MEMORIAL

Journal Officiel

du Grand-Duché de

Luxembourg

MEMORIAL

Amtsblatt

des Großherzogtums

Luxemburg

R E C U E I L   D E S   S O C I E T E S   E T   A S S O C I A T I O N S

Le présent recueil contient les publications prévues par la loi modifiée du 10 août 1915 concernant les sociétés commerciales

et par la loi modifiée du 21 avril 1928 sur les associations et les fondations sans but lucratif.

C — N° 2228

8 octobre 2007

SOMMAIRE

Alpina Real Estate Fund SCA SICAV-FIS

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

106910

Capital International Emerging Markets

Fund  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

106898

Continental Motor Inns (Luxembourg)

S.A.  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

106942

Falun Holding S.A.  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

106944

Finaluxe S.à r.l.  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

106943

Holding Immobilière Nouvelle S.A.  . . . . . .

106898

Holdmar Holding S.A.  . . . . . . . . . . . . . . . . . .

106944

Inled Holding S.A.  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

106944

Internationale Forêt Noire S.A.  . . . . . . . . .

106899

Invesco European Hotel Real Estate Fund

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

106901

Luxconseil S.A. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

106942

Luxumbrella  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

106900

Ofima S.A. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

106901

Opal  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

106900

RH Investment Holding S.A.  . . . . . . . . . . . .

106943

San Marino Investment International  . . . .

106940

Sistema Tessile S.A.  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

106899

Stratem Fund  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

106901

Tosca S.A.  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

106942

Westsouth Telecom S.A.  . . . . . . . . . . . . . . .

106943

Xirom Investments SICAV . . . . . . . . . . . . . .

106898

106897

Holding Immobilière Nouvelle S.A., Société Anonyme.

Siège social: L-2449 Luxembourg, 11, boulevard Royal.

R.C.S. Luxembourg B 35.507.

Messieurs les Obligataires sont priés d'assister à

l'ASSEMBLEE GENERALE

des Obligataires qui se tiendra le <i>26 octobre 2007 à 10.00 heures au siège social de la société.

<i>Ordre du jour:

4. Consolidation des deux emprunts obligataires émis en date du 30 octobre 1995 et 11 novembre 1990.
5. Prorogation de l'échéance de(s) emprunt(s) obligataire(s).
6. Divers.

<i>Le Conseil d'Administration.

Référence de publication: 2007111947/309/14.

Capital International Emerging Markets Fund, Société d'Investissement à Capital Variable.

Siège social: L-2633 Senningerberg, 6C, route de Trèves.

R.C.S. Luxembourg B 33.347.

The Shareholders of CAPITAL INTERNATIONAL EMERGING MARKETS FUND (the «Company») are invited to

attend the

ANNUAL GENERAL MEETING

of Shareholders (the «Meeting»), that will be held on <i>25 October 2007 at 2 p.m. CET, at the registered office of the

Company with the following agenda:

<i>Agenda:

1. Approval of the Audited Annual Report of the Company (including the Report of the Board of Directors to the

Shareholders, the Financial Statements and the Independent Auditors' Report) for the fiscal year ended 30 June
2007

2. Decision of the allocation of net results
3. Discharge of the Directors of the Company in respect of the carrying out of their duties for the fiscal year ended

30 June 2007

4. Re-election of the Directors of the Company for a one-year period ending with the Annual General Meeting of

Shareholders to be held in October 2008

5. Appointment of PricewaterhouseCoopers S.à r.l. as Independent Auditor of the Company for the fiscal year ending

30 June 2008

6. Miscellaneous

Shareholders, who cannot be present in person at the Meeting and wish to be represented, are entitled to appoint a

proxy. To be valid, the proxy form must be completed and received at the registered office of the Company prior to 5
p.m. CET on 24 October 2007. It should be marked for the attention of Ms Mara Marangelli and sent by fax to +352 46
26 85 825 or by mail. Furthermore, proxy forms can be obtained by contacting Ms Mara Marangelli.

Please note that there is no quorum requirement for the Meeting. The resolutions will be passed by a simple majority

of the shares present or represented at the Meeting.

Référence de publication: 2007114811/755/29.

Xirom Investments SICAV, Société d'Investissement à Capital Variable.

Siège social: L-1952 Luxembourg, 1-7, rue Nina et Julien Lefèvre.

R.C.S. Luxembourg B 115.196.

We hereby invite you to attend to the

ANNUAL GENERAL MEETING

of shareholders of the Company to be held in Luxembourg at 1-7, rue Nina et Julien Lefèvre, L-1952 Luxembourg, on

<i>24 October 2007 at 3 p.m. to deliberate and vote on the following agenda:

<i>Agenda:

1. General declaration to the shareholders of the board in relation to this annual general meeting, report of the board

of directors and report of the auditor.

106898

2. Approval of the balance sheet and profit and loss account as at 30 June 2007 submitted by the board.
3. Allocation of the year end result.
4. Discharge of the directors and auditor in respect of the financial year ended.
5. Composition of the board and duration of terms of office.
6. Appointment of the auditor for the new financial year.
7. Miscellaneous.

Each shareholder - individually or by proxy - will be able to participate in the annual general meeting if his shares have

been deposited up to Tuesday, 23 October 2007 at the latest at the registered office of the Company or at HSBC
TRINKAUS &amp; BURKHARDT (INTERNATIONAL) SA, Luxemburg and leaves them there until the end of the annual
general meeting. Each shareholder, who complies with the requirements, will be admitted to the annual general meeting.

Luxembourg, October 2007.

XIROM INVESTMENTS SICAV
<i>Board of Directors

Référence de publication: 2007114812/755/26.

Internationale Forêt Noire S.A., Société Anonyme Holding.

Siège social: L-1331 Luxembourg, 65, boulevard Grande-Duchesse Charlotte.

R.C.S. Luxembourg B 21.728.

Messieurs les actionnaires sont convoqués par le présent avis à

l'ASSEMBLEE GENERALE EXTRAORDINAIRE

qui aura lieu mercredi <i>24 octobre 2007 à 10.00 heures au 24, rue Saint Mathieu, L-2138 Luxembourg avec l'ordre du

jour suivant:

<i>Ordre du jour:

1. Acceptation de la démission des administrateurs et du commissaire aux comptes.
2. Nomination de nouveaux administrateurs et d'un commissaire aux comptes.
3. Décharge à donner aux administrateurs et au commissaire aux comptes démissionnaires pour l'exercice de leur

mandat.

<i>Le Conseil d'Administration.

Référence de publication: 2007114813/1267/16.

Sistema Tessile S.A., Société Anonyme.

Siège social: L-1724 Luxembourg, 19-21, boulevard du Prince Henri.

R.C.S. Luxembourg B 38.954.

Messieurs les Actionnaires sont priés d'assister à

l'ASSEMBLEE GENERALE ORDINAIRE

qui se tiendra de manière extraordinaire le <i>17 octobre 2007 à 11.00 heures au siège social, 19-21, boulevard du Prince

Henri, 1724 Luxembourg.

<i>Ordre du jour:

1. constatation du report des dates des assemblées générales ordinaires et approbation desdits reports;
2. lecture des rapports du commissaire aux comptes sur les exercices clos au 31 décembre 2005 et au 31 décembre

2006 et approbation des comptes annuels arrêtés au 31 décembre 2005 et au 31 décembre 2006;

3. affectation du résultat des exercices clôturés au 31 décembre 2005 et au 31 décembre 2006;
4. décision concernant l'éventuelle dissolution de la société conformément à l'article 100 de la loi du 10 août 1915

sur les sociétés commerciales telle que modifiée;

5. décharge aux administrateurs et au commissaire aux comptes;
6. nominations statutaires;
7. divers.

Les actionnaires désirant assister à l'assemblée générale doivent déposer leurs actions 5 jours francs avant l'assemblée

générale auprès de la SOCIETE EUROPEENNE DE BANQUE, 19-21, boulevard du Prince Henri, 1724 Luxembourg.

<i>Le Conseil d'Administration.

Référence de publication: 2007109143/755/23.

106899

Luxumbrella, Société d'Investissement à Capital Variable.

Siège social: L-5826 Hesperange, 33, rue de Gasperich.

R.C.S. Luxembourg B 50.794.

Lors de l'assemblée générale ordinaire (ci-après dénommée «l'Assemblée») qui s'est tenue le 2 août 2007 au siège

social de LUXUMBRELLA (ci-après dénommé la «Société»), étant donné qu'aucune action n'a été présentée ou repré-
sentée sur le nombre d'actions en circulation de la Société, la Présidente de l'Assemblée a décidé de surseoir aux décisions
de l'ordre du jour et de convoquer une nouvelle assemblée générale ordinaire reprenant ces mêmes points.

Dès lors, nous vous prions de bien vouloir assister à la nouvelle

ASSEMBLEE GENERALE ORDINAIRE

des actionnaires de la Société qui se tiendra au siège social de la Société, le <i>19 octobre 2007 à 11.00 heures en vue

d'examiner les points d'agenda suivants:

<i>Ordre du jour:

1. Rapports du Conseil d'Administration et du Réviseur d'Entreprises pour l'exercice clos au 30 avril 2007.
2. Approbation des comptes annuels pour l'exercice clos au 30 avril 2007.
3. Affectation des résultats.
4. Quitus aux Administrateurs pour l'accomplissement de leur mandat jusqu'au 30 avril 2007.
5. Composition du Conseil d'Administration.
6. Renouvellement du mandat du Réviseur d'Entreprises pour un terme d'un an venant à échéance à la prochaine

Assemblée.

7. Divers.

Les résolutions soumises à l'Assemblée ne requièrent aucun quorum. Elles seront adoptées à la majorité simple des

actions présentes ou représentées à l'Assemblée.

Pour avoir le droit d'assister ou de se faire représenter à cette Assemblée, les propriétaires d'actions au porteur

doivent avoir déposé leurs titres cinq jours francs avant l'Assemblée aux guichets de BNP PARIBAS LUXEMBOURG,
10A, boulevard Royal, L-2093 Luxembourg, où des formulaires de procuration sont disponibles.

<i>Pour le Conseil d'Administration.

Référence de publication: 2007108149/755/29.

Opal, Société d'Investissement à Capital Variable.

Siège social: L-2163 Luxembourg, 40, avenue Monterey.

R.C.S. Luxembourg B 93.977.

The ANNUAL GENERAL MEETING

of shareholders of OPAL will be held at its registered office at 40, avenue Monterey, Luxembourg on Tuesday <i>16

<i>October 2007 at 11.00 a.m for the purpose of considering and voting upon the following matters:

<i>Agenda:

1. Approval of the Audited Annual Report and acceptance of the Auditor's Report for the year ended 30 June 2007.
2. Ratification of Decision on Directors' Fees
3. Discharge of the Board of Directors for the period to 30 June 2007
4. Election and re-election of Directors
5. Re-election of Auditor
6. Miscellaneous

<i>Voting

Resolutions on the agenda of the annual general meeting will require no quorum and will be taken at the majority of

the votes expressed by the shareholders present or represented at the Meeting.

<i>Voting Arrangements

Shareholders who cannot attend the Meeting in person are invited to send a duly completed and signed proxy form

to the registered office of the Company to arrive not later than 15 October 2007. Proxy forms will be sent to registered
shareholders with a copy of this Notice and can also be obtained from the registered office.

4 September 2007.

<i>The Board of Directors.

Référence de publication: 2007109861/41/25.

106900

Stratem Fund, Société d'Investissement à Capital Variable.

Siège social: L-2453 Luxembourg, 12, rue Eugène Ruppert.

R.C.S. Luxembourg B 120.976.

Messieurs les actionnaires sont priés de bien vouloir assister à

l'ASSEMBLEE GENERALE ORDINAIRE

qui se tiendra le jeudi <i>18 octobre 2007 à 11.00 heures au siège social de la Société, pour délibérer et voter sur l'ordre

du jour suivant:

<i>Ordre du jour:

1. Rapport du Conseil d'Administration
2. Rapport du Réviseur d'Entreprises
3. Examen et approbation des comptes annuels au 30 juin 2007
4. Décharge à donner aux Administrateurs
5. Affectation du résultat
6. Nominations statutaires
7. Divers

Aucun quorum n'est requis pour les points à l'ordre du jour de l'Assemblée et les décisions seront prises à la majorité

simple des voix des actionnaires présents ou représentés à l'Assemblée.

Pour pouvoir assister à l'Assemblée, les propriétaires d'actions au porteur sont priés de déposer leurs actions au siège

social de la Société cinq jours francs avant la date fixée pour l'Assemblée.

<i>Le Conseil d'Administration.

Référence de publication: 2007109144/584/23.

Invesco European Hotel Real Estate Fund, Société d'Investissement à Capital Variable.

Siège social: L-1470 Luxembourg, 69, route d'Esch.

R.C.S. Luxembourg B 116.664.

Shareholders are kindly invited to attend the

ANNUAL GENERAL MEETING

of shareholders of our company, which will take place at the registered office of BANQUE INTERNATIONALE A

LUXEMBOURG S.A., 69, route d'Esch, L-1470 Luxembourg, on <i>October 16, 2007 at 11.00 a.m. for the purpose of con-
sidering and voting upon the following agenda:

<i>Agenda:

1. Submission of the Reports of the Board of Directors and of the Independent Auditor;
2. Approval of the Statement of Net Assets and of the Statement of Changes in Net Assets for the year ended as at

June 30, 2007;

3. Allocation of the Net Results;
4. Discharge to the Directors;
5. Statutory Appointments;
6. Miscellaneous.

Shareholders are advised that no quorum is required for the items of the agenda of the Annual General Meeting and

that decisions will be taken at the simple majority of the votes expressed by the shareholders present or represented at
the Meeting.

<i>The Board of Directors.

Référence de publication: 2007109863/23.

Ofima S.A., Société Anonyme.

Siège social: L-1417 Luxembourg, 6, rue Dicks.

R.C.S. Luxembourg B 36.856.

<i>Projet de scission

Le Conseil d'Administration de la Société a adopté, sous réserve que la fusion par absorption de CASTEL S.A. par la

Société ne soit pas rejetée par les actionnaires de la Société, le projet de scission suivant:

1) Les Nouvelles Sociétés

106901

Le Conseil d'Administration de la Société a décidé lors de sa réunion du 2 octobre 2007 de proposer aux actionnaires

de la Société, à condition que ces derniers ne rejettent pas la fusion par absorption de CASTEL S.A. par la Société, la
scission de la Société par la constitution de quatre nouvelles sociétés anonymes qui seront dénommées KABIRIA S.A.,
LULEO S.A., VAMA S.A., et ADEA S.A. (les «Nouvelles Sociétés») avec les sièges et les dénominations sociales suivantes:

- KABIRIA S.A., une société anonyme, au capital social de deux cent cinquante-six mille trois cent quarante-huit euros

(€ 256.348,-) représenté par deux cent cinquante-six mille trois cent quarante-huit (256.348) actions d'une valeur no-
minale d'un euro (1,- €) chacune, aura son siège social au 6, rue Dicks, L-1417 Luxembourg, Grand Duché de Luxembourg.

- LULEO S.A. une société anonyme, au capital social de trois cent quatre vingt-six mille soixante-huit euros (€ 326.068,-)

représenté par trois cent quatre-vingt-six mille soixante-huit (326.068) actions d'une valeur nominale d'un euro (1,- €)
chacune, aura son siège social au 6, rue Dicks, L-1417 Luxembourg, Grand Duché de Luxembourg.

- VAMA S.A., une société anonyme, au capital social de cinq cent quatre-vingt-deux mille quatre cent seize euros (€

582.416,-) représenté par cinq cent quatre-vingt-deux mille quatre cent seize (582.416) actions d'une valeur nominale
d'un  euro  (1,-  €)  chacune,  aura  son  siège  social  au  25,  avenue  de  la  Liberté,  L-1931  Luxembourg,  Grand-Duché  de
Luxembourg.

- ADEA S.A., une société anonyme, au capital social de cent trente-cinq mille cent soixante-huit euros (€ 135.168,-)

représenté par cent trente cinq mille cent soixante-huit (135.168) actions, d'une valeur nominale d'un euro (1,- €) chacune,
aura son siège social au 6, rue Dicks, L-1417 Luxembourg, Grand Duché de Luxembourg.

2) Assemblée Générale des Actionnaires de la Société:
Les Actionnaires de la Société approuveront le projet de scission, au moyen duquel, suite à sa dissolution sans liqui-

dation, la Société transférera aux Nouvelles Sociétés tous ses actifs et passifs, conformément aux articles 288 et 307 de
la loi du 10 août 1915 sur les sociétés commerciales, telle que modifiée (la «Loi») lors d'une Assemblée Générale Ex-
traordinaire des Actionnaires qui se tiendra devant un notaire luxembourgeois au plus tôt un mois après la publication
du présent projet de scission.

3) Rapport d'échange des actions - conditions de distribution des actions
Tous  les  actifs  et  passifs  de  la  Société  consistent  principalement,  au  jour  d'aujourd'hui,  en  une  participation  dans

CASTEL S.A. Toutefois, à la date de l'assemblée Générale Extraordinaire des Actionnaires qui devra approuver la scission
de la Société, et à condition que les actionnaires de la Société n'aient pas rejeté la fusion par absorption de CASTEL S.A.
par la Société, la participation dans CASTEL S.A. sera remplacée par les participations actuellement détenues par CASTEL
S.A. ainsi que par tous les actifs et passifs qui apparaissent dans les comptes annuels de CASTEL S.A. pour la période du
1 

er

 janvier 2007 au 31 août 2007, y compris les prêts, les dépôts en banque, les débiteurs, le capital et les réserves, les

provisions pour responsabilités et dépenses et les créanciers.

L'allocation des actifs et passifs de la Société aux Nouvelles Sociétés est basée sur le pourcentage détenu par chaque

actionnaire dans la Société. A la date du présent projet de scission chaque actionnaire de la Société détient 50% des
actions en émission de la Société.

En conséquence, les actifs et passifs de la Société seront alloués comme suit:
A. KABIRIA S.A. recevra
Actifs:
- 20% de SPARTAN UK LTD
- 50% de TRAMETAL S.p.A.
- € 100.000,- avoir en banques
Passifs:
- € 8.803.865,- prime d'émission
B. LULEO S.A. recevra
Actifs:
- 49,5% de TRAMETAL ENGINEERING S.A.
- 49,99% de MAG STEEL S.A.
- 50% de ASG SUPERCONDUCTORS S.p.A.
- 50% de OMBA IMPIANTI &amp; ENGINEERING S.p.A.
- 50% de TECTUBI S.p.A.
- 49% de DISTRIBUZIONE ACCIAI S.r.l.
- 50% de EGIDA S.r.l.
- € 866.000,- immobilisation financière
- € 15.872.825,- avoirs en banques
Passifs:
- € 27.809.924,- prime d'émission
C. VAMA S.A. recevra

106902

Actifs:
- 20% de SPARTAN UK LTD.
- 50% de TRAMETAL S.p.A.
- 49,5% de TRAMETAL ENGINEERING S.A.
- 49,99% de MAG STEEL S.A.
- 50% de ASG SUPERCONDUCTORS S.p.A.
- 50% de OMBA IMPIANTI &amp; ENGINEERING S.p.A.
- 50% de TECTUBI S.p.A.
- 49% de DISTRIBUZIONE ACCIAI S.r.l.
- 50% de EGIDA S.r.l.
- € 866.000,- immobilisation financière
- € 15.972.825,- avoirs en banques
Passifs:
- € 36.613.789605 prime d'émission
D. ADEA S.A. recevra
Actifs:
- 2,896% de AURORA IMAGING TECHNOLOGY INC.
- 32% de FINCHEM S.r.l.
- 49% de BAOSTEEL ITALIA DISTRIBUTION CENTER S.p.A.
- 0,85% de MANDARIN CAPITAL PARTNERS S.C.A. SICAR
- 20% de Soc. ED. MERCANTILE SEM S.r.l.
- € 23.261,- immobilisations corporelles
- € 125,- dépôt pour la TVA
- € 7.327 créances
- € 15.946,- autres valeurs mobilières
- € 4.283.051,- avoirs en banques
Passifs:
- € 7.614.832,- prime d'émission
- € 232.268,- provisions pour risques et charges
- € 1.071.993,- autres dettes
Le rapport d'échange des actions dans le capital social de la Société est tel qu'à la date de l'approbation de la scission:
- Monsieur Mattia Malacalza, demeurant 3, Via San Lorenzo, CH-6900 Lugano, détenteur de 12.500 actions de € 52,-

chacune de la Société recevra

(i) deux cent cinquante-six mille trois cent quarante-huit (256.348) actions d'une valeur nominale d'un euro (€ 1,-)

chacune de KABIRIA S.A., c'est-à-dire 100% des actions de KABIRIA S.A.;

(ii) trois cent vingt-six mille soixante-huit (326.068) actions d'une valeur nominale d'un euro (€ 1,-) chacune de LULEO

S.A., c'est-à-dire 100% des actions de LULEO S.A.; et

(iii) soixante-sept mille cinq cent quatre-vingt-quatre (67.584) actions d'une valeur nominale d'un euro (€ 1,-) chacune

de ADEA S.A., c'est-à-dire 50% des actions de ADEA S.A.

- Monsieur Davide Malacalza, demeurant 37/1 Via Monte Zovetto, I-16145 Gênes, détenteur de 12.500 actions de €

52,- chacune de la Société recevra

(i) cinq cent quatre-vingt-deux mille quatre cent seize (582.416) actions d'une valeur nominale d'un euro (€ 1,-) chacune

de VAMA S.A., c'est-à-dire 100% des actions de VAMA S.A.; et

(ii) soixante-sept mille cinq cent quatre-vingt-quatre (67.584) actions d'un euro (€ 1,-) chacune de ADEA S.A., c'est-

à-dire 50% des actions ADEA S.A.

4) Annulation
Les actions de la Société seront annulées lors de l'Assemblée Générale Extraordinaire des Actionnaires de la Société

approuvant la scission.

5) Date à laquelle la scission prendra effet
D'un point de vue comptable, la scission prendra effet à partir du 8 novembre 2007 conformément à l'allocation des

actifs et passifs à chaque Nouvelle Société tel que prévu dans le présent projet de scission.

6) Les conditions de distribution des actions des Nouvelles Sociétés

106903

Les Nouvelles Sociétés n'émettront que des actions nominatives et après l'apport, les actionnaires de la Société seront

inscrits dans le registre des actionnaires de chacune des Nouvelles Sociétés proportionnellement aux droits qu'ils dé-
tiennent de la Société.

7) Date à partir de laquelle les actions des Nouvelles Sociétés donneront le droit de participer aux bénéfices et toutes

conditions spécifiques relatives à ce droit

Les actions de chaque Nouvelle Société donneront droit à participer à toutes les distributions de bénéfices des Nou-

velles Sociétés respectives à partir de la date de constitution de ces Nouvelles Sociétés.

8) Avantages Spéciaux
Aucun avantage spécial ne sera accordé aux experts prévus à l'Article 294 de la Loi, aux membres du conseil d'admi-

nistration et aux réviseurs d'entreprises des sociétés impliquées dans la scission, ni aux membres du conseil d'adminis-
tration des Nouvelles Sociétés en relation avec la scission.

9) Allocations des actifs et passifs
Tous les actifs et passifs, ainsi que toutes les garanties et toutes les sûretés seront apportés et alloués aux Nouvelles

Sociétés, proportionnellement à leur part de la Société conformément aux états financiers pro forma basés sur le bilan
intérimaire  de  la  Société  au  31  août  2007  joint  comme  annexe  A  au  présent  projet  de  scission  (le  taux  de  scission
d'allocation).

Lorsqu'un avoir ou une dette de la Société n'est pas alloué à une des Nouvelles Sociétés conformément à la description

de l'annexe A, l'avoir ou la dette concerné sera alloué à ADEA.

Tout ou partie du présent projet peut encore être modifié par l'Assemblée Générale Extraordinaire des Actionnaires

de la Société.

Le présent projet, ainsi que les comptes annuels et les rapports du conseil d'administration de la Société pour les

exercices sociaux 2004, 2005 et 2006 pourront être consultés à son siège social. Le présent projet est en plus envoyé à
chaque actionnaire.

Les Statuts des Nouvelles Sociétés seront dressés dans les termes identiques suivants:

«Dénomination - Siège - Durée - Objet

Art. 1 

er

 .  Il est formé une société anonyme sous la dénomination de [ ] S.A.

Art. 2. Le siège social de la société est établi à Luxembourg-Ville. Sans préjudice des règles de droit commun en matière

de résiliation de contrat au cas où le siège social de la société est établi par contrat avec des tiers, il pourra être transféré
à l'intérieur de la commune du siège social par simple décision du conseil d'administration. Le conseil d'administration
aura le droit d'instituer des bureaux, centres administratifs, agences et succursales partout, selon qu'il appartiendra, aussi
bien dans le Grand-Duché qu'à l'étranger.

Lorsque des événements extraordinaires d'ordre politique, économique ou social, de nature à compromettre l'activité

normale au siège social ou la communication de ce siège avec l'étranger, se produiront ou seront imminents, le siège
social pourra être transféré provisoirement à l'étranger jusqu'au moment où les circonstances seront redevenues com-
plètement normales.

Un tel transfert ne changera rien à la nationalité de la société, qui restera luxembourgeoise. La décision relative au

transfert provisoire du siège social sera portée à la connaissance des tiers par l'organe de la société, qui, suivant les
circonstances, est le mieux placé pour y procéder.

Art. 3. La société est constituée pour une durée illimitée.

Art. 4. La société a pour objet la prise d'intérêts, sous quelque forme que ce soit, dans d'autres entreprises luxem-

bourgeoises ou étrangères, ainsi que la gestion et le contrôle de ces participations.

Elle peut notamment acquérir par voie d'apport, de souscription, d'option, d'achat et de toute autre manière des

valeurs mobilières de toutes espèces et de réaliser par voie de vente, cession, échange ou autrement.

La société peut également acquérir et mettre en valeur tous brevets et autres droits se rattachant à ces brevets ou

pouvant les compléter.

La société peut emprunter et accorder aux sociétés dans lesquelles elle participe ou auxquelles elle s'intéresse direc-

tement ou indirectement tous concours, prêts, avances ou garanties.

La société pourra faire en outre toutes opérations commerciales, industrielles et financières, tant mobilières qu'im-

mobilières, qui peuvent lui paraître utiles dans l'accomplissement de son objet.

Capital - Actions

Art. 5. La capital social souscrit de la société est fixé à [ ] ([ ]) représenté par [ ] ([ ]) actions d'une valeur nominale

de [ ] ([ ]) chacune, entièrement libérées.

Le capital souscrit de la société peut être augmenté ou réduit par décision de l'assemblée générale des actionnaires

statuant comme en matière de modification des statuts.

La société peut, dans la mesure où, et aux conditions auxquelles la loi le permet, racheter ses propres actions.

106904

Art. 6. Les actions de la société sont nominatives.
Il est tenu au siège social un registre des actions nominatives, dont tout actionnaire pourra prendre connaissance, et

qui contiendra les indications prévues à l'article trente-neuf de la loi concernant les sociétés commerciales.

La propriété des actions nominatives s'établit par une inscription sur ledit registre.
Des certificats constatant ces inscriptions seront délivrés d'un registre à souches et signés par le président du conseil

d'administration et un autre administrateur.

La société pourra émettre des certificats représentatifs d'actions. Les certificats seront signés par le président du

conseil d'administration et par un autre administrateur.

Art. 7. La société ne reconnaît qu'un propriétaire par action. S'il y a plusieurs propriétaires par action, la société aura

le droit de suspendre l'exercice de tous les droits y attachés jusqu'à ce qu'une seule personne ait été désignée comme
étant à son égard propriétaire. Il en sera de même dans le cas d'un conflit opposant l'usufruitier et le nu-propriétaire, ou
un débiteur et un créancier gagiste.

Emprunts obligataires

Art. 8. Le conseil d'administration peut, sur décision de l'assemblée générale des actionnaires, autoriser l'émission

d'emprunts obligataires convertibles ou non sous forme d'obligations au porteur ou autre, sous quelque dénomination
que ce soit et payable en quelque monnaie que ce soit.

Le conseil d'administration déterminera la nature, le prix, le taux d'intérêts, les conditions d'émission et de rembour-

sement et toutes autres conditions y ayant trait.

Un registre des obligations nominatives sera tenu au siège social de la société.
Les obligations doivent être signées par deux administrateurs; ces deux signatures peuvent être soit manuscrites, soit

imprimées, soit apposées au moyen d'une griffe.

Administration - surveillance

Art. 9. La société est administrée par un conseil d'administration composé de trois membres au moins, actionnaires

ou non, nommés par l'assemblée générale, pour un terme ne pouvant dépasser six années et en tout temps, révocables
par elle.

Les administrateurs sortants peuvent être réélus.
Le conseil d'administration élit parmi ses membres un président et s'il en décide ainsi, un ou plusieurs vice-présidents

du conseil d'administration. En cas d'absence du président, les réunions du conseil d'administration sont présidées par un
administrateur présent désigné à cet effet.

Art. 10. Le conseil d'administration se réunit sur la convocation du président du conseil ou de deux de ses membres.
Les administrateurs seront convoqués séparément à chaque réunion du conseil d'administration. Sauf le cas d'urgence

qui doit être spécifié dans la convocation, celle-ci sera notifiée au moins sept jours avant la date fixée pour la réunion.

Le conseil se réunit valablement sans convocation préalable au cas où tous les administrateurs sont présents ou vala-

blement représentés.

Les réunions du conseil d'administration se tiennent au lieu et à la date indiqués dans la convocation.
Le conseil d'administration ne peut valablement délibérer et statuer que si la majorité de ses membres est présente

ou valablement représentée.

Tout administrateur empêché peut donner par écrit délégation à un autre membre du conseil pour le représenter et

pour voter en ses lieu et place.

Les résolutions du conseil seront prises à la majorité absolue des votants. En cas de partage, la voix de celui qui préside

la réunion sera prépondérante.

Les résolutions signées par tous les administrateurs seront aussi valables et efficaces que si elles avaient été prises lors

d'un conseil dûment convoqué et tenu. De telles signatures peuvent apparaître sur un document unique ou sur des copies
multiples d'une résolution identique et peuvent être révélées par lettres, télégrammes ou télex.

Un administrateur, ayant des intérêts opposés à ceux de la société dans une affaire soumise à l'approbation du conseil,

sera obligé d'en informer le conseil et de se faire donner acte de cette déclaration dans le procès-verbal de la réunion. Il
ne peut pas prendre part aux délibérations afférentes du conseil.

Lors de la prochaine assemblée générale des actionnaires, avant de procéder au vote de toute autre question, les

actionnaires seront informés des matières où un administrateur a un intérêt opposé à celui de la société.

Au cas où un membre du conseil d'administration a dû s'abstenir pour intérêt opposé, les résolutions prises à la majorité

des autres membres du conseil présents ou représentés à la réunion et qui votent, seront tenues pour valables.

Art. 11. Les décisions du conseil d'administration seront constatées par des procès-verbaux, qui seront insérés dans

un registre spécial et signés par un administrateur au moins.

Les copies ou extraits de ces minutes doivent être signés par le président du conseil d'administration ou par deux

administrateurs.

106905

Art. 12. Le conseil d'administration est investi des pouvoirs les plus étendus pour accomplir tous actes de disposition

et d'administration dans l'intérêt de la société.

Tous les pouvoirs qui ne sont pas expressément réservés par la loi du 10 août 1915, telle que modifiée, ou par les

statuts de la société à l'assemblée générale, seront de la compétence du conseil d'administration.

Art. 13. Le conseil d'administration peut déléguer des pouvoirs à un ou plusieurs de ses membres. Il peut désigner des

mandataires ayant des pouvoirs définis et les révoquer en tout temps. Il peut également déléguer la gestion journalière
de la société à un de ses membres, qui portera le titre d'administrateur-délégué.

Art. 14. Le conseil d'administration pourra instituer un comité exécutif, composé de membres du conseil d'adminis-

tration et fixer le nombre de ses membres. Le comité exécutif pourra avoir tels pouvoirs et autorité d'agir au nom du
conseil d'administration que ce dernier aura déterminé par résolution préalable. A moins que le conseil d'administration
n'en dispose autrement, le comité exécutif établira sa propre procédure pour la convocation et la tenue de ses réunions.

Le conseil d'administration fixera, s'il y a lieu, la rémunération des membres du comité exécutif.

Art. 15. Le conseil d'administration représente la société en justice, soit en demandant soit en défendant.
Les exploits pour ou contre la société sont valablement faits au nom de la société seule.

Art. 16. Tous documents et toutes nominations de mandataires engageront valablement la société s'ils sont signés au

nom de la société par deux administrateurs ou par un mandataire dûment autorisé par le conseil d'administration.

Art. 17. La surveillance des opérations de la société sera confiée à un ou plusieurs commissaires, actionnaires ou non,

nommés par l'assemblée générale qui fixe leur nombre, leurs émoluments et la durée de leurs mandats, laquelle ne pourra
pas dépasser six ans. Tout commissaire sortant est rééligible.

Assemblées

Art. 18. L'assemblée générale annuelle pourra par simple décision allouer aux administrateurs une rémunération ap-

propriée pour l'accomplissement de leurs fonctions.

Art. 19. L'assemblée générale légalement constituée représente l'ensemble des actionnaires. Ses décisions engagent

les actionnaires absents, opposés ou qui se sont abstenus au vote.

Art. 20. Le Conseil d'Administration pourra décider que pour pouvoir assister à l'assemblée générale, le propriétaire

d'actions doit en effectuer le dépôt cinq jours avant la date fixée pour la réunion.

Art. 21. L'assemblée générale annuelle se tiendra à Luxembourg, le premier jeudi du mois de juin de chaque année à

[ ] heures.

Si ce jour est un jour férié, l'assemblée sera reportée au premier jour ouvrable suivant à la même heure. Les assemblées

générales se tiendront à Luxembourg, au lieu indiqué dans la convocation ou dans la municipalité où se trouve le siège
social, si celui-ci a été transféré dans une autre localité, ou dans tout autre lieu de la commune convenu par le conseil
d'administration.

Art. 22. L'assemblée générale entendra le rapport de gestion du conseil d'administration et du commissaire, votera

sur l'approbation des comptes annuels et sur la distribution des profits, procédera aux nominations requises par les
statuts, donnera décharge aux administrateurs et aux commissaires et traitera des autres questions qui pourront lui être
dévolues.

Toute action donne droit à une voix.
Tout actionnaire pourra voter en personne ou par mandataire, qui ne sera pas nécessairement actionnaire.
Tout actionnaire aura le droit de demander un vote au scrutin secret.

Art. 23. L'assemblée générale délibérant aux conditions de quorum et de majorité prévus par la loi peut modifier les

statuts dans toutes les dispositions sous réserve des limites prévues par la loi.

Art. 24. Le conseil d'administration sera responsable de la convocation des assemblées ordinaires et extraordinaires.
Les convocations pour les assemblées générales seront faites conformément aux dispositions légales. Elles ne seront

pas nécessaires lorsque tous les actionnaires sont présents ou représentés et qu'ils déclarent avoir eu préalablement
connaissance de l'ordre du jour.

Il sera obligé de convoquer une assemblée générale chaque fois qu'un groupe d'actionnaires représentant au moins un

dixième du capital souscrit, le demandera par écrit, en indiquant l'ordre du jour.

Tout avis contenant convocation à l'assemblée générale doit contenir l'ordre du jour de l'assemblée générale.
Le conseil d'administration peut déterminer la forme des mandats à employer et exiger qu'ils seront déposés dans le

délai et au lieu qu'il indiquera.

Art. 25. Le président du conseil d'administration, ou en son absence, l'administrateur qui le remplace, préside les

assemblées générales.

L'assemblée choisira parmi les assistants deux scrutateurs.

106906

Les autres membres du conseil d'administration complètent le bureau.

Art. 26. Les procès-verbaux de l'assemblée générale seront signés par les membres du bureau et par tout actionnaire

qui le demande.

Toutefois, au cas où les délibérations de l'assemblée doivent être conformes, les copies et les extraits qui en seront

délivrés pour être produits en justice ou ailleurs, doivent être signés par le président du conseil d'administration ou par
un autre administrateur.

Année Sociale - Bilan - Répartition des bénéfices

Art. 27. L'année sociale commence le premier janvier et finit le trente et un décembre de chaque année.

Art. 28. Chaque année à la clôture de l'exercice social, le conseil d'administration établit les comptes annuels dans les

formes requises par la loi.

A la même époque, les comptes seront clos et le conseil d'administration préparera un compte des profits et pertes

de l'année sociale écoulée. Au plus tard un mois avant l'assemblée générale annuelle, l'administration soumettra le bilan
de la société et le compte des pertes et profits en même temps que son rapport, ainsi que tous autres documents qui
pourront être requis par la loi, au commissaire qui, sur ce, établira son rapport.

Une quinzaine avant l'assemblée générale annuelle, le bilan, le compte des profits et pertes, le rapport du conseil

d'administration, le rapport du commissaire ainsi que tous autres documents qui pourront être requis par la loi, seront
déposés au siège social de la société, où les actionnaires pourront en prendre connaissance durant les heures de bureau
normales.

Art. 29. L'excédent créditeur du compte des profits et pertes, après déduction des frais généraux, charges sociales,

amortissements et provisions pour engagements passés ou futurs, déterminé par le conseil d'administration, constituera
le bénéfice net de la société.

Chaque année, cinq pour cent du bénéfice net seront affectés à la réserve légale.
Cette affectation cessera d'être obligatoire lorsque la réserve légale aura atteint un dixième du capital souscrit.
Le solde restant du bénéfice net sera à la disposition de l'assemblée générale.
Les dividendes, s'il y a lieu à leur distribution, seront distribués à l'époque et au lieu fixés par le conseil d'administration

endéans les limites fixées par l'assemblée générale.

Avec les approbations prévues par la loi et en respectant les prescriptions légales des dividendes intérimaires peuvent

être payés par le conseil d'administration.

L'assemblée générale peut décider d'affecter des profits et des réserves distribuables au remboursement du capital

sans réduire le capital social.

Dissolution - Liquidation

Art. 30. Elle pourra être dissoute par une décision de l'assemblée générale des actionnaires décidant à la même majorité

que celle prévue pour les modifications de statuts.

Lors de la dissolution de la société, l'assemblée générale règle le mode de liquidation et nomme un ou plusieurs

liquidateurs et détermine leurs pouvoirs.

Sur l'actif net, provenant de la liquidation après apurement du passif, il sera prélevé la somme nécessaire pour rem-

bourser le montant libéré des actions; quant au solde, il sera réparti également entre toutes les actions.

Disposition Générale

Art. 31. Pour tous les points non réglés aux présents statuts, les parties se réfèrent et se soumettent à loi luxem-

bourgeoise du 10 août 1915 et ses modification ultérieures.»

Les dispositions suivantes sont spécifiques à chaque Nouvelle Société:
KABIRIA S.A.
Capital social:
Le capital émis est fixé à € 256.348,- Euros représenté par 256.348 actions d'une valeur nominale d'un euro (€ 1,-)

chacune

Membres du conseil d'administration:
- François Winandy, réviseur d'entreprises, né le 15 mai 1949 à Luxembourg, demeurant 25, avenue de la liberté L-1931

Luxembourg;

-  Thierry  Jacob,  réviseur  d'entreprises,  né  le  7  juillet  1967  à  Thionville,  demeurant  25,  rue  de  la  Liberté,  L-1931

Luxembourg;

- Roberto Galeri, administrateur de sociétés, né le 22 juillet 1945 à Camerata Nuova, demeurant 6966 Villa Luganese,

Suisse;

- Mattia Malacalza, entrepreneur, né le 15 juin 1967 à Gênes, Italie, demeurant Via San Lorenzo 3, 65000 Lugano, Suisse;

et

106907

- Mme Mireille Gehlen réviseur d'entreprises, née le 18 août 1958 à Luxembourg, demeurant 25, avenue de la Liberté,

L-1931 Luxembourg.

Siège social:
6, rue Dicks, L-1417 Luxembourg, Grand-Duché de Luxembourg
Date et heure de l'assemblée générale:
Premier jeudi du mois de juin à 11.00 heures

<i>Commissaire aux comptes:

- Rodolphe Gerbes, réviseur d'entreprises, né le 26 novembre 1924, demeurant 25, avenue de la Liberté, L-1931

Luxembourg

LULEO S.A.
Capital social:
Le capital émis est fixé à 326.068,- Euros représenté par 326'068 actions d'une valeur nominale d'un euro (€ 1,-)

chacune

Membres du conseil d'administration:
- François Winandy, réviseur d'entreprise, né le 15 mai 1949 à Luxembourg, demeurant 25, avenue de la liberté L-1931

Luxembourg;

-  Thierry  Jacob,  réviseur  d'entreprises,  né  le  7  juillet  1967  à  Thionville,  demeurant  25,  rue  de  la  Liberté,  L-1931

Luxembourg,

- Roberto Galeri, administrateur de sociétés, né le 22 juillet 1945 à Camerata Nuova, demeurant 6966 Villa Luganese,

Suisse;

- Mattia Malacalza entrepreneur, né le 15 juin 1967 à Gênes, Italie, demeurant Via San Lorenzo 3, 65000 Lugano, Suisse;

et

- Mme Mireille Gehlen, réviseur d'entreprises, née le 18 août 1958 à Luxembourg, demeurant 25, avenue de la Liberté,

L-1931 Luxembourg

Siège social:
6, rue Dicks, L-1417 Luxembourg, Grand-Duché de Luxembourg
Date et heure de l'assemblée générale:
Premier jeudi du mois de juin à 12.00 heures

<i>Commissaire aux comptes:

Rodolphe Gerbes, réviseur d'entreprises, né le 26 novembre 1924, demeurant 25, avenue de la Liberté, L-1931 Lu-

xembourg

VAMA S.A.
Capital social:
Le capital émis est fixé à 582.416,- Euros représenté par 582.416 actions d'une valeur nominale d'un euro (€ 1,-)

chacune

Membres du conseil d'administration
- François Winandy, réviseur d'entreprises, né le 15 mai 1949 à Luxembourg, demeurant 25, avenue de la liberté L1931

Luxembourg;

- Davide Malacalza, entrepreneur, né le 7 février 1965 à Gênes, demeurant 37*1 Via Monte Zovetto, 16145 Gênes,

Italie; et

- Mme Mireille Gehlen réviseur d'entreprises, née le 18 août 1958 à Luxembourg, demeurant 25, avenue de la Liberté,

L-1931 Luxembourg.

Siège social:
25, avenue de la Liberté, L-1431 Luxembourg, Grand-Duché de Luxembourg
Date et heure de l'assemblée générale:
Premier jeudi du mois de juin à 12.30 heures

<i>Commissaire aux comptes:

Rodolphe Gerbes, réviseur d'entreprises, né le 26 novembre 1924, demeurant 25, avenue de la Liberté, L-1931 Lu-

xembourg

ADEA S.A.
Capital social:
Le capital émis est fixé à 135.168,- Euros représenté par 135.168 actions d'une valeur nominale d'un euro (€ 1,-)

chacune

Membres du conseil d'administration:

106908

- François Winandy, réviseur d'entreprises, né le 15 mai 1949 à Luxembourg, demeurant 25, avenue de la liberté L1931

Luxembourg, Thierry Jacob, réviseur d'entreprise, né le 7 juillet 1967 à Thionville, demeurant 25, rue de la Liberté, L-1931
Luxembourg;

-  Thierry  Jacob,  réviseur  d'entreprises,  né  le  7  juillet  1967  à  Thionville,  demeurant  25,  rue  de  la  Liberté,  L-1931

Luxembourg,

- Roberto Galeri, administrateur de sociétés, né le 22 juillet 1945 à Camerata Nuova, demeurant 6966 Villa Luganese,

Suisse;

- Mattia Malacalza, entrepreneur, né le 15 juin 1967 à Gênes, Italie, demeurant Via San Lorenzo 3, 65000 Lugano, Suisse;

et

- Mme Mireille Gehlen réviseur d'entreprises, née le 18 août 1958 à Luxembourg, demeurant 25, avenue de la Liberté,

L-1931 Luxembourg

Siège social:
6, rue Dicks, L-1417 Luxembourg, Grand-Duché de Luxembourg
Date et heure de l'assemblée générale:
Premier jeudi du mois de juin à 13.00 heures

<i>Commissaire aux comptes:

Rodolphe Gerbes, réviseur d'entreprises, né le 26 novembre 1924, demeurant 25, avenue de la Liberté, L-1931 Lu-

xembourg

ANNEXE A
OFIMA DEMERGER

<i>Actif

Actif immobilisé

Combined

VAMA

ADEA

KABIRIA

LULEO

entity

(DM) (DM - MM)

(MM)

(MM)

immobilisations corporelles . . . . . . . . . . . . . . . . .

23.261

-

23.261

-

-

immobilisations financières . . . . . . . . . . . . . . . . . . 47.171.438 20.357.381

4.724.551

8.960.213 11.397.168

47.194.699

866.000

125

-

866.000

21.223.381

4.747.937

8.960.213 12.263.168

Actif circulant

45%

10%

20%

25%

Créance . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

7.327

-

7.327

-

-

Valeur mobilières . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

15.946

-

15.946

-

-

Avoirs en banques . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 36.228.700 15.972.825

4.283.051

100.000 15.872.825

36.251.973 15.972.825

4.306.324

100.000 15.872.825

Comptes de régularisation

-

-

-

-

-

83.446.672 37.196.206

9.054.261

9.060.213 28.135.992

-

0

0

0

0

<i>Passif

Capitaux propres
Capital souscrit . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

1.300.000

582.416

135.168

256.348

326.068

Réserve légale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

130.896

Réserve . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 80.711.515 36.613.789

7.614.832

8.803.865 27.809.924

Bénéfice (Perte) de l'exercice . . . . . . . . . . . . . . . .

-

-

-

-

-

82.142.411 37.196.205

7.750.000

9.060.213 28.135.992

Provisions pour risques et charge

232.268

-

232.268

-

-

Dettes

-

-

-

Autres dettes

1.071.993

-

1.071.993

-

-

83.446.672 37.196.205

9.054.261

9.060.213 28.135.992

Sur résolution du Conseil d'Administration, dûment représenté par un administrateur:

Signature.

Référence de publication: 2007114349/260/440.
Enregistré à Luxembourg, le 2 octobre 2007, réf. LSO-CJ00684. - Reçu 56 euros.

<i>Le Receveur (signé): G. Reuland.

(070134721) Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 4 octobre 2007.

106909

Alpina Real Estate Fund SCA SICAV-FIS, Société en Commandite par Actions sous la forme d'une SICAV

- Fonds d'Investissement Spécialisé.

Siège social: L-1470 Luxembourg, 69, route d'Esch.

R.C.S. Luxembourg B 132.034.

STATUTES

In the year two thousand and seven, on the thirteenth September.
Before the undersigned Maître Jean-Joseph Wagner, notary public residing in Sanem, Grand Duchy of Luxembourg.

There appeared:

1. ALPINA REAL ESTATE GP I S.A. a «société anonyme» incorporated under the laws of the Grand Duchy of Lux-

embourg  and  having  its  registered  office  at  69,  route  d'Esch,  L-1470  Luxembourg,  Grand  Duchy  of  Luxembourg,
constituted today by the undersigned notary, not yet registered with the Luxembourg Trade and Companies Register
and

2. N más UNO IBG S.A., a public limited liability company with registered office at Padilla 17, 28006, Madrid, Spain,

organised and existing under Spanish law and registered with the Mercantile Register of Madrid and with Spanish Tax
Identification under A-82882549, and

3. CONREN LAND GmbH, a private limited liability company with registered office at Rembrandtstrasse 13, D-60596,

Frankfurt, Germany, incorporated under German law and registered with the local court (Amtsgericht) of Frankfurt/Main
under number HRB 79190,

all represented by Mr Ezechiel Havrenne, lawyer, with professional address in Luxembourg, by virtue of proxies given

under private seal, which, initialled ne varietur by the appearing persons and the undersigned notary, will remain annexed
to the present deed to be filed at the same time with the registration authorities.

Such  appearing  parties  have  requested  the  notary  to  draw  up  the  following  articles  of  incorporation  of  a  limited

partnership by shares (société en commandite par actions), which they declared to organize among themselves.

Preliminary Title Definitions

In these Articles of Incorporation, the following shall have the respective meaning set out below:
«Affiliates» in respect of a Person, any Person directly or indirectly controlling, controlled by, or under control with,

the said entity

«Articles of Incorporation» the articles of incorporation of the SICAV-FIS, as the same may be amended from time to

time

«Auditor» DELOITTE S.A. acting in its capacity as qualified independent auditor (réviseur d'entreprise agréé) of the

SICAV-FIS

«Bank Business Day» each day upon which the banks are open for business in Luxembourg
«Board» the board of directors of the General Partner
«Central Administration» RBC DEXIA INVESTOR SERVICES BANK S.A., in its capacity as the SICAV-FIS's domiciliary

and corporate agent, administrative agent and registrar and transfer agent in Luxembourg

«Class» a class in which Ordinary Shares can be issued
«Closings» any date on which Subscription Agreements may be accepted by the SICAV-FIS
«Commitment» the commitment of an Investor to subscribe for Ordinary Shares and to pay them in within the time

limits and under the terms and conditions set forth in section 6 of the Prospectus and summarised in the Subscription
Agreement entered into between the relevant Investor and the SICAV-FIS

«Custodian» RBC DEXIA INVESTOR SERVICES BANK S.A., in its capacity as custodian and paying agent of the SICAV-

FIS in Luxembourg

«Custodian Agreement» the custodian agreement entered into between the SICAV-FIS and the Custodian
«Defaulting Investor» an investor declared defaulting by the SICAV-FIS in accordance with section 7.4 of the Articles

of Incorporation and section 6.9 of the Prospectus

«Director» any member of the Board of the General Partner
«Distributable Cash» all cash available on any distribution date at the level of the SICAV-FIS for distribution to Share-

holders as determined by the General Partner less (i) all principal and interest payments on any third-party indebtedness
of the SICAV-FIS and other sums due to such lenders; (ii) cash held for reinvestment; (iii) cash used to pay, or held as
reserves for, expenses, liabilities and obligations of the SICAV-FIS; and (iv) any fees due to the General Partner or any of
its Affiliates or payable to other service providers

«Divestment» any disposal of assets
«EUR» Euro, the lawful currency of the Member States of the European Union that have adopted the single currency

in accordance with the Treaty establishing the European Community (signed in Rome on 25 March 1957) as amended

106910

«Final Closing» the date on which the Offering Period ends, i.e. 31 December 2007 subject to the discretion of the

General Partner to postpone the First Closing for up to 3 months

«First Closing» the first date determined by the SICAV-FIS on which Subscription Agreements in relation to the first

issuance of Ordinary Shares have been received and accepted by the SICAV-FIS

«Funded Commitments» the Commitments to subscribe for Ordinary Shares which have been drawn down and paid

into the SICAV-FIS

«Funding Notice» a notice whereby the SICAV-FIS informs each Limited Shareholder of a drawdown and requests the

relevant Limited Shareholder to pay into the SICAV-FIS whole or part of the remaining balance of the Issue Price in
respect of each Ordinary Share he has subscribed for

«GAAP» Generally Accepted Accounting Principles
«General Partner» ALPINA REAL ESTATE GP I S.A., a Luxembourg public limited company (société anonyme), in its

capacity as unlimited shareholder (associé commandité) of the SICAV-FIS

«Gross Asset Value» with respect to the SICAV-FIS, the value of the assets held by the SICAV-FIS
«Independent Appraiser» any entity, which has no interest in any Share, appointed by the SICAV-FIS to appraise the

value of the properties in which the SICAV-FIS has an interest

«Initial Investors» Investors, whose subscriptions have been accepted on the First Closing
«Intermediate Investment Vehicle» investment structures of any kind and nature, having the legal personality or not,

which have been established for the purpose of investing (directly or indirectly) in and/or financing any kind of Real Estate
investments eligible under the investment objective and policy of the SICAV-FIS (for the avoidance of doubt, the term
Intermediate Investment Vehicle includes, where appropriate, a Subsidiary)

«Investment Advisor» PLUSALPINA REAL ESTATE ADVISORS GmbH, in its capacity as investment advisor of the

SICAV-FIS

«Investment Fund Service Agreement» the investment fund service agreement entered into by the SICAV-FIS and RBC

DEXIA INVESTOR SERVICES BANK S.A.

«Investment Period» the period, that is expected to end by the second (2d) anniversary date of the First Closing,

during which it is envisaged that all Commitments will be entirely drawn down and fully paid into the SICAV-FIS subject
to the conditions as set out in section 2.2 of the Prospectus and in accordance with Funding Notices

«Investor» a Well-Informed Investor who has signed a Subscription Agreement and whose Commitment has been

accepted by the SICAV-FIS (for the avoidance of doubt, the term Investor includes, where appropriate, a Shareholder)

«Issue Price» the subscription price at which the Ordinary Shares are offered as further described in section 7.3 of

the Articles of Incorporation and section 6.6 of the Prospectus

«Law of 10 August 1915» the Luxembourg law of 10 August 1915 on commercial companies, as amended from time

to time

«Law of 13 February 2007» the Luxembourg law of 13 February 2007 relating to specialised investment funds, as the

same may be amended from time to time

«Limited Shareholder» any holder of Ordinary Shares (actions ordinaires de commanditaires) and whose liability is

limited to the amount of its investment in the SICAV-FIS

«Management Share» the management share (action de gérant commandité) held by the General Partner in the share

capital of the SICAV-FIS in its capacity as Unlimited Shareholder (actionnaire gérant commandité)

«Market Value» the price as determined dynamically by buyers and sellers in an open market
«Net Asset Value» the net asset value of the SICAV-FIS as determined in accordance with section 10 of the Articles

of Incorporation and section 16 of the Prospectus

«Net Sales Proceeds» sales proceeds from any Divestment net of all transactions costs, transfer costs, applicable taxes

(including a reasonable provision for deferred taxes) and repayment of any financing incurred in relation to the divested
investment

«Offering Period» the period during which Ordinary Shares are offered for subscription, starting on the First Closing

and ending with the Final Closing

«Ordinary Shares» the ordinary shares (actions ordinaires de commanditaire) held by the Limited Shareholders (ac-

tionnaires commanditaires) in the share capital of the SICAV-FIS

«Parallel Investment Vehicle» ALPINA REAL ESTATE FUND SCA, a société en commandite par actions established

under the laws of the Grand-Duchy of Luxembourg with registered office at 69, route d'Esch, L-1470 Luxembourg, Grand
Duchy of Luxembourg and having investment objectives and policies similar to the SICAV-FIS and with which the SICAV-
FIS may co-invest

«Person» an entity, a natural person or a corporation
«Prohibited Person» any person, firm, partnership or corporate body, if in the sole opinion of the SICAV-FIS the

holding of Ordinary Shares by such person may be detrimental to the interests of the existing Shareholders or of the
SICAV-FIS, if it may result in a breach of any law or regulation, whether Luxembourg or otherwise, or if as a result thereof

106911

the SICAV-FIS may become exposed to tax disadvantages, fines or penalties that it would not have otherwise incurred;
the term «Prohibited Person» includes any investor which does not meet the definition of Well-Informed Investors

«Prospectus» the prospectus of the SICAV-FIS as the same may be amended from time to time
«Real Estate»
- properties consisting of land and buildings;
- direct and indirect participations in real estate companies (including claims on such companies), the main object and

purpose of which is the development, acquisition, promotion and sale as well as the letting of property provided that
these shareholdings must be at least as liquid as the property rights held directly by such real estate companies;

- property related long-term interests such as surface ownership, lease-hold and options on real estate properties;

and

- any other meaning as given to the term by the Luxembourg supervisory authority and any applicable laws and reg-

ulations from time to time in Luxembourg

«Shareholder» any holder of a Share(s), i.e. the Limited Shareholders and/or the Unlimited Shareholder as the case

may be

«Shares» shares in the capital of the SICAV-FIS, including the Management Share held by the General Partner and the

Ordinary Shares held by the Limited Shareholders as more fully explained in sections 5 and 6 of the Articles of Incorpo-
ration and in the Prospectus

«SICAV-FIS» ALPINA REAL ESTATE FUND SCA SICAV-FIS, a Luxembourg investment company with variable capital

(société d'investissement à capital variable) - specialised investment fund (fond d'investissement spécialisé) incorporated
as a partnership limited by shares (société en commandite par actions)

«Subscription Agreement» the subscription agreement entered into between an Investor and the SICAV-FIS by which
- the Investor commits himself to subscribe for Ordinary Shares for a certain maximum amount, which amount will

be payable to the SICAV-FIS in whole or in part when the Investor receives a Funding Notice;

- the SICAV-FIS commits itself to issue Ordinary Shares to the relevant Investor to the extent that such Investor's

Commitment is called up and paid; and

- the Investor makes certain representations and give certain warranties to the SICAV-FIS.
«Subsequent Closing» a Closing after the First Closing until and including the Final Closing
«Subsequent Investor» an Investor whose Commitment has been accepted at a Subsequent Closing
«Subsidiary» any local or foreign corporation or partnership or other entity (including for the avoidance of doubt any

Wholly Owned Subsidiary) (a) in which the SICAV-FIS either alone or together with the Parallel Investment Vehicle holds
in aggregate more than 50% of the voting rights or (b) which is otherwise controlled by the SICAV-FIS either alone or
together with the Parallel Investment Vehicle, and which in either case also meets all of the following conditions: (i) it
does not have any major activity other than the direct or indirect holding of Real Estate and other assets which qualify
under the investment objective and policy of the SICAV-FIS; (ii) the majority of the managers or board members of such
subsidiary are board members of the SICAV-FIS and/or of the Parallel Investment Vehicle, except to the extent that this
is not practicable for tax or regulatory reasons, (iii) the accounts of such subsidiary are audited by or under the supervision
of the auditor of the SICAV-FIS and (iv) to the extent required under applicable accounting rules and regulations, such
subsidiary is consolidated in the annual accounts of the SICAV-FIS; any of the above mentioned local or foreign corpo-
rations or partnerships or other entities shall be deemed to be «controlled» by the SICAV-FIS if (i) together with the
Parallel Investment Vehicle, it has the right to appoint or remove a majority of the members of the managing body of that
entity or (ii) together with the Parallel Investment Vehicle, it controls more than 50% of the voting rights in that entity
pursuant to an agreement with the other Shareholders.

«Target Countries» Germany, Switzerland and Austria
«Unfunded Commitment» in respect of an Investor, the portion of such Investor's Commitment which has not yet

been drawn down and paid in to the SICAV-FIS

«Unlimited Shareholder» ALPINA REAL ESTATE GP I S.A., a société anonyme who holds one (1) Management Share

(action de gérant commandité) and who will be, in its capacity as unlimited shareholder (actionnaire gérant commandité)
of the SICAV-FIS, liable without any limits for any obligations that cannot be met out of the assets of the SICAV-FIS

«Valuation Date» a date which is a Bank Business Day on which the Net Asset Value is determined by the Central

Administration in accordance with the Articles of Incorporation and the Prospectus

«Well-Informed Investor» has the meaning ascribed to it by the Law of 13 February 2007, and includes:
a) Institutional Investors;
b) professional investors, being those investors who are, in accordance with Luxembourg laws and regulations, deemed

to have the experience, knowledge and expertise to make their own investment decisions and properly assess the risk
they incur; and

c) any other well-informed investor who fulfils the following conditions:
(i) declares in writing that he adheres to the status of well-informed investor and invests a minimum of one hundred

and twenty five thousand EUR (EUR 125,000.-) in the SICAV-FIS; or

106912

(ii) declares in writing that he adheres to the status of well-informed investor and provides an assessment made by a

credit institution within the meaning of the Directive 2006/48/EC, by an investment firm within the meaning of Directive
2004/39/EC or by a management company within the meaning of Directive 2001/107/EC, certifying his expertise, his
experience and his knowledge in adequately appraising an investment in the SICAV-FIS

«Wholly Owned Subsidiary» means any company or entity in which the SICAV-FIS alone or together with the Parallel

Investment Vehicle, has a one hundred percent (100%) ownership interest, except that where applicable law or regulations
do not permit the SICAV-FIS to hold alone or together with the Parallel Investment Vehicle such a 100% interest, «Wholly
Owned Subsidiary» shall then mean any company or entity in which the SICAV-FIS holds alone or together with the
Parallel Investment Vehicle the highest participation permitted under such applicable law or regulations

Articles of Incorporation

Chapter I. Name, Registered office, Object, Duration

1. Corporate name. There is hereby established among the General Partner in its capacity as Unlimited Shareholder,

the Limited Shareholders and all persons who may become owners of the Shares, a Luxembourg company under the
form of a limited partnership by shares (société en commandite par actions), qualifying as an investment company with
variable capital (société d'investissement à capital variable) - specialised investment fund (fonds d'investissement spécial-
isé).

The SICAV-FIS will exist under the corporate name of ALPINA REAL ESTATE FUND SCA SICAV-FIS.

2. Registered office. The registered office of the SICAV-FIS is established in Luxembourg City.
The General Partner is authorized to change the address of the SICAV-FIS inside the municipality of the SICAV-FIS's

registered office.

The registered office may be transferred to any other place in the Grand Duchy of Luxembourg by means of a resolution

of an extraordinary general meeting of its Shareholders deliberating in the manner provided for the amendments to the
Articles of Incorporation.

Should a situation arise or be deemed imminent, whether military, political, economic or social, which would prevent

the normal activity at the registered office of the SICAV-FIS, the registered office of the SICAV-FIS may be temporarily
transferred abroad until such time as the situation becomes normalised; such temporary measures will not have any effect
on the SICAV-FIS's nationality, which, notwithstanding this temporary transfer of the registered office, will remain a
Luxembourg SICAV-FIS. The decision as to the transfer abroad of the registered office will be taken by the General
Partner.

3. Object. The main objective of the SICAV-FIS is to achieve for the investor an optimum return from capital invested

in Real Estate and other eligible assets under the Law of 13 February 2007, while reducing investment risk through
diversification.

It is the objective of the SICAV-FIS to invest directly or indirectly in a diversified portfolio of Real Estate throughout

the Target Countries.

It is anticipated that once fully invested the SICAV-FIS will have a balanced portfolio of Real Estate throughout the

Target Countries which will themselves have differing return characteristics but taken together will provide investors
with a broadly based exposure to the German, Swiss and Austrian commercial property market.

The investment objectives and policies of the SICAV-FIS shall be more fully described by the General Partner pursuant

to section 13 hereof and shall be disclosed in the Prospectus.

The SICAV-FIS may take any measures and carry out any transaction which it may deem useful for the fulfilment and

development of its purpose to the largest extent permitted under the Law of 13 February 2007.

4. Term. The term of the SICAV-FIS is seven (7) years from the date of its First Closing unless the general Shareholders

meeting decides to extend the term of the SICAV-FIS from seven (7) years to eight (8) years prior to the seventh (7th)
anniversary of the First Closing.

Chapter II. Capital, Shares

5. Share capital. The initial share capital of the SICAV-FIS at the time of incorporation is set at thirty one thousand

EUR (EUR 31,000.-) divided into:

(i) thirty (30) Ordinary Shares without par value, partly paid in up to at least ten percent (10%) and held by the Limited

Shareholders who are liable only up to their capital contribution; and

(ii) one (1) Management Share without par value, fully paid in and held by the General Partner who, in its capacity as

Unlimited Shareholder, is liable without any limits for any obligations of the SICAV-FIS which cannot be met out of the
SICAV-FIS's assets.

The minimum share capital of the SICAV-FIS shall be, as provided by the Law of 13 February 2007, one million two

hundred and fifty thousand EUR (EUR 1,250,000.-) and must be reached within twelve (12) months after the date on
which the SICAV-FIS has been authorised as a société d'investissement à capital variable.

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Due to the fact that the SICAV-FIS has a variable capital, the share capital of the SICAV-FIS will be at all times equal

to its Net Asset Value.

6. The offer of Shares.
6.1 Classes of Ordinary Shares
The SICAV-FIS may offer different Classes of Ordinary Shares which may carry different rights and obligations inter

alia with regard to their distribution policy, their fee structure, their minimum initial Commitment and holding amounts
or their target investors. Such Classes of Ordinary Shares may be launched from time to time upon decision of the General
Partner in its discretion.

The amounts invested in the different Classes are themselves invested in a common underlying portfolio of investments.
Shareholders of the same Class will be treated equally pro-rata to the number of Ordinary Shares held by them.
Initially two (2) Classes of Ordinary Shares will be issued:
- Class A Ordinary Shares, which will be offered to Well-Informed Investors;
- Class B Ordinary Shares, which will be reserved to employees, directors, officers, shareholders and partners of N

más UNO IBG S.A., CONREN LAND GmbH, and any of their group companies.

Should the Board resolve to issue additional Classes of Ordinary Shares, the Articles of Incorporation and the Pros-

pectus will be updated accordingly.

6.2 Offering Period and Closings
Well-Informed Investors are offered to subscribe for Ordinary Shares of each Class during the Offering Period starting

with the First Closing and ending with the Final Closing.

The First Closing will take place on 14 September 2007.
There can be one or more Subsequent Closings until the Final Closing to be held on or before 31 December 2007.
After the Final Closing no further Commitments will be accepted and no Ordinary Shares will be issued.
The General Partner may, in its discretion, postpone the First Closing up to a maximum of three (3) months from the

date of the First Closing and postpone the date of any Subsequent Closings and Final Closing accordingly. Prospective
Well-Informed Investors will be informed by the General Partner of the amended date of the relevant Closing(s).

6.3 Form of Shares
The SICAV-FIS shall issue Shares in registered form only.
All issued registered Shares of the SICAV-FIS shall be registered in the register of Shareholders which shall be kept by

the SICAV-FIS or by one or more persons designated thereto by the SICAV-FIS, and such register shall contain the name
of each owner of registered Shares, his residence or elected domicile as indicated to the SICAV-FIS, the number of
registered Shares held by him and the amount paid up on each Share.

The inscription of the Shareholder's name in the register of Shareholders evidences his right of ownership on such

registered Shares. The SICAV-FIS shall normally not issue certificates for such inscription.

The SICAV-FIS shall consider the person in whose name the Shares are registered as the full owner of the Shares.

Towards the SICAV-FIS, the SICAV-FIS's Shares are indivisible, since only one owner is admitted per Share. Joint co-
owners have to appoint a sole person as their representative towards the SICAV-FIS.

Subject to the provisions of section 6 hereof, any transfer of registered Shares shall be entered into the register of

Shareholders.

Shareholders entitled to receive registered Shares shall provide the SICAV-FIS with an address to which all notices

and announcements may be sent. Such address will also be entered into the register of Shareholders.

In the event that a Shareholder does not provide an address, the SICAV-FIS may permit a notice to this effect to be

entered into the register of Shareholders and the Shareholder's address will be deemed to be at the registered office of
the SICAV-FIS, or at such other address as may be so entered into by the SICAV-FIS from time to time, until another
address shall be provided to the SICAV-FIS by such Shareholder. A Shareholder may, at any time, change his address as
entered into the register of Shareholders by means of a written notification to the SICAV-FIS at its registered office, or
at such other address as may be set by the SICAV-FIS from time to time.

Payments of distributions, if any, will be made to Shareholders, in respect of registered Shares at their addresses

indicated in the register of Shareholders.

7. Issue and subscription for Shares.
7.1 Issue of the Shares
During the Offering Period, the General Partner is authorised to issue additional Ordinary Shares.
After the Offering Period, no Ordinary Shares will be issued.
Ordinary Shares shall be issued and allotted only upon acceptance of a Subscription Agreement containing, inter alia,

the Commitment of the prospective Limited Shareholder to subscribe for Ordinary Shares and to pay them in by con-
tribution of a certain amount of cash to the SICAV-FIS. In exchange of its Commitment, the SICAV-FIS will issue partly
paid in Ordinary Shares to the relevant prospective Limited Shareholder.

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Ordinary Shares will be issued at a price of one thousand EUR (EUR 1,000.-) each (the «Issue Price»).
At the Closing at which its Commitment is accepted, each Limited Investor will be issued a number of Ordinary Shares

equal to the amount of its Commitment divided by the Issue Price against the contribution of a certain percentage of the
Issue Price of each such Ordinary Shares, determined by the Board in its discretion provided however that such percentage
may not be less than ten per cent (10%).

At the First Closing, a percentage of at least ten percent (10%) of the Issue Price of each Ordinary Share will be drawn

down by the General Partner in its discretion and paid in by the Initial Investors.

Upon any Subsequent Closing, Subsequent Investors will pay in such percentage of the Issue Price corresponding to

the aggregate percentage that has already been drawn down from and paid in by the Initial Investors (the «Catch-Up
Contribution»), plus an Actualisation Interest calculated on the Catch-Up Contribution.

The amount paid by Subsequent Investors as Actualisation Interest shall not be taken into account for the calculation

of the performance fee. The Actualisation Interest will be paid to the relevant Class of Ordinary Shares.

The remaining balance of the Issue Price will be paid by the Initial Investors and the Subsequent Investors according

to the drawdowns made by the General Partner,for the avoidance of doubt independently from the Net Asset Value of
the Ordinary Shares subscribed for.

7.2 Restrictions to the Subscription for Shares
Ordinary Shares are reserved to Well-Informed Investors only and in accordance with the provisions of section 6.1

of the Prospectus.

The offering of the Ordinary Shares may be restricted to specific categories of persons in certain jurisdictions in order

to conform to local law, customs or business practice or for fiscal or any other reason. It is the responsibility of any
persons/entities wishing to hold Ordinary Shares to inform themselves of and to observe all applicable laws and regulations
of any relevant jurisdictions.

Furthermore, the General Partner may, in its absolute discretion, accept or reject any request for subscriptions for

Ordinary Shares. The General Partner shall also prevent the ownership of Ordinary Shares by any Prohibited Person as
determined by the General Partner or require any subscriber to provide it with any information that it may consider
necessary for the purpose of deciding whether or not he is, or will be, a Prohibited Person.

The SICAV-FIS does not intend to issue Ordinary Shares to persons other than to Well-Informed Investors with whom

it has entered into a Subscription Agreement during the Offering Period.

The General Partner may impose restrictions on the frequency at which Ordinary Shares shall be issued. The General

Partner may, in particular, decide that Ordinary Shares shall only be issued during one or more offering periods or at
such other frequency as provided for in the Prospectus.

The General Partner may fix a minimum subscription level as well as a minimum shareholding which any Shareholder

is required to comply with at any time as provided for in the Prospectus.

7.3 Issue price
Ordinary Shares will be issued at the Issue Price. The amount of the Issue Price and the terms and conditions under

which it will be paid are determined by the General Partner and disclosed in the Prospectus.

The General Partner may delegate to any of its Managers, or any duly authorised officer of the SICAV-FIS or any other

duly authorised person the power to accept subscriptions and to receive payment of the Issue Price of the Ordinary
Shares to be issued and to deliver them.

7.4 Default provisions
In case a Limited Shareholder does not pay a drawdown within ten (10) Bank Business Days from the day of receipt

of a Funding Notice, the SICAV-FIS may declare such Limited Shareholder a Defaulting Investor.

Unless waived by the General Partner, this results in the following penalties:
a) a Defaulting Investor will be assessed damages equal to ten per cent (10%) of his Commitment; and
b) distributions to the Defaulting Investor will be set off or withheld until any amounts owed to the SICAV-FIS have

been paid in full.

In addition, the General Partner may take any of the following actions:
a) cause the SICAV-FIS to redeem the Ordinary Shares of the Defaulting Investor in the SICAV-FIS upon payment to

such Defaulting Investor of an amount equal to fifty per cent (50%) of the net value of its shareholding in the SICAV-FIS
(calculated using the lesser of historical cost or the most recent appraised values for the Real Estate investments) with
the payment of the redemption proceeds to be made at the liquidation of the SICAV-FIS;

b)  provide  the  non-Defaulting  Investors  with  a  right  to  purchase  on  a  pro  rata  basis  the  Ordinary  Shares  of  the

Defaulting Investor at an amount equal to seventy five per cent (75%) of the net value of the Defaulting Investor's share-
holding in the SICAV-FIS. The non-Defaulting Investors wishing to exercise this right must give notice of such fact to the
General Partner who shall, within ten (10) Bank Business Days of receipt of such notice, offer the Ordinary Shares of the
Defaulting Investor to the non-Defaulting Investors on a pro rata basis. On accepting the offer, each non-Defaulting
Investor shall notify the General Partner of the number of its pro rata Ordinary Shares in respect of which it accepts the
offer. Each non-Defaulting Investor will also indicate if it would be willing to purchase additional Ordinary Shares and

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furthermore indicating a limit of Ordinary Shares it is willing to purchase additionally if not all the non-Defaulting Investors
Shareholders accept the offer of the General Partner. If not all the non-Defaulting Investors accept the offer in full, the
remaining Ordinary Shares shall be sold to those non-Defaulting Investors which have indicated a willingness to purchase
further Ordinary Shares. If only one non-Defaulting Investor accepts the offer, all of the Ordinary Shares of the Defaulting
Investor may be sold to such non-Defaulting Investor. However, if not all of the Ordinary Shares of the Defaulting Investor
are proposed to be purchased by the non-Defaulting Investors, then the General Partner may provide any third party to
purchase all the Ordinary Shares of the Defaulting Investor at an amount equal to seventy five per cent (75%) of the net
value of its shareholding in the SICAV-FIS;

c) exercise any other remedy available under applicable law.
Limited Shareholders may be delivered an additional Funding Notice to make up any shortfall of a Defaulting Investor

(not to exceed each Limited Shareholder's Unfunded Commitment) and, following the prior approval of the General
Partner, new limited shareholders may be admitted to the SICAV-FIS for the purpose of making contributions in place
of the Defaulting Investor.

8. Transfer of Shares. The following transfer restrictions shall not apply to the transfer of the Management Share.
Each Limited Shareholder agrees that it will not sell, assign or transfer any of its Ordinary Shares other than in ac-

cordance with the following cumulative conditions:

- No Limited Shareholders shall sell, assign or transfer any of its Ordinary Shares to the existing Limited Shareholders

or to any third party Well-Informed Investor without the prior written consent of the General Partner. The General
Partner may, in its discretion and without indicating any reason therefore, decline to approve or register such transfer.

- Ordinary Shares are transferable or assignable provided that the purchaser, transferee or assignee thereof (the

«Transferee») qualifies as a Well-Informed Investor and meets the criteria provided in section 6.1 of the Prospectus to
be able to subscribe in the same Class of Ordinary Shares.

- Ordinary Shares are transferable or assignable provided that the Transferee fully and completely assumes in writing

any and all at such time remaining obligations relating to its position as a holder of Ordinary Shares (including, without
limitation, the obligation to pay in the remaining balance of the Issue Price of the Ordinary Shares in accordance with any
drawdown made by the General Partner) of the vendor or transferor of Ordinary Shares (the «Transferor») under the
Subscription Agreement entered into by the Transferor.

- The Transferor remains jointly and severally liable with the Transferee for any and all at such time remaining obli-

gations relating to its position as holder of Ordinary Shares including, without limitation, the obligation to pay in the
remaining balance of the Issue Price of the Ordinary Shares in accordance with any drawdown made by the General
Partner) of the Transferor;

- The Transferor irrevocably and unconditionally guarantees towards the SICAV-FIS, and the General Partner, as

applicable, the due and timely performance by the Transferee of any and all obligations relating to its position as holder
of Shares (including, without limitation, the obligation to pay in the remaining balance of the Issue Price of the Ordinary
Shares in accordance with any drawdown made by the General Partner) of the Transferee (whether assumed from the
Transferor, or incurred by the Transferee), and shall hold such parties harmless in that respect, to the extent permitted
by law;

- The Transferor acknowledges that it will be required to provide identity evidence required by any applicable laws

and regulations relating to anti-money laundering checks. The subscription for Shares and any future transactions shall
not be processed until such information is received.

In addition, each Limited Shareholder agrees that it will not pledge any of its Ordinary Shares without the prior written

approval of the General Partner.

9. Repurchase of Ordinary Shares. The SICAV-FIS is closed-ended. Consequently, it does not repurchase its Ordinary

Shares upon the request of the Limited Shareholders.

However, Ordinary Shares may be compulsorily redeemed whenever the General Partner considers this to be in the

best interest of the SICAV-FIS, subject to the terms and conditions the General Partner shall determine and within the
limits set forth by law, the Prospectus and the Articles of Incorporation. In particular, Ordinary Shares may be compulsorily
redeemed at the option of the General Partner, on a pro rata basis among existing Limited Shareholders, in order to
distribute to the Limited Shareholders upon the disposal of an investment by the SICAV-FIS any Net Sales Proceeds from
such disposal, notwithstanding any other distribution pursuant to section 4 of the Prospectus.

Moreover, where it appears to the SICAV-FIS that any Prohibited Person precluded from holding Ordinary Shares in

the SICAV-FIS holds in fact Ordinary Shares, the SICAV-FIS may compulsorily redeem the Ordinary Shares held by any
such Prohibited Person upon payment to such Prohibited Person of an amount equal to seventy-five per cent (75%) of
the net value of its shareholding in the SICAV-FIS (calculated using the lesser of historical cost or the most recent appraised
value  of  the  SICAV-FIS).  The  payment  of  the  redemption  proceeds  to  such  Prohibited  Person  shall  be  made  at  the
liquidation of the SICAV-FIS. Nevertheless, such payment may be anticipated at the discretion of the General Partner. In
the event that the SICAV-FIS compulsorily redeems Ordinary Shares held by a Prohibited Person, the General Partner
may provide the Limited Shareholders (other than the Prohibited Person) with a right to purchase on a pro rata basis

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the Ordinary Shares of the Prohibited Person at price equal to seventy five per cent (75%) of the net value of the Prohibited
Person's shareholding in the SICAV-FIS.

Any taxes, commissions and other fees incurred in connection with the redemption proceeds (including those taxes,

commissions and fees incurred in any country in which Shares are sold) will be charged by way of a reduction to any
redemption proceeds. Shares repurchased by the SICAV-FIS may not be reissued and shall be cancelled in conformity
with applicable law.

10. Calculation of Net Asset Value per Share.

<i>Calculation

The Net Asset Value per Share of each Class shall be calculated by the Central Administration under the ultimate

responsibility of the General Partner with respect to each Valuation Date in accordance with Luxembourg law.

The Net Asset Value per Share of each Class will be expressed in EUR. The Net Asset Value per Share of each Class

is calculated up to two decimals and shall be determined by the Central Administration under the supervision of the
General Partner as at each Valuation Date. The value of all assets and liabilities not expressed in EUR will be converted
into EUR at the relevant rates of exchange prevailing on the relevant Valuation Date. If such quotations are not available,
the rate of exchange will be determined with prudence and in good faith by or under procedures established by the
General Partner.

In determining the Net Asset Value per Share, income and expenditure are treated as accruing daily.
The Net Asset Value per Share of each Class on any Valuation Date is determined by dividing (i) the net assets of the

SICAV-FIS attributable to such Class, being the value of the portion of the SICAV-FIS's gross assets less the portion of
the SICAV-FIS's liabilities attributable to such Class, on such Valuation Date, by (ii) the number of Ordinary Shares of
such Class then outstanding, in accordance with the valuation rules set forth below and Luxembourg GAAP.

The subscription price and the redemption price of the different Classes may differ as a result of the differing fee

structure and/or distribution policy applicable to each Class.

The accounts of the Subsidiaries of the SICAV-FIS will be consolidated (to the extent required under applicable ac-

counting rules and regulations) with the accounts of the SICAV-FIS at each Valuation Date and accordingly the underlying
assets and liabilities will be valued in accordance with the valuation rules described below.

The total net assets of the SICAV-FIS will be equal to the difference between the gross assets (including the Market

Value of Real Estate owned by the SICAV-FIS and its Subsidiaries) and the liabilities of the SICAV-FIS based on consolidated
accounts prepared in accordance with Luxembourg GAAP, provided that:

- the equity or liability interests attributable to Shareholders derived from these financial statements will be adjusted

to take into account the fair (i.e. discounted) value of deferred tax liabilities (calculated on an undiscounted basis) as
determined by the General Partner in accordance with its internal rules; and

- the acquisition costs for Real Estate shall be amortised over a period of five years rather than expensed in full when

they are incurred.

The calculation of the Net Asset Value of the SICAV-FIS shall be made in the following manner:

<i>Assets of the SICAV-FIS

The assets of the SICAV-FIS shall include:
a) all properties or property rights registered in the name of the SICAV-FIS or any of its Subsidiaries;
b) all shares, units, convertible securities, debt and convertible debt securities or other securities of Intermediate

Investment Vehicles registered in the name of the SICAV-FIS;

c) all shareholdings in convertible and other debt securities of real estate companies;
d) all cash in hand or on deposit, including any interest accrued thereon;
e) all bills and demand notes payable and accounts receivable (including proceeds of properties, property rights, se-

curities or any other assets sold but not delivered);

f) all bonds, time notes, certificates of deposit, shares, stock, debentures, debenture stocks, subscription rights, war-

rants, options and other securities, financial instruments and similar assets owned or contracted for by the SICAV-FIS;

g) all stock dividends, cash dividends and cash payments receivable by the SICAV-FIS to the extent information thereon

is reasonably available to the SICAV-FIS or the Custodian;

h) all rentals accrued on any real estate properties or interest accrued on any interest-bearing assets owned by the

SICAV-FIS except to the extent that the same is included or reflected in the value attributed to such asset;

i) the formation expenses of the SICAV-FIS, including the cost of issuing and distributing Shares of the SICAV-FIS;
j) all other assets of any kind and nature including expenses paid in advance, insofar as the same have not been written

off.

The value of the SICAV-FIS's assets shall be determined as follows:
a) Securities which are listed on a stock exchange or dealt in on another regulated market will be valued on the basis

of the last available publicised stock exchange or Market Value.

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b) Securities which are not listed on a stock exchange nor dealt in on another regulated market will be valued on the

basis of the probable net realisation value (excluding any deferred taxation) estimated with prudence and in good faith
by the General Partner. If a net asset value is determined for the units or shares issued by an Intermediate Investment
Vehicle which calculates a net asset value per share or unit, those units or shares will be valued on the basis of the latest
net asset value determined according to the provisions of the particular issuing documents of this Intermediate Investment
Vehicle or, at their latest unofficial net asset values (i.e. estimates of net asset values which are not generally used for the
purposes of subscription and redemption or which may be provided by a pricing source - including the investment manager
of the Intermediate Investment Vehicle - other than the administrative agent of the Intermediate Investment Vehicle) if
more recent than their official net asset values. The net asset value calculated on the basis of unofficial net asset values
of Intermediate Investment Vehicles may differ from the net asset value which would have been calculated, on the relevant
Valuation Date, on the basis of the official net asset values determined by the administrative agents of the Intermediate
Investment Vehicles. However, such net asset value is final and binding notwithstanding any different later determination.
In case of the occurrence of an evaluation event that is not reflected in the latest available net asset value of such shares
or units issued by such Intermediate Investment Vehicles, the valuation of the shares or units issued by such Intermediate
Investment Vehicles may be estimated with prudence and in good faith by the General Partner to take into account this
evaluation event. The following events qualify as evaluation events: capital calls, distributions or redemptions effected by
the Intermediate Investment Vehicle or one or more of its underlying investments as well as any material events or
developments affecting either the underlying investments or the Intermediate Investment Vehicles themselves.

c) Properties and property rights registered in the name of the SICAV-FIS or any of its Subsidiaries shall be valued by

one or more Independent Appraisers in accordance with section 11.3 of the Prospectus, provided that the SICAV-FIS
may deviate from such valuation if deemed in the interest of the SICAV-FIS and its Shareholders and provided further
that such valuation may be established at the end of the fiscal year and used throughout the following fiscal year unless
there is a change in the general economic situation or in the condition of the relevant properties or property rights held
by the SICAV-FIS or by any of its subsidiaries or by any controlled property companies which requires new valuations to
be carried out under the same conditions as the annual valuations.

d) The value of any cash in hand or on deposit, bills and demand notes and accounts receivable, prepaid expenses, cash

dividends and interest declared or accrued as aforesaid and not yet received is deemed to be the full amount thereof,
unless in any case the same is unlikely to be paid or received in full, in which case the value thereof is arrived at after
making such discount as may be considered appropriate in such case to reflect the true value thereof.

e) The liquidating value of futures, forward or options contracts not dealt in on a stock exchange or another regulated

market shall mean their net liquidating value determined, pursuant to the policies established by the General Partner, on
a basis consistently applied for each different variety of contracts. The liquidating value of futures, forward or options
contracts dealt in on a stock exchange or another regulated market shall be based upon the last available settlement
prices of these contracts on such regulated market on which the particular futures, forward or options contracts are
dealt in by the SICAV-FIS; provided that if a futures, forward or options contract could not be liquidated on the day with
respect to which net assets are being determined, the basis for determining the liquidating value of such contract shall be
such value as the General Partner may deem fair and reasonable;

f) Interest rate swaps will be valued at their Market Value established by reference to the applicable interest rates

curve. Index and financial instruments related swaps will be valued at their Market Value established by reference to the
applicable index or financial instrument. The valuation of the index or financial instrument related swap agreement shall
be based upon the Market Value of such swap transaction established in good faith pursuant to procedures established
by the General Partner;

g) All other securities and other assets, including debt securities and securities for which no market quotation is

available, are valued on the basis of dealer-supplied quotations or by a pricing service approved by the General Partner
or, to the extent such prices are not deemed to be representative of Market Values, such securities and other assets shall
be valued at fair value as determined in good faith pursuant to procedures established by the General Partner. Money
market instruments held by the SICAV-FIS with a remaining maturity of ninety days or less will be valued by the amortised
cost method, which approximates Market Value.

<i>Liabilities of the SICAV-FIS

The Liabilities of the SICAV-FIS shall include:
a) all loans and other indebtedness for borrowed money (including convertible debt), bills and accounts payable;
b) all accrued interest on such loans and other indebtedness for borrowed money (including accrued fees for com-

mitment for such loans and other indebtedness);

c) all accrued or payable expenses (including administrative expenses, management and advisory fees, including incen-

tive fees (if any), custody fees, paying agency, registrar and transfer agency fees and domiciliary and corporate agency fees
as well as reasonable disbursements incurred by the service providers);

d) all known liabilities, present and future, including all matured contractual obligations for payments of money or

property, including the amount of any unpaid distributions declared by the SICAV-FIS, where the Valuation Date falls on
the record date for determination of the person entitled thereto or is subsequent thereto;

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e) an appropriate provision for future taxes based on capital and income to the calculation day, as determined from

time to time by the SICAV-FIS, and other reserves (if any) authorised and approved by the General Partner, as well as
such amount (if any) as the General Partner may consider to be an appropriate allowance in respect of any contingent
liabilities of the SICAV-FIS;

f) all other liabilities of the SICAV-FIS of whatsoever kind and nature reflected in accordance with Luxembourg law.

In determining the amount of such liabilities the SICAV-FIS shall take into account all expenses payable by the SICAV-FIS
and may accrue administrative and other expenses of a regular or recurring nature based on an estimated amount rateably
for yearly or other periods.

The General Partner, in its discretion, may permit some other method of valuation to be used if it considers that such

valuation better reflects the fair value of any asset or liability of the SICAV-FIS. This method will then be applied in a
consistent way. The Administrative Agent can rely on such deviations as approved by and under the ultimate responsibility
of the General Partner of the SICAV-FIS for the purpose of the Net Asset Value calculation.

For the purpose of this section 10
a) Shares to be issued by the SICAV-FIS shall be treated as being in issue as from the time specified by the General

Partner on the Valuation Date with respect to which such valuation is made and from such time and until received by the
SICAV-FIS the price therefore shall be deemed to be an asset of the SICAV-FIS;

b) Shares of the SICAV-FIS to be redeemed (if any) shall be treated as existing and taken into account until the date

fixed for redemption, and from such time and until paid by the SICAV-FIS the price therefore shall be deemed to be a
liability of the SICAV-FIS;

c) all investments, cash balances and other assets expressed in currencies other than the EUR shall be valued after

taking into account the market rate or rates of exchange in force at the date and time for determination of the Net Asset
Value per Share; and

d) where on any Valuation Date the SICAV-FIS has contracted to:
- purchase any asset, the value of the consideration to be paid for such asset shall be shown as a liability of the SICAV-

FIS and the value of the asset to be acquired shall be shown as an asset of the SICAV-FIS;

- sell any asset, the value of the consideration to be received for such asset shall be shown as an asset of the SICAV-

FIS and the asset to be delivered by the SICAV-FIS shall not be included in the assets of the SICAV-FIS;

provided, however, that if the exact value or nature of such consideration or such asset is not known on such Valuation

Date, then its value shall be estimated by the General Partner.

<i>Allocation of assets and liabilities

The assets and liabilities of the SICAV-FIS shall be allocated as follows:
a) The proceeds to be received from the issue of Ordinary Shares of any Class shall be applied in the books of the

SICAV-FIS, provided that the relevant amount shall increase the proportion of the net assets attributable to that Class;

b) The assets and liabilities and income and expenditure shall be attributable to each Class pro rata to such Class

proportion of the SICAV-FIS's net asset value;

c) Upon the payment of distributions to the Shareholders of any Class, the net assets attributable to such Class shall

be reduced by the amount of such distributions.

The latest Net Asset Value per Share may be obtained at the registered office of the SICAV-FIS at the latest 60

Luxembourg Bank Business Days after the most recent Valuation Date.

For the avoidance of doubt, the provisions of this section including, in particular, the above paragraph are rules for

determining the Net Asset Value per Share and are not intended to affect the treatment for accounting or legal purposes
of the assets and liabilities of the SICAV-FIS or any Shares issued by the SICAV-FIS.

11. Frequency and temporary suspension of the Net Asset Value. All investments in properties consisting of land and

buildings owned by the SICAV-FIS, directly or indirectly, where the SICAV-FIS holds more than 50% of the investment
instruments issued by the Intermediate Investment Vehicle, will be valued by one or more Independent Appraisers at the
end of each fiscal year. In addition, upon request of the General Partner, individual valuations may be undertaken during
the year to confirm the Market Value of a particular property at the time of acquisition and the whole portfolio may be
valued at any time for the purposes of calculating the Net Asset Value per Share.

In addition, properties cannot be acquired or sold unless they have been valued by an Independent Appraiser, although

a new valuation is unnecessary if the sale of the property takes place within six months after the last valuation thereof.

The General Partner may suspend the determination of the Net Asset Value of the Shares during:
a) any period when any one of the principal markets or other stock exchanges on which a portion of the assets of the

SICAV-FIS, are quoted is closed (otherwise than for ordinary holidays) or during which dealings therein are restricted or
suspended; or

b) any period when, as a result of political, economic, military or monetary events or any circumstances outside the

control, responsibility and power of the General Partner, disposal of the assets owned by the SICAV-FIS is not reasonably

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practicable without this being seriously detrimental to the interests of Shareholders or if in the opinion of the General
Partner issue, sale and/or redemption prices cannot fairly be calculated; or

c) any breakdown in the means of communication normally employed in determining the price of any of the SICAV-

FIS's assets or if for any reason the value of any asset of the SICAV-FIS which is material in relation to the determination
of the Net Asset Value (as to which materiality the General Partner shall have sole discretion) may not be determined
as rapidly and accurately as required; or

d) any period when the value of any wholly-owned (direct or indirect) subsidiary of the SICAV-FIS may not be deter-

mined accurately; or

e) any period when any transfer of SICAV-FIS involved in the realisation or acquisition of investments cannot in the

opinion of the General Partner be effected at normal rates of exchange; or

f) upon the publication of a notice convening a general meeting of Shareholders for the purpose of resolving to wind

up the SICAV-FIS; or

g) when for any other reason, the prices of any investments cannot be promptly or accurately ascertained.
Notice of such suspension shall be published, if deemed appropriate by the General Partner.

Chapter III. Management

12. Determination of the General Partner. The SICAV-FIS shall be managed by ALPINA REAL ESTATE GP I SA, a

Luxembourg public limited company (société anonyme), in its capacity as Unlimited Shareholder of the SICAV-FIS.

The Limited Shareholders shall neither participate in nor interfere with the management of the SICAV-FIS.
The General Partner is managed by a Board of no less than three (3) no more than seven (7) Directors, whose names

appear in section 2 of the Prospectus (it being understood that the number of Directors and their names as indicated in
section 2 of the Prospectus may vary in accordance with the provisions of the Law of 10 August 1915 and the conditions
set forth in the Prospectus and the articles of incorporation of the General Partner). The Directors are appointed for a
term of six (6) years. They can be re-elected.

The General Partner may be removed without cause by means of a resolution of the general meeting of the Share-

holders adopted as follows:

- the quorum shall be at least eighty five percent (85%) of the share capital being present or represented.
- the resolution must then be passed by at eighty five percent (85%) of the votes of the Shareholders present or

represented. For the avoidance of doubt, the approval of the General Partner is not required, as provided for in the
Articles of Incorporation, to validly decide on this removal.

The General Partner may also be removed at any time for cause (i.e. in case of fraud, gross negligence or wilful

misconduct as determined by a court and resulting in a material economic disadvantage for the SICAV-FIS), by means of
a resolution of the general meeting of the Shareholders adopted as follows:

- the quorum shall be at least one half of the share capital being present or represented. If such quorum requirement

is not met, a second general meeting of Shareholders will be called which may validly deliberate, irrespective of the
proportion of the share capital represented.

- in both meetings, resolutions must be passed by at least two third of the votes of the Shareholders present or

represented. For the avoidance of doubt, the approval of the General Partner is not required, as provided for in the
Articles of Incorporation, to validly decide on this removal.

13. Powers of the General Partner. The General Partner, acting through its Board, has the power to administer and

manage the SICAV-FIS and to decide on the investment objectives, policies and restrictions and the course of conduct
of the management and business affairs of the SICAV-FIS, in compliance with applicable laws and regulations. All powers
not expressly reserved by law or by the Articles of Incorporation to the general meeting of Shareholders rest with the
General Partner.

The Board shall have namely the specific powers provided for in the articles of incorporation of the General Partner.
The General Partner may enter into investment management and investment advisory agreements and any other

contracts that it may deem necessary, useful or advisable for carrying out its functions. In the event that an investment
advisor is appointed in order to take investment decisions and otherwise manage the assets of the SICAV-FIS, the Pros-
pectus will be updated accordingly.

14. Representation of the SICAV-FIS. The SICAV-FIS will be bound towards third parties by the sole signature of the

General Partner represented by its legal representatives or any other person to which such power has been delegated
by the General Partner.

No Limited Shareholder shall represent the SICAV-FIS.

15. Liability of the General Partner and Limited Shareholders. The General Partner shall be liable with the SICAV-FIS

for all debts and losses which cannot be recovered on the SICAV-FIS's assets.

The Limited Shareholders shall refrain from acting on behalf of the SICAV-FIS in any manner or capacity whatsoever

other than when exercising their rights as Shareholders in general meetings of the Shareholders and shall be liable to the
extent of their contributions to the SICAV-FIS.

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16. Delegation of Powers Agents of the General Partner. The General Partner may, at any time, appoint officers or

agents of the SICAV-FIS as required for the affairs and management of the SICAV-FIS, provided that the Limited Share-
holders cannot act on behalf of the SICAV-FIS without loosing the benefit of their limited liability. The appointed officers
or agents shall be entrusted with the powers and duties conferred to them by the General Partner.

The General Partner will determine any such officers or agent's responsibilities and remuneration (if any), the duration

of the period of representation and any other relevant conditions of his agency.

17. Dissolution, Incapacity of the General Partner. The SICAV-FIS shall be dissolved in the case of the General Partner's

dissolution, resignation, insolvency or bankruptcy or for any other reason provided under applicable law where it is
impossible for the General Partner to act.

18. Conflict of interests. Any kind of conflict of interests is to be fully disclosed to the General Partner. The SICAV-

FIS will enter into all transactions on an arm's length basis.

In the event that the SICAV-FIS is presented with an investment proposal involving assets owned (in whole or in part)

by a Shareholder, a shareholder of the General Partner, a Director or any Affiliate thereof, or with an investment proposal
which were or are advised by a Shareholder, a shareholder of the General Partner, a Director or any Affiliate thereof,
or involving any company whose shares are held by, or which has borrowed funds from a Shareholder, a shareholder of
the General Partner, a Director or any Affiliate thereof, including any company managed, advised, or promoted by a
Shareholder, a shareholder of the General Partner, a Director or any Affiliates thereof, the Shareholder, shareholder of
the General Partner, Director or any Affiliates thereof as applicable, will fully disclose this conflict of interests to the
General Partner who will make a decision on such investment.

For the avoidance of doubt, no contract or other transaction between the SICAV-FIS and any other company or firm

shall be affected or invalidated by the fact that any one or more of Directors of the General Partner is interested in, or
is a director, manager, associate, officer or employee of such other company or firm. Any of the Directors of the General
Partner who serves as a director, manager, officer or employee of any company or firm with which the SICAV-FIS shall
contract or otherwise engage in business shall not, by reason of such affiliation with such other company or firm, be
prevented from considering and voting or acting upon any matters with respect to such contract or other business.

Chapter IV. General Meeting of Shareholders

19. Powers of the General Meeting of Shareholders. Any regularly constituted meeting of Shareholders of the SICAV-

FIS shall represent the entire body of Shareholders of the SICAV-FIS. The general meeting of the Shareholders shall
deliberate only on the matters which are not reserved to the General Partner by the Articles of Incorporation or by the
law.

In accordance with Article 111 of the Law of 10 August 1915, and at the exclusion of what is provided under section

12 of these Articles of Incorporation, no decision of the general meeting of Shareholders will be validly taken without
the prior approval of the General Partner.

20. Annual General Meeting. The annual general meeting of Shareholders is held at the registered office of the SICAV-

FIS or at any other location in the City of Luxembourg on the last Wednesday of May (unless such date falls on a legal
bank holiday, in which case the meeting will take place on the next Bank Business Day) at 11:30 a.m or at any such time
and place as indicated in the relevant convening notices.

21. Other General Meeting. The General Partner may convene other general meetings of the Shareholders. Such

meetings must be convened if Shareholders representing ten percent (10%) of the SICAV-FIS's share capital so require.

Such other general meetings will be held at such places and times as may be specified in the respective notices convening

the meeting.

22. Convening notice. The general meeting of Shareholders is convened by the General Partner in compliance with

the law.

As all Shares are in registered form, notices to Shareholders are sent by registered mail by the Central Administration

to all Shareholders at their registered address at least fifteen (15) Bank Business Days prior to the date of the meeting.
Such notice will indicate the time and place of such meeting and the conditions of admission thereto, will contain the
agenda and will refer to the requirements of Luxembourg law with regard to the necessary quorum and majorities at
such meeting. To the extent required by Luxembourg law, further notices will be published in the Mémorial and in one
Luxembourg newspaper.

If all the Shareholders are present or represented at a general meeting of the Shareholders and if they state that they

have been informed of the agenda of the meeting, the Shareholders can waive all convening requirements and formalities.

23. Presence, Representation. All Shareholders are entitled to attend and speak at all general meetings of the Share-

holders.

A Shareholder may act at any general meeting of the Shareholders by appointing in writing or by telefax, cable, telegram,

telex, email as his proxy another person who need not be a Shareholder himself.

24. Vote. Each Share entitles the holder thereof to one vote.

106921

Unless otherwise provided by law or by the Articles of Incorporation, all resolutions of the annual or ordinary general

meeting of the Shareholders shall be taken by simple majority of votes of the Shareholders present or represented,
regardless of the proportion of the capital represented but it being understood that any resolution shall validly be adopted
only with the approval of the General Partner.

25. Proceedings. The general meeting of the Shareholders shall be chaired by the General Partner or by a person

designated by the General Partner.

The chairman of the general meeting of the Shareholders shall appoint a secretary.
The general meeting of the Shareholders shall elect one scrutineer to be chosen from the Shareholders present or

represented.

They together form the office of the general meeting of the Shareholders.

26. Minutes. The minutes of the general meeting of the Shareholders shall be signed by the chairman of the meeting,

the secretary and the scrutineer.

Copies or extracts of these minutes to be produced in judicial proceedings or otherwise shall be signed by the General

Partner.

Chapter V. Business Year, Distribution of Profits

27. Financial year.  The  SICAV-FIS's  financial  year  begins  on  the  first  day  of  January  and  closes  on  the  last  day  of

December of each year.

28. Auditors. The accounting data related in the annual report of the SICAV-FIS shall be examined by one or several

authorised independent auditors appointed by the general meeting of Shareholders and are remunerated by the SICAV-
FIS.

The authorised independent auditors shall fulfil all duties prescribed by the Law of 13 February 2007.

29. Distribution. During the Investment Period, the General Partner may, atits discretion, reinvest all or portion of

the Distributable Cash and Net Sales Proceeds from Divestment pursuant to section 3 of the Prospectus.

After the Investment Period, all Net Sales Proceeds from Divestments will be distributed (dividends) or paid (fees) by

reference to a distribution date as follows:

(a) one hundred per cent (100%) to the Limited Shareholders until repayment of their Funded Commitments; then
(b) one hundred per cent (100%) to the Limited Shareholders until they receive a net internal rate of return of four

per cent (4%) on the Funded Commitments; then

(c) in respect of Class B, one hundred per cent (100%) of the remainder of the Net Sales Proceeds attributable to

Class B to Class B Shareholders; and

(d) in respect of Class A, fifteen per cent (15%) of the remainder of the Net Sales Proceeds attributable to Class A

will be paid as a performance fee to the General Partner and eighty five per cent (85%) will be distributed as dividends
to Class A Shareholders.

In order to distribute to the Shareholders the Net Sales Proceeds from Divestments, the General Partner may, instead

of paying a dividend to the Shareholders, decide to compulsorily redeem Shares or fractions thereof in accordance with
the terms of section 7 of the Prospectus.

Dividends which are not claimed within five years of their payment date will be foreclosed for the beneficiaries and

will return to the SICAV-FIS.

All distributions will be made net of any income, withholding and similar taxes payable by the SICAV-FIS, including, for

example, any withholding taxes on interest or dividends received by the SICAV-FIS and capital gain taxes, withholding
taxes on project investments or on sales of interests in the Subsidiaries of the SICAV-FIS.

The profits and losses of the SICAV-FIS for non-Luxembourg tax purposes generally will be allocated among the

Shareholders in conformity with the above distribution provisions.

Chapter VI. Dissolution, Liquidation

30. Causes of Dissolution.
30.1 Term of the SICAV-FIS
Subject to section 4 of the Articles of Incorporation, the SICAV-FIS will in principle be dissolved ipso jure on the

expiration of its term, unless the general meeting of Shareholders decides to extend the term of the SICAV-FIS from
seven (7) to eight (8) years prior to the seventh (7th) anniversary of the First Closing.

The extension of the term of the SICAV-FIS of the precedent paragraph will be decided in compliance with the Law

of 13 February 2007 and the Law of 10 August 1915.

30.2 Legal incapacity or inability to act of the General Partner
The SICAV-FIS shall be dissolved in the case of the General Partner's dissolution, resignation, insolvency or bankruptcy

or for any other reason provided under applicable law where it is impossible for the General Partner to act.

30.3 Voluntary dissolution

106922

At the proposal of the General Partner and unless otherwise provided by law and the Articles of Incorporation, the

SICAV-FIS may be dissolved prior to the end of its term by a resolution of the Shareholders adopted in the manner
required to amend the Articles of Incorporation, and subject to the approval of the General Partner.

In particular, the General Partner shall submit to the general meeting of the Shareholders the dissolution of the SICAV-

FIS when all investments of the SICAV-FIS have been disposed of or liquidated.

31. Liquidation. Upon the termination of the SICAV-FIS, the assets of the SICAV-FIS will be liquidated in an orderly

manner and all investments or the proceeds from the liquidation of investments will be distributed to the Shareholders
in proportion to their holding of Shares.

In case that the sale of shares in underlying companies is not possible at prices deemed reasonable by the General

Partner at the time of liquidation due to market or company specific conditions, the General Partner reserves the right
to pay the liquidation proceeds in kind to the respective Shareholders in compliance with the principle of equal treatment
of shareholders.

Chapter VII. Final Provisions

32. The Custodian. To the extent required by the Law of 13 February 2007, the SICAV-FIS shall enter into a Custodian

Agreement with a banking or saving institution as defined by the Luxembourg law of 5 April 1993 on the financial sector,
as amended from time to time.

The Custodian shall fulfil the duties and responsibilities as provided for by the Law of 13 February 2007.
If the Custodian desires to retire, the General Partner shall use its best endeavours to find a successor custodian and

will appoint it in replacement of the retiring Custodian. The General Partner may terminate the appointment of the
Custodian but shall not remove the Custodian unless and until a successor custodian shall have been appointed to act in
the place thereof.

33. Amendments of these Articles of Incorporation. Unless what is specifically provided for the removal of the General

Partner under section 12 of the Articles of Incorporation, at any general meeting of the Shareholders convened in ac-
cordance with the Law of 10 August 1915 to amend the Articles of Incorporation of the SICAV-FIS, including its corporate
object, or to resolve on issues for which the Law of 10 August 1915 or these Articles of Incorporation refers to the
conditions set forth for the amendment of the Articles of Incorporation (e.g. the extension of the term of the SICAV-
FIS), the quorum shall be at least one half of the share capital being present or represented. If such quorum requirement
is not met, a second general meeting of Shareholders will be called which may validly deliberate, irrespective of the portion
of the share capital represented.

In both meetings, resolutions must be passed by at least two thirds of the votes of the Shareholders present or

represented, provided that no resolution shall be validly passed unless approved by the General Partner.

34. Indemnification. Neither the General Partner, nor the Investment Advisor or any of their Affiliates, shareholders,

officers, directors, agents and representatives (collectively, the «Indemnified Parties») shall have any liability, responsibility
or accountability in damages or otherwise to any Shareholder, and the SICAV-FIS agrees to indemnify, pay, protect and
hold harmless each Indemnified Party from and against, any and all liabilities, obligations, losses, damages, penalties, actions,
judgements, suits, proceedings, costs, expenses and disbursements of any kind or nature whatsoever (including, without
limitation, all reasonable costs and expenses of attorneys, defence, appeal and settlement of any and all suits, actions or
proceedings instituted or threatened against the Indemnified Parties or the SICAV-FIS) and all costs of investigation in
connection therewith which may be imposed on, incurred by, or asserted against the Indemnified Parties, the SICAV-FIS
or in any way relating to or arising out of, or alleged to relate to or arise out of, any action or inaction on the part of the
SICAV-FIS, on the part of the Indemnified Parties when acting on behalf of the SICAV-FIS or on the part of any agents
when acting on behalf of the SICAV-FIS; provided that the General Partner in its capacity as Unlimited Shareholder of
the SICAV-FIS shall be liable, responsible and accountable for and shall indemnify, pay, protect and hold harmless the
SICAV-FIS from and against, and the SICAV-FIS shall not be liable to the General Partner for, any portion of such liabilities,
obligations, losses, damages, penalties, actions, judgements, suits, proceedings, costs, expenses or disbursements of any
kind or nature whatsoever (including, without limitation, all reasonable costs and expenses of attorneys, defence, appeal
and settlement of any and all suits, actions or proceedings instituted or threatened against the SICAV-FIS and all costs of
investigation in connection, therewith asserted against the SICAV-FIS) which result from the General Partner fraud, gross
negligence, wilful misconduct or material breach of the Prospectus and the Articles of Incorporation.

In any action, suit or proceeding against the SICAV-FIS, or any Indemnified Party relating to or arising, or alleged to

relate to or arise, out of any such action or non-action, the Indemnified Parties shall have the right to jointly employ, at
the expense of the SICAV-FIS, counsel of the Indemnified Parties' choice, which counsel shall be reasonably satisfactory
to the SICAV-FIS, in such action, suit or proceeding. If joint counsel is so retained, an Indemnified Party may nonetheless
employ separate counsel, but at such Indemnified Party's own expense.

If an Indemnified Party is determined to have committed a fraud, gross negligence or wilful misconduct, it will then

have to reimburse all the expenses paid by the SICAV-FIS on its behalf under the preceding paragraph.

Pursuant to the Subscription Agreement, investors agree to indemnify and hold harmless the SICAV-FIS from and

against all losses, liabilities, actions, proceedings, claims, costs, charges, expenses or damages incurred or sustained by the

106923

SICAV-FIS due to or arising out of (a) a breach of or any inaccuracy in representations, declarations, warranties and
covenants made in the Subscription Agreement or (b) the disposition or transfer of its Shares contrary to such repre-
sentations, declarations, warranties and covenants, and (c) any action, suit or proceeding based upon (i) the claim said
representations, declarations, warranties and covenants were inaccurate or misleading or otherwise cause for obtaining
damages or redress from the SICAV-FIS under any laws, or (ii) the disposition or transfer of the Shares or any part
thereof.

35. Applicable law. All matters not governed by these Articles of Incorporation shall be determined in accordance with

the Law of 10 August 1915 and the Law of 13 February 2007.

<i>Transitory provisions

The first accounting year shall begin on the date of the formation of the SICAV-FIS and shall terminate on the 31

December 2007.

The first annual general meeting of Shareholders shall be held in 2008.

<i>Subscription

The share capital has been subscribed as follows:

Management Share:
Subscriber

Subscribed Number

capital

of

EUR

shares

ALPINA REAL ESTATE GP I SA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

1,000.-

1

Ordinary Shares Class A:
Subscriber

Subscribed Number

capital

of

EUR

shares

N más UNO IBG, S.A. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

15,000.-

15

CONREN LAND GmbH . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

15,000.-

15

The Management Share has been fully paid in cash, and the Ordinary Shares have been partly paid in cash (10%) so

that the sum of four thousand euro (EUR 4,000.-) is forthwith at the free disposal of the SICAV-FIS, as has been proven
to the notary.

<i>First Extraordinary General Meeting of Shareholders

The above Shareholders of ALPINA REAL ESTATE FUND SCA SICAV-FIS representing the totality of Shares and

considering  themselves  as  duly  convened,  have  immediately  proceeded  to  hold  an  extraordinary  general  meeting  of
Shareholders and have unanimously passed the following resolutions:

1)  The  SICAV-FIS  's  registered  office  address  is  fixed  at  69,  route  d'Esch,  L-1470,  Luxembourg,  Grand  Duchy  of

Luxembourg.

2) The following is appointed independent auditor: DELOITTE S.A., with registered office at 560, rue de Neudorf,

L-2220 Luxembourg, Grand Duchy of Luxembourg.

3) The term of office of the independent auditor shall be six years and end at the first annual general meeting of

Shareholders to be held in 2013.

<i>Declaration

The undersigned notary herewith declares having verified the existence of the conditions enumerated in Article 39 of

the Law of 13 February 2007 and expressly states that they have been fulfilled.

<i>Expenses

The expenses, remunerations or charges, in any form whatsoever which shall be borne by the SICAV-FIS as a result

of its formation, are estimated at about seven thousand euro.

Whereof the present notarial deed was drawn up in Luxembourg, on the day named at the beginning of this document.
The document having been read to the appearing persons, all of whom are known to the notary, by their surnames,

first names, civil status and residences, the said persons appearing signed together with Us, the notary, the present original
deed.

The undersigned notary who understands and speaks English, states herewith that on request of the above appearing

persons, the present deed is worded in English followed by a French translation; on the request of the same appearing
persons and in case of divergences between the English and the French text, the English version will be prevailing.

Suit la traduction française du texte qui précède:

L'an deux mille sept, le treize septembre.
Par-devant Maître Jean-Joseph Wagner, notaire de résidence à Sanem, Grand-Duché de Luxembourg.

106924

Ont comparu:

1. ALPINA REAL ESTATE GP I S.A., une société anonyme établie conformément au droit Luxembourgeois et ayant

son siège social au 69, route d'Esch, L-1470 Luxembourg, Grand-Duché du Luxembourg, constituée aujourd'hui par le
notaire soussigné, en cours d'immatriculation au Registre de Commerce et des Sociétés à Luxembourg;

2. N más UNO IBG S.A., une société anonyme ayant son siège social à Padilla 17, 28006, Madrid, Espagne, organisée

et existante en vertu du droit espagnol et enregistrée auprès du Registre du Commerce de Madrid et avec numéro fiscal
espagnol A-82882549, et

3. CONREN LAND GmbH, une société à responsabilité limitée ayant son siège social à Rembrandtstrasse 13, D-60596,

Frankfurt, Allemagne, de droit allemant et enregistrée auprès du tribunal local (Amtsgericht) de Frankfurt/Main et avec
numéro HRB 79.190,

Tous ici représentés par Monsieur Ezechiel Havrenne, juriste, avec adresse professionnelle à Luxembourg, Grand-

Duché du Luxembourg, en vertu de procurations sous seing privé, lesquelles, paraphées ne varietur par les mandataires
et le Notaire instrumentant, resteront annexées au présent acte pour être formalisées avec lui.

Lesquels comparants ont requis le notaire instrumentant de dresser les statuts d'une «Société en Commandite par

Actions» qu'ils ont déclaré organiser entre eux.

Titre Préliminaire - Définitions

Dans ces Statuts, les mots suivants auront la signification donnée ci-dessous:
«Actifs Immobiliers»
- propriétés composées de terrains ou et de bâtiments
- des participations directes ou indirectes dans des sociétés immobilières (ainsi que des droits sur de telles sociétés),

l'objectif et le but principal de celles-ci étant le développement, l'acquisition, la promotion et la vente ainsi que la location
de propriétés pour autant que ces participations sont au moins aussi liquides que les droits de propriété détenus direc-
tement par ces sociétés immobilières

- participations à long-terme liées portant sur des biens immobiliers tels que les droits de superficie, l'emphytéose et

des options sur les propriétés immobilières; et

- toute autre signification donnée à ce terme par les autorités de contrôle luxembourgeoises et par toutes lois et

règlements luxembourgeois applicables

«Action de Commandité» l'action de commandité détenue dans le capital social par l'Actionnaire Gérant Commandité

de la SICAV-FIS en sa qualité d'actionnaire dont la responsabilité est illimitée

«Actionnaires Commanditaires» tout détenteur d'Actions Ordinaires dont la responsabilité est limitée au montant de

ses investissements dans la SICAV-FIS

«Actionnaires» tout détenteur d'Actions, c'est-à-dire les Actionnaires Commanditaires et/ou l'Associé Gérant Com-

mandité selon le cas

«Actions Ordinaires» les actions ordinaires de commanditaires détenues par les Actionnaires Commanditaires dans

le capital social de la SICAV-FIS

«Actions» les actions représentatives du capital de la SICAV-FIS comprenant l'Action de Commandité détenue par

l'Associé Gérant Commandité et les Actions Ordinaires détenues par les Actionnaires Commanditaires comme expliqué
plus en détail aux sections 5 et 6 des Statuts et dans le Prospectus

«Administrateur» tout membre du Conseil de l'Actionnaire Gérant Commandité
«Administration Centrale» RBC DEXIA INVESTOR SERVICES BANK S.A., agissant en tant qu'agent domiciliaire et

sociétaire, agent administratif, agent de paiement ainsi qu'agent de transfert et de registre de la SICAV-FIS au Luxembourg

«Affiliés» à propos d'une Personne, toute Personne qui, directement ou indirectement, exerce un pouvoir de contrôle

sur, est contrôlée par ou est placée sous le contrôle commun avec une telle Personne

«Associé Gérant Commandité» ALPINA REAL ESTATE GP I S.A, une société anonyme qui détient une (1) Action de

Commandité et qui sera, en sa qualité d'actionnaire commandité, responsable de manière illimitée pour toutes les dettes
qui ne pourront pas êtres recouvertes sur les actifs de la SICAV-FIS

«Associé Gérant Commandité» ALPINA REAL ESTATE GP I S.A, une société à responsabilité limitée, en sa qualité

d'Actionnaire Gérant Commandité de la SICAV-FIS

«Auditeur» DELOITTE S.A. agissant en sa qualité de réviseur d'entreprise agréé de la SICAV-FIS
«Avis de Paiement» un avis par lequel la SICAV-FIS informe chaque Actionnaire Commanditaire d'une demande de

libération et demande à l'Actionnaire Commanditaire concerné de payer à la SICAV-FIS tout ou une partie du montant
restant du Prix d'Emission des Actions Ordinaires qu'il a souscrites

«Bénéfices Nets de Vente» les bénéfices des ventes provenant d'un Désinvestissement net de tous coûts de transaction,

coûts de transferts, impôts applicables (incluant une provision raisonnable pour les impôts différés) et le remboursement
de tout financement contracté pour l'investissement désinvesti

«Classe» une classe dans laquelle des Actions Ordinaires peuvent être émises
«Clôture Subséquente» une Clôture après la Première Clôture jusqu'à et en ce compris la Clôture Finale

106925

«Clôture» toute date à laquelle des Contrats de Souscriptions peuvent être acceptés par la SICAV-FIS
«Conseil» le conseil d'administration de l'Actionnaire Gérant Commandité
«Conseiller en Investissements» PLUSALPINA REAL ESTATE ADVISORS GmbH, en sa qualité de conseiller en in-

vestissements de la SICAV-FIS

«Contrat de Dépositaire» le contrat de dépositaire conclu entre la SICAV-FIS et le Dépositaire
«Contrat de Services pour Fonds d'Investissements» le contrat de services pour fonds d'investissements conclu entre

la SICAV-FIS et RBC DEXIA INVESTOR SERVICES BANK S.A.

«Contrat de Souscription» le contrat de souscription conclu entre l'Investisseur et la SICAV-FIS en vertu duquel:
- l'Investisseur s'engage à souscrire des Actions Ordinaires à concurrence d'un certain montant maximum, ce montant

devant être payé à la SICAV-FIS en tout ou en partie lorsque l'Investisseur reçoit un Avis de Paiement;

- la SICAV-FIS s'engage à émettre des Actions Ordinaires à l'Investisseur concerné pour autant que l'Engagement de

cet Investisseur est libéré et payé; et

- l'Investisseur fait certaines représentations et donnent certaines garanties à la SICAV-FIS
«Date d'Evaluation» une date qui est un Jour Ouvrable Bancaire et à laquelle la Valeur Nette d'Inventaire est déterminée

conformément aux Statuts et au Prospectus

«Dépositaire» RBC DEXIA INVESTOR SERVICES BANK S.A., agissant en tant que dépositaire de la SICAV-FIS au

Luxembourg

«Dernière Clôture» la date à laquelle la Période d'Offre prend fin, c'est-à-dire le 31 décembre 2007 sans préjudice de

la possibilité donnée à l'Actionnaire Gérant Commandité de reporter la Première Clôture de 3 mois.

«Désinvestissement» toute aliénation de biens
«Engagement» l'engagement d'un Investisseur à souscrire des Actions Ordinaires et de les payer conformément aux

limites de temps et aux termes et conditions prescrits par la section 6 du Prospectus et résumés dans le Contrat de
Souscription conclu entre l'Investisseur en question et la SICAV-FIS

«Engagements Libérés» tout engagement de souscrire des Actions Ordinaires qui ont été entièrement appelées et

payées à la SICAV-FIS

«Engagements non-Libérés» en ce qui concerne un Investisseur, la partie de l'Engagement de cet Investisseur qui n'a

pas encore été complètement appelée et payée à la SICAV-FIS

«EUR» l'euro, la monnaie ayant cours légal dans les Etats Membres de l'Union Européenne qui ont adopté la monnaie

unique conformément au Traité instituant la Communauté Européenne (signé à Rome le 25 mars 1957) tel qu'amendé

«Evaluateur Indépendant» toute entité n'ayant aucune participation dans aucune Action, nommée par la SICAV-FIS

pour évaluer la valeur des propriétés pour lesquelles la SICAV-FIS a un intérêt ou dans lesquelles elle a une participation

«Filiale Détenue à 100%» signifie toute société ou toute entité qui seule ou conjointement avec le Véhicule d'Inves-

tissement Parallèle détient cent pour cent (100%) des participations, excepté lorsque la loi ou les règlements applicables
ne permettent pas à la SICAV-FIS de détenir seule ou avec le Véhicule d'Investissement Parallèle 100% de participations,
la «Filiale détenue à 100%» signifiera alors toute société ou entité dans laquelle la SICAV-FIS détient seule ou avec le
Véhicule d'Investissement Parallèle la participation autorisée la plus importante conformément à la loi ou aux règlements
applicables.

«Filiale» toute société locale ou étrangère ou association ou autre entité (en ce compris pour éviter tout doute, toute

Filiale Détenue à 100%) (a) dans laquelle la SICAV-FIS seule ou avec le Véhicule d'Investissement Parallèle détient globa-
lement plus de 50% des droits de vote ou (b) laquelle est autrement contrôlée par la SICAV-FIS, soit seule soit avec le
Véhicule d'Investissement Parallèle et qui rencontre dans les deux cas les conditions suivantes: (i) ne pas avoir d'autre
activité importante que la détention directe ou indirecte d'Actifs Immobiliers et autres actifs lesquels rentrent dans la
politique et les objectifs d'investissements de la SICAV-FIS; (ii) la majorité des gérants ou des membres du conseil d'ad-
ministration de cette filiale sont membres du conseil d'administration de la SICAV-FIS et/ou du Véhicule d'Investissement
Parallèle, sauf dans la mesure où ce n'est pas faisable pour des raisons fiscales ou réglementaires, (iii) les comptes de telles
filiales sont audités par et sous le contrôle de l'auditeur de la SICAV-FIS et (iv) dans la mesure où les règlements et règles
comptables le requièrent, cette filiale est consolidée dans les comptes annuels de la SICAV-FIS; toutes sociétés, associa-
tions ou autres entités locales ou étrangères mentionnées ci-dessus seront considérées comme étant «sous le contrôle»
de la SICAV-FIS si (i) conjointement avec le Véhicule d'Investissement Parallèle, il a le droit de nommer ou de révoquer
une majorité des membres du conseil de gestion de cette entité ou (ii) conjointement avec le Véhicule d'Investissement
Parallèle, il contrôle plus de 50% des droits de vote de cette entité conformément à un contrat conclu avec les autres
Actionnaires

«Investisseur Averti» a le sens prescrit par la loi du 13 février 2007 en ce compris:
a) les investisseurs institutionnels;
b) les investisseurs professionnels, lesquels investisseurs sont, suivant les lois et règlements luxembourgeois, sensés

avoir l'expérience, la compréhension et la connaissance nécessaire pour prendre leurs propres décisions d'investissement
et estimer correctement les risques qu'ils encourent; et

c) tout autre investisseur bien informé qui remplit les conditions suivantes:

106926

(i) déclare par écrit qu'il adhère au statut d'investisseur averti et investit un minimum de cent vingt-cinq mille euros

(EUR 125.000,-) dans la SICAV-FIS;

(ii) déclare par écrit qu'il adhère à la qualité d'investisseur averti et fournit un certificat établi par un établissement de

crédit au sens de la Directive 2006/48/EC, par une société d'investissement au sens de la Directive 2004/39/EC ou par
une société de gestion au sens de la Directive 2001/107/EC, certifiant son savoir-faire, son expérience et sa connaissance
à apprécier adéquatement un investissement dans la SICAV-FIS

«Investisseur Défaillant» un investisseur déclaré en défaut par la SICAV-FIS conformément à la section 7.4 des présents

Statuts et de la section 6.9 du Prospectus

«Investisseur Subséquent» un Investisseur dont l'Engagement a été accepté lors d'une Clôture Subséquente
«Investisseur» Un Investisseur bien informé qui a signé un Contrat de Souscription et dont l'Engagement a été accepté

par la SICAV-FIS (pour éviter tout doute, le terme «Investisseur» inclus, quand c'est approprié, un Actionnaire)

«Investisseurs Initiaux» les Investisseurs dont les souscriptions ont été acceptées lors de la Première Clôture
«Jour Ouvrable Bancaire» tout jour de la semaine au cours duquel les banques sont ouvertes pour les opérations

courantes à Luxembourg

«Liquidités Distribuables» la totalité des sommes perçues par la SICAV-FIS à toute date à laquelle la SICAV-FIS peut

procéder à des distributions aux Actionnaires de la manière déterminée par l'Actionnaire Gérant Commandité moins (i)
tous paiements en capital et intérêt à tous tiers créanciers de la SICAV-FIS ainsi que toutes autres sommes dues à ces
créanciers; (ii) les liquidités détenues à de fins de réinvestissement; (iii) les liquidités utilisées pour payer ou constituer
une réserve pour les dépenses, dettes et obligations de la SICAV-FIS; et (iv) toutes commissions dues à l'Actionnaire
Gérant Commandité ou à l'un de ses Affiliés ou payables à d'autres prestataires de services

«Loi du 10 août 1915» la loi luxembourgeoise du 10 août 1915 sur les sociétés commerciales telle qu'amendée de

temps en temps

«Loi du 13 février 2007» la loi luxembourgeoise du 13 février 2007 sur les fonds d'investissements spécialisés, telle

qu'amendée de temps en temps

«Pays Cibles» Allemagne, Suisse et Autriche
«PCGA» Principes Comptables Généralement Acceptés
«Période d'Investissements» la période qui est sensée se clôturer au second (2è) anniversaire de la Première Clôture

et durant laquelle il est prévu que tous les Engagements seront entièrement libérés et complètement payés à la SICAV-
FIS conformément aux conditions prévues à la section 2.2 du Prospectus et conformément aux Avis de Paiement

«Période d'Offre» la période pendant laquelle des Actions Ordinaires peuvent être souscrites et s'étalant de la Pre-

mière Clôture à la Dernière Clôture

«Personnes Prohibées» toute personne, firme, association ou société pour qui, du seul avis de la SICAV-FIS, la détention

d'Actions Ordinaires peut être nuisible aux intérêts des Actionnaires existants ou de la SICAV-FIS, ou est susceptible de
constituer une violation d'une disposition légale ou réglementaire de droit Luxembourgeois ou étranger ou avoir comme
effet que la SICAV-FIS se trouve exposée à des préjudices fiscaux, amendes, pénalités qui n'auraient pas trouvé à s'appliquer
autrement; le terme «Personne Prohibée» comprend tout investisseur qui ne rentre pas dans la définition d'Investisseur
Averti

«Personnes» une entité, une personne physique ou une société
«Première Clôture» la première date déterminée par la SICAV-FIS à laquelle les Contrats de Souscription relatifs à la

première émission d'Actions Ordinaires ont été reçus et acceptés par la SICAV-FIS

«Prix d'Emission» le prix de souscription auquel les Actions Ordinaires sont offertes tel que plus amplement décrit à

la section 7.3 des Statuts et à la section 6.6 du Prospectus

«Prospectus» le prospectus de la SICAV-FIS tel que modifié de temps en temps
«SICAV-FIS» ALPINA REAL ESTATE FUND SCA SICAV-FIS, une société luxembourgeoise d'investissement à capital

variable - fonds d'investissement spécialisé, constituée sous la forme d'une société en commandite par actions

«Statuts» les présents statuts de la SICAV-FIS, tels qu'amendés de temps en temps
«Valeur Brute d'Inventaire» en ce qui concerne la SICAV-FIS, la valeur des actifs de la SICAV-FIS
«Valeur de Marché» le prix tel qu'il est déterminé par les acheteurs et les vendeurs dans un marché ouvert
«Valeur Nette d'Inventaire» la valeur nette d'inventaire de la SICAV-FIS telle que déterminée à l'article 10 des Statuts

et à la section 16 du Prospectus

«Véhicule d'Investissement Intermédiaire» structures d'investissement de toute sorte et de toute nature, possédant

ou non la personnalité juridique, qui ont été établies dans le but d'investir (directement ou indirectement) et/ou de financer
tout type d'investissement en Actifs Immobilier éligibles conformément aux objectifs et la politique d'investissement de
la SICAV-FIS (par mesure de clarté, le terme «Véhicule d'Investissement Intermédiaire» inclut, quand c'est approprié, une
Filiale)

«Véhicule d'Investissement Parallèle» ALPINA REAL ESTATE FUND SCA, une société en commandite par actions de

droit Luxembourgeois dont le siège social est situé au 69, route d'Esch, L-1470 Luxembourg, Grand Duché du Luxem-

106927

bourg, et ayant une politique et des objectifs d'investissements similaires à la SICAV-FIS et avec laquelle la SICAV-FIS peut
co-investir

STATUTS

Chapitre I 

er

 . Dénomination - Siège social - Objet social - Durée

1. Dénomination sociale. Il existe entre l'Actionnaire Gérant Commandité en sa qualité d'actionnaire dont la respon-

sabilité est illimitée, les Actionnaires Commanditaires et tous ceux qui deviendront détenteurs des Actions par la suite,
une société Luxembourgeoise sous forme de société en commandite par actions qualifiée de société d'investissement à
capital variable - fonds d'investissement spécialisé.

La SICAV-FIS existera sous la dénomination sociale de ALPINA REAL ESTATE FUND SCA SICAV-FIS.

2. Siège social. Le siège social de la SICAV-FIS est établi dans la Ville de Luxembourg.
L'Actionnaire Gérant Commandité est autorisé à transférer le siège social de la Société au sein de la Ville de Luxem-

bourg.

Le siège social peut être transféré en tout autre endroit du Grand-Duché de Luxembourg par une décision de l'as-

semblée générale extraordinaire des Actionnaires délibérant comme en matière de modification des Statuts.

Dans le cas où des événements d'ordre militaire, politique, économique ou social surviendraient ou seraient imminents

et  pourraient  compromettre  l'activité  normale  au  siège  social  de  la  SICAV-FIS,  le  siège  social  pourra  être  transféré
provisoirement à l'étranger jusqu'à cessation complète de ces circonstances anormales; cette mesure provisoire n'aura
toutefois aucun effet sur la nationalité de la SICAV-FIS, laquelle, nonobstant ce transfert provisoire du siège social, de-
meurera une société luxembourgeoise. La décision de transfert du siège social à l'étranger sera prise par l'Actionnaire
Gérant Commandité.

3. Objet social. L'objet principal de la SICAV-FIS est d'atteindre pour les investisseurs un résultat optimal sur les

capitaux investis en Actifs Immobiliers, ainsi qu'en tout autre type d'actifs éligibles sous la Loi du 13 février 2007, avec
l'objectif de diversification des risques d'investissement.

L'objectif de la SICAV-FIS est d'investir, directement ou indirectement, dans un porte-feuille d'Actifs Immobiliers dans

les Pays Cibles.

Il est prévu qu'une fois que la SICAV-FIS sera entièrement investie, la SICAV-FIS aura un portefeuille équilibré d'Actifs

Immobiliers dans les Pays Cibles ayant des caractéristiques différentes de rapports mais qui pris conjointement fournira
aux investisseurs une base d'exposition étendue sur les marchés immobiliers commerciaux allemands, suisses et autri-
chiens.

Les objectifs et politiques d'investissements de la SICAV-FIS seront décrits plus en détails par l'Actionnaire Gérant

Commandité conformément à la section 13 et dans le Prospectus.

La SICAV-FIS pourra entreprendre toutes les opérations qu'elle jugera utiles à l'accomplissement et au développement

de son objet social, en restant toutefois dans les limites prévues par la Loi du 3 février 2007.

4. Durée. La SICAV-FIS est créée pour une période de sept (7) ans à compter de la Première Clôture à moins que

l'assemblée générale des Actionnaires ne décide de prolonger le terme de la SICAV-FIS de sept (7) à huit (8) ans avant
le septième (7 

ème

 ) anniversaire de la Première Clôture.

Chapitre II. Capital social, Actions

5. Capital social. La SICAV-FIS a un capital social initial au moment de sa constitution de trente et un mille EUR (EUR

31.000,-) réparti en:

- trente (30) Actions Ordinaires sans valeur nominale, partiellement libérées à concurrence d'au moins dix pour cent

(10%) et détenues par les Actionnaires Commanditaires dont la responsabilité est limitée à concurrence du capital apporté
par eux;

- une (1) Action de Commandité sans valeur nominale, entièrement libérée et détenue par l'Actionnaire Gérant Com-

mandité qui, en sa qualité d'Actionnaire Commandité, est responsable de manière illimitée pour toute obligation de la
SICAV-FIS qui ne peut être payées à partir des actifs de la SICAV-FIS.

Le capital social minimum de la SICAV-FIS s'élèvera, comme cela est requis par la Loi du 13 février 2007, à un million

deux cent cinquante mille EUR (EUR 1.250.000,-), minimum qui doit être atteint dans un délai de douze (12) mois après
la date de l'agrément de la SICAV-FIS en tant que société d'investissement à capital variable.

De par le fait que la SICAV-FIS a un capital variable, le capital social de la SICAV-FIS sera toujours égale à la Valeur

Nette d'Inventaire.

6. Offre des Actions.
6.1 Classes d'Actions Ordinaires
La SICAV-FIS peut offrir différentes Classes d'Actions Ordinaires qui peuvent comporter différents droits et obligations

entre autre en ce qui concerne leur politique de distribution, leur structure de frais, leur Engagement initial minimum

106928

ainsi que la détention de montants minimum ou leurs investisseurs cibles. Ces Classes d'Actions Ordinaires peuvent être
lancées de temps en temps par décision de l'Actionnaire Gérant Commandité et à sa discrétion.

Les montants investis dans les différentes Classes sont à leur tour investis dans un porte-feuille d'investissements sous-

jacent commun.

Les Actionnaires de la même Classe seront traités de manière égale proportionnellement au nombre des Actions

Ordinaires qu'ils détiennent.

Au départ, deux (2) Classes d'Actions Ordinaires seront émises:
la Classe A d'Actions Ordinaires qui sera offerte à des Investisseurs Avertis;
la Classe B d'Actions Ordinaires qui sera réservée aux employés, administrateurs, cadres, actionnaires et associés de

N más UNO IBG S.A., CONREN LAND GmbH, et toute société quelconque de leur groupe.

Dans le cas où le Conseil viendrait à décider d'émettre des Classes d'Actions Ordinaires supplémentaires, les Statuts

et le Prospectus seront amendés en conséquence.

6.2 Période d'Offre et Clôtures
Les  Investisseurs  Avertis  peuvent  souscrire  des  Actions  Ordinaires  de  chaque  Classe  pendant  la  Période  d'Offre

commençant à la Première Clôture et prenant fin à la Dernière Clôture.

La Première Clôture aura lieu le 14 septembre 2007.
Il peut y avoir une ou plusieurs Clôtures Subséquentes jusqu'à la Dernière Clôture qui aura lieu au plus tard le 31

décembre 2007.

Après la Dernière Clôture aucun Engagement supplémentaire ne sera accepté et aucune Action Ordinaire ne sera

émise.

L'Actionnaire Gérant Commandité peut, à sa discrétion, postposer la Première Clôture à concurrence de trois (3)

mois maximum à partir de la Première Clôture et postposer la date de toutes Clôtures Subséquentes et de la Dernière
Clôture en conséquence. Les Investisseurs Avertis potentiels seront informés par l'Actionnaire Gérant Commandité du
changement de date de la / des Clôture(s) concernée(s).

6.3 Formes des Actions
La SICAV-FIS émettra seulement des Actions nominatives.
Toutes les Actions nominatives émises par la SICAV-FIS seront inscrites dans le registre des Actionnaires qui sera

conservé  par  la SICAV-FIS ou par une ou plusieurs  personnes  indiquées  à  cet  effet  par  la  SICAV-FIS,  et  ce  registre
contiendra le nom de chaque propriétaire des Actions nominatives, sa résidence ou son domicile élu comme indiqué à
la SICAV-FIS, le nombre d'Actions nominatives détenues par lui et le montant payé pour chaque Action.

L'inscription du nom de l'Actionnaire dans le registre des Actionnaires prouve son droit de propriété sur ces Actions

nominatives. La SICAV-FIS ne remettra en principe pas des certificats pour l'inscription.

La SICAV-FIS considérera la personne dont le nom figure dans le registre des Actionnaires comme le seul propriétaire

des Actions. Envers la SICAV-FIS, les Actions de la SICAV-FIS sont indivisibles, puisque seulement un propriétaire est
admis par Action. Les copropriétaires doivent nommer une personne unique en tant que leur représentant envers la
SICAV-FIS.

Conformément à la section 6 ci-dessous, tout transfert d'Actions nominatives sera inscrit dans le registre des Action-

naires.

Les Actionnaires autorisés à recevoir des Actions nominatives fourniront à la SICAV-FIS une adresse à laquelle tous

les avis et annonces pourront être envoyés. Cette adresse sera également inscrite dans le registre des Actionnaires.

Au cas où un Actionnaire ne fournirait pas une adresse, la SICAV-FIS peut permettre que mention en soit faite au

registre des Actionnaires, et l'adresse de l'Actionnaire sera considérée être au siège social de la SICAV-FIS ou à telle
autre adresse inscrite au registre par la SICAV-FIS, jusqu'à ce qu'une autre adresse soit communiquée à la SICAV-FIS par
l'Actionnaire. Un Actionnaire peut à tout moment procéder au changement de l'adresse inscrite dans le registre des
Actionnaires par une déclaration écrite envoyée au siège social de la SICAV-FIS ou à toute autre adresse déterminée par
celle-ci.

Les distributions éventuelles relatives aux Actions nominatives seront payées et envoyées aux Actionnaires à leur

adresse respective inscrite dans le registre des Actionnaires.

7. Emissions et souscription d'Actions.
7.1 Emission d'Actions
Pendant la Période d'Offre, l'Actionnaire Gérant Commandité est autorisé à émettre des Actions Ordinaires supplé-

mentaires.

Après la Période d'Offre, aucune Action Ordinaire ne sera émise.
Les Actions Ordinaires seront émises et octroyées seulement moyennant acceptation d'un Contrat de Souscription

contenant, entre autres, l'engagement des futurs Actionnaires Commanditaires de souscrire à des Actions Ordinaires et
de les payer par apport en numéraire à la SICAV-FIS. En échange de l'Engagement, la SICAV-FIS émettra des Actions
Ordinaires partiellement libérées en faveur de l'Actionnaire Commanditaire concerné.

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Les Actions Ordinaires seront émises au prix de mille EUR (EUR 1.000,-) par Action Ordinaire (le «Prix d'Emission»).
Lors de la Clôture où son Engagement est accepté, chaque Investisseur Commanditaire recevra un nombre d'Actions

Ordinaires égal au montant de son Engagement divisé par le Prix d'Emission en contrepartie de l'apport d'un certain
pourcentage du Prix d'Emission de chacune de ces Actions Ordinaires, déterminé par le Conseil, à sa discrétion, à con-
dition cependant que ce pourcentage ne peut être inférieur à dix pour cent (10%).

Lors de la Première Clôture, un pourcentage de minimum dix pour cent (10%) du Prix d'Emission de chaque Action

Ordinaire sera tiré à sa discrétion par l'Actionnaire Gérant Commandité et libéré par les Investisseurs Initiaux.

Lors de toute Clôture Subséquente, les Investisseurs Subséquents libéreront le pourcentage du Prix d'Emission cor-

respondant au pourcentage global qui a déjà été appelé et libéré par les Investisseurs Initiaux (la «Catch-Up Contribution»),
augmenté d'un Intérêt d'Actualisation calculé sur le Catch-Up Contribution.

Le montant payé par les Investisseurs Subséquents en tant qu'Intérêt d'Actualisation ne sera pas pris en considération

pour le calcul du commission de performance. L'Intérêt d'Actualisation sera payé à la Classe concernée d'Actions Ordi-
naires.

Le reste du Prix d'Emission sera libéré par les Investisseurs Initiaux et les Investisseurs Subséquents en fonction des

demandes de libération faits par l'Actionnaire Gérant Commandité, et par mesure de clarté, indépendamment de la Valeur
Nette d'Inventaire des Actions Ordinaires souscrites.

7.2 Restrictions à la Souscription des Actions
Les Actions Ordinaires sont réservées uniquement aux Investisseurs Avertis conformément aux dispositions de la

section 6.1 du Prospectus.

L'offre des Actions Ordinaires peut être limitée à des catégories spécifiques de personnes dans certaines juridictions

afin de se conformer au droit, aux coutumes et aux pratiques commerciales locales ou pour toute raison fiscale ou autre.
Il en va de la responsabilité de toutes personnes/entités désirant détenir des Actions Ordinaires de s'informer et d'ob-
server les lois et règlements applicables des juridictions concernées.

De plus, l'Actionnaire Gérant Commandité peut, à son absolue discrétion, accepter ou rejeter n'importe quelle de-

mande de souscription pour des Actions Ordinaires. L'Actionnaire Gérant Commandité peut également empêcher la
détention  d'Actions  Ordinaires  à  n'importe  quelle  Personne  Prohibée  comme  déterminée  par  l'Actionnaire  Gérant
Commandité ou exiger de n'importe quel souscripteur de lui fournir n'importe quelle information qu'il peut considérer
nécessaire afin de décider s'il est ou non une Personne Prohibée.

La SICAV-FIS n'a pas l'intention d'émettre d'Actions Ordinaires à des personnes autres que des Investisseurs Avertis

avec lesquelles la SICAV-FIS a conclu un Contrat de Souscription pendant la Période d'Offre.

L'Actionnaire Gérant Commandité peut imposer des restrictions à la fréquence à laquelle des Actions Ordinaires

seront émises. L'Actionnaire Gérant Commandité peut, en particulier, décider que des Actions Ordinaires seront seu-
lement émises pendant une ou plusieurs période(s) d'offre ou à une telle autre fréquence conformément au Prospectus.

L'Actionnaire Gérant Commandité peut fixer un niveau minimum de souscription aussi bien qu'un minimum de par-

ticipation que tout Actionnaire est tenu de respecter à tout moment conformément au Prospectus.

7.3 Prix d'émission
Les Actions Ordinaires seront émises au Prix d'Emission. Le montant du Prix d'Emission, les modalités et les conditions

dans lesquelles il sera payé sont déterminées par l'Actionnaire Gérant Commandité et détaillées dans le Prospectus.

L'Actionnaire Gérant Commandité peut déléguer à n'importe lequel de ses Administrateurs, ou aux cadres dûment

autorisés de la SICAV-FIS ou à toute autre personne dûment autorisée, la capacité d'accepter des souscriptions, de
percevoir le paiement du prix des Actions Ordinaires devant être émises et de les délivrer.

7.4 Dispositions en cas de Défaut d'un Investisseur
Au cas où un Actionnaire Commanditaire ne répond pas une demande de libération dans les dix (10) Jours Ouvrables

Bancaires à compter du jour de la réception de l'Avis de Paiement, la SICAV-FIS peut déclarer un tel Actionnaire Com-
manditaire comme Investisseur Défaillant.

À moins que l'Actionnaire Gérant Commandité n'y renonce, ceci a comme conséquence les pénalités suivantes:
a) un Investisseur Défaillant se verra réclamer des dommages et intérêts équivalents à dix pour cent (10%) de son

Engagement; et

b) les distributions au profit de l'Investisseur Défaillant seront compensées ou retenues jusqu'à ce que toutes les

sommes dues à la SICAV-FIS aient été payées entièrement.

En outre, l'Actionnaire Gérant Commandité peut prendre les mesures suivantes:
a) faire racheter par la SICAV-FIS les Actions Ordinaires de l'Investisseur Défaillant par le paiement à cet Investisseur

Défaillant d'un montant égal à cinquante pour cent (50%) de la valeur nette de sa participation dans la SICAV-FIS (cette
valeur  sera  la  moins  élevée  du  coût  historique  ou  de  sa  valeur  calculée  sur  base  de  l'évaluation  la  plus  récente  des
investissements en Actifs Immobiliers) avec le payement du prix de rachat devant être fait lors de la liquidation de la
SICAV-FIS;

b) fournir aux Investisseurs non-Défaillants un droit d'acheter sur une base proportionnelle à leur participation dans

la SICAV-FIS les Actions Ordinaires des Investisseurs Défaillants à un montant égal à septante-cinq pour cent (75%) de

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la valeur nette de la participation de l'Investisseur Défaillant dans la SICAV-FIS. Les Investisseurs non-Défaillants désirant
exercer ce droit doivent prévenir l'Actionnaire Gérant Commandité qui proposera dans les dix (10) Jours Ouvrables
Bancaires les Actions Ordinaires des Investisseurs Défaillants aux Investisseurs non-Défaillants sur une base proportion-
nelle à leur participation dans la SICAV-FIS. En acceptant la proposition, chaque Investisseur non-Défaillant informera
l'Actionnaire Gérant Commandité du nombre d'Actions Ordinaires pour lesquelles il accepte l'offre sur une base pro-
portionnelle à sa participation dans la SICAV-FIS. Chaque Investisseur non-Défaillant indiquera aussi s'il désire acheter
des Actions Ordinaires supplémentaires et indiquera, en outre, le nombre maximal d'Actions Ordinaires supplémentaires
qu'il désire acquérir au cas où tous les Actionnaires Investisseurs non-Défaillants n'accepteraient pas l'offre de l'Action-
naire Gérant Commandité. Si tous les Investisseurs non-Défaillants n'acceptent pas l'offre dans son entièreté, les Actions
Ordinaires restantes seront vendues aux Actionnaires Investisseurs non-Défaillants qui ont indiqué leur volonté d'acheter
des Actions supplémentaires. Si seulement un Investisseur non-Défaillant accepte l'offre, toutes les Actions Ordinaires
de l'Investisseur Défaillant peuvent être vendues à cet Investisseur non-Défaillant. Cependant, si toutes les Actions Or-
dinaires  de  l'Investisseur  Défaillant  ne  sont  pas  rachetées  par  les  Investisseurs  non-Défaillants,  l'Actionnaire  Gérant
Commandité peut alors proposer à n'importe quel tiers d'acheter toutes les Actions Ordinaires de l'Investisseur Défaillant
pour un montant égal à septante-cinq pour cent (75%) de la valeur nette de la participation de l'Investisseur Défaillant
dans la SICAV-FIS;

c) d'exercer tout autre recours permis par la loi applicable.
Les Actionnaires Commanditaires peuvent se voir remettre un Avis de Paiement de capital supplémentaire (qui ne

pourra pas excéder l'Engagement non-Libéré de chaque Actionnaire Commanditaire) pour combler le manque découlant
du défaut d'un Investisseur et, sur base d'une décision de l'Actionnaire Gérant Commandité, de nouveaux actionnaires
commanditaires peuvent être admis à entrer dans la SICAV-FIS afin de réaliser les apports prévus à la place de l'Investisseur
Défaillant.

8. Transfert d'Actions. Les restrictions suivantes au transfert d'Actions ne s'appliqueront pas aux transferts de l'Action

de Commandité.

Chaque Actionnaire Commanditaire consent de ne pas vendre, céder ou transférer aucune de ses Actions Ordinaires

autrement qu'en vertu des conditions cumulatives suivantes:

- aucun Actionnaire Commanditaire ne vendra, ne cédera ou ne transférera aucune de ses Actions Ordinaires aux

Actionnaires Commanditaires existants ou à n'importe quel tiers Investisseur Averti sans le consentement préalable écrit
de l'Actionnaire Gérant Commandité. L'Actionnaire Gérant Commandité peut à sa seule discrétion et sans indication du
motif de sa décision, refuser d'approuver ou d'enregistrer un tel transfert;

- les Actions Ordinaires sont transmissibles ou cessibles à condition que l'acheteur, le bénéficiaire du transfert ou le

cessionnaire (le «Cessionnaire») se qualifie en tant qu'Investisseur Averti et se conforme aux critères prévus par la section
6.1 du Prospectus pour pouvoir souscrire dans la même Classe d'Actions Ordinaires;

- les Actions Ordinaires sont transmissibles ou cessibles à condition que le Cessionnaire assume entièrement et com-

plètement par écrit toutes les obligations restantes à ce moment du vendeur ou du cédant des d'Actions Ordinaires (le
«Cédant») ayant trait à sa position de détenteur d'Actions Ordinaires aux termes du Contrat de Souscription conclu par
le Cédant (ces obligations restantes comprenant, sans limitation, l'obligation de payer le montant restant du Prix d'Emis-
sion des Actions Ordinaires conformément à toute demande de libération faite par l'Actionnaire Gérant Commandité);

- le Cédant reste solidairement responsable avec le Cessionnaire pour toutes les obligations restantes à ce moment

du Cessionnaire en relation avec sa position de détenteur d'Actions (incluant, sans limitation, l'obligation de payer le
montant restant du Prix d'Emission des Actions Ordinaires en conformité avec toute demande de libération faite par
l'Actionnaire Gérant Commandité);

- le Cédant garantit irrévocablement et inconditionnellement envers la SICAV-FIS et l'Actionnaire Gérant Commandité,

si applicable, l'exécution ponctuelle par le Cessionnaire de toutes les obligations restantes à ce moment du Cédant en
relation avec sa position de détenteur d'Actions qu'elles soient assumées par le Cédant ou le Cessionnaire (incluant, sans
limitation, l'obligation de payer le montant restant des Engagements en conformité avec toute demande de libération faite
par l'Actionnaire Gérant Commandité) et il tiendra quitte et indemne ces parties, sous réserve des dispositions légales
applicables;

- le Cédant reconnaît qu'il sera requis de lui de fournir une preuve de son identité requise par toutes lois et tous

règlements applicables portant sur des vérifications de blanchiment d'argent. La souscription d'Actions et toutes opéra-
tions avenir ne seront pas instruites jusqu'à ce que ces informations soient reçues.

En outre, chaque Actionnaire Commanditaire accepte qu'il ne grèvera aucune de ses Actions Ordinaires de sûretés

sans le consentement écrit et préalable de l'Actionnaire Gérant Commandité.

9. Rachat d'Actions Ordinaires. La SICAV-FIS est de type fermé. Par conséquent, la SICAV-FIS ne procédera pas au

rachat de ses Actions Ordinaires à la demande des Actionnaires Commanditaires.

Cependant, des Actions Ordinaires peuvent être obligatoirement rachetées toutes les fois que l'Actionnaire Gérant

Commandité considère que ce rachat est dans le meilleur intérêt de la SICAV-FIS, conformément aux termes et conditions
déterminés par l'Actionnaire Gérant Commandité et dans les limites déterminées par la loi, le Prospectus et les présents
Statuts. En particulier, les Actions Ordinaires peuvent être obligatoirement rachetées à la discrétion de l'Actionnaire

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Gérant Commandité sur une base proportionnelle parmi les Actionnaires Commanditaires existants, afin de distribuer
aux Actionnaires Commanditaires lors de la réalisation par la SICAV-FIS d'un investissement tous Bénéfices Nets de Vente
résultant de la réalisation, nonobstant toute autre distribution conformément à la section 4 du Prospectus.

De plus, lorsqu'il apparaît à la SICAV-FIS qu'une Personne Prohibée interdite de détenir des Actions Ordinaires dans

la SICAV-FIS possède en fait des Actions Ordinaires, la SICAV-FIS peut obliger de racheter les Actions Ordinaires déte-
nues par cette Personne Prohibée en payant à celle-ci un montant égal à septante-cinq pour cent (75%) de la valeur nette
de  sa  participation  dans  la  SICAV-FIS  (cette  valeur  sera  la  moins  élevée  du  coût  historique  ou  calculée  sur  base  de
l'évaluation la plus récente de la SICAV-FIS). Le paiement du prix de rachat à une Personne Prohibée sera fait lors de la
liquidation de la SICAV-FIS. Cependant, ce paiement peut être avancé à la discrétion de l'Actionnaire Gérant Commandité.
Au cas où la SICAV-FIS rachèterait obligatoirement des Actions Ordinaires détenues par une Personne Prohibée, l'Ac-
tionnaire Gérant Commandité peut offrir aux Actionnaires Commanditaires (autre que la Personne Prohibée) le droit
d'acheter proportionnellement à leur participation dans la SICAV-FIS les Actions Ordinaires de la Personne Prohibée à
un prix égal à septante-cinq pour cent (75%) de la valeur nette de la participation de la Personne Prohibée dans la SICAV-
FIS.

Toutes taxes, toutes commissions et tous autres frais encourus suite au rachat (y compris les taxes, commissions et

frais encourus dans tous pays où les Actions sont vendues) seront déduits par le biais d'une réduction des montants
provenant du rachat. Les Actions rachetées par la SICAV-FIS ne peuvent pas être émises à nouveau et seront annulées
conformément au droit applicable.

10. Calcul de la Valeur Nette d'Inventaire par Action.

<i>Calcul

La Valeur Nette d'Inventaire par Action de chaque Classe sera calculée par l'Administration Centrale sous la respon-

sabilité finale de l'Actionnaire Gérant Commandité, à chaque Date d'Evaluation conformément au droit luxembourgeois.

La Valeur Nette d'Inventaire par Action de chaque Classe sera exprimée en EUR. La Valeur Nette d'Inventaire par

Action de chaque Classe est calculée jusqu'à deux décimales et sera déterminée par l'Administration Centrale sous la
supervision de l'Actionnaire Gérant Commandité à chaque Date d'Evaluation. La valeur de tous les actifs et passifs non
exprimés en EUR sera convertie en EUR aux taux de change correspondant(s) applicable à la Date d'Evaluation. Si ces
cotations ne sont pas disponibles, le taux de change sera déterminé avec prudence et de bonne foi par l'Actionnaire
Gérant Commandité ou suivant les procédures établies par celui-ci.

Lors de la détermination de la Valeur Nette d'Inventaire par Action, les recettes et dépenses sont traitées quotidien-

nement de manière cumulative.

La Valeur Nette d'Inventaire par Action de chaque Classe à une Date d'Evaluation déterminée sera calculée en divisant

(i) les actifs nets de la SICAV-FIS attribuable à cette Classe, à savoir la valeur de la portion des actifs bruts de la SICAV-
FIS  attribuables  à  cette  Classe  moins  la  portion  du  passif  de  la  SICAV-FIS  attribuable  à  cette  Classe  à  cette  Date
d'Evaluation, par (ii) le nombre d'Actions Ordinaires de cette Classe en circulation à cette date, conformément aux règles
d'évaluation décrites ci-après et les normes luxembourgeoises PCGA.

Le prix de souscription et le prix de rachat des différentes Classes peuvent différer à cause de la structure de frais

variable et/ou de la politique de distribution applicable à chaque Classe.

Les comptes des Filiales de la SICAV-FIS seront consolidés (dans la mesure requise par les réglementations et principes

comptables applicables) avec les comptes de la SICAV-FIS à chaque Date d'Evaluation et de la même manière les actifs et
passifs sous-jacents seront évalués conformément aux règles d'évaluation décrites ci-dessous.

Le total des actifs nets de la SICAV-FIS résultera de la différence entre les actifs bruts (y compris la Valeur de Marché

des Actifs Immobiliers détenus par la SICAV-FIS et ses Filiales) et le passif de la SICAV-FIS sur base de comptes consolidés,
préparés conformément aux normes luxembourgeoises PCGA, et en tenant compte de ce que:

- les intérêts de l'actif ou du passif attribuables aux Actionnaires dérivés de ces comptes consolidés seront ajustés afin

de prendre en considération la valeur juste (c'est-à-dire diminuée) des dettes fiscales reportées (calculées sur une base
non diminuée) tels que déterminés par l'Actionnaire Gérant Commandité conformément à son règlement interne; et

- les coûts d'acquisition d'Actifs Immobiliers seront amortis sur une période de cinq ans plutôt que de les amortir

directement et en une seule fois.

Le calcul de la Valeur Nette d'Inventaire de la SICAV-FIS s'effectuera de la manière suivante:

<i>Actif de la SICAV-FIS

L'actif de la SICAV-FIS comprendra:
a) tous les biens ou droits immobiliers enregistrés au nom de la SICAV-FIS ou d'une de ses Filiales;
b) toutes les actions, parts, titres convertibles, obligations et des titres d'obligations convertibles ou autres titres de

Véhicules d'Investissements Intermédiaires enregistrés au nom de la SICAV-FIS;

c) toutes les participations en titres de dettes, convertibles ou non, émis par des sociétés immobilières;
d) toutes les espèces en caisse ou en dépôt, y compris les intérêts échus ou à échoir;

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e) tous les effets et billets payables à vue et les comptes exigibles (y compris les résultats de la vente d'immeubles, de

droits immobiliers, de titres ou d'autres avoirs dont le prix n'a pas encore été encaissé);

f) toutes obligations, tous billets à terme, tous certificats de dépôt, toutes actions, tous titres, toutes reconnaissances,

toutes obligations sans garantie, tous droits de souscription, tous warrants, toutes options et autres valeurs mobilières,
tous instruments financiers et autres avoirs similaires appartenant ou conclus par la SICAV-FIS;

g) tous les dividendes, en espèces ou en actions, et les distributions en numéraire à recevoir par la SICAV-FIS dans la

mesure où la SICAV-FIS ou le Dépositaire pouvait raisonnablement avoir connaissance des informations sur ces points;

h) tous les loyers échus relatifs à des actifs immobiliers ou les intérêts échus ou à échoir sur les avoirs portant intérêt

détenus par la SICAV-FIS à moins que et dans la mesure où ceux-ci sont inclus ou reflétés dans la valeur attribuée à ces
actifs;

i) les dépenses relatives à la création de la SICAV-FIS, y compris les coûts d'émission et de distribution d'Actions de

la SICAV-FIS; et

j) tous les autres avoirs, de quelque nature qu'ils soient, y compris les dépenses payées par anticipation, pour autant

que ces dernières n'aient pas été amorties.

La valeur de l'actif de la SICAV-FIS sera déterminée de la manière suivante:
a) Les titres qui sont cotés en Bourse ou négociés sur un marché réglementé seront évalués sur base de la dernière

valeur en bourse disponible au public ou la Valeur de Marché.

b) Les titres qui ne sont pas cotés en bourse ni négociés sur un autre marché réglementé seront évalués sur base de

la valeur nette de vente probable (à l'exclusion de toutes taxes reportées) estimée avec prudence et de bonne foi par
l'Actionnaire Gérant Commandité. Si la valeur nette d'inventaire est déterminée pour les parts ou actions émises par un
Véhicule d'Investissement Intermédiaire qui calcule une Valeur Nette d'Inventaire par action ou part, ces parts ou actions
seront évaluées sur base de la dernière Valeur Nette d'Inventaire déterminée conformément aux dispositions des do-
cuments spécifiques d'émission de ce Véhicule d'Investissement Intermédiaire ou, à leur dernière Valeur Nette d'Inven-
taire officieuse (c'est-à-dire les estimations des Valeurs Nettes d'Inventaire qui ne sont généralement pas utilisées dans
le cadre des souscriptions et de rachat ou qui peuvent être fournies par des sources d'émission de prix - autre que l'agent
administratif du Véhicule d'Investissement Intermédiaire) si celles-ci sont plus récentes que leurs Valeurs Nettes d'In-
ventaire officielles. La Valeur Nette d'Inventaire calculée sur base de Valeurs Nettes d'Inventaire officieuses de Véhicules
d'Investissement Intermédiaires peut varier de la Valeur Nette d'Inventaire qui aurait été calculée, à la Date d'Evaluation
concernée, sur la base des Valeurs Nettes d'Inventaire officielles déterminées par l'agent administratif des Véhicules
d'Investissement Intermédiaires. Cependant, cette Valeur Nette d'Inventaire est définitive et contraignante nonobstant
toute détermination ultérieure différente. Dans le cas où un évènement d'évaluation survient sans que celui-ci ne soit
reflété dans la dernière Valeur Nette d'Inventaire disponible de ces actions ou parts émises par ces Véhicules d'Investis-
sement Intermédiaires, l'évaluation des actions ou parts émises par ces Véhicules d'Investissement Intermédiaires peut
être  évaluée  avec  prudence  et  de  bonne  foi  par  l'Actionnaire  Gérant  Commandité  en  prenant  en  considération  cet
évènement d'évaluation. Les évènements suivant sont considérés comme évènements d'évaluation: appel de capitaux,
distributions ou rachats effectués par le Véhicule d'Investissement Intermédiaire ou un ou plusieurs de ses investissements
sous-jacents ainsi que tout évènement ou développement important affectant soit les investissements sous-jacents ou les
Véhicules d'Investissement Intermédiaires eux-mêmes;

c) Les biens et les droits immobiliers enregistrés au nom de la SICAV-FIS ou d'une de ses Filiales seront évalués par

un ou plusieurs Evaluateur(s) Indépendant(s) conformément à la section 11.3 du Prospectus, étant entendu que la SICAV-
FIS puisse s'écarter de ces évaluations si elle l'estime dans son intérêt ainsi que celui de ses actionnaires et qu'en outre
cette évaluation peut être réalisée à la fin de l'année fiscale et utilisée tout au long de l'année fiscale suivante, à moins
qu'un changement dans la situation économique globale ou un changement dans l'état des biens ou droits immobiliers en
question détenus par la SICAV-FIS ou l'une de ses Filiales ou par des sociétés immobilières contrôlées par cette dernière
requière que de nouvelles évaluations soient réalisées dans les mêmes conditions que les évaluations annuelles;

d) La valeur des espèces en caisse ou en dépôt, des effets et billets payables à vue et des comptes à recevoir, des

dépenses payées d'avance, des dividendes et intérêts annoncés ou venus à échéance tel qu'indiqué ci-dessus mais non
encore encaissés, consistera dans la valeur nominale de ces avoirs. S'il s'avère toutefois improbable que cette valeur puisse
être touchée en entier, la valeur sera déterminée en retranchant un montant adéquat en vue de refléter la valeur réelle
de ces avoirs.

e) La valeur liquidative d'opérations à terme, contrats à terme ou à option non cotés en bourse ou sur un autre Marché

Réglementé devra être signifié à leur valeur nette de liquidation déterminée conformément aux règles établies par l'Ac-
tionnaire Gérant Commandité et sur une base constamment appliquée pour chaque type de contrats. La valeur liquidative
des opérations à terme, contrats à terme ou à option non échangés sur une bourse ou sur tout autre marché réglementé
devra être basée après la dernière détermination des prix de ces contrats sur de tels marchés réglementés et sur lesquels
les contrats à terme ou à option sont échangés par la SICAV-FIS, à condition qu'une opération à terme, contrat à terme
ou à option ne peut être liquidé le même jour en ce qui concerne quels actifs net sont déterminés, la base pour la
détermination de la valeur liquidative d'un tel contrat devra être une valeur considérée par l'Actionnaire Gérant Com-
mandité comme étant juste et raisonnable;

106933

f) Le taux d'intérêt d'échange sera évalué à la Valeur de Marché établie par référence aux taux d'intérêts applicables.

L'index et les instruments financiers relatifs à des swaps seront évalués à leur Valeur de Marché établie par référence à
l'index ou à l'instrument financier concerné. L'évaluation de l'index ou de l'instrument financier relatif à un contrat de
swap sera basée sur la Valeur de Marché d'un tel swap établi de bonne foi conformément aux procédures établies par
l'Actionnaire Gérant Commandité;

g) Tous les autres titres ou actifs, en ce compris les titres de créances et les titres pour lesquels un prix de cotation

n'est pas disponible, seront évalués sur base de cotations fournies par des évaluateurs ou des agences de pricing approuvés
par l'Actionnaire Gérant Commandité, ou dans la mesure où ces prix ne sont pas représentatifs de la Valeur de Marché,
les titres ou avoirs concernés seront évalués par l'Actionnaire Gérant Commandité à leur Valeur de Marché et de bonne
foi conformément aux procédures établies par l'Actionnaire Gérant Commandité. Les instruments financiers détenus par
la SICAV-FIS arrivant à maturité endéans 90 jours seront évalués conformément à la méthode de l'amortissement des
coûts, laquelle fournit une Valeur de Marché approximative.

<i>Passif de la SICAV-FIS

Le passif de la SICAV-FIS comprendra:
a) tous les emprunts et autres engagements relatifs à un emprunt (en ce compris les obligations convertibles), factures

et comptes exigibles;

b) tous les intérêts accumulés sur des emprunts et autres engagements relatifs à des emprunts de la SICAV-FIS (y

compris les droits et frais encourus pour l'engagement de ces emprunts et autres obligations);

c) tous les frais accumulés ou exigibles (y compris les frais administratifs, commissions de gestion d'investissement et

de conseil, ci-inclus la commission d'incitation éventuelle, honoraires du Dépositaire, de l'agent de paiement, de l'agent
de transfert et domiciliaire et frais de société ainsi que les débours raisonnables avancés par les prestataires de services);

d)  toutes  les  obligations  connues,  présentes  ou  futures,  y  compris  toutes  les  obligations  contractuelles  venues  à

échéance, qui ont pour objet des paiements en espèces ou en nature, y compris le montant des dividendes annoncés par
la SICAV-FIS, lorsque la Date d'Evaluation coïncide ou est postérieure avec la date de référence à laquelle ces obligations
sont attribuées à leur titulaire;

e) une provision suffisante pour impôts futurs sur le capital et sur le revenu au jour de calcul concerné, tel que déterminé

par la SICAV-FIS et, le cas échéant, toutes autres réserves autorisées et approuvées par l'Actionnaire Gérant Commandité
ainsi que tout montant que l'Actionnaire Gérant Commandité peut considérer comme allocation appropriée compte tenu
des responsabilités de la SICAV-FIS; et

f) tous les autres engagements de la SICAV-FIS de quelque nature que ce soit et conformes au droit luxembourgeois.

Pour l'évaluation du montant de ces engagements, la SICAV-FIS prendra en considération toutes les dépenses à supporter
par la SICAV-FIS et pourra accumuler des dépenses administratives et autres, qui ont un caractère régulier ou périodique,
par une estimation pour l'année ou toute autre période.

L'Actionnaire Gérant Commandité peut, à sa discrétion, permettre l'utilisation d'autres méthodes d'évaluation s'il

considère que de telles évaluations reflètent mieux la juste valeur d'un actif ou passif de la SICAV-FIS. Ces différentes
méthodes devront être appliquées de manière consistante. L'Agent Administratif peut se baser sur les méthodes telles
qu'approuvées par l'Actionnaire Gérant Commandité de la SICAV-FIS et sous sa responsabilité afin de calculer la Valeur
Nette d'Inventaire.

Dans le cadre de cette section 10:
a) les actions émises par la SICAV-FIS sont traitées comme étant en circulation depuis la date spécifiée par l'Actionnaire

Gérant Commandité. Lors la Date d'Evaluation, et en prenant en compte par qui cette évaluation est faite et jusqu'au
moment où il est reçu par la SICAV-FIS, le prix est réputé être un actif de la SICAV-FIS;

b) les actions de la SICAV-FIS à racheter éventuellement sont traitées comme existantes et prises en compte jusqu'à

la date prévue pour le remboursement et jusqu'au moment où elles sont payées par la SICAV-FIS, le prix est réputé être
un passif de la SICAV-FIS;

c) tous les investissements, les disponibilités de caisse et autres biens exprimés en devises autres que l'EUR seront

évalués en prenant en considération le ou les taux de change du marché en vigueur à la date et au moment de la déter-
mination de la Valeur Nette d'Inventaire par Action; et

d) lorsqu'au jour de l'évaluation, la SICAV-FIS s'est engagée à:
- acheter tout bien, la valeur de la contrepartie à payer pour un tel bien apparaîtra comme un passif de la SICAV-FIS

et la valeur du bien qui va être acquis apparaîtra comme un actif de la SICAV-FIS;

- vendre tout bien, la valeur pris en compte afin d'être reçue pour un tel bien apparaîtra comme un actif de la SICAV-

FIS et le bien qui va être délivré par la SICAV-FIS n'est pas inclus dans les actifs de la SICAV-FIS;

Cependant, si la valeur exacte ou la nature d'une telle contrepartie des biens n'est pas connue à la Date d'Evaluation,

alors cette valeur sera estimée par l'Actionnaire Gérant Commandité.

<i>Affectation de l'actif et du passif

L'actif et le passif de la SICAV-FIS seront affectés comme suit:

106934

a) Le produit résultant de l'émission d'Actions Ordinaires d'une Classe sera inscrit dans les livres comptables de la

SICAV-FIS étant entendu que le montant en question viendra augmenter la proportion des actifs nets attribuables à cette
Classe.

b) Les actifs, passifs, revenus et dépenses seront attribués à chaque classe proportionnellement à la part de Valeur

Nette d'Inventaire de la Classe au sein de la Valeur Nette d'Inventaire de la SICAV-FIS.

c) En cas de paiement de distributions aux Actionnaires d'une Classe d'Actions, les actifs nets attribuables à cette

Classe d'Actions seront réduits d'un montant équivalent à cette distribution.

La dernière Valeur Nette d'Inventaire par Action peut être obtenue au siège social de la SICAV-FIS au plus tard 60

Jours Ouvrables Bancaires au Luxembourg après la Date d'Evaluation la plus récente.

Par mesure de clarté, les dispositions de cette section, en ce compris, et en particulier le paragraphe ci-dessus, con-

stituent les règles applicables pour déterminer la Valeur Nette d'Inventaire par Action et n'affectent pas le traitement, à
des fins légales et comptables, des valeurs et engagements de la SICAV-FIS ou de toute Action émise par la SICAV-FIS.

11. Fréquence et suspension temporaire du Calcul de la Valeur Nette d'Inventaire. Tous les investissements dans des

biens composés de terrains et de bâtiments détenus par la SICAV-FIS, directement ou indirectement, lorsque la SICAV-
FIS détient plus de 50% des titres d'investissement émis par le Véhicule d'Investissement Intermédiaire, seront évalués
par un ou plusieurs Evaluateur(s) Indépendant(s) à la fin de chaque exercice social. De plus, à la demande de l'Actionnaire
Gérant Commandité, des évaluations individuelles peuvent être accomplies pendant l'année pour confirmer la Valeur de
Marché d'un bien en particulier au moment de l'acquisition et l'ensemble du porte-feuille peut être évalué à tout moment
dans le but de calculer la Valeur Nette d'Inventaire par Action.

En outre, des biens ne peuvent pas être acquis ou vendus à moins qu'ils aient été évalués par un Evaluateur Indépendant,

sans préjudice du fait qu'une nouvelle évaluation est inutile si la vente des biens intervient endéans les six mois après leur
dernière évaluation.

L'Actionnaire Gérant Commandité peut suspendre le calcul de la Valeur Nette d'Inventaire par Action lorsque:
a) pendant toute période au cours de laquelle l'une des principales bourses de valeurs ou autres marchés, sur lesquels

une partie substantielle des actifs de la SICAV-FIS est cotée, est fermée (pour une autre raison que le congé ordinaire)
ou pendant laquelle les opérations y sont restreintes ou suspendues; ou

b) pendant toute période au cours de laquelle, suite à la survenance d'évènements de nature politique, économique,

militaire ou monétaire ou toute autre circonstance échappant au contrôle, à la responsabilité et au pouvoir de l'Action-
naire Gérant Commandité, la réalisation des actifs de la SICAV-FIS ne peut être raisonnablement effectuée sans qu'il soit
porté gravement atteinte aux intérêts des Actionnaires ou si, de l'avis de l'Actionnaire Gérant Commandité, le Prix
d'Emission, de vente et/ou de rachat ne peut être correctement calculé; ou

c) lorsque les moyens de communication employés habituellement pour déterminer le prix des actifs de la SICAV-FIS

sont  hors  service  ou  si  pour  une  raison  quelconque  la  valeur  d'un  actif  de  la  SICAV-FIS  entrant  en  compte  dans  la
détermination de la Valeur Nette d'Inventaire (d'une manière qui relève de la seule discrétion de l'Actionnaire Gérant
Commandité) ne peut être déterminée suffisamment rapidement et avec exactitude; ou

d) lors de toute période pendant laquelle la valeur de toute Filiale Détenue directement ou indirectement à 100% par

la SICAV-FIS ne peut être déterminée avec exactitude; ou

e) lors de toute période pendant laquelle les transferts liés à la réalisation ou à l'acquisition d'investissements ne

peuvent, de l'avis de l'Actionnaire Gérant Commandité, être effectués à des taux de change normaux; ou

f) lors de la publication d'une convocation à une assemblée générale des Actionnaires convoquée dans le but de décider

de la mise en liquidation de la SICAV-FIS; ou

g) si pour toute autre raison, les prix des investissements ne peuvent pas être déterminés rapidement et avec exacti-

tude.

Pareille suspension sera publiée si elle est jugée utile par l'Actionnaire Gérant Commandité.

Chapter III. Gestion

12. Désignation de l'Actionnaire Gérant Commandité. La SICAV-FIS sera gérée par by ALPINA REAL ESTATE GP I

S.A., une société anonyme luxembourgeoise en sa qualité d'Actionnaire Gérant Commandité de la SICAV-FIS.

Les Actionnaires Commanditaires ne participeront ni n'interféreront dans la gestion de la SICAV-FIS.
L'Actionnaire Gérant Commandité est géré par un Conseil de trois (3) Administrateurs minimum et sept (7) maximum,

dont les noms apparaissent à la section 2 du Prospectus (en tenant compte du fait que le nombre d'Administrateurs et
leurs noms tels qu'indiqués à la section 2 du Prospectus peuvent varier conformément aux dispositions de la Loi du 10
août 1915 et aux conditions décrites dans le Prospectus et dans les statuts de l'Actionnaire Gérant Commandité). Les
Administrateurs sont désignés pour une durée de six (6) ans. Ils peuvent être réélus.

L'Actionnaire Gérant Commandité peut être révoqué sans motifs par une décision de l'assemblée générale des Ac-

tionnaires adoptée de la manière suivante:

- le quorum représentera au moins quatre-vingt cinq pour cent (85%) du capital social présent ou représenté;

106935

- la décision doit être adoptée par quatre-vingt cinq pour cent (85%) des votes des Actionnaires présents ou repré-

sentés. Par mesure de clarté, l'approbation de l'Actionnaire Gérant Commandité n'est pas requise, conformément aux
Statuts, pour décider valablement de cette révocation.

L'Actionnaire Gérant Commandité peut être également révoqué à tout moment et avec motifs (c'est-à-dire en cas de

fraude, faute lourde ou mauvaise gestion caractérisée selon ce qui est déterminé par un tribunal et entraînant une perte
économique importante pour la SICAV-FIS), par une décision de l'assemblée générale des Actionnaires adoptée de la
manière suivante:

- le quorum de présence devra atteindre d'au moins la moitié du capital social présent ou représenté. Si un tel quorum

n'est pas atteint, une deuxième assemblée générale des Actionnaires sera réunie en vue de délibérer valablement, sans
tenir compte, cette fois-ci, de la portion de capital social représenté.

- pour les deux assemblées, les résolutions doivent être approuvées par deux-tiers au moins des votes des Actionnaires

présents ou représentés. Par mesure de clarté, l'approbation de l'Actionnaire Gérant Commandité n'est pas requise,
conformément aux Statuts, pour décider valablement de cette révocation.

13. Pouvoirs de l'Actionnaire Gérant Commandité. L'Actionnaire Gérant Commandité, agissant par le biais de son

Conseil, a le pouvoir d'administrer et de gérer la SICAV-FIS et de décider des objectifs d'investissement, des politiques
et des restrictions d'investissement et de la conduite à adopter dans la gestion et les affaires de la SICAV-FIS, en respectant
les lois applicables et les règlements applicables. Tous pouvoirs non expressément réservés par la loi ou les Statuts à
l'assemblée générale des Actionnaires appartiennent à l'Actionnaire Gérant Commandité.

Le Conseil aura notamment les pouvoirs spécifiques prévus par les statuts de l'Actionnaire Gérant Commandité.
L'Actionnaire Gérant Commandité peut conclure tout contrat de gestion d'investissement et de conseil d'investisse-

ment et tout autre contrat qu'il juge nécessaire, utile ou recommandable pour exécuter ses fonctions. Dans le cas où un
conseiller d'investissement est désigné pour prendre des décisions d'investissement ou gérer de toute autre manière les
actifs de la SICAV-FIS, le Prospectus sera adapté en conséquence.

14. Représentation de la SICAV-FIS. Vis-à-vis des tiers, la SICAV-FIS est engagée par la signature unique de l'Actionnaire

Gérant Commandité, représenté par ses représentants légaux ou toute autre personne à qui ce pouvoir a été délégué
par l'Actionnaire Gérant Commandité.

Aucun Actionnaire Commanditaire ne représentera la SICAV-FIS.

15. Responsabilité de l'Actionnaire Gérant Commandité et des Commanditaires. L'Actionnaire Gérant Commandité

est solidairement responsable avec la SICAV-FIS de toutes les dettes et pertes de la SICAV-FIS qui ne peuvent pas être
recouvertes sur les actifs de la SICAV-FIS.

Les Actionnaires Commanditaires doivent s'abstenir d'agir au nom de la SICAV-FIS de quelque manière ou en quelque

qualité que ce soit sauf pour ce qui est de l'exercice de leurs droits d'Actionnaires aux assemblées générales des Action-
naires.  Ces  Actionnaires  Commanditaires  sont  responsables  l'égard  de  la  SICAV-FIS  uniquement  à  hauteur  de  leur
contribution dans la SICAV-FIS.

16. Délégation de Pouvoirs de l'Actionnaire Gérant Commandité. L'Actionnaire Gérant Commandité pourra, à tout

moment, nommer des fondés de pouvoir ou des agents de la SICAV-FIS selon ce qu'exige la situation pour les opérations
et la gestion de celle-ci, à condition que les Actionnaires Commanditaires ne puissent agir pour le compte de la SICAV-
FIS sans perdre le bénéfice de leur responsabilité limitée. Les fondés de pouvoir et agents ainsi nommés auront les pouvoirs
et les devoirs qui leur auront été conférés par l'Actionnaire Gérant Commandité.

L'Actionnaire Gérant Commandité déterminera les responsabilités et la rémunération éventuelle de tout fondé de

pouvoir ou agent, la durée de leur mandat ainsi que toutes autres conditions de leur mandat.

17. Dissolution, Incapacité de l'Actionnaire Gérant Commandité. La SICAV-FIS pourra être dissoute pour cause de

dissolution, de résignation, d'insolvabilité ou de faillite de l'Actionnaire Gérant Commandité ou pour toute autre raison
déterminée par la loi applicable lorsqu'il est impossible à l'Actionnaire Gérant Commandité d'agir.

18. Conflits d'intérêts. Tout conflit d'intérêt doit être entièrement révélé à l'Actionnaire Gérant Commandité. La

SICAV-FIS n'entrera que dans des transactions réalisées au prix de marché (arm's length basis).

Au cas où la SICAV-FIS recevrait une proposition pour investir dans des avoirs détenus (en tout ou en partie) par un

Actionnaire, un actionnaire de l'Actionnaire Gérant Commandité, un Administrateur ou par un de leurs Affiliés, ou pour
réaliser un investissement qui est ou était conseillé par un Actionnaire, un actionnaire de l'Actionnaire Gérant Com-
mandité, un Administrateur ou par un de leurs Affiliés ou concernant toute société dont les actions sont détenues par
ou qui a emprunté des fonds à un Actionnaire, un actionnaire de l'Actionnaire Gérant Commandité, un Administrateur
ou un de leurs Affiliés, y compris une société gérée, conseillée ou créé par un Actionnaire, un actionnaire de l'Actionnaire
Gérant Commandité, un Administrateur ou par un de leurs Affiliés, l'Actionnaire, l'actionnaire de l'Actionnaire Gérant
Commandité, le Administrateur ou leur Affilié fera connaître ce conflit d'intérêt à l'Actionnaire Gérant Commandité qui
prendra une décision sur cet investissement.

Par mesure de clarté, aucun contrat ou autre opération entre la SICAV-FIS et une autre société ou firme ne sera affecté

ou invalidé par le fait que l'Actionnaire Gérant Commandité et/ou un ou plusieurs de ses Administrateurs ont une par-

106936

ticipation ou est un administrateur, gérant, associé, cadre ou employé de cette autre société ou firme. L'Actionnaire
Gérant Commandité et/ou n'importe lequel de ses Administrateurs qui est administrateur, gérant, cadre ou employé
d'une société ou firme avec laquelle la SICAV-FIS envisage de conclure un contrat ou de s'engager dans toute autre affaire
ne sera pas empêché, pour la raison d'un tel lien avec une telle autre société ou firme, de considérer, de voter ou de
prendre position sur toute question relative à un tel contrat ou affaire.

Chapitre IV. Assemblée Générale des Actionnaires

19. Pouvoirs de l'Assemblée Générale des Actionnaires. Toute assemblée des Actionnaires de la SICAV-FIS réguliè-

rement constituée représentera tous les Actionnaires de la SICAV-FIS. L'assemblée générale des Actionnaires délibérera
uniquement sur les matières qui ne sont pas réservées à l'Actionnaire Gérant Commandité par les Statuts ou la Loi.

Conformément à l'article 111 de la Loi du 10 août 1915 et à l'exception de ce qui est prévu en vertu de la section 12

des présents Statuts, aucune décision de l'assemblée générale des Actionnaires ne sera valablement prise sans le con-
sentement préalable de l'Actionnaire Gérant Commandité.

20. Assemblée Générale Annuelle. L'assemblée générale annuelle des Actionnaires se tiendra au siège social de la

SICAV-FIS ou à tout autre endroit dans la commune de Luxembourg le dernier mercredi de mai (à moins que cette date
ne tombe un jour férié, dans lequel cas l'assemblée se tiendra le premier Jour Ouvrable Bancaire suivant) à 11 heures 30
du matin ou à tout autre endroit indiqué dans la convocation. La première assemblée générale des Actionnaires se tiendra
en 2008.

21. Autre Assemblée Générale. L'Actionnaire Gérant Commandité pourra convoquer d'autres assemblées générales

des Actionnaires. Ces assemblées seront convoquées si des Actionnaires représentant un dixième (10%) du capital de la
SICAV-FIS le demandent.

Ces assemblées générales se tiendront au lieu et à la date indiqués dans la convocation de l'assemblée.

22. Convocation. L'assemblée générale des Actionnaires est convoquée par l'Actionnaire Gérant Commandité con-

formément à la loi.

Comme toutes les Actions sont nominatives, les convocations aux Actionnaires peuvent être envoyées par recom-

mandé par l'Administration Centrale à tous les Actionnaires à leur adresse reprise dans le registre des Actionnaires au
moins quinze (15) Jours Ouvrables Bancaires avant la date de l'assemblée. La convocation indiquera l'heure et le lieu de
la réunion et les conditions d'admission, contiendra l'ordre du jour et se référera aux exigences de la loi luxembourgeoise
en ce qui concerne le quorum et les majorités nécessaires à cette réunion. Dans la mesure où cela est requis par le droit
luxembourgeois, les autres convocations seront publiées dans le Mémorial et dans un journal luxembourgeois.

Si tous les Actionnaires sont présents ou représentés à l'assemblée générale des Actionnaires et s'ils déclarent avoir

pris connaissance de l'ordre du jour de l'assemblée, les Actionnaires peuvent renoncer aux formalités et exigences de la
convocation.

23. Présence, Représentation. Tout Actionnaire aura le droit d'assister et de prendre la parole lors des assemblées

générales des Actionnaires.

Un Actionnaire est autorisé à se faire représenter lors d'une assemblée générale des Actionnaires par une autre

personne, pour autant que ce dernier, Actionnaire ou non, soit en possession d'une procuration écrite sous forme d'un
téléfax, câble, télégramme, télex, ou e-mail.

24. Vote. Chaque Action donne droit à une voix.
Sous réserve de toute disposition légale ou statutaire contraire, toutes les résolutions de l'assemblée générale annuelle

ou ordinaire des Actionnaires seront prises à la majorité simple de votes des Actionnaires présents ou représentés
indépendamment de la proportion du capital représenté mais étant entendu que n'importe quelle résolution ne sera
adoptée valablement qu'avec l'approbation de l'Actionnaire Gérant Commandité.

25. Procédures. L'assemblée générale des Actionnaires sera présidée par l'Actionnaire Gérant Commandité ou par

une personne désignée par l'Actionnaire Gérant Commandité.

Le président de l'assemblée générale des Actionnaires nommera un secrétaire.
L'assemblée générale des Actionnaires élira un scrutateur qui devra être choisi parmi les Actionnaires présents ou

représentés.

Ils forment ensemble le bureau de l'assemblée générale des Actionnaires.

26. Procès-verbaux. Les procès-verbaux des assemblées générales des Actionnaires seront signés par le président de

l'assemblée, le secrétaire et le scrutateur.

Des copies ou extraits de ceux-ci devront être signés par l'Actionnaire Gérant Commandité pour pouvoir être produits

devant les tribunaux ou dans d'autres procédures.

Chapitre V. Exercice Social, Distribution des Profits

27. Exercice social. L'exercice social de la SICAV-FIS commencera le premier janvier et se terminera le trente et un

décembre de chaque année.

106937

28. Reviseur d'Entreprise Agrée. Les données comptables présentes dans le rapport annuel de la SICAV-FIS seront

examinées  par  un  ou  plusieurs  réviseurs  d'entreprises  agréés  nommés  par  l'assemblée  générale  des  Actionnaires  et
rémunérés par la SICAV-FIS.

Les réviseurs d'entreprises agréés accompliront tous les devoirs prescrits par la Loi du 13 février 2007.

29. Distribution. Pendant la Période d'Investissement, l'Actionnaire Gérant Commandité peut, à sa discrétion, réin-

vestir tout ou partie des Liquidités Distribuables et des Bénéfices Nets de Vente procédant d'une Aliénation conformé-
ment à la section 3 du Prospectus.

Après la Période d'Investissement, tous les Bénéfices Nets de Vente procédant d'une Aliénation seront distribués

(dividendes) ou payés (frais) par référence à une date de distribution de la manière suivante:

1. cent pour cent (100%) aux Actionnaires Commanditaires jusqu'au remboursement de leurs Engagements Libérés;

ensuite

2. cent pour cent (100%) aux Actionnaires Commanditaires jusqu'à ce qu'ils reçoivent un taux de revenu interne net

de quatre pour cent (4%) de leurs Engagements Libérés; ensuite

3. en ce qui concerne la Classe B, cent pour cent (100%) du reste des Bénéfices Nets de Vente attribuables aux

Actionnaires de la Classe B; et

4. en ce qui concerne la Classe A, quinze pour cent (15%) du reste des Bénéfices Nets de Vente attribuables à la Classe

A seront payés en tant que commission de performance à l'Actionnaire Gérant Commandité et quatre-vingt cinq pour
cent (85%) seront distribués comme dividendes aux Actionnaires de la Classe A.

Afin de distribuer aux Actionnaires les Bénéfices Nets de Vente procédant d'Aliénations, l'Actionnaire Gérant Com-

mandité peut, au lieu de payer un dividende aux Actionnaires, décider d'obliger le rachat d'Actions ou fractions d'Actions
conformément aux conditions prévues à la section 7 du Prospectus.

Les dividendes qui ne sont pas réclamés endéans cinq ans à partir de leur date de paiement seront forclos pour leurs

bénéficiaires et reviendront à la SICAV-FIS.

Toutes les distributions seront effectuées déduction faite des impôts sur le revenu, retenues à la source et taxes

semblables payables par la SICAV-FIS, y compris, par exemple, n'importe quelles retenues à la source sur l'intérêt ou les
dividendes reçus par la SICAV-FIS ou les impôts sur les plus-values ainsi que les retenues à la source sur les projets
d'investissements ou sur les ventes de participations dans les Filiales de la SICAV-FIS.

Les pertes et profits de la SICAV-FIS dans un but fiscal non luxembourgeois seront généralement répartis entre les

Actionnaires conformément aux dispositions ci-dessus relatives à la distribution.

Chapitre VI. Dissolution, Liquidation

30. Causes de dissolution.
30.1 Durée de la SICAV-FIS
Sans préjudice à la section 4 des présents Statuts, la SICAV-FIS sera en principe dissoute ipso jure à l'expiration de

son terme, à moins que l'assemblée générale des Actionnaires ne décide de prolonger le terme de la SICAV-FIS de sept
(7) à huit (8) ans avant le septième (7 

ème

 ) anniversaire de la Première Clôture.

L'extension du terme de la SICAV-FIS sera décidée conformément à la Loi du 3 février 2007 et à la Loi du 10 août

1915.

30.2 Incapacité légale ou incapacité de l'Actionnaire Gérant Commandité
La SICAV-FIS sera dissoute en cas de dissolution de l'Actionnaire Gérant Commandité, de démission, d'insolvabilité

ou de faillite ou pour une autre raison prévue par la loi applicable lorsque l'Actionnaire Gérant Commandité est dans
l'impossibilité d'agir.

30.3 Dissolution volontaire
Sur proposition de l'Actionnaire Gérant Commandité et sans préjudice de toute disposition légale et statutaire con-

traire, la SICAV-FIS peut être dissoute avant l'expiration de son terme par une résolution des Actionnaires adoptée de
la même manière que pour la modification des Statuts, et sur obtention du consentement de l'Actionnaire Gérant Com-
mandité.

Plus particulièrement, l'Actionnaire Gérant Commandité soumettra à l'assemblée générale des Actionnaires la disso-

lution de la SICAV-FIS lorsque tous les investissements de la SICAV-FIS ont été vendus ou liquidés.

31. Liquidation. Au terme de la SICAV-FIS, les actifs de la SICAV-FIS seront liquidés de manière ordonnée et tous les

investissements ou les produits de la liquidation des investissements seront distribués aux Actionnaires proportionnel-
lement à leurs Actions.

Dans le cas où la vente des actions de sociétés sous-jacentes n'est pas possible à un prix jugé raisonnable par l'Ac-

tionnaire Gérant Commandité au moment de la liquidation suite à des conditions spécifiques liées au marché ou à la
société,  l'Actionnaire  Gérant  Commandité  se  réserve  le  droit  de  payer  les  produits  de  la  liquidation  en  nature  aux
Actionnaires respectifs conformément au principe de traitement égalitaire des actionnaires.

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Chapitre VII. Dispositions Finales

32. Dépositaire. Dans la mesure exigée par la Loi du 13 février 2007, la SICAV-FIS signera un Contrat de Banque

Dépositaire avec une banque ou une institution de crédit telle que définie par la loi luxembourgeoise du 5 avril 1993
relative au secteur financier, telle que modifiée.

Le Dépositaire accomplira les devoirs et les responsabilités prévus par la Loi du 13 février 2007.
Si le Dépositaire désire démissionner, l'Actionnaire Gérant Commandité fera tout son possible pour trouver un nou-

veau dépositaire et le nommera en remplacement du Dépositaire démissionnaire. L'Actionnaire Gérant Commandité
peut mettre fin aux fonctions du Dépositaire, mais ne pourra pas le révoquer tant qu'un autre dépositaire n'aura pas été
nommé à sa place.

33. Modifications des Statuts. Sauf disposition contraire prévue pour la révocation de l'Actionnaire Gérant Commandité

en vertu de la section 12 des Statuts, pour toute assemblée générale des Actionnaires convoquée conformément à la Loi
du 10 août 1915 pour amender les Statuts de la SICAV-FIS, y compris son objet social, ou décider sur les points pour
lesquelles la Loi du 10 août 1915 ou les Statuts se réfèrent aux conditions prévues pour la modification des Statuts (par
exemple, la prolongation du terme de la SICAV-FIS), le quorum sera d'au moins la moitié du capital social présent ou
représenté. Si une telle exigence de quorum n'est pas rencontrée, une deuxième assemblée générale d'Actionnaires sera
convoquée et délibérera valablement, sans tenir compte de la partie du capital représenté.

Lors de ces deux réunions, ces résolutions doivent être approuvées par au moins deux tiers des votes des Actionnaires

présents ou représentés, à condition que toutes les résolutions soient approuvées par l'Actionnaire Gérant Commandité.

34. Indemnisation. Ni l'Actionnaire Gérant Commandité, ni le Conseiller en Investissements ni aucun de leurs Affiliés,

actionnaires, cadres, administrateurs, agents et représentants (collectivement, «les Parties Indemnisées») ne supporteront
aucune responsabilité, obligation ou reddition de comptes donnant lieu à des dommages-intérêts ou autrement envers
un Actionnaire, et la SICAV-FIS accepte d'indemniser, payer, protéger et tenir quitte et indemne chaque Partie Indemnisée
de et contre toutes responsabilités, obligations, pertes, dommages, pénalités, actions, jugements, procès, procédures,
coûts, dépenses et avances de toute nature (incluant, sans limitation, tous coûts et toutes dépenses raisonnables subis
suite au recours à des juristes, avocats, pour faire appel ou pour transiger sur tous litiges, toutes actions ou procédures
instituées ou menacées d'être instituées contre les Parties Indemnisées ou la SICAV-FIS) et tous coûts d'investigation y
afférents qui pourront être imposés à ou encourus par ou revendiqués aux Parties Indemnisées, la SICAV-FIS ou étant
dans une relation quelconque avec, ou étant allégué être en relation ou étant causé par toute action ou inaction de la
SICAV-FIS, de la part des Parties Indemnisées lorsqu'elles agissent pour compte de la SICAV-FIS ou pour le compte de
tous agents lorsqu'ils agissent pour le compte de la SICAV-FIS; sous réserve que l'Actionnaire Gérant Commandité en
sa qualité d'actionnaire dont la responsabilité est illimitée sera responsable pour, et indemnisera, payera, protégera et
tiendra quitte et indemne la SICAV-FIS, et la SICAV-FIS ne sera pas responsable envers l'Actionnaire Gérant Commandité
pour toutes responsabilités, obligations, pertes, dommages, pénalités, actions, jugements, procès, coûts, dépenses ou
avances de toute nature (incluant, sans limitation, tous coûts et toutes dépenses raisonnablement encourues par le recours
à des juristes, avocats, pour faire appel ou pour transiger sur tous litiges, toutes actions ou procédures instituées ou
menacées d'être instituées contre les Parties Indemnisées ou la SICAV-FIS et tous coûts d'investigation y afférents ré-
clamés à la SICAV-FIS ) qui sont dus à une fraude, une faute grave, une mauvaise gestion caractérisée ou une violation
substantielle des présents Statuts de la part des Parties Indemnisées.

Dans toute action, procès ou procédure contre la SICAV-FIS ou contre toute Partie Indemnisée en relation avec ou

causés par ou étant allégués être en relation ou d'être causé par toute action ou inaction, les Parties Indemnisées auront
le droit conjointement d'avoir recours, aux frais de la SICAV-FIS, au conseil de leur choix. Ce conseil sera considéré
comme raisonnablement satisfaisant dans le chef de la SICAV-FIS dans cette action, ce procès ou cette procédure. Au
cas où les Parties Indemnisées retiendraient un conseil commun, une Partie Indemnisée pourrait quand même avoir
recours à un conseil séparé mais cette Partie Indemnisée en supporterait alors seule le coût.

Lorsqu'il est déterminé qu'une Partie Indemnisée a commis une fraude, faute grave ou s'est rendue coupable de mau-

vaise gestion caractérisée, elle devra rembourser toutes les dépenses payées par la SICAV-FIS pour son compte dans les
circonstances prévues au paragraphe précédent.

Conformément au Contrat de Souscription, les investisseurs s'engagent à indemniser et à dégager la SICAV-FIS de

toute responsabilité relative à toutes pertes, dettes, actions, procédures, demandes, coûts, frais, dépenses ou dommages
encourus ou subis par la SICAV-FIS à cause (a) d'une faute ou inexactitude dans les représentations, déclarations, garanties
et engagements pris dans le cadre du Contrat de Souscription ou (b) l'aliénation ou le transfert de ses Actions contrai-
rement à ces représentations, déclarations, garanties et engagements et (c) toute action, procès ou procédure basé sur
(i) la demande se fondant sur le fait que ces représentations, déclarations, garanties et engagements étaient inexacts ou
trompeurs ou justifiaient d'une quelconque autre manière le fondement pour l'obtention de dommages et intérêts ou
une réparation par la SICAV-FIS en vertu de toutes lois, ou (ii) l'aliénation ou le transfert d'Actions ou toute portion
d'Actions.

35. Lois applicables. Toutes les matières qui ne sont pas régies par les présents Statuts seront déterminées confor-

mément à la Loi du 10 août 1915 et la Loi du 13 février 2007.

106939

<i>Dispositions transitoires

Le premier exercice social commence le jour de la constitution de la SICAV-FIS et se termine le 31 décembre 2007.
La première assemblée générale annuelle des Actionnaires sera tenue en 2008.

<i>Souscription

Le capital social a été souscrit comme suit:

Action de Commandité:
Souscripteur

Capital Nombre

souscrit d'Actions

EUR

ALPINA REAL ESTATE GP I SA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.000,-

1

Actions Ordinaires:
Souscripteur

Capital Nombre

souscrit d'Actions

EUR

N más UNO IBG, S.A. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15.000,-

15

CONREN LAND GmbH . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15.000,-

15

L'Action de Commandité a été entièrement libérée en numéraire et les Actions Ordinaires ont été libérées partiel-

lement en numéraire à concurrence de 10% chacune de telle sorte que la somme de quatre mille EUR (EUR 4.000,-) est
à la libre disposition de la SICAV-FIS, comme cela a été démontré au notaire.

<i>Première Assemblée Générale Extraordinaire des Actionnaires

Les Actionnaires prénommés de ALPINA REAL ESTATE FUND SCA SICAV-FIS représentant la totalité des Actions

et se considérant eux-mêmes comme dûment convoqués, ont directement procédé à une assemblée générale extraor-
dinaire des Actionnaires et ont pris les résolutions suivantes à l'unanimité:

1. L'adresse de la SICAV-FIS est fixée au 69, route d'Esch, L-1470 Luxembourg, Grand Duché du Luxembourg.
2. La personne suivante est nommée en tant que réviseur d'entreprise agréé: DELOITTE S.A., dont le siège social est

situé au 560, rue de Neudorf, L-2220 Luxembourg, Grand Duché du Luxembourg.

3. La durée du mandat de l'auditeur indépendant sera de six ans et se terminera lors de la première assemblée générale

annuelle des Actionnaires à tenir en 2013.

<i>Constatation

Le notaire soussigné déclare avoir vérifié l'existence des conditions exigées par l'Article 39 de la Loi du 13 février 2007

et déclare expressément que ces conditions ont été observées.

<i>Frais

Les dépenses, frais, rémunérations et charges de toute nature qui incombent à la SICAV-FIS en raison de sa constitution

sont estimées à sept mille euros.

Le notaire soussigné qui comprend et parle l'anglais, constate par les présentes qu'à la requête des personnes com-

parantes les présents Statuts sont rédigés en anglais suivis d'une version française, et à la requête des mêmes personnes
qu'en cas de divergence entre le texte anglais et le texte français, la version anglaise fera foi.

Dont acte, passé à Luxembourg, les jour, mois et an qu'en tête des présentes.
Et après lecture, les comparants prémentionnés ont signé avec le notaire instrumentant le présent acte.
Signé: E. Havrenne, J.-J. Wagner.
Enregistré à Esch-sur-Alzette, le 17 septembre 2007, Relation: EAC/2007/11056. — Reçu 1.250 euros.

<i>Le Receveur (signé): Santioni.

Pour expédition conforme, délivrée aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.

Belvaux, le 20 septembre 2007.

J.-J. Wagner.

Référence de publication: 2007113746/239/1748.
(070133756) Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 3 octobre 2007.

San Marino Investment International, Société d'Investissement à Capital Variable.

Siège social: L-1736 Luxembourg, 1A, Heienhaff.

R.C.S. Luxembourg B 64.333.

L'an deux mille sept, le quatre septembre.
Par-devant Maître Paul Frieders, notaire de résidence à Luxembourg.

106940

S'est réunie l'assemblée générale extraordinaire des actionnaires de la société anonyme SAN MARINO INVESTMENT

INTERNATIONAL, qualifiée de société d'investissement à capital variable (SICAV), ayant son siège social à L-2449 Lu-
xembourg, 4, boulevard Royal, inscrite au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, section B, numéro
64.333, constituée suivant acte reçu par Maître Edmond Schroeder, alors notaire de résidence à Mersch, en date du 18
mai 1998, publié au Mémorial C - Recueil des Sociétés et Associations, numéro 467 du 26 juin 1998, modifié suivant acte
reçu par le notaire instrumentaire, en date du 12 février 2007, publié au Mémorial C - Recueil des Sociétés et Associations,
numéro 366 du 14 mars 2007.

La séance est ouverte à 11.00 heures, sous la présidence de Marco Calzi, Conseiller économique, avec adresse pro-

fessionnelle à Luxembourg, 13, avenue du Bois, qui désigne Madame Corinne Philippe, juriste, avec adresse professionnelle
à Luxembourg, 44, rue de la Vallée, comme secrétaire.

L'assemblée choisit Maître Luc Courtois, avocat à la Cour, avec adresse professionnelle à Luxembourg, 44, rue de la

Vallée, comme scrutateur.

Le bureau ainsi constitué, Monsieur le Président expose et prie le notaire instrumentaire d'acter:
I) Que la présente assemblée générale extraordinaire a pour ordre du jour:

1) Modification de la première phrase du paragraphe 1 

er

 de l'article 4 des statuts pour substituer la référence de

«Luxembourg» par une référence à «Niederanven».

2) Transfert du siège social du 4, boulevard Royal, L-2449 Luxembourg au 1A, rue Hoehenhof, L-1736 Senningerberg.
II) Que les actionnaires présents ou représentés, les mandataires des actionnaires représentés et le nombre d'actions

qu'ils détiennent sont renseignés sur une liste de présence; cette liste de présence après avoir été signée par les action-
naires présents, les mandataires des actionnaires représentés, les membres du bureau et le notaire instrumentant, restera
annexée au présent procès-verbal pour être soumise avec lui aux formalités de l'enregistrement.

Resteront pareillement annexées aux présentes les procurations des actionnaires représentés après avoir été para-

phées ne varietur par les membres du bureau et le notaire instrumentaire.

III) Qu'il résulte de la liste de présence, que toutes les un million soixante-trois mille trois cent trente-huit (1.063.338)

actions représentant l'intégralité du capital social sont représentées à la présente assemblée générale extraordinaire.

IV) Que tous les actionnaires présents ou représentés déclarent avoir eu connaissance de l'ordre du jour préalablement

à l'assemblée et avoir renoncé à tout avis de convocation.

V) Que la présente assemblée est régulièrement constituée et peut valablement délibérer sur son ordre du jour.
Ces faits exposés par le président et reconnus exacts par l'assemblée, Monsieur le président met aux voix les réso-

lutions suivantes:

<i>Première résolution

L'assemblée générale extraordinaire décide de modifier la première phrase du paragraphe 1 

er

 de l'article 4 des statuts

pour substituer la référence de «Luxembourg» par une référence à «Niederanven», et de lui donner la teneur suivante:

«Le siège social est établi à Niederanven.»
Cette résolution a été adoptée à l'unanimité.

<i>Deuxième résolution

L'assemblée générale extraordinaire décide de transférer le siège social de la Société du 4, boulevard Royal, L-2449

Luxembourg au 1A, rue Hoehenhof, L-1736 Senningerberg.

Cette résolution a été adoptée à l'unanimité.
Plus rien n'étant à l'ordre du jour et personne ne demandant la parole, la séance est levée à 11.30 heures.

Dont acte, fait et passé à Luxembourg, date qu'en tête des présentes.
Et après lecture faite et interprétation donnée aux comparants, connus du notaire instrumentaire par leurs nom,

prénom usuel, état et demeure, les membres du bureau ont signé le présent acte avec le notaire.

Signé: M. Calzi, C. Philippe, L. Courtois, P. Frieders.
Enregistré à Luxembourg, le 6 septembre 2007. Relation: LAC/2007/25248. — Reçu 12 euros.

<i>Le Receveur (signé): F. Sandt.

Pour expédition conforme, délivrée sur papier libre, aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et

Associations.

Luxembourg, le 24 septembre 2007.

P. Frieders.

Référence de publication: 2007111466/212/58.
(070129721) Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 26 septembre 2007.

106941

Continental Motor Inns (Luxembourg) S.A., Société Anonyme.

Siège social: L-2226 Luxembourg, 6, rue du Fort Niedergrünewald.

R.C.S. Luxembourg B 8.505.

Suite à la démission, le 19 juin 2007, de la société INVESTOR INTERNATIONAL (CAYMAN) LIMITED de sa fonction

d'administrateur de la Société, le Conseil d'Administration de la Société a pris en date du 20 juin 2007 les résolutions
suivantes:

- de coopter:
PENTHIEVRE HOLDING B.V., une société constituée et régie selon les lois des Pays-Bas, enregistrée auprès de la

Chambre de Commerce d'Amsterdam sous le numéro 34085698, ayant son siège social au 138 Polarisavenue, 2132 JX
Hoofddorp, Pays-Bas, en tant que nouvel administrateur de la Société, avec effet immédiat et ce pour une durée indé-
terminée, ayant comme représentant permanent Monsieur Michel Garbolino, en remplacement de la société INVESTOR
INTERNATIONAL (CAYMAN) LIMITED;

- et de confirmer:
Monsieur Michel Garbolino en qualité de Président du Conseil d'Administration de la Société, avec effet immédiat et

ce pour une durée indéterminée.

Depuis cette date, le Conseil d'Administration de la Société est composé des personnes suivantes:
- Monsieur Xavier De Sarau
- Monsieur Didier Moinet
- Monsieur Alain Andrey
- PENTHIEVRE HOLDING B.V. représentée par son représentant permanent Monsieur Michel Garbolino
Pour mention aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.

Luxembourg, le 31 août 2007.

CONTINENTAL MOTOR INNS (LUXEMBOURG) SA.
Signature

Référence de publication: 2007108105/250/30.
Enregistré à Luxembourg, le 11 septembre 2007, réf. LSO-CI03383. - Reçu 14 euros.

<i>Le Receveur (signé): G. Reuland.

(070123480) Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 14 septembre 2007.

Tosca S.A., Société Anonyme Holding.

Siège social: L-1116 Luxembourg, 6, rue Adolphe.

R.C.S. Luxembourg B 98.865.

Le bilan au 31 décembre 2005 a été déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg.
Pour mention aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.

Signature.

Référence de publication: 2007108126/587/12.
Enregistré à Luxembourg, le 11 septembre 2007, réf. LSO-CI03181. - Reçu 28 euros.

<i>Le Receveur (signé): G. Reuland.

(070123322) Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 14 septembre 2007.

Luxconseil S.A., Société Anonyme.

Siège social: L-1941 Luxembourg, 241, route de Longwy.

R.C.S. Luxembourg B 102.905.

Le bilan au 31 décembre 2006 a été déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg.
Pour mention aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.

Luxembourg, le 25 juin 2007.

Signature.

Référence de publication: 2007108131/4181/12.
Enregistré à Luxembourg, le 11 septembre 2007, réf. LSO-CI03432. - Reçu 18 euros.

<i>Le Receveur (signé): G. Reuland.

(070123350) Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 14 septembre 2007.

106942

Finaluxe S.à r.l., Société à responsabilité limitée.

Siège social: L-2346 Luxembourg, 20, rue de la Poste.

R.C.S. Luxembourg B 111.436.

Le bilan au 31 juin 2006 a été déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg.

Pour mention aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.

Luxembourg, le 11 septembre 2007.

LUXEMBOURG CORPORATION COMPANY S.A.
Signatures

Référence de publication: 2007108134/710/14.

Enregistré à Luxembourg, le 10 septembre 2007, réf. LSO-CI02578. - Reçu 28 euros.

<i>Le Receveur

 (signé): G. Reuland.

(070123203) Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 14 septembre 2007.

Westsouth Telecom S.A., Société Anonyme.

R.C.S. Luxembourg B 92.987.

EXTRAIT

Par lettre recommandée en date du 23 août 2007, l'agent domiciliataire a dénoncé avec effet immédiat le siège social

de la société anonyme WESTSOUTH TELECOM SA ainsi que le contrat de domiciliation conclu avec cette dernière.

Pour mention aux fins de la publication au Mémorial, Recueil Sociétés et Associations.

Luxembourg, le 24 août 2007.

<i>Pour l'agent domiciliataire
Signature
<i>Un mandataire

Référence de publication: 2007108145/317/16.

Enregistré à Luxembourg, le 6 septembre 2007, réf. LSO-CI01839. - Reçu 14 euros.

<i>Le Receveur (signé): G. Reuland.

(070123853) Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 14 septembre 2007.

RH Investment Holding S.A., Société Anonyme.

Siège social: L-1637 Luxembourg, 1, rue Goethe.

R.C.S. Luxembourg B 89.314.

EXTRAIT

<i>Résolutions prises lors de l'assemblée générale du 5 juin 2007

1. les actionnaires acceptent la démission d'ALPHA MANAGEMENT SERVICES (LUXEMBOURG) S.A. de son poste

d'administrateur avec effet immédiat;

2. les actionnaires acceptent la nomination de Monsieur Ingor Meuleman, résidant professionellement 1, rue Goethe,

L-1637 Luxembourg, comme nouvel administrateur de la société pour une période de 6 ans, jusqu'à l'issue de l'assemblée
générale ordinaire statuant sur les comptes de l'année 2012;

Pour mention aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.

Luxembourg, le 5 juin 2007.

Signature.

Référence de publication: 2007108503/777/18.

Enregistré à Luxembourg, le 28 août 2007, réf. LSO-CH08284. - Reçu 14 euros.

<i>Le Receveur (signé): G. Reuland.

(070123859) Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 14 septembre 2007.

106943

Inled Holding S.A., Société Anonyme.

Siège social: L-1637 Luxembourg, 1, rue Goethe.

R.C.S. Luxembourg B 63.264.

EXTRAIT

<i>Résolutions prises lors de l'assemblée générale du 19 juin 2007

1. les actionnaires acceptent la démission d'ALPHA MANAGEMENT SERVICES (LUXEMBOURG) S.A. de son poste

d'administrateur avec effet immédiat;

2. les actionnaires acceptent la nomination de Monsieur Ingor Meuleman, résidant professionnellement 1, rue Goethe,

L-1637 Luxembourg, comme nouvel administrateur de la société pour une période de 6 ans, jusqu'à l'issue de l'assemblée
générale ordinaire statuant sur les comptes de l'année 2012.

Pour mention aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.

Luxembourg, le 19 juin 2007.

Signature.

Référence de publication: 2007108504/777/18.
Enregistré à Luxembourg, le 27 août 2007, réf. LSO-CH08217. - Reçu 14 euros.

<i>Le Receveur

 (signé): G. Reuland.

(070123829) Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 14 septembre 2007.

Holdmar Holding S.A., Société Anonyme.

Siège social: L-1637 Luxembourg, 1, rue Goethe.

R.C.S. Luxembourg B 46.311.

EXTRAIT

<i>Résolutions prises lors de l'assemblée générale du 28 mai 2007

1. les actionnaires acceptent la démission d'ALPHA MANAGEMENT SERVICES (LUXEMBOURG) S.A. de son poste

d'administrateur avec effet immédiat;

2. les actionnaires acceptent la nomination de Monsieur Ingor Meuleman, résidant professionellement 1, rue Goethe,

L-1637 Luxembourg, comme nouvel administrateur de la société pour une période de 6 ans, jusqu'à l'issue de l'assemblée
générale ordinaire statuant sur les comptes de l'année 2012;

Pour mention aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.

Luxembourg, le 28 mai 2007.

Signature.

Référence de publication: 2007108506/777/18.
Enregistré à Luxembourg, le 28 août 2007, réf. LSO-CH08433. - Reçu 14 euros.

<i>Le Receveur (signé): G. Reuland.

(070123828) Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 14 septembre 2007.

Falun Holding S.A., Société Anonyme.

Siège social: L-1637 Luxembourg, 1, rue Goethe.

R.C.S. Luxembourg B 73.939.

EXTRAIT

<i>Résolutions prises lors de l'assemblée générale du 5 juin 2007

1. les actionnaires acceptent la démission d'ALPHA MANAGEMENT SERVICES (LUXEMBOURG) S.A. de son poste

d'administrateur avec effet immédiat;

2. les actionnaires acceptent la nomination de Monsieur Ingor Meuleman, résidant professionnellement 1, rue Goethe,

L-1637 Luxembourg, comme nouvel administrateur de la société pour une période de 6 ans, jusqu'à l'issue de l'assemblée
générale ordinaire statuant sur les comptes de l'année 2012;

Pour mention aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.

Luxembourg, le 5 juin 2007.

Signature.

Référence de publication: 2007108501/777/18.
Enregistré à Luxembourg, le 28 août 2007, réf. LSO-CH08411. - Reçu 14 euros.

<i>Le Receveur (signé): G. Reuland.

(070123873) Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 14 septembre 2007.

Editeur:

Service Central de Législation, 43, boulevard F.-D. Roosevelt, L-2450 Luxembourg

Imprimeur: Association momentanée Imprimerie Centrale / Victor Buck

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Alpina Real Estate Fund SCA SICAV-FIS

Capital International Emerging Markets Fund

Continental Motor Inns (Luxembourg) S.A.

Falun Holding S.A.

Finaluxe S.à r.l.

Holding Immobilière Nouvelle S.A.

Holdmar Holding S.A.

Inled Holding S.A.

Internationale Forêt Noire S.A.

Invesco European Hotel Real Estate Fund

Luxconseil S.A.

Luxumbrella

Ofima S.A.

Opal

RH Investment Holding S.A.

San Marino Investment International

Sistema Tessile S.A.

Stratem Fund

Tosca S.A.

Westsouth Telecom S.A.

Xirom Investments SICAV