MEMORIAL

Journal Officiel

du Grand-Duché de

Luxembourg

MEMORIAL

Amtsblatt

des Großherzogtums

Luxemburg

R E C U E I L   D E S   S O C I E T E S   E T   A S S O C I A T I O N S

Le présent recueil contient les publications prévues par la loi modifiée du 10 août 1915 concernant les sociétés commerciales

et par la loi modifiée du 21 avril 1928 sur les associations et les fondations sans but lucratif.

C — N° 1166

15 juin 2007

SOMMAIRE

Architus Investment Solutions  . . . . . . . . . .

55950

Gain Capital Participations SA, SICAR  . . .

55922

GSI Holding S.A.  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

55966

M&G European Property Holding Compa-

ny S.à r.l.  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

55965

Newgate Alternative Investment Funds

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

55950

Schachklub de Sprenger Eechternoach . . .

55966

Société Midi S.A.  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

55967

Solferino S.A.  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

55968

Solferino S.A.  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

55968

Solferino S.A.  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

55968

Solferino S.A.  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

55968

VCM Golding Investments S.A. . . . . . . . . . .

55966

Zambesi Finance Limited  . . . . . . . . . . . . . . .

55967

Zambesi Finance Limited  . . . . . . . . . . . . . . .

55967

ZBI SCAIAP Opportunity Real Estate Fund

Management S.A.  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

55941

ZBI SCAIAP Opportunity Real Estate Fund

One S.C.A., SICAR  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

55950

55921

Gain Capital Participations SA, SICAR, Société Anonyme sous la forme d'une Société d'Investissement

en Capital à Risque.

Siège social: L-1331 Luxembourg, 65, boulevard Grande-Duchesse Charlotte.

R.C.S. Luxembourg B 128.091.

STATUTES

In the year two thousand and seven, on the eighteenth of April.
Before the undersigned, Maître Henri Hellinckx, notary, residing in Luxembourg.

There appeared:

GAIN CAPITAL PARTICIPATIONS GmbH, a company incorporated under the laws of Austria, having its registered

office at Wipplingerstrasse 19, 1010 Vienna, Austria registered with the Vienna register under number FN 268688,

here represented by M 

e

 Arne Bolch, lawyer, professionally residing in Luxembourg, by virtue of a power of attorney,

given in Vienna, Austria on the 12 of April 2007.

The said proxy, after having been signed ne varietur by the appearing person and the undersigned notary, shall remain

attached to this notarial deed to be filed at the same time with the registration authorities.

Such appearing party, acting in its capacity as representative of the Shareholder, has requested the officiating notary

to enact the following articles of incorporation (the Articles) of a company, which it declares to establish as follows:

1. Art. 1. Form and Name
1.1 There hereby exists an investment company in risk capital (société d'investissement en capital à risque), in the form

of a public limited liability company (société anonyme) under the name of GAIN CAPITAL PARTICIPATIONS SA, SICAR
(the Company).

1.2 The Company shall be governed by the law dated 15 June 2004 on the investment company in risk capital as it may

be amended from time to time (the SICAR Law), by the law dated 10 August 1915 on commercial companies as it may
be amended from time to time (the Company Law) (provided that in case of conflicts between the Company Law and
the SICAR Law, the SICAR Law shall prevail) as well as by these articles of association (the Articles). The Company may
have one shareholder (the Sole Shareholder) or more shareholders. The Company will not be dissolved by the death,
suspension of civil rights, insolvency, liquidation or bankruptcy of the Sole Shareholder.

2. Art. 2. Registered office
2.1 The registered office of the Company is established in Luxembourg-City, Grand Duchy of Luxembourg (Luxem-

bourg). It may be transferred within the boundaries of the municipality of Luxembourg by a resolution of the board of
directors of the Company (the Board).

2.2 Where the Board determines that extraordinary political or military developments or events have occurred or

are imminent and that these developments or events would interfere with the normal activities of the Company at its
registered office, or with the ease of communication between such office and persons abroad, the registered office may
be temporarily transferred abroad until the complete cessation of these extraordinary circumstances. Such temporary
measures shall have no effect on the nationality of the Company which, notwithstanding the temporary transfer of its
registered office, will remain a Luxembourg incorporated company.

2.3 The Board has the right to set up offices, branches and agencies wherever it shall deem fit, either within or outside

of  the  Grand  Duchy of  Luxembourg, but  the registered  office  and  the  head office  and  central administration  of  the
Company must remain situated in Luxembourg

3. Art. 3. Duration
3.1 Without prejudice to the provisions laid down under the prospectus of the Company (the Prospectus) and subject

to the provisions of the next paragraphs, the Company is incorporated for a limited period of time and will be automatically
put into liquidation on the fourteenth anniversary of the incorporation of the Company (the Termination Date).

3.2 The holders of the ordinary shares (the Ordinary Shares) and the Investment Adviser (as defined in article 6 below)

share (the IA Share), collectively referred to as the Shareholders, may, deliberating according to the quorum and majority
requirements provided for amendments of these Articles, decide to extend the life of the Company for one or two terms
not exceeding twelve months each to prepare and enable an orderly liquidation.

3.3 The Company may be dissolved prior to the Termination Date by a resolution of the shareholders adopted in the

manner required for the amendment of these Articles, as prescribed in article 24 hereto, as well as in the Company Law.

4. Art. 4. Corporate objects
4.1 The purpose of the Company is the investment of the funds available to it in risk capital within the widest meaning

permitted under article 1 of the SICAR Law.

4.2 The Company may also invest the funds available to it in any other assets permitted by law and consistent with its

purpose.

55922

4.3 Furthermore, the Company may take any measures and carry out any transaction which it may deem useful for

the fulfilment and development of its purpose to the fullest extent permitted under the SICAR Law.

5. Art. 5. Determination of the investment objectives and policies
5.1 The Board shall determine the investment objectives and policies of the Company as well as the course of conduct

of the management and the business affairs of the Company in relation thereto, as set forth in the Prospectus, in compliance
with applicable laws and regulations.

6. Art. 6. Shares, Capital
6.1 The share capital of the Company shall be represented by fully paid shares (the Shares) of no par value and shall

at any time be equal to the total net assets of the Company pursuant to article 11 hereof.

6.2 The minimum capital of the Company, which must be achieved within twelve (12) months after the date on which

the Company has been authorised as a société d'investissement en capital à risque under the SICAR Law, is one million
euros (EUR 1,000,000.-).

6.3 The share capital of the Company shall be represented by the following classes of Shares (the Classes) of no par

value:

(a) the IA Share which:
(i) shall be reserved to the Investment Adviser, as investment adviser of the Company;
(ii) gives its holder the right to receive a Management Fee and Set-Up Fee, as set out in the Prospectus, and a Carried

Interest in accordance with the provisions of the Prospectus and article 23 hereto;

and
(b) Ordinary Shares which:
(i) shall be subscribed by any shareholder and, as the case may be, the Investment Adviser;
(ii) will be converted into default shares (Default Shares) in the circumstances described in the Prospectus and article

8.2 hereto.

6.4 The Shares are exclusively reserved for well-informed investors within the meaning of article 2 of the SICAR Law.
6.5 The Classes may, as the Board shall determine, be of one or more different Series, the features, terms and conditions

of which shall be established by the Board and disclosed in the Prospectus. Series differentiate by the date of their issue.

6.6 The Board may create additional Classes of Shares in accordance with the provisions and subject to the require-

ments of the Company Law.

6.7 The Company's share capital is, at the date of the Company's incorporation, represented by a subscribed share

capital of thirty one thousand euros (EUR 31,000.-) divided into 100 IA Shares and 300 Ordinary Share(s) of no par value.

6.8 The Board is authorised to issue, in accordance with article 6 hereof and the provisions of the Prospectus, an

unlimited number of fully paid-up Ordinary Shares without reserving to the existing shareholders a preferential right to
subscribe for the Ordinary Shares to be issued.

6.9 Each Share is entitled to one vote at all meetings of the Shareholders and at the relevant separate Class meetings,

in accordance with the Company Law.

6.10 The Company shall issue Shares in registered form only.
6.11 A register of the registered Shares shall be kept at the registered office of the Company. Such register shall set

forth the name of each Shareholder, his residence or elected domicile, the number and Class and series of Shares held
by him, the amounts paid in on each such Share, and the transfer of Shares and the dates of such transfers. The inscription
of the Shareholder's name in the register of Shareholders evidences his right of ownership on such registered Shares.
The Company shall normally not issue certificates for such inscription. However, upon the request of the Shareholders,
certificates signed by the Board (either by hand, printed or in facsimile) and witnessing the registration of a holder in the
share register of the Company will be issued by the Company. Delivery of the certificates will be made at the risk and at
the cost of the Shareholders concerned.

6.12 The Company will recognise only one holder per Share. In case a Share is held by more than one person, the

Company has the right to suspend the exercise of all rights attached to that Share until one person has been appointed
as sole owner in relation to the Company. The same rule shall apply in the case of conflict between an usufruct holder
(usufruitier) and a bare owner (nu-propriétaire) or between a pledgor and a pledgee.

6.13 Subject to the provisions of article 9 hereof, any transfer, pledge or assignment of Shares of registered Shares

shall be entered into the register of Shareholders.

6.14 Shareholders entitled to receive registered Shares shall provide the Company with an address to which all notices

and announcements may be sent. Such address will also be entered into the register of Shareholders.

6.15 In the event that a Shareholder does not provide an address, the Company may permit a notice to this effect to

be entered into the register of Shareholders and the Shareholder's address will be deemed to be at the registered office
of the Company, or at such other address as may be so entered into by the Company from time to time, until another
address shall be provided to the Company by such Shareholder. A Shareholder may, at any time, change his address as

55923

entered into the register of Shareholders by means of a written notification to the Company at its registered office, or
at such other address as may be set by the Company from time to time.

6.16 Payments of distributions, if any, and under the condition that the minimum capital required by article 4 of the

SICAR Law will be maintained, will be made to Shareholders, in respect of registered Shares at their addresses indicated
in the register of Shareholders.

7. Art. 7. Issue of Shares
7.1 Existing shareholders and potential shareholders shall be proposed to commit to subscribe to Ordinary Shares on

one ore more dates or periods as determined by the Board and taking place between the First Closing and the Final
Closing (each such date or period a Closing) by entering into a subscription agreement and which shall be indicated and
more fully described in the Prospectus.

7.2 The subscription agreement shall set forth the amount for which a Shareholder is committed to subscribe for

Ordinary Shares, as accepted by the Board or a duly appointed agent under the responsibility of the Board of the Company,
as such amount may be increased by such Shareholder pursuant to article 8 or otherwise adjusted in accordance with
the terms of these Articles (the Capital Commitment).

7.3 Except as otherwise provided herein, each Shareholder shall contribute to capital to the Company in an aggregate

amount not to exceed its Capital Commitment. For the purpose of these articles, Capital Contribution shall mean, with
respect to any Shareholder, the capital contributed pursuant to a single Drawdown, as defined hereafter, or the aggregate
capital so contributed, as the context may require, by a Shareholder to the Company pursuant to these Articles and the
Prospectus, unless such capital is not treated as a Capital Contribution by the express terms of this Articles or the
Prospectus.

7.4 Each potential shareholder shall qualify as a well-informed investors within the meaning of article 2 of the SICAR

Law.

7.5 Payments of Capital Contributions shall be made in whole on a Closing or on any other date (a Drawdown Date).

The Board shall provide each Shareholder with a notice of each Drawdown (a Drawdown Notice) at least 10 Business
Days prior to the Drawdown Date. Each Shareholder shall pay the Capital Contributions determined in accordance with
the provisions of this Article 7 and specified in the relevant Drawdown Notice by wire transfer in immediately available
funds to the account specified therein.

7.6 The Board may determine any other subscription conditions such as minimum commitments on Closings, subse-

quent commitments, default interests or restrictions on ownership. Such other conditions shall be disclosed and more
fully described in the Prospectus. The Board may also impose restrictions on the frequency at which Ordinary Shares
shall be issued. The Board may, in particular, decide that Ordinary Shares shall only be issued during one or more offering
periods or at such other frequency as provided for in the Prospectus.

7.7 The Board or a duly appointed agent of the Company under the responsibility of the Board may, in its absolute

discretion, accept or reject any request for subscription for Ordinary Shares.

8. Art. 8. Default Shares
8.1 If any Shareholder fails to advance, in a timely manner, to the Company an amount which is the subject of a

Drawdown Notice or any other amount required to be funded by such Shareholder hereunder, and such failure continues
for 15 Business Days after receipt of written notice thereof from the Company (a Default), then such Shareholder may
be  designated  by  the  Board  in  its  sole  discretion  as  a  Defaulting  Shareholder  and  shall  thereafter  be  subject  to  the
provisions of this Article 8. The Board may, in its sole discretion, choose not to designate any Shareholder as a Defaulting
Shareholder and may agree to waive or permit the cure of any Default by a Shareholder, subject to such conditions as
the Board and the Defaulting Shareholder may agree upon.

8.2 The Ordinary Shares registered in the name of the Defaulting Shareholder will automatically convert into Default

Shares which may be redeemed by the Company at the lesser of the amounts calculated in accordance with the formula
under (i) and (ii) below, and only after all other Shareholders have received Distributions equal to their respective en-
titlements as set forth in the Prospectus and article 26:

(i) A - (B + C)
whereby:
A = the Capital Contribution made by the Defaulting Shareholder;
B = any distributions or amounts returned to the Shareholder and not redrawn pursuant to the provisions of the

Prospectus before the Shareholder became a Defaulting Shareholder;

C = the share of the Defaulting Shareholder in the management fee and other costs calculated from the date of the

Drawdown Notice until the liquidation of the Company.

(ii) (D - E)
whereby:
D = Distributions (as defined in article 26) made by the Company in accordance with the provisions of the Prospectus

and article 26 in respect of investments made by the Company before the Shareholder became a Defaulting Shareholder;

55924

E = the share of the Defaulting Shareholder in the management fee and other costs calculated from the date of the

drawdown notice until the liquidation of the Company.

9. Art. 9. Transfer of shares
9.1 No sale, assignment, transfer, exchange, pledge, encumbrance or other disposition (Transfer) of all or any part of

any Ordinary Shares, whether direct or indirect, voluntary or involuntary, shall be valid or effective unless:

(a) the Board has given its consent to such Transfer (such consent shall not be required where the transferee is an

Associate (as defined below) of the transferor);

(b) none of the Restrictions on Transfer (as defined below) apply.
9.2 The Board may give or withhold its consent to a Transfer in its absolute discretion for any reason whatsoever

provided that the Board shall not unreasonably withhold its consent to any Transfer of Ordinary Shares to:

(a) any Associate of the holder of Ordinary Shares concerned; or
(b) to another Shareholder that is not a Defaulting Shareholder.
9.3 For the purposes of these Articles an Associate means
(a) in the case of a company:
(i) any company which is its direct or indirect holding company or subsidiary or a direct or indirect subsidiary of that

holding company; or

(ii) a company (or a direct or indirect subsidiary of a company) or other legal entity which controls or is controlled

by the person concerned;

(b) in the case of an individual, the spouse or direct descendant and ascendants of any kind, and any company directly

or indirectly controlled by such person and his associates within the meaning of paragraph (a) of this definition; or

(c) in the case of a legal entity other than a company, the members and any company directly or indirectly controlled

by such person and his associates within the meaning of paragraph (a) of this definition,

except in all cases, any company in which the Company holds an investment.
9.4 No Transfer shall be valid or effective if any of the following restrictions (Restrictions on Transfer) apply or would

apply if the Transfer were valid or effective:

(a) the Transfer would result in a violation of applicable law, including United States Federal or State securities laws,

or any term or condition of the Prospectus;

(b) the Transfer would result in the Company being required to register as a non-harmonised collective investment

undertaking in any EU Member State or as an investment company under the United States Investment Company Act of
1940, as amended.

9.5 It shall be a condition of any Transfer (whether permitted or required) that:
(a) the Transferee enters into an undertaking to observe and perform the provisions and obligations in respect of the

Shares concerned that are set forth in the Prospectus and these Articles;

(b) the Transferee qualifies as a well-informed investor in the sense of article 2 of the SICAR Law.
(c) the Transferor at the same time as the transfer of Ordinary Shares procures the transfer of all of its remaining

Capital Commitment.

9.6 For the avoidance of doubt, unless effected in accordance with and as permitted by these Articles, no attempted

Transfer, any purported Transfer not effected in accordance with and as permitted by these Articles shall, to the fullest
extent permitted by law, be void and the Company shall recognize no rights of the purported transferee, including the
right to receive distributions (directly or indirectly) from the Company or to acquire an interest in the capital or profits
of the Company.

10. Art. 10. Redemption of Shares
10.1 The Company is a closed-ended investment company in risk capital. Consequently, Ordinary Shares in the Com-

pany shall not be redeemable at the request of a Shareholder

10.2 However, Ordinary Shares may be redeemed whenever the Board considers this to be in the best interest of the

Company, subject to the terms and conditions the Board shall determine and within the limits set forth by law and these
Articles.

10.3 The decision to repurchase will be binding upon all the Shareholders and affect them on a pro rata basis in

accordance with their shareholding, except as decided otherwise by the Board at its discretion.

10.4 Shares may be called for redemption by the request of the Board in the following circumstances:
(a) if the continued participation of a Shareholder is likely to cause the Company to breach any material law, regulation,

or interpretation or would result in the Company or any Shareholder suffering material taxation or other economic
disadvantages which they would not have suffered had such person ceased to be a Shareholder;

(b) if such Shareholder has materially breached any provision of the Articles and in particular in accordance with the

terms of article 8 hereof;

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(c) if the Shares were acquired or are being held in violation of the SICAR Law or the Articles, by in particular any

person who is not a well-informed investor within the meaning of article 2 of the SICAR Law;

(d) where continued ownership would be materially prejudicial to the interests of the Company or its Shareholders

as the Board determines acting in good faith;

(e) insolvency proceedings are commenced against a Shareholder's assets or the start of such proceedings is declined

due to lack of insolvent assets; and

(f) a compulsory enforcement is initiated on a Shareholder's shares and will not be lifted within two months following

the request to the Shareholder concerned;

(g) to effect a distribution of profits to the Shareholders in accordance with their rights to Distributions as set out in

article 26 hereof.

10.5 In the event of the repurchase of Shares under items (a) and (c) to (f), the purchase price shall equal the net asset

value as defined in article 11 of the Articles, to which a discount of at least 10% and no more than 25% in aggregate may
by applied, at the discretion of the Board. In the event of the repurchase of Shares under item (g), the purchase price
shall equal the net asset value as defined in article 11 of the Articles.

10.6 The Company will announce in due time the redemption by way of mail addressed to the Shareholders by the

Board.

10.7 The acquisition and disposal by the Company of Shares held by it in its own share capital in circumstances other

than those set out above shall take place by virtue of a resolution of and on the terms and conditions to be decided upon
by the general meeting of Shareholders deliberating in the manner provided for amendments to the Articles.

11. Art. 11. Determination of the net asset value
11.1 The net asset value (NAV) of the Shares shall be expressed in euro as a per share figure and shall be calculated

in good faith in Luxembourg only once a year as at the 31 December being a day when banks are open for business in
Luxembourg (the Valuation Date) unless a calculation is requested by the Shareholders in which case the Company shall
have to inform the Shareholders at least every six months of the NAV of the Shares.

11.2 The administrative agent of the Company shall under the responsibility of the Board compute the NAV per Class

as follows: each Class participates in the Company according to the portfolio and distribution entitlements attributable
to each such Class. The value of the total portfolio and distribution entitlements attributed to a particular Class on a
given Valuation Date adjusted with the liabilities relating to that Class on that Valuation Date represents the total Net
Asset Value attributable to that Class on that Valuation Date. The Net Asset Value per Share of that Class on that Valuation
Date divided by the total number of Shares of that Class then outstanding on that Valuation Date.

11.3 The value of the assets of the Company will be determined as follows:
(a) interests in unlisted private equity/venture capital funds shall be valued at their last official and available net asset

value, as reported or provided by such private equity/venture capital funds or their agents, or at their last unofficial net
asset values (i.e., estimates of net asset values) if more recent than their last official net asset values. The official or unofficial
net asset value of a private equity/venture capital fund may be adjusted for subsequent capital calls and distributions and
applicable redemption charges where appropriate. The Board shall adjust the net asset value or other valuation so pro-
vided where the Board considers such net asset valuation or other valuation information does not accurately reflect the
Company's interests in such private equity/venture capital fund, whether because such information has been generated
after a delay from the private equity/venture capital fund's own valuation point, change in markets or otherwise. The
NAV is final and binding notwithstanding that it may have been based on unofficial or estimated net asset values;

(b) the interests of private equity/venture capital funds which are listed on a stock exchange or dealt in another

regulated market will be valued on the basis of the last available publicised stock exchange or market value;

(c) the value of any cash on hand or on deposit, bills and demand notes and accounts, receivable, prepaid expenses,

cash dividends and interest declared or accrued as aforesaid, and not yet received shall be deemed to be the full amount
thereof, unless it is unlikely to be received in which case the value thereof shall be arrived at after making such discount
as the Board may consider appropriate in such case to reflect the true value thereof;

(d) any transferable security and any money market instrument negotiated or listed on a stock exchange or any other

organised market will be valued on the basis of the last known price, unless this price is not representative, in which case
the value of such asset will be determined on the basis of its foreseeable realisation value estimated by the General Partner
with good faith;

(e) investments in private equity securities other than the securities mentioned above will be estimated with due care

and in good faith, in accordance with the guidelines and principles for valuation of portfolio companies set out by the
International Private Equity and Venture Capital Valuation Guidelines, published by the European Private Equity Venture
Capital Association (EVCA), the British Venture Capital Association (BVCA) and the French Venture Capital Association
(AFIC) in March 2005;

(f) if the price as determined above is not representative, and in respect of any assets which are not referred to above,

the value of such assets will be determined on the basis of the acquisition price thereof including all costs, fees and expenses
connected with such acquisition or, if such acquisition price is not representative, on the reasonably foreseeable sales
price thereof determined prudently and in good faith.

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11.4 The NAV as of any Valuation Date will be made available to Shareholders at the registered office of the Company

within 20 Business Days following the relevant Valuation Date.

11.5 The value of the assets denominated in a currency other than the euro will be translated at the rate of exchange

prevailing at the time of calculation of the NAV.

12. Art. 12. Temporary suspension of the calculation of the NAV
12.1 The Company may suspend the calculation of the net asset value of shares in the case of:
(a) the existence of any state of affairs which constitutes an emergency as a result of which disposal or valuation of

assets owned by the Company would be impracticable;

(b) any breakdown in the means of communication normally employed in determining the price or value of any of the

investments attributable to the Company; or

(c) when, for any other reason, the prices of any investments owned by the Company cannot be promptly or accurately

ascertained.

13. Art. 13. Meetings of the shareholders of the Company
13.1 In the case of a Sole Shareholder, the Sole Shareholder assumes all powers conferred to the General Meeting. In

these Articles, decisions taken, or powers exercised, by the General Meeting shall be a reference to decisions taken, or
powers exercised, by the Sole Shareholder as long as the Company has only one shareholder. The decisions taken by the
Sole Shareholder are documented by way of minutes.

13.2 In the case of a plurality of shareholders, any regularly constituted meeting of the shareholders of the Company

(the General Meeting) shall represent the entire body of shareholders of the Company. It shall have the broadest powers
to order, carry out or ratify acts relating to all the operations of the Company.

13.3 The annual General Meeting shall be held, in accordance with Luxembourg law, in Luxembourg at the address of

the registered office of the Company or at such other place in the municipality of the registered office as may be specified
in the convening notice of the meeting, on the last Friday of June of each year at 11 a.m. If such day is not a business day
for banks in Luxembourg, the annual General Meeting shall be held on the next following business day.

13.4 The annual General Meeting may be held abroad if, in the absolute and final judgment of the Board, exceptional

circumstances so require.

13.5 Other meetings of the shareholders of the Company may be held at such place and time as may be specified in

the respective convening notices of the meeting.

13.6 Any Shareholder may participate in a General Meeting by conference call, video conference or similar means of

communications equipment whereby (i) the shareholders attending the meeting can be identified, (ii) all persons partici-
pating in the meeting can hear and speak to each other, (iii) the transmission of the meeting is performed on an on-going
basis and (iv) the shareholders can properly deliberate, and participating in a meeting by such means shall constitute
presence in person at such meeting.

14. Art. 14. Notice, Quorum, Powers of attorney and convening notices
14.1 The notice periods and quorum provided for by law shall govern the notice for, and the conduct of, the General

Meetings, unless otherwise provided herein.

14.2 Each Share is entitled to one vote.
14.3 Except as otherwise required by law or by these Articles, resolutions at a duly convened General Meeting will

be passed by a simple majority of those present or represented and voting.

14.4 A Shareholder may act at any General Meeting by appointing another person as his proxy in writing whether in

original, by telefax, cable, telegram, telex or e-mail to which an electronic signature, which is valid under Luxembourg
law, is affixed.

14.5 If all the shareholders of the Company are present or represented at a General Meeting, and consider themselves

as being duly convened and informed of the agenda of the meeting, the meeting may be held without prior notice.

14.6 The Shareholders may vote in writing (by way of a voting bulletins) on resolutions submitted to the General

Meeting provided that the written voting bulletins include (i) the name, first name, address and the signature of the relevant
Shareholder, (ii) the indication of the shares for which the shareholder will exercise such right, (iii) the agenda as set forth
in the convening notice and (iv) the voting instructions (approval, refusal, abstention) for each point of the agenda. The
original voting bulletins must be received by the Company 72 (seventy-two) hours before the relevant General Meeting.

15. Art. 15. Management
15.1 The Company shall be managed by a Board composed of at least three (3) directors who need not be shareholders

of the Company. The member(s) of the Board shall be elected for a term not exceeding six years and shall be re-eligible.

15.2 When a legal person is appointed as a member of the Board (the Legal Entity), the Legal Entity must designate a

permanent representative (représentant permanent) who will represent the Legal Entity as member of the Board in
accordance with article 51bis of the Company Law.

55927

15.3 The director(s) shall be elected by the General Meeting. The shareholders of the Company shall also determine

the number of directors, their remuneration and the term of their office. A director may be removed with or without
cause and/or replaced, at any time, by resolution adopted by the General Meeting.

15.4 In the event of vacancy in the office of a director because of death, retirement or otherwise, the remaining

directors may elect, by a majority vote, a director to fill such vacancy until the next General Meeting. In the absence of
any remaining directors, a General Meeting shall promptly be convened by the auditor and held to appoint new directors.

16. Art. 16. Meetings of the Board
16.1 The Board shall appoint a chairman (the Chairman) among its members and may choose a secretary, who need

not be a director, and who shall be responsible for keeping the minutes of the meetings of the Board and of the resolutions
passed at the General Meeting or of the resolutions passed by the Unique Shareholder. The Chairman will preside at all
meetings of the Board and any General Meeting. In his/her absence, the General Meeting or the other members of the
Board (as the case may be) will appoint another chairman pro tempore who will preside at the relevant meeting by simple
majority vote of the directors present or by proxy at such meeting.

16.2 The Board shall meet upon call by the Chairman or any two directors at the place indicated in the notice of

meeting which shall be in Luxembourg. Written notice of any meeting of the Board shall be given to all the directors at
least twenty-four (24) hours in advance of the date set for such meeting, except in circumstances of emergency, in which
case the nature of such circumstances shall be set forth briefly in the convening notice of the meeting of the Board.

16.3 No such written notice is required if all the members of the Board are present or represented during the meeting

and if they state to have been duly informed, and to have had full knowledge of the agenda, of the meeting. The written
notice may be waived by the consent in writing, whether in original, by telefax, cable, telegram, telex or e-mail to which
an electronic signature, which is valid under Luxembourg law, is affixed, of each member of the Board. Separate written
notice shall not be required for meetings that are held at times and places prescribed in a schedule previously adopted
by resolution of the Board.

16.4 Any member of the Board may act at any meeting of the Board by appointing, in writing whether in original, by

telefax, cable, telegram, telex or e-mail to which an electronic signature (which is valid under Luxembourg law) is affixed,
another director as his or her proxy.

16.5 One member of the Board may represent more than one prevented member at a meeting of the Board provided

that always at least two members who are either present in person or who assist at such meeting by way of any means
of communication that complies with the requirements set forth in the next paragraph, participate in a meeting of the
Board.

16.6 Any director may participate in a meeting of the Board by conference call, video conference or similar means of

communications equipment whereby (i) the directors attending the meeting can be identified, (ii) all persons participating
in the meeting can hear and speak to each other, (iii) the transmission of the meeting is performed on an on-going basis
and (iv) the directors can properly deliberate, and participating in a meeting by such means shall constitute presence in
person at such meeting.

16.7 The Board can deliberate and act validly only if at least the majority of the Company's directors is present or

represented at a meeting of the Board. Decisions shall be taken by a majority of the votes of the directors present or
represented at such meeting. In the case of a tied vote, the Chairman of the meeting shall have a casting vote.

16.8 Notwithstanding the foregoing, a resolution of the Board may also be passed in writing, provided such resolution

is preceded by a deliberation between the directors by such means as is, for example, described under paragraph 6 of
this article. Such resolution shall consist of one or several documents containing the resolutions and signed, manually or
electronically by means of an electronic signature which is valid under Luxembourg law, by each and every directors. The
date of such resolution shall be the date of the last signature.

17. Art. 17. Minutes of meetings of the Board or of resolutions
17.1 The minutes of any meeting of the Board shall be signed by the Chairman or a member of the Board who presided

at such meeting.

17.2 Copies or extracts of such minutes which may be produced in judicial proceedings or otherwise shall be signed

by the Chairman, any two members of the Board. (as the case may be).

18. Art. 18. Powers of the Board
18.1 The Board is vested with the broadest powers to perform or cause to be performed all acts of disposition and

administration in the Company's interest. All powers not expressly reserved by the Companies Law or by the Articles
to the General Meeting fall within the competence of the Board.

19. Art. 19. Delegation of powers
19.1 The Board may appoint a person under its responsibility (délégué à la gestion journalière), either a shareholder

or not, or a member of the Board or not, who shall have full authority to act on behalf of the Company in all matters
concerned with the daily management and affairs of the Company.

55928

19.2 The Board may appoint a person, either a shareholder or not, either a director or not, as permanent representative

for any entity in which the Company is appointed as member of the board of directors. This permanent representative
will act with all discretion, but in the name and on behalf of the Company, and may bind the Company in its capacity as
member of the board of directors of any such entity.

19.3 The Board is also authorised to appoint a person, either director or not, for the purposes of performing specific

functions at every level within the Company.

20. Art. 20. Binding signatures
20.1 The Company shall be bound towards third parties in all matters by the joint signatures of the Chairman and any

other member of the Board. The Company shall further be bound by the joint signatures of any persons of the person
to whom such signatory power has been granted by the Board, but only within the limits of such power. Within the
boundaries of the daily management, the Company will be bound by the sole signature, as the case may be, of the person
appointed to that effect in accordance with the first paragraph of Article 19 above.

21. Art. 21. Conflict of interests
21.1 No contract or other transaction between the Company and any other company or firm shall be affected or

invalidated by the fact that any one or more of the directors or officers of the Company is interested in, or is a director,
associate, officer or employee of such other company or firm.

21.2 Any director or officer of the Company who serves as director, officer or employee of any company or firm with

which the Company shall contract or otherwise engage in business shall not, solely by reason of such affiliation with such
other company or firm, be prevented from considering and voting or acting upon any matters with respect to such
contract or other business.

21.3 In the event that any director of the Company may have any personal and opposite interest in any transaction of

the Company, such director shall make known to the Board such personal and opposite interest and shall not consider
or vote upon any such transaction, and such transaction, and such director's interest therein, shall be reported to the
next following annual General Meeting.

21.4 The preceding paragraph does not apply to resolutions of the Board concerning transactions made in the ordinary

course of business of the Company of which are entered into on arm's length terms.

22. Art. 22. Investment Committee
22.1 The Board shall establish within a reasonable time after the Final Closing an investment committee (the Investment

Committee) having up to 6 (six) voting members. The rules concerning the composition, functioning and the powers of
the Investment Committee are set forth in the Prospectus.

23. Art. 23. Custodian
23.1 To the extent required by the SICAR Law, the Company shall enter into a custody agreement with a banking or

saving institution as defined by the Luxembourg law of 5 April 1993 on the financial sector, as amended from time to time
(the Custodian).

23.2 The Custodian shall fulfil the duties and responsibilities as provided for by the SICAR Law.
23.3 If the Custodian desires to retire, the Board shall use its best endeavours to find a successor custodian and will

appoint it in replacement of the retiring Custodian. The Board may terminate the appointment of the Custodian but shall
not remove the Custodian unless and until a successor custodian shall have been appointed to act in the place thereof.

23.4 Until the Custodian is replaced, which must happen within a period of two months from the decision of the Board

to terminate the appointment or the decision of the Custodian to retire, the Custodian shall take all necessary steps for
the good preservation of the interests of the shareholders of the Company.

24. Art. 24. Accounting year - Accounts
24.1 The accounting year of the Company shall begin on 1 January of each year and it shall terminate on 31 December

of each year.

24.2 The accounts of the Company shall be expressed in euros.

25. Art. 25. Auditor
25.1 The accounting data related in the annual report of the Company shall be examined by one authorised independent

auditor appointed by the general meeting of Shareholders and remunerated by the Company.

25.2 The authorised independent auditor shall fulfil all duties prescribed by the SICAR Law.

26. Art. 26. Allocation of profits
26.1 Net Income and Capital Gains of the Company shall be distributed in accordance with the provisions set forth in

the Prospectus and will be paid primarily as distribution of dividends and reserves (Distributions).

26.2 Subject to the below Distributions shall be in Euros and as soon as reasonably practicable but in any event no

later than 3 months after the relevant amounts have been received in cash by the Company.

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26.3 The Board, will distribute the proceeds attributable to each investment (which shall include all proceeds attribu-

table to the disposition of, and all revenue arising from, such investment, net of related expenses, and dividend or interest
income earned on such investment) to Shareholders in accordance with the following order of priority:

(a) Return of Capital Contributions: first, 100% to all the holders of Ordinary Shares and the holder of the IA Share

in proportion to their respective Capital Contributions until the cumulative distributions to the Shareholders equal the
Capital Contributions of each Shareholder;

(b) Hurdle Rate: Second, 100% to the Shareholders until the cumulative distributions to each Shareholder are sufficient

to provide each Shareholder with a 4% internal rate of return, compounded annually, on their Capital Contributions; and

(c) 85/15 Split: thereafter, 85% to the holders of Ordinary Shares in proportion to their respective Capital Contribu-

tions and 15% to the holder of the IA Share as Carried Interest.

26.4 For the avoidance of doubt, Defaulting Shareholders are excluded for the purpose of calculating the allocation of

the proceeds attributable to investments.

26.5 The Board shall not be obliged to cause the Company to make any distribution pursuant to this article:
(a) unless there is sufficient cash available therefore;
(b) which would render the Company unable to pay its debts as and when they fall due;
(c) which, in the reasonable opinion of the Board, would or might leave the Company with insufficient funds to meet

any future or contingent obligations of the Company;

(d) if such distribution would cause the Company to be in breach of applicable statutory or regulatory provisions.
26.6 The Board may decide to pay interim dividends under the conditions and within the limits laid down in Luxembourg

law.

27. Art. 27. Dissolution and Liquidation
27.1 The Company may be dissolved, at any time, by a resolution of the General Meeting adopted in the manner

required for amendment of these Articles, as prescribed in article 22 below.

27.2 The operations of the Company shall be conducted by one or several liquidators (who may be physical persons

or legal entities), who, after having been approved by the Luxembourg regulator for the financial sector, shall be appointed
by a Shareholders' Meeting, which shall determine their powers and compensation.

28. Art. 28. Amendments
28.1 These Articles may be amended, from time to time, by an extraordinary General Meeting, subject to the quorum

and majority requirements referred to in the Companies Law.

29. Art. 29. Applicable law
29.1 All matters not governed by these Articles shall be determined by application of the provisions of Luxembourg

law, and, in particular, the Company Law and the SICAR Law.

<i>Transitory provisions

The first business year begins today and ends on 31 December 2007.
The first annual General Meeting will be held in June 2008.

<i>Subscription

The Articles of the Company having thus been established, GAIN CAPITAL PARTICIPATIONS GmbH hereby declares

that it subscribes to 300 (three hundred) ordinary shares in the share capital of the Company (with a nominal value of
EUR 100.- per share) and 100 (one hundred) Investment Adviser shares in the share capital of the Company to be set at
EUR 1,000.- (one thousand euros) and to pay them entirely by a payment in cash of EUR 31,000.- (thirty-one thousand
euros) representing the total share capital of the Company.

All these shares have been paid up by the Shareholder to an extent of 100% (one hundred per cent.) by payment in

cash, so that the sum of EUR 31,000.- (thirty-one thousand euros) paid by the Shareholder is from now on at the free
disposal of the Company, evidence thereof having been given to the officiating notary.

<i>Statement - Costs

The notary executing this deed declares that the conditions prescribed by article 26 of the Companies Act 1915 have

been fulfilled and expressly bears witness to their fulfilment. Further, the notary executing this deed confirms that these
Articles comply with the provisions of article 27 of the Companies Act 1915.

The amount, approximately at least, of costs, expenses, salaries or charges, in whatever form it may be incurred or

charged to the Company as a result of its formation, is approximately evaluated at EUR 6,000.-

<i>Resolutions of the sole shareholder

The above named party, representing the whole of the subscribed capital, has passed the following resolutions:
1. determine the purpose of the Company and to set its articles of incorporation;

55930

2. proceed to the following appointments and resolutions at the occasion of the first shareholders' meeting following

the incorporation:

*  Appointment  of  Mr  Cornelius  Bechtel,  with  professional  address  at  65,  boulevard  Grande-Duchesse  Charlotte,

L-1331 Luxembourg, as the chairman of the board of directors of the Company;

* Appointment of Mr Gert Reinhard Jonke, with professional address at Wipplingerstrasse 19, A-1010, Vienna, as

member of the board of directors of the Company;

* Appointment of Dr Alexander Schall, with professional address at Wipplingerstrasse 19, A-1010, Vienna, as member

of the board of directors of the Company;

* Appointment of Mag. Martin Prohazka, with professional address at Wipplingerstrasse 19, A-1010, Vienna, as member

of the board of directors of the Company;

* Appointment of KPMG AUDIT, having its registered office at 31, allée Scheffer, L-2520 Luxembourg as external

auditor (réviseur d'entreprises) of the Company; and

* Establishment of the registered office of the Company at 65, boulevard Grande-Duchesse Charlotte, L-1331 Lu-

xembourg.

The undersigned notary who understands and speaks English, states herewith that at the request of the above appearing

party, the present deed is worded in English followed by a French version. At the request of the same appearing person
and in case of divergences between English and the French versions, the English version will prevail.

Whereof the present notarial deed was drawn up in Luxembourg, on the day named at the beginning of this document.
The document having been read to the person appearing, all of whom are known to the notary by their surnames,

names, civil status and residences, the said persons appearing signed together with the notary the present deed.

Suit la traduction française du texte qui précède:

L'an deux mille sept, le dix-huit avril.
Par-devant, Maître Henri Hellinckx, notaire de résidence à Luxembourg.

A comparu :

GAIN CAPITAL PARTICIPATIONS GmbH, une société à responsabilité limitée de droit autrichien, établie et ayant

son siège social au 19, Wipplingerstrasse, 1010 Vienne, Autriche, immatriculée auprès du registre de Vienne sous le
numéro FN 268688,

Ici représentée par M 

e

 Arne Bolch, Avocat, résidant professionnellement à Luxembourg en vertu des pouvoirs con-

férés à Vienne, Autriche, le 12 avril 2007.

Ladite procuration, après avoir été signée ne varietur par la partie comparante ainsi que par le notaire soussigné,

restera annexée au présent acte notarié pour être soumise à la formalité de l'enregistrement.

Lequel comparant, agissant en sa qualité de représentant de l'Actionnaire, a requis le notaire instrumentaire de dresser

les statuts (ci-après les Statuts) d'une société anonyme qu'il déclare constituer et qu'il a arrêté comme suit :

Art. 1 

er

 . Forme - Dénomination

1.1 Par la présente, est établie une société d'investissement en capital à risque, sous la forme d'une société anonyme

sous la dénomination de GAIN CAPITAL PARTICIPATIONS SA, SICAR (ci-après la Société).

1.2 La Société est gouvernée par les dispositions de la loi du 15 juin 2004 sur la société d'investissement en capital à

risque, telle que modifiée (la Loi sur les SICAR), de la loi du 10 août 1915 sur les sociétés commerciales telle que modifiée
(la Loi sur les Sociétés) (étant entendu qu'en cas de conflit entre la Loi sur les Sociétés et la Loi sur les SICAR, la Loi sur
les SICAR prévaudra) ainsi que par les présents statuts (les Statuts). La Société peut avoir un actionnaire unique (ci- après,
l'Actionnaire Unique) ou plusieurs Actionnaires. La société ne pourra pas être dissoute par le décès, la suspension des
droits civiques, la faillite, la liquidation ou la banqueroute de l'Actionnaire Unique.

Art. 2. Siège social
2.1 Le siège social de la Société est établi à Luxembourg, Grand-Duché de Luxembourg (Luxembourg). Il pourra être

transféré dans les limites de la commune de Luxembourg par simple décision du conseil d'administration de la Société
(ci-après, le Conseil d'Administration).

2.2 Lorsque le Conseil d'Administration estime que des événements extraordinaires d'ordre politique ou militaire de

nature à compromettre l'activité normale au siège social, ou la communication aisée entre le siège social et l'étranger se
produiront ou seront imminents, il pourra transférer provisoirement le siège social à l'étranger jusqu'à la cessation com-
plète de ces circonstances anormales. Cette mesure provisoire n'aura toutefois aucun effet sur la nationalité de la Société,
qui restera une société luxembourgeoise.

2.3 Le Conseil d'Administration a le droit d'établir des bureaux, succursales et agences à tout endroit qu'il juge ap-

proprié, tant à l'intérieur qu'à l'extérieur du Grand-duché de Luxembourg. Toutefois, le siège social et l'administration
centrale de la Société doivent impérativement rester à Luxembourg.

55931

Art. 3. Durée de la société
3.1 Sans préjudice des dispositions du prospectus de la Société (le Prospectus) et conformément aux dispositions des

paragraphes suivants, la Société est constituée pour une durée limitée et sera automatiquement mise en liquidation au
quatorzième anniversaire de la constitution de la société (Date de terme).

3.2 Les détenteurs d'actions ordinaires (les Actions Ordinaires) et les actions (l'Action IA) du conseiller en investis-

sement (telle que définie à l'article 6 ci-dessous), désignés collectivement comme les Actionnaires, peuvent, délibérant
conformément  aux  exigences  de  quorum  et  de  majorité  requises  pour  la  modification  des  présents  Statuts  décider
d'étendre la durée de la Société pour une ou deux périodes n'excédant pas douze mois chacune, afin de préparer et
rendre possible une liquidation dans les meilleures conditions.

3.3 La société peut être dissoute avant son terme (Date de terme) par une résolution des Actionnaires, en respectant

les modalités identiques pour le changement des Statuts, tel que prévu par l'article 24 ci-dessous, ainsi que par le Droit
des sociétés.

Art. 4. Objet social
4.1 L'objet de la Société est l'investissement des fonds mis à sa disposition en capital à risque au sens le plus large

autorisé par l'article 1 de la Loi relative à la SICAR.

4.2 La Société peut également investir les fonds mis à sa disposition dans d'autres avoirs autorisés par la loi et conformes

à son objet.

4.3 De plus, la Société peut prendre toutes mesures et effectuer toute transaction qu'elle juge utile pour l'accomplis-

sement et le développement de son objet au sens le plus large autorisé par la Loi relative à la SICAR.

Art. 5. Détermination des objectifs et des politiques d'investissement
5.1 Le Conseil d'Administration détermine les objectifs et politiques d'investissement de la Société ainsi que la façon

de mener la gestion et les affaires de la Société y relatives, tel que prévu dans le Prospectus, conformément aux lois et à
la réglementation applicable.

Art. 6. Actions, Capital
6.1 Le capital social de la Société est représenté par des actions entièrement libérées (les Actions) n'ayant pas de valeur

nominale et sera à tout moment égal au total des actifs nets de la Société conformément à l'article 11 ci-dessous.

6.2 Le capital minimum de la Société, qui doit être atteint dans les douze (12) mois à partir de la date de l'agrément

de la Société en tant que société d'investissement en capital à risque soumise à la Loi sur les SICAR, est fixé à un million
d'euros (EUR 1.000.000,-).

6.3 Le capital social de la Société est représenté par les classes d'Actions suivantes (les Classes) n'ayant pas de valeur

nominale:

a) l'Action IA qui:
(i) est réservée au conseiller en investissement, en tant que conseiller en investissement de la Société;
(ii) donne à son détenteur le droit de percevoir une Commission de Gestion, une Commission de Montage et un

"carried interest" conformément au Prospectus et à l'article 23 ci-dessous;

et
b) des Actions Ordinaires qui:
(i) peuvent être souscrites par tous les Actionnaires et, éventuellement, par le conseiller en investissement;
(ii) seront converties en actions impayées (Actions Impayées) dans les circonstances décrites dans le Prospectus et

l'article 8.2 ci-dessous;

6.4 Les titres sont exclusivement réservées à des investisseurs avertis tels que définis par l'article 2 de la loi relative à

la SICAR;

6.5 Les Classes peuvent, tel que déterminé par le Conseil d'Administration, être d'une ou plusieurs Séries différentes,

dont les caractéristiques et conditions sont établies par le Conseil d'Administration et décrites dans le Prospectus. Dans
le cas où différentes Classes sont émises, alors les Classes se différencient par la date d'émission.

6.6 Le Conseil d'Administration peut créer des Classes d'Actions supplémentaires conformément aux dispositions de

la Loi sur les Sociétés.

6.7 Le capital social de la Société est, à la date de constitution de la Société, représenté par un capital social souscrit

de trente et un mille euros (EUR 31.000,-) divisé en 100 Actions IA et 300 Actions Ordinaires n'ayant pas de valeur
nominale.

6.8 Le Conseil d'Administration est autorisé à émettre, conformément à l'article 6 ci-dessus et aux dispositions du

Prospectus, un nombre illimité d'Actions Ordinaires entièrement libérées, sans réserver aux Actionnaires existants un
droit de souscription préférentiel aux Actions Ordinaires à émettre.

6.9 Chaque Action donne droit à un vote (une voix) aux assemblées des Actionnaires ainsi qu'aux assemblées de la

Classe concernée conformément au droit des sociétés.

6.10 La Société n'émettra des Actions que sous forme nominative.

55932

6.11 Un registre des Actions nominatives est tenu au siège social de la Société. Ce registre contient le nom de chaque

Actionnaire, sa résidence ou son domicile, le nombre, la Classe et la série d'Actions qu'il détient, le montant libéré pour
chacune de ces Actions, ainsi que les transferts d'Actions et les dates de ces transferts. L'inscription du nom de l'Action-
naire dans le registre des Actionnaires prouve son droit de propriété sur ces Actions nominatives. La Société n'émet
normalement pas de certificats de ces inscriptions. Toutefois, à la demande des Actionnaires, des certificats signés par le
Conseil d'Administration (de façon manuscrite, imprimée ou par télécopie) et témoignant de l'inscription d'un détenteur
dans le registre des Actions de la Société sont émis par la Société. La délivrance des certificats est effectuée au risque et
aux frais des Actionnaires concernés.

6.12 La Société ne reconnaît qu'un détenteur par Action. Si une Action est détenue par plus d'une personne, la Société

a le droit de suspendre l'exercice de tous les droits attachés à cette Action jusqu'à ce qu'une personne ait été désignée
comme seule détentrice à l'égard de la Société. La même règle s'applique en cas de conflit entre un usufruitier et un nu-
propriétaire ou entre un gageur et un gagiste.

6.13 Sous réserve des dispositions de l'article 9 des présentes, tout transfert, gage ou cession d'Actions nominatives

sera inscrit dans le registre des Actionnaires.

6.14 Les Actionnaires ayant droit à recevoir des Actions nominatives fournissent à la Société une adresse à laquelle

toutes les convocations et annonces peuvent être envoyées. Cette adresse est également inscrite dans le registre des
Actionnaires.

6.15 Au cas où un Actionnaire ne fournit pas d'adresse, la Société peut autoriser l'inscription d'une note à cet effet

dans le registre des Actionnaires et l'adresse de l'Actionnaire sera censée être située au siège social de la Société ou à
toute autre adresse indiquée par la Société, jusqu'à ce qu'une autre adresse soit fournie à la Société par cet Actionnaire.
Un Actionnaire peut, à tout moment, modifier l'adresse inscrite dans le registre des Actionnaires par notification écrite
à la Société à son siège social ou à toute autre adresse indiquée par la Société.

6.16 Les paiements de distributions, le cas échéant, seront effectués aux Actionnaires à l'égard des Actions nominatives

à leur adresse indiquée dans le registre des Actionnaires. Les distributions ne peuvent se faire que dans la limite du capital
minimum tel que définit à l'article 4 de la Loi relative à la SICAR.

Art. 7. Emission d'Actions
7.1 Les Actionnaires existants ou potentiels auront la possibilité de souscrire ou s'engager à souscrire à des Actions

Ordinaires à une ou plusieurs dates ou périodes déterminées par le Conseil d'Administration, se situant entre le Premier
Closing et le Dernier Closing (chacune de ces dates ou périodes étant un Closing), grâce à un accord de souscription et
qui seront plus amplement décrits dans le Prospectus.

7.2 L'accord de souscription doit indiquer le montant pour lequel l'Actionnaire s'engage à souscrire à des Actions

Ordinaires, en accord avec le Conseil d'Administration ou d'un tiers dûment mandaté sous la responsabilité du Conseil
d'Administration de la Société, ce montant étant susceptible d'augmenter en vertu de l'article 8, ou bien ajusté confor-
mément aux dispositions de ces Statuts (l'Engagement de Souscription)

7.3 Sans préjudice des dispositions présentes, chaque Actionnaire doit contribuer au capital de la société pour un

montant total n'excédant pas son Engagement de Souscription. Aux fins de ces Statuts, l'Apport en Capital est définit
comme étant, pour chacun des Actionnaires, la contribution au capital conformément à l'appel en capital, tel que définit
ci-après, ou le montant total de la contribution en capital, selon les circonstances, d'un Actionnaire de la société con-
formément aux Statuts et au Prospectus, à moins que le capital soit définit expressément comme étant un apport en
capital par les Statuts ou le Prospectus.

7.4 Chaque Actionnaire potentiel est considéré comme un investisseur averti tel que défini à l'article 2 de la loi relative

à la SICAR

7.5 Le paiement des apports en capitaux pourront être effectués au moment d'un Closing ou une autre date (Date de

l'Appel de Capital). Le Conseil d'Administration dressera un avis d'Appel de Capital (Avis d'Appel en Capital) au maximum
10 jours ouvrables avant la Date de l'Appel de Capital. Chaque Actionnaire pourra effectuer le paiement des apports en
capitaux définis conformément à l'article 7 et détaillés dans l'Avis d'Appel de Capital au moyen d'un virement sur le
compte spécifié.

7.6 Le Conseil d'Administration peut déterminer toutes autres conditions de souscription telles que des engagements

minimum lors de Closings, engagements subséquents, intérêts moratoires ou restrictions à l'acquisition ou à la détention
d'Actions. Ces autres conditions sont indiquées et plus amplement décrites dans le Prospectus. Le Conseil d'Adminis-
tration peut également imposer des restrictions sur la fréquence à laquelle les Actions Ordinaires sont émises. Le Conseil
d'Administration peut, en particulier, décider que les Actions Ordinaires sont uniquement émises pendant une ou plu-
sieurs périodes d'émission ou à une autre fréquence telle qu'indiquée dans le Prospectus.

7.7 Le Conseil d'Administration ou un tiers dûment mandaté sous la responsabilité du Conseil d'Administration peut,

à son entière discrétion, accepter ou rejeter toute demande de souscription à des Actions Ordinaires.

Art. 8. Actions impayées
8.1 Si un Actionnaire ne paie pas dans les temps à la société, un montant qui a fait l'objet d'un avis d'appel de capital

ou tout autre fonds devant être financés par cet Actionnaire (voir ci-après), et que ce défaut de paiement se prolonge
pendant 15 jours ouvrables après la réception de l'avis écrit de la société, cette Actionnaire sera par conséquent considéré

55933

par le Conseil d'Administration, de façon discrétionnaire, comme un Actionnaire Défaillant et les dispositions de l'article
8 lui seront donc applicables. Le Conseil d'Administration peut choisir, discrétionnairement, de ne pas considérer l'Ac-
tionnaire  en  question  comme  Actionnaire  Défaillant  et  accepter  de  renoncer  ou  permettre  de  passer  outre  ce
manquement, aux conditions convenues entre le Conseil d'Administration et l'Actionnaire Défaillant.

8.2 Les Actions Ordinaires enregistrées au nom de l'Actionnaire Défaillant sont automatiquement converties en Ac-

tions Impayées qui peuvent être rachetées par la Société à un prix correspondant au montant le plus bas des deux montants
calculés conformément aux formules indiquées sous (i) et (ii) ci-dessous, et ce uniquement après que tous les autres
Actionnaires aient reçu les Distributions équivalant à leurs droits respectifs tel que prévu par le Prospectus et l'article
26:

(i) A - (B + C)
alors que:
A = l'Apport en Capital effectué par l'Actionnaire Défaillant;
B = les distributions ou montants retournés à l'Actionnaire et non rappelés selon les dispositions du Prospectus avant

que l'Actionnaire ne soit devenu un Actionnaire Défaillant;

C = la part de l'Actionnaire Défaillant dans la commission de gestion et les autres frais calculés à partir de la date d'avis

d'appel de capital jusqu'à la liquidation de la Société.

(ii) (D - E)
alors que:
D = les Distributions (telles que définies à l'article 26) faites par la Société conformément aux dispositions du Pros-

pectus et de l'article 26 relatives à des investissements effectués par la Société avant que l'Actionnaire ne soit devenu un
Actionnaire Défaillant;

E = la part de l'Actionnaire Défaillant dans la commission de gestion et les autres frais calculés à partir de la date d'avis

d'appel de capital jusqu'à la liquidation de la Société.

Art. 9. Transfert d'Actions
9.1. Aucune vente, cession, transfert, échange, mise en gage, dépôt ou autre mise en garantie ou sûreté (Transfert) de

tout ou partie des Actions Ordinaires, de manière directe ou indirecte, volontaire ou involontaire, ne sera valide ou
effectif à moins que:

c) le Conseil d'Administration ait donné son consentement à ce Transfert; (le consentement n'est pas requis lorsque

l'acquéreur est un Associé (tel que définit ci-dessous) du cédant;

d) aucune des Restrictions de Transfert (telles que définies ci-dessous) ne soit applicable.
9.2. Le Conseil d'Administration peut donner ou retirer son consentement à un Transfert à son entière discrétion

pour toute raison quelconque à condition qu'il ne retire pas de façon déraisonnable son consentement pour un Transfert
d'Actions Ordinaires à :

a) un Associé du détenteur d'Actions Ordinaires concerné; ou
b) tout autre Associé qui n'est pas un Actionnaire Défaillant
9.3 Aux fins des présents Statuts, un Associé est défini comme:
a) dans le cas d'une société:
(i) une société qui est sa société mère directe ou indirecte ou une filiale directe ou indirecte de cette société mère;

ou

(ii) une société (ou une filiale directe ou indirecte d'une société) ou toute autre entité qui contrôle ou est contrôlée

par la personne concernée;

b) dans le cas d'un particulier, le conjoint ou le descendant ou l'ascendant direct, et toute société contrôlée directement

ou indirectement par cette personne et ses associés au sens du paragraphe (a) de la présente définition; ou

c) dans le cas d'une entité autre qu'une société, les membres et toute société contrôlée directement ou indirectement

par cette entité et ses associés au sens du paragraphe (a) de la présente définition.

sauf, dans les tous cas, une société dans laquelle la Société détient un intérêt.
9.4 Aucun Transfert ne sera valide ou effectif si l'une des restrictions suivantes (Restrictions au Transfert) s'applique

ou s'appliquerait si le Transfert était valide ou effectif:

a) si le Transfert résulte d'une violation de la législation applicable, y compris les lois des Etats-Unis ou de ses Etats

relatives aux marchés et actifs financiers en général, et les termes et conditions décrits dans le Prospectus;

b) si le Transfert entraîne l'obligation pour la Société de s'enregistrer en tant qu'organisme de placement collectif non

harmonisé dans un Etat membre de l'UE ou comme une société d'investissement selon la loi américaine sur les sociétés
d'investissement de 1940, telle que modifiée.

9.5 Tout Transfert (autorisé ou requis) sera soumis à la condition que:
(a) le Cessionnaire s'engage à observer et à agir conformément aux dispositions et obligations relatives aux Actions

concernées qui sont prévues par le Prospectus et les présents Statuts;

55934

(b) le Cessionnaire se qualifie en tant qu'un investisseur averti au sens de l'article 2 de la Loi relative à la SICAR;
(c) au moment du transfert des Actions Ordinaires, le Cédant effectue le transfert de tous ses Apports en Capital

restantes.

9.6 Afin d'éliminer toute incertitude, à moins que cela soit effectué en accord et permis par les Statuts, tout Transfert

ou tentative de Transfert qui ne serait pas effectué en accord et permis par les Statuts doit, au sens le plus large autorisé
par la loi, être déclaré nul et la Société ne reconnaîtra aucun droit au cessionnaire prétendu, notamment celui de recevoir
des distributions (directes ou indirectes) de la Société ou acquérir un intérêt dans le capital ou les bénéfices de la Société.

Art. 10. Le rachat d'Actions
10.1 La Société est une société d'investissement en capital à risque de type fermé. En conséquence, les Actions Or-

dinaires de la Société ne sont pas rachetables par la Société à l'initiative d'un Actionnaire.

10.2 Cependant, les Actions Ordinaires pourront être rachetées si le Conseil d'Administration décide que cela est

dans l'intérêt de la Société, dans les termes et conditions déterminées par le Conseil d'Administration et dans les limites
prévues par la loi et les Statuts.

10.3 La décision de rachat lie tous les Actionnaires et les affecte sur la base du pro rata conformément à leur détention

de participation, à moins que le Conseil d'Administration, de façon discrétionnaire, en décide autrement.

10.4 Les Actions peuvent être rachetées à l'initiative du Conseil d'Administration dans les cas suivants:
a) si la part de l'Actionnaire en question est susceptible d'amener la Société à enfreindre l'application d'une loi, un

règlement ou son interprétation ou pourrait faire subir à la Société ou tout Actionnaire une taxation ou autre préjudice
économique qu'ils n'auraient pas eu à subir si cette personne avait cessée d'être un Actionnaire de la société;

b) Si l'Actionnaire en question a enfreint toute disposition des Statuts, en particulier dans le cadre de l'article 8 ci-

dessus;

c) si les Actions ont été acquis ou sont détenues en violation de la Loi relative à la SICAR ou les Statuts par une

personne qui n'est pas un investisseur averti, tel que défini dans l'article 2 de la Loi relative à la SICAR;

d) si le maintien de la détention de titres peut porter un préjudice aux intérêts de la Société ou ses Actionnaires, à

l'appréciation de bonne foi du Conseil d'Administration;

e) une procédure d'insolvabilité a été entamé à l'encontre du patrimoine d'un Actionnaire ou le départ d'une telle

procédure est retardé à cause d'un manque d'actifs saisissables;

f) une exécution forcée est initiée sur les Actions de l'Actionnaire et ne sera pas levée dans un délai de deux mois de

la demande de l'Actionnaire;

g) dans le but d'effectuer la distribution des bénéfices aux Actionnaires conformément à leurs droits à distribution, tel

que prévu par l'article 26 ci-dessous.

10.5 Dans l'hypothèse d'un rachat des Actions dans le cadre des point (a) et (c) à (f), le prix de rachat doit être

équivalent à la valeur nette d'inventaire telle que définie par l'article 11 des Statuts, auquel peut être appliqué une remise
d'au moins de 10% et d'au plus de 25%, de manière cumulés, à la discrétion du Conseil d'Administration. Dans l'hypothèse
d'un rachat des Actions dans le cadre du point (g), le prix de rachat doit être équivalent à la valeur nette d'inventaire telle
que définie par l'article 11 des Statuts.

10.6 Dans un délai raisonnable, la Société doit annoncer aux Actionnaires le rachat par le Conseil d'Administration

par voie postale.

10.7 L'acquisition et la détention des Actions par la Société de son propre capital social dans d'autres circonstances

que celles décrites ci-dessus doivent être décidées en vertu d'une résolution et selon les termes et conditions définies
lors de l'assemblée générale des Actionnaires tenue conformément aux dispositions de ces Statuts.

Art. 11. Détermination de la valeur nette d'inventaire
11.1 La valeur nette d'inventaire (VNI) des Actions est exprimée en euros par Action et est calculée à Luxembourg

une fois par an 31 décembre d'un jour où les banques sont ouvertes à Luxembourg (la Date d'Evaluation) à moins qu'une
évaluation soit exigée par les Actionnaires, auquel cas la Société devra informer les Actionnaires au moins tous les six
mois de la VNI des Actions.

11.2 L'agent administratif de la Société, sous la responsabilité du Conseil d'Administration, évaluera la VNI par Classe

comme suit: chaque Classe participe dans la Société à mesure du portefeuille et des droits de distribution attribuables à
cette Classe. La valeur du portefeuille total et des droits de distribution attribués à une Classe particulière à une Date
d'Evaluation donnée, ajustée en fonction des obligations relatives à cette Classe à cette Date d'Evaluation, représente la
Valeur Nette d'Inventaire totale attribuable à cette Classe à cette Date d'Evaluation. La Valeur Nette d'Inventaire par
Action de cette Classe à cette Date d'Evaluation est égale à la Valeur Nette d'Inventaire totale attribuable à cette Classe
à cette Date d'Evaluation divisée par le nombre total d'Actions de cette Classe restant à cette Date d'Evaluation.

11.3 La valeur des actifs de la Société sera déterminée comme suit:
a) les intérêts dans des fonds de private equity/ venture capital non cotés seront évalués à leur dernière valeur nette

d'inventaire officielle et disponible, telle que rapportée ou fournie par ces fonds de private equity/ venture capital ou leurs
agents, ou à leur dernière valeur nette d'inventaire non officielle (i.e., des estimations des valeurs nettes d'inventaire) si

55935

elles sont plus récentes que leurs dernières valeurs nettes d'inventaire officielles. La valeur nette d'inventaire officielle ou
non officielle d'un fonds de private equity/ venture capital peut être ajustée pour tenir compte des appels et des distri-
butions de capitaux ultérieurs et, le cas échéant, des coûts de rachat applicables. Le Conseil d'Administration ajustera la
valeur nette d'inventaire ou une autre estimation ainsi fournie lorsque le Conseil d'Administration considère que les
informations sur cette valeur nette d'inventaire ou cette autre estimation ne reflètent pas précisément les intérêts de la
Société dans ce fonds de private equity/ venture capital soit parce que cette information a été fournie après un certain
délai depuis la date d'évaluation du fonds de private equity, soit du fait d'un changement dans les marchés ou pour toute
autre raison. La VNI est finale et contraignante nonobstant le fait qu'elle ait été basée sur des valeurs nettes d'inventaire
non officielles ou estimées;

b) les intérêts dans des fonds de private equity/ venture capital qui sont cotés sur une bourse de valeurs ou négociés

sur un marché réglementé seront évalués sur base de la dernière valeur boursière publiée disponible;

c) la valeur des espèces en caisse ou en dépôt, des effets et billets payables à vue et des comptes à recevoir, des

dépenses payées d'avance, des dividendes en espèces et intérêts annoncés ou venus à échéance mais non encore encaissés,
est censée être leur entière valeur, sauf s'il s'avère improbable que cette valeur puisse être encaissée, auquel cas leur
valeur sera déterminée après déduction du montant que le Conseil d'Administration juge approprié pour refléter leur
valeur réelle de ceux-ci;

d) toute valeur mobilière et tous instruments du marché monétaire négociés ou cotés sur une bourse de valeurs ou

tout autre marché organisé sont évalués sur base du dernier prix disponible, sauf si ce prix n'est pas représentatif, auquel
cas l'évaluation d'un tel avoir sera basée sur sa valeur de réalisation prévisible que le Conseil d'Administration estimera
de bonne foi;

e) les investissements dans des valeurs de private equity autres que les valeurs mentionnées ci-dessus seront estimés

avec soin et de bonne foi, conformément aux lignes directrices et principes pour l'évaluation de sociétés de portefeuille
tels que prévus par les International Private Equity and Venture Capital Valuation Guidelines, publiées par l'European
Private Equity Venture Capital Association (EVCA), la British Venture Capital Association (BVCA) et la French Venture
Capital Association (AFIC) en mars 2005;

f) si les prix déterminés ci-dessus ne sont pas représentatifs, et à l'égard des avoirs auxquels il n'est pas fait référence

ci-dessus, la valeur de ces avoirs sera déterminée sur base de leur prix d'acquisition, y inclus tous les coûts, frais et
dépenses liés à cette acquisition ou, si ce prix d'acquisition n'est pas représentatif, sur leur valeur probable de réalisation
déterminée avec prudence et de bonne foi.

11.4 La VNI à la Date d'Evaluation sera mise à disposition des Actionnaires au siège social de la Société dans les 20

Jours Ouvrables suivant la Date d'Evaluation concernée.

11.5 La valeur des avoirs libellée dans une devise autre que l'euro sera convertie au taux d'échange en vigueur au

moment du calcul de la VNI.

Art. 12. Suspension temporaire du calcul de la VNI
12.1 La Société peut suspendre le calcul de la VNI des Actions:
a) s'il existe une situation constituant une urgence par suite de laquelle la Société ne peut pas disposer de ses avoirs

ou ne peut les évaluer;

b) en cas d'arrêt des moyens de communication normalement utilisés pour déterminer le prix ou la valeur des inves-

tissements attribuables à la Société; ou

c) lorsque, pour toute autre raison, les prix des investissements détenus par la Société ne peuvent être rapidement et

précisément déterminés.

Art. 13. Assemblée des Actionnaires de la Société
13.1 Dans l'hypothèse d'un Actionnaire Unique, l'Actionnaire Unique a tous les pouvoirs conférés à l'Assemblée Gé-

nérale. Dans ces Statuts, toute référence aux décisions prises ou aux pouvoirs exercés par l'Assemblée Générale est une
référence aux décisions prises ou aux pouvoirs exercés par l' Actionnaire Unique tant que la Société n'a qu'un actionnaire
unique. Les décisions prises par l' Actionnaire Unique sont enregistrées par voie de procès-verbaux.

13.2 Dans l'hypothèse d'une pluralité d'Actionnaires, toute assemblée générale des Actionnaires de la Société (ci-après,

l'Assemblée Générale) régulièrement constituée représente tous les Actionnaires de la Société. Elle a les pouvoirs les
plus larges pour ordonner, faire ou ratifier tous les actes relatifs aux opérations de la Société.

13.3 L'Assemblée Générale annuelle se tient conformément à la loi luxembourgeoise à Luxembourg au siège social de

la Société ou à tout autre endroit de la commune du siège indiqué dans les convocations, le dernier vendredi de juin de
chaque année à 11.00 heures. Si ce jour n'est pas un jour ouvrable pour les établissements bancaires à Luxembourg,
l'Assemblée Générale annuelle se tiendra le premier jour ouvrable suivant.

13.4 L'Assemblée Générale peut se tenir à l'étranger si le Conseil d'Administration constate souverainement que des

circonstances exceptionnelles le requièrent.

13.5 Les autres Assemblées des Actionnaires de la Société pourront se tenir aux lieu et heure spécifiés dans les avis

de convocation.

55936

13.6 Tout Actionnaire de la Société peut participer à l'Assemblée Générale par conférence téléphonique, vidéo con-

férence ou tout autre moyen de communication similaire grâce auquel (i) les Actionnaires participant à la réunion de
l'Assemblée Générale peuvent être identifiés, (ii) toute personne participant à la réunion de l'Assemblée Générale peut
entendre et parler avec les autres participants, (iii) la réunion de l'Assemblée Générale est retransmise en direct et (iv)
les Actionnaires peuvent valablement délibérer; la participation à une réunion de l'Assemblée Générale par un tel moyen
de communication équivaudra à une participation en personne à une telle réunion.

Art. 14. Délais de convocation, Quorum, Procurations, Avis de convocation
14.1 Les délais de convocation et quorum requis par la loi sont applicables aux avis de convocation et à la conduite de

l'Assemblée Générale, dans la mesure où il n'en est pas disposé autrement dans les Statuts.

14.2 Chaque Action donne droit à une voix.
14.3 Dans la mesure où il n'en est pas autrement disposé par la loi ou par les Statuts, les décisions de l'Assemblée

Générale dûment convoqués sont prises à la majorité simple des Actionnaires présents ou représentés et votants.

14.4 Chaque Actionnaire peut prendre part aux Assemblées Générales des Actionnaires de la Société en désignant

par écrit, soit en original, soit par téléfax, par câble, par télégramme, par télex ou par courriel muni d'une signature
électronique conforme aux exigences de la loi luxembourgeoise une autre personne comme mandataire.

14.5 Si tous les Actionnaires sont présents ou représentés à l'Assemblée Générale des Actionnaires de la Société, et

déclarent avoir été dûment convoqués et informés de l'ordre du jour de l'Assemblée Générale des Actionnaires de la
Société, celle-ci pourra être tenue sans convocation préalable.

14.6 Les Actionnaires peuvent voter par écrit (au moyen d'un bulletin de vote) sur les projets de résolutions soumis

à l'Assemblée Générale à la condition que les bulletins de vote incluent (i) les nom, prénom adresse et signature des
Actionnaires, (ii) l'indication des Actions pour lesquelles l'Actionnaire exercera son droit, (iii) l'agenda tel que décrit dans
la convocation et (iv) les instructions de vote (approbation, refus, abstention) pour chaque sujet de l'agenda. Les bulletins
de vote originaux devront être envoyés à la Société 72 (soixante-douze) heures avant la tenue de l'Assemblée Générale.

Art. 15. Administration
15.1 La Société est administrée par un Conseil d'Administration comprenant au moins trois (3) membres, lesquels ne

sont pas nécessairement Actionnaires de la Société. Les administrateurs sont élus pour un terme ne pouvant excéder six
ans et ils sont rééligibles.

15.2 Lorsqu'une personne morale est nommée administrateur de la Société (ci-après, la Personne Morale), la Personne

Morale doit désigner un représentant permanent qui représentera la Personne Morale en tant que membre du Conseil
d'Administrateur, conformément à l'article 51bis de la Loi sur les Sociétés.

15.3 Le(s) administrateur(s) sont élus par l'Assemblée Générale. Les Actionnaires de la Société déterminent également

le nombre d'administrateurs, leur rémunération et la durée de leur mandat. Un administrateur peut être révoqué avec
ou sans motif et/ou peut être remplacé à tout moment par décision de l'Assemblée Générale.

15.4 En cas de vacance d'un poste d'administrateur pour cause de décès, de retraite ou toute autre cause, les admi-

nistrateurs restants pourront élire, à la majorité des votes, un administrateur pour pourvoir au remplacement du poste
devenu vacant jusqu'à la prochaine Assemblée Générale de la Société. En l'absence d'administrateur disponible, l'Assem-
blée Générale devra être rapidement être réunie par le commissaire aux comptes et se tenir pour nommer de nouveaux
administrateurs.

Art. 16. Réunion du Conseil d'Administration
16.1  Le  Conseil  d'Administration  doit  nommer  un  président  (ci-  après,  le  Président)  parmi  ses  membres  et  peut

désigner un secrétaire, administrateur ou non, qui sera en charge de la tenue des procès-verbaux des réunions du Conseil
d'Administration et des décisions de l'Assemblée Générale ou de l'Actionnaire Unique. Le Président préside toutes les
réunions du Conseil d'Administration et de l'Assemblée Générale. En son absence, l'Assemblée Générale ou les autres
membres du Conseil d'Administration, le cas échéant, nommera un président pro tempore qui présidera la réunion en
question, par un vote à la majorité simple des administrateurs présents ou par procuration à la réunion en question.

16.2 Les réunions du Conseil d'Administration sont convoquées par le Président ou par deux administrateurs, au lieu

indiqué dans l'avis de convocation qui sera au Luxembourg. Avis écrit de toute réunion du Conseil d'Administration est
donné à tous les administrateurs au moins 24 (vingt-quatre) heures avant la date prévue pour la réunion, sauf s'il y a
urgence, auquel cas la nature et les motifs de cette urgence seront mentionnés brièvement dans l'avis de convocation.

16.3 La réunion peut être valablement tenue sans convocation préalable si tous les administrateurs de la Société sont

présents ou représentés lors du Conseil d'Administration et déclarent avoir été dûment informés de la réunion et de son
ordre du jour. Il peut aussi être renoncé à la convocation écrite avec l'accord de chaque administrateur de la Société
donné par écrit soit en original, soit par téléfax, câble, télégramme, par télex ou par courriel muni d'une signature élec-
tronique conforme aux exigences de la loi luxembourgeoise. Une convocation spéciale ne sera pas requise pour une
réunion du Conseil d'Administration se tenant aux lieu et place prévus dans une résolution préalablement adoptée par
le Conseil d'Administration.

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16.4 Tout administrateur peut se faire représenter au Conseil d'Administration en désignant par écrit soit en original,

soit par téléfax, câble, télégramme, par télex ou par courriel muni d'une signature électronique conforme aux exigences
de la loi luxembourgeoise un autre administrateur comme son mandataire.

16.5 Un membre du Conseil d'Administration peut représenter plus d'un administrateur empêché lors de la réunion

du Conseil d'Administration si au moins deux administrateurs sont physiquement présents à la réunion du Conseil d'Ad-
ministration  ou  y  participent  par  conférence  téléphonique,  visioconférence  ou  tout  autre  moyen  de  communication
similaire remplissant les conditions visées au paragraphe ci-dessous.

16.6 Tout administrateur peut participer à la réunion du Conseil d'Administration par conférence téléphonique, vidéo

conférence ou tout autre moyen de communication similaire grâce auquel (i) les administrateurs participant à la réunion
du Conseil d'Administration peuvent être identifiés, (ii) toute personne participant à la réunion du Conseil d'Adminis-
tration peut entendre et parler avec les autres participants, (iii) la réunion du Conseil d'Administration est retransmise
en direct et (iv) les membres du Conseil d'Administration peuvent valablement délibérer; la participation à une réunion
du Conseil d'Administration par un tel moyen de communication équivaudra à une participation en personne à une telle
réunion.

16.7 Le Conseil d'Administration ne peut délibérer et/ou agir valablement que si la majorité au moins des administra-

teurs est présente ou représentée à une réunion du Conseil d'Administration. Les décisions sont prises à la majorité des
voix des administrateurs présents ou représentés lors de ce Conseil d'Administration. Au cas où lors d'une réunion, il
existe une parité des votes pour et contre une résolution, la voix du Président de la réunion sera prépondérante.

16.8 Nonobstant les dispositions qui précèdent, une décision du Conseil d'Administration peut également être prise

par voie circulaire pourvu qu'elle soit précédée par une délibération entre administrateurs par des moyens tels que
mentionnés par exemple sous le paragraphe 6 du présent article. Une telle résolution doit consister en un seul ou plusieurs
documents contenant les résolutions et signés, manuellement ou électroniquement par une signature électronique con-
forme aux exigences de la loi luxembourgeoise, par tous les membres du Conseil d'Administration (résolution circulaire).
La date d'une telle décision est la date de la dernière signature.

Art. 17. Procès-verbal de réunion du Conseil d'Administration et des résolutions
17.1 Les procès-verbaux des réunions du Conseil d'Administration sont signés par le Président ou un autre adminis-

trateur qui en aura assumé la présidence.

17.2 Les copies ou extraits de procès-verbaux destinés à servir en justice ou ailleurs sont signés par le Président, deux

membres du Conseil d'Administration, le cas échéant.

Art. 18. Pouvoirs du Conseil d'Administration
18.1 Le Conseil d'Administration est investi des pouvoirs les plus larges pour accomplir tous les actes de disposition

et d'administration dans l'intérêt de la Société. Tous les pouvoirs non expressément réservés par la Loi sur les Sociétés
ou par les Statuts à l'Assemblée Générale sont de la compétence du Conseil d'Administration.

Art. 19. Délégation de pouvoirs
19.1 Le Conseil d'Administration peut nommer sous sa responsabilité un délégué à la gestion journalière, Actionnaire

ou non, membre du Conseil d'Administration ou non, qui aura les pleins pouvoirs pour agir au nom de la Société pour
tout ce qui concerne la gestion journalière.

19.2 Le Conseil d'Administration peut nommer une personne, Actionnaire ou non, administrateur ou non, en qualité

de représentant permanent de toute entité dans laquelle la Société est nommée membre du conseil d'administration. Ce
représentant permanent agira de son propre chef, mais au nom et pour le compte de la Société et engagera la Société
en sa qualité de membre du conseil d'administration d'une telle entité.

19.3 Le Conseil d'Administration est aussi autorisé à nommer une personne, administrateur ou non, pour l'exécution

de missions spécifiques à tous les niveaux de la Société.

Art. 20. Signatures autorisées
20.1 La Société est engagée vis-à-vis des tiers, en toutes circonstances, par la signature conjointe du Président et d'un

des membres du Conseil d'Administration. La Société est également engagée par les signatures conjointes de toutes
personnes à qui de tels pouvoirs de signature auront été délégués par le Conseil d'Administration, mais uniquement dans
les limites des pouvoirs qui leur auront été conférés. Dans le cadre de la gestion journalière, la Société est engagée par
l'unique signature, le cas échéant, de la personne nommée à cet effet en accord avec le premier paragraphe de l'article
19 ci-dessus.

Art. 21. Conflit d'intérêts
21.1 Aucun contrat ou autre transaction entre la Société et une quelconque autre société ou entité ne sera affecté ou

invalidé par le fait qu'un ou plusieurs administrateurs ou fondés de pouvoir de la Société auraient un intérêt personnel
dans une telle société ou entité, ou sont administrateur, associé, fondé de pouvoir ou employé d'une telle société ou
entité.

21.2 Tout administrateur ou fondé de pouvoir de la Société, qui est administrateur, fondé de pouvoir ou employé

d'une société ou entité avec laquelle la Société contracterait ou s'engagerait autrement en affaires, ne pourra, en raison

55938

de sa position dans cette autre société ou entité, être empêché de délibérer, de voter ou d'agir en relation avec un tel
contrat ou autre affaire.

21.3 Au cas où un administrateur de la Société aurait un intérêt personnel et contraire dans une quelconque affaire

de la Société, cet administrateur devra informer le Conseil d'Administration de la Société de son intérêt personnel et
contraire et il ne délibérera et ne prendra pas part au vote sur cette affaire; rapport devra être fait au sujet de cette affaire
et de l'intérêt personnel de cet administrateur à la prochaine Assemblée Générale.

21.4 Le paragraphe précédent ne s'applique pas aux résolutions du Conseil d'Administration concernant les opérations

réalisées dans le cadre des affaires courantes de la Société conclues à des conditions normales.

Art. 22. Comité d'Investissement
22.1 Le Conseil d'administration doit établir, dans un délai raisonnable à compter de la clôture finale, un Comité

d'investissement (le Comité d'investissement) composé au maximum de 6 (six) membres votants. Les règles concernant
la composition, le fonctionnement et les pouvoirs du Comité d'Investissement sont définies dans le prospectus.

Art. 23. Dépositaire
23.1 Dans la mesure requise par la Loi sur les SICAR, la Société contractera un contrat de banque dépositaire avec

une institution bancaire ou un établissement de crédit tel que défini par la loi luxembourgeoise du 5 avril 1993 sur le
secteur financier telle que modifiée (le Dépositaire).

23.2 Le Dépositaire remplira les fonctions et assurera les responsabilités prévues par la Loi sur les SICAR.
23.3 Si le Dépositaire souhaite ne plus agir en tant que tel, le Conseil d'Administration fera de son mieux pour trouver

un successeur au dépositaire et le nommera en remplacement du Dépositaire sortant. Le Conseil d'Administration peut
mettre fin au mandat du Dépositaire mais ne peut pas le révoquer jusqu'à la nomination du dépositaire successeur pour
agir à sa place.

23.4 Jusqu'au remplacement du Dépositaire, qui doit intervenir dans une période de deux mois à partir de la décision

du Conseil d'Administration de mettre fin au mandat ou de la démission, du Dépositaire, le Dépositaire entreprendra
toutes les démarches pour la bonne conservation des intérêts des Actionnaires de la Société.

Art. 24. Année fiscale - Comptes
24.1 L'année fiscale de la Société commencera le 1er Janvier et se terminera le 31 décembre de chaque année.
24.2 Les comptes de la Société seront exprimés en euros.

Art. 25. Réviseur
25.1 Les données comptables contenues dans le rapport annuel de la Société seront examinées par un réviseur d'en-

treprises indépendant nommés par l'Assemblée Générale des Actionnaires et rémunérés par la Société.

25.2 Le réviseur d'entreprises indépendant exécuteront tous les devoirs prescrits par la Loi sur la SICAR.

Art. 26. Répartition des bénéfices
26.1 Le Revenu Net et les bénéfices de capital de la Société seront répartis conformément aux dispositions prévues

dans le Prospectus et seront payés principalement comme répartition des dividendes et réserves (Distributions).

26.2 Sous réserve de ce qui est prévu ci-dessous, les Distributions se feront en euros et dès que possible mais dans

tous les cas au plus tard 3 mois après que les montants concernés aient été reçus en espèces par la Société.

26.3 Le Conseil d'Administration doit distribuer les bénéfices imputable à chaque investissement (lequel doit inclure

tout bénéfice imputable à la détention de, et tout revenu provenant de cet investissement, déduction des dépenses y
afférant, et les dividendes ou intérêts perçus pour cet investissement) à tous les Actionnaires conformément à l'ordre de
priorité suivant:

a) Retour sur investissement: en premier, 100% à tous les détenteurs d'Actions Ordinaires and le détenteur de l'Action

IA en proportion de leur Engagement de Souscription jusqu'à ce que le cumul des Distributions des Actionnaires soient
équivalentes aux Engagements de Souscription de chaque Actionnaire:

b) Hurdle Rate: en deuxième, 100 % aux Actionnaires jusqu'à ce que le cumul des Distributions à chaque Actionnaire

soit suffisant afin que chaque Actionnaire puisse obtenir un taux de retour sur investissement de 4% annuel sur leur
Engagement de Souscription; et

c) 85/15 Split : enfin, 85% aux détenteurs d'Actions Ordinaires en proportion de leur Engagement de Souscription et

15% aux détenteurs de l'Action IA comme carried interest.

26.4 Afin d'éliminer toute incertitude, les Actionnaires Défaillants sont strictement exclus du calcul de répartition des

bénéfices imputables aux investissements.

26.5 En vertu de cet Article, le Conseil d'Administration peut dispenser la Société de distribuer ses bénéfices :
a) à moins qu'il y ait suffisamment de liquidités à cette fin;
b) si la Distribution aurait pour conséquence de rendre la Société incapable de rembourser ses dettes à leur échéance;
c) si, de l'avis du Conseil d'Administration, la Distribution aurait ou pourrait mettre la Société dans une situation de

manque de liquidités ou impossibilité de faire face à ses obligations sociales actuelles ou futures;

55939

d) si la Distribution est susceptible d'amener la Société à enfreindre l'application d'une disposition législative ou ré-

glementaire

26.6 Le Conseil d'Administration peut décider de distribuer des dividendes provisoires dans les limites fixées par la

loi luxembourgeoise.

Art. 27. Dissolution et Liquidation
27.1 La Société peut être dissoute, à tout moment, par une décision de l'Assemblée Générale de la Société statuant

comme en matière de modifications des Statuts, tel que prescrit à l'article 22 ci-après.

27.2 Il sera procédé à la liquidation de la Société par les soins d'un ou de plusieurs liquidateurs (qui peuvent être des

personnes physiques ou morales), et qui seront nommés par la décision de l'Assemblée Générale décidant cette liquida-
tion. L'Assemblée Générale déterminera également les pouvoirs et la rémunération du ou des liquidateurs.

Art. 28. Modifications statutaires
28.1 Les présents Statuts peuvent être modifiés de temps en temps par l'Assemblée Générale extraordinaire, dans les

conditions de quorum et de majorité requises par la Loi sur les Sociétés.

Art. 29. Loi applicable
29.1 Toutes les matières qui ne sont pas régies par les présents Statuts seront soumises aux dispositions de la loi

luxembourgeoise, et en particulier de la Loi sur les Sociétés et de la Loi sur la SICAR.

<i>Dispositions transitoires

Le premier exercice social commence aujourd'hui et finit le 31 décembre 2007.
La première Assemblée Générale annuelle se tiendra en Juin 2008.

<i>Souscription et Libération

Les Statuts de la Société ayant ainsi été arrêtés, GAIN CAPITAL PARTICIPATIONS GmbH déclare qu'il souscrit 300

(trois cents) Actions Ordinaires (avec une valeur nominale de EUR 100,- par action) et 100 (cent) Actions IA dans le
capital de la Société à EUR 1.000,- (mille) et les libère entièrement par un versement de EUR 31.000,- (trente et un mille
euros) représentant la totalité du capital social de la Société.

Toutes ces actions ont été libérées par l'Actionnaire à hauteur de 100% (cent pour cent) par paiement en numéraire,

de sorte que le montant de EUR 31.000,- (trente et un mille euros) est à la libre disposition de la Société, ainsi qu'il a été
prouvé au notaire instrumentaire qui le constate expressément.

<i>Déclaration - Estimation des frais

Le notaire soussigné déclare avoir vérifié l'existence des conditions énumérées à l'article 26 de la Loi de 1915 et en

constate  expressément  l'accomplissement.  Il  confirme  en  outre  que  ces  Statuts  sont  conformes  aux  dispositions  de
l'article 27 de la Loi sur les sociétés de 1915.

Le montant des frais, dépenses, rémunérations ou charges, sous quelque forme que ce soit, qui incombent à la Société

ou qui sont mis à sa charge en raison de sa constitution, sont estimés approximativement à la somme de EUR 6.000,-

<i>Résolutions de l'actionnaire unique

Le comparant prénommé, représentant l'intégralité du capital social souscrit, a pris les résolutions suivantes:
1. détermine l'objet de la Société et établit les statuts
2. procède à la nomination des administrateurs suivants et prend à l'occasion de la première assemblée des actionnaires

les résolutions suivantes:

* Nomination de M. Cornelius Bechtel, ayant son adresse professionnelle à 65, boulevard Grande Duchesse Charlotte,

L-1331 Luxembourg, en tant que président du conseil d'administration de la Société;

* Nomination de M. Gert Reinhard Jonke, ayant son adresse professionnelle à Wipplingerstrasse 19, A-1010, Vienne,

en tant que membre du conseil d'administration de la Société;

* Nomination de Dr Alexander Schall, ayant son adresse professionnelle à Wipplingerstrasse 19, A-1010, Vienne, en

tant que membre du conseil d'administration de la Société;

* Nomination de Mag. Martin Prohazka, ayant son adresse professionnelle à Wipplingerstrasse 19, A-1010, Vienne, en

tant que membre du conseil d'administration de la Société;

* Nomination de KPMG AUDIT avec siège sociale au 31, allée Scheffer, L-2520 Luxembourg en tant que réviseur

d'entreprise;

* Etablissement du siège social de la Société au 65, boulevard Grande-Duchesse Charlotte, L-1331 Luxembourg.
Le notaire soussigné qui comprend et parle l'anglais, déclare qu'à la requête de la partie comparante, le présent acte

a été établi en anglais, suivi d'une version française. A la requête de ces mêmes parties comparantes et en cas de distorsions
entre la version anglaise et française, la version anglaise prévaudra.

Dont acte, fait et passé à Luxembourg, date qu'en tête des présentes.

55940

Et après lecture faite aux comparants, connus du notaire par noms, prénoms usuels, états et demeures, les comparants

ont signé avec le notaire le présent acte.

signé : A. Bolch et H. Hellinckx.
Enregistré à Luxembourg, le 23 avril 2007. Relation: LAC/2007/5842 - Reçu 1.250 euros.

<i>Le Receveur (signé): F. Sandt

Pour copie conforme, délivrée aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.

Luxembourg, le 8 mai 2007.

H. Hellinckx

Référence de publication: 2007058698/242/1070.
(070068708) Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 4 juin 2007.

ZBI SCAIAP Opportunity Real Estate Fund Management S.A., Société Anonyme.

Siège social: L-2180 Luxembourg, 3, rue Jean Monnet.

R.C.S. Luxembourg B 127.855.

STATUTES

In the year two thousand and seven, on the fourteenth of May.
Before the undersigned M 

e

 Jean Seckler, notary residing in Junglinster, (Grand Duchy of Luxembourg).

Appeared:

1) The public limited company under German law ZBI ZENTRAL BODEN IMMOBILIEN AG, with registered office in

D-91052 Erlangen, Karl-Zucker-Strasse 1a, (Germany),

here represented by Mr Christian Dostert, private employee, professionally residing in L-6130 Junglinster, 3, route de

Luxembourg, by virtue of a proxy given under private seal.

Such proxy, after having been signed ne varietur by the appearing persons and the notary, will remain attached to the

present deed in order to be recorded with it.

2) The private limited company under Luxembourg law SCAIAP CAPITAL PARTNERS S.à.r.l., with registered office

in L-1882 Luxembourg, 5, rue Guillaume Kroll,

here duly represented by its manager Mr. Peter C. Herold, lawyer, professionally residing in D-60325 Frankfurt am

Main, Guiolletstrasse 48, (Germany).

Such appearing parties, represented as said before, have requested the officiating notary to enact the articles of asso-

ciation of a public limited company («Aktiengesellschaft») to establish as follows:

Art. 1. There exists among the subscribers and all those who may become owners of the shares hereafter issued, a

corporation in the form of a public limited company («Aktiengesellschaft») under the name of ZBI SCAIAP OPPORTU-
NITY REAL ESTATE FUND MANAGEMENT S.A. (the «Company»).

Art. 2. The duration of the Company is unlimited.
The Company may be dissolved at any moment by a resolution of the shareholders adopted in the manner required

for amendment of these Articles of Incorporation.

Art. 3. The Company shall serve as the unlimited shareholder (Komplementär, associé gérant commandité) to ZBI

SCAIAP OPPORTUNITY REAL ESTATE FUND ONE S.C.A., SICAR, in connection with the management of its assets
and its promotion. It shall hold participations in any form whatsoever in ZBI SCAIAP OPPORTUNITY REAL ESTATE
FUND ONE S.C.A., SICAR and in any other corporation as well as manage and develop such participations and its
investments in any form of securities, bonds, debentures, notes or instruments of a similar nature.

The Company shall not have any industrial activity and shall not maintain any commercial establishment open to the

public.

It may carry on any activities deemed useful for the accomplishment of its object.

Art. 4. The registered office of the Company is established in Luxembourg City, in the Grand Duchy of Luxembourg.
Branches or other offices may be established either in Luxembourg or abroad by resolution of the Board of Directors.
In the event that the Board of Directors determines that extraordinary political or military developments have oc-

curred or are imminent that would interfere with the normal activities of the Company at its registered office, or with
the ease of communication between such office and persons abroad, the registered office may be temporarily transferred
abroad until the complete cessation of these abnormal circumstances; such temporary measures shall have no effect on
the nationality of the Company which, notwithstanding  the  temporary  transfer  of  its  registered  office,  will  remain a
Luxembourg company.

Such declaration of the transfer of the registered office shall be made and brought to the attention of third parties by

one of the executive organs of the Company which has powers to commit the Company for acts of daily and ordinary
management.

55941

Art. 5. The subscribed capital is set at thirty-one thousand Euros (31,000.- €), represented by three hundred and ten

(310) shares with a nominal value of one hundred Euro (100.- €) each.

The subscribed capital of the Company may be increased or reduced by a resolution of the shareholders adopted in

the manner required for amendment of these Articles of Incorporation.

Art. 6. The shares shall be issued in bearer form or in registered form.
Registered shares shall be registered in the register of shareholders, which shall be kept at the registered office of the

Company. Such register shall set forth the name of each shareholder, his residence or elected domicile, the number of
shares held by such shareholder, the amounts paid in on each such share, and the transfer of shares and the dates of such
transfers.

Subject  to  the  approval  of  the  Board  of  Directors,  transfer  of  registered  shares  shall  be  performed  by  a  written

declaration of transfer registered on the register of shareholders, such declaration to be dated and signed by the transferor
and the transferee or by persons holding suitable powers of attorney to act therefore. The Company may also accept as
evidence of transfer other instruments of transfer satisfactory to the Company.

Art. 7. Any regularly constituted meeting of the shareholders of the Company shall represent the entire body of

shareholders of the Company.

It shall have the broadest powers to order, carry out or ratify acts relating to the operations of the Company.

Art. 8. The annual general meeting of shareholders shall be held, in accordance with Luxembourg law, in Luxembourg

at the registered office of the Company, or at such other place in Luxembourg as may be specified in the notice of meeting,
on the 30th of March at 9.00 (Luxembourg time). If such day is not a Business Day, the meeting will be held on the
following Business Day. The annual general meeting may be held abroad if, in the absolute and final judgment of the Board
of Directors, exceptional circumstances so require.

Other meetings of shareholders may be held at such place and time as may be specified in the respective notices of

meeting.

Art. 9. The quorums and delays required by law shall govern the notice and conduct of the meetings of shareholders

of the Company, unless otherwise provided herein. Each share is entitled to one vote. A shareholder may act at any
meeting of shareholders by appointing another person as his proxy in writing or by cable or telegram or telefax or telex.

Except as otherwise required by law, resolutions at a meeting of shareholders are validly adopted when taken with a

seventy-five per cent (75%) majority by shareholders representing one hundred per cent (100%) of the capital. If this
quorum is not attained at a first meeting, the shareholders are immediately convened by registered letters to a second
meeting.

At this second meeting, decisions will be taken at a seventy five per cent (75%) majority of voting shareholders whatever

majority of capital be present or represented.

However, decisions concerning an amendment of the articles of association must be taken by a seventy-five per cent

(75%) majority vote of shareholders representing 100 % of the capital.

The fact, that a shareholder is involved in an issue - as a shareholder, a manager or a director of the Company or of

another party or in any other way - on which the shareholders will make a decision, does not bar this shareholder from
voting regarding this issue.

Art. 10. Shareholders will meet upon call by the Board of Directors, pursuant to notice setting forth the agenda sent

by registered mail at least eight days prior to the meeting to each shareholder at the shareholder's address in the register
of shareholders, and publicized in accordance with the requirements of law.

If, however, all of the shareholders are present or represented at a meeting of shareholders, and if they state that they

have been informed of the agenda of the meeting, the meeting may be held without prior notice or publication.

Art. 11. The Company shall be managed by a board of directors (the «Board of Directors») composed of at least three

members, who need not be shareholders of the Company. The directors shall be elected by the shareholders at their
annual general meeting, for a term not exceeding six years and until their successors are elected and qualify, provided,
however, that a director may be removed with or without cause and/or replaced at any time by resolution adopted by
the shareholders. In the event of a vacancy in the office of director because of death, retirement or otherwise, the
remaining directors may meet and may elect, by majority vote, a director to fill such vacancy until the next meeting of
shareholders. In the event that in any meeting the number of votes for and against a resolution shall be equal, the chairman
shall have a casting vote.

Art. 12. The Board of Directors shall choose from among its members a chairman, and may choose from among its

members one or more vice-chairmen. It may also choose a secretary, who need not be a director, who shall be responsible
for keeping the minutes of the meetings of the Board of Directors and of the shareholders. The Board of Directors shall
meet upon call by the chairman, or two directors, at the place indicated in the notice of meeting. The chairman shall
preside over all meetings of shareholders and the Board of Directors, but in his absence the shareholders or the Board
of Directors may appoint another director, and in respect of shareholders' meetings any other person, as chairman pro
tempore by vote of the majority present at any such meeting. The Board of Directors may from time to time appoint the

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officers of the Company, including general managers and any assistant general managers or other officers considered
necessary for the operation and management of the Company. Any such appointment may be revoked at any time by the
Board of Directors. Officers need not be directors or shareholder of the Company. The officers appointed, unless oth-
erwise stipulated in these Articles, shall have the powers and duties given them by the Board of Directors.

Notice of any meeting of the Board of Directors shall be given to all directors at least twenty-four hours in advance

of the hour set for such meeting, except in circumstances of emergency, in which case the nature of such circumstances
shall be set forth in the notice of meeting.

This notice may be waived by the consent in writing or by cable or telegram or telefax or telex of each director.

Separate notice shall not be required for individual meetings held at times and places prescribed in a schedule previously
adopted by resolution of the Board of Directors.

Any director may act at any meeting of the Board of Directors by appointing in writing or by cable or telegram or

telefax or telex another director as his proxy. The Board of Directors can deliberate or act validly only if all of the
directors are present or represented at a meeting of the Board of Directors.

Decisions shall be taken by a seventy-five per cent (75%) majority of the votes of the directors present or represented

at such meeting.

Notwithstanding the foregoing, a resolution of the Board of Directors may also be passed in writing and may consist

of  one  or  several  documents  containing  the  resolutions  and  signed  by  each  and  every  director.  The  date  of  such  a
resolution shall be the date of the latest signature.

Art. 13. The minutes of any meeting of the Board of Directors shall be signed by the chairman or, in his absence, by

the chairman pro tempore who presided over such meeting. Copies or extracts of such minutes which may be produced
in judicial proceedings or otherwise shall be signed by the chairman, or by the secretary, or by two directors.

Art. 14. The Board of Directors possesses the widest powers to manage the business of the Company and to take all

actions of disposal and administration which are in line with the objects of the Company, and anything which is not a
matter for the general meeting in accordance with the present Articles or governed by law, comes within its competence.

The Board of Directors has in particular power to determine the corporate policy and the course of conduct of the

management and business affairs of the Company.

The Board of Directors may delegate under its overall responsibility and control its powers to conduct the daily

management and affairs of the Company and its powers to carry out acts in furtherance of the corporate policy and
purpose, to directors or officers of the Company.

Art. 15. No contract or other transaction between the Company and any other corporation or firm shall be affected

or invalidated by the fact that any one or more of the directors or officers of the Company is interested in, or is a director,
associate, officer or employee of such other corporation or firm. Any director or officer of the Company who serves as
a director, officer or employee of any corporation or firm with which the Company shall contract or otherwise engage
in business shall not, by reason of such affiliation with such other Company or firm, be prevented from considering and
voting or acting upon any matters with respect to such contract or other business. In the event that any director or
officer of the Company may have any personal interest in any transaction of the Company, such director or officer shall
make known to the Board of Directors such personal interest and shall not consider or vote upon any such transaction,
and such director's or officer's interest therein, shall be reported to the next succeeding meeting of shareholders.

Art. 16. The Company will be bound by the joint signature of any two directors or by the sole signature of any director

or officer to whom authority has been specially delegated by the Board of Directors.

Art. 17. The accounts of the Company shall be audited by a statutory auditor. The auditor shall be appointed and

removed by the shareholders at the general meeting who shall determine his office term and fees.

Art. 18. The accounting year of the Company shall begin on the first day of January each year and shall terminate on

the last day of December of the same year.

Art. 19. From the annual net profit of the Company, five per cent (5%) shall be allocated to the reserve required by

law.

This allocation shall cease to be required as soon and as long as such surplus reserve amounts to ten per cent (10%)

of the capital of the Company as stated in article five hereof or as increased or reduced from time to time as provided
in the same article.

Within the limits provided by law the balance shall at all times be fully paid out to the shareholders. However, the

shareholders may decide that the balance be either carried forward or transferred to an extraordinary reserve, subject
to the quorum and voting requirements provided herein.

The Board of Directors may decide to pay interim distributions in accordance with the law.
The payment of the distributions shall be made to the address indicated on the register of shareholders.
The Board of Directors may pay the distributions in such currency and at such time and place that it shall determine

from time to time.

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Art. 20. In the event of a dissolution of the Company, liquidation shall be carried out by one or several liquidators

(who may be physical persons or legal entities) named by the meeting of shareholders effecting such dissolution and which
shall determine their powers and their compensation.

Art. 21. To the fullest extent permitted by law, the Company shall indemnify and hold harmless its directors, officers

and employees (each an «Indemnified Party») from and against any and all claims, liabilities, damages, losses, costs and
expenses (including amounts paid in satisfaction of judgements, in compromises and settlements, as fines and penalties
and legal or other costs and expenses of investigating or defending against any claim or alleged claim) of any nature
whatsoever, known or unknown, liquidated or unliquidated (collectively «Losses»), that are incurred by any Indemnified
Party and arise out of or are related to the affairs or activities of the Company, including acting as a director of an
investment entity or a Portfolio Company, or the performance by such Indemnified Party of any of its responsibilities
hereunder or otherwise in connection with being a director or officer of the Company; provided that an Indemnified
Party shall not be entitled to indemnification hereunder to the extent it is determined by any court or governmental body
of competent jurisdiction that such losses resulted directly from the Indemnified Party's fraud, bad faith, wilful misconduct,
gross negligence, wilful and material breach of duty to the Company or wilful illegal acts provided that such right of
indemnification shall be reinstated in the event of such determination being reserved and for the avoidance of doubt,
Losses shall also include all costs and expenses incurred by the Indemnified Party in connection with obtaining a reversal
of such determination.

The right of any Indemnified Party to the indemnification provided herein shall be cumulative of, and in addition to,

any and all rights to which such Indemnified Party may otherwise be entitled by contract or as a matter of law or equity
and shall extend to such Indemnified Party´s successors, assigns and legal representatives. Any Indemnified Party shall first
seek to recover under any other indemnity or any insurance policies by which such Indemnified Party is indemnified or
covered, as the case may be, but only to the extent that the indemnitor with respect to such indemnity or the insurer
with respect to such insurance policy provides (or acknowledges its obligation to provide) such indemnity or coverage,
as the case may be, on a timely basis. To the extent an Indemnified Party is indemnified pursuant to this article and
subsequently recovers an amount in relation to the same matter from such indemnitor or insurer the such Indemnified
Party shall account to the Company for the amount so recovered after deduction of all costs and expenses incurred in
procuring recovery and all taxes thereon. The Indemnified Party shall obtain the written consent of the Company prior
to entering into any compromise or settlement which would result in an obligation of the Company to indemnify such
Indemnified Party.

Art. 22. These Articles may be amended from time to time by a meeting of shareholders, subject to the quorum and

voting requirements provided herein.

Art. 23. All matters not governed by these Articles of Incorporation shall be determined in accordance with the law

of tenth August, nineteen hundred and fifteen on commercial companies and amendments thereto.

<i>Transitory dispositions

The first accounting year begins on the date of incorporation and ends on the last day of December 2007.

The first ordinary general meeting shall be held in 2008.

<i>Subscription and payment

The articles of association having thus been established, the three hundred and ten (310) shares have been subscribed

as follows:

1) The public limited company ZBI ZENTRAL BODEN IMMOBILIEN AG, with registered office in D-91052

Erlangen, Karl-Zucker-Strasse 1a, (Germany), two hundred and nine shares . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 209

2) The private limited company SCAIAP CAPITAL PARTNERS S.à.r.l., with registered office in L-1882 Luxem-

bourg, 5, rue Guillaume Kroll, one hundred and ten shares, . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 101

Total: three hundred and ten shares . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 310

All these shares have been fully paid up in cash, and therefore the amount of thirty-one thousand Euros (31,000.- €)

is as now at the disposal of the Company, proof of which has been duly given to the notary.

<i>Verification

The notary executing this deed declares that the conditions prescribed in article 26 of the law on commercial companies

of August 10th, 1915 as subsequently amended have been fulfilled and expressly bears witness to their fulfilment.

<i>Costs

The amount of the expenses, for which the company is liable as a result of its formation, is approximately fixed at one

thousand six hundred and fifty Euros.

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<i>Extraordinary general meeting

The above-named parties, representing the whole of the subscribed capital, considering themselves to be duly con-

vened, have proceeded with an Extraordinary General Meeting and after having stated that it was regularly constituted
they have passed the following resolutions by unanimous vote:

1.- The number of Directors is fixed at four and that of the Auditors at one.
2.- The following have been appointed as Directors:
a) Dr. Hans-Joachim Huss, consultant, residing in TN13 2HR London, 76, Marlborough Crescent, Seven Oaks, (United

Kingdom), Chairman of the Board of Directors;

b) Mr. Peter Herold, lawyer, professionally residing in D-60325 Frankfurt/Main, Guiolletstrasse 48, (Germany), Vice-

Chairman of the Board of Directors;

c) Mr. Jürgen Pfeffer, director, residing in D-91052 Erlangen, Karl-Zucker-Strasse 1a, (Germany), Vice-Chairman of

the Board of Directors;

d) Mr. Frank Hamen, company's director, professionally residing in L-2180 Luxembourg, 3, rue Jean Monnet, secretary.
3.- The following has been appointed as Statutory Auditor:
The meeting elected as statutory auditor:
The private limited liability company PricewaterhouseCoopers, with registered office in L-1471 Luxembourg, 400,

route d'Esch, inscribed in the Trade and Companies' Register of Luxembourg, section B, under the number 65,477.

4.- The company's registered office shall be in L-2180 Luxembourg, 3, rue Jean Monnet.
5.- The mandates of the Directors and the Statutory Auditor will expire at the general annual meeting in the year 2013.

<i>Statement

The undersigned notary, who speaks and understands English, states herewith that the present deed is worded in

English followed by a German version; on request of the appearing persons and in case of divergences between the English
and the German version, the English version will be prevailing.

Whereof the present notarial deed was drawn up in Junglinster, on the day named at the beginning of this document.
The document having been read to the appearing persons, acting as said before, known to the notary, by surname,

first name, civil status and residence, the said appearing persons signed together with Us, the notary, the present original
deed.

Es folgt die deutsche Fassung des vorangegangenen Textes:

Im Jahre zweitausendundsieben, den vierzehnten Mai.
Vor dem unterzeichneten Maître Jean Seckler, Notar mit dem Amtssitz in Junglinster, (Großherzogtum Luxemburg).

Sind erschienen:

1) Die Aktiengesellschaft deutschen Rechts ZBI ZENTRAL BODEN IMMOBILIEN AG, mit Gesellschaftssitz in D-91052

Erlangen, Karl-Zucker-Strasse 1a, (Bundesrepublik Deutschland),

hier vertreten durch Herrn Christian Dostert, Privatbeamter, beruflich wohnhaft in L-6130 Junglinster, 3, route de

Luxembourg, auf Grund einer ihm erteilten Vollmacht unter Privatschrift.

Welche Vollmacht von den Komparenten und dem amtierenden Notar ne varietur unterschrieben, bleibt der gegen-

wärtigen Urkunde beigebogen, um mit derselben einregistriert zu werden.

2) Die Gesellschaft mit beschränkter Haftung luxemburgischen Rechts SCAIAP CAPITAL PARTNERS S.à.r.l., mit Ge-

sellschaftssitz in L-1882 Luxemburg, 5, rue Guillaume Kroll,

hier rechtsmässig vertreten durch ihren Geschäftsführer Herrn Peter C. Herold, Rechtsanwalt, beruflich wohnhaft in

D-60325 Frankfurt/Main, Guiolletstrasse 48, (Bundesrepublik Deutschland).

Welche Komparenten, vertreten wie hiervor erwähnt, den amtierenden Notar ersuchen, die Statuten einer zu gründ-

enden Aktiengesellschaft wie folgt zu beurkunden:

Art. 1. Es besteht unter den Unterzeichneten und allen diejenigen, die Eigentümer der nachher ausgegeben Anteile

werden können, eine Vereinigung in der Form einer société anonyme unter dem Namen ZBI SCAIAP OPPORTUNITY
REAL ESTATE FUND MANAGEMENT S.A. (die «Gesellschaft»).

Art. 2. Die Dauer der Gesellschaft ist unbegrenzt.
Die Gesellschaft kann jederzeit durch eine Entschließung der Aktionäre aufgelöst werden, welche getroffen wird auf

eine Weise, die erforderlich für die Änderung dieser Satzung ist.

Art. 3. Die Gesellschaft soll als der unbeschränkt haftende Aktionär (associé gérant commandité) der ZBI SCAIAP

OPPORTUNITY REAL ESTATE FUND ONE S.C.A., SICAR, dienen im Zusammenhang mit dem Management deren
Vermögens und ihrer Förderung. Sie soll Anteile in jeglicher Form an der ZBI SCAIAP OPPORTUNITY REAL ESTATE
FUND ONE S.C.A., SICAR halten sowie an jeder anderen Vereinigung und soll solche Anteile und Investitionen in jeder

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Form von Wertpapieren, Obligationen, Schuldverschreibungen, Noten oder Instrumenten einer ähnlichen Natur managen
und entwickeln.

Die Gesellschaft soll keine Industrietätigkeit haben und soll keine kommerzielle für das Publikum offene Einrichtung

aufrechterhalten.

Sie kann jegliche Tätigkeiten ausführen die sie für nützlich für die Erreichung ihres Gegenstands hält.

Art. 4. Der eingetragene Sitz Gesellschaft wird in Luxemburg Stadt im Großherzogtum Luxemburg begründet. Zweig-

stellen oder andere Büros können entweder in Luxemburg oder im Ausland durch die Entschluss des Ausschusses der
Direktoren gegründet werden.

Falls der Ausschuss der Direktoren bestimmt, dass außergewöhnliche politische oder militärische Entwicklungen vor-

gekommen sind oder nahe bevorstehend sind, die die normalen Tätigkeiten der Gesellschaft an ihrem eingetragenen Sitz,
oder die Stabilität der Kommunikation zwischen solchem Sitz und Personen auswärts stören würden, kann der einge-
tragene Sitz ins Ausland bis zur vollen Beendigung dieser anomalen Verhältnisse provisorisch verlegt werden; solche
vorläufigen Maßnahmen sollen keine Wirkung auf die Nationalität der Gesellschaft haben, die, trotz der vorläufigen Ver-
legung  ihres  eingetragenen  Sitzes,  eine  Luxemburger  Gesellschaft  bleibt.  Eine  solche  Erklärung  der  Verlegung  des
eingetragenen Sitzes soll durch eines der Exekutivorgane der Gesellschaft, welches die Macht hat, die Gesellschaft für
Handlungen des täglichen und gewöhnlichen Managements zu verpflichten, gemacht und zur Kenntnis von Dritten gebracht
werden.

Art. 5. Das gezeichnete Kapital wird auf einunddreißigtausend Euro (31.000,- €) festgesetzt, dargestellt durch drei-

hundertzehn (310) Anteile mit einem nominellen Wert von je einhundert Euro (100,- €).

Das gezeichnete Kapital der Gesellschaft kann erhöht oder reduziert werden durch eine Entschließung der Aktionäre,

welche angenommen wird auf eine Art, welche erforderlich ist für die Änderung dieser Satzung.

Art. 6. Die Anteile sollen als Inhaberaktien oder Namensaktien ausgegeben werden.
Inhaberaktien sollen im Register der Aktionäre eingetragen werden, das am eingetragenen Sitz der Gesellschaft geführt

werden soll. Dieses Register soll darlegen den Namen jedes Aktionärs, seinen Wohnsitzes oder gewählten Aufenthaltsort,
die Zahl der Anteile, die von solchem Aktionär gehalten werden, die Beträge, die auf jedem solchen Anteil eingezahlt sind
und die Übertragung von Anteilen und das Datum solcher Übertragungen.

Bedingt durch die Billigung des Ausschusses der Direktoren muss eine Übertragung von eingetragenen Anteilen durch

eine schriftliche Eintragung der Übertragung im Register der Aktionäre geschehen; diese Eintragung ist zu datieren und
vom Abtretenden und dem Übernehmer oder von Personen zu unterzeichnen, die ordentliche Vollmachten halten, so
zu handeln. Die Gesellschaft kann auch als Beweise der Übertragung andere Instrumente der Übertragung akzeptieren,
die die Gesellschaft befriedigenden.

Art. 7. Jede regelmäßig begründete Versammlung der Aktionäre der Gesellschaft soll sämtliche Aktionäre der Gesell-

schaft vertreten. Sie soll die weiteste Befugnis haben, Handlungen und Erklärungen in Zusammenhang mit dem Betrieb
der Gesellschaft anzuordnen, auszuführen oder zu bestätigen.

Art. 8. Die jährliche Hauptversammlung von Aktionären soll, in Übereinstimmung mit dem Luxemburger Gesetz am

30. März um 9.00 Uhr (Luxemburger Zeit) am eingetragenen Sitz der Gesellschaft in Luxemburg abgehalten werden oder
an einem solchem anderem Ort in Luxemburg, wie in der Benachrichtigung der Sitzung, angegeben ist. Wenn ein solcher
Tag  kein  Werktag  ist,  wird  die  Sitzung  am  folgenden  Werktag  abgehalten.  Die  jährliche  Hauptversammlung  kann  im
Ausland abgehalten werden, falls, im absoluten und endgültigen Urteil des Ausschusses der Direktoren, außergewöhnliche
Umstände dies erfordern.

Art. 9. Das Quorum und die nach dem Gesetz verlangten Fristen sollen die Benachrichtigung und das Verhalten der

Versammlung der Aktionäre der Gesellschaft regeln, es sei denn, dass hierin etwas anderes bestimmt ist. Jeder Anteil ist
zu einer Stimme berechtigt. Ein Aktionär kann auf jeder Sitzung von Aktionären handeln, indem er eine andere Person
als seinen Vertreter schriftlich oder per Telegramm oder Telex oder Telefax ernennt.

Außer falls anderweitig nach dem Gesetz erforderlich, werden Entschließungen auf einer Versammlung der Aktionäre

mit einer Fünfundsiebzig-Prozent-Mehrheit (75%) der Stimmen der Aktionäre gültig angenommen, die einhundert Prozent
(100%) des Kapitals vertreten. Wenn dieses Quorum auf einer ersten Sitzung nicht erreicht wird, werden die Aktionäre
durch eingeschriebenen Brief zu einer zweiten Versammlung sofort einberufen.

Auf  dieser  zweiten  Versammlung  werden  Entscheidungen  mit  einer  Fünfundsiebzig-Prozent-Mehrheit  (75%)  der

stimmenden Aktionäre getroffen, gleichgültig, welche Mehrheit des Kapitals anwesend oder vertreten ist.

Jedoch müssen Entscheidungen bezüglich einer Änderung der Satzung durch eine Fünfundsiebzig-Prozent-Mehrheit

(75%) der Aktionäre getroffen werden, die 100 % des Kapitals vertreten. Die Tatsache, dass ein Aktionär bzgl. einer
Angelegenheit - als ein Aktionär, ein Betriebsleiter oder ein Direktor der Gesellschaft oder einer anderen Partei oder
auf jede andere Weise - über die die Aktionäre eine Entscheidung treffen werden, involviert ist, verwehrt diesem Aktionär
nicht, bezüglich dieser Angelegenheit zu stimmen.

Art. 10. Aktionäre werden sich auf die Einladung durch den Ausschuss der Direktoren entsprechend der Benachrich-

tigung treffen, entsprechend der Tagesordnung, die hervor per Einschreiben mindestens acht Tage vor der Sitzung jedem

55946

Aktionär an die im Register der Aktionäre eingetragene Adresse des Aktionärs gesandt und in Übereinstimmung mit den
Voraussetzungen des Gesetzes veröffentlicht wurde.

Wenn jedoch alle Aktionäre anwesend oder bei einer Versammlung der Aktionäre vertreten sind und wenn sie fest-

stellen, dass sie über die Tagesordnung der Sitzung informiert worden sind, kann die Sitzung ohne vorherige Benachrich-
tigung oder Veröffentlichung gehalten werden.

Art. 11. Die Gesellschaft soll von einem Ausschuss der Direktoren (der «Ausschuss der Direktoren»), zusammenge-

setzt  aus  mindestens  drei  Mitgliedern,  geführt  werden,  die  nicht  Aktionäre  der  Gesellschaft  zu  sein  brauchen.  Die
Direktoren sollen von den Aktionären an ihrer jährlichen Hauptversammlung für eine Frist gewählt werden, die nicht
sechs Jahre überschreitet, und bis ihre Nachfolger gewählt werden und sich qualifizieren, vorausgesetzt, dass ein Direktor
mit oder ohne Ursache entfernt und/oder jederzeit durch die von den Aktionären angenommene Entschlossenheit ersetzt
werden kann. Im Falle einer Vakanz im Direktorium wegen des Todes, Ruhestandes oder sonstigem, können sich die
restlichen Direktoren treffen und, können durch die Mehrheitsentscheidung einen Direktor wählen, um diese Stelle bis
zur folgenden Sitzung von Aktionären zu besetzen. Falls in einer Sitzung die Zahl von Stimmen für und gegen eine Ent-
schließung gleich sein soll, soll der Vorsitzende die entscheidende Stimme haben.

Art. 12. Der Ausschuss von Direktoren soll aus der Mitte seiner Mitglieder einen Vorsitzenden wählen und kann aus

der Mitte seiner Mitgliedern einen oder mehr Vizepräsidenten wählen. Der Ausschuss kann auch einen Sekretär wählen,
der kein Direktor zu sein braucht, der dafür verantwortlich sein soll, die Protokolle der Sitzungen des Ausschusses von
Direktoren und der Aktionäre zu führen. Der Ausschuss von Direktoren soll sich auf die Einladung durch den Vorsit-
zenden oder zwei Direktoren am in der Benachrichtigung der Sitzung angezeigten Ort treffen. Der Vorsitzende soll alle
Sitzungen von Aktionären und den Ausschuss von Direktoren leiten, aber in seiner Abwesenheit können die Aktionäre
oder der Ausschuss von Direktoren einen anderen Direktor, und bezüglich der Sitzungen von Aktionären jede andere
Person als Vorsitzenden pro tempore durch die Mehrheit der Stimme, die auf solcher Sitzung vertreten sind, ernennen.
Der Ausschuss von Direktoren kann von Zeit zu Zeit die Officers der Gesellschaft, einschließlich Generaldirektoren und
irgendwelcher Assistenz-Generaldirektoren ernennen oder andere Officers, welche als notwendig für die Operation und
das Management der Gesellschaft betrachteten werden. Jede solche Ernennung kann jederzeit durch den Ausschuss von
Direktoren widerrufen werden. Officers brauchen nicht Direktoren oder Aktionär der Gesellschaft zu sein. Die ernannten
Officers, sollen, falls nicht anderweitig festgesetzt in diesen Artikeln, die Vertretungsmacht und Aufgaben, die ihnen durch
den Ausschuss von Direktoren gegeben worden sind, haben.

Eine Benachrichtigung jeder Sitzung des Ausschusses von Direktoren soll allen Direktoren mindestens vierundzwanzig

Stunden vor dem Zeitpunkt der Sitzung gegeben werden, außer in Verhältnissen des Notfalls, in welchem Fall die Natur
der Umstände in der Benachrichtigung zur Sitzung genannt werden soll. Auf diese Benachrichtigung kann durch die Zu-
stimmung, schriftlich oder per Telegramm oder Telegramm oder Telefax oder Telex, jedes Direktors verzichtet werden.
Eine getrennte Benachrichtigung ist nicht erforderlich für individuelle Sitzungen, die zu Zeitpunkten und an Orten gehalten
werden, die in einer Liste beschrieben sind, die durch eine vorherige Entschließung des Ausschusses von Direktoren
angenommen wurde.

Jeder Direktor kann bei jeder Sitzung des Ausschusses von Direktoren handeln, indem er schriftlich oder per Tele-

gramm oder Telexen oder Telefax einem anderen Direktor als seine Vertreter ernennt. Der Ausschuss von Direktoren
kann nur gültig beraten oder handeln, wenn alle Direktoren anwesend oder bei der Sitzung des Ausschusses von Direk-
toren vertreten sind.

Entscheidungen müssen von einer Fünfundsiebzig-Prozent-Mehrheit (75 %) der Stimmen der Direktor, die gegenwärtig

oder bei solcher Sitzung vertreten sind, getroffen werden. Trotz des vorhergehenden kann eine Entschließung des Aus-
schusses der Direktoren auch schriftlich durchgeführt werden und kann aus einem oder mehreren Dokumenten bestehen,
die die Entschließung enthalten und unterzeichnet sind von jedem Direktor. Das Datum solch einer Entschließung soll
das Datum der letzten Unterschrift sein.

Art. 13. Die Protokolle jeder Sitzung des Ausschusses von Direktoren sollen vom Vorsitzenden oder, in seiner Ab-

wesenheit, vom Vorsitzenden pro tempore unterzeichnet werden, der diese Sitzung leitet. Kopien oder Extrakte solcher
Protokolle, die in gerichtlichen Verhandlungen oder anderweitig hergestellt werden können, sollen vom Vorsitzenden
oder vom Sekretär oder von zwei Direktoren unterzeichnet werden.

Art. 14. Der Ausschuss der Direktoren besitzt die weiteste Handlungsmacht, das Geschäft der Gesellschaft zu führen

und alle Handlungen der Verfügung und Verwaltung vorzunehmen, die mit dem Gegenstand der Gesellschaft überein-
stimmen; alles, was entsprechend den gegenwärtigen Artikeln oder nach dem Gesetz nicht Sache der Hauptversammlung
ist, liegt innerhalb seiner Kompetenz.

Der Ausschuss der Direktoren hat im besonderen die Macht, die Gesellschaftspolitik und den Gang des Verhaltens

des Managements und der Geschäftsangelegenheiten der Gesellschaft zu bestimmen.

Der Ausschuss der Direktoren kann unter seiner gesamten Verantwortung und Kontrolle seine Macht, das tägliche

Management und die Angelegenheiten der Gesellschaft und seine Macht, Handlungen zur Förderung der korporativen
Politik und des Gesellschaftszwecks auszuführen, an Direktoren oder Officers der Gesellschaft delegieren.

55947

Art. 15. Kein Vertrag oder eine andere Transaktion zwischen der Gesellschaft und jeder anderen Vereinigung oder

Unternehmung sollen betroffen oder durch die Tatsache ungültig gemacht werden, dass sich irgend einer oder mehrere
der Direktoren oder Officers der Gesellschaft darin Interessen haben oder ein Direktor, Partner, Officer oder Ange-
stellter einer solchen anderen Vereinigung oder Unternehmung sind. Jeder Direktor oder Officer der Gesellschaft, der
als Direktor, Officer oder Angestellter jener Vereinigung oder Unternehmung dient, mit dem die Gesellschaft Verträge
abschließen oder sich sonst mit dem Geschäft beschäftigen soll, soll nicht infolge solcher Verbindung mit einer solchen
anderen Gesellschaft oder Unternehmung oder auf Grund eines solchen Vertrag oder eines anderes, gehindert werden,
Überlegungen anzustellen und abzustimmen oder bzgl. irgendeiner Angelegenheit in Bezug auf Geschäfte zu handeln. Falls
irgendein Direktor oder Officer der Gesellschaft irgend ein persönliche Interesse an irgendeiner Transaktion der Ge-
sellschaft haben könnte, soll ein solcher Direktor oder Offizier dem Ausschuss der Direktoren ein solches persönliches
Interesse bekannt machen und soll jegliche solche Transaktion weder mitgestalten noch über diese abstimmen. Solchen
Direktoren oder Officers müssen der nächst folgenden Sitzung von Aktionären berichtet werden.

Art. 16. Die Gesellschaft wird durch die gemeinsame Unterschrift zweier Direktoren oder durch die alleinige Unter-

schrift eines Direktors oder Officers gebunden, an den durch den Ausschuss der Direktoren besondere Vollmacht erteilt
worden ist.

Art. 17. Die Buchhaltung der Gesellschaft soll von einem gesetzlichen Rechnungsprüfer revidiert werden. Der Rech-

nungsprüfer soll ernannt und von den Aktionären auf der Hauptversammlung entfernt werden, die seine Prüfperiode und
Gebühren bestimmen.

Art. 18. Das Buchhaltungsjahr der Gesellschaft soll am ersten Tag des Januars jedes Jahr beginnen und soll am letzten

Tag des Dezembers desselben Jahres enden.

Art. 19. Vom jährlichen Reingewinn der Gesellschaft sollen fünf Prozent (5%) der nach dem Gesetz verlangten Reserve

zugeteilt werden. Diese Zuteilung soll aufhören erforderlich zu sein, so bald und so lange sich solche Überschussreserve
auf zehn Prozent (10%) des Kapitals der Gesellschaft, so, wie im Artikel fünf hierin festgesetzt oder wie von Zeit zu Zeit
gemäß demselben Artikel vergrößert oder reduziert.

Innerhalb der nach dem Gesetz zur Verfügung gestellten Grenzen soll der Überschuss den Aktionären zu jeder Zeit

völlig ausgezahlt werden. Jedoch können die Aktionäre gemäß dem hierin aufgestellten Quoren und Abstimmungserfor-
dernissen entscheiden, dass der Überschuss entweder vorgetragen oder auf eineraußergewöhnliche Reserve übertragen
wird.

Der Ausschuss der Direktoren kann sich dafür entscheiden, Zwischenausschüttungen in Übereinstimmung mit dem

Gesetz zu bezahlen.

Die Zahlung der Ausschüttung soll an die im Register der Aktionäre angezeigte Adresse gemacht werden. Der Aus-

schuss der Direktoren kann die Ausschüttung in solcher Währung und zu solcher Zeit und an solchem Ort bezahlen, den
er von Zeit zu Zeit bestimmen soll.

Art. 20. Im Falle einer Auflösung der Gesellschaft soll die Liquidation von einem oder mehreren Liquidatoren ausgeführt

werden (welche physische Personen oder gesetzliche Entitäten sein können), welche durch die Versammlung der Akti-
onäre benannt werden, die eine solche Auflösung bewirkt und deren Vollmachten und Entschädigungen bestimmt.

Art. 21. Im vollsten nach dem Gesetz gestatteten Ausmaß soll die Gesellschaft ihre Direktoren, Officers und Angestellte

entschädigen und freistellen (jeder eine «freigestellte Partei») von und gegen irgendwelche und alle Ansprüche, Verbind-
lichkeiten,  Schäden,  Verluste,  Kosten  und  Ausgaben  (einschließlich  Beträge  die  gezahlt  werden  zur  Befriedigung  von
Urteilen, in Kompromissen und Vergleichen, als Geldstrafe und Strafe und gesetzliche oder andere Kosten und Ausgaben
für Nachforschungen oder Verteidigung gegen jeden Anspruch oder behauptete Anspruch) jeder Natur überhaupt, be-
kannt oder unbekannt, liquidiert oder ungetilgt (insgesamt «Verluste»), die durch jede freigestellte Partei übernommen
werden und entstehen oder mit den Angelegenheiten oder Tätigkeiten der Gesellschaft, einschließlich des Handelns als
ein Direktor einer Investitionsentität oder einer Portfolio-Gesellschaft oder der Leistung durch solche freigestellte Partei
von einigen seiner Verantwortungen nachstehend oder sonst im Zusammenhang damit verbunden sind, ein Direktor oder
Officer der Gesellschaft zu sein; vorausgesetzt, dass eine freigestellte Partei zum Schadenersatz nachstehend im Ausmaß
nicht berechtigt werden soll, wird es von jedem Gericht oder Regierungskörper der zuständigen Jurisdiktion bestimmt,
dass solche Schäden, die direkt aus dem Schwindel, schlechtem Glauben, eigenwilligem Amtsvergehen, grober Fahrläs-
sigkeit, vorsätzlicher und materieller Pflichtverletzung gegenüber der Gesellschaft oder vorsätzlich ungesetzlichen Taten
der freigestellten Partei resultierten, vorausgesetzt, dass solches Recht auf Schadenersatz im Falle solchen Entschlusses
wieder eingesetzt werden soll; für die Vermeidung von Zweifeln sollen Verluste auch alle übernommenen Kosten und
Ausgaben durch die freigestellte Partei im Zusammenhang mit dem Erreichen einer Umkehrung solcher Bestimmung
einschließen.

Das  Recht  jeder  freigestellten  Partei  auf  Schadenersatz,  wie  hierin  zur  Verfügung  gestellt,  soll  kumulativ  sein  und

zusätzlich zu irgendwelchen Rechten, zu denen solche freigestellte Partei durch Vertrag oder Gesetz oder Billigkeit sonst
berechtigt werden kann und sich bis auf die Nachfolger, Abtretungsempfänger und gesetzlichen Vertreter solcher frei-
gestellter Partei ausdehnen. Jede freigestellte Partei soll sich zuerst bemühen, unter jedem anderen Freistellung oder
irgendwelchen Versicherungspolicen Deckung zu erlangen, durch die solche freigestellte Partei entschädigt oder, je nach-

55948

dem, aber nur entsprechend gedeckt wird, dass der Freisteller in Bezug auf solchen Schadenersatz oder der Versicherer
in Bezug auf solche Versicherungspolice zur Verfügung stellen (oder seine Verpflichtung anerkennt zur Verfügung zu
stellen) solcher Schadenersatz oder Deckung, je nachdem, auf einer rechtzeitigen Basis. Im dem Ausmaß, in dem eine
freigestellte Partei entsprechend diesem Artikel entschädigt wird und nachher einen Betrag in Bezug auf dieselbe Sache
von solchem Freisteller oder Versicherer nochmals erlangt, soll diese freigestellte Partei an die Gesellschaft den Betrag
verrechnen, den diese wieder erlangt hat nach Abzug aller übernommen Kosten und Ausgaben in der vermittelten Wie-
derherstellung und allen Steuern darauf. Die freigestellte Partei soll die schriftliche Zustimmung der Gesellschaft vor dem
Eintreten in jeden Kompromiss oder Vergleich erhalten, die auf eine Verpflichtung der Gesellschaft hinauslaufen würde,
solche freigestellte Partei zu entschädigen.

Art. 22. Diese Artikel können von Zeit zu Zeit durch eine Versammlung der Aktionäre entsprechend den hierin

aufgestellten Voraussetzungen für Quoren und Abstimmungserfordernisse geändert werden.

Art. 23. Alle nicht von dieser Satzung geregelten Angelegenheiten sollen in Übereinstimmung mit dem Gesetz vom 10.

August 1915 über kommerzielle Gesellschaften und dessen Änderungen bestimmt werden.

<i>Übergangsbestimmungen

1.- Das erste Geschäftsjahr beginnt am heutigen Tage und endet am 31. Dezember 2007.
2.- Die erste Generalversammlung findet im Jahr 2008 statt.

<i>Zeichnung und Einzahlung der Aktien

Nach erfolgter Festlegung der Satzung, sind die drei hundert zehn (310) Aktien wie folgt gezeichnet worden:

1) Die Aktiengesellschaft ZBI ZENTRAL BODEN IMMOBILIEN AG, mit Gesellschaftssitz in D-91052 Erlangen,

Karl-Zucker-Strasse 1a, (Bundesrepublik Deutschland), zweihundertneun Aktien . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 209

2) Die Gesellschaft mit beschränkter Haftung SCAIAP CAPITAL PARTNERS S.à.r.l., mit Gesellschaftssitz in

L-1882 Luxemburg, 5, rue Guillaume Kroll, einhunderteins Aktien . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 101

Total: dreihundertzehn Aktien . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 310

Alle vorgenannten Aktien wurden voll und ganz eingezahlt, so dass ab sofort der Gesellschaft ein Kapital von einund-

dreißigtausend Euro (31.000,- EUR) zur Verfügung steht, was dem amtierenden Notar ausdrücklich nachgewiesen wurde.

<i>Bescheinigung

Der unterzeichnete Notar bescheinigt, dass die Bedingungen von Artikel 26 des Gesetzes vom 10. August 1915 über

die Handelsgesellschaften erfüllt sind.

<i>Schätzung der Gründungskosten

Der Gesamtbetrag der Kosten, welche der Gesellschaft aus Anlass ihrer Gründung entstehen, beläuft sich auf ungefähr

ein tausend sechs hundert und fünfzig Euro.

<i>Ausserordentliche Generalversammlung

Sodann haben die eingangs erwähnten Parteien, die das gesamte Aktienkapital vertreten, sich zu einer außerordentli-

chen Generalversammlung der Aktionäre, zu der sie sich als ordentlich einberufen betrachten, zusammen gefunden und
einstimmig folgende Beschlüsse gefasst:

1.- Die Zahl der Mitglieder des Verwaltungsrates wird auf vier, und die der Kommissare auf einen festgesetzt.
2.- Zu Mitgliedern des Verwaltungsrates werden ernannt:
a)  Dr.  Hans-Joachim  Huss,  consultant,  wohnhaft  in  TN13  2HR  London,  76,  Marlborough  Crescent,  Seven  Oaks,

(Grossbritannien), Vorsitzender des Verwaltungsrates;

b) Herr Peter Herold, Rechtsanwalt, beruflich wohnhaft in D-60325 Frankfurt am Main, Guiolletstrasse 48, (Bundes-

republik Deutschland), Vize-Vorsitzender des Verwaltungsrates;

c) Herr Jürgen Pfeffer, Direktor, wohnhaft in D-91052 Erlangen, Karl-Zucker-Strasse 1a, (Bundesrepublik Deutsch-

land), Vize-Vorsitzender des Verwaltungsrates;

d) Herr Frank Hamen, Gesellschaftsverwalter, beruflich wohnhaft in L-2180 Luxemburg, 3, rue Jean Monnet, Sekretär.
3.- Zum Kommissar wird ernannt:
Die Gesellschaft mit beschränkter Haftung PricewaterhouseCoopers, mit Sitz in L-1471 Luxemburg, 400, route d'Esch,

eingetragen im Handels- und Gesellschaftsregister von Luxembourg, Sektion B, unter der Nummer 65.477.

4.- Der Sitz der Gesellschaft befindet sich in L-2180 Luxemburg, 3, rue Jean Monnet.
5.- Die Mandate der Verwaltungsratsmitglieder und des Kommissars enden sofort nach der jährlichen Generalver-

sammlung von 2013.

<i>Erklärung

Der unterzeichnete Notar, der die englische Sprache spricht und versteht, erklärt hiermit, dass die vorliegende Ur-

kunde in englischer Sprache ausgefertigt wird, gefolgt von einer deutschen Fassung; auf Antrag der Komparenten und im
Fall von Abweichungen zwischen dem englischen und dem deutschen Text, ist die englische Fassung massgebend.

55949

Worüber Urkunde, aufgenommen in Junglinster, am Datum wie eingangs erwähnt.
Und nach Vorlesung und Erklärung alles Vorstehenden an die Komparenten, namens handelnd wie hiervor erwähnt,

dem instrumentierenden Notar nach Namen, gebräuchlichem Vornamen, Stand und Wohnort bekannt, haben dieselben
mit Uns, dem Notar, gegenwärtige Urkunde unterschrieben.

Gezeichnet: C. Dostert, C. P. Herold, J. Seckler.
Enregistré à Grevenmacher, le 16 mai 2007, Relation GRE/2007/2168. — Reçu 310 euros.

<i>Le Receveur (signé): G. Schlink.

Pour expédition conforme, délivrée aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.

Junglinster, le 21 mai 2007.

J. Seckler.

Référence de publication: 2007057735/231/501.
(070064772) Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 23 mai 2007.

Architus Investment Solutions, Société d'Investissement à Capital Variable.

Siège social: L-5365 Munsbach, 1C, Parc d'Activité Syrdall.

R.C.S. Luxembourg B 106.997.

Die Bilanz vom 31. Dezember 2006 wurde beim Handels- und Gesellschaftsregister in Luxemburg zur Einsicht hin-

terlegt.

Zwecks Veröffentlichung im Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.
Luxemburg, den 1. Juni 2007.

Unterschrift.

Référence de publication: 2007057731/2501/14.
Enregistré à Luxembourg, le 31 mai 2007, réf. LSO-CE06924. - Reçu 74 euros.

<i>Le Receveur (signé): G. Reuland.

(070068303) Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 1

er

 juin 2007.

Newgate Alternative Investment Funds, Société d'Investissement à Capital Variable.

Siège social: L-5365 Munsbach, 1C, Parc d'Activité Syrdall.

R.C.S. Luxembourg B 101.455.

Die Bilanz vom 31. Dezember 2006 wurde beim Handels- und Gesellschaftsregister in Luxemburg zur Einsicht hin-

terlegt.

Zwecks Veröffentlichung im Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.
Luxemburg, den 1. Juni 2007.

Unterschrift.

Référence de publication: 2007057733/2501/14.
Enregistré à Luxembourg, le 31 mai 2007, réf. LSO-CE06921. - Reçu 56 euros.

<i>Le Receveur (signé): G. Reuland.

(070068302) Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 1

er

 juin 2007.

ZBI SCAIAP Opportunity Real Estate Fund One S.C.A., SICAR, Société en Commandite par Actions sous

la forme d'une Société d'Investissement en Capital à Risque.

Siège social: L-2180 Luxembourg, 3, rue Jean Monnet.

R.C.S. Luxembourg B 127.856.

STATUTES

In the year two thousand and seven, on the fourteenth of May.
Before the undersigned M 

e

 Jean Seckler, notary residing in Junglinster, (Grand Duchy of Luxembourg).

Appeared:

1) The public limited company ZBI SCAIAP OPPORTUNITY REAL ESTATE FUND MANAGEMENT S.A., with reg-

istered office in L-2180 Luxembourg, 3, rue Jean Monnet,

here represented by two of its directors, namely:
- Mr Peter Herold, lawyer, professionally residing in D-60325 Frankfurt am Main, Guilloetstrasse 48, (Germany), and

55950

- Mr Jürgen Pfeffer, director, residing in D-91052 Erlangen, Karl-Zucker-Strasse 1a, (Germany), here represented by

Mr Christian Dostert, private employee, professionally residing in Junglinster, by virtue of a proxy given under private
seal.

2) The private limited company ZBI SCAIAP REAL ESTATE PARTNERS S.à r.l., with registered office in L-1882 Lux-

embourg, 5, rue Guillaume Kroll,

here represented by two of its managers, namely:
- Mr Peter Herold, lawyer, professionally residing in D-60325 Frankfurt/Main, Guilloetstrasse 48, (Germany), and
- Mr Dieter Lahner, director, professionally residing in D-91052 Erlangen, Karl-Zucker-Strasse 1a, (Germany), here

represented by Mr. Christian Dostert, prenamed, by virtue of a proxy given under private seal.

Such proxies, after having been signed ne varietur by the appearing persons and the notary, will remain attached to

the present deed in order to be recorded with it.

Such appearing parties, represented as said before, have requested the officiating notary to enact the articles of asso-

ciation of a Luxembourg corporate partnership limited by shares (Kommanditgesellschaft auf Aktien, société en com-
mandite par actions) with variable capital qualifying as a venture capital investment company (Investmentgesellschaft in
Risikokapital, société d'investissement en capital à risque) (SICAR) as follows:

Art. 1. Name. There is hereby established among the subscribers and all those who may become owners of the shares

of the Company hereafter issued (the «Shares»), a company in the form of a corporate partnership limited by shares
(Kommanditgesellschaft auf Aktien, société en commandite par actions) (S.C.A.) with variable capital qualifying as a venture
capital investment company (Investmentgesellschaft in Risikokapital, société d'investissement en capital à risque) (SICAR)
under the name of ZBI SCAIAP OPPORTUNITY REAL ESTATE FUND ONE S.C.A., SICAR (the «Company»).

The Company shall be governed by the law of 15 June 2004 concerning the venture capital investment company

(Investmentgesellschaft in Risikokapital, société d'investissement en capital à risque).

Art. 2. Registered Office. The registered office of the Company is established in Luxembourg, (Grand Duchy of Lux-

embourg).

Branches, subsidiaries or other offices may be established either in the Grand Duchy of Luxembourg or abroad by a

decision of the General Partner (as defined below). Within the same borough, the registered office may be transferred
through simple resolution of the General Partner.

In the event that the General Partner determines that extraordinary political, economic or social events have occurred

or are imminent which would interfere with the normal activities of the Company at its registered office or with the ease
of communication between such office and persons abroad, the registered office may be temporarily transferred abroad
until the complete cessation of these abnormal circumstances; such provisional measures shall have no effect on the
nationality of the Company, which, notwithstanding such temporary transfer, shall remain a Luxembourg corporation.

Art. 3. Duration. The Company is incorporated for a limited period of 6 years as from the last day of the initial offering

period (the «First Closing») of Ordinary Shares (as defined below) as determined by the General Partner in accordance
with the provisions of the placement memorandum of the Company (the «Memorandum»). The General partner may
propose to extend the life of the Company for a further maximum period of three years. Such extension will be subject
to the approval of Shareholders, subject to the quorum and majority requirements for the amendment of these articles
of incorporation (the «Articles»).

In any case, the Company may be put into liquidation at any time upon proposition of the General Partner by a

resolution of the general meeting of the shareholders subject to the quorum and majority requirements necessary for
the amendment of these Articles.

Art. 4. Purpose. The purpose of the Company is the investment of the funds available to it in risk capital within the

widest meaning permitted under the law of 15 June 2004 concerning the venture capital investment company (Invest-
mentgesellschaft in Risikokapital, société d'investissement en capital à risque).

The Company may also invest the funds available to it in any other assets permitted by law and consistent with its

purpose.

Furthermore, the Company may take any measures and carry out any transaction which it may deem useful for the

fulfillment and development of its purpose to the fullest extent permitted under the law of 15 June 2004 concerning the
venture capital investment company (Investmentgesellschaft in Risikokapital, société d'investissement en capital à risque).

Art. 5. Liability. The General Partner is jointly and severally liable for all liabilities which cannot be met out of the assets

of the Company. The holders of Participating Shares (as defined below) and Ordinary Shares shall refrain from acting on
behalf of the Company in any manner or capacity other than by exercising their rights as shareholders in general meetings
and shall only be liable to the extent of their contributions to the Company.

Art. 6. Determination of the Investment Objectives and Policies. The General Partner shall determine the investment

objectives and policies of the Company as well as the course of conduct of the management and the business affairs of
the Company in relation thereto, as set forth in the Memorandum, in compliance with applicable laws and regulations.

55951

Art. 7. Share Capital.
(a) The capital of the Company shall be represented by Shares of no nominal value and shall at any time be equal to

the total net assets of the Company. The minimum subscribed capital of the Company, which must be achieved within
twelve (12) months after the date on which the Company has been authorized as a venture capital investment company
(Investmentgesellschaft in Risikokapital, société d'investissement en capital à risque) (SICAR) under Luxembourg law, is
one million euros (1,000,000.- €).

(b) The share capital of the Company shall be represented by the following three classes (the «Classes») of Shares of

no nominal value:

(i) «General Partner Share»: one Share which has been subscribed by the General Partner as unlimited shareholder

(actionnaire Associé Commandité) of the Company;

(ii) «Participating Shares»: a special class of Shares which have been subscribed upon incorporation of the Company

by limited shareholders (actionnaires commanditaires) and which entitle to receive the Special Return after payment of
the Preferred Return (as such returns are defined in the Memorandum); and

(iii) «Ordinary Shares»: an ordinary class of Shares which shall be subscribed by other limited shareholders (actionnaires

commanditaires) and which entitle to a Preferred Return and other distribution rights (as defined in the Memorandum).

The Classes of Shares may, as the General Partner shall determine, be of one or more different Series, the features,

terms and conditions of which shall be established by the General Partner and disclosed in the Memorandum.

The General Partner may create additional Classes of Shares in accordance with the provisions and subject to the

requirements of the law dated 10 August 1915 on commercial companies.

(c) The Company has been incorporated with a subscribed share capital of one hundred twenty-five thousand and two

euros (125,002.- €) divided into one (1) General Partner Share with an initial par value of one euro (1.- €) and a share
premium of twenty-four thousand seven hundred forty-eight euros (24,748.- €) and one hundred twenty-five thousand
and one (125,001) Participating Shares with an initial par value of one euro (1.- €) each.

(d) The General Partner is authorized to issue, in accordance with Article 10 hereof and the provisions of the Mem-

orandum, one million (1,000,000) Ordinary Shares with a par value of one euro (1.- €) and an initial share premium of
ninety-nine euros (99.- €) each, without reserving to the existing shareholders a preferential right to subscribe for the
Ordinary Shares to be issued.

Art. 8. Shares.
(a) Shares are exclusively reserved to institutional investors, professional investors or well-informed investors within

the meaning of article 2 of the law of 15 June 2004 concerning the venture capital investment company (Investmentge-
sellschaft in Risikokapital, société d'investissement en capital à risque) (the «Eligible Investors»). This restriction is not
applicable to the General Partner which may hold one General Partner Share and Participating Shares without falling into
one of these categories.

(b) All classes and series of shares will be issued in accordance with the provisions of the law of 10 August 1915, as

amended.

(c) All Shares shall be issued in registered form.
The inscription of the shareholder's name in the register of registered Shares evidences his right of ownership of such

registered Shares. Share certificates in registered form may be issued at the discretion of the General Partner and shall
be signed by the General Partner. Such signature may be either manual, or printed, or by facsimile. If Share certificates
are issued and a shareholder desires that more than one Share certificate be issued for his Shares, the cost of such
additional certificates may be charged to such shareholder.

All issued Shares of the Company shall be registered in the register of shareholders (the «Register»), which shall be

kept by the General Partner or by one or more persons designated therefore by the Company and the Register shall
contain the name of each shareholder, his residence, registered office or elected domicile, the number and class of Shares
held by him, the amount paid in on each such Share and banking references. Until notices to the contrary shall have been
received by the Company, it may treat the information contained in the Register as accurate and up to date and may in
particular use the inscribed addresses for the sending of notices and announcements and the inscribed banking references
for the making of any payments.

(d) If any shareholder can prove to the satisfaction of the Company that his Share certificate has been mislaid, lost,

stolen or destroyed, then, at his request, a duplicate certificate may be issued under such conditions as the Company
may determine subject to applicable provisions of the law. At the issuance of the new Share certificate, on which it shall
be recorded that it is a duplicate, the original Share certificate in place of which the new one has been issued shall become
void. Mutilated Share certificates may be exchanged for new ones by order of the Company. The mutilated certificates
shall be delivered to the Company and shall be annulled immediately. The Company may, at its election, charge the
shareholder for the costs of a duplicate or for a new Share certificate and all reasonable expenses incurred by the Company
in connection with the issuance and registration thereof, or in connection with the cancellation of the old certificate.

(e) Fractional Shares may be issued up to three decimal places and shall carry rights in proportion to the fraction of a

Share they represent but shall carry no voting rights.

55952

(f) Each Share (General Partner Share, Ordinary Share or Participating Share), grants the right to one vote at every

meeting of shareholders and at separate Class meetings of the holders of Shares of each of the Classes issued.

(g) The Company recognizes only one single owner per Share. If one or more Shares are jointly owned or if the

ownership of such Share(s) is disputed, all persons claiming a right to such Share(s) have to appoint one single attorney
to represent such Share(s) towards the Company. The failure to appoint such attorney implies a suspension of all rights
attached to such Share(s).

(h) Each holder of Ordinary Shares shall be asked to sign a subscription agreement irrevocably committing to make

all subscriptions and payments for the entire committed amount.

Art. 9. Transfer of Shares. Ordinary Shares may only be transferred, pledged or assigned with the written consent

from the General Partner, which consent shall not be unreasonably withheld. Any transfer or assignment of Ordinary
Shares is subject to the purchaser or assignee thereof fully and completely assuming in writing prior to the transfer or
assignment, all outstanding obligations of the seller under the subscription agreement entered into by the seller.

Participating Shares may only be transferred or assigned subject to the same requirements as those applicable to the

transfer or assignment of Ordinary Shares, with the written consent from the General Partner, which consent shall not
be unreasonably withheld.

The General Partner shall not accept any transfer of Shares to any transferee who may not be considered as an Eligible

Investor.

Art. 10. Issue of Shares. Potential shareholders shall be proposed to commit to subscribe to Ordinary Shares on one

ore more dates or periods as determined by the General Partner (each a «Closing») and which shall be indicated and
more fully described in the Memorandum.

Payments for subscriptions to Ordinary Shares shall be made in whole or in part on a Closing or on any other date

as determined by the General Partner and as indicated and more fully described in the Memorandum. The modes of
payment in relation to such subscriptions shall be determined by the General Partner and precised and more fully de-
scribed in the Memorandum.

The General Partner may determine any other subscription conditions such as minimum commitments on Closings,

subsequent commitments, default interests or restrictions on ownership. Such other conditions shall be disclosed and
more fully described in the Memorandum.

The Company may agree to issue Shares as consideration for a contribution in kind of securities or other assets, in

compliance with the conditions set forth by Luxembourg law, in particular the obligation to deliver a valuation report
from the auditor of the Company and provided that such securities or other assets comply with the investment objectives
and strategy of the Company.

Art. 11. Redemption of Shares. The Company is a closed-ended company and thus unilateral redemption requests by

shareholders may not be accepted by the Company.

The Company however may redeem Shares whenever the General Partner considers redemption to be in the best

interests of the Company.

Shares may be redeemed on a pro rata basis between existing shareholders for example (i) in order to distribute to

the shareholders upon the disposal of an investment asset by the Company the net proceeds of such investment, not-
withstanding  any  other  distribution  pursuant  to  article  22  herein,  (ii)  if  the  value  of  the  assets  of  the  Company  has
decreased to an amount determined by the General Partner to be below the minimum level for the Company to be
operated in an economically efficient manner or, (iii) if there has been an adverse change in the economic or political
situation.

Redemptions will be made in accordance with the principles set forth in the Memorandum.
In addition thereto, the Shares may be redeemed compulsorily if a shareholder ceases to be or is found not to be an

Eligible Investor within the meaning of article 2 of the law of 15 June 2004 concerning the société d'investissement en
capital à risque or following a transfer of Shares which has been made in breach of the Articles. Such compulsory re-
demption shall be made under the conditions set forth in the Memorandum.

The Company shall have the right, if the General Partner so determines, to satisfy payment of the redemption price

to any shareholder who agrees, in kind by allocating to the shareholder investments from the portfolio of assets of the
Company equal to the value of the Shares to be redeemed. The nature and type of assets to be transferred in such case
shall be determined on a fair and reasonable basis and without prejudicing the interests of the other shareholders of the
Company and the valuation used shall be confirmed by a special report of the auditor of the Company. The costs of any
such transfers shall be borne by the transferee.

Art. 12. Conversion of Shares. Conversions of Shares from one Class into another are not allowed.

Art. 13. Calculation of Net Asset Value. The net asset value of the Company and each Class (the «Net Asset Value»)

will be determined by the Administrative Agent in Euro under the responsibility of the General Partner as of the 31
December of each year and on such other days as determined from time to time by the General Partner (each a «Valuation
Date»).

55953

The Company will compute the Net Asset Value per Class as follows: each Class participates in the Company according

to the portfolio and distribution entitlements attributable to each such Class. The value of the total portfolio and distri-
bution entitlements attributed to a particular Class on a given Valuation Date adjusted with the liabilities relating to that
Class on that Valuation Date represents the total Net Asset Value attributable to that Class on that Valuation Date. The
Net Asset Value per Share of that Class on a Valuation Date equals the total Net Asset Value of that Class on that
Valuation Date divided by the total number of Shares of that Class then outstanding on that Valuation Date. The same
principles will apply as to the calculation of the Net Asset Value of Series of Shares within a Class.

The Net Asset Value of the Company is equal to the difference between the value of its gross assets and its liabilities.
The value of the assets of the Company will be determined as follows:
The Net Asset Value shall be determined on the basis of the foreseeable sales price estimated in good faith of the

underlying investments of the Company as follows:

1. the value of any cash on hand or on deposit, bills and demand notes and accounts receivable, prepaid expenses, cash

dividends and interest declared or accrued as aforesaid and not yet received shall be deemed to be the full amount thereof,
unless it is unlikely to be received in which case the value thereof shall be arrived at after making such discount as the
General Partner may consider appropriate in such case to reflect the true value thereof;

2. any transferable security and any money market instrument negotiated or listed on a stock exchange or any other

organized market will be valued on the basis of the last known price, unless this price is not representative, in which case
the value of such asset will be determined on the basis of its foreseeable realisation value estimated by the General Partner
with good faith;

3. Subsidiaries will be valued with the assistance of one or several independent valuer(s) designated by the General

Partner on the basis of the foreseeable sales price of the assets concerned, as determined by the relevant independent
valuer in accordance with the standards of the valuers' profession; the most recent Valuation Guidelines published by the
European Venture Capital Association (EVCA) or Appraisal and Valuations Standards published by the Royal Insitution
of Chartered Surveyors (RICS) might be applicable.

4. the value of any other assets of the Company will be determined on the basis of the acquisition price thereof including

all costs, fees and expenses connected with such acquisition or, if such acquisition price is not representative, on the
reasonably foreseeable sales price thereof determined prudently and in good faith.

The General Partner, in its discretion, may permit some other method of valuation to be used, if it considers that such

valuation better reflects the fair value of any asset of the Company on a consistent basis.

Art. 14. Temporary Suspension of the Calculation of the Net Asset Value. The General Partner may suspend the

determination of the Net Asset Value during:

a) the existence of any state of affairs which constitutes an emergency as a result of which disposals or accurate valuation

of a substantial portion of the assets owned by the Company would be impracticable;

b) during any breakdown in the means of information normally employed in determining the price or value of any of

the investments; or

c) when, for any other reason, the prices of any investments owned by the Company cannot be promptly or accurately

ascertained.

The suspension of the Net Asset Value will be announced by all the appropriate means, unless the General Partner

deems such announcement to be of no usefulness given the short duration of the suspension period.

Art. 15. General Partner. The Company shall be managed by ZBI SCAIAP OPPORTUNITY REAL ESTATE FUND

MANAGEMENT  S.A.,  a  company  incorporated  under  the  laws  of  Luxembourg  (herein  referred  to  as  the  «General
Partne»).

In the event of legal incapacity, liquidation or other permanent situation preventing the General Partner from acting

as General Partner of the Company, the Company shall not be immediately dissolved and liquidated, provided an admin-
istrator, who needs not be a shareholder, is appointed to effect urgent or mere administrative acts, until a general meeting
of shareholders is held, which such administrator shall convene within fifteen (15) days of his appointment. At such general
meeting, the shareholders may appoint, in accordance with the quorum and majority requirements for the amendment
of the articles, a successor manager/general partner. Failing such appointment, the Company shall be dissolved and liqui-
dated.

Any such appointment of a successor manager/general partner shall not be subject to the approval of the General

Partner.

Art. 16. Powers of the General Partner. The General Partner is vested with the broadest powers to perform all acts

of administration and disposition within the purpose of the Company.

All powers not expressly reserved by law or by the present articles of incorporation to the general meeting of share-

holders are within the powers of the General Partner.

The General Partner may appoint investment advisors and managers, as well as any other management or administrative

agents. The General Partner may enter into agreements with such persons or companies for the provision of their services,
the delegation of powers to them, and the determination of their remuneration to be borne by the Company.

55954

Art. 17. Signatory Authority. Vis-à-vis third parties, the Company is validly bound by the sole signature of the General

Partner or by the signature(s) of any other person(s) to whom authority has been delegated by the General Partner.

Art. 18. Conflict of Interests. No contract or other transaction between the Company and any other company or firm

shall be affected or invalidated by the fact that the General Partner or any one or more of the directors or officers of
the General Partner is interested in, or is a director, associate, officer or employee of, such other company or firm.

Any director or officer of the General Partner who serves as a director, officer or employee of any company or firm

with which the Company shall contract or otherwise engage in business shall not, by reason of such affiliation with such
other company or firm, be prevented from considering and voting or acting upon any matters with respect to such
contract or other business.

Art. 19. Depositary. The Company will enter into a depositary agreement with a Luxembourg bank (the «Depositary»)

which meets the requirements of the law of 15 June 2004 concerning the venture capital investment company (Invest-
mentgesellschaft in Risikokapital, société d'investissement en capital à risque).

The Depositary shall be responsible for the supervision of the assets of the Company as well as for the safe custody

of the assets en Investment Companyed to it.

Moreover, it shall (a) ensure that the subscription proceeds are remitted to it within the limits provided for in the

constitutive documents of the Company, (b) ensure that, in transactions involving the assets of the Company, the con-
sideration is remitted to it within the usual time limits and (c) ensure that the income of the Company is applied in
accordance with the constitutive documents of the Company.

If the Depositary desires to withdraw, the General Partner shall use its best efforts to find a successor Depositary

within two months of the effectiveness of such withdrawal. Until the Depositary is replaced, which must happen within
such period of two months, the Depositary shall take all necessary steps for the good preservation of the interests of
the shareholders of the Company.

The General Partner may terminate the appointment of the Depositary but shall not remove the Depositary unless

and until a successor depositary shall have been appointed to act in the place thereof.

The duties of the Depositary shall respectively cease:
a) in the case of voluntary withdrawal of the Depositary or of its removal by the Company; until it is replaced, which

must happen within two months, the Depositary shall take all necessary steps for the good preservation of the interests
of the shareholders of the Company;

b) where the Depositary or the Company have been declared bankrupt, have entered into a composition with cred-

itors, have obtained a suspension of payment, have been put under court controlled management or have been the subject
of a similar proceedings or have been put into liquidation;

c) where the Luxembourg Supervisory Authority withdraws its authorization of the Company or the Depositary.

Art. 20. General Meeting of Shareholders. The general meeting of shareholders shall represent all the shareholders of

the Company. It shall have the broadest powers to order, carry out or ratify acts relating to the operations of the
Company, provided that, any resolution of the general meeting of shareholders amending the articles of incorporation
or creating rights or obligations vis-à-vis third parties must be approved by the General Partner.

Any resolution of a general meeting of Shareholders to the effect of amending the Articles must be passed with a

quorum of fifty percent, the approval of a majority of at least two-thirds of the votes cast by the Shareholders present
or represented at the meeting and the consent of the General Partner.

Each amendment to the Articles entailing a variation of rights of a Class must be approved by a resolution of the general

meeting of Shareholders of the Company and of separate meeting(s) of the holders of Shares of the relevant Class or
Classes concerned.

General meetings of shareholders shall be convened by the General Partner. General meetings of shareholders shall

be convened pursuant to a notice given by the General Partner setting forth the agenda and sent at least eight (8) days
prior to the meeting to each shareholder at the shareholder's address recorded in the register of registered shares.

The annual general meeting shall be held on the 30th of the month of March at 10.00 a.m. (Luxembourg time) at the

registered office or at a place specified in the notice of meeting. If such day is not a Business Day, the meeting will be held
on the following Business Day. The first annual general meeting of Shareholders will be held in Luxembourg.

Other meetings of shareholders may be held at such places and times as may be specified in the respective notices of

meeting.

If all shareholders are present or represented and consider themselves as being duly convened and informed of the

agenda, general meetings may take place without notice of meeting.

A  shareholder  may  act  at  any  general  meeting  by  giving  a  written  proxy  to  another  person,  who  need  not  be  a

shareholder and who may be a director of the General Partner.

Art. 21. Financial Year. The Company's financial year commences on 1 January and ends on 31 December.

Art. 22. Annual Report. The Company shall publish one annual report within a period of six (6) months as of the end

of the fiscal year concerned.

55955

Art. 23. Distributions. The General Partner Share does not carry any right to dividends or distribution other than the

Management Fee determined in the Memorandum.

The right to dividends or distribution with respect to other Classes of Shares as well as the payment of interim dividends

are determined by the General Partner and further described in the Memorandum.

Art. 24. Indemnification of the Management. To the fullest extent permitted by law, the Company shall indemnify and

hold harmless its General Partner and the directors, officers and employees of such (each an «Indemnified Party») from
and against any and all claims, liabilities, damages, losses, costs and expenses (including amounts paid in satisfaction of
judgements, in compromises and settlements, as fines and penalties and legal or other costs and expenses of investigating
or defending against any claim or alleged claim) of any nature whatsoever, known or unknown, liquidated or unliquidated
(collectively «Losses»), that are incurred by any Indemnified Party and arise out of or are related to the affairs or activities
of the Company, including acting as a director of an investment entity or a Portfolio Company, or the performance by
such Indemnified Party of any of its responsibilities hereunder or otherwise in connection with being a director or officer
of the Company; provided that an Indemnified Party shall not be entitled to indemnification hereunder to the extent it is
determined by any court or governmental body of competent jurisdiction that such losses resulted directly from the
Indemnified Party´s fraud, bad faith, wilful misconduct, gross negligence, wilful and material breach of duty to the Company
or wilful illegal acts provided that such right of indemnification shall be reinstated in the event of such determination being
reserved and for the avoidance of doubt, Losses shall also include all costs and expenses incurred by the Indemnified
Party in connection with obtaining a reversal of such determination.

The right of any Indemnified Party to the indemnification provided herein shall be cumulative of, and in addition to,

any and all rights to which such Indemnified Party may otherwise be entitled by contract or as a matter of law or equity
and shall extend to such Indemnified Party´s successors, assigns and legal representatives. Any Indemnified Party shall first
seek to recover under any other indemnity or any insurance policies by which such Indemnified Party is indemnified or
covered, as the case may be, but only to the extent that the indemnitor with respect to such indemnity or the insurer
with respect to such insurance policy provides (or acknowledges its obligation to provide) such indemnity or coverage,
as the case may be, on a timely basis. To the extent an Indemnified Party is indemnified pursuant to this article and
subsequently recovers an amount in relation to the same matter from such indemnitor or insurer the such Indemnified
Party shall account to the Company for the amount so recovered after deduction of all costs and expenses incurred in
procuring recovery and all taxes thereon. The Indemnified Party shall obtain the written consent of the Company prior
to entering into any compromise or settlement which would result in an obligation of the Company to indemnify such
Indemnified Party.

Art. 25. Applicable Law. All matters not governed by these Articles shall be determined in accordance with the law of

10 August 1915 on commercial companies and the law of 15 June 2004 concerning the venture capital investment company
(Investmentgesellschaft in Risikokapital, société d'investissement en capital à risque) as such laws have been or may be
amended from time to time.

<i>Transitory dispositions

1) The first financial year shall begin on the date of incorporation of the Company and shall end on December 31st,

2007.

2) The first general annual meeting of shareholders shall be held in 2008.
3) The first annual report of the Company will be dated December 31st, 2007.

<i>Subscription and payment

The articles of association having thus been established, the shares have been subscribed as follows:

Name of Subscriber

Number of

subscribed shares

1.- ZBI SCAIAP OPPORTUNITY REAL ESTATE FUND MANAGEMENT S.A.

(General Partner) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

1 General Partner Share

2.- ZBI SCAIAP OPPORTUNITY REAL ESTATE INVESTMENT FUND MAN-

AGEMENT S.A. (General Partner) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

1 Participating Share

3.- ZBI SCAIAP REAL ESTATE PARTNERS S.à r.l. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

125,000 Participating Shares

Upon subscription of the shares, the capital was paid in as follows:
1. one (1) General Partner Share with an initial par value of one euro (1.- €) and with a share premium of twenty-four

thousand seven hundred forty eight euros (24,748.- €) has been subscribed by, and issued fully paid-up to, the General
Partner,

2. one (1) Participating Share with an initial par value of one euro (1.- €) and no share premium has been subscribed

by, and issued fully paid-up to, the General Partner, and

3. one hundred twenty-five thousand (125,000) Participating Shares with an initial par value of one euro (1.- €) and no

share premium each have been subscribed by the company ZBI SCAIAP REAL ESTATE PARTNERS S.à r.l. and paid up
at five percent (5%), which equals an amount of six thousand two hundred and fifty euros (6,250.- €),

55956

so that the total amount of thirty-one thousand euros (31,000.- €), being six thousand two hundred and fifty-two euros

(6,252.- €) for the share capital and twenty-four thousand seven hundred forty eight euros (24,748.- €) for the share
premium is from this day on at the free disposal of the company, as has been proved to the notary by a bank certificate,
who states it expressly.

<i>Costs

The amount of the expenses, for which the company is liable as a result of its formation, is approximately fixed at six

thousand five hundred euros.

<i>Extraordinary general meeting

The abovenamed parties, representing the whole of the subscribed capital, considering themselves to be duly convened,

have proceeded with an Extraordinary General Meeting and after having stated that it was regularly constituted they have
passed the following resolutions by unanimous vote:

<i>First resolution

The company's registered office is located in L-2180 Luxembourg, 3, rue Jean Monnet.

<i>Second resolution

The independent auditor for the Company shall be the private limited liability company PricewaterhouseCoopers, with

registered office in L-1471 Luxembourg, 400, route d'Esch, inscribed in the Trade and Companies' Register of Luxem-
bourg, section B, under the number 65,477.

The term of office of the auditor shall be for one year and shall be renewed by the annual general meeting of share-

holders approving the accounts as of December 31st, 2007.

The auditor shall remain in office until the close of the first financial year.

<i>Statement

The undersigned notary, who speaks and understands English, states herewith that the present deed is worded in

English followed by a German version; on request of the appearing persons and in case of divergences between the English
and the German version, the English version will be prevailing.

Whereof the present notarial deed was drawn up in Junglinster, on the day named at the beginning of this document.
The document having been read to the appearing persons, acting as said before, known to the notary, by surname,

first name, civil status and residence, the said appearing persons signed together with Us, the notary, the present original
deed.

Es folgt die deutsche Fassung des vorangegangenen Textes:

Im Jahre zwei tausend und sieben, den vierzehnten Mai.
Vor dem unterzeichneten Maître Jean Seckler, Notar mit dem Amtssitz in Junglinster, (Großherzogtum Luxemburg);

Sind Erschienen:

1) Die Aktiengesellschaft ZBI SCAIAP OPPORTUNITY REAL ESTATE FUND MANAGEMENT S.A., mit Sitz in L-2180

Luxemburg, 3, rue Jean Monnet,

hier vertreten durch zwei ihrer Verwaltungsratsmitglieder, namentlich:
- Herr Peter Herold, Rechtsanwalt, beruflich wohnhaft in D-60325 Frankfurt am Main, Guiolletstrasse 48, (Bundesre-

publik Deutschland), und

- Herr. Jürgen Pfeffer, Direktor, wohnhaft in D-91052 Erlangen, Karl-Zucker-Strasse 1a, (Bundesrepublik Deutschland),

hier vertreten durch Herrn Christian Dostert, Privatbeamter, beruflich wohnhaft in Junglinster, auf Grund von einer ihm
erteilten Vollmacht unter Privatschrift.

2) Die Gesellschaft mit beschränkter Haftung ZBI SCAIAP REAL ESTATE PARTNERS S.à r.l., mit Sitz in L-1882 Lu-

xemburg, 5, rue Guillaume Kroll,

hier vertreten durch zwei ihrer Geschäftsführer, namentlich:
- Herr Peter Herold, Rechtsanwalt, beruflich wohnhaft in D-60325 Frankfurt am Main, Guiolletstrasse 48, (Bundesre-

publik Deutschland), und

- Herr Dieter Lahner, Direktor, beruflich wohnhaft in D-91052 Erlangen, Karl-Zucker-Strasse 1a, (Bundesrepublik

Deutschland), hier vertreten durch Herrn Christian Dostert, vorgenannt, auf Grund von einer ihm erteilten Vollmacht
unter Privatschrift.

Such proxies, after having been signed ne varietur by the appearing persons and the notary, will remain attached to

the present deed in order to be recorded with it.

Welche Vollmachten von den Komparenten und dem amtierenden Notar ne varietur unterschrieben, bleiben der

gegenwärtigen Urkunde beigebogen, um mit derselben einregistriert zu werden.

Welche Komparenten, vertreten wie hiervor erwähnt, den amtierenden Notar ersucht haben, die Statuten einer zu

gründenden luxemburgischen Kommanditgesellschaft auf Aktien (corporate partnership limited by shares, société en

55957

commandite par actions) mit veränderlichem Kapital qualifiziert als Investmentgesellschaft in Risikokapital (venture capital
investment company, société d'investissement en capital à risque) (SICAR) zu beurkunden wie folgt:

Art. 1. Name. Es wird hiermit zwischen den Unterzeichneten und all denjenigen, die Eigentümer der im weiteren

ausgegebenen Aktien (die «Aktien») der Gesellschaft werden können, eine Gesellschaft in Form einer société en com-
mandite par actions (S.C.A.) mit variablem Kapital, sich qualifizierend als eine société d'investissement en capital à risque
(SICAR), unter dem Namen ZBI SCAIAP OPPORTUNITY REAL ESTATE FUND ONE S.C.A., SICAR (die «Gesellschaft»)
errichtet.

Die Gesellschaft unterliegt dem Gesetz vom 15. Juni 2004 bezüglich der Investmentgesellschaft in Risikokapital (venture

capital investment company, société d'investissement en capital à risque).

Art. 2. Firmensitz. Der Firmensitz der Gesellschaft wird in Luxemburg, (Großherzogtum Luxemburg), begründet.
Zweigniederlassungen, Tochtergesellschaften und andere Büros können durch Beschluss des General Partners (wie

unten definiert) entweder im Großherzogtum Luxemburg oder im Ausland begründet werden. Innerhalb derselben Ge-
meinde kann der Firmensitz durch den einfachen Beschluss des General Partners transferiert werden.

Falls der General Partner entscheidet, dass außergewöhnliche politische, wirtschaftliche oder soziale Geschehnisse

aufgetreten sind oder nahe bevorstehen, welche die normalen Abläufe der Gesellschaft an ihrem Firmensitz oder die
Stabilität der Verbindung zwischen selbigem Büro und Personen im Ausland behindern, kann das Büro auswärts bis zur
vollständigen Beendigung dieser anormalen Verhältnisse provisorisch verlegt werden; solche provisorischen Maßnahmen
sollen keine Auswirkung auf die Nationalität der Gesellschaft haben, die, trotz solch vorläufiger Verlegung, eine Luxem-
burger Gesellschaft bleiben soll.

Art. 3. Dauer. Die Gesellschaft wird für eine begrenzte Zeit von 6 Jahren, beginnend mit dem letzten Tag der ersten

«Offering Period» (dem «First Closing») der Stammaktien (wie unten beschrieben) wie vom General Partner in Über-
einstimmung mit den Bestimmungen des «Placement Memorandums» der Gesellschaft (das «Memorandum») gegründet.
Der General Partner kann vorschlagen die Dauer der Gesellschaft um eine weitere maximale Periode von drei Jahren zu
verlängern. Eine solche Verlängerung wird der Genehmigung der Aktionäre unterworfen sein, abhängig von vom Quorum
und den Mehrheitserfordernissen für die Abänderung dieser Artikel (die «Artikel»).

In jedem Fall kann die Gesellschaft zu jedem Zeitpunkt auf Antrag des General Partners durch einen Beschluss der

Hauptversammlung der Aktionäre, abhängig von den Mindestanzahl- und Mehrheitserfordernissen, die notwendig für die
Abänderung dieser Artikel sind, liquidiert werden.

Art. 4. Zweck. Der Zweck der Gesellschaft ist die Investition des verfügbaren Kapitals in Risikokapital im weitesten

Sinne gemäß dem Gesetz vom 15. Juni 2004 betreffend die Investmentgesellschaft in Risikokapital (venture capital invest-
ment company, société d'investissement en capital à risque).

Die Gesellschaft kann das zur Verfügung stehende Kapital ebenso in jegliche anderen Anlagen, welche gesetzlich ge-

nehmigt und dem Verwendungszweck entsprechend sind, investieren.

Weiter kann die Gesellschaft jegliche Maßnahmen ergreifen und jegliche Transaktionen ausführen, die sie als nützlich

für die Erfüllung und Entwicklung ihres Zweckes, wie im vollsten Umfang nach dem Gesetz vom 15. Juni 2004 bezüglich
der Investmentgesellschaft in Risikokapital (venture capital investment company, société d'investissement en capital à
risque) gestattet, erachtet.

Art. 5. Haftung. Der General Partner ist gemeinschaftlich und einzeln haftbar für alle Verbindlichkeiten, die aus, die

aus dem Vermögen der Gesellschaft nicht erfüllt werden können. Die Inhaber der Participating Shares (wie unten definiert)
und Ordinary Shares sollen davon Abstand nehmen, im Auftrag der Gesellschaft auf jede Weise oder Vertretung zu
handeln, außer, dass sie ihre Rechte als Aktionäre in allgemeinen Sitzungen ausüben und sollen nur in Höhe ihrer Beiträge
zur Gesellschaft verantwortlich sein.

Art. 6. Bestimmung der Investitionsziele und -Politik. Der General Partner soll die die Investitionsziele und -Politik der

Gesellschaft sowie den Kurs des Verhaltens des Managements und der Geschäftsangelegenheiten der Gesellschaft be-
stimmen, wie im Memorandum ausgeführt und in Übereinstimmung mit den anwendbaren Gesetzen und Regulierungen.

Art. 7. Aktienkapital.
(a) Das Kapital der Gesellschaft soll durch Anteile ohne nominellen Wert vertreten werden und soll jederzeit dem

Gesamtnettovermögen der Gesellschaft gleich sein. Das Minimum gezeichnete Kapital der Gesellschaft, die innerhalb von
zwölf (12) Monaten nach dem Datum erreicht werden muss, an dem die Gesellschaft als eine Investmentgesellschaft in
Risikokapital (venture capital investment company, société d'investissement en capital à risque) (SICAR) nach dem Lu-
xemburger Gesetz autorisiert worden ist, ist eine Million Euro (1.000.000,- €).

(b) Das Aktienkapital der Gesellschaft wird durch die folgenden drei Aktienklassen (die «Klassen») ohne nominellen

Wert vertreten:

(i) «General Partner Share»: ein Anteil, der durch den General Partner als unbegrenzt haftender Aktionär (actionnaire

Associé Commandité) der Gesellschaft gezeichnet worden ist;

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(ii) «Participating Shares»: eine spezielle Klasse von Anteilen, die durch die beschränkt haftenden Aktionäre (action-

naires commanditaires) gezeichnet worden sind und die berechtigen, einen Special Return nach der Zahlung des Preferred
Returns zu erhalten (so wie diese Returns im Memorandum definiert sind); und

(iii) «Ordinary Shares»: Eine gewöhnliche Klasse von Anteilen, die von anderen beschränkte haftenden Aktionären

(actionnaires commanditaires) gezeichnet werden sollen und die zu einem Preferred Return und anderen Ausschüttungs-
rechten berechtigen (so wie definiert im Memorandum).

Die Klassen von Anteilen, können, so wie der General Partner bestimmen soll, aus einer oder mehreren Serien be-

stehen, deren Eigenschaften, Fristen und Bedingungen durch den General Partner bestimmt und im Memorandum offen
gelegt werden sollen.

Der  General  Partner  kann  zusätzliche  Klassen  von  Anteilen  in  Übereinstimmung  mit  den  Bestimmungen  und  den

Voraussetzungen des Gesetzes vom 10. August 1915 betreffend kommerzielle Gesellschaften schaffen.

(c)  Die  Gesellschaft  ist  mit  einem  gezeichneten  Aktienkapital  von  einhundertfünfundzwanzigtausendundzwei  Euro

(125.002,- €) gegründet, aufgeteilt in eine Anteil General Partner Share mit einem anfänglichen Nennwert von einem Euro
(1,- €) und einem Aufgeld von vierundzwanzigtausendsiebenhundertachtundvierzig Euro (24.748,- €) und einhundertfün-
fundzwanzigtausend und ein (125.001) Participating Shares mit einem anfänglichen Nennwert von jeweils einem Euro (1,-
€).

(d) Der General Partner wird bevollmächtigt, in Übereinstimmung mit Artikel 10 dieser Satzung und den Bestimmungen

des Memorandums, eine Million (1.000.000) Ordinary Shares mit einem jeweiligen Nennwert von einem Euro (1,- €) und
einem anfänglichen Aufgeld von neunundneunzig Euro (99,- €) herauszugeben, ohne dass den vorhandenen Aktionären
ein bevorzugtes Recht, auszugebende Ordinary Shares zu zeichnen, zusteht.

Art. 8. Anteile.
(a) Anteile sind ausschließlich Institutionellen Kapitalanlegern, Professionellen Kapitalanlegern oder gut unterrichteten

Kapitalanlegern im Sinne des Artikels 2 des Gesetzes vom 15. Juni 2004 bezüglich der Investmentgesellschaft in Risiko-
kapital (venture capital investment company, société d'investissement en capital à risque) (die «Berechtigten Kapitalan-
leger»)  vorbehalten.  Diese  Beschränkung  ist  auf  den  General  Partner  nicht  anwendbar,  der  Ordinary  Shares  und
Participating Shares halten kann, ohne in eine dieser Kategorien zu fallen.

(b) Alle Klassen und Serien von Anteilen werden in Übereinstimmung mit den Bestimmungen des Gesetzes vom 10.

August 1915, in seiner jeweiligen Fassung, ausgegeben.

(c) Alle Anteile werden in registrierter Form ausgegeben.
Die Eintragung des Namens des Aktionärs im Aktienregister zeigt sein Recht auf das Eigentumsrecht solcher einge-

tragenen Anteile. Aktienzertifikate in der eingetragenen Form können nach Belieben des General Partners ausgegeben
werden und sollen durch den General Partner unterzeichnet werden. Solche Unterschrift kann entweder manuell oder
gedruckt oder durch Faksimile sein. Wenn Aktienzertifikate ausgegeben werden und ein Aktionär wünscht, dass mehr
als ein Aktienzertifikat für seine Anteile ausgegeben wird, können die Kosten solcher zusätzlichen Zertifikate solchem
Aktionär belastet werden. Alle ausgegebenen Anteile der Gesellschaft sollen im Aktienregister (das «Register») einge-
tragen werden, welches geführt werden soll durch den General Partner oder von einer oder mehreren Personen, die
hierfür von der Gesellschaft bestimmt werden und soll enthalten den Namen jedes Aktionärs, seinen Wohnsitz, einge-
tragenes Büros oder gewählten Aufenthaltsort, die Zahl und Klasse von Anteilen, die von ihm gehalten werden, den
Betrag, der auf jedem solchen Anteil eingezahlt wurde und Bankverkehrsdetails. Bis zum Erhalt gegenteiliger Aussagen
durch die Gesellschaft, kann sie die im Register enthaltenen Information als genau und aktuell behandeln und kann im
besonderen die eingetragenen Adressen für das Versenden von Benachrichtigungen und Ansagen und die eingetragenen
Bankverkehrsdetails für das Anweisen irgendwelcher Zahlungen verwenden.

(d) Wenn irgendein Aktionär zur Befriedigung der Gesellschaft beweisen kann, dass sein Aktienzertifikat verlegt, ver-

loren,  gestohlen  oder  zerstört  worden  ist,  kann  auf  seine  Bitte  hin  ein  Ersatzzertifikat  unter  solchen  Bedingungen
ausgegeben werden, wie sie die Gesellschaft gemäß den anwendbaren Bestimmungen des Gesetzes bestimmen kann. Bei
der Ausgabe des neuen Aktienzertifikats, auf dem es registriert werden soll, dass es ein Duplikat ist, soll das ursprüngliche
Aktienzertifikat, an dessen Stelle das neue ausgegeben worden ist, unwirksam werden. Verstümmelte Aktienzertifikate
können gegen neue durch Anordnung der Gesellschaft ausgetauscht werden. Die verstümmelten Zertifikate sollen an die
Gesellschaft geliefert werden und sofort annulliert werden. Die Gesellschaft kann, gemäß ihrem Ermessen, den Aktionär
die Kosten eines Duplikates oder für ein neues Aktienzertifikat und alle angemessenen Ausgaben überbürden, die von
der Gesellschaft im Zusammenhang mit der Ausgabe und Registrierung davon oder im Zusammenhang mit der Annul-
lierung des alten Zertifikats getragen werden.

(e) Bruchanteile können bis zu drei dezimalen Stellen ausgegeben werden und sollen Rechte im Verhältnis ihrer Bruch-

teile, aber keine Stimmrechte tragen.

(f) Jeder Anteil (General Partner Share, Ordinary Share or Participating Share) gewährt das Recht auf eine Stimme an

jeder Sitzung von Aktionären und an getrennten Klassensitzungen der Inhaber von Anteilen von jeder der ausgegebenen
Klassen.

(g) Die Gesellschaft erkennt nur einen einzelnen Eigentümer pro Anteil an. Wenn ein oder mehr Anteile gemeinsam

im Besitz sind oder wenn das Eigentumsrecht eines solchen Anteils bestritten wird, werden alle Personen, die behaupten,

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dass ein Recht auf einen solchen Anteil besteht, müssen alle Personen, die einen solchen Anspruch behaupten, einen
einzelnen Rechtsanwalt ernennen, um einen solchen Anteil gegenüber der Gesellschaft zu vertreten. Der Misserfolg, einen
solchen Rechtsanwalt zu ernennen, führt zur Suspendierung aller einem solchen Anteil innewohnenden Rechte.

(h) Jeder Inhaber von Ordinary Shares muss aufgefordert werden einen Zeichnungsschein zu unterschreiben, der

unwiderruflich dazu verpflichtet, alle Zeichnungen und Zahlungen für den kompletten gezeichneten Betrag zu machen.

Art. 9. Übertragung von Aktien. Ordinary Shares können nur übertragen, verpfändet oder mit der schriftlichen Zu-

stimmung des General Partner übertragen werden, wobei die Zustimmung nicht unvernünftig vorenthalten werden soll.
Jede Übertragung oder Abtretung von Ordinary Shares ist davon abhängig, dass der Käufer oder Abtretungsempfänger
vor Übertragung oder Abtretung vollständig und komplett die Übernahme aller ausstehenden Verpflichtungen des Ver-
käufers im Rahmen der vom Verkäufer übernommenen Verpflichtungen erklärt.

Participating Shares können nur übertragen oder abgetreten werden unter den selben Voraussetzungen wie diejenigen,

die auf die Übertragung oder Abtretung von Ordinary Shares mit der schriftlichen Zustimmung des General Partner
anwendbar sind, wobei dies Zustimmung nicht unvernünftig vorenthalten werden soll. Der General Partner soll keine
Übertragung von Anteilen an einen Übernehmer akzeptieren, der nicht als ein Berechtigter Kapitalanleger betrachtet
werden darf.

Art. 10. Aktienemission. Potentiellen Aktionären soll vorgeschlagen werden, sich zu verpflichten, Ordinary Shares zu

zeichnen zu einem oder mehreren Daten oder Perioden, so, wie durch den General Partner bestimmt, («Schließung»),
was ausgeführt und vollständiger im Memorandum beschrieben werden soll.

Zahlungen auf Zeichnungen für Ordinary Shares sollen ganz oder teilweise bei Schließung oder, so wie durch den

General Partner bestimmt, an jedem anderen Datum und so, wie im Memorandum präzisiert und beschrieben, gemacht
werden. Die Modalitäten der Zahlung in Bezug auf solche Zeichnungen sollen durch den General Partner bestimmt und
präzisiert und sollen ausführlicher im Memorandum beschrieben werden.

Der General Partner kann irgendwelche anderen Zeichnungsbedingungen, wie minimale Zeichnung bei Schließung,

nachfolgende Engagements, Verzugszinsen oder Beschränkungen des Eigentumsrechts bestimmen. Solche anderen Be-
dingungen sollen im Memorandum ausgeführt und vollständiger beschrieben werden.

Die Gesellschaft kann sich bereit erklären, Anteile als Vergütung für eine Sacheinlage in Form von Wertpapieren oder

anderem Vermögen in Übereinstimmung mit den Bedingungen des Luxemburger Gesetz, insbesondere der Verpflichtung,
einen Schätzungsbericht vom Rechnungsprüfer der Gesellschaft zu liefern und vorausgesetzt, dass solche Wertpapiere
oder anderes Vermögen die Investitionsziele und Strategie der Gesellschaft erfüllen, auszugeben.

Art. 11. Rücknahme von Anteilen. Die Gesellschaft ist eine geschlossene Gesellschaft; daher dürfen einseitige Rück-

nahmebitten durch Aktionäre nicht von der Gesellschaft akzeptiert werden.

Die Gesellschaft kann jedoch Anteile einlösen, wann auch immer der General Partner meint, dass eine Rücknahme im

besten Interessen der Gesellschaft ist.

Anteile können auf einer verhältnismäßigen Basis zwischen vorhandenen Aktionären zurückgenommen werden, zum

Beispiel (i) um an die Aktionäre auf der Veräußerung eines Investitionsaktivpostens durch die Gesellschaft die Nettoein-
nahmen einer solcher Investition auszuschütten, nichtsdestotrotz jeder anderen Ausschüttung entsprechend Artikel 22
dieser Satzung, (ii) wenn der Wert des Vermögens der Gesellschaft auf einen Betrag abgenommen hat, der gemäß Be-
stimmung durch den General Partner unter dem minimalen Niveau liegt, auf dem die Gesellschaft in einer wirtschaftlich
effizienten Weise operieren kann oder, (iii) falls es eine nachteilige Änderung in der wirtschaftlichen oder politischen
Situation gegeben hat.

Tilgungen werden in Übereinstimmung mit den im Memorandum beschriebene Grundsätzen gemacht.
Außerdem dazu können die Anteile obligatorisch eingelöst werden, wenn ein Aktionär aufhört zu sein oder gefunden

wird, um ein Berechtigter Kapitalanleger im Sinne des Artikels 2 des Gesetzes vom 15. Juni 2004 bezüglich der Invest-
mentgesellschaft in Risikokapital (venture capital investment company, société d'investissement en capital à risque) gewagt
oder im Anschluss an eine Übertragung von Anteilen nicht zu sein, die im Bruch der Artikel gemacht worden ist. Solche
obligatorische Tilgung soll unter dem Bedingungssatz hervor im Memorandum gemacht werden.

Die Gesellschaft soll das Recht haben, wenn der General Partner dies so bestimmt, die Zahlung des Rücknahmepreises

an jeglichen diesem zustimmenden Aktionär als Sachleistung zu erfüllen, indem sie den Aktionären Investitionen aus dem
Asset-Portfolio zuteilt, die dem Wert der Anteile entsprechen. Natur und Typ des in solchem Fall zu übertragenden
Vermögens sollen auf einer fairen und angemessenen Basis bestimmt werden und ohne die Interessen der anderen Ak-
tionäre der Gesellschaft zu beeinträchtigen; die verwendete Schätzung soll durch einen Sonderbericht des Rechnungs-
prüfers der Gesellschaft bestätigt werden. Die Kosten irgendwelcher solcher Übertragungen sollen vom Übernehmer
getragen werden.

Art. 12. Konvertierung von Aktien. Die Konvertierung von Anteilen von einer Klasse in eine andere ist nicht erlaubt.

Art. 13. Berechnung des Nettoinventarwerts. Der Nettoinventarwert der Gesellschaft und jeder Klasse (der «Net-

toinventarwert»)  wird  von  der  Verwaltungsstelle  in  Euro  unter  der  Verantwortung  des  General  Partners  zum  31.
Dezember eines jeden Jahres und an solchen anderen Tagen, wie von Zeit zu Zeit durch den General Partner bestimmt
(jeder ein «Schätzungsdatum»).

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Die Gesellschaft wird den Nettoinventarwert pro Klasse wie folgt schätzen: jede Klasse nimmt an der Gesellschaft

gemäß der Portfolio und den jeder solcher Klasse zuzuschreibenden Ausschüttungsansprüchen teil. Der Wert des Ge-
samtportfolios und der Ausschüttungsansprüche, die einer bestimmten Klasse an einem gegebenen Schätzungsdatum inne
wohnen abzüglich der Verbindlichkeiten in Zusammenhang mit dieser Klasse, repräsentieren den Gesamtnettoinventar-
wert dieser Klasse zu diesem Schätzungsdatum. Der Nettoinventarwert pro Anteil dieser Klasse an einem Schätzungs-
datum entspricht dem Gesamtnettoinventarwert dieser Klasse zum Schätzungsdatum geteilt durch die Gesamtzahl der
Anteile dieser Klasse, die zu diesem Schätzungsdatum outstanding sind. Dieselben Grundsätze gelten betreffs der Be-
rechnung des Nettoanlagenwerts der Serien von Anteilen innerhalb einer Klasse.

Der Nettoinventarwert der Gesellschaft ist der Unterschied zwischen dem Wert des brutto Vermögens und der

Verbindlichkeiten.

Der Wert des Vermögens der Gesellschaft wird wie folgt bestimmt:
Der Nettoanlagenwert soll auf der Grundlage der absehbaren Verkaufspreises der zu Grunde liegenden Investitionen

der Gesellschaft in gutem Glauben bestimmt werden:

1. der Wert jedes Kassenbestands oder von Einlagen, Rechnungen und Wechseln und offenen Rechnungen, voraus-

bezahlte Ausgaben, Bardividenden und Zinsen, erklärt oder aufgelaufen, wie vorstehend und noch nicht erhalten, sollen
als voller Betrag des vorstehenden bewertet werden, es sei denn, dass deren Erhalt unwahrscheinlich ist, in welchem Fall
der entsprechende Wert nach einer entsprechenden Teilwertberichtigung gelten soll, die der General Partner als in einem
solchen Fall angemessen betrachtet, dass dieser den wahren Wert widerspiegelt.

2. jede übertragbare Sicherheit und jedes Geldmarktinstrument, und zwar verhandelten oder an einer Börse oder

einem anderen organisierte Markt gelistet, wird auf der Grundlage des letzten bekannten Preises bewertet, es sei denn,
dass dieser Preis nicht repräsentativ ist, in welchem Fall der Wert solchen Aktivpostens auf der Grundlage seines abseh-
baren Realisierungswert durch den General Partner in gutem Glauben bestimmt wird;

3. Tochtergesellschaften werden mit Hilfe eines oder mehrerer unabhängiger Schätzer, welche durch den General

Partner bestimmt werden, auf der Grundlage absehbaren Verkaufspreises des Vermögens getroffen, so, wie durch den
jeweiligen unabhängigen Schätzer bestimmt in Übereinstimmung mit den Standards des Berufs der Schätzer geschätzt; die
neusten Schätzungsrichtlinien, veröffentlicht von der European Venture Capital Association (EVCA) oder die Appraisal
and Valuations Standards veröffentlicht vom Royal Insitution of Chartered Surveyors (RICS) könnten anwendbar sein.

4. der Wert jedes anderen Vermögens der Gesellschaft wird auf der Grundlage des Erwerb-Preises einschließlich aller

Kosten, Gebühren und Ausgaben verbunden mit solchem Erwerb bestimmt oder, wenn solcher Erwerb-Preis nicht re-
präsentativ ist, auf dem vernünftig absehbaren Verkaufspreis davon, vernünftig und bona fide bestimmt.

Der General Partner kann gemäß seinem Ermessen die Anwendung einer anderen Wertbestimmungsmethode ge-

statten, wenn es denkt, dass solche Schätzung besser den fairen Wert eines Aktivpostens der Gesellschaft auf einer
konsistenten Basis widerspiegelt.

Art. 14. Vorläufige Suspendierung der Berechnung des Nettoinventarwerts. Der General Partner kann den Entschluss

vom Nettoanlagenwert suspendieren während folgender Situationen:

a) die Existenz jeglichen Vorliegens von Tatsachen, die einen Notfall darstellen, infolge dessen Verfügungen oder genaue

Schätzung eines wesentlichen Teils des von der Gesellschaft besessenen Vermögens undurchführbar sein würden;

b) während des Zusammenbrechens von Informationsmitteln, die normalerweise bei der Bestimmung des Preises oder

Werts von irgendwelchen der Investitionen verwendet werden; oder

c), wenn, aus jedem anderen Grund, die Preise irgendwelcher von der Gesellschaft besessenen Investitionen nicht

schnell oder genau festgestellt werden können.

Die Suspendierung des Nettoanlagenwerts wird durch alle passenden Mittel bekannt gegeben, es sei denn, dass der

General Partner solche Veröffentlichung für nicht nützlich hält angesichts der kurzen Dauer der Suspendierungsperiode.

Art. 15. General Partner. Die Gesellschaft soll durch ZBI SCAIAP OPPORTUNITY REAL ESTATE FUND MANAGE-

MENT S.A. geführt werden, eine Gesellschaft gegründet nach den Gesetzen Luxemburg (hierin gekennzeichnet als der
«General Partner»).

Im Falle der gesetzlichen Unfähigkeit, Liquidation oder anderen dauerhaften Situation, die den General Partner davon

abhält, als General Partner der Gesellschaft zu handeln, soll die Gesellschaft nicht sofort aufgelöst und liquidiert, voraus-
gesetzt, ein Verwalter, der nicht Aktionär zu sein braucht, wird ernannt, um dringende oder bloße Verwaltungstaten zu
bewirken, bis eine Hauptversammlung von Aktionären gehalten wird, die solcher Verwalter innerhalb von fünfzehn (15)
Tagen nach seiner Ernennung einberufen soll. Bei solcher Hauptversammlung können die Aktionäre, in Übereinstimmung
mit dem Quorum und den Majoritätsvoraussetzungen für die Änderung der Artikel, eines Nachfolger-Betriebsleiters/
General Partners ernennen. Schlägt eine solche Ernennung fehl, soll die Gesellschaft aufgelöst und liquidiert werden.

Jede solche Ernennung eines Nachfolger-Manager/General Partners soll nicht der Billigung des General Partners un-

terworfen sein.

Art. 16. Vollmachten des General Partners. Der General Partner ist mit den weitesten Vollmachten ausgestattet, alle

Handlungen der Verwaltung und Verfügung innerhalb des Zwecks der Gesellschaft durchzuführen.

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Alle Vollmachten, die nicht ausdrücklich nach dem Gesetz oder nach der gegenwärtigen Satzung der Hauptversamm-

lung von Aktionären vorbehalten sind, liegen innerhalb der Vollmacht des General Partners.

Der General Partner kann Investitionsberater und Manager, sowie jedes andere Management oder Verwaltungsagenten

ernennen.  Der  General  Partner  kann  Verträge  mit  solchen  Personen  oder  Gesellschaften  für  die  Bestimmung  ihrer
Dienstleistungen, die Delegation von Vollmachten an sie und die Bestimmung ihrer von der Gesellschaft zu leistenden
Vergütung schließen.

Art. 17. Unterschrift vollmacht. Gegenüber Dritten wird die Gesellschaft durch die alleinige Unterschrift des General

Partners oder durch die Unterschrift jeder anderen Person gültig gebunden, an die Vollmacht durch den General Partner
delegiert worden ist.

Art. 18. Interessenkonflikte. Kein Vertrag oder andere Transaktion zwischen der Gesellschaft und jeder anderen Ge-

sellschaft oder dem Unternehmen sollen betroffen oder durch die Tatsache ungültig gemacht werden, dass sich der
General Partner oder irgend einer oder mehrere der Direktoren oder Officer es General Partners davon betroffen ist
oder ein Direktor, Partner, Officer oder Angestellter, solche andere Gesellschaft oder Unternehmen sind.

Jeder Direktor oder Officer des General Partners, der als ein Direktor, Officer oder Angestellter jeiner Gesellschaft

oder eines Unternehmens dient, mit dem die Gesellschaft Vertragsbeziehungen eingehen soll oder sich sonst mit einem
Geschäft beschäftigen soll, sollen nicht, infolge solcher Verbindung mit solcher anderer Gesellschaft oder Unternehmen,
gehindert werden, bzgl. irgendwelcher Fragen in Bezug auf solche Vertrage oder andere Geschäfte zu beraten und ab-
zustimmen oder zu handeln.

Art. 19. Depositar. Die Gesellschaft wird einen Depositar-Vertrag mit einer Luxemburger Bank schließen (der «De-

positar»), der den Anforderungen des Gesetzes vom 15. Juni 2004 betreffend die Investmentgesellschaft in Risikokapital
(venture capital investment company, société d'investissement en capital à risque) entspricht.

Der Depositar soll für die Aufsicht des Vermögens der Gesellschaft sowie für die sichere Verwahrung des bei ihm

hinterlegten Vermögens verantwortlich sein.

Außerdem soll er (a) sicherstellen, dass der Zeichnungs-Erlös innerhalb der in den bestimmenden Dokumenten der

Gesellschaft bestimmten Grenzen vergeben wird, (b) sicher stellen, dass, in Transaktionen, die das Vermögen der Ge-
sellschaft einschließen, die Gegenleistung dafür innerhalb der üblichen Fristen geleistet wird und (c) sicherstellen, dass
das Einkommen der Gesellschaft in Übereinstimmung mit den bestimmenden Dokumenten der Gesellschaft verwendet
wird.

Wenn der Depositar wünscht zu kündigen, soll sich der General Partner bemühen, einen Nachfolger-Depositar in-

nerhalb  von  zwei  Monaten  nach  Wirksamkeit  solchen  Ausscheidens  zu  finden.  Bis  der  Depositar  ersetzt  wird,  was
innerhalb einer Periode von zwei Monaten geschehen muss, soll der Depositar alle notwendigen Schritte für die gute
Bewahrung der Anteile der Aktionäre der Gesellschaft unternehmen.

Der General Partner kann die Ernennung des Depositars begrenzen, aber soll nicht den Depositar entfernen, es sei

denn, dass und bis ein Nachfolger-Depositar ernannt worden ist, der an dessen Stelle handelt.

Die Aufgaben des Depositars sollen demgemäß aufhören:
a) im Fall des freiwilligen Ausscheidens des Depositars oder seiner Eliminierung durch die Gesellschaft; bis es ersetzt

wird, was innerhalb von zwei Monaten geschehen muss, soll der Depositar alle notwendigen Schritte für die gute Be-
wahrung der Anteile der Aktionäre der Gesellschaft unternehmen;

b) falls der Depositar oder die Gesellschaft bankrott angemeldet haben, in ein Vergleichsverfahren mit Gläubigern

eingetreten sind, eine Suspendierung der Zahlung erklärt haben, unter Zwangsverwaltung gestellt worden oder Subjekt
ähnlicher Anordnungen gewesen sind oder sich in Liquidation befinden;

c), falls die Luxemburg Aufsichtsbehörde der Gesellschaft oder dem Depositar ihre Genehmigung entzieht.

Art. 20. Hauptversammlung von Aktionären. Die Hauptversammlung von Aktionären vertritt alle Aktionäre der Ge-

sellschaft.  Sie  soll  die  weiteste  Vollmacht  haben,  Handlungen  in  Zusammenhang  mit  Operationen  der  Gesellschaft
anzuordnen, auszuführen oder zu bestätigen, vorausgesetzt, dass eine Entschließung der Hauptversammlung von Aktio-
nären, die die Satzung ändert oder Rechte oder Verpflichtungskraft gegenüber Dritten schafft, durch den General Partner
genehmigt werden muss.

Jede Entschließung einer Hauptversammlung von Aktionären mit der Wirkung, die Artikel zu ändern, muss mit einem

Quorum von fünfzig Prozent, der Billigung einer Mehrheit von mindestens zwei Dritteln der Stimmen, abgegeben durch
bei der Sitzung anwesende oder vertretene Aktionäre und der Zustimmung des General Partners erfolgen.

Jede Änderung der Artikel, die eine Veränderung von Rechten einer Klasse zur Folge haben, muss durch eine Ent-

schließung der Hauptversammlung von Aktionären der Gesellschaft und der getrennten Sitzung der Halter von Anteilen
der relevanten Klasse oder Klassen genehmigt werden.

Hauptversammlungen von Aktionären sollen durch den General Partner einberufen werden. Hauptversammlungen

von Aktionären sollen entsprechend einer Benachrichtigung, gegeben durch den General Partner, einberufen werden,
der die Tagesordnung zuvor festsetzt und diese mindestens acht (8) Tage vor der Sitzung jedem Aktionär an die im
Aktienregister eingetragene Adresse des Aktionärs zusendet.

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Die jährliche Hauptversammlung soll am 30.des Monat März um 10.00 Uhr (Luxemburger Zeit) am eingetragenen Sitz

oder an einem in der Benachrichtigung der Sitzung angegebenen Platz abgehalten werden. Falls ein solcher Tag kein
Werktag ist, wird die Sitzung am folgenden Werktag gehalten. Die erste jährliche Hauptversammlung von Aktionären
wird in Luxemburg abgehalten.

Andere Sitzungen von Aktionären können an solchen Plätzen und zu solchen Zeiten abgehalten werden, wie in den

jeweiligen Benachrichtigungen zur Sitzung angegeben.

Wenn alle Aktionäre anwesend oder vertreten sind und sich als ordnungsgemäß einberufen, und informiert über die

Tagesordnung betrachten, können Hauptversammlungen ohne Benachrichtigung der Sitzung stattfinden.

Ein Aktionär kann an jeder Hauptversammlung handeln, indem er eine schriftliche Vertretung einer anderen Person

gibt, die kein Aktionär zu sein braucht und die ein Direktor des General Partners sein kann.

Art. 21. Geschäftsjahr. Das Geschäftsjahr der Gesellschaft fängt am 1. Januar an und endet am 31. Dezember eines

jeden Jahres.

Art. 22. Jahresbericht. Die Gesellschaft soll einen Jahresbericht innerhalb einer Periode von sechs (6) Monaten nach

Ende des betroffenen Geschäftsjahrs veröffentlichen.

Art. 23. Ausschüttungen. Der Anteil des General Partners trägt kein Recht auf Dividenden oder Ausschüttungen außer

der  im  Memorandum  bestimmten  Verwaltungsgebühr.  Das  Recht  auf  Dividenden  oder  Ausschüttungen  in  Bezug  auf
andere Klassen von Anteilen sowie der Zahlung von Interimsdividenden wird durch den General Partner bestimmt und
weiter im Memorandum beschrieben.

Art. 24. Freistellung des Managements. Im vollsten nach dem Gesetz gestatteten Ausmaß soll die Gesellschaft ihre

Direktoren, Officers und Angestellte entschädigen und freistellen (jeder eine «freigestellte Partei») von und gegen ir-
gendwelche und alle Ansprüche, Verbindlichkeiten, Schäden, Verluste, Kosten und Ausgaben (einschließlich Beträge die
gezahlt werden zur Befriedigung von Urteilen, in Kompromissen und Vergleichen, als Geldstrafe und Strafe und gesetzliche
oder andere Kosten und Ausgaben für Nachforschungen oder Verteidigung gegen jeden Anspruch oder behauptete An-
spruch,  jeder  Natur  überhaupt,  bekannt  oder  unbekannt,  liquidiert  oder  ungetilgt  (insgesamt  «Verluste»),  die  durch
jegliche  freigestellte  Partei übernommen  werden  und  entstehen  oder  mit  den  Angelegenheiten  oder  Tätigkeiten der
Gesellschaft, einschließlich des Handelns als ein Direktor einer Investitionsentität oder einer Portfolio-Gesellschaft oder
der Wahrnehmung jeglicher diesbezüglicher Verantwortungen durch eine solche freigestellte Partei oder in sonstiger
Weise im Zusammenhang damit stehen, ein Direktor oder Officer der Gesellschaft zu sein; jedoch soll eine freigestellte
Partei zum Schadenersatz insoweit nicht im vorstehenden Ausmaße berechtigt sein, wie von einem Gericht oder Regie-
rungskörper der zuständigen Jurisdiktion beurteilt wird, dass solche Schäden direkt aus Schwindel, schlechtem Glauben,
eigenwilligem Amtsvergehen, grober Fahrlässigkeit, vorsätzlicher und materieller Pflichtverletzung gegenüber der Gesell-
schaft oder vorsätzlich ungesetzlichen Taten der freigestellten Partei resultierten; für den Fall, dass solches Recht auf
Schadenersatz im Falle eines solchen Entschlusses wieder hergestellt wird, sollen Verluste - zum Zwecke der Vermeidung
von Zweifeln -auch alle übernommenen Kosten und Ausgaben durch die freigestellte Partei im Zusammenhang mit dem
Erreichen einer Umkehrung solcher Beurteilung einschließen.

Das  Recht  jeder  freigestellten  Partei  auf  Schadenersatz,  wie  hierin  zur  Verfügung  gestellt,  soll  kumulativ  sein  und

zusätzlich zu irgendwelchen Rechten, zu denen solche freigestellte Partei durch Vertrag oder Gesetz oder Billigkeit sonst
berechtigt werden kann und sich bis auf die Erben, Rechtsnachfolger und gesetzlichen Vertreter solcher freigestellter
Partei ausdehnen. Jede freigestellte Partei soll sich zuerst bemühen unter jeglicher anderen Freistellung oder irgendwel-
chen Versicherungspolicen Deckung zu erlangen, durch die solche freigestellte Partei entschädigt oder gedeckt wird, wie
immer dies sein mag, jedoch nur in einem solchen Umfange, wie der Freistellende in Bezug auf solchen Schadenersatz
oder der Versicherer in Bezug auf solche Versicherungspolice, in angemessener Zeit zur Verfügung stellt (oder seine
Verpflichtung, diese zur Verfügung zu stellen, anerkennt).

Im dem Ausmaß, in dem eine freigestellte Partei entsprechend diesem Artikel entschädigt wird und später einen Betrag

in Bezug auf dieselbe Sache von solchem Freistellenden oder Versicherer nochmals erlangt, soll diese freigestellte Partei
gegenüber der Gesellschaft über den Betrag abrechnen, den diese nach Abzug aller übernommen Kosten und Ausgaben
für das Erlangen der Drittleistung und allen damit zusammenhängenden Steuern erlangt hat. Die freigestellte Partei soll
die schriftliche Zustimmung der Gesellschaft vor dem Eintreten in jeden Kompromiss oder Vergleich erhalten, der auf
eine Verpflichtung der Gesellschaft hinauslaufen würde, solche freigestellte Partei zu entschädigen.

Art. 25. Anwendbares Gesetz. Alle durch diese Artikel nicht geregelten Fragen sollen in Übereinstimmung mit dem

Gesetz vom 10. August 1915 über kommerzielle Gesellschaften und das Gesetz vom 15. Juni 2004 über die Investment-
gesellschaft in Risikokapital (venture capital investment company, société d'investissement en capital à risque) in ihrer
jeweiligen Fassung bestimmt werden.

<i>Übergangsbestimmungen

1) Das erste Geschäftsjahr beginnt am Tag der Gesellschaftsgründung und wird am 31. Dezember 2007 enden.
2) Die erste jährliche Generalversammlung der Aktionäre findet 2008 statt.
3) Der erste Jahresbericht der Gesellschaft wird auf den 31. Dezember 2007 datiert.

55963

<i>Zeichnung und Einzahlung

Nach erfolgter Festlegung der Satzung, sind die Aktien wie folgt gezeichnet worden:

Name des Aktienzeichners

Anzahl der

gezeichneten Aktien

1.- ZBI SCAIAP OPPORTUNITY REAL ESTATE FUND MANAGEMENT S.A.

(General Partner) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

1 General Partner Share

2.- ZBI SCAIAP OPPORTUNITY REAL ESTATE INVESTMENT FUND MA-

NAGEMENT S.A. (General Partner) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

1 Participating Share

3.- ZBI SCAIAP REAL ESTATE PARTNERS S.à r.l. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

125,000 Participating Shares

Nach Zeichnung der Aktien, wurde das Kapital wie folgt eingezahlt:
1. eine (1) General Partner Share mit einem Ausgangsnominalwert von einem Euro (1,- €) und einer Emissionsprämie

von  vierundzwanzigtausendsiebenhundertachtundvierzig  Euro  (24.748,-  €)  wurde  gezeichnet  und  voll  eingezahlt  vom
General Partner,

2. eine (1) Participating Share mit einem Ausgangsnominalwert von einem Euro (1,- €) und ohne Emissionsprämie

wurde gezeichnet und voll eingezahlt vom General Partner, und

3. hundertfünfundzwanzigtausend (125.000) Participating Shares mit einem Ausgangsnominalwert von einem Euro (1,-

€) und ohne Emissionsprämie wurden durch die Gesellschaft ZBI SCAIAP REAL ESTATE PARTNERS S.à r.l. gezeichnet
und zu fünf Prozent (5%) eingezahlt, was dem Betrag von sechstausendzweihundertundfünfzig Euro (6.250,- €) entspricht,

so dass der Gesamtbetrag von einunddreißigtausend Euro (31.000,- €), machend sechstausendzweihundertundzwei-

undfünfzig  Euro  (6.252,-  €)  für  das  Gesellschaftskapital  und  vierundzwanzigtausendsiebenhundertachtundvierzig  Euro
(24.748,- €) für die Emissionsprämie vom heutigen Tag der Gesellschaft ab sofort zur Verfügung steht, so wie dies dem
Notar durch eine Bankbescheinigung nachgewiesen wurde, welcher dies ausdrücklich feststellt.

<i>Kosten

Der Gesamtbetrag der Kosten, welche der Gesellschaft aus Anlass ihrer Gründung entstehen, beläuft sich auf ungefähr

sechstausendfünfhundert Euro.

<i>Ausserordentliche Generalversammlung

Die eingangs erwähnten Parteien, die das gesamte Aktienkapital vertreten, haben sich zu einer außerordentlichen

Generalversammlung der Aktionäre, zu der sie sich als ordentlich einberufen betrachten, zusammengefunden und ein-
stimmig folgende Beschlüsse gefasst:

<i>Erster Beschluss

Der Sitz der Gesellschaft befindet sich in L-2180 Luxemburg, 3, rue Jean Monnet.

<i>Zweiter Beschluss

Der unabhängige Wirtschaftsprüfer der Gesellschaft wir die Gesellschaft mit beschränkter Haftung Pricewaterhouse-

Coopers,  mit  Sitz  in  L-1471  Luxemburg,  400,  route  d'Esch,  eingetragen  im  Handels-  und  Gesellschaftsregister  von
Luxemburg, Sektion B, unter der Nummer 65.477.

Die Dauer des Mandats des Wirtschaftsprüfers wird auf ein Jahr festgelegt und wird anlässlich der Jahreshauptver-

sammlung, welche über die zum 31. Dezember abgeschlossene Jahresbilanz befindet, erneuert.

Der Wirtschaftsprüfer bleibt bis zum Abschluss des ersten Geschäftsjahres im Amt.

<i>Erklärung

Der unterzeichnete Notar, der die englische Sprache spricht und versteht, erklärt hiermit, dass die vorliegende Ur-

kunde in englischer Sprache ausgefertigt wird, gefolgt von einer deutschen Fassung; auf Antrag des Bevollmächtigten und
im Fall von Abweichungen zwischen dem englischen und dem deutschen Text, ist die englische Fassung massgebend.

Worüber Urkunde, Aufgenommen in Junglinster, am Datum wie eingangs erwähnt.
Und nach Vorlesung und Erklärung alles Vorstehenden an die Komparanten, namens handelnd wie hiervor erwähnt,

dem instrumentierenden Notar nach Namen, gebräuchlichem Vornamen, Stand und Wohnort bekannt, haben dieselben
mit Uns dem Notar gegenwärtige Urkunde unterschrieben.

Signé: P. Herold, C. Dostert, J. Seckler.
Enregistré à Grevenmacher, le 16 mai 2007. Relation GRE/2007/2169. — Reçu 1.497,50 euros.

<i> Le Receveur (signé): G. Schlink.

Pour expédition conforme, délivrée aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.

Junglinster, le 21 mai 2007.

J. Seckler.

Référence de publication: 2007057736/231/807.
(070064774) Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 23 mai 2007.

55964

M&amp;G European Property Holding Company S.à r.l., Société à responsabilité limitée.

Capital social: EUR 34.253.300,00.

Siège social: L-2449 Luxembourg, 26, boulevard Royal.

R.C.S. Luxembourg B 92.191.

Pursuant to a contribution agreement entered into between THE PRUDENTIAL ASSURANCE COMPANY LIMITED,

a limited company organized under the laws of England and Wales, having its registered office at Laurence Pountey Hill,
London, EC4R OHH, United Kingdom, and registered with Companies House under number 15454 («PACL») and SPE-
CIALIST  INVESTMENT  FUNDS  (2),  a  public  limited  liability  company  (société  anonyme)  qualifying  as  an  investment
company with variable share capital (société d'investissement à capital variable), incorporated and existing under the laws
of the Grand Duchy of Luxembourg, having its registered office at 26, boulevard Royal, L-2449 Luxembourg and registered
with the Luxembourg Trade and Companies' Register under number B 119.083 (the «SICAV») dated October 3, 2006,
three hundred forty-two thousand five hundred thirty-three (342,533) shares representing the entire share capital of the
Company (the «Shares») have been contributed by PACL to the SICAV.

Pursuant to a notarial deed of Maître Henri Hellinckx, notary residing in Mersch, dated October 3,2006, the SICAV

has incorporated M&amp;G EUROPEAN PROPERTY FINANCE COMPANY S.à r.l., a private limited liability company (société
à responsabilité limitée) incorporated and existing under the laws of the Grand Duchy of Luxembourg, having its registered
office at 26, boulevard Royal, L-2449 Luxembourg and registered with the Luxembourg Trade and Companies' Register
under number B 120.471 (FINCO), partially by contribution of the Shares; as a result, FINCO became the sole shareholder
of the Company.

As a consequence, the three hundred forty-two thousand five hundred thirty-three (342,533) shares, representing the

entire share capital of the Company are, as at the date hereof, held by FINCO.

December 7, 2006.

M&amp;G EUROPEAN PROPERTY HOLDING COMPANY S.à r.l.
P. Baxter / K. Hay
<i>Manager / <i>Manager

Conformément à un contrat d'apport signé entre THE PRUDENTIAL ASSURANCE COMPANY LIMITED, une limited

company organisée selon les lois d'Angleterre et du Pays de Galles, ayant son siège social au Laurence Pountey Hill,
Londres, EC4R OHH, Royaume-Uni, et immatriculée auprès de la Companies House sous le numéro 15454 («PACL»)
et SPECIALIST INVESTMENT FUNDS (2), une société anonyme sous la forme d'une société d'investissement à capital
variable, constituée et régie selon les lois du Grand-Duché du Luxembourg ayant son siège social au 26, boulevard Royal,
L-2449 Luxembourg et immatriculée auprès du Registre du Commerce et des Sociétés de Luxembourg sous le numéro
B 119.083 (la «SICAV») en date du 3 octobre 2006, trois cent quarante-deux mille cinq cent trente-trois (342.533) parts
sociales, représentant la totalité du capital social de la Société (les «Parts Sociales») ont été apportées par PACL à la
SICAV.

Conformément à un acte notarié de Maître Henri Hellinckx, notaire de residence à Mersch, en date du 3 octobre

2006, la SICAV a constitué M&amp;G EUROPEAN PROPERTY FINANCE COMPANY S.à r.l., une société à responsabilité
limitée constituée et régie selon les lois du Grand-Duché du Luxembourg, ayant son siège social au 26, boulevard Royal,
L-2449 Luxembourg et immatriculée auprès du Registre du Commerce et des Sociétés de Luxembourg sous le numéro
B 120.471 (FINCO), partiellement par apport des Parts Sociales; par conséquent, FINCO est devenu le seul associé de
la Société.

En conséquence, les trois cent quarante-deux mille cinq cent trente-trois (342,533) parts sociales, représentant la

totalité du capital social de la Société sont détenues par FINCO.

Pour mention aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.

Le 7 décembre 2006.

M&amp;G EUROPEAN PROPERTY HOLDING COMPANY S.à r.l.
P. Baxter / K. Hay
<i>Manager / <i>Manager

Référence de publication: 2007047698/250/53.
Enregistré à Luxembourg, le 26 mars 2007, réf. LSO-CC06284. - Reçu 16 euros.

<i>Le Receveur (signé): G. Reuland.

(070044005) Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 2 avril 2007.

55965

Schachklub de Sprenger Eechternoach, Association sans but lucratif.

Siège social: L-6484 Echternach, 11A, rue de la Sûre.

R.C.S. Luxembourg F 6.284.

EXTRAIT

Il résulte du procès-verbal de la réunion de l'assemblée générale extraordinaire des membres qui s'est tenue en date

du 31 mars 2007 à Echternach que l'assemblée générale extraordinaire a décidé de modifier l'article 6, alinéa 2 des statuts,
pour lui donner dorénavant la teneur suivante:

«Sur proposition du conseil d'administration, l'assemblée générale peut fixer une cotisation soit égale soit réduite pour

les membres n'ayant pas atteint l'âge de 18 ans révolus au début de l'année.»

Pour extrait conforme, aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations, conformément à

l'article 9 de la loi modifiée du 21 avril 1928 sur les associations et fondations sans but lucratif.

Luxembourg, le 31 mars 2007.

Par mandat
C. Geiben

Référence de publication: 2007047697/273/20.
Enregistré à Luxembourg, le 4 avril 2007, réf. LSO-CD01052. - Reçu 14 euros.

<i>Le Receveur

 (signé): G. Reuland.

(070047414) Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 11 avril 2007.

GSI Holding S.A., Société Anonyme.

Siège social: L-1331 Luxembourg, 65, boulevard Grande-Duchesse Charlotte.

R.C.S. Luxembourg B 93.227.

<i>Extrait des décisions prises lors de l'assemblée générale des actionnaires en date du 28 mars 2007

1. Le siège social a été transféré de L-2210 Luxembourg, 54, boulevard Napoléon 1 

er

 , à L-1331 Luxembourg, 65,

boulevard Grande-Duchesse Charlotte.

2. La société à responsabilité limitée BAC MANAGEMENT S.à r.l. et la société à responsabilité limitée A.M.S. ADMI-

NISTRATIVE AND MANAGEMENT SERVICES S.à r.l., ont démissionné de leur mandat d'administrateur.

3. Monsieur Eric Magrini, administrateur de société, né le 20 avril 1963 à Luxembourg (Grand-Duché de Luxembourg),

demeurant professionnellement à L-1331 Luxembourg, 65, boulevard Grande-Duchesse Charlotte, et Monsieur Daniel
Baptista Galhano, administrateur de société, né le 13 juillet 1976 à Moyeuvre (France), demeurant professionnellement
à L-1331 Luxembourg, 65, boulevard Grande-Duchesse Charlotte, ont été nommés comme administrateurs jusqu'à l'issue
de l'assemblée générale ordinaire de 2008.

4. La société à responsabilité limitée INTERAUDIT S.à r.l. a démissionné de son mandat de commissaire aux comptes.
5. La société à responsabilité limitée COMCOLUX S.à r.l., R.C.S. Luxembourg B n° 58.545, avec siège social à L-1331

Luxembourg, 67, boulevard Grande-Duchesse Charlotte, a été nommée comme commissaire aux comptes jusqu'à l'issue
de l'assemblée générale ordinaire de 2008.

Luxembourg, le 28 mars 2007.

Pour extrait sincère et conforme
<i>Pour GSI HOLDING S.A.
FORTIS INTERTRUST (LUXEMBOURG) S.A.
Signatures

Référence de publication: 2007050999/29/28.
Enregistré à Luxembourg, le 29 mars 2007, réf. LSO-CC07014. - Reçu 14 euros.

<i>Le Receveur (signé): G. Reuland.

(070049284) Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 13 avril 2007.

VCM Golding Investments S.A., Société Anonyme.

Siège social: L-1931 Luxembourg, 21, avenue de la Liberté.

R.C.S. Luxembourg B 102.201.

Die Bilanz zum 31. März 2006 und die Gewinn- und Verlustrechnung für das am 31. März 2006 abgelaufene Geschäfts-

jahr wurden beim Handels- und Gesellschaftsregister von Luxemburg hinterlegt.

55966

Luxemburg, den 4. April 2007.

<i>Für VCM GOLDING INVESTMENTS S.A.
HAUCK &amp; AUFHÄUSER INVESTMENT GESELLSCHAFT S.A.
<i>Die Zentralverwaltungsstelle
M. Dietrich / D. Wolf

Référence de publication: 2007051820/1346/16.
Enregistré à Luxembourg, le 12 avril 2007, réf. LSO-CD03059. - Reçu 32 euros.

<i>Le Receveur (signé): G. Reuland.

(070048702) Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 13 avril 2007.

Société Midi S.A., Société Anonyme.

Siège social: L-2320 Luxembourg, 67, boulevard de la Pétrusse.

R.C.S. Luxembourg B 44.467.

<i>Extrait des résolutions prises a la réunion du Conseil d'Administration du 2 avril 2007

Maître Albert Wildgen, avocat, demeurant à L-2320 Luxembourg, 69, boulevard de la Pétrusse, est nommé comme

président du Conseil d'Administration jusqu'à la prochaine Assemblée Générale Ordinaire approuvant les comptes an-
nuels au 31 décembre 2006.

Pour mention aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.

Luxembourg, le 11 avril 2007.

Signature.

Référence de publication: 2007054276/280/15.
Enregistré à Luxembourg, le 12 avril 2007, réf. LSO-CD03249. - Reçu 14 euros.

<i>Le Receveur (signé): G. Reuland.

(070054228) Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 26 avril 2007.

Zambesi Finance Limited, Succursale d'une société de droit étranger.

Adresse de la succursale: L-4761 Petange, 5, route de Luxembourg.

R.C.S. Luxembourg B 87.713.

Les comptes annuels au 30 juin 2002 ainsi que les autres documents et informations qui s'y rapportent ont été déposés

au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg.

Pour mention aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.

Le 5 mars 2007.

Signature.

Référence de publication: 2007054598/556/13.
Enregistré à Luxembourg, le 13 avril 2007, réf. LSO-CD03393. - Reçu 36 euros.

<i>Le Receveur (signé): G. Reuland.

(070050518) Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 18 avril 2007.

Zambesi Finance Limited, Succursale d'une société de droit étranger.

Adresse de la succursale: L-4761 Petange, 5, route de Luxembourg.

R.C.S. Luxembourg B 87.713.

Les comptes annuels au 30 juin 2003 ainsi que les autres documents et informations qui s'y rapportent ont été déposés

au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg.

Pour mention aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.

Le 5 mars 2007.

Signature.

Référence de publication: 2007054599/556/13.
Enregistré à Luxembourg, le 13 avril 2007, réf. LSO-CD03397. - Reçu 30 euros.

<i>Le Receveur (signé): G. Reuland.

(070050519) Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 18 avril 2007.

55967

Solferino S.A., Société Anonyme.

Siège social: L-1526 Luxembourg, 23, Val Fleuri.

R.C.S. Luxembourg B 70.989.

Le bilan et l'annexe au 30 septembre 2003, ainsi que les autres documents et informations qui s'y rapportent ont été

déposés au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg.

Pour mention aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.

Signature.

Référence de publication: 2007054611/565/13.
Enregistré à Luxembourg, le 16 avril 2007, réf. LSO-CD04013. - Reçu 26 euros.

<i>Le Receveur

 (signé): G. Reuland.

(070050588) Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 18 avril 2007.

Solferino S.A., Société Anonyme.

Siège social: L-1526 Luxembourg, 23, Val Fleuri.

R.C.S. Luxembourg B 70.989.

Le bilan et l'annexe au 30 septembre 2002, ainsi que les autres documents et informations qui s'y rapportent ont été

déposés au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg.

Pour mention aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.

Signature.

Référence de publication: 2007054612/565/13.
Enregistré à Luxembourg, le 16 avril 2007, réf. LSO-CD04011. - Reçu 26 euros.

<i>Le Receveur (signé): G. Reuland.

(070050590) Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 18 avril 2007.

Solferino S.A., Société Anonyme.

Siège social: L-1526 Luxembourg, 23, Val Fleuri.

R.C.S. Luxembourg B 70.989.

Le bilan et l'annexe au 30 septembre 2004, ainsi que les autres documents et informations qui s'y rapportent ont été

déposés au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg.

Pour mention aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.

Signature.

Référence de publication: 2007054610/565/13.
Enregistré à Luxembourg, le 16 avril 2007, réf. LSO-CD04017. - Reçu 26 euros.

<i>Le Receveur (signé): G. Reuland.

(070050587) Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 18 avril 2007.

Solferino S.A., Société Anonyme.

Siège social: L-1526 Luxembourg, 23, Val Fleuri.

R.C.S. Luxembourg B 70.989.

Le bilan et l'annexe au 30 septembre 2005, ainsi que les autres documents et informations qui s'y rapportent ont été

déposés au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg.

Pour mention aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.

Signature.

Référence de publication: 2007054609/565/13.
Enregistré à Luxembourg, le 16 avril 2007, réf. LSO-CD04023. - Reçu 26 euros.

<i>Le Receveur (signé): G. Reuland.

(070050586) Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 18 avril 2007.

Editeur:

Service Central de Législation, 43, boulevard F.-D. Roosevelt, L-2450 Luxembourg

Imprimeur: Association momentanée Imprimerie Centrale / Victor Buck

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Gain Capital Participations SA, SICAR

GSI Holding S.A.

M&amp;G European Property Holding Company S.à r.l.

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Schachklub de Sprenger Eechternoach

Société Midi S.A.

Solferino S.A.

Solferino S.A.

Solferino S.A.

Solferino S.A.

VCM Golding Investments S.A.

Zambesi Finance Limited

Zambesi Finance Limited

ZBI SCAIAP Opportunity Real Estate Fund Management S.A.

ZBI SCAIAP Opportunity Real Estate Fund One S.C.A., SICAR