au Capital Social
ne représentent pas au moins 50% du Capital Social comme requis par la Loi du 10 août 1915, la dernière condition de
quorum de 50% du Capital Social devra être remplie avant que l'assemblée générale ne soit autorisée à délibérer vala-

Si la condition de quorum décrite ci-dessus n'est pas remplie, une seconde assemblée peut être convoquée par courrier

recommandé adressé au moins quinze (15) jours avant l'assemblée et au moyen d'avis publiés deux fois, à au moins quinze
(15) jours d'intervalle et quinze (15) jours avant l'assemblée dans le Mémorial et dans deux journaux luxembourgeois.
Cet avis de convocation doit reproduire l'ordre du jour et indiquer la date et les résultats de l'assemblée précédente. La
deuxième assemblée peut valablement délibérer sans tenir compte des conditions de quorum décrites ci-dessus.


Lors des deux assemblées, les résolutions concernant la modification des Statuts, afin d'être adoptées, doivent être

approuvées par au moins quatre-vingts pour cent (80%) des voix attachées au Capital Social, étant entendu que l'énoncé
de mission du Fonds ne peut être changé que si les votes sur ces changements comprennent le vote de la Commission
Européenne ou de son trustee, dans la mesure où la Commission Européenne ou son trustee est un Actionnaire du Fonds.

Art. 35. Modifications du Document d'Emission. L'assemblée générale des Actionnaires doit approuver les amende-

ments au Document d'Emission concernant (i) le nombre minimal et maximal d'Administrateurs, (ii) les conditions de
quorum (le cas échéant) et les règles de majorité applicables aux décisions du Conseil et de l'assemblée générale des
Actionnaires, (iii) l'énoncé de mission (y compris, sans s'y limiter, l'emplacement des "Target Partner" tels que définis
dans le Document d'Emission), (iv) la politique d'investissement, (v) les ordres de paiement, (vi) le ratio de risque et (vii)
la structure de frais du Fonds (ces dispositions étant dénommées "Matières Importantes") comme suit, étant entendu que
certains de ces amendements peuvent avoir un impact sur ces Statuts:

- Lorsque la décision de modifier le Document d'Emission sur les Matières Importantes listées ci-dessus est prise par

le Conseil, l'assemblée générale des Actionnaires délibère valablement lorsqu'un quorum de cinquante pour cent (50%)
du Capital Social est représenté. Si ce quorum n'est pas atteint, une seconde assemblée pourra être convoquée et peut
valablement délibérer quelle que soit la proportion du Capital Social représentée. Lors des deux assemblées, les résolu-
tions, pour être adoptées, doivent être approuvées à la majorité des deux tiers (2/3) au moins des suffrages exprimés.
Après la décision du Conseil ci-dessus et l'approbation par les Actionnaires, une assemblée générale des Actionnaires
devra être convoquée en vue de modifier les Statuts si nécessaire et sera soumise aux mêmes conditions de quorum de
50% et de majorité des 2/3 pour modifier les Statuts en conséquence.

- Lorsque la décision de modifier le Document d'Emission sur les Matières Importantes listées ci-dessus est prise par

les Actionnaires (c'est-à-dire à la suite de modifications apportées aux Statuts par les Actionnaires qui peuvent avoir un
impact sur le Document d'Emission), la décision de l'assemblée générale des Actionnaires, pour être adoptée, doit être
prise conformément aux règles de quorum et de majorité prévues à l'Article 34 des présents Statuts.

En outre et dans les deux cas, l'énoncé de mission du Fonds ne peut être modifié que si les voix des Actionnaires sur

ce changement incluent les voix de la Commission Européenne ou de son trustee, dans la mesure où la Commission
Européenne ou son trustee est un Actionnaire du Fonds.

Si les modifications ne sont applicables qu'à une ou plusieurs Classe(s) et/ou Tranche(s) spécifique(s), le Conseil est

autorisé à modifier sensiblement ces dispositions dans le respect de la Loi du 13 février 2007 et à condition que les règles
de quorum et de majorité mentionnées ci-dessus soient respectées au niveau de la ou des Classe(s) et/ou Tranche(s)

Toute modification substantielle aux Matières Importantes qui est approuvée par l'assemblée générale des Actionnaires

dans le respect des conditions de quorum et de majorité décrites ci-dessus seront soumises à la procédure de rachat en
faveur des Actionnaires qui ont voté contre l'amendement substantiel proposé aux Matières Importantes, comme indiqué
à l'Article 9 des présents Statuts et décrites davantage dans le Document d'Emission.

Art. 36. Déclaration. Les mots du genre masculin englobent également le genre féminin, les termes de personnes ou

Actionnaires englobent également les sociétés, partenariats, associations et tout autre groupe de personnes constitué ou
non sous forme de société.

Art. 37. Loi applicable. Tous les points non spécifiés dans les présents Statuts doivent être déterminés conformément

aux dispositions de la Loi du 10 août 1915 et la Loi du 13 février 2007 telles que ces lois ont été ou seront modifiées en
temps opportun.

<i>Dispositions transitoires

Le premier exercice social commencera le jour de la constitution du Fonds et se terminera le trente et un décembre


La première assemblée générale annuelle des Actionnaires se tiendra en 2011.

<i>Souscription et Payement

Le Capital Social du Fonds est souscrit comme suit:
1) KfW, mentionné ci-dessus, souscrit 2) Actions B de Southeast Europe Energy Efficiency Fund SA, SICAV-SIF, pour

un montant total de 25.000,- EUR (vingt-cinq mille Euros); et

2) Sal Oppenheim jr. &amp; Cie S.C.A., mentionné ci-dessus, souscrit 2) Actions B de Southeast Europe Energy Efficiency

Fund SA, SICAV-SIF, pour un montant total de 25.000,- EUR (vingt-cinq mille Euros).

Toutes ces Actions ont été entièrement payées de telle sorte que la somme de 50.000,- EUR (cinquante mille Euros)

est à la libre disposition du Fonds, tel qu'il a été prouvé au notaire instrumentant.


Le notaire instrumentant déclare que les conditions énumérées à l'Article 26 de la loi luxembourgeoise du 10 août

1915 concernant les sociétés commerciales (telle qu'amendée) sont remplies.



Les frais qui incombent au Fonds à la suite de sa constitution s'élèvent environ à quatre mille euros.

<i>Assemblée Générale Extraordinaire des Actionnaires

Les personnes mentionnées ci-dessus, représentant la totalité du Capital Social souscrit et agissant en tant qu'Action-

naires du Fonds en vertu de l'Article 26 des Statuts ont pris immédiatement les résolutions suivantes:

1. Les personnes suivantes sont nommées en tant qu'Administrateur du Fonds pour une période de trois (3) ans se

terminant à la date de l'assemblée générale des Actionnaires devant se tenir en 2012:

- Monsieur Chris Knowles, Chef de la Division Energie, Environnement et Fonds - Banque Européenne d'Investisse-

ment, ayant son adresse professionnelle à 98-100, Boulevard Konrad Adenauer, L-2950 Luxembourg, Grand-Duché de

- Monsieur Dominique Courbin, Chef de Division des opérations de prêt en Slovénie, Croatie et les Balkans Occi-

dentaux, Banque Européenne d'Investissement, ayant son adresse professionnelle à 98-100, Boulevard Konrad Adenauer,
L-2950 Luxembourg, Grand-Duché de Luxembourg;

- Madame Monika Beck, KfW Entwicklungsbank, Chef de division - Section Développement des Secteurs Privés et

Financiers, ayant son adresse professionnelle à Palmengartenstrasse, 5-9, D-60325 Frankfurt am Main, Allemagne;

- Madame Constanze Kreiss, KfW Entwicklungsbank, Gestionnaire de Project - Section Développement des Secteurs

Privés et Financiers, ayant son adresse professionnelle à Palmengartenstrasse, 5-9, D-60325 Frankfurt am Main, en Alle-
magne, et

- Monsieur Hubert Cottogni, Chef Développement des Affaires Régionales - Fonds d'Investissement Européen, ayant

son adresse professionnelle au 96, Boulevard Konrad Adenauer, L-2968, Grand-Duché de Luxembourg.

2. Le premier président du Conseil est Madame Monika Beck, nommée en cette qualité pour une période de trois (3)

ans se terminant à la date de l'assemblée générale annuelle des Actionnaires qui se tiendra en 2012.

3. La personne suivante est élue au titre de réviseur d'entreprises agréé pour une période se terminant à la prochaine

assemblée générale annuelle des Actionnaires qui aura lieu en 2011: Ernst &amp; Young, ayant son siège social au Parc d'Activité
Syrdall, 7, L-5365 Munsbach, Grand-Duché de Luxembourg.

4. Le siège social du Fonds est établi au 14, Boulevard Royal, L-2449 Luxembourg, Grand-Duché de Luxembourg.
Le notaire instrumentant, qui parle et comprend la langue anglaise, constate par les présentes qu'à la demande des

personnes mentionnées ci-dessus, les présents Statuts sont rédigés en langue anglaise suivis d'une version française; à la
demande de ces mêmes personnes comparantes, en cas de divergence entre le texte anglais et le texte français, la version
anglaise fera foi.

Dont acte, passé à Luxembourg, à la date indiquée en tête des présentes.
L'acte ayant été remis aux fins de lecture aux personnes comparantes, connues du notaire par leurs nom, prénom,

statut et résidence, les personnes comparantes ont signé avec le notaire le présent acte original.

Enregistré à Esch-sur-Alzette A.C., le 22 décembre 2009. Relation: EAC/2009/15957. Reçu soixante-quinze Euros (75,-


<i>Le Receveur (signé): SANTIONI.

Jean-Joseph WAGNER.

Référence de publication: 2009158106/2329.
(090199913) Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 28 décembre 2009.

Ernst &amp; Young Luxembourg, Société Anonyme.

Siège social: L-5365 Munsbach, 7, Parc d'Activité Syrdall.

R.C.S. Luxembourg B 88.019.


Il résulte des décisions du conseil d'administration de la Société prise en date du 16 novembre 2009 que:
- La démission de Raymond Schadeck de sa fonction de délégué à la gestion journalière de la Société, effective au 16

Novembre 2009, a été acceptée par le conseil d'administration. Raymond Schadeck conserve toutefois son mandat d'ad-
ministrateur de la Société.

- Alain Kinsch, résidant au 30 Côte d'Eich, L-1450 Luxembourg, a été nommé délégué à la gestion journalière de la

Société en remplacement de Raymond Schadeck, avec effet au 16 novembre 2009 et pour une durée de 4 ans.

Pour mention aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.


Munsbach, le 7 décembre 2009.

Pour extrait conforme

Référence de publication: 2009156556/18.
(090189542) Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 10 décembre 2009.

Ernst &amp; Young Services S.A., Société Anonyme.

Siège social: L-5365 Munsbach, 7, Parc d'Activité Syrdall.

R.C.S. Luxembourg B 69.847.


Il résulte des décisions prises par le conseil d'administration de la Société en date du 16 novembre 2009 que:
- Raymond Schadeck a démissionné de son poste d'administrateur de la Société, avec effet au 16 Novembre 2009.
- Alain Kinsch, résidant au 30 Côte d'Eich, L-1450 Luxembourg, a été désigné pour remplacer l'administrateur démis-

sionnaire, avec effet au 16 Novembre 2009 et jusqu'à la fin du mandat de son prédécesseur.

En conséquence, le conseil d'administration de la Société se compose, à compter du 16 novembre 2009, des adminis-

trateurs suivants:

- Jean-Marie Gischer
- Alain Kinsch
- Jean-Michel Pacaud
- Werner Weynand
Pour mention aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.

Münsbach, le 7 décembre 2009.


Référence de publication: 2009156557/20.
(090189552) Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 10 décembre 2009.

Compagnie de Révision, Société Anonyme.

Siège social: L-5365 Munsbach, 7, Parc d'Activité Syrdall.

R.C.S. Luxembourg B 32.665.


Il résulte des décisions prises par le conseil d'administration de la Société en date du 16 novembre 2009 que:
- Raymond Schadeck a démissionné de son poste d'administrateur de la Société, avec effet au 16 Novembre 2009.
- Alain Kinsch, résidant au 30 Côte d'Eich, L-1450 Luxembourg, a été désigné pour remplacer l'administrateur démis-

sionnaire, avec effet au 16 Novembre 2009 et jusqu'à la fin du mandat de son prédécesseur.

En conséquence, le conseil d'administration de la Société se compose, à compter du 16 novembre 2009, des adminis-

trateurs suivants:

- Jean-Marie Gischer
- Alain Kinsch
- Jean-Michel Pacaud
- Werner Weynand
Pour mention aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.

Münsbach, le 7 décembre 2009.


Référence de publication: 2009156558/20.
(090189555) Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 10 décembre 2009.

Threadneedle Management Luxembourg S.A., Société Anonyme.

Siège social: L-2155 Luxembourg, 74, Mühlenweg.

R.C.S. Luxembourg B 110.242.

<i>Extrait de la résolution prise par le seul actionnaire

Il résulte de la décision du seul actionnaire prise le 9 novembre 2003 que:
Le seul actionnaire décide de remplacer PricewaterhouseCoopers S.à r.l. par Ernst &amp; Young S.A. ayant son siège social

au 7 parc d'activité Syrdall, L-5365 Munsbach en tant que réviseur d'entreprise de la société.

Pour mention aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.


Luxembourg, le 8 décembre 2009.

<i>Pour la société

Référence de publication: 2009156559/15.
(090189575) Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 10 décembre 2009.

HGSC 2 S.A., Société Anonyme.

Siège social: L-2340 Luxembourg, 14-16, rue Philippe II.

R.C.S. Luxembourg B 116.820.

<i>Extrait de l'assemblée générale extraordinaire de la société HGSC 2 S.A. tenue le 27 novembre 2009:

L'assemblée générale extraordinaire de la société HGSC 2 S.A. a accepté la démission de Monsieur Bart Zech comme

administrateur de la société avec effet au 13 novembre 2009.

L'assemblée générale extraordinaire de la société HGSC 2 S.A. a ensuite nommé la personne suivante comme admi-

nistrateur de la société pour une période débutant le 27 novembre 2009 et se terminant le 13 mars 2014:

- Monsieur Frank Helmut Walenta, administrateur, avec adresse professionnelle à 12-14, rue Léon Thyes, L-2636

Luxembourg (Grand-Duché de Luxembourg).

Le conseil de gérance se compose dorénavant comme suit:
- Madame Mireille A. Fervail;
- Monsieur Frank Welman; et
- Monsieur Frank Helmut Walenta.
Pour mention aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.

<i>Pour HGSC 2 S.A.

Référence de publication: 2009156560/21.
(090189577) Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 10 décembre 2009.

European Logistics Feeder S.C.A., Société en Commandite par Actions.

Siège social: L-1331 Luxembourg, 21, boulevard Grande-Duchesse Charlotte.

R.C.S. Luxembourg B 129.820.

<i>Extrait de l'Assemblée Générale Ordinaire de la Société tenue en date du 29 mai 2009

Les associés de la Société ont décidé de nommer, avec effet immédiat, la société MAZARS, une société anonyme ayant

son siège social au 10A, rue Henri M. Schnadt, L-2530 Luxembourg, en tant que réviseur d'entreprises pour une période
prenant fin lors de l'assemblée générale annuelle qui se tiendra en 2010.

Pour mention aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.

<i>Pour European Logistics Feeder S.C.A.

Référence de publication: 2009156562/14.
(090189579) Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 10 décembre 2009.

REOF II Kali S.à r.l., Société à responsabilité limitée.

Capital social: EUR 120.000,00.

Siège social: L-1331 Luxembourg, 21, boulevard Grande-Duchesse Charlotte.

R.C.S. Luxembourg B 129.371.

<i>Extrait des résolutions de l'actionnaire unique prises en date du 7 octobre 2009

L'actionnaire unique a décidé d'accepter, avec effet immédiat, la démission de Monsieur Christoph Moelleken tant que

gérant de la Société.

L'actionnaire unique a également décidé de nommer, avec effet immédiat, les personnes suivantes en tant que gérants

de la Société pour une période prenant fin lors de l'assemblée générale annuelle qui se tiendra en 2010:

- Monsieur Laurent Jacquemin, né à Nancy (France) le 31 mars 1976, demeurant au 7, Newgate Street, EC1A7NX

Londres (Royaume-Uni);

- Monsieur Eric Stampfi, né à Nice (France) le 1 


 octobre 1945, demeurant au Coeur Défense, Tour B, 100 Esplanade

du Général de Gaulle, 92932 Paris la Défense Cedex (France);


- Monsieur Ernst Schaufelberger, né à Thalwil (Suisse) le 15 janvier 1954, demeurant au 31 Nüschelerstrasse, 8001

Zurich (Suisse); et

- Monsieur Olivier Thoral, né à Tarare (France) le 7 mars 1970, demeurant au Coeur Défense, Tour B, 100 Esplanade

du Général de Gaulle, 92932 Paris la Défense Cedex (France).

Pour mention aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.

<i>Pour REOF II KALI S.à r.l.

Référence de publication: 2009156563/24.
(090189587) Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 10 décembre 2009.

Quick Delivery S.à r.l., Société à responsabilité limitée.

Capital social: EUR 12.500,00.

Siège social: L-2522 Luxembourg, 6, rue Guillaume Schneider.

R.C.S. Luxembourg B 114.413.


Il résulte du contrat de cession de parts sociales daté du 7 octobre 2009 que la société BUTTE S.A., société de droit

panaméen ayant son siège social à Panama-City, République de Panama a cédé l'entièreté de ses parts sociales qu'elle
détenait dans la société QUICK DELIVERY S.à r.l., à savoir 250 parts sociales, à VACON PROPERTIES, société de droit
panaméen ayant son siège social à Panama-City, République de Panama, inscrite auprès du registre des sociétés du Panama
sous le numéro 520207.

L'actionnariat de QUICK DELIVERY S.à r.l. se compose désormais comme suit:


Nombre de

parts détenues

VACON PROPERTIES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .


Pour mention aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.

Fait à Luxembourg, le 1 


 décembre 2009.

<i>Pour la Société
<i>Un mandataire

Référence de publication: 2009156552/23.
(090189481) Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 10 décembre 2009.

Ascalon Holding S.A., Société Anonyme.

Siège social: L-2522 Luxembourg, 6, rue Guillaume Schneider.

R.C.S. Luxembourg B 55.240.

Les comptes annuels au 31 décembre 2006 ont été déposés au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg.
Pour mention aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.

Luxembourg le 8 décembre 2009.


Référence de publication: 2009156140/10.
(090189110) Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 10 décembre 2009.

Barony Holding S.A., Société Anonyme.

Siège social: L-2522 Luxembourg, 6, rue Guillaume Schneider.

R.C.S. Luxembourg B 37.623.

Les comptes annuels au 31 décembre 2006 ont été déposés au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg.
Pour mention aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.

Luxembourg, le 8 décembre 2009.


Référence de publication: 2009156141/10.
(090189107) Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 10 décembre 2009.


Ascalon Holding S.A., Société Anonyme.

Siège social: L-2522 Luxembourg, 6, rue Guillaume Schneider.

R.C.S. Luxembourg B 55.240.

Les comptes annuels au 31 décembre 2007 ont été déposés au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg.
Pour mention aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.

Luxembourg le 8 décembre 2009.


Référence de publication: 2009156139/10.
(090189111) Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 10 décembre 2009.

Ascalon Holding S.A., Société Anonyme.

Siège social: L-2522 Luxembourg, 6, rue Guillaume Schneider.

R.C.S. Luxembourg B 55.240.

Les comptes annuels au 31 décembre 2008 ont été déposés au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg.
Pour mention aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.

Luxembourg le 8 décembre 2009.


Référence de publication: 2009156138/10.
(090189113) Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 10 décembre 2009.

Maxi PIX Sàrl, Société à responsabilité limitée.

Capital social: EUR 1.916.500,00.

Siège social: L-1724 Luxembourg, 41, boulevard du Prince Henri.

R.C.S. Luxembourg B 122.176.

Les comptes annuels arrêtés au 31 décembre 2008 ont été déposés au registre de commerce et des sociétés de


Pour mention aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.

Luxembourg, le 8 décembre 2009.

<i>Un mandataire

Référence de publication: 2009156124/14.
(090189131) Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 10 décembre 2009.

AdOrMa International, Société à responsabilité limitée.

Siège social: L-2449 Luxembourg, 25, boulevard Royal.

R.C.S. Luxembourg B 29.774.

Le bilan au 31 décembre 2008 a été déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg.
Pour mention aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.


Référence de publication: 2009156007/10.
(090189044) Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 10 décembre 2009.

Barony Holding S.A., Société Anonyme.

Siège social: L-2522 Luxembourg, 6, rue Guillaume Schneider.

R.C.S. Luxembourg B 37.623.

Les comptes annuels au 31 décembre 2008 ont été déposés au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg.
Pour mention aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.

Luxembourg, le 8 décembre 2009.


Référence de publication: 2009156012/10.
(090189104) Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 10 décembre 2009.


Duferco Vanadium Investment Holding S.A., Société Anonyme.

Siège social: L-2522 Luxembourg, 6, rue Guillaume Schneider.

R.C.S. Luxembourg B 135.656.

Les comptes annuels au 31 décembre 2008 ont été déposés au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg.
Pour mention aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.

Luxembourg, le 8 décembre 2009.


Référence de publication: 2009156013/10.
(090189099) Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 10 décembre 2009.

Powercom S.A., Société Anonyme.

Siège social: L-2522 Luxembourg, 12, rue Guillaume Schneider.

R.C.S. Luxembourg B 65.218.

Les comptes annuels au 31 décembre 2008 ont été déposés au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg.
Pour mention aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.

Luxembourg, le 7 décembre 2009.


Référence de publication: 2009156014/10.
(090189097) Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 10 décembre 2009.

Monkwood Luxco S.à r.l., Société à responsabilité limitée.

Siège social: L-5365 Munsbach, 9, Parc d'Activité Syrdall.

R.C.S. Luxembourg B 117.178.

Le bilan et l'affectation du résultat au 31/12/2007 ont été déposés au registre de commerce et des sociétés de Lu-


Pour mention aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.

Luxembourg, le 8 décembre 2009.

Monkwood Luxco S.à r.l.
F.W.J.J. Welman

Référence de publication: 2009156010/14.
(090189041) Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 10 décembre 2009.

Anker Telecommunications Services S.A., Société Anonyme.

Siège social: L-2522 Luxembourg, 6, rue Guillaume Schneider.

R.C.S. Luxembourg B 82.649.

Les comptes annuels au 31 décembre 2006 ont été déposés au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg.
Pour mention aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.

Luxembourg, le 26 novembre 2009.


Référence de publication: 2009156021/10.
(090189084) Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 10 décembre 2009.


Siège social: L-1220 Luxembourg, 196, rue de Beggen.

R.C.S. Luxembourg B 137.955.

Les comptes annuels au 31 mars 2009 ont été déposés au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg.
Pour mention aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.


Référence de publication: 2009156041/10.
(090189055) Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 10 décembre 2009.


Nutrisearch S.A., Société Anonyme.

Siège social: L-1273 Luxembourg, 7A, rue de Bitburg.

R.C.S. Luxembourg B 116.238.

Les comptes annuels au 31 décembre 2008 ont été déposés au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg.
Pour mention aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.


Référence de publication: 2009156040/10.
(090189056) Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 10 décembre 2009.

Peak Performance Products S.A., Société Anonyme.

Siège social: L-1273 Luxembourg, 7A, rue de Bitburg.

R.C.S. Luxembourg B 69.979.

Les comptes annuels au 31 décembre 2008 ont été déposés au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg.
Pour mention aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.


Référence de publication: 2009156039/10.
(090189057) Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 10 décembre 2009.

Kilcullen TNS Holding S.A., Société Anonyme.

Siège social: L-1118 Luxembourg, 19, rue Aldringen.

R.C.S. Luxembourg B 125.875.

Le bilan au 15 novembre 2009 a été déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg.
Pour mention aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.

<i>Pour HOOGEWERF &amp; CIE
Agent domiciliataire

Référence de publication: 2009156045/12.
(090189173) Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 10 décembre 2009.

Charax Invest S.A., Société Anonyme.

Siège social: L-1526 Luxembourg, 23, Val Fleuri.

R.C.S. Luxembourg B 136.979.

Les comptes annuels au 31 décembre 2008 ont été déposés au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg.
Pour mention aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.

Romain THILLENS / Christophe BLONDEAU

Référence de publication: 2009156037/11.
(090189060) Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 10 décembre 2009.

Dafilux S.à r.l., Société à responsabilité limitée.

Siège social: L-1526 Luxembourg, 23, Val Fleuri.

R.C.S. Luxembourg B 121.143.

Le bilan et l'annexe au 31 décembre 2007 ont été déposés au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg.
Pour mention aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.

<i>Pour DAFILUX Sàrl
<i>Le domiciliataire

Référence de publication: 2009156036/13.
(090189061) Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 10 décembre 2009.


Service Central de Législation, 43, boulevard F.-D. Roosevelt, L-2450 Luxembourg

Imprimeur: Association momentanée Imprimerie Centrale / Victor Buck


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AdOrMa International


Anker Telecommunications Services S.A.

Ascalon Holding S.A.

Ascalon Holding S.A.

Ascalon Holding S.A.

Barony Holding S.A.

Barony Holding S.A.

Charax Invest S.A.

Compagnie de Révision

Dafilux S.à r.l.

Duferco Vanadium Investment Holding S.A.

Ernst &amp; Young Luxembourg

Ernst &amp; Young Services S.A.

European Logistics Feeder S.C.A.


Kilcullen TNS Holding S.A.

Maxi PIX Sàrl

Monkwood Luxco S.à r.l.

Nutrisearch S.A.

Peak Performance Products S.A.

Powercom S.A.

Quick Delivery S.à r.l.

REOF II Kali S.à r.l.

Southeast Europe Energy Efficiency Fund SA, SICAV-SIF

Threadneedle Management Luxembourg S.A.