37297

MEMORIAL

Journal Officiel

du Grand-Duché de

Luxembourg

MEMORIAL

Amtsblatt

des Großherzogtums

Luxemburg

RECUEIL DES SOCIETES ET ASSOCIATIONS

Le présent recueil contient les publications prévues par la loi modifiée du 10 août 1915 concernant les sociétés commerciales

et par loi modifiée du 21 avril 1928 sur les associations et les fondations sans but lucratif.

C — N° 778

24 octobre 2000

S O M M A I R E

Adriatic Lux, S.à r.l., Luxembourg………………………………………………………………………………………………………………………………………………… page

37333

Aedis S.A., Luxembourg …………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………

37337

Aladin S.A.H., Luxembourg …………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………

37343

Amphore S.A.H., Luxembourg ……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………

37341

Balbis S.A.H., Luxembourg ……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………

37343

C.R.G. S.A., Bertrange ……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………

37342

Dartis S.A.H., Luxembourg……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………

37343

Franis Transport, S.à r.l., Esch-sur-Alzette ……………………………………………………………………………………………………………………………………………

37340

Franmar Holding S.A., Luxembourg …………………………………………………………………………………………………………………………………………………………

37344

Heitman Central Europe Property Partners, Fonds Commun de Placement ……………………………………………………………………

37304

Luxaviation S.A., Findel……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………

37342

Luxicav, Sicav, Luxembourg …………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………

37341

Merith International S.A., Luxembourg …………………………………………………………………………………………………………………………………………………

37342

Messana Holdings S.A., Luxembourg ………………………………………………………………………………………………………………………………………………………

37298

Mitor S.A., Luxembourg …………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………

37299

Montagne S.A., Luxembourg ………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………

37299

Naftofina Holding S.A. Luxembourg …………………………………………………………………………………………………………………………………………………………

37299

Netgels S.A., Luxembourg ……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………

37300

Pagan S.A., Luxembourg…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………

37298

Papiba, S.à r.l., Luxembourg …………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………

37300

Patimmo S.A., Luxembourg …………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………

37299

Penang S.A., Luxembourg………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………

37301

Pesonen Dévelopement S.A.…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………

37300

PricewaterhouseCoopers, S.à r.l., Luxembourg …………………………………………………………………………………………………………………

37301

,

37302

Quifak S.A., Luxembourg ………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………

37302

Rafina S.A., Luxembourg…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………

37302

Red Street Holding S.A., Luxembourg ……………………………………………………………………………………………………………………………………………………

37303

Richebourg S.A.H., Luxembourg ………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………

37344

Saarland Holding AG, Luxembourg …………………………………………………………………………………………………………………………………………………………

37302

Sofecolux S.A.H., Luxembourg ……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………

37343

Tech-Immo S.A., Senningerberg…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………

37303

Wellington Luxembourg S.C.A., Luxembourg ……………………………………………………………………………………………………………………………………

37332

Wilpet Holding S.A., Luxembourg ……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………

37344

MESSANA HOLDINGS S.A., Société Anonyme.

Siège social: L-2350 Luxembourg, 3, rue Jean Piret.

R. C. Luxembourg B 64.730.

—

Le bilan de la société au 31 décembre 1998, enregistré à Luxembourg, le 21 juin 2000, vol. 538, fol. 7, case 11, a été

déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg.

Pour mention aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.

<i>Pour la société

<i>Un mandataire

Signatures

(35021/595/11)  Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 4 juillet 2000.

MESSANA HOLDINGS S.A., Société Anonyme.

Siège social: L-2350 Luxembourg, 3, rue Jean Piret.

R. C. Luxembourg B 64.730.

—

<i>Extrait des résolutions prises lors de l’assemblée générale ordinaire du 8 mars 2000

* Les rapports du conseil d’Administration et du commissaire aux comptes ont été approuvés.
* Décharge pleine et entière a été donnée aux administrateurs et au commissaire aux comptes pour l’exercice de

leur mandat jusqu’au 31 décembre 1998.

* L’Assemblée a décidé de renouveler les mandats d’administrateur de Monsieur Marinos Yannopoulos, dirigeant de

banque,  demeurant  au  40,  Stadiou  Street  à  GR-10252  Athènes; de  Monsieur  Spyros  Filaretos,  dirigeant  de  banque,
demeurant au 40, Stadiou Street à GR-10252 Athènes; de Monsieur George Kontos, directeur financier, demeurant au
40, Stadiou Street à GR-10252 Athènes, et de Maître Alex Schmitt, avocat-avoué, demeurant au 7, Val Ste Croix à L-
1371 Luxembourg. Leur mandat se terminera lors de l’assemblée générale qui statuera sur les comptes de l’exercice
1999.

L’Assemblée a ratifié la cooptation de Madame Eleni Tsene, avocate demeurant au 40, rue du Stadiou à GR-10252

Athènes, au poste d’administrateur. Son mandat se terminera lors de l’assemblée générale qui statuera sur les comptes
de l’exercice 1999.

L’Assemblée a décidé de renouveler le mandat de commissaire aux comptes de la société ARTHUR ANDERSEN,

ayant  son  siège  social  au  6,  rue  Jean  Monnet  à  L-2180  Luxembourg.  Son  mandat  se  terminera  lors  de  l’assemblée
générale qui statuera sur les comptes de l’exercice 1999.

* L’Assemblée a décidé de transférer le siège social du 50, route d’Esch à L-1470 Luxembourg, au 3, rue Jean Piret à

L-2350 Luxembourg.

* L’Assemblée a autorisé le Conseil d’Administration à convertir en Euro, avec une date de prise d’effet à déterminer

par ledit Conseil, le capital social actuellement exprimé en LUF, et ce, pendant la période transitoire allant du 1

er

janvier

1999 au 31 décembre 2001.

* L’Assemblée a autorisé le Conseil d’Administration, avec une date de prise d’effet à déterminer par ledit Conseil, à

augmenter le capital souscrit et éventuellement le capital autorisé dans les limites et selon les modalités prévues par la
loi relative à la conversion, par les sociétés commerciales, de leur capital en Euro, et ce pendant la période transitoire
allant du 1

er

janvier 1999 au 31 décembre 2001.

* L’Assemblée autorise le Conseil d’Administration, avec une date de prise d’effet à déterminer par ledit Conseil, à

adapter ou à supprimer la mention de la valeur nominale des actions, et ce pendant la période transitoire allant du 1

er

janvier 1999 au 31 décembre 2001.

* L’Assemblée autorise le Conseil d’Administration, avec une date de prise d’effet à déterminer par ledit Conseil, à

adapter l’article 5 des statuts, et ce, pendant la période transitoire allant du 1

er

janvier 1999 au 31 décembre 2001.

Luxembourg, le 8 mars 2000.

Pour extrait conforme

<i>Pour la société

<i>Un mandataire

Signature

Enregistré à Luxembourg, le 21 juin 2000, vol. 538, fol. 7, case 11. – Reçu 500 francs.

<i>Le Receveur (signé): J. Muller.

(35022/595/42)  Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 4 juillet 2000.

PAGAN, Société Anonyme.

Siège social: L-1637 Luxembourg, 1, rue Goethe.

R. C. Luxembourg B 66.315.

—

Le bilan au 31 décembre 1999, enregistré à Luxembourg, le 29 juin 2000, vol. 538, fol. 33, case 10, a été déposé au

registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 4 juillet 2000.

Pour mention aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.
Luxembourg, le 4 juillet 2000.

Signature.

(35033/777/9)  Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 4 juillet 2000.

37298

MITOR S.A., Société Anonyme.

Siège social: L-1219 Luxembourg, 23, rue Beaumont.

R. C. Luxembourg B 43.364.

—

Le bilan au 31 décembre 1999, enregistré à Luxembourg, le 3 juillet 2000, vol. 538, fol. 44, case 2, a été déposé au

registre de commerce et des sociétés de Luxembourg.

Pour mention aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.

<i>Pour le Conseil d’Administration

Signatures

(35025/535/10)  Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 4 juillet 2000.

MONTAGNE S.A., Société Anonyme.

Siège social: L-1820 Luxembourg, 10, rue Antoine Jans.

R. C. Luxembourg B 20.410.

—

Le bilan au 30 juin 1999, enregistré à Luxembourg, le 4 juillet  2000, vol. 538, fol. 22, case 12, a été déposé au registre

de commerce et des sociétés de Luxembourg.

Pour mention aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.

Pour extrait sincère et conforme

H. de Graaf

<i>Administrateur

(35026/003/11)  Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 4 juillet 2000.

NAFTOFINA HOLDING S.A., Société Anonyme Holding.

Siège social: L-2132 Luxembourg, 8, avenue Marie-Thérèse.

R. C. Luxembourg B 18.622.

—

Le bilan au 31 décembre 1999, enregistré à Luxembourg, le 3 juillet 2000, vol. 538, fol. 43, case 10, a été déposé au

registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 4 juillet 2000.

Pour mention aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.

NAFTOFINA HOLDING S.A.

Signature

<i>Agent domiciliataire

(35029/046/11)  Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 4 juillet 2000.

NAFTOFINA HOLDING S.A., Société Anonyme Holding.

Siège social: L-2132 Luxembourg, 8, avenue Marie-Thérèse.

R. C. Luxembourg B 18.622.

—

<i>Extrait du procès-verbal de l’assemblée générale ordinaire

<i>tenue à Luxembourg, le 27 juin 2000 à 12.00 heures

<i>Résolution

L’Assemblée  décide  de  renouveler  le  mandat  de  PricewaterhouseCoopers  comme  Commissaire  aux  Comptes  et

Réviseurs d’Entreprises pour une nouvelle période de deux ans, expirant lors de la tenue de l’Assemblée qui se tiendra
en l’an 2002, qui statuera sur les comptes de l’exercice 2001.

Pour mention aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.

Pour extrait conforme

Signature

<i>Agent domiciliataire

Enregistré à Luxembourg, le 3 juillet 2000, vol. 538, fol. 43, case 10. – Reçu 500 francs.

<i>Le Receveur (signé): J. Muller.

(35030/046/19)  Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 4 juillet 2000.

PATIMMO, Société Anonyme.

Siège social: L-1637 Luxembourg, 1, rue Goethe.

R. C. Luxembourg B 53.508.

—

Le bilan au 31 décembre 1999, enregistré à Luxembourg, le 29 juin 2000, vol. 538, fol. 33, case 10, a été déposé au

registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 4 juillet 2000.

Pour mention aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.
Luxembourg, le 4 juillet 2000.

Signature.

(35035/777/9)  Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 4 juillet 2000.

37299

NETGELS S.A., Société Anonyme.

Siège social: L-2350 Luxembourg, 3, rue Jean Piret.

R. C. Luxembourg B 33.131.

—

Le bilan de la société au 31 décembre 1999, enregistré à Luxembourg, le 21 juin 200, vol. 538, fol. 7, case 11, a été

déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 4 juillet 2000.

Pour mention aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.

<i>Pour la société

<i>Un mandataire

Signatures

(35031/595/11)  Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 4 juillet 2000.

NETGELS S.A., Société Anonyme.

Siège social: L-2350 Luxembourg, 3, rue Jean Piret.

R. C. Luxembourg B 33.131.

—

<i>Extrait des résolutions prises lors de l’Assemblée Générale Ordinaire du 14 juin 2000

* Les rapports du conseil d’administration et du commissaire sont approuvés.
* L’Assemblée  donne  décharge  aux  administrateurs  et  au  commissaire  pour  l’exercice  de  leur  mandat  au  31

décembre 1999.

* L’Assemblée renouvelle les mandats d’administrateur de Monsieur Johan Dejans, employé privé, demeurant au 3,

rue Jean Piret à L-2350 Luxembourg, de Monsieur Eric Vanderkerken, employé privé, demeurant au 3, rue Jean Piret à
L-2350 Luxembourg, et de Madame C.-E. Cottier Johansson, employée privée, demeurant au 3, rue Jean Piret à L-2350
Luxembourg, ainsi que le mandat de commissaire aux comptes de BBL TRUST SERVICES LUXEMBOURG, ayant son
siège social au 3, rue Jean Piret à L-2350 Luxembourg. Ces mandats se termineront lors de l’assemblée qui statuera sur
les comptes de l’exercice 2000.

Luxembourg, le 14 juin 2000.

Pour extrait conforme

<i>Pour la société

<i>Un mandataire

Signature

Enregistré à Luxembourg, le 21 juin 2000, vol. 538, fol. 7, case 11. – Reçu 500 francs.

<i>Le Receveur (signé): J. Muller.

(35032/595/22)  Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 4 juillet 2000.

PAPIBA, S.à r.l., Société à responsabilité limitée.

Siège social: L-1820 Luxembourg, 10, rue Antoine Jans.

R. C. Luxembourg B 58.687.

—

Le bilan au 31 décembre 1999, enregistré à Luxembourg, le 4 juillet 2000, vol. 538, fol. 22, case 12, a été déposé au

registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 4 juillet 2000.

Pour mention aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.

Pour extrait sincère et conforme

J. Lorang

<i>Administrateur

(35034/003/11)  Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 4 juillet 2000.

PESONEN DEVELOPEMENT S.A., Société Anonyme.

R. C. Luxembourg B 59.070.

—

Le siège de la société PESONEN DEVELOPEMENT S.A., société anonyme de droit luxembourgeois sise au 3A, rue

Guillaume Kroll à L-1882 Luxembourg, inscrite au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg sous le numéro
B 59.070, a été dénoncé avec effet au 31 mai 2000 par son agent domiciliataire.

Marion Muller, Marc Muller et Yvette Hamilius ont démissionné de leurs mandats d’administrateur de la société avec

effet au 31 mai 2000.

Jean-Marc Faber a démissionné de son mandat de commissaire aux comptes avec effet au 31 mai 2000.

Pour publication et réquisition

PADDOCK S.A.

Signature

Enregistré à Luxembourg, le 3 juillet 2000, vol. 538, fol. 48, case 1. – Reçu 500 francs.

<i>Le Receveur (signé): J. Muller.

(35037/717/16)  Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 4 juillet 2000.

37300

PENANG, Société Anonyme.

Siège social: L-1637 Luxembourg, 1, rue Goethe.

R. C. Luxembourg B 61.261.

—

Le bilan au 31 décembre 1999, enregistré à Luxembourg, le 29 juin 2000, vol. 538, fol. 33, case 10, a été déposé au

registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 4 juillet 2000.

Pour mention aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.
Luxembourg, le 4 juillet 2000.

Signature.

(35036/777/9)  Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 4 juillet 2000.

PricewaterhouseCoopers, Société à responsabilité limitée.

Siège social: L-1471 Luxembourg, 400, route d’Esch.

R. C. Luxembourg B 65.477.

—

L’an deux mille, le cinq juin.
Par-devant Maître Jean Seckler, notaire de résidence à Junglinster.
S’est réunie l’assemblée générale extraordinaire des associés de la société à responsabilité limitée Pricewaterhouse-

Coopers, ayant son siège social à L-1471 Luxembourg, 400, route d’Esch, R. C. Luxembourg section B numéro 65.477,
constituée suivant acte reçu par le notaire instrumentant en date du 18 juin 1998, publié au Mémorial C numéro 720 du
5 octobre 1998, dont les statuts ont été modifiés suivant actes reçus par le notaire instrumentant en date des:

- 17 juillet 1998, publié au Mémorial C numéro 771 du 23 octobre 1998;
- 2 octobre 1998, publié au Mémorial C numéro 916 du 18 décembre 1998;
- 10 mars 1999, publié au Mémorial C numéro 422 du 8 juin 1999;
- 29 juin 1999, publié au Mémorial C numéro 749 du 8 octobre 1999;
- 13 juillet 1999, publié au Mémorial C numéro 787 du 21 octobre 1999;
- 25 janvier 2000, en voie de publication au Mémorial C;
ayant un capital social de dix-sept millions deux cent cinquante mille francs luxembourgeois (17.250.000,- LUF).
L’assemblée se compose de:
1.- Monsieur René Beltjens, conseil fiscal, demeurant à Luxembourg;
2.- Monsieur Serge Bertoldo, consultant en gestion d’entreprises, demeurant à Luxembourg;
3.- Monsieur Thierry Blondeau, réviseur d’entreprises, demeurant à Luxembourg;
4.- Monsieur Jörg-Peter Bundrock, réviseur d’entreprises, demeurant à Luxembourg;
5.- Madame Marie-Jeanne Chevremont, réviseur d’entreprises, demeurant à Luxembourg;
6.- Monsieur Laurent De La Mettrie, conseil fiscal, demeurant à Luxembourg;
7.- Monsieur Sami Douenias, conseil fiscal, demeurant à Luxembourg;
8.- Monsieur Philippe Duren, réviseur d’entreprises, demeurant à Luxembourg;
9.- Monsieur Luc Henzig, réviseur d’entreprises, demeurant à Luxembourg;
10.- Monsieur Hanspeter Krämer, réviseur d’entreprises, demeurant à Luxembourg;
11.- Monsieur Pierre Krier, réviseur d’entreprises, demeurant à Luxembourg;
12.- Monsieur Jean-Robert Lentz, réviseur d’entreprises, demeurant à Luxembourg;
13.- Monsieur Gian Marco Magrini, consultant en gestion d’entreprises, demeurant à Luxembourg;
14.- Monsieur Mervyn Martins, réviseur d’entreprises, demeurant à Luxembourg;
15.- Monsieur Roland Mertens, conseil fiscal, demeurant à Luxembourg;
16.- Monsieur Olivier Mortelmans, réviseur d’entreprises, demeurant à Luxembourg;
17.- Monsieur Didier Mouget, réviseur d’entreprises, demeurant à Luxembourg;
18.- Monsieur John Parkhouse, chartered accountant, demeurant à Luxembourg;
19.- Monsieur Pascal Rakovsky, réviseur d’entreprises, demeurant à Luxembourg;
20.- Monsieur Dominique Robyns, réviseur d’entreprises, demeurant à Luxembourg;
21.- Monsieur Marc Saluzzi, réviseur d’entreprises, demeurant à Luxembourg;
22.- Monsieur Thomas Schiffler, réviseur d’entreprises, demeurant à Luxembourg;
23.- Monsieur Ian Whitecourt, réviseur d’entreprises, demeurant à Luxembourg.
Les comparants sub 1.- à 4.- et 6.- à 23.- sont ici représentés par Madame Marie-Jeanne Chevremont, préqualifiée,
en vertu d’un pouvoir lui conféré par l’assemblée générale des associés-gérants de ladite société en date du 31 mai

2000.

Ledit pouvoir, signé ne varietur par la mandataire et le notaire instrumentant, resteront annexées au présent acte

pour être formalisées avec lui.

Lesquels comparants ont requis le notaire instrumentaire d’acter ce qui suit:
Que les comparants sub 1.- à 23.- sont les seuls et uniques associés actuels de ladite société et qu’ils se sont réunis

en assemblée générale extraordinaire et ont pris à l’unanimité, sur ordre du jour conforme, la résolution suivante:

<i>Résolution

Les associés décident de modifier l’article deux des statuts pour lui donner la teneur suivante:
«Art.  2. La  société  a  pour  objet  l’exercice,  à  titre  indépendant,  de  toutes  les  activités  relevant  directement  ou

indirectement de la révision de comptes, de l’expertise comptable, du conseil fiscal ainsi que du conseil en gestion d’ent-
reprises. Elle peut encore exercer toutes activités accessoires à l’objet principal. La société pourra notamment prendre
des participations dans toutes sociétés exerçant des activités similaires ou complémentaires.»

37301

<i>Evaluation des frais

Tous les frais et honoraires du présent acte incombant à la société à raison de la présente augmentation de capital

sont évalués à la somme de vingt mille francs luxembourgeois.

Plus rien n’étant à l’ordre du jour, la séance est levée.
Dont acte, fait et passé à Luxembourg, date qu’en tête des présentes.
Et après lecture faite et interprétation donnée à la comparante, connue du notaire par ses nom, prénom usuel, état

et demeure, elle a signé avec Nous, notaire, le présent acte.

Signé: M.-J. Chevremont, J. Seckler.
Enregistré à Grevenmacher, le 9 juin 2000, vol. 510, fol. 65, case 12. – Reçu 500 francs.

<i>Le Receveur (signé): G. Schlink.

Pour expédition conforme, délivrée aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.
Junglinster, le 3 juillet 2000.

J. Seckler.

(35040/231/70)  Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 4 juillet 2000.

PricewaterhouseCoopers, Société à responsabilité limitée.

Siège social: L-1471 Luxembourg, 400, route d’Esch.

R. C. Luxembourg B 65.477.

—

Statuts coordonnés déposés au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg.
Pour mention aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.
Junglinster, le 3 juillet 2000.

J. Seckler.

(35041/231/8)  Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 4 juillet 2000.

QUIFAK, Société Anonyme.

Siège social: L-1637 Luxembourg, 1, rue Goethe.

R. C. Luxembourg B 67.421.

—

Le bilan au 31 décembre 1999, enregistré à Luxembourg, le 29 juin 2000, vol. 538, fol. 33, case 10, a été déposé au

registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 4 juillet 2000.

Pour mention aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.
Luxembourg, le 4 juillet 2000.

Signature.

(35042/777/9)  Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 4 juillet 2000.

RAFINA, Société Anonyme.

Siège social: L-1637 Luxembourg, 1, rue Goethe.

R. C. Luxembourg B 45.197.

—

Le bilan au 31 décembre 1999, enregistré à Luxembourg, le 29 juin 2000, vol. 538, fol. 33, case 10, a été déposé au

registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 4 juillet 2000.

Pour mention aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.
Luxembourg, le 4 juillet 2000.

Signature.

(35043/777/9)  Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 4 juillet 2000.

SAARLAND HOLDING AG, Société Anonyme.

Siège social: Luxembourg, 1, rue de la Chapelle.

R. C. Luxembourg B 12.116.

—

Le bilan au 31 décembre 1999, enregistré à Luxembourg, le 28 juin 2000, vol. 538, fol. 27, case 6, a été déposé au

registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 4 juillet 2000.

<i>Extrait des décisions prises lors de l’assemblée générale du 15 juin 2000

AFFECTATION DU RESULTAT

Affectation à la réserve légale (5 %) …………………………

LUF

35.975

Report sur l’exercice suivant………………………………………

LUF 683.530

Bénéfice de l’exercice …………………………………………………

LUF 719.505

La répartition des résultats est conforme à la proposition d’affectation.
L’assemblée accepte la démission de l’administrateur Madame Patricia Thill et nomme comme nouvel administrateur

Madame Paule Kettenmeyer, maître en droit, demeurant au 10A, boulevard de la Foire, L-1528 Luxembourg, jusqu’à
l’assemblée générale statuant sur les comptes clos au 31 décembre 2003.

Pour mention aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.

Signature.

(35049/279/20)  Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 4 juillet 2000.

37302

RED STREET HOLDING S.A., Société Anonyme.

Siège social: L-1840 Luxembourg, 4, boulevard Joseph II.

R. C. Luxembourg B 54.935.

—

<i>Procès-verbal de l’assemblée générale ordinaire du 19 juin 2000

1. Par votes spéciaux, l’Assemblée Générale donne à l’unanimité des voix décharge pleine et entière aux Administra-

teurs et au Commissaire aux Comptes pour l’ensemble des mandats jusqu’à ce jour.

Pour extrait conforme

C. Blondeau

N.-E. Nijar

<i>Administrateurs

Enregistré à Luxembourg, le 3 juillet 2000, vol. 538, fol. 42, case 8. – Reçu 500 francs.

<i>Le Receveur (signé): J. Muller.

(35045/565/14)  Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 4 juillet 2000.

RED STREET HOLDING S.A., Société Anonyme.

Siège social: L-1840 Luxembourg, 4, boulevard Joseph II.

R. C. Luxembourg B 54.935.

—

La société FIDALUX S.A. dans les bureaux de laquelle la société anonyme RED STREET HOLDING S.A. avait fait

élection de son siège social au 4, boulevard Joseph II, L-1840 Luxembourg, dénonce avec effet immédiat, tout office de
domiciliation de ladite société constituée le 2 mai 1996, par-devant Maître Frank Baden, notaire de résidence à Luxem-
bourg (acte publié au Mémorial C, Recueil des Sociétés et Associations, n° 401 du 20 août 1996), Registre de Commerce
et des Sociétés B n° 54.935.

Luxembourg, le 29 juin 2000.

C. Blondeau.

Enregistré à Luxembourg, le 3 juillet 2000, vol. 538, fol. 42, case 8. – Reçu 500 francs.

<i>Le Receveur (signé): J. Muller.

(35044/565/13)  Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 4 juillet 2000.

RED STREET HOLDING S.A., Société Anonyme.

Siège social: L-1840 Luxembourg, 4, boulevard Joseph II.

R. C. Luxembourg B 54.935.

—

Les administrateurs, Messieurs Christophe Blondeau, Nour-Eddin Nijar et Rodney Haigh ont, en date du 19 juin 2000,

démissionné avec effet immédiat de leur mandat d’administrateur.

Le commissaire aux comptes, H.R.T. REVISION, S.à r.l., a, en date du 19 juin 2000, démissionné avec effet immédiat

de son mandat de commissaire aux comptes.

Luxembourg, le 29 juin 2000.

C. Blondeau.

Enregistré à Luxembourg, le 3 juillet 2000, vol. 538, fol. 42, case 8. – Reçu 500 francs.

<i>Le Receveur (signé): J. Muller.

(35046/565/12)  Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 4 juillet 2000.

TECH-IMMO S.A., Société Anonyme.

Siège social: L-2633 Senningerberg, 56, route de Trèves.

R. C. Luxembourg B 36.674.

—

<i>Extrait du procès-verbal de l’Assemblée Générale Extraordinaire du 29 juin 2000

Il résulte dudit procès-verbal, que:
– L’assemblée prend acte et accepte la démission de Madame Petra Breitfelder et Monsieur Christian Huelsebusch

de leurs mandats d’administrateurs de la société.

– Décharge pleine et entière a été donnée aux administrateurs démissionnaires pour la période de leurs mandats.
– Monsieur Fabrice Butez et Monsieur Friedrich-Jürgen Krause ont été nommés administrateurs en remplacement

des administrateurs démissionnaires.

– Monsieur Alexander Burghof a été nommé administrateur-délégué de la société.
– La société se trouve valablement engagée par la signature individuelle de l’administrateur-délégué.
Pour mention aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.
Senningerberg, le 29 juin 2000.

Pour extrait conforme

<i>Pour la société

Signature

Enregistré à Luxembourg, le 29 juin 2000, vol. 538, fol. 31, case 7. – Reçu 500 francs.

<i>Le Receveur (signé): J. Muller.

(35066/000/21)  Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 4 juillet 2000.

37303

HEITMAN CENTRAL EUROPE PROPERTY PARTNERS, Fonds Commun de Placement.

—

MANAGEMENT REGULATIONS

These  Management  Regulations  («Management  Regulations»)  of  HEITMAN  CENTRAL  EUROPE  PROPERTY

PARTNERS, which has been formed under the laws of the Grand Duchy of Luxembourg as a mutual investment fund
(«Fonds commun de Placement») (the «Fund»), is made and entered into as of September 28, 2000.

<i>Recitals

Whereas, by this Agreement, the parties desire to form and operate the Fund on the terms and conditions set forth

herein.

Article 1. Definitions and interpretation

1.1.

Definitions. As used in this Agreement, the following terms shall have the meanings set forth below.

1988 Law:
The Luxembourg law of 30th March, 1988 on undertakings for collective investment.
1991 Law:
The Luxembourg law of 19th July, 1991 on undertakings for collective investment the securities of which are not

intended to be placed with the public.

Affiliate:
(a)  Any  Person,  directly  or  indirectly,  owning,  controlling  or  holding  the  power  to  vote  25  %  or  more  of  the

outstanding voting securities of an identified other Person; (b) any Person, 25 % or more of whose voting securities are
directly or indirectly owned, controlled or held with power to vote, by such other Person; (c) any Person directly or
indirectly  controlling,  controlled  by,  or  under  common  control  with  such  other  Person;  (d)  any  officer,  director  or
partner of such other Person; and (e) if such other Person is an officer, director or partner, any company for which such
Person acts in any such capacity. Notwithstanding the foregoing, UNITED ASSET MANAGEMENT, a Delaware corpo-
ration and its successors shall not be considered an Affiliate of HEITMAN. 

Agreement for Services:
That certain Agreement for Services, dated as of the date hereof, by and between HEITMAN INTERNATIONAL LLC,

a Delaware limited liability company, and the Management Company.

Assets:
The meaning set forth in Section 9.2(d) for the purposes of calculating the NAV.
Business Day:
A day on which banks are open for business in Luxembourg.
Capital Call:
The meaning set forth in Section 8.2 (a).
Capital Contribution:
The Capital Contribution with respect to Class A Units and the Capital Contribution with respect to Class B Units.
Capital Contribution with respect to Class A Units:
With respect to each Class A Unitholder, (a) the amount of money (expressed in Euro for accounting purposes) equal

to (i) the portion of a Class A Unitholder’s Commitment required to be contributed to the Fund pursuant to a Capital
Call, expressed in U.S. Dollars, multiplied by (ii) the Euro Exchange Rate  in effect on the date of such Capital Call, and
(b)  the  fair  market  value  of  any  property  (as  determined  hereunder)  contributed  to  the  capital  of  the  Fund  by  a
Unitholder.

Capital Contribution with respect to Class B Units:
With respect to each Class B Unitholder, (a) the amount of money (expressed in Euro) equal to the portion of a Class

B Unitholder’s Commitment required to be contributed to the Fund pursuant to a Capital Call, expressed in Euro and
(b)  the  fair  market  value  of  any  property  (as  determined  hereunder)  contributed  to  the  capital  of  the  Fund  by  a
Unitholder.

CEPS:
CEPS 1 LLC, a Delaware limited liability company.
CEPS Representatives:
The meaning set forth in Section 4.1 (c).
Class:
A class of Units issued by the Fund, including Class A Units and Class B Units.
Class A Units:
The meaning set forth in Section 8.1.
Class A Units Commitment:
The aggregate Capital Contributions with respect to Class A Units to be contributed to the Fund by each Class A

Unitholder expressed in U.S. Dollars pursuant to such Unitholder’s Subscription Agreement.

Class B Units:
The meaning set forth in Section 8.1.
Class B Units Commitment:
The aggregate Capital Contribution with respect to Class B Units to be contributed to the Fund by each Class B

Unitholder, expressed in Euro, pursuant to such Unitholder’s Subscription Agreement.

Closing Date:
The closing date of the Fund occurring on September 29, 2000, being the date on which subscriptions for Class A and

Class B Units have to be made.

37304

Code:
The United States Internal Revenue Code of 1986, as amended from time to time.
Co-investors:
The meaning set forth in Section 12.1(a).
Commitment:
The Class A Units Commitment and the Class B Units Commitment.
Commitment Period:
The Commitment Period shall mean eighteen (18) months from the Closing Date.
Correspondent:
The meaning set forth in Section 5.7.
Custodian:
BANQUE  INTERNATIONALE  A  LUXEMBOURG  S.A.  appointed  by  the  Management  Company  pursuant  to  the

Custodian Agreement described in Section 5.6 hereof and as approved by the Investment Committee.

Debt Instruments:
The meaning set forth in Section 7.2(f).
Defaulting Unitholder:
The meaning set forth in Section 8.3(b).
Development Project:
The meaning ascribed to such term in Section 7.2(b).
Development Ratio:
A  fraction,  the  numerator  of  which  is  the  amount  of  capital  invested  or  committed  to  be  invested  by  the  Fund

pursuant  to  an  approval  by  the  Investment  Committee  in  Development  Projects  as  of  any  particular  date  and  the
denominator of which is the aggregate total Commitment as of the date hereof.

Disposition Event:
(i) The placement of new or additional financing upon all or any portion of the Project Investments; (ii) the refinancing

of any existing or new financing upon all or any portion of the Project Investments; or (iii) the sale, exchange, condem-
nation,  casualty,  loss  or  other  disposition  (whether  voluntary  or  involuntary)  of  one  or  more  Project  Investments
(including any disposition in consideration for securities in any real estate investment trust or other entity), other than
leases of space and dispositions of personal property in the ordinary course of business.

Distribution:
The amount of money expressed in Euro and the fair market value of any property expressed in Euro (net of liabi-

lities encumbering such property), as determined under these Management Regulations, distributed by the Fund to the
Unitholders under these Management Regulations.

Distribution Reserve:
The meaning set forth in Section 19.3.
Euro:
The currency of the member states of the European Union that have adopted the single currency in accordance with

the Treaty establishing the European Community (signed in Rome on 25 March 1957), as amended by the Treaty on
European Union (signed in Maastricht on 7 February 1992).

Euro Exchange Rate:
As of the close of business on any particular date in Luxembourg, the spot rate of exchange quoted by BLOOMBERG

L.P., for the purchase of Euro against payment of one (1) U.S. dollar.

Exclusivity Period:
The meaning set forth in Section 11.1 (a).
FETA:
FIRST EUROPEAN TRANSFER AGENT S.A.
Fiscal Year:
The meaning ascribed to such term in Section 18.1.
Fund:
HEITMAN CENTRAL EUROPE PROPERTY PARTNERS organized under the laws of the Grand Duchy of Luxem-

bourg as a closed-ended mutual investment fund («fonds commun de placement») on September 28, 2000, pursuant to
these Management Regulations, and any of its direct or indirect Wholly-Owned Subsidiaries when referring to both the
Fund and all of its Wholly-Owned Subsidiaries.

Fund Assets:
The meaning set forth in Section 5.7.
Funded Costs:
Any Capital Contributions made by the Unitholders to pay the Management Fee and/or costs or expenses of the Fund

not paid out of Net Cash Flow.

HEITMAN:
HEITMAN INTERNATIONAL, HEITMAN FINANCIAL and CEPS.
HEITMAN FINANCIAL:
HEITMAN FINANCIAL LLC, a Delaware limited liability company.
HEITMAN INTERNATIONAL:
HEITMAN INTERNATIONAL LLC, a Delaware limited liability company.
HEITMAN Properties:

37305

The meaning set forth in Section 11.1 (c).
Independent Appraiser:
The meaning set forth in Section 9. 2(c).
Information Memorandum:
The  Information  Memorandum  of  HEITMAN  CENTRAL  EUROPE  PROPERTY  PARTNERS,  dated  September  28,

2000.

Interest Rate:
A floating rate equal to the average of interbank rates offered for one-month Euro deposits in the London market as

quoted on the last Friday of any week in the Wall Street Journal (or, if not so published, as published in a comparable
publication selected by the Management Company), plus four percentage points (4 %).

Internal Rate of Return:
The term «Internal Rate of Return» shall mean the annual rate, determined as set forth herein, which will discount

distributions made to a Class A Unitholder under Section 19.2(a), (b) and (c) to an amount equal to the Capital Contri-
butions with respect to Class A Units made by such Class A Unitholder. A specified Internal Rate of Return (the «Appli-
cable IRR») shall be deemed to have been attained as of any date that (i) the sum of the separate present values of each
distribution of Net Cash Flow made to a Class A Unitholder, when discounted to their present values as of the date of
the initial Capital Contribution with respect to Class A Units made by such Class A Unitholder, using a discount rate
equal to the Applicable IRR, is equal to or greater than (ii) the sum of the separate present values of each Capital Contri-
bution with respect to Class A Units made to the Fund by such Class A Unitholder, when discounted to their present
values as of the date of the initial Capital Contribution made by such Class A Unitholder, using the same specific discount
rate. For purposes of the foregoing, present value shall be determined using monthly compounding periods, and any
Capital Contributions with respect to Class A Units made by a Class A Unitholder and distributions of Net Cash Flow
made by the Fund to a Class A Unitholder during a month shall be deemed to occur on the first or last day of the month
in which such distribution or contribution is made, whichever is closer to the actual date of such contribution or distri-
bution. The determination of whether or not an Applicable IRR has been attained shall be calculated using the computer
program Microsoft Excel, U.S. English Version MS Excel ‘97 SR-2 (Internal Rate of Return Calculation) or such other
program as approved by the Unanimous vote of the voting Investment Committee Representatives). Any Internal Rate
of Return expressed in this Agreement will be expressed as an annual rate, but shall be calculated using monthly com-
pounding under the following formula to take into consideration the monthly compounding required to yield the desig-
nated annual rate:  ([1+Applicable IRR]^1/12–1. For example, if the Applicable IRR is 12 %, the monthly rate used to
discount cash flows and calculate whether or not the 1 % IRR is attained would be .9489 % (i.e., [1.12]^.0083 – 1). The
Internal Rate of Return with respect to any Class A Unitholder shall be deemed to include any amount paid or received
by any predecessor in interest of any Class A Unitholder.

Investment Committee:
The meaning set forth in Section 4.1.
Investment Committee Representatives:
The meaning set forth in Section 4.1(a).
Investment Guidelines:
The meaning set forth in Section 7.2
Luxembourg:
The Grand Duchy of Luxembourg.
Major Decisions:
The decisions of the Management Company which require the approval of the Investment Committee by Unanimous

vote, Super-Majority vote or Simple Majority vote depending on the issue. A list of such decisions is set forth in Section
4.2.

Management Company:
The meaning set forth in Section 3.1.
Management Company Board:
The meaning set forth in Section 3.3(e).
Management Fee:
The meaning set forth in Section 3.4.
Management Regulations:
These  Management  Regulations,  as  originally  executed  and  amended  from  time  to  time  in  accordance  with  these

Management Regulations.

NAV:
The Net Asset Value of the Fund determined on an annual basis in accordance with Section 9.2.
NAV per Unit:
The meaning set forth in Section 9.2(a).
Net Cash Flow:
For purposes of distributions, «Net Cash Flow» shall mean all cash received by the Fund from any source other than

Capital Contributions less:  (i) all principal and interest payments on any third-party indebtedness of the Fund and other
sums  due  to  such  lenders;  and  (ii)  cash  used  to  pay,  or  held  as  reserves  for,  working  capital,  operating  expenses,
property management fees, capital expenditures, and any other expenses, liabilities and obligations of the Fund, including,
but not limited to, those set forth in Article 17; and (iii) any fees due to the Management Company or any of its Affiliates
hereunder.

37306

Net Cash Flow from Dispositions:
Net Cash Flow received by the Fund that is attributable to a Disposition Event.
Net Cash Flow from Operations:
All Net Cash Flow received by the Fund other than Net Cash Flow from Dispositions.
Non-Consenting Unitholder:
The meaning set forth in Section 4.3.
Non-Major Decisions:
All decisions relating to the management and governance of the Fund, other than Major Decisions.
Organizational Expenses:
Legal, accounting and other expenses associated with the organization for the Fund and offering of Units in the Fund.
Payment Notice:
The meaning ascribed to such term in Section 8.3(d).
Person:
A corporation, limited liability company, trust, partnership, estate, unincorporated association or other legal entity

falling within the concept of an institutional investor within the meaning of the 1991 Law.

Pipeline Investments:
The  Pipeline  Investments  consist  of  the  following  Projects:    BB  Centrum  (Building  BIC),  Prague,  Czech  Republic;

Charles  Square,  Prague,  Czech  Republic;  Diamond  Business  Park,  Warsaw,  Poland;  International  Business  Center,
Warsaw, Poland; Wisniowy Business Park (Building C, D &amp; E), Warsaw, Poland.

Project:
The meaning ascribed to such term in Section 7.1.
Project Investment:
The meaning ascribed to such term in Section 7.1.
Property Manager:
HEITMAN INTERNATIONAL LLC, a Delaware limited liability company.
Quorum:
The attendance of all of the Investment Committee voting Representatives, including one of the CEPS Representa-

tives, at a meeting of the Investment Committee. In the event that less than all of the Investment Committee voting
Representatives attend a meeting, then such meeting shall be automatically adjourned to seven (7) days later, and for
purposes of such meeting, a «Quorum» shall mean the attendance of at least seventy-five percent (75 %) of all of the
Investment Committee voting Representatives.

Region:
The meaning set forth in Section 7.1.
Regulated Market:
A market which operates regularly and is recognized and open to the public.
Simple Majority:
A Simple Majority shall mean more than fifty percent (50 %) of the Investment Committee voting Representatives.
S.à r.l.:
A Société à responsabilité limitée, i.e. a limited liability company  under Luxembourg Law.
Speculative Development:
The meaning set forth in Section 7.2(b).
Subscription Agreement:
The  agreement  between  the  Management  Company  and  each  Unitholder  setting  forth  (i)  the  amount  of  money

(expressed  in  U.S.  Dollars)  required  to  be  contributed  to  the  Fund  by  such  Unitholder,  (ii)  the  number  of  Units
purchased by a Unitholder, and (iii) the rights and obligations of the Unitholders in relation to the subscription of Units.

Subsidiary:
Any company or entity in which the Fund has more than a fifty percent (50 %) ownership interest.
Super-Majority:
A Super-Majority shall mean seventy-five percent (75 %) or more of the Investment Committee voting Representa-

tives.

Tax Advances:
The meaning set forth in Section 19.6.
Temporary Investments:
US government securities or any money market instruments, debt instruments or time deposits which are investment

grade (BBB, or better). Any purchase of such securities by the Fund shall be proposed by the Management Company
and approved by a Super-Majority vote of the Investment Committee.

Treasury Regulations:
The regulations promulgated under the Code, as amended from time to time.
Unanimous:
Unanimous shall mean one hundred percent (100 %) of the Investment Committee Representatives with the right to

vote.

Units:
Units means co-ownership participations in the Fund which may be issued in different Classes by the Management

Company pursuant to these Management Regulations, including the Class A Units and Class B Units.

37307

Unitholders:
The meaning set forth in Section 2.1.
Valuation Day:
During the first Fiscal Year of the existence of the Fund, the day determined at the sole discretion of the Management

Company  for  the  annual  valuation  of  the  assets  of  the  Fund  and  the  30th  day  of  November  for  each  Fiscal  Year
thereafter.

Wholly-Owned Subsidiary:
Any company or entity in which the Fund has a one hundred percent (100 %) ownership interest, except that where

the relevant applicable legislation does not permit the Fund to hold 100 % of the shares of a company, Wholly-Owned
Subsidiary shall mean any corporation or entity in which the Fund holds the highest possible participation permitted
under the applicable law.

1.2

Interpretation. The definitions in Section 1.1 shall apply equally to both the singular and plural forms of the

terms defined. Wherever the context may require, any pronoun used in this Agreement shall include the corresponding
masculine, feminine and neuter forms. For all purposes of this Agreement, the term «control» and variations thereof
shall  mean  the  direct  or  indirect  possession  of  the  power  to  direct  or  cause  the  direction  of  the  management  and
policies of the specified entity, through the ownership of equity interests therein, by contract or otherwise. As used in
this Agreement, the words «include», «includes» and «including» shall be deemed to be followed by the phrase «without
limitation». As used in this Agreement, the terms «herein», «hereof» and «hereunder» shall refer to this Agreement in
its entirety. Any references in this Agreement to «Sections» or «Articles» shall, unless otherwise specified, refer to
Sections or Articles, respectively, in this Agreement. 

Article 2. The Fund

2.1

Formation  of  the  Fund. HEITMAN  CENTRAL  EUROPE  PROPERTY  PARTNERS  was  formed  on

September  28,  2000,  under  the  sponsorship  of  HEITMAN. The  Fund  is  an  unincorporated  co-proprietorship  of
securities  and  other  assets,  managed  in  the  exclusive  interest  of  its  co-owners  (hereafter  referred  to  as  the
«Unitholders») by the Management Company. The Fund is subject to the 1991 Law. The assets of the Fund, which are
held in custody by the Custodian shall be segregated from those of the Management Company.

2.2

Acceptance  of  the  Management  Regulations. By  execution  of  the  Subscription  Agreement,  which

results in the acquisition of co-ownership participations in the Fund («Units»), each Unitholder is deemed to fully accept
these Management Regulations, which determine the contractual relationship among the Unitholders, the Management
Company, and the Custodian, as well as between the Unitholders themselves.

Article 3. The Management Company

3.1

Incorporation. The management company is HCEPP MANAGEMENT COMPANY, S.à r.l., a company incor-

porated on September 28, 2000, as a société à responsabilité limitée under the laws of Luxembourg with an unlimited
duration and having its registered office at 69, route d’Esch, L-1470 Luxembourg (the «Management Company»).

3.2

Powers and Activities; Limitations of Transfer of Shares. The Management Company is vested with

the broadest powers to administer and manage the Fund in accordance with the Management Regulations and in the
exclusive interest of the Unitholders, subject to the restrictions set forth in Articles 3, 4 and 7, in the name and on behalf
of the Unitholders, including, but not limited to, the purchase, sale, and receipt of those securities and real estate invest-
ments specified in Article 7 and the exercise of all the rights attaching directly or indirectly to the assets of the Fund.
The  Management  Company  shall  act  in  its  own  name,  but  shall  indicate  that  it  is  acting  on  behalf  of  the  Fund. The
activities of the Management Company shall be limited to managing the Fund, and the Management Company will not
manage  the  activities  of  any  other  investment  fund  or  company.  The  Management  Company  shall  have  the  right  to
delegate any and all management functions of the Fund, including, but not limited to, asset management, accounting and
investment activities to one or more service providers, including the Property Manager. The competent authority shall
be informed of any replacement of the Property Manager and appointment or replacement respectively of a service
provider. The Management Company will delegate under its control and responsibility asset management duties to the
Property Manager pursuant to the Agreement for Services, which agreement shall be entered into and executed as of
the date hereof. CEPS, the owner of one hundred percent (100 %) of the shares of the Management Company, hereby
agrees that it shall not transfer any of its shares of the Management Company without (i) the prior written consent of
all Class A Unitholders and (ii) the prior consent of the Luxembourg regulatory authority.

3.3

Responsibilities of the Management Company.

(a)

The Management Company shall have the exclusive authority to make all  Non-Major Decisions of the Fund,

including, but not limited to: sourcing and underwriting potential Project Investments; closing all Project Investments
approved by the Investment Committee; sourcing, negotiating and closing all Project Investment financings and refinan-
cings;  undertaking  all  dispositions  approved  by  the  Investment  Committee;  making  distributions  of  Net  Cash  Flow;
managing and overseeing the Property Manager; and overseeing all other day-to-day activities of the Fund.

(b)

All Major Decisions shall require the approval of the Investment Committee. Except as otherwise provided

herein, the Management Company shall have the exclusive authority to propose Major Decisions of the Fund to the
Investment Committee for approval in accordance with Section 4.2.

(c)

Notwithstanding Section 3.3(b) above, the Investment Committee Representatives with voting rights shall be

permitted to propose Major Decisions specifically set forth in Section 4.2(b) and other Major Decisions in accordance
with Section 4.2(a) to the Investment Committee for approval.

(d)

If a Major Decision is approved by the Investment Committee, the Management Company shall carry out such

Major  Decision,  unless  such  decision  violates  these  Management  Regulations  or  Luxembourg  law  (including  the  IML
Circular 91/75 dated January 21, 1991 (the «IML Circular 91/75»)).

37308

(e)

The Management Company shall have a board of managers (referred to herein as the «Management Company

Board»)  comprised  of  no  fewer  than  three  (3)  and  no  more  than  four  (4)  representatives  appointed  by  HEITMAN
(which  representatives  may  be  substituted  from  time  to  time  at  the  discretion  of  HEITMAN). If  a  member  of  the
Management Company Board resigns or ceases to act as a member of the Management Company Board for any reason,
HEITMAN shall have the right, but not the obligation, to appoint a new member of the Management Company Board;
provided,  however,  that  there  shall  always  be  at  least  three  managers. The  initial  members  of  the  Management
Company Board appointed by HEITMAN shall be Mr. Stephen Perlmutter, President of HEITMAN INTERNATIONAL,
Mr.  Eric  Mayer,  Vice  Chairman  of  HEITMAN  FINANCIAL  LLC,  Mr.  Gordon  Black,  Chief  Operating  Officer  of
HEITMAN International and Mr. Christopher Merrill, Executive Vice President of HEITMAN INTERNATIONAL.

(f)

The  Management  Company  shall  cause  each  of  the  Wholly-Owned  Subsidiaries,  to  comply  with  these

Management  Regulations. The  Management  Company  shall  cause  each  of  the  Subsidiaries  to  comply  with  these
Management  Regulations,  where  applicable. Subject  to  Article  26  hereof,  the  Management  Company  shall  fulfill  its
obligations with the diligence of a salaried agent and shall be answerable to the Unitholders for any loss to the extent
provided for in Article 26.

3.4

Management Fee.

(a)

The Fund will pay the Management Company an annual management fee (the «Management Fee») equal to:

(i)

2.0 % per annum of the aggregate Commitments, until the expiration of the Commitment Period; or 

(ii)

2.0 % per annum of the sum of total Capital Contributions actually invested in Project Investments plus the

total Capital Contributions attributable to Project Investments approved by the Investment Committee  (but not yet
invested  in  such  Project  Investments)  after  the  expiration  of  the  Commitment  Period. Any  Project  Investments
disposed of shall not be taken into account for purposes of determining the Management Fee as of the date of such
disposition.

(b)

The Management Fee is payable in U.S. Dollars and quarterly in arrears on January 1, April 1, July 1 and October

1; provided that the initial payment of the Management Fee shall be paid on October 1, 2000.

(c)

Prior to the Bank Account Termination Date (as defined below), that portion of the Management Fee set forth

in (a)(i) or (ii) above, as applicable, earned by the Management Company shall be deposited into an interest bearing bank
account of the Fund opened with the Custodian (the «Bank Account») and paid to the Management Company as set
forth below:

(i)

when  25  %  of  the  aggregate  Commitments  have  been  invested  in  Project  Investments  or  approved  by  the

Investment  Committee  for  investment  in  Project  Investments  and  are  subject  to  a  binding  agreement,  50  %  of  the
Management Fees plus interest accrued thereon shall be paid to the Management Company;

(ii)

when 47.5 % of the aggregate Commitments have been invested in Project Investments or approved by the

Investment Committee for investment in Project Investments and are subject to a binding agreement, 87.5 % of the
Management Fees plus interest accrued thereon shall be paid to the Management Company (less any amounts previously
released pursuant to Section 3.4(c)(i) above); and

(iii)

when  69  %  of  the  aggregate  Commitments  have  been  invested  in  Project  Investments  or  approved  by  the

Investment Committee for investment in Project Investments and are subject to a binding agreement, the balance of the
Management Fees plus interest accrued thereon shall be paid to the Management Company.

The Bank Account Date shall mean the earlier of (i) the payment of the balance of the Bank Account pursuant to

Section 3.4(c)(iii), (ii) the termination of the Fund pursuant to Section 24.1 or (iii) the expiration of the Commitment
Period. To the extent the Management Fees are not paid to the Management Company pursuant to Sections 3.4(c)(i),
(ii)  or  (iii)  on  the  Bank  Account  Termination  Date,  the  Management  Company  shall  no  longer  be  entitled  to  the
Management Fees held by the Fund in the Bank Account.

Notwithstanding the foregoing, each Unitholder shall have the right to waive the deposit of the Management Fee into

the Bank Account in an amount equal to the Management Fee, plus interest accrued thereon in the Bank Account multi-
plied  by  the  ratio  of  (i)  the  total  Commitments  of  such  Unitholder  divided  by  (ii)  the  total  Commitments  of  all  the
Unitholders, either prior to or after the accrual of any Management Fee or the deposit of the Management Fee into the
Bank Account.

(d)

In addition to the Management Fee described in (a) above, the Management Company shall also be reimbursed

by the Fund for: (i) all third party expenses (other than third party expenses provided for in the budget of the Fund
approved by the Investment Committee pursuant to Section 4.2(e) (ii) hereof which are directly paid for by the Fund)
incurred by the Management Company in connection with investigating investment opportunities, evaluating potential
investments and monitoring investments; (ii) all office and administrative expenses, if any, of the Management Company
in  Luxembourg,  including,  but  not  limited  to,  the  salaries  and  expenses  of  key  personnel  and  support  staff  of  the
Management  Company  in  Luxembourg  (except  for  salaries  included  in  the  budget  of  the  Fund  approved  by  the
Investment Committee pursuant to Section 4.2(e) (ii) hereof which are directly paid for by the Fund); (iii) travel costs
incurred by the Management Company Board in carrying out their duties to the Fund; and (iv) any expenses of the
Property Manager required to be reimbursed under the Agreement for Services; provided, however, that the payment
of any fees due to the Property Manager under the Agreement for Services shall be payable solely out of the assets of
the Management Company. Notwithstanding the foregoing, the parties hereto acknowledge and agree that any reimbur-
sements described in (d) above shall not be reimbursed unless the voting Investment Committee Representatives, in
their discretion, Unanimously vote to reimburse or not reimburse such amounts. Pursuant to Article 17, the Fund shall
bear the cost of any other expenses incurred by the Management Company in carrying out its duties and obligations
under  these  Management  Regulations  consistent  with  the  annual  budget  reviewed  and  approved  by  the  Investment
Committee or pursuant to any investment budget approved by the Investment Committee.

37309

3.5

Appointment  of  Agents. The  Management  Company  may  delegate  asset  management  duties  under  its

control and responsibility to an Property Manager and with the consent of the Custodian, appoint one or more paying
agents. The Management Company and the Custodian may also appoint under their control and responsibility, such
Correspondent or other agents to perform such services in connection with their respective obligations under these
Management Regulations as each deems necessary or convenient for its performance hereunder, subject to any limita-
tions under the laws of Luxembourg or contained herein, on such terms and conditions as are reasonable under the
circumstances.

Article 4. Investment Committee

4.1

Investment Committee. The Fund shall establish an Investment Committee to approve Major Decisions (as

defined in Section 4.2).

(a)

Each  Class  A  Unitholder  shall  have  the  right  to  appoint  one  representative  to  the  Investment  Committee

(«Investment Committee Representative»).

(b)

A Quorum shall be required to hold Investment Committee meetings. Each Investment Committee Repre-

sentative shall have one vote.

(c)

CEPS shall have the right to have two (2) representatives («CEPS Representatives») attend meetings of the

Investment Committee, but the CEPS Representatives shall have only one (1) vote between them. At the start of each
Investment Committee meeting, CEPS shall designate its voting representative. CEPS shall appoint a CEPS Represen-
tative as chairperson of the Investment Committee to preside over meetings. The initial CEPS Representatives to the
Investment  Committee  shall  be  Stephen  Perlmutter  and  Eric  Mayer,  and  the  initial  Chairperson  of  the  Investment
Committee shall be Stephen Perlmutter.

(d)

Investment Committee Representatives may appoint a proxy to vote on their behalf at Investment Committee

meetings. 

4.2

Major Decisions.

(a)

Except as set forth in Section 4.2(b) below, the Management Company has the exclusive authority to propose

all Major Decisions.

(b)

Each voting Investment Committee Representative shall have the right to propose the Major Decisions set

forth in Sections 4.2(d)(iii), 4.2(d)(vi),  4.2(d)(xv), 4.2(g), and Section 16.1(b), without the consent of the Management
Company and without first proposing such Major Decisions to the Management Company.

(c)

Approval of the Investment Committee shall be required for proposed decisions of the Fund which are Major

Decisions. Decisions  of  the  Investment  Committee  will  be  by  Unanimous,  Super-Majority  or  Simple  Majority  vote
depending on the issue (and in the case of Major Decisions set forth in Section 4.2(g) below, will exclude the vote of the
CEPS Representatives).

(d)

Major Decisions requiring a Unanimous vote of the Investment Committee shall be:

(i)

approval  of  all  Project  Investments,  including  the  key  terms  and  conditions  and  financing  of  such  Project

Investment (provided, however, that once such Project Investment has been approved, the Management Company shall
have the right to select any lenders and/or other advisors and professionals in connection with such transaction and to
execute on behalf of the Fund all documentation required to close the Project Investment);

(ii)

the amendment of Investment Guidelines, pursuant to which the Management Company and Property Manager

(to the extent delegated by the Management Company) shall carry out investments and dispositions;

(iii)

changes in the Fund’s leverage policies set forth in Section 7.2(e)(ii);

(iv)

changes in the size or composition of the Investment Committee, other than any substitution of Investment

Committee Representatives under Section 4.5.;

(v)

any decision to increase or reduce the Commitments of the Unitholders it being understood that such increase

or reduction shall be made proportionally, save for Defaulting Unitholders;

(vi)

any decision to have the Units of the Fund listed on any exchange;

(vii)

any  amendment  of  the  Management  Regulations,  other  than  an  amendment  not  requiring  consent  of  the

Investment Committee described in Section 27.1(b);

(viii) extension of the term of the Fund;
(ix)

approval of the Agreement for Services which shall be entered into and executed as of the date hereof and any

amendment to the Agreement for Services, the termination, cancellation or replacement thereof;

(x)

approval of a co-investment matter described in Article 12;

(xi)

the establishment or modification of the environmental guidelines for the Fund subject to Section 7.2(l) of the

Management Regulations;

(xii)

any pledge granted by the Fund over its assets, or any other agreement under which the Fund stands as surety;

provided, however, that the Fund may neither pledge its assets nor act as guarantor for the benefit of third parties;

(xiii) any decision to accept shares in a real estate investment trust or other publicly traded real estate company

upon disposition of a Project Investment or liquidation of the Fund pursuant to Section 24.3;

(xiv) any extension of the Commitment Period;
(xv)

suspension of further investments of the Fund or the liquidation of the Fund before the termination of the Fund

under Section 24.1;

(xvi) waiver  of  any  amounts  required  to  be  held  in  Distribution  Reserve  prior  to  the  date  such  amounts  would

otherwise be released in accordance with Section 19.3;

(xvii) refinancing of Project Investments;
(xviii) approval of audited financial statements of the Fund for which each Investment Committee Representative shall

be obligated to act in good faith and not unreasonably withhold the prompt approval of such audited financial statements;

37310

(xix) the repurchase of Units under Section 15.2;
(xx)

any  decision  by  the  Management  Company  to  deviate  from  the  Independent  Appraiser’s  valuation  under

Section 9.2 (e);

(xxi) the terms relating to the assignment to and the exercise by any lender of the Fund of the Fund’s rights under

Section 8.3, as set forth in Section 8.3 (f);

(xxii) the contribution of property in kind as set out in Section 8.4;
(xxiii) the conduct of an independent audit under Section 11.2 (a) in order to determine the possible existence of a

conflict of interest (excluding the relevant Unitholder’s designee to the Investment Committee); and

(xxiv) approval  to  use  a  computer  program  other  than  Microsoft  Excel,  U.S.  English  Version  MS  Excel  ’97  SR-2

(Internal Rate of Return Calculation) for the calculation of the Internal Rate of Return.

If the Management Company proposes the acquisition of a Project Investment to the Investment Committee, the

voting Investment Committee Representative appointed by CEPS shall cast his vote in favor of the Project Investment
at the Investment Committee level.

(e)

Major Decisions requiring the approval of a Super-Majority vote of the Investment Committee shall be:

(i)

any Disposition Event other than a refinancing of a Project Investment;

(ii)

approval of annual budgets and financial statements (and any significant modifications thereto);

(iii)

any change in the Fund’s accounting firm or auditor;

(iv)

the filing of the tax returns of the Fund (provided, however, that if the approval of the Investment Committee

is  not  obtained  prior  to  the  required  filing  date,  the  Management  Company  shall  have  the  right  to  file  such  return
without the approval of the Investment Committee);

(v)

approval of asset valuations; 

(vi)

approval of Management Company Board reports;

(vii)

any change in the Custodian, Domiciliary and Service Agent, Administrative and Paying Agent, the Registrar and

Transfer Agent; and

(viii) the selection of Temporary Investments.
(f)

Major Decisions requiring the approval of a Simple Majority vote of the Investment Committee shall be the

amendment of the Management Regulations for the purpose of complying with the fiscal or other statutory or official
requirements affecting the Fund pursuant to Section 27.1(c) hereof.

(g)

Major Decisions excluding the vote of the CEPS Representative shall be:

(i)

the removal of the Management Company and/or the termination of the Property Manager in accordance with

Section 21.4 for any of the reasons listed in Section 21.2 or Section 21.3, which shall require the vote of the Investment
Committee Representatives (excluding the CEPS Representative) set forth in such sections;

(ii)

any decision to not remove the Management Company and/or the termination of the Property Manager in

accordance with Section 21.4 for any of the reasons listed in Sections 21.1(a) or (b), which shall require the vote of the
Investment Committee Representatives (excluding the CEPS Representative) set forth in such sections;

(iii)

any  transactions  involving  a  conflict  of  interest  between  HEITMAN  or  its  Affiliates  and  the  Fund  or  any

payments to HEITMAN or its Affiliates not specifically provided for herein, which shall require a Super-Majority vote of
the voting Investment Committee Representatives (excluding the CEPS Representative);

(iv)

the terms of any contract between the Fund and HEITMAN or its Affiliates which shall require a Super-Majority

vote of the Investment Committee Representatives (excluding the CEPS Representative); and

(v)

the acquisition of the HEITMAN Properties set forth in Section 11.1(c) which shall require a Unanimous vote

of the Investment Committee Representatives (excluding the CEPS Representative), and Section 4.3 shall not apply in
relation to the HEITMAN Properties described in Section 11.1(c).

Notwithstanding the foregoing, the CEPS Representatives shall not be excluded from any of the decisions set forth in

(i) or (ii) above if, on the date of such decision, CEPS is not an Affiliate of the entity that is subject to removal.

4.3

Non-Consenting Unitholders. Subject to Section 7.2(l) and Section 4.2(g)(v), if any Investment Committee

Representative shall disapprove three consecutive Project Investments that are within the Investment Guidelines of the
Fund (the Management Company having pursuant to Section 4.2(a) exclusive authority to propose Project Investments
to the Investment Committee), and such Investment Committee Representative is the sole dissenting representative in
each  such  case,  then  the  Unitholder  that  appointed  the  dissenting  Investment  Committee  Representative  shall  be
deemed to be a Non-Consenting Unitholder. Such Non-Consenting Unitholder shall not have the right to (i) approve
or  disapprove  any  future  Project  Investments  submitted  to  the  Investment  Committee,  (ii)  make  additional  Capital
Contributions  with  respect  to  Project  Investments  approved  after  the  date  such  Unitholder  is  deemed  a  Non-
Consenting  Unitholder  (except  that  nothing  herein  shall  be  deemed  a  release  of  any  future  Capital  Contribution
required to be made with respect to a Project Investment approved prior to the date such Unitholder was deemed a
Non-Consenting Unitholder), and (iii) the Non-Consenting Unitholder will be entitled to receive Distributions only with
respect  to  Project  Investments  acquired  prior  to  the  date  such  Unitholder  was  deemed  to  be  a  Non-Consenting
Unitholder. Any such Non-Consenting Unitholder shall remain a member of the Investment Committee but shall only
be entitled to participate in the decisions specifically and exclusively relating to the Project Investments in which it parti-
cipated prior to being deemed a Non-Consenting Unitholder.

4.4

Meetings. The  Investment  Committee  shall  meet  telephonically  or  in  person  following  not  less  than  7

Business Days notice (unless waived by each member of the Investment Committee) of the matters to be considered
and  discussed  by  the  Investment  Committee,  and  in  respect  of  decisions  on  proposed  investments  and  divestment,
receipt of a written outline setting out the main terms and conditions of such proposed investments/divestments. In the
event  that  the  Investment  Committee  must  meet  in  person,  reasonable  out-of-pocket  expenses  of  Investment

37311

Committee  Representatives,  members  of  the  Management  Company  Board  and  representatives  of  the  Property
Manager attending meetings shall be paid by the Fund. Meetings of the Investment Committee shall occur no less often
than quarterly, and at least one such meeting per year shall be convened in Luxembourg.

4.5

Substitution of Investment Committee Representatives; Vacancies. Each Unitholder, by delivery of

written notice to the Management Company, shall have the right to remove any Investment Committee Representative
it  previously  appointed. Each  Investment  Committee  Representative  shall  continue  to  serve  as  an  Investment
Committee Representative until such Person is replaced by the Unitholder that appointed such Person, or such Person
otherwise ceases to be an Investment Committee Representative for any reason, including, but not limited to, death,
permanent disability or voluntary resignation. In the event any Person ceases to be an Investment Committee Repre-
sentative, then the Unitholder that appointed such Investment Committee Representative shall, within ten (10) Business
Days after such Person ceases to be an Investment Committee Representative, appoint a replacement to the Investment
Committee.

4.6

Exculpation  from  Liability  of  Class  A  Unitholders. (a)  Each  Class  A  Unitholder  and  their  respective

Investment Committee Representative shall not be liable, responsible or accountable in damages or otherwise to the
Fund, the Management Company, or any of the other Unitholders or their successors or assigns for any acts performed
or omitted solely in connection with acting as an Investment Committee Representative except to the extent provided
in Article 26; (b) in the event the Management Company, acting in its name and on behalf of the Fund, is borrowing
money  from  banks  or  other  financial  institutions,  the  Management  Company  shall  ensure  that,  in  the  contractual
documentation of such borrowings, it is expressly stipulated that in no event, shall a Class A Unitholder or its Investment
Committee Representative have any liability to such banks or other financial institutions for the failure of the Fund or
Management Company to comply with the terms of such documents.

Article 5. The Custodian and the Administrative Agent

5.1

Appointment of a Custodian. BANQUE INTERNATIONALE A LUXEMBOURG S.A. has been appointed

as custodian (the «Custodian») of the Fund’s assets as of the Closing Date.

5.2

Principal Office. The Custodian has its principal office at 69, route d’Esch, L-2953 Luxembourg and may

exercise any banking activities in Luxembourg.

5.3

Duties of the Custodian.

(a)

The Custodian carries out the usual duties regarding custody, cash and securities deposits. In particular, upon

instructions by the Management Company, the Custodian will execute all financial transactions and provide all banking
facilities for the Fund.

(b)

The Custodian will further, in accordance with the  1991 Law:

(i)

ensure that the sale, issue, transfer, redemption and cancellation of Units effected on behalf of the Fund are

carried out in accordance with the Management Regulations;

(ii)

carry  out  the  instructions  of  the  Management  Company,  unless  they  conflict  with  applicable  law  or  the

Management Regulations;

(iii)

ensure  that  in  transactions  involving  the  assets  of  the  Fund,  any  consideration  is  remitted  to  it  within  the

settlement dates; and

(iv)

ensure that the income attributable to the Fund is applied in accordance with the Management Regulations.

(c)

The  Custodian  may  entrust  the  safekeeping  of  all  or  part  of  the  assets  of  the  Fund,  in  particular  securities

traded abroad or listed on a foreign stock exchange or admitted to recognized clearing systems such as Clearstream
Banking or EUROCLEAR to such clearing system or to such correspondent banks. The Custodian’s liability shall not be
affected by the fact that it has entrusted the safekeeping of all or part of the assets in its care to a third party.

5.4

Domiciliary and Service Agent, Administrative and Paying Agent. The Management Company has

appointed BANQUE INTERNATIONALE A LUXEMBOURG S.A. as the Fund’s domiciliary and service, administrative
and paying agent (the «Domiciliary and Service Agent» and the «Administrative and Paying Agent» respectively). In its
capacity as Administrative and Paying Agent , it will be responsible for all administrative duties required by Luxembourg
law, and, in particular, the performance and oversight of the bookkeeping, calculation of Net Asset Value in accordance
with the  Administrative and Paying Agent Agreement.

5.5

Registrar. The  Management  Company  has  also  appointed  FIRST  EUROPEAN  TRANSFER  AGENT  S.A.

(«FETA») as the Fund’s registrar (the «Registrar») and transfer agent (the «Transfer Agent») as of September 28, 2000.
In such capacity, FETA will be responsible for handling the processing of subscriptions for Units in the Fund, dealing with
any transfer or redemption of Units as provided in the Management Regulations and in connection therewith accepting
transfers of funds, safekeeping of the register of Unitholders of the Fund, providing and supervising the mailing of state-
ments, reports, notices and other documents to the Unitholders of the Fund, and maintenance of records of Commit-
ments  of  Unitholders  and  the  portion  of  each  Unitholder’s  Commitment  that  has  been  called  by  the  Management
Company and paid by the Unitholder.

5.6

Agreement. The rights and duties of BANQUE INTERNATIONALE A LUXEMBOURG S.A., as Custodian

(pursuant  to  a  Custodian  Agreement),  Domiciliary  and  Service  Agent  (pursuant  to  a  Domiciliary  and  Service  Agent
Agreement),  Administrative and Paying Agent (pursuant to an Administrative and Paying Agent Agreement), and FETA
as Registrar and Transfer Agent (pursuant to a Registrar and Transfer Agent Agreement) are governed by agreements
entered into on September 28, 2000, for a period of five (5) years after the end of the Commitment Period, but shall be
extended  if  the  term  of  the  Fund  shall  be  extended. Each  such  agreement  may  be  terminated  at  any  time  by  the
Management Company, subject to the voting requirements in Section 4.2(e)(vii), or by the Custodian, or FETA, as appli-
cable, upon 90 days’  prior written notice. In case of termination by the Custodian, the Management Company shall

37312

appoint a new custodian who shall assume the responsibilities and functions of the Custodian under these Management
Regulations. The Custodian is required to use its best endeavors to preserve the interests of Unitholders of the Fund
until the appointment of a new custodian which shall take place within two (2) months. The Custodian’s termination
shall not become effective pending (i) the appointment of a new custodian by the Management Company, and (ii) the
complete transfer of all assets of the Fund held by the Custodian to the new custodian.

5.7

Assets of the Fund. The assets of the Fund will include, but are not limited to, cash, securities, ownership

shares of Wholly-Owned Subsidiaries (including Luxembourg S.à r.l.s) and real property (the «Fund Assets»). The Fund
Assets shall be held by the Custodian on behalf of the Unitholders on the terms of these Management Regulations. The
Fund  Assets  may  be  held  by  Correspondents  or  other  agents  appointed  by  the  Custodian  and  the  Management
Company in compliance with Luxembourg law with copies of documents evidencing ownership sent to the Custodian.
The Custodian may, at its own responsibility and with the approval of the Management Company, entrust any bank or
trust  company  or  recognized  clearing  agency  (hereinafter  referred  to  as  a  «Correspondent»)  with  the  custody  of
securities or shares. The name of the Custodian shall be mentioned in the prospectuses, explanatory memoranda and
similar documents relating to the Fund. Registrable Fund Assets will be registered in the name of the Custodian or the
Correspondent or the nominee of either or in the name of a recognized clearing agency. The Custodian and Corre-
spondent will have the normal duties of a bank with respect to the Fund’s deposits of cash and securities. The Custodian
and its Correspondent may dispose of Fund Assets and make payments to third parties on behalf of the Fund only upon
receipt of written instructions from or as previously instructed by the Management Company.

5.8

Disposition of the Assets. Upon receipt of written instructions from or as previously instructed by the

Management Company acting in accordance with these Management Regulations, the Custodian and Correspondent will
perform all acts of disposal with respect to Fund Assets.

5.9

Protection of the Fund. The Custodian shall be entitled and shall be bound to protect in its name the assets

of the Fund against any illegal claims of third parties and to claim in its name against the Management Company any rights
or entitlements of the Unitholders.

5.10 Custodian Fees.
(a)

The Custodian shall be entitled to such fees as shall be determined from time to time by agreement between

the Management Company and the Custodian, provided that such fees for services performed in Luxembourg shall be
no higher than those charged by other banks in Luxembourg for the provision of similar services. Any Correspondent
shall be entitled to such fees as shall be determined from time to time by agreement among the Custodian, the Corre-
spondent and the Management Company, provided that fees for the provision of correspondent services, subject to
Investment Committee approval, shall be no higher than those charged by other banks or trust companies in the juris-
dictions in which such Correspondent operates. Such fees shall be paid out of the net assets of the Fund.

(b)

The Management Company shall publish, in accordance with Article 23.2, a notice of any increase in the fees

payable to the Custodian and any Correspondent beyond the fees provided for in the original agreement with those
parties. Such notice shall be published three months in advance of any such increase and such notice shall additionally be
sent to the Unitholders.

Article 6. Property Manager

6.1

Property Manager. Concurrently with the execution of these Management Regulations, the Management

Company has entered into the Agreement for Services with the Property Manager, under which the Property Manager
will, subject to the overall supervision, approval, and direction and liability of the Management Company, undertake the
day-to-day  operation  of  the  Fund,  including  oversight  of  Development  Projects  (as  defined  in  Section  7.2(b)),  and
perform asset management duties for the Management Company in accordance with the Agreement for Services. The
Agreement  for  Services  may  contain  such  terms  and  conditions  and  provide  for  such  fees,  to  be  paid  out  of  the
Management  Fees,  as  the  parties  thereto  shall  deem  fit,  including,  without  limitation,  granting  the  Property  Manager
powers  with  respect  to  investment  of  the  Fund’s  assets,  subject  to  the  overall  responsibility  of  the  Management
Company and to the investment limitations set forth hereafter.

Article 7. Investment Objective

7.1

General  Investment  Objective. The  Fund’s  investment  objective  is  to  invest  in  entities  which  directly

and/or indirectly own real estate projects (comprised of real and personal property) («Project Investments»), consisting
of  primarily  office  and  warehouse/distribution  buildings,  residential  properties,  and  retail  shopping  centers  (the
«Projects»). In addition, the Fund may directly purchase Projects, acquire leasehold interests in Projects, and develop
or redevelop Projects. Subject to the limitations contained herein, the Fund may also participate with other Persons or
entities in the ownership of Projects. Project Investments will be limited to Poland, Hungary and the Czech Republic
(the «Region»). In no case can the Fund invest in projects outside of the Region. The Fund does not intend to invest in
securities of real estate companies as described in Section 9.2(e)(ii) and (e)(iii).

7.2

Investment Guidelines. The investment guidelines of the Fund (the «Investment Guidelines») shall include

the following:

(a)

Except for Temporary Investments and Debt Instruments (defined in subparagraph (f) below), the Fund will

invest only directly or indirectly in real estate in the Region and in equity or quasi-equity instruments (including without
limitation debt instruments which subsume all or substantially all of the interests of the pre-existing equity holders) of
private sector real estate enterprises (i.e., real estate enterprises which are not more than 50 % directly or indirectly
owned or controlled by a state or any political subdivision or agency thereof) established for the purpose of developing,
redeveloping, acquiring, managing and owning real estate and related personal property in the Region.

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(b)

The ratio of developments to total Project Investments will be determined according to market conditions,

provided that at any given time, (i) the Development Ratio shall not exceed 40 % and (ii) not more than 20 % of the total
Commitments shall be invested in Development Projects that are pre-leased, on average, below 70 % of net rentable
area («Speculative Developments»). Once 70 % of the net rentable area of a Project is leased, such Project shall no
longer  constitute  a  Speculative  Development. For  purposes  of  these  Management  Regulations,  a  Project  that  is
developed or redeveloped by the Fund shall constitute a Development Project («Development Project») until the date
on which (i) construction of such Project has been substantially completed and (ii) more than 80 % of the net rentable
area has been leased.

(c)

With respect to the investments in the Region, Commitments attributable to Project Investments (direct or

indirect) in Poland will not exceed 60 % of the Fund’s total Commitments; Commitments attributable to Project Invest-
ments (direct or indirect) in the Czech Republic will not exceed 40 % of the total Commitments; and Commitments
attributable to Project Investments (direct or indirect) in Hungary will not exceed 40 % of the total Commitments.

(d)

The  Fund  may  invest  directly  or  indirectly  up  to  100  %  of  the  total  Commitments  in  office  or  industrial

properties or any combination thereof. The Fund may invest directly or indirectly up to 20 % of the total Commitments
of the Fund in residential property and up to 35 % of the total Commitments of the Fund in retail property.

(e)

The Fund (i) may not incur leverage that exceeds seventy-five percent (75 %) of the total value of the Projects

of the Fund, and (ii) without the Unanimous consent of the Investment Committee, the Fund may not incur leverage that
exceeds seventy-five percent (75 %) of the value of any individual Project. Project debt will not be recourse to any of
the Fund investors.

(f)

The Fund may (i) advance funds to Subsidiaries in securitized form and (ii) cause its Subsidiaries to make  parti-

cipating  loans  and  invest  in  subordinated  debt  and  debt  instruments  securing  real  property  meeting  the  investment
criteria of the Fund (collectively the «Debt Instruments»).

(g)

The Fund may not invest in listed securities other than Temporary Investments.

(h)

The Fund may not invest in hotels or lodging facilities.

(i)

The Fund may not invest more than 10 % of its net Assets in money market instruments or debt securities of

one single issuer. Furthermore, the Fund may not hold more than 10 % of any single class of money market instrument
or debt security of a single issuer nor may it invest more than 10 % of its net Assets in money market instruments or
debt securities which are neither listed on a stock exchange or dealt on a Regulated Market. The above restrictions are,
however, not applicable to (i) securities issued by Subsidiaries or Wholly-Owned Subsidiaries and (ii) investments of the
Fund which are subject to the 20 % risk-diversification rule referred to in subparagraph (j) below.

(j)

At any time beginning four (4) years after the Closing Date, the Fund will not invest more than 20 % of its net

Assets (directly or indirectly through Wholly-Owned Subsidiaries of the Fund) in a single Project or an entity which is
partially owned by the Fund.

(k)

The Fund may not invest in properties with tenants engaged in: gaming or gaming activities; activities which are

immoral  or  illegal  under  the  laws  of  any  jurisdiction  in  which  the  Fund  invests;  conducting  military  activities;  or  the
production of tobacco or illegal substances on the site.

(l)

Each  Unitholder  shall  supply  the  Management  Company  with  their  environmental  guidelines,  as  may  be

amended from time to time, with respect to investments in Projects. Any Investment Committee Representative shall
be  entitled  to  disapprove  any  proposed  Project  Investment  if  the  environmental  matters  pertaining  to  such  Project
would be inconsistent with the certain marked guidelines of such Unitholder previously submitted to the Investment
Committee. Any  disapproval  of  a  Project  Investment  by  an  Investment  Committee  Representative  pursuant  to  this
Section 7.2(l) shall not constitute a disapproved Project Investment for purposes of Section 4.3 hereof.

(m)

The  Fund  will  not  enter  into  or  invest  in  options,  futures,  or  other  derivative  transactions  for  speculative

purposes and may only enter into such transactions for hedging purposes to mitigate currency and/or interest rate risks.

Article 8. Issuance of Units / Capital Contributions

8.1

Classes  of  Units. Pursuant  to  the  separate  Subscription  Agreements  entered  into  by  the  Management

Company and each Unitholder, the Fund shall issue two classes of Units 

(a)

The Fund shall issue Class A Units to the Unitholders (the «Class A Unitholders») in consideration for Class A

Units Commitments, entitling the Class A Unitholders to receive Distributions pursuant to Section 19.2. Class A Units
will be denominated in U.S. Dollars and will be issued with an issue price per Unit of 1,000 U.S. Dollars in minimum
investments  amounts  of  15  million  U.S.  Dollars  (or  such  lesser  amount  as  shall  be  approved  by  the  Management
Company) to the Unitholders,  partly paid with the balance callable pursuant to these Management Regulations until the
expiration of the Commitment Period (including the extension thereof). Except as provided in Section 8.2(c) below, the
obligation to pay any balance of the issue price for the Class A Units that has not been called pursuant to Section 8.2
prior to the expiration of the Commitment Period shall be cancelled upon expiration of the Commitment Period unless
extended pursuant to Section 4.2(d)(xiv). Class A Units entitle the Class A Unitholder to appoint a representative to the
Investment Committee.

(b)

The Fund shall issue Class B Units to the Unitholders (the «Class B Unitholders») in consideration for Class B

Units Commitments, entitling the Class B Unitholders to receive certain Distributions pursuant to Section 19.2. Class
B Units shall have no voting rights, and shall be denominated in Euro and issued with an issue price per Unit of one (1)
Euro,  partly  paid  with  the  balance  callable  pursuant  to  these  Management  Regulations  until  the  expiration  of  the
Commitment Period (including the extension thereof). Except as provided in Section 8.2(c) below, the obligation to pay
any balance of the issue price for the Class B Units that has not been called prior to the expiration of the Commitment
Period  shall  be  cancelled  upon  the  expiration  of  the  Commitment  Period  unless  extended  pursuant  to  Section
4.2(d)(xiv). 

37314

(c)

The Unitholders hereby acknowledge and agree that (i) their aggregate Class A Units Commitments and the

issue price per Class A Unit is based in U.S. Dollars and (ii) that their Class B Units Commitments and the issue price
per Class B Unit is based in Euro. In addition, the Unitholders acknowledge and agree that Distributions in relation to
Class A Units may be effected in Euro, rather than in U.S. Dollars upon the request of the relevant Class A Unitholder.
Notwithstanding the fact that each Unitholder’s aggregate Class A Units Commitment is based in U.S. Dollars, each
Unitholder shall have the right to satisfy its Class A Units Commitment by paying an amount of Euro equal to the amount
of U.S. Dollars to be contributed by the Unitholder pursuant to the Capital Call multiplied by the Euro Exchange Rate
in effect on the date of such Capital Contribution with respect to Class A Units.

8.2

Capital Calls.

(a)

At  any  time  and  from  time  to  time  upon  fourteen  (14)  Business  Days’  written  notice,  the  Management

Company may notify each Unitholder that a capital call (a «Capital Call») is being made with respect to such Unithol-
der’s unfunded Commitment with respect to Class A Units. Capital Calls with respect to Class A Units will generally be
made  in  amounts  required  to  cover  anticipated  capital  requirements  and  Funded  Costs  up  to  the  then  remaining
unfunded amount of such Unitholder’s Commitment with respect to Class A Units. Each Capital Call with respect to
Class  A  Units  shall  be  made  with  respect  to  each  Unitholder  in  the  same  proportion  that  such  Unitholder’s
Commitment bears to the aggregate of all Unitholders’ Commitments. Each Capital Call shall specify the due date, place
of payment and amount of the Capital Call and shall describe in reasonable detail the purpose thereof.

(b)

Capital Calls with respect to Class B Units shall be made on the same date(s) as Capital Calls with respect to

Class A Units. The amount required to be contributed with respect to Class B Units with respect to each Capital Call
shall be equal to (x) each Unitholder’s total Commitment with respect to Class B Units, multiplied by (y) a fraction, the
numerator of which is the aggregate Capital Call with respect to Class A Units, and the denominator of which is the
aggregate  Commitments  with  respect  to  Class  A  Units. Notwithstanding  the  foregoing,  in  the  event  a  Class  A
Unitholder  does  not  contribute  the  full  amount  required  to  be  contributed  with  respect  to  its  Class  A  Units  in
connection with a Capital Call and is deemed to be a Defaulting Unitholder under Section 8.3(b), then such Defaulting
Unitholder shall not have the right to make any Capital Contributions with respect to any Class B Units at any time, and
the  Management  Company  shall  have  the  authority  to  cause  the  Fund  to  redeem  any  Class  B  Units  held  by  such
Defaulting Unitholder for an amount equal to the Capital Contributions previously made by such Defaulting Unitholder
with respect to such Class B Units.

(c)

Notwithstanding the provisions in Sections 8.1(a) and (b) above relating to the expiration of the Commitment

Period, (i) if as of the date of expiration of the Commitment Period, all of the capital required for any Project Investment
approved by the Investment Committee has not been fully funded, then each Class A Unitholder shall be obligated to
fund  its  proportionate  share  of  any  such  required  capital  (up  to  the  then  remaining  amount  of  such  Unitholder’s
unfunded Commitment) after the expiration of the Commitment Period, until such date that all capital required for such
Project Investment has been fully funded, and (ii) the Management Company shall have the right to make a Capital Call
(up to the then remaining amount of the Unitholders’ unfunded Commitment) for the purpose of paying any Funded
Costs at any time prior to the termination of the Fund.

8.3

Capital Call Default.

(a)

Charge of Additional Amount. Any Unitholder that fails to make, when due, all or any portion of any Capital

Contribution required to be made by such Unitholder to the Fund pursuant to a Capital Call made in accordance with
these Management Regulations shall be charged an additional amount equal to fifteen percent (15 %) of the defaulting
Capital Call as of the date the Capital Call is due (the «Additional Amount»). Distributions to be made pursuant to
Section 19.2 will be set off or withheld until any amount owed to the Fund, including the Additional Amounts, have been
paid in full. Any such Additional Amount received by the Fund shall not be treated as a Capital Contribution, and shall
be allocated and distributed to the other Unitholders pro rata based on their Commitments.

(b)

Failure  to  Cure. If  any  Unitholder  fails  to  make,  when  due,  all  or  any  portion  of  any  Capital  Contribution

required to be contributed by such Unitholder pursuant to a Capital Call made in accordance with these Management
Regulations, then the Fund shall promptly provide written notice of such failure to such Unitholder. If such Unitholder
fails to make such Capital Call within three (3) Business Days after receipt of such notice, then (i) such Unitholder shall
be deemed a «Defaulting Unitholder» and (ii) the following Sections  8.3(c) through (f) shall apply, provided that, if a
Unitholder delivers an opinion of counsel satisfactory to the Management Company that it would be unlawful for such
Unitholder to make such requested Capital Contribution due to the adoption of, or any change in, any applicable law or
regulation  or  due  to  the  promulgation  of,  or  any  change  in,  the  interpretation  thereof  by  any  court,  tribunal  or
regulatory authority, then such failure shall not cause such Unitholder to be regarded as a Defaulting Unitholder. Any
such Unitholder shall remain a member of the Investment Committee but shall only be entitled to participate in the
decisions specifically and exclusively relating to the Project Investments with respect to which such Unitholder has made
a Capital Contribution.

(c)

Certain  Other  Remedies. In  the  event  a  Unitholder  shall  become  a  Defaulting  Unitholder,  then  (i)  the

Management Company, on behalf of the Fund, shall have the authority but shall not be obliged to limit or eliminate the
right of the Defaulting Unitholder to make future Capital Contributions (except that nothing herein shall be deemed to
be  a  release  of  any  future  Capital  Contribution  obligation  of  the  Defaulting  Unitholder),  and  (ii)  the  non-defaulting
Unitholders shall be entitled to purchase at their initiative (without however being obliged thereto) all of the Defaulting
Unitholder’s Class A and Class B Units for an amount equal to 75 % of the product of (x) number of Units owned by the
Defaulting Unitholder, multiplied by (y) the NAV per Unit of such Units. If more than one non-defaulting Unitholder
elects to purchase the Units of the Defaulting Unitholder pursuant to this Section 8.3(c), then the number of Units that
may be purchased by each non-defaulting Unitholder shall be equal to the total number of Units owned by the Defaulting

37315

Unitholder, multiplied by a fraction, the numerator of which is the Commitment of such non-defaulting Unitholder, and
the denominator of which is the total Commitments of all Unitholders electing to purchase the Defaulting Unitholder’s
Units. Notwithstanding the choice of remedies available to the Management Company in subparagraph (c)(i) above, if
the Management Company ever exercises any of the remedies in subparagraph (c)(i) above, then it shall be required to
subject any subsequent Defaulting Unitholder to the same remedy if it exercises its rights under subparagraph (c)(i)
above with respect to any subsequent Defaulting Unitholder. As long as a Defaulting Unitholder continues to hold Units
of the Fund, such Defaulting Unitholder shall continue to have the right to appoint an Investment Committee Repre-
sentative, but such Investment Committee Representative shall only be entitled to participate in the decisions specifically
and exclusively relating to the Project Investments with respect to which it has made a Capital Contribution.

(d)

Additional Capital from Non-Defaulting Unitholders. In the event that a Unitholder defaults in making a Capital

Contribution to the Fund, the Management Company may require all of the non-defaulting Unitholders to increase their
Capital Contributions by an aggregate amount equal to the Capital Contribution of the Defaulting Unitholder which
failed to be funded; provided that no Unitholder will be required to fund amounts in excess of its unpaid Commitment.
If the Fund elects to require such an increase, the Fund shall deliver to each non-defaulting Unitholder written notice of
such default as promptly as practicable after its occurrence and, thereafter, shall as promptly as practicable deliver to
each non-defaulting Unitholder a payment notice in respect of the Capital Contribution required to be made by it (the
«Payment Notice»). Subject to the provisions set forth above in this Section 8.3(d), such Payment Notice shall (i) call
for a Capital Contribution by each such non-defaulting Unitholder in an amount which shall bear the same ratio to the
aggregate of the additional amounts payable by all such other Unitholders as such Unitholder’s unpaid Commitment
bears to the aggregate unpaid Commitments of all such other Unitholders and (ii) specify a payment date for such Capital
Contribution, which date shall be at least ten (10) Business Days from the date of delivery of such Payment Notice by
the Fund.

(e)

Remedies  Not  Exclusive. No  right,  power  or  remedy  conferred  upon  the  Fund  in  this  Section  8.3  shall  be

exclusive, and each such right, power or remedy shall be cumulative and in addition to every other right, power or
remedy  whether  conferred  in  this  Section  8.3  or  elsewhere  in  these  Management  Regulations  or  now  or  hereafter
available at law or in equity or by statute or otherwise. No course of dealing between the Fund and any Defaulting
Unitholder and no delay in exercising any right, power or remedy conferred in this Section 8.3 or elsewhere in these
Management Regulations or now or hereafter existing at law or in equity or by statute or otherwise shall operate as a
waiver or otherwise prejudice any such right, power or remedy. The obligations of any Defaulting Unitholder (including
with respect to the full payment of its Capital Commitment) shall not be extinguished as a result of the existence or
exercise of any of the rights, powers or remedies contemplated by this Section 8.3 (including any purchase  pursuant to
Section 8.3(c)).

(f)

Certain Acknowledgements. Each Unitholder acknowledges by its execution of the Subscription Agreement

and  acceptance  of  these  Management  Regulations,  that  the  Fund  may  have  no  adequate  remedy  at  law  for  a  breach
hereof and that damages resulting from a breach hereof may be impossible to ascertain at the time hereof or of such
breach and consents to the application to it of the remedies provided in this Section 8.3. The Fund shall have the right
to  commence  legal  proceedings  against  any  Defaulting  Unitholder  to  collect  all  amounts  owed  to  the  Fund  or  to
otherwise enforce compliance with any obligation which is not of a monetary nature, in addition to any other remedies
provided in this Section 8.3 or elsewhere in these Management Regulations, including specific performance and other
forms of equitable relief. Each Unitholder further acknowledges by its execution of the Subscription Agreement and
acceptance  of  these  Management  Regulations  that  the  Fund’s  rights  under  this  Section  8.3  may  be  assigned  to  and
exercised by any lender of the Fund subject to the Unanimous approval of the Investment Committee Representatives.

8.4

Contribution of Property in Kind. Contributions to be made in relation with Capital Calls may be made by

contribution of property in kind with the Unanimous approval of the Investment Committee Representatives. Property
in-kind  may  be  contributed  either  directly  or  indirectly  by  contribution  of  shares  of  a  property  holding  company,
provided however, that if any such contribution requires a valuation report made by the auditor of the Fund, it shall be
contributed for a value calculated in accordance with the valuation method described in Article 9 and determined as of
the date of such contribution. Contribution of property in kind must be in accordance with the Investment Guidelines. 

Article 9. Appraisal of properties and determination of NAV

9.1

Valuation of Property upon Acquisition. The market value at the time of acquisition of Project Invest-

ments  will  be  determined  using  appraisal  techniques  of  the  U.S.  Standard  Appraisal  Policy  («USAP»)  or  the  Royal
Institute of Chartered Surveyors («RICS»). Such appraisal techniques and acquisition price of Project Investments will
be indicated in the annual report of the Fund. The acquisition appraisal will be completed by the Property Manager with
oversight of the Management Company.

9.2

Net  Asset  Value. The  NAV  is  calculated  at  least  once  a  year  on  the  Valuation  Day  using  the  following

method:

(a)

NAV per Unit. The NAV per Unit of Class shall be expressed in Euro of such Units and shall be determined

as of any Valuation Day by dividing (i) the net assets of the Fund attributable to each Class of Units in compliance with
the provisions of these Management Regulations, being the value of the portion of assets less the portion of liabilities
attributable to such, on any such Valuation Day, by (ii) the number of Units in the relevant class  then outstanding, in
accordance with the valuation rules set out below. The NAV per Unit may be rounded up or down to the nearest unit
of currency of denomination of such Unit as the Management Company shall determine. If since the time of determi-
nation of the NAV of a Class of Units  there has been a material change in relation to a substantial part of the properties
or property rights of the Fund, the Fund may, in order to safeguard the interest of the Unitholders and the Fund, cancel
the first valuation and carry out a second valuation. The unpaid portion of the issue price of any class of Units already
issued shall be disregarded in calculating the NAV of such Units.

37316

(b)

Accounts. The accounts of the real estate companies in which the Fund has a majority interest will be conso-

lidated with the accounts of the Fund, and accordingly, the underlying assets and liabilities are valued in accordance with
the valuation rules described below. The minority interest in quoted real estate companies and unquoted real estate
companies are valued, respectively, on the basis of the last available quotation and the probable net realization value
estimated by the Management Company with prudence and good faith.

(c)

Independent Appraiser. The assets and liabilities of the Fund for these purposes shall be determined in the

following manner:  for the purpose of the valuation of the real estate, the Management Company in its own name and
on behalf of the Fund shall appoint an independent real estate appraisal professional who is licensed where appropriate
and operates in the jurisdiction where any relevant property is located (the «Independent Appraiser»). The Independent
Appraiser  will  be  one  or  more  reputable  real  estate  firms. The  Independent  Appraisers  shall  not  be  Affiliates  of
HEITMAN,  the  Property  Manager  or  the  Unitholders. The  Management  Company  shall  cause  the  Independent
Appraiser to perform a valuation of any real estate prior to the disposal of such real estate, unless the disposition of such
real estate takes place within six (6) months after the most recent valuation thereof. The name of such Independent
Appraiser(s) will be indicated in the annual financial report for each year. 

(d)

Assets of the Fund. For purposes of calculating NAV, the assets of the Fund («Assets») shall include:

(i)

Properties or property rights registered in the name of the Fund;

(ii)

Shareholdings in convertible and other debt securities of real estate companies;

(iii)

All cash on hand or on deposit, including any interest accrued thereon;

(iv)

All bills and demand notes payable and accounts receivable (including proceeds of properties, property rights,

securities or any other assets sold but not yet delivered);

(v)

All bonds, time notes, certificates of deposit, shares, stock, debentures, debenture stocks, subscription rights,

warrants, options and other securities, financial instruments and similar assets owned or contracted for by the Fund
(provided that the Fund may make adjustments in a manner not inconsistent with paragraph (d) below with regard to
fluctuations in the market value of securities caused by trading ex-dividends, ex-rights, or by similar practices);

(vi)

All stock dividends, cash dividends and cash payments receivable by the Fund to the extent information thereon

is reasonably available to the Fund, the Management Company or HEITMAN;

(vii)

All rentals accrued on any real estate properties or interest accrued on any interest-bearing assets owned by

the Fund except to the extent that the same is included or reflected in the value attributed to such asset;

(viii) The formation expenses of the Fund, including the cost of issuing and distributing Units of the Fund, insofar as

the same have not been written off;

(ix)

All other assets of any kind and nature including expenses paid in advance.

(e)

Value of Assets of the Fund. The value of such assets shall be determined as follows:

(i)

Except as prescribed below, real estate will be valued at their probable net realization value by the Independent

Appraiser as at each Valuation Day and on such other days as the Management Company may require.

(ii)

The securities of real estate companies which are listed on a stock exchange or dealt in on another Regulated

Market  will  be  valued  on  the  basis  of  the  last  available  publicized  stock  exchange,  provided,  however,  that  the
Management Company, with prior Unanimous vote of the voting Investment Committee Representatives, may deviate
from such valuation if it considers this to be appropriate and provided further that such valuation shall be made with
prudence and in good faith.

(iii)

Except as specified below, the securities of real estate companies which are not listed on a stock exchange nor

dealt in on another Regulated Market will be valued on the basis of the probable net realization value (excluding any
deferred taxation) estimated with prudence and in good faith by the Management Company using the value of real estate
as determined in accordance with (i) above and as prescribed below.

(iv)

The value of any cash in hand or on deposit, bills and demand notes and accounts receivable prepaid expenses,

cash  dividends  and  interest  declared  or  accrued  as  aforesaid  and  not  yet  received  is  deemed  to  be  the  full  amount
thereof, unless in any case the same is unlikely to be paid or received in full, in which case the value thereof is arrived at
after making such discount as may be considered appropriate in such case to reflect the true value thereof.

(v)

All  other  securities  and  assets,  including  debt  securities,  restricted  securities  and  securities  for  which  no

market quotation is available, are valued on the basis of dealer-supplier quotations or by a pricing service approved by
the Management Company or, to the extent such prices are not deemed to be representative of market values, such
securities and other assets shall be valued at fair value as determined in good faith pursuant to procedures established
by the Management Company. Money market instruments held by the Fund with a remaining maturity of ninety days or
less will be valued by the amortized cost method, which approximates market value.

The appraisal of the value of (i) properties and property rights registered in the name of the Fund or any of its directly

or indirectly Wholly-Owned Subsidiaries and (ii) direct or indirect shareholdings of the Fund in real estate companies
referred to under (iii) above in which the Fund shall hold more than 50 percent of the outstanding voting stock, shall be
undertaken by the Independent Appraiser, provided however, that the Management Company, with prior Unanimous
approval of the Investment Committee, may deviate from such valuation if the Management Company considers, based
on  specific  information  available  to  the  Management  Company,  that  such  valuation  does  not  accurately  reflect  the
probable net realization value. Such valuation may be established at the year-end and used throughout the following year
unless there is a change in the general economic situation or in the condition of the relevant properties or property
rights held by the Fund or by any of the companies in which the Fund has a shareholding which requires new valuations
to be carried out under the same conditions as the annual valuations.

The value of the assets and liabilities not expressed in the currency of denomination of the relevant Units will be

converted into such currency at the relevant rates of exchange ruling on the relevant Valuation Day. If such quotations
are  not  available,  the  rate  of  exchange  will  be  determined  in  good  faith  by  or  under  procedures  established  by  the
Management Company, with prior Unanimous approval of the Investment Committee.

37317

(f)

Liabilities of the Fund. For purposes of calculating NAV, the liabilities of the Fund shall include:

(i)

All loans and other indebtedness for borrowed money (including convertible debt), bills and accounts payable;

(ii)

All accrued interest on such loans and other indebtedness for borrowed money (including accrued fees for

commitment for such loans and other indebtedness);

(iii)

All  accrued  or  payable  expenses  (including  administrative  expenses,  advisory  fees,  Custodian  fees,  and

corporate agents’ fees);

(iv)

All known liabilities, present and future, including all matured contractual obligations for payments of money or

property, including the amount of any unpaid distributions declared by the Fund, where the Valuation Day falls on the
record date for determination of the person entitled thereto or is subsequent thereto;

(v)

An appropriate provision for future taxes based on the capital and income to the Valuation Day, as determined

from time to time by the Management Company, as well as such amount (if any) as the Management Company may
consider  to  be  an  appropriate  allowance  in  respect  of  any  contingent  liabilities  of  the  Fund,  provided  that  for  the
avoidance of doubt, on the basis that the assets are held for investment it is not expected that such provision shall
include any deferred taxation;

(vi)

All other liabilities of the Fund of whatsoever kind and nature reflected in accordance with Luxembourg law

and International Accounting Standards («IAS»). In determining the amount of such liabilities the Fund shall take into
account  all  expenses  payable  by  the  Fund  pursuant  to  Article  17.  The  Fund  may  accrue  administrative  and  other
expenses of a regular or recurring nature based on an estimated amount ratably for yearly or other periods.

(g)

Miscellaneous NAV Rules. For the purpose of this Article 9:

(i)

Units of the Fund to be redeemed (if any) shall be treated as existing and taken into account until the date fixed

for redemption, and from such time and until paid by the Fund the price therefor shall be deemed to be a liability of the
Fund;

(ii)

Partly paid Units shall be deemed to be in issue from the date of issue and the unpaid portion of the issue price

shall be treated as prescribed above in this Article 9;

(iii)

All investments, cash balances and other assets expressed in currencies other than the currency of denomi-

nation of the relevant Units shall be valued after taking into account market rate or rates of exchange in force at the date
and time for determination of the NAV; and 

(iv)

Where on any Valuation Day the Fund has contracted to:

a)

Purchase any asset, the value of the consideration to be paid for such asset shall be shown as a liability of the

Fund and the value of the asset to be acquired shall be shown as an asset of the fund;

b)

Sell any asset, the value of the consideration to be received for such asset shall be shown as an asset of the Fund

and the asset to be delivered by the Fund shall not be included in the assets of the Fund; provided, however, that if the
exact value or nature of such consideration or such asset is not known on such Valuation Day, then its value shall by
estimated by the Management Company.

For the avoidance of doubt, the provisions of this Article 9 (including, in particular, Part (g) hereof) are rules for deter-

mining NAV per Unit and are not intended to affect the treatment for accounting or legal purposes of the assets and
liabilities of the Fund or any Units issued by the Fund.

Article 10. Frequency and temporary suspension of Calculation of NAV

10.1 Frequency  of  NAV. With  respect  to  each  class  of  Units,  on  each  Valuation  Day  determined  by  the

Management Company in accordance with applicable law and regulations, the NAV per Unit shall be calculated from
time to time, but at least once a year, by the Management Company or any agent appointed thereto by the Management
Company under its responsibility and control.

10.2 Suspension of Calculation of NAV. The Management Company may suspend the determination of the

NAV per Unit of any particular Class of Units and, if applicable, the redemption of such Units from and to any other
Class of Unit during:

(a)

Any period when one or more exchanges which provide the basis for valuing a substantial portion of the assets

of the Fund are closed other than for or during holidays or if dealings therein are restricted or suspended or where
trading is restricted or suspended;

(b)

Any  period  when,  as  a  result  of  the  political,  economic,  military  or  monetary  events  or  any  circumstance

outside the control, responsibility and power of the Management Company, or the existence of any state of affairs in the
property  market,  disposal  of  the  assets  of  the  Fund  is  not  reasonably  practicable  without  materially  and  adversely
affecting  and  prejudicing  the  interests  of  Unitholders  or  if,  in  the  opinion  of  the  Management  Company,  a  fair  price
cannot be determined for the assets of the Fund;

(c)

In the case of a breakdown of the means of communication normally used for valuing any asset of the Fund or

if for any reason the value of any asset of the Fund which is material in relation to the NAV (as to which the Management
Company shall have sole discretion) may not be determined as rapidly and accurately as required;

(d)

If, as a result of exchange restrictions or other restrictions affecting the transfer of funds, transactions on behalf

of the Fund are rendered impracticable, or if purchases, sales, deposits and withdrawals of the assets of the Fund cannot
be effected at the normal rates of exchange;

(e)

Any period when the value of the net assets of any Subsidiary or any Wholly-Owned Subsidiary of the Fund

may not be determined accurately;

(f)

Upon  publication  of  a  notice  convening  a  general  meeting  of  Unitholders  for  the  purpose  of  resolving  the

winding-up of the Fund; or

37318

(g)

When for any other reason, the prices of any investments cannot be promptly or accurately determined;

provided, however, that the foregoing provisions of this paragraph shall not apply to any issuance of Units pursuant

to subscriptions accepted on a partly paid basis at a price agreed prior to any such period.

Any  such  suspension  shall  be  published,  if  appropriate,  by  the  Management  Company  and  may  be  notified  to

Unitholders having made an application for subscription, redemption, or conversion, if any, of Units for which the calcu-
lation of the NAV has been suspended.

Such  suspension  as  to  any  Class  of  Units  shall  have  no  effect  on  the  calculation  of  the  NAV  per  Unit,  the  issue,

redemption  and  conversion,  if  any,  of  Units  of  any  other  class  of  Units  unless  the  Management  Company  shall  have
suspended the determination of NAV in respect of such other Class of Units as well.

Article 11. Exclusivity and non-competition restrictions

11.1 Exclusivity.
(a)

HEITMAN and its Affiliates will not, directly or indirectly, establish or invest in other real estate funds that have

investment objectives similar to the Fund’s in terms of property type, region and risk profile until the earlier of (i) eighty
percent (80 %) of all of the Commitments have been invested in, or allocated to, Project Investments approved by the
Investment Committee, or otherwise funded or (ii) the expiration of the Commitment Period (including any extensions
approved by the Investment Committee pursuant to Section 4.2) (the «Exclusivity Period»).

(b)

Subject to the foregoing, HEITMAN and its Affiliates may organize or invest or participate in other real estate

investments, although until the expiration of the Exclusivity Period, if the investment meets the criteria of this Fund,
HEITMAN will first offer the investment opportunity to the Fund. If a Project Investment submitted to the Investment
Committee  for  approval  is  not  Unanimously  approved  by  the  Investment  Committee,  the  Unitholders  who  have
approved the Project Investment, including CEPS, shall have the right to acquire such Project Investment outside the
Fund,  and  in  such  case,  HEITMAN  and/or  its  Affiliates  will  be  the  Property  Manager  on  behalf  of  the  Unitholders
acquiring such Project Investment for a fee based on prevailing market rates.

(c)

Notwithstanding  Sections  11.1(a)  and  11.1(b),  the  Unitholders  acknowledge  that  certain  entities  in  which

Affiliates of HEITMAN own (or may acquire) an interest and/or are performing services with respect to the following
projects in the Region:  (i) Central European Industrial Development Company; (ii) Harbor Park; (iii) Buda Square; (iv)
Warsaw  Financial  Center;  (v)  the  Central  European  Retail  Fund;  and  (vi)  any  Pipeline  Investments  (the  HEITMAN
PROPERTIES). After  the  Closing  Date,  HEITMAN  and  its  Affiliates  may  continue  to  own  and  provide  services  with
respect  to  HEITMAN  PROPERTIES  notwithstanding  the  fact  that  any  of  the  HEITMAN  PROPERTIES  may  not  be
acquired by the Fund

11.2 Non-Competition Restrictions.
(a)

The Fund will enter into all transactions on an arm’s length basis. HEITMAN will inform, as soon as practicable,

the Investment Committee (as described below) of any business activities in which it or its Affiliates are involved which
are not related to the Fund and could create an opportunity for conflicts of interest to arise in relation to the Fund’s
investment activity and of any proposed Fund investments in which any Unitholder of the Fund has a vested interest. In
addition  to  its  obligations  in  Section  11.1(a),  CEPS  will  inform  the  Investment  Committee  of  any  investment  by
HEITMAN  or  its  Affiliates  in  the  property  sector  in  the  Region  which  has  substantially  similar  characteristics  as  the
investment opportunities sought by the Fund or is under consideration by any Unitholder which could create an oppor-
tunity for conflicts of interest to arise. In addition, unless the other Investment Committee Representatives otherwise
agree,  CEPS’  Investment  Committee  Representative  will  recuse  themselves  from  participating  in  Fund  decisions  on
projects with respect to which CEPS has a conflict of interest. If, at any time, the Investment Committee Representa-
tives cannot determine whether a conflict of interest exists, an independent audit may be conducted with the Unanimous
approval  of  the  Investment  Committee  Representatives  (excluding  CEPS’  Investment  Committee  Representative).
During the term of the Fund, HEITMAN agrees that it shall not, and shall not directly or indirectly, including through any
of its Affiliates, solicit, initiate or encourage submission of proposals or offers from any Person who is a tenant in any
building owned, directly or indirectly, by the Fund, relating to the leasing of space in any building in the Region in which
HEITMAN or its Affiliates have a direct or indirect ownership interest outside the Fund, or for which HEITMAN or its
Affiliates are performing any services outside the Fund. Notwithstanding the foregoing, each Unitholder acknowledges
that  other  Unitholders  have  fiduciary  duties  to  third  parties  with  respect  to  Projects  in  the  Region,  and  that  no
Unitholder shall be expected to violate such fiduciary duties by virtue of such Unitholders obligations pursuant to this
Section 11.2(a).

(b)

HEITMAN  or  its  Affiliates  may  continue  to  provide  property  management,  facilities  management  and

development advisory services to third parties during the term of the Fund.

(c)

Any Unitholder or its Affiliates shall not be prohibited from providing services to the Fund, provided that fees

paid for such services are customary in nature.

Article 12. Co-Investment rights

12.1 Co-Investment.
(a)

The Management Company shall submit a written proposal to the Investment Committee describing the terms

upon which the Management Company proposes the Fund to co-invest with the Class A Unitholders («Co-investors»)
in certain Project Investments in accordance with this Section 12.1. Co-investments made by the Co-investors shall be
subject to the following conditions: (i) all co-investments shall be consistent with the Investment Guidelines and these
Management Regulations; (ii) the terms of such co-investments shall constitute a Major Decision and shall be unani-
mously  approved  by  the  Investment  Committee;  and  (iii)  any  Co-investors  that  are  Unitholders  shall  not  have  any
management rights in their capacity as a Co-investor with respect to the applicable co-investment.

37319

(b)

If the Investment Committee Representatives Unanimously vote to engage in such co-investment opportunity,

the Management Company shall deliver written notice («Co-investment Notice») to the Class A Unitholders setting
forth a description of the co-investment opportunity, the material business and legal terms relating thereto, and the
maximum amount each Class A Unitholder may invest in such co-investment in its capacity as a co-investor (the «Co-
investment Amount»). The Co-investment Amount for each Class A Unitholder shall be equal to (x) the total amount
of capital required to be contributed by the Co-investors, multiplied by (y) a ratio, the numerator of which is the total
Class A Units Commitment of such Class A Unitholder and the denominator of which is the total Class A Units Commit-
ments of all Class A Unitholders (the «Commitment Ratio»). If a Class A Unitholder delivers written notice to the
Management Company within thirty (30) Business Days after receipt of the Co-investment Notice that such Class A
Unitholder agrees to co-invest with the Fund on such Project Investment, then such Class A shall be obligated to fund
the amount set forth in the Co-investment Notice in accordance with the terms set forth therein. The Unitholders
acknowledge  and  agree  that  any  funded  Co-investment  Amount  shall  not  be  treated  as  a  Capital  Contribution
hereunder, and shall not reduce the unpaid portion of such Unitholder’s Commitment.

(c)

If the Management Company does not receive written notice that all Class A Unitholders elect to fund their

full Co-investment Amount within the thirty (30) Business Day period referred to above, the Management Company
shall deliver written notice to any Unitholders who agreed to fund their full Co-investment Amount offering them the
opportunity to fund all or a portion of the shortfall on the same terms as set forth in the Co-investment Notice. If the
Management Company receives written notice within thirty (30) Business Days after delivery of such shortfall notice
that  one  or  more  of  such  Unitholders  agree  to  fund  the  shortfall,  then  the  Management  Company  shall  proceed  to
consummate the co-investment transaction. If the amount agreed to be funded exceeds the shortfall amount, then each
Unitholder agreeing to fund more than its Commitment Ratio of the shortfall shall have the right to fund an amount
equal to (x) its Commitment Ratio, divided by the Commitment Ratio of all Unitholders agreeing to Fund the shortfall
multiplied by (y) the amount of the shortfall. In the event the Management Company does not receive written notice
that  such  Unitholders  elect  to  fund  the  full  shortfall,  then  the  Management  Company  shall  notify  the  Investment
Committee of such occurrence, and the Investment Committee shall vote to solicit either the amount of the shortfall
or the full amount of the Co-investment capital required from one or more third parties. If the Investment Committee
Representatives Unanimously approve either of the foregoing actions, then the Management Company shall carry out
such action in accordance with the terms approved by the Investment Committee. If neither of the foregoing actions
receives the Unanimous approval of the Investment Committee, then the Fund shall abandon the co-investment oppor-
tunity.

Article 13. Unit Certificates

13.1 Issuance of Unit Certificates. The Administrative and Paying Agent will issue, in representation of Units,

certificates in registered form. Unit certificates will be issued for any whole and/or fractional number of Units and the
register  will  be  maintained  by  the  Administrative  and  Paying  Agent. Each  certificate  shall  carry  the  signature  of  the
Management Company and of the Custodian, which may be by facsimile. If a Unitholder chooses not to obtain certifi-
cates, a confirmation in writing of his unitholding shall be issued to the Unitholder. A Unitholder who has received such
confirmation may at any time, by notifying the Management Company, require that a certificate be issued for his Units.

13.2 Splitting or Consolidating Units. The Management Company may, in the interests of the Unitholders, split

or consolidate the Units. 

13.3 Lost, Stolen or Destroyed. Lost, stolen or destroyed Unit certificates may be replaced in accordance with

Luxembourg law.

Article 14. Transfer of Units and Restrictions

14.1 General Prohibition.
(a)

Except as set forth in this Section 14.1, a Unitholder may not sell, transfer, encumber, pledge or assign all or

any of its Class A Units in the Fund without the prior written consent of all of the other Class A Unitholders of the Fund,
which consent may be granted or withheld in each Class A Unitholder’s sole and absolute discretion. Subject to Section
14.1(b), Class B Units are freely transferable. Notwithstanding the above, CEPS may only transfer its Class A and Class
B Units upon the prior consent of the Luxembourg regulatory authority and provided further that, in the event of a
transfer of partly paid Units, the Management Company shall not admit any assignee if it considers that such assignee
does not have sufficient financial resources to meet its obligations to fund the outstanding Commitments.

(b)

Notwithstanding any right to transfer Units set forth in this Article 14, 

(i)

in no event shall a Unitholder be entitled to transfer, encumber, pledge or assign any Units if such transfer,

encumbrance, pledge or assignment would (w) cause the Management Company or the Fund to incur taxes or which
would not have been incurred had such transfer, encumbrance, pledge or assignment not occurred, (x) cause the Fund
or the Management Company to violate any law or regulation or, (y) result in the Fund failing to qualify for an exemption
from the registration requirements of the federal or any applicable state securities laws of the United States, or any juris-
diction, or (z) result in a default under any loan agreement, contract or other agreement to which the Management
Company, the Fund or any of its assets is bound;

(ii)

if  an  assignment  is  permitted  hereunder,  the  assignee  of  any  Unit  shall  not  be  admitted  as  an  additional  or

substituted Unitholder of the Fund unless and until the provisions of Section 14.6 are satisfied. Until the provisions of
Section  14.6  are  satisfied  with  respect  to  any  such  assignee,  such  assignee  shall  not  be  a  Unitholder  but  shall  be  an
assignee having the rights described in Section 14.5.

37320

14.2 Permitted Transfers. Notwithstanding the provisions of Section 14.1(a), but subject to Section 14.1(b), (i)

any Unitholder may assign all or any of its Class A Units without the consent of any other Class A Unitholder to one or
more of its Affiliates, and (ii) all Class A  Unitholders, other than  CEPS, may  assign  all or any of their  Class A  Units
without the consent of any other Class A Unitholder to another Class A Unitholder. 

14.3 Dissolution  or  Termination  of  Unitholders. In  the  event  of  the  dissolution  of  a  Unitholder  that  is  a

partnership, limited liability company or a corporation or the termination of a Unitholder that is a trust, the successors-
in-interest of the dissolved or terminated Unitholder shall, for the purposes of winding up the affairs of the dissolved or
terminated Unitholder, have the rights of an assignee of such Unitholder’s Units in the Fund, as described in Section 14.5,
and shall not become additional or substituted Unitholders unless and until the conditions set forth in Section 14.6 are
satisfied.

14.4 Transfers  of  Ownership  Interests  in  Unitholders. For  purposes  of  this  Article  14,  and  except  as

otherwise provided herein, any transfer or assignment of any direct ownership interest in a Unitholder that (taking into
account any prior transfers or assignments, and any prior pledges, encumbrances or collateral assignments described
below), results in such Unitholder not being controlled by one or more of the Persons or natural persons that control
such Unitholder on the date hereof, other than as a result of the death or permanent disability of any natural person(s),
shall be deemed an assignment of the Units held by such direct Unitholder whose ownership interests were transferred,
and therefore subject to all of the restrictions and provisions of this Article 14. Notwithstanding the foregoing, if a
Person  whose  shares  are  traded  on  an  internationally  recognized  securities  market  directly  owns  an  interest  in  a
Unitholder, then the transfer of substantially all of the assets of such Person, including the ownership interest in the
Unitholder, whether by merger or corporate restructuring to another Person whose shares are traded on an interna-
tionally  recognized  securities  market  (or  to  a  direct  or  indirect  subsidiary  or  such  transferee)  shall  not  constitute  a
transfer or assignment of Units by the Unitholder whose ownership interests were transferred for purposes of this
Article  14. Any  encumbrance,  pledge  or  other  collateral  assignment  of  a  direct  or  indirect  ownership  or  other
ownership  interest  in  a  Unitholder  that,  if  the  pledgee  or  other  assignee  were  to  exercise  its  right  to  acquire  such
interest, would (taking into account any prior transfers or assignments described above and any prior such pledges,
encumbrances or collateral assignments) result in a transfer or assignment that would otherwise be prohibited under
the presiding sentence, shall be deemed an assignment of the Units in the Fund of such Unitholder and therefore subject
to all of the restrictions and provisions of this Article 14.

14.5 Status of Assignee. Any Person who acquires all or any portion of the Units of a Unitholder in the Fund in

any manner in violation of this Article 14 shall, to the extent of the Units acquired, be entitled only to the transferor
Unitholder’s rights, if any, in the profits, losses, Net Cash Flow from Operations, Net Cash Flow from Dispositions and
other distributions to the Unitholders pursuant to this Agreement, subject to the liabilities and obligations of transferor
Unitholder  hereunder;  but  such  Person  shall  have  no  right  to  appoint  an  Investment  Committee  Representative  or
otherwise participate in the management of the business and affairs of the Fund and shall be disregarded in determining
whether the approval, consent or any other action has been given or taken by the Unitholders. Any further assignee of
each Unitholder shall also have only the rights set forth above in this Section 14.5. 

14.6 Admission Requirements. No assignee of all or any portion of a Unitholder’s interest in the Fund or any

other Person shall be admitted as an additional or substituted Unitholder of the Fund unless and until:

(a)

such assignment is made in writing, signed by the assigning Unitholder (or its successor) and accepted in writing

by the assignee, and a duplicate original of such assignment has been delivered to the Management Company;

(b)

the Fund has received an opinion of its counsel that the purported transfer will not cause any of the events

listed in Section 14.1(b) to occur, or the Management Company has waived this requirement; and

(c)

the assignee executes and delivers to the Management Company a written agreement in form reasonably satis-

factory to the Management Company, pursuant to which such assignee agrees to be bound by and confirms all obliga-
tions, representations and warranties of the assigning Unitholder contained in these Management Regulations including
the obligation to fund the outstanding Commitments in relation to the partly paid Units, provided that the Management
Company shall  not admit such assignee if it considers that the assignee does not have sufficient financial resources to
meet its obligations to fund the outstanding Commitments.

14.7 Effective Assignment. In the event an assignment is made in accordance with this Agreement:
(a)

the effective date of such assignment shall be the date the written instrument of assignment is received by the

Management Company and, if required, approved by all of the non-assigning Unitholders;

(b)

the Fund and the non-assigning Unitholders shall be entitled to treat the assignor of the assigned interest as the

absolute owner thereof in all respects and shall incur no liability for allocations of profits or losses and Distributions of
Net Cash Flow from Operations and Net Cash Flow from Dispositions made in good faith to such assignor until such
time as the written instrument of assignment has been actually received and approved by the Management Company and
recorded  in  the  books  of  the  Fund. In  the  event  of  such  assignment,  other  Unitholders  shall  be  informed  by  the
Management Company.

14.8 Cost  of  Admission. The  cost  of  processing  and  perfecting  an  admission  contemplated  by  this  Article  14

(including reasonable attorneys’ fees incurred by the Fund) shall be borne by the party seeking admission as a Unitholder
to the Fund.

14.9 Registered Owner of Units. In the absence of any indication of joint holding, the Management Company

and  the  Custodian  may  regard,  and  shall  be  fully  protected  in  dealing  with,  the  person  in  whose  name  Units  are
registered in the Unit register as being the absolute owner of such Units, and shall be entitled to disregard, and take no
notice of, any right, interest or claim of any other person in or to such Units.

37321

Article 15. Repurchase of Units

15.1 General Prohibition. Units shall not be redeemable at the option of Unitholders.
15.2 Limited Repurchase. Units may be called by the Management Company, in its sole discretion and subject to

the  Unanimous  approval  of  the  Investment  Committee  Members  excluding  the  Unitholders  whose  Units  are  being
repurchased, for repurchase in the following circumstances:

(a)

(i) if the continued participation of a Unitholder is likely to cause the Fund or the Management Company to

violate any law, regulation, or interpretation or would result in the Fund, the Management Company or any Unitholder
suffering  taxation  or  other  economic  disadvantage  of  more  than  a  de  minimis  amount  which  they  would  not  have
suffered had such Person ceased to be a Unitholder; or (ii) if such Unitholder has materially violated any provision of
these Management Regulations;

(b)

if the Units were acquired or are being held, directly or indirectly, by or for the account or benefit of any

Person in violation of the provisions of these Management Regulations; or

(c)

if in the opinion of the Management Company (a) such redemption would be appropriate to protect the Fund

from registration of the Units under the U.S. Securities Act of 1933, as amended, from registration of the Fund under
the U.S. Investment Company Act of 1940, as amended, or to prevent the assets of the Fund from being considered
assets of an employee benefit plan subject to ERISA; or (b) the holding of such Units would cause regulatory or tax or
other fiscal disadvantage to the Fund.

Units of CEPS may also be called for repurchase pursuant to Article 21 in the event of the removal of the Management

Company or Property Manager.

15.3 Notice. Units which are liable to be repurchased by the Fund may be repurchased by the Fund upon the

Management  Company  giving  to  the  registered  holder  of  such  Units  not  less  than  ten  (10)  Business  Days’  notice  in
writing of the intention to repurchase such Units specifying the date of such repurchase, which must be a day which
banks in Luxembourg are open for business.

15.4 Amount  Payable. The  amount  payable  on  such  repurchase  shall  be  the  NAV  of  the  Units  repurchased,

calculated pursuant to Section 9.2, as of a date that is not more than sixty (60) days prior to the date such Units are
repurchased. In the event any distributions of Net Cash Flow are made after the date the NAV of the Units redeemed
is determined, then the amount payable to the redeemed Unitholder shall be reduced by the amount distributed to such
Unitholder. Such repurchase amount shall be payable without interest by the Fund, as soon as practicable, but no later
than ninety (90) days after the effective date of the repurchase and may be paid in cash or marketable securities. If the
repurchase of the Units is pursuant to Section 15.2(a)(ii), then costs associated with the repurchase shall be charged to
the Unitholder whose Units are repurchased and such costs may be deducted from the repurchase proceeds payable to
the Unitholder. In all other cases, costs associated with the repurchase of Units shall be paid by the Fund; provided,
however, that any Capital Contributions required to be made by the Unitholders to pay any such costs required to be
paid by the Fund shall not exceed the unpaid Commitments of such Unitholders.

15.5 No Participation. Any Units in respect of which a notice of repurchase has been given shall not be entitled

to  participate  in  the  Net  Cash  Flow  or  profits  of  the  Fund  in  respect  of  the  period  after  the  date  such  Units  are
repurchased.

15.6 Delivery of Certificate. At the date specified in the notice of repurchase, the Unitholder whose Units are

being repurchased shall be bound to deliver up to the Custodian at its registered office the certificate thereof for cancel-
lation.

15.7 Legend. In  order  to  give  effect  to  these  provisions  on  repurchase  of  Units  and  the  transfer  restrictions

described in Article 14, any certificates evidencing the Units will be endorsed with a legend describing the substance of
those provisions and restrictions.

Article 16. Disposition of Project Investment; Purchase Option

16.1 Disposition of Project Investment. The disposition of a Project Investment can be effectuated as follows:
(a)

Except  as  provided  in  Section  4.2(a)  and  Section  16.1(b)  below,  the  Management  Company  shall  have  the

exclusive authority to propose the disposition of a Project Investment to the Investment Committee.

(b)

At any time beginning twelve (12) months after the acquisition of a Project Investment by the Fund, or in the

case of a Project developed by the Fund, twelve (12) months after such Project no longer constitutes a Development
Project (as determined under Section 7.2(b)), any Investment Committee Representative shall have the right to propose
the disposition of a Project Investment.

(c)

If  the  proposed  disposition  of  a  Project  Investment  pursuant  to  (a)  or  (b)  above  receives  a  Super-Majority

approval of the Investment Committee in accordance with Section 4.2(e), then the Management Company shall market
such Project Investment on the terms approved by a Super-Majority of the Investment Committee. Any marketing of
the  Project  Investment  by  the  Management  Company  pursuant  to  this  Article  16  shall  be  done  in  a  commercially
reasonable manner. If a written offer to purchase that is consistent with the terms for disposition approved by a Super-
Majority of the Investment Committee is received within 180 Business Days after the Investment Committee approves
the marketing of such Project Investment, then the disposition of such Project Investment shall be effectuated if a Super-
Majority of the Investment Committee approve such offer  pursuant to Section 4.2(e), and no Unitholder who dissents
to the disposition timely elects to purchase such Project Investment pursuant to Section 16.3 below.

16.2 Sale  Notice  to  Purchase  Project  Investment. If,  at  any  time  after  the  Closing  Date,  the  Investment

Committee approves the disposition of a Project Investment by a Super-Majority vote pursuant to Section 16.1, and one
or more Investment Committee Representatives voted against such disposition, then the Unitholder who appointed 

37322

such  dissenting  Investment  Committee  Representative  (the  «Dissenting  Unitholder»)  shall  have  the  opportunity  to
purchase such Project Investment on the same terms that the Investment Committee approved for the  disposition of
such Project Investment.

16.3 Purchase Option. The Management Company shall deliver written notice («Sale Notice») to the Dissenting

Unitholders, along with a purchase and sale contract containing («Sale Contract») (i) the price at which the Investment
Committee approved the disposition of such Project Investment in an «all cash» transaction (the «Sale Contract Price»)
and (ii) such other terms and conditions relating to the sale approved by the Investment Committee for the marketing
of such Project Investment and as set forth in the Sale Contract with reasonable and customary terms and conditions.
Each  Dissenting  Unitholder  shall  have  the  option,  within  twenty  (20)  Business  Days  following  the  receipt  of  a  Sale
Notice,  to  deliver  notice  to  the  Management  Company  («Exercise  Notice»)  that  it  desires  to  purchase  the  Project
Investment (the «Purchase Option») upon the same economic terms and conditions set forth in the Sale Contract. If a
Dissenting Unitholder fails to give an Exercise Notice within such twenty (20) Business Day period, such Dissenting
Unitholder shall be deemed to have conclusively waived its Purchase Option with respect of the applicable Sale Notice.
If a Dissenting Unitholder exercises its Purchase Option within such twenty (20) Business Day period (the «Purchasing
Unitholder»),  then  the  Purchasing  Unitholder  shall  be  conclusively  deemed  to  have  agreed  to  purchase,  and  the
Management Company on behalf of the Fund shall be conclusively deemed to have agreed to sell the Project Investment
for an amount equal to the Sale Contract Price and on the terms and conditions specified in the Sale Contract. If more
than one Dissenting Unitholder exercises the Purchase Option, then each such Purchasing Unitholder shall have the
right  to  purchase  a  percentage  ownership  interest  in  the  Project  Investment  equal  to  (a)  the  Commitment  of  such
Purchasing Unitholder, divided by (b) the sum of the Commitments of all Purchasing Unitholders.

16.4 Closing. If the Purchasing Unitholder properly exercises its Purchase Option, then the closing (the «Purchase

Option  Closing»)  of  the  transaction  contemplated  in  such  Sale  Notice  shall  take  place  on  the  date  set  forth  in  the
Purchasing  Unitholder’s  Exercise  Notice,  which  date  shall  be  no  later  than  ninety  (90)  Business  Days  following  the
Purchasing Unitholder’s Exercise Notice. At the Purchase Option Closing, the Purchasing Unitholder shall pay to the
Management Company on behalf of the Fund the purchase price for the sale of the Project Investment by wire transfer
of immediately available funds to the Fund’s bank account. At the Purchase Option Closing, the Management Company
on behalf of the Fund shall execute and deliver assignments, instruments of conveyance or other instruments appro-
priate to convey the Project Investment to the Purchasing Unitholder, and shall deliver to the Purchasing Unitholder
such evidence as the Purchasing Unitholder may reasonably request showing that the Project Investment being sold is
owned free and clear of any and all claims, liens and encumbrances of any kind or nature. Except as described above,
the Fund shall be required to make those representations or warranties with respect to the Project Investment set forth
in the Sale Contract approved by a Super Majority of the Investment Committee. In addition, as a condition precedent
to the Purchase Option Closing, the parties to the transaction shall obtain the written consents of any lenders to the
Fund (to the extent such consents are required under the applicable loan documents) to the transactions to be consum-
mated at the Purchase Option Closing.

16.5 Failure  to  Close. If,  following  an  election  by  the  Project  Investment  pursuant  to  this  Article  16,  the

Purchasing  Unitholder  fails  to  consummate  the  purchase  in  accordance  with  the  applicable  terms  of  the  Purchase
Option, then (a) the Management Company may pursue all rights and remedies available hereunder at law, in equity or
otherwise against the Purchasing Unitholder, and (b) the Purchasing Unitholder shall not thereafter be entitled to initiate
any rights under this Article 16 for a period of one year following such default.

16.6 Indemnity. If any Subsidiaries are a guarantor or an indemnitor of or with respect to any obligations of the

entity owning such Project Investment or is otherwise personally liable thereon, and in the event that the Sale Contract
contains similar provisions, a condition precedent to the Closing shall be that the Purchasing Unitholder shall obtain a
release of such guaranty or liability, or, in the sole discretion of the Management Company, the Purchasing Unitholder
shall fully indemnify the Management Company and its Affiliates with respect to any such obligations arising after the
Purchase  Option  Closing. Any  such  indemnity  by  the  Purchasing  Unitholder  shall  be  secured  to  the  fullest  extent
possible  under  relevant  local  law  by  its  right  to  all  distributions  by  the  Fund. The  Management  Company  and  the
Purchasing Unitholder  shall both use their reasonable best efforts to obtain any consents to the transactions contem-
plated by this Article 16 that are required under any agreements to which the Fund or the Management Company is a
party or to which any of the Project Investments are subject, including, but not limited to, consents required by any
lender to the Fund or the Management Company. The receipt of all such consents shall, at the option of the Purchasing
Unitholder, be a condition precedent to the Purchase Option Closing.

16.7 Expenses/Fees. Unless otherwise set forth in the Sale Contract, all miscellaneous title charges, escrow fees,

recording fees and transfer taxes shall be paid by the party who is customarily responsible for such charges and the
parties shall prorate items of income and expense, in accordance with local custom and practice. 

Article 17. Charges of the Fund

17.1 Organizational  Expenses. The  Fund  will  pay,  or  reimburse  to  HEITMAN,  all  reasonable  out-of-pocket

legal, accounting and other expenses of the Fund and of HEITMAN in connection with the organization of the Fund and
the offering of the interests in the Fund (the «Organizational Expenses») up to an amount that is equal to the lesser of
(i) one percent (1 %) of the Commitments or (ii) one million U.S. Dollars ($ 1,000,000) in the aggregate. The Organiza-
tional Expenses shall be paid out of the net assets of the Fund and shall be amortized over a five-year period commencing
on the Closing Date.

37323

17.2 Charges of the Fund. The Fund will bear the following charges: 
(a)

the Management Fee;

(b)

and any other expenses incurred by the Management Company, consistent with the budget approved by the

Investment Committee, in carrying out its duties and obligations under these Management Regulations;

(c)

all taxes payable by the Fund;

(d)

usual  brokerage  and  other  transaction  fees,  if  any,  incurred  on  transactions  with  respect  to  the  Fund’s

investment portfolio, and related expenses;

(e)

the fees and expenses of the Custodian, Administrative and Paying Agent, Registrar and Transfer Agent and

other professionals and consultants, payable quarterly, plus any applicable value added taxes;

(f)

the fees and expenses of any Correspondent, payable monthly;

(g)

legal, accounting and other expenses, incurred by the Management Company or the Custodian in connection

with the operation of the Fund, including without limitation, the costs of maintaining and operating an office, if any. The
Management Company will prepare and deliver an annual budget detailing such the costs of maintaining and operating
such office;

(h)

reasonable  out-of-pocket  expenses  incurred  by  the  Investment  Committee  Representatives  for  attending

Investment Committee meetings in person pursuant to Section 4.4  and reasonable out-of-pocket expenses incurred by
members of the Management Company Board and representatives of the Property Manager for attending Investment
Committee  meetings  in  person  required  in  performing  their  obligations  with  respect  to  the  Fund  and/or  the
Management Company;

(i)

the cost of printing prospectuses, explanatory memoranda and other documents relative to the Fund, the cost

of printing certificates; the cost of preparing and/or filing of these Management Regulations and all other documents
concerning the Fund, including registration statements and prospectuses and explanatory memoranda with all autho-
rities (including local securities dealers’ associations) having jurisdiction over the Fund or the offering of Units of the
Fund; the cost of preparing, in such languages as are required for the benefit of the Unitholders, including the beneficial
holders of the Units, and distributing annual and all other periodic reports and such other reports or documents as may
be required under the applicable laws or regulations of the above-cited authorities and the costs and expenses of local
representatives appointed in compliance with the requirements of such authorities;

(j)

the cost of preparing and distributing public notices to the Unitholders;

(k)

independent accountants, audit and tax fees and expenses; 

(l)

the costs of amending and supplementing the Management Regulations, and all similar administrative charges; 

(m)

costs incurred to enable the Fund to comply which legislation and official requirements, provided that such

costs are incurred substantially for the benefit of the Unitholders; and

(n)

all  other  reasonable  costs  and  expenses  incurred  in  relation  to  the  operation  of  the  Fund  as  specifically

approved by the Investment Committee or reflected in an annual budget detailing such costs and expenses.

Notwithstanding the foregoing, to the extent any of the foregoing expenses constitute Organizational Expenses (as

defined in Section 17.1 above), the Fund will bear such expenses only to the extent provided for in Section 17.1. Except
as described herein, the Management Company is responsible for its own costs and expenses, if any.

Article 18. Accounting, Audit and Tax Information

18.1 Accounting  and  Audit. The  Management  Company  and  the  Custodian  shall  maintain  and  supervise  the

Fund and its principal records and books in Luxembourg. The Fiscal Year and the accounts of the Fund will begin on the
1st of January and end on the 31st of December in each year during the term of the Fund except that the first fiscal
period of the Fund shall begin on the date of signing of these Management Regulations and end on December 31, 2000.
The  last  Fiscal  Year  of  the  Fund  shall  terminate  on  the  date  of  the  final  distribution  in  liquidation  of  the  Fund.  The
accounts of the Fund will be audited by the independent auditor who shall be appointed by the Management Company
and  approved  by  the  Investment  Committee  and  the  Custodian. No  such  appointment  shall  be  terminated  by  the
Management  Company  without  the  approval  of  the  Custodian.  The  Management  Company  shall  engage  ARTHUR
ANDERSEN, Société Civile, Luxembourg as the initial independent auditor for the Fund. The Management Company
will distribute to each Unitholder:

(a)

Within forty-five (45) days after the end of each calendar quarter, a narrative description of the material events

affecting the Fund, including summary descriptions of investments acquired and disposed of and a discussion of relevant
markets, together with unaudited financial statements (including balance sheet and income statement); and

(b)

Within forty-five (45) days after the end of each calendar quarter, unaudited financial statements (including

balance sheet and income statement) of the Fund, and within forty-five (45) days after the end of each Calendar Year,
audited financial statements (including balance sheet and income statement) together with a review of the Fund’s opera-
tions  for  such  year,  including  a  valuation  of  the  Fund’s  assets  prepared  by  an  independent  valuation  expert  and  a
discussion of relevant markets.

18.2 Access  to  Financial  Information. The  Management  Company  shall,  subject  to  reasonable  notice,  give

Unitholders  and  their  appointed  agents  access  to  all  financial  information  of  the  Fund  reasonably  requested  by  such
Unitholders to enable Unitholders to prepare tax returns and other regulatory filings. Any expenses incurred by the
Management Company or the Fund in preparing specific information for or giving access to a Unitholder to such infor-
mation shall be reimbursed together with value added tax (if applicable) by the relevant Unitholder, and in the absence
of such reimbursement may be deducted by the Management Company from Distributions made to such Unitholder
pursuant to these Management Regulations.

37324

Article 19. Distribution

19.1 Timing  of  Distributions. The  Management  Company  will  distribute  Net  Cash  Flow  from  Operations

quarterly subject to any restrictions imposed by the local laws of a particular jurisdiction in which Projects are owned
by  the  Fund. The  Management  Company  will  distribute  Net  Cash  Flow  from  Dispositions  within  twenty-one  (21)
Business Days following the receipt thereof subject to any restrictions imposed by the local laws of a particular juris-
diction in which Projects are owned by the Fund.

19.2 Distributions. Net Cash Flow will be distributed as follows:
(a)

first, 100 % to the Class A Unitholders pro rata with respect to their Capital Contributions with respect to

Class A Units allocated to each Project Investment (as determined below), until the Class A Unitholders have received
a return of such allocated Capital Contributions (taking into account any Net Cash Flow from Operations and/or Net
Cash Flow from Dispositions previously distributed and attributable to that Project Investment);

(b)

second, 100 % to the Class A Unitholders pro rata with respect to their Capital Contributions with respect to

Class A Units allocated to all Project Investments which have been subject to a Disposition Event, on or prior to the
date of such Distribution, until the Class A Unitholders have received a return of the Capital Contributions with respect
to Class A Units allocable to all Project Investments which have been subject to a Disposition Event on or prior to the
date of such Distribution (taking into account any Net Cash Flow from Operations previously distributed and any Net
Cash Flow from Dispositions previously distributed and attributable to such Project Investments);

(c)

third, 100 % to the Class A Unitholders pro rata with respect to their total Capital Contributions with respect

to Class A Units, until the Class A Unitholders have received cumulative Distributions under clauses (a), (b), and this
clause (c) representing a 12 % Internal Rate of Return (compounded monthly) on Capital Contributions with respect to
Class A Units allocated to Project Investments which have been subject to a Disposition Event on or prior to the date
of  such  distribution  with  respect  to  which  distributions  have  been  included  in  clauses  (a)  and  (b)  above  (taking  into
account  any  Net  Cash  Flow  from  Operations  previously  distributed  and  any  Net  Cash  Flow  from  Dispositions
previously distributed and attributable to such Project Investments) (the «12 % IRR»);

(d)

fourth, 100 % to the Class B Unitholders in proportion to and to the extent of their Capital Contributions

made with respect to the Class B Units;

(e)

fifth, 100 % to the Class B Unitholders pro rata in proportion to their Capital Contributions made with respect

to  the  Class  B  Units  until  the  Class  B  Unitholders  have  received  an  aggregate  amount  of  Distributions  under  this
paragraph (e) equal to 20 % of the sum of the Distributions made under paragraph (c) above and this paragraph (e)
(taking into account any Net Cash Flow from Operations and Net Cash Flow from Dispositions previously distributed);
and

(f)

thereafter, (1) 80 % to the Class A Unitholders pro rata in proportion to their total Capital Contributions with

respect to Class A Units, and (2) 20 % to the Class B Unitholders pro rata in proportion to their total Capital Contri-
butions with respect to Class B Units.

Distributions in relation to Class A Units may be effected in Euro, rather than in U.S. Dollars, upon the request of the

relevant Class A Unitholder.

For purposes of this Section 19.2, Capital Contributions allocated to each Project Investment shall be an amount

equal to the sum of (i) Capital Contribution invested by the Fund in each Project Investment, plus (ii) the pro rata share
of Organizational Expenses and Funded Costs attributable to such Project Investment. The pro rata share of Organiza-
tional  Expenses  and  Funded  Expenses  attributable  to  a  Project  investment  shall  be  equal  to  (x)  the  total  amount  of
Organizational Expenses or Funded Costs, as the case may be, multiplied by (y) a fraction, the numerator of which is the
Capital Contributions invested in such Project investment, and the denominator of which is the total Commitments.

19.3 Distribution  Reserve. Twenty  percent  (20  %)  of  each  Distribution  under  Section  19.2(e)  and  Section

19.2(f)(2)  above,  will  be  reserved  against  the  clawback  described  in  Section  19.4;  provided,  however,  that  the  total
amount reserved under this Section 19.3 shall not exceed 20 % of the aggregate Distribution under Section 19.2(e) and
Section 19.2(f)(2) («Distribution Reserve»). The Distribution Reserve will be created and accounted for on a Project
Investment-by-Project  Investment  basis  upon  the  disposition  of  each  Project  Investment. The  Distribution  Reserve
attributable  to  a  Project  Investment  will  be  released  after  twelve  months  following  the  Distribution  under  Section
19.2(e)  and/or  Section  19.2(f)(2)  above  which  created  such  Distribution  Reserve. The  Distribution  Reserve  may  be
waived if approved by a Unanimous vote of the Investment Committee pursuant to Section 4.2(d).

19.4 Clawback upon Termination of the Fund. Upon the termination of the Fund, to ensure that the Class B

Unitholders do not receive distribution in excess of the amounts to which they are entitled under Sections 19.2(e) and
19.2(f)(2), the Class B Unitholders will contribute to the Fund amounts previously distributed to them under Section
19.2(e) and Section 19.2(f)(2) above (to the extent not previously reserved under Distribution Reserve in Section 19.3
above) (a) to the extent that Class A Unitholders have not received the 12 % IRR under 19.2(c), or (b) to the extent
that the Class B Unitholders have received Distributions in accordance with Section 19.2(e) and Section 19.2(f)(2) above
in excess of 20 % of (i) the aggregate amount of Distributions made to the Class A Unitholders minus (ii) the aggregate
amount of Capital Contributions with respect to Class A Units.

19.5 Effect on Distributions and Clawback of Loss of Right to Contribute Capital. If any Unitholder shall

ever lose the right to contribute capital with respect to any Project Investment in accordance with this Agreement, then:

(a)

all distributions made to all the Class A and Class B Unitholders under clauses (d) through (f) of Section 19.2

shall be made on an individual Project Investment-by-Project Investment basis; and

(b)

in the event a Project Investment is subject to a Disposition Event and the clawback under Section 19.4 applies

as a result of the amount distributed under Section 19.2 with respect to such Project Investment, then the clawback shall
apply (i) only to those Unitholders who made Capital Contributions with respect to Class A Units in relation to the

37325

Project Investment giving rise to the clawback, and (ii) among such Unitholders only to the extent of the total amount

of the clawback, multiplied by each such Unitholder’s pro rata share of the Capital Contributions with respect to Class
A Units made with respect to Project Investments that have been previously subject to a Disposition Event and the
proceeds of which are being used to satisfy the clawback.

19.6 Withholding. To the extent the Fund is required by law to withhold or to make tax payments on behalf of

or with respect to any Unitholder («Tax Advances»), the Fund may withhold such amounts and make such tax payments
so required. All Tax Advances made on behalf of a Unitholder, plus interest thereon at a rate equal to the Interest Rate,
as of the date of such Tax Advances, shall be repaid by reducing the amount of the current or next succeeding Distri-
bution or Distributions which would otherwise have been made to such Unitholder or, if such Distributions are not
sufficient  for  that  purpose,  by  so  reducing  the  proceeds  of  liquidation  otherwise  payable  to  such  Unitholder. Such
Unitholder shall be treated as having received all Distributions (whether before or upon liquidation) unreduced by the
amount  of  such  Tax  Advance  and  interest  thereon. Each  Unitholder  hereby  agrees  to  reimburse  the  Fund  for  any
liability with respect to Tax Advances required on behalf of or with respect to such Distribution.

19.7 Certain Expenditures. Notwithstanding Section 19.1 or anything to the contrary in this Agreement, the

Management Company shall not be obligated to distribute Net Cash Flow (i) resulting from cash received by or refunded
to the Fund with respect to value added or similar tax refunds received in connection with a Project Investment, earnest
money or other deposits made in connection with any Project Investment or (ii) if and to the extent the Investment
Committee elects for the Fund to retain proceeds that would otherwise be distributable hereunder in connection with
the approval of the terms of any Project Investment hereunder. Such amounts, after being refunded, shall be available
for Project Investments.

19.8 Distribution in Kind. It is not contemplated that distributions of property other than cash will be made, but

such  distributions,  including  distributions  of  property  subject  to  liabilities,  may  be  made  under  these  Management
Regulations  in  the  discretion  of  the  Management  Company  and  provided  that  (i)  the  Investment  Committee  Unani-
mously consents to such distribution in kind; (ii) in relation to distributions in kind Unitholders are treated on a fair and
equitable basis; and (iii) the risk diversification rules set out in Article 7.2 of the Management Regulations are still being
complied with. Distributions of property shall be valued at the fair market value of the net equity therein as determined
in  the  reasonable  judgement  of  the  Management  Company  and  the  amount  of  such  value  of  the  net  equity  shall  be
deemed a distribution of Net Cash Flow. In determining the fair market value of the net equity of property distributed,
the Management Company shall use the most recent valuation of the assets of the Fund to confirm the fair market value
of the net equity therein, provided that such valuation was performed within the six (6)-month period preceding the date
of  such  distribution. If  no  such  valuation  was  performed  within  such  six  (6)-month  period,  then  the  Management
Company shall cause a new valuation to be performed.

Article 20. United States Income Tax Matters

20.1 Partnership. This Article 20 shall apply to investors in the Fund who are U.S. taxpayers. The Fund intends

to be treated as a partnership for United States (U.S.) income tax purposes. As such, each Unitholder during the Fund’s
U.S. tax year will be a «partner» for the purposes of the discussion set forth below. Each partner and collectively all of
the partners agree to be bound by the provisions set forth herein.

20.2 Capital  Accounts. Capital  Account  means,  with  respect  to  any  partner,  a  separate  economic  Capital

Account created and maintained by the Fund for such partner. Generally, a partner’s Capital Account is intended to
represent the partner’s continuing economic investment position in the Fund. Such partner’s Capital Account shall be
maintained in accordance with the following provisions:

(a)

Each partner’s Capital Account shall be increased by the amount of such partner’s Capital Contributions, any

income or gain allocated to such partner pursuant to Section 20.3 hereof, and the amount of any Fund liabilities assumed
by such partner or secured by any Fund assets distributed to such partner.

(b)

Each partner’s Capital Account shall be decreased by the amount of cash and the «Book Value» of any Fund

property distributed to such partner pursuant to the terms of these Management Regulations, any expenses or losses
allocated to such partner pursuant to Section 20.3 (including the partner’s share of expenditures described in Treasury
Regulations Section 1.704-1(b)(2)(iv)(i) and the amount of any liabilities of such partner assumed by the Fund).

(c)

In the event any partner’s Interest (or portion thereof) is transferred in accordance with the terms of these

Management Regulations, the transferee shall succeed to the Capital Account of such partner to the extent such Capital
Account relates to the transferred Units (or portion thereof).

(d)

For purposes of this Article 20, «Book Value» shall mean with respect to any asset, such asset’s adjusted basis

for United States federal income tax purposes, except as follows:  (i) the initial Book Value of any asset contributed by
a Unitholder to the Fund shall be the fair market value of such asset as of the date of the contribution (as determined
hereunder); (ii) the Book Value of all Fund assets shall be adjusted to equal their respective fair market value (as deter-
mined hereunder) upon each occurrence of any of the following events:  (A) the acquisition of additional Units other
than pursuant to Commitments existing on or before the Closing Date by a new or existing Unitholder in exchange for
more than a de minimis Capital Contribution; and (B) the liquidation of the Company within the meaning of Treasury
Regulations Section 1.704-1(b)(2)(ii)(g); and (iii) the Book Value of any asset distributed by the Fund to a Unitholder shall
be adjusted to equal the fair market value (as determined hereunder) of such asset on the date of distribution.

20.3 Allocations.
(a)

For Capital Account purposes, all items of income, gain, deduction and loss shall (subject to Section 20.3(f)) be

allocated among the partners in a manner such that if the Fund were dissolved, its affairs wound up and its assets distri-
buted  to  the  partners  in  accordance  with  their  respective  Capital  Account  balances  immediately  after  making  such 

37326

allocation, such distributions would, as nearly as possible, be equal to the distributions that would be made pursuant to
Section 19.2. For the purposes of this Section 20.3, the assets held by the Fund shall be deemed to have a value equal
to their «Book Value». The foregoing allocations are intended to cause all items of income, gain, deduction and loss to
be allocated in a manner consistent with the distributions of Net Cash Flow described in Section 19.2. To effectuate this
result, the Management Company may, in its discretion, make such other assumptions (in addition to those described
above in this Section 20.3(a)), as it deems necessary or appropriate in order to cause the allocations of income, gain
deduction and loss to be consistent with the intended economic arrangement of the Unitholders as set forth in Section
19.2.

(b)

For  federal,  state  and  local  income  tax  purposes,  items  of  income,  gain,  deduction,  loss  and  credit  shall  be

allocated to the partners in accordance with the allocations of the corresponding items for Capital Account purposes
under Section 20.3, except that items with respect to which there is a difference between tax and book basis will be
allocated in accordance with Section 704(c) of the Code, the Treasury Regulations thereunder, and Treasury Regula-
tions Section 1.704-1(b)(4)(i), and provided further, as appropriate, the allocations shall take into account prior inclu-
sions of amounts in a partner’s income under Subpart F or other applicable provisions of the Code.

(c)

The provisions of this Section 20.3 are intended to comply with Treasury Regulations Section 1.704-1(b) and

shall be interpreted and applied in a manner consistent with such Treasury Regulations. The Management Company
shall  be  authorized  to  make  appropriate  amendments  to  the  allocations  of  items  pursuant  to  this  Section  20.3  if
necessary in order to comply with Section 704 of the Code or applicable Treasury Regulations thereunder; provided
that no such change shall have any effect upon the amount distributable to any Unitholder.

(d)

Notwithstanding any provision set forth in this Section 20.3, no item of deduction or loss shall be allocated to

a partner to the extent the allocation would cause a negative balance in such partner’s Capital Account (after taking into
account the adjustments, allocations and distributions described in Treasury Regulations Sections 1.704-1(b)(2)(ii)(d)(4),
(5)  and  (6))  that  exceeds  the  amount  that  such  partner  would  be  required  to  reimburse  the  Fund  pursuant  to  this
paragraph  or  under  applicable  law  (including  amounts  that  a  partner  would  be  deemed  to  be  obligated  to  restore
pursuant to Treasury Regulations Section 1.704-2(g)(1) and 1.704-2(i)(5)). In the event some but not all of the partners
would  have  such  excess  Capital  Account  deficits  as  a  consequence  of  such  an  allocation  of  loss  or  deduction,  the
limitation set forth in this Section 20.3(d) shall be applied on a partner-by-partner basis so as to allocate the maximum
permissible deduction or loss to each partner under Section 1.704-1(b)(2)(ii)(d) of the Treasury Regulations. All deduc-
tions and losses in excess of the limitations set forth in this Section 20.3(d) shall be allocated to the Fund. In the event
any loss or deduction shall be specially allocated to a partner pursuant to either of the two preceding sentences, an equal
amount of income of the Fund shall be specially allocated to such Partner prior to any allocation pursuant to Section
20.3(a).

(e)

In  the  event  any  partner  unexpectedly  receives  any  adjustments,  allocations,  or  distributions  described  in

Treasury  Regulations  Sections  1.704-1(b)(2)(ii)(d)(4),  (5)  and  (6),  items  of  Fund  income  and  gain  shall  be  specially
allocated to such partner in an amount and manner sufficient to eliminate as quickly as possible any deficit balance in its
Capital Account in excess of that permitted under Section 20.3(d) created by such adjustments, allocations or distribu-
tions. Any special allocations of items of income or gain pursuant to this Section 20.3(e) shall be taken into account in
computing subsequent allocations pursuant to this Section 20.3 so that the net amount of any items so allocated and all
other items allocated to each partner pursuant to this Section 20.3 shall, to the extent possible, be equal to the net
amount that would have been allocated to each such partner pursuant to the provisions of this Section 20.3 if such
unexpected adjustments, allocations or distributions had not occurred.

(f)

In the event the Fund incurs any nonrecourse liabilities, income and gain shall be allocated in accordance with

the «minimum gain chargeback» provisions of Sections 1.704-1(b)(4)(iv) and 1.704-2 of the Treasury Regulations.

(g)

All  elections,  decisions  and  other  matters  concerning  the  allocation  of  profits,  gains  and  losses  among  the

partners,  and  accounting  procedures,  not  specifically  and  expressly  provided  for  by  the  terms  of  these  Management
Regulations, shall be determined by the Fund in good faith. Such determination made in good faith by the Fund shall,
absent manifest error, be final and conclusive as to all partners.

20.4 Tax Elections and Accounting Methods. All elections and accounting methods for purpose of the U.S.

tax  requirements,  including  the  method  of  allocating  items  with  respect  to  contributed  property  under  regulation
Section 1.704-3, will be made by the Tax Matters Partner designated below.

20.5 Fund’s  Tax  Year. The  Fund’s  tax  year  for  purposes  of  the  U.S.  income  tax  accounting  rules  and  for  the

purpose of the allocations (set forth above) is the Fiscal Year.

20.6 Tax Matters Partner. CEPS will be the designated Tax Matters Partner as defined in IRC Section 6231, and

is authorized and required to represent the Fund (at the Fund’s expense) in connection with all examinations of the
Fund’s affairs by the U.S. tax authorities, including without limitation, judicial and administrative proceedings.

Article 21. Removal of Management Company and/or Property Manager

21.1 Notice  of  Removal.

In  accordance  with  Sections  4.2(g)(i),  4.2(g)(ii)  and  4.2(g)(iii),  the  Management

Company may be removed as follows: 

(a)

Insolvency,  Administration,  Involuntary  Reorganization  or  Bankruptcy  of  the  Management  Company. In  the

event  of  insolvency,  administration,  involuntary  reorganization  or  bankruptcy  of  the  Management  Company,  the
Management  Company  will  be  automatically  removed  pursuant  to  Section  21.4(b). If  the  Management  Company  is
removed pursuant to this Section 21.1(a) and the Management Company is an Affiliate of HEITMAN on the date of such
removal, and (i) CEPS’ rights and obligations to make any future Capital Contributions to the Fund after the termination
of the Management Company shall be terminated and (ii) CEPS shall retain its Class A Units and Class B Units and all of
the rights and obligations only with respect to the Capital Contributions made to the Fund prior to the termination of 

37327

the Management Company, (iii) the Investment Committee Representatives appointed by CEPS shall be removed from
the Investment Committee and CEPS shall have no right to appoint any Investment Committee Representatives, and (iv)
the Fund shall have the right, but not the obligation, within ninety (90) Business Days after the effective date of any such
removal to notify CEPS, in writing, of its intent to purchase all of the Class A and B Units of CEPS for an amount equal
to the NAV of such Units, less any costs incurred by the Fund in making such NAV calculation. In the event such notice
is delivered to CEPS within such ninety (90)-day period, then the Fund shall purchase such Units within sixty (60) days
after the delivery of such notice to CEPS. For purposes of this paragraph, the determination of NAV shall be as of a date
that is within sixty (60) days of the purchase of such Units.

(b)

Negligence, Fraud or Willful Misconduct. In the event that the Management Company has committed an act of

negligence,  willful  misconduct  or  fraud,  or  the  Property  Manager  has  committed  an  act  of  gross  negligence,  willful
misconduct or fraud, the Management Company may be removed or the Property Manager may be terminated pursuant
to Section 21.4(a) below, unless otherwise decided by a Super-Majority vote of the Investment Committee Representa-
tives (excluding the CEPS Representative if CEPS is an Affiliate of the Management Company or Property Manager, as
the case may be); provided, however, that if the Management Company and the Property Manager are Affiliates, then
the Property Manager can be terminated and the Management Company may be removed if either of them shall commit
the acts described. If the Property Manager is terminated or the Management Company is removed under this Section
21.1(b) and CEPS was an Affiliate of such entity at the time of the act giving rise to such removal, (i) CEPS rights and
obligations to make any future Capital Contributions to the Fund after the termination of the Management Company or
the Property Manager shall be terminated, (ii) CEPS shall retain its Class A Units and all of the rights and obligations only
with respect to the Capital Contributions made to the Fund prior to the termination of the Property Manager or the
Management Company, (iii) with regard to Class B Units, CEPS shall not be entitled to receive any further distributions
pursuant to Section 19.2 that have not already been paid as of the date of the removal of the Property Manager or the
Management Company, (iii) the Investment Committee Representatives appointed by CEPS shall be removed from the
Investment Committee and CEPS shall have no right to appoint any Investment Committee Representatives, and (iv) the
Fund shall have the right, but not the obligation, within ninety (90) Business Days after the effective date of any such
removal to notify CEPS, in writing, of its intent to purchase all of the Class A and B Units of CEPS for an amount equal
to the NAV of such Units, less any costs incurred by the Fund in making such NAV calculation. In the event such notice
is delivered to CEPS within such ninety (90)-day period, then the Fund shall purchase such Units within sixty (60) days
after the delivery of such notice to CEPS. For purposes of this paragraph, the determination of NAV shall be as of a date
that is within sixty (60) days of the purchase of such Units.

(c)

Material Breach. In the event that (i) the Management Company has materially breached its obligations under

the Management Regulations, which breach has not been cured within fifteen (15) Business Days after receipt of written
notice from the Investment Committee (provided that such cure period shall be extended for an additional two (2)
periods of thirty (30) days each, so long as the Management Company is diligently pursuing the cures of default during
such extended cure period) or (ii) the Property Manager has materially breached its obligations under the Agreement
for  Services,  which  material  breach  has  not  been  cured  within  the  time  periods  described  above,  the  Management
Company  may  be  removed  or  the  Property  Manager  may  be  terminated  pursuant  to  Section  21.4(a)  below  by  a
Unanimous  vote  of  Investment  Committee  Representatives  (excluding  the  CEPS  Representatives  if  the  Property
Manager is an Affiliate of CEPS); provided however, that if the Management Company and the Property Manager are
Affiliates, then the Property Manager may be terminated and the Management Company may be removed if a material
breach is committed by either of them and is not cured within the requisite time period. If the Management Company
is removed or the Property Manager is terminated for a material breach and CEPS was an Affiliate of such entity at the
time  of  the  material  breach,  (i)  CEPS  shall  retain  its  Class  A  Units  and  all  of  the  rights  and  obligations  with  respect
thereto including the right to make future Capital Contributions with respect to Class A Units to the Fund after the
termination of the Management Company and the Property Manager, and (ii) with regard to Class B Units, CEPS shall
not be entitled to receive any further Distributions pursuant to Section 19.2 that have not already been paid as of the
date of the removal of the Property Manager or the Management Company, (iii) the Investment Committee Represen-
tatives appointed by CEPS shall be removed from the Investment Committee and CEPS shall have no right to appoint
any Investment Committee Representatives, and (iv) the Fund shall have the right, but not the obligation, within ninety
(90) Business Days after the effective date of any such removal to notify CEPS, in writing, of its intent to purchase all of
the Class A and B Units of CEPS for an amount equal to the NAV of such Units, less any costs incurred by the Fund in
making such NAV calculation. In the event such notice is delivered to CEPS within such ninety (90)-day period, then the
Fund shall purchase such Units within sixty (60) days after the delivery of such notice to CEPS. For purposes of this
paragraph, the determination of NAV shall be as of a date that is within sixty (60) days of the purchase of such Units.

21.2 Removal of the Property Manager upon Insolvency; Change in Control.
(a)

In  the  event  of  the  insolvency,  administration,  involuntary  reorganization  or  bankruptcy  of  the  Property

Manager, the Property Manager may be automatically terminated pursuant to Section 21.4(b). If the Property Manager
is removed pursuant to this Section 21.2(a), then CEPS shall retain its Class A and Class B Units and all of the rights and
obligations with respect thereto, including the right to make future Capital Contributions to the Fund after the termi-
nation of the Property Manager.

(b)

In  the  event  there  is  a  transfer,  assignment,  or  any  other  disposition  of  more  than  20  %  of  the  ownership

interests in HEITMAN International or HEITMAN Financial occurring in one or more successive transactions within the
term of the Agreement for Services, and the transferee of such ownership interest (or an assignee of the Agreement for
Services selected by HEITMAN) is a Person which is not reputable within the real estate industry, or does not have the
financial wherewithal, resources and skills to perform the obligations of HEITMAN Financial, or HEITMAN International,
as applicable, under the Agreement for Services, then the Property Manager may be terminated pursuant to Section

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21.4(a), unless otherwise decided by a Super Majority vote of the Investment Committee Representatives (excluding the
CEPS Representative of the Property Manager is an Affiliate of CEPS). If the Property Manager is terminated pursuant
to this Section 21.2(b), then CEPS shall retain its Class A and Class B Units and all of the rights and obligations with
respect hereto, including the right to make future Capital Contributions to the Fund after termination of the Property
Manager. The parties acknowledge and agree that any transaction involving the merger or consolidation of United Asset
Management Corporation, the parent company of HEITMAN Financial and HEITMAN International, shall not result in
the termination of the Property Manager under this Section 21.2(b).

21.3 Removal for any other Reason. From and after the three-year anniversary of the Closing Date of the Fund,

the Management Company may be removed or the Property Manager may be terminated pursuant to Section 21.4(a)
below for any reason by a Unanimous vote of Investment Committee Representatives (excluding the CEPS Representa-
tives). If  the  Investment  Committee  votes  to  remove  the  Management  Company  or  the  Property  Manager  for  any
reason, then CEPS shall have the right, but not the obligation, to redeem its Class A Units and Class B Units to the Fund
for an amount equal to the NAV of the Class A Units and the Class B Units owned by CEPS as determined under these
Management Regulations. If CEPS, in its sole discretion, decides not to redeem its Class A Units and Class B Units to
the Fund, CEPS shall retain its Class A Units and all of the rights and obligations with respect thereto including the right
to make future Capital Contributions with respect to Class A Units to the Fund after the termination of the Management
Company or the Property Manager. With regard to Class B Units, if CEPS is removed pursuant to this Section 21.3,
CEPS  shall  only  be  entitled  to  receive  distributions  pursuant  to  Section  19.2  with  respect  to  Project  Investments
approved or made prior to the termination of the Management Company or the Property Manager. In the event the
Management Company or the Property Manager is removed, the Fund shall pay a termination fee to the Management
Company  in  an  amount  equal  to  the  Management  Fee  that  would  have  been  earned  under  Section  3.4  by  the
Management  Company  for  the  one-year  period  following  the  termination  date  of  the  Management  Company  or  the
Property Manager.

21.4 Meeting  of  Unitholders  to  Vote  on  Removal  of  Management  Company  and/or  Property

Manager. 

(a)

In the event the Management Company may be removed or the Property Manager may be terminated pursuant

to Sections 21.1(b) or (c), Section 21.2(b) or Section 21.3 above, then any Class A Unitholder shall have the right to call
a meeting of the Class A Unitholders for the purpose of voting to remove or terminate in accordance with Sections
21.1(c) or 21.3 or not remove or not terminate in accordance with Sections 21.1(b) or 21.2(b), as the case may be, the
Management Company or Property Manager by sending written notice to each of the Investment Committee Repre-
sentatives  within  thirty  (30)  Business  Days  following  the  date  it  received  knowledge  of  the  occurrence  of  the  event
causing the Management Company to be subject to removal or Property Manager to be subject to termination. For
purposes of such meeting, a «Quorum» shall mean all of the Investment Committee Representatives other than CEPS;
provided, however, that in the event less than all of the Investment Committee Representatives (excluding the CEPS
Investment Committee Representatives) attend such meeting, then such meeting shall be automatically adjourned to
seven days later, and for purposes of such subsequent meeting, a «Quorum» shall mean the attendance of at least 75 %
of  the  Investment  Committee  Representatives  (excluding    the  Investment  Committee  Representatives  appointed  by
CEPS). The  Investment  Committee  Representatives  appointed  by  CEPS  shall  be  delivered  written  notice  of  such
meeting and shall have the right to attend such meeting, but shall not have the right to vote on any of the foregoing
matters. The vote of the Investment Committee on the removal of the Management Company is subject to a repla-
cement  Management  Company  approved  by  the  Luxembourg  regulatory  authority  being  immediately  appointed
thereafter in order to preserve the interests of the Unitholders. If the meeting of the Investment Committee Repre-
sentatives results in the removal of the Management Company, then the Investment Committee Representatives who
attended such meeting shall appoint one of the Investment Committee Representatives who attended such meeting to
send written notice thereof to the Management Company. The Management Company shall be removed effective upon
delivery of such notice. If the meeting of the Investment Committee Representatives results in the termination of the
Property Manager, then the Investment Committee Representatives attending such meeting shall appoint one of the
Investment Committee Representatives who attended such meeting to notify the Property Manager, in writing, that the
Agreement for Services is terminated.

(b)

In the event the Management Company may be removed or the Property Manager may be terminated under

Section 21.1(a) or Section 21.2(a), respectively, then such party shall be automatically removed or terminated, as the
case may be, upon delivery of written notice by an Investment Committee Representative appointed by the Investment
Committee (excluding the CEPS Representatives).

21.5 No Successor Management Company. In circumstances where no successor management company can

be found in the event of a removal pursuant to Section 21.1(a) within two (2) months of such termination, pursuant to
Luxembourg Law, the Fund will be wound up in accordance with Section 24.3.

21.6 Costs of Repurchase. Costs associated with the purchase of CEPS’ Class A or Class B Units pursuant to

Sections 21.1(a), (b) or (c) or Section 21.2 shall be paid by CEPS, and the costs associated with the purchase of CEPS
Units  pursuant  to  Section  21.3  shall  be  an  expense  of  the  Fund;  provided,  however,  that  any  Capital  Contributions
required to be made by the Unitholders to pay any such costs required to be paid by the Fund shall not exceed the
unpaid Commitments of such Unitholders.

Article 22. Unitholders’ Meeting

22.1 Suspension of Investments and Liquidation of the Fund. Any Class A Unitholder shall have the right to

call an extraordinary meeting of the Unitholders to vote on the suspension of further investments by the Fund or the

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liquidation of the Fund prior to end of the term of the Fund in accordance with Section 24.1. Any further investments
by the Fund may be suspended or the Fund may be liquidated by a Unanimous vote of Class A Unitholders, excluding
CEPS.

Article 23. Publications and Communications

23.1 Annual Report and Other Periodic Reports. The annual report and all other periodic reports of the

Fund are mailed to Unitholders at their registered addresses and also made available to the Unitholders at the registered
offices of the Management Company, the Custodian and any paying agents appointed by the Custodian. The first annual
report, being an audited report is expected to be published for the period ending December 31, 2000. The first interim
report of the Fund, being a non-audited report is expected to be published for the period ending June 30, 2001.

23.2 Publication of Amendments and Notices. Any amendments of these Management Regulations, including

the dissolution of the Fund, will be published in the Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations of Luxembourg and
in such newspapers as shall be determined by the Management Company or required by authorities having jurisdiction
over the Fund or the sale of its Units, and a copy of any such amendment shall be promptly mailed to each Unitholder.
The amendments and any notices to Unitholders shall also be published in such newspaper as shall be determined by law
and by decision by the Management Company or required by authorities having jurisdiction over the Fund or the sale of
its Units. 

23.3 Custodian’s Approval. No edition of the Information Memorandum, no application form, no sales literature

or other printed matter issued to prospective buyers, no advertisement, no report and no announcement (other than
announcement of prices or yields) addressed to the general body of the Unitholders or to the public, or to the press or
other communications media, shall be issued or published without the Custodian’s prior approval in writing.

23.4 Address. All  communications  of  Unitholders  with  the  Fund  should  be  addressed  to  the  Management

Company at 69 route d’Esch, L-1470 Luxembourg with copy to CEPS c/o Stephen Perlmutter, HEITMAN INTERNA-
TIONAL LLC, 180 North LaSalle Street, Suite 3600, Chicago, Illinois 60601.

Article 24. Duration of the Fund - Liquidation

24.1 Term of the Fund. The Fund will be closed-ended and shall terminate five years from the termination of the

Commitment  Period,  or  upon  the  liquidation  of  all  of  the  Fund’s  investments  or  upon  no  successor  management
company being appointed pursuant to Section 21.5, whichever is sooner.

24.2 Extension of the Fund. The term of the Fund may be extended by the Management Company upon the

Unanimous vote of the Investment Committee Representatives. In the event the Investment Committee Representa-
tives  vote  to  extend  the  term  of  the  Fund  and  there  is  one  dissenting  Investment  Committee  Representative,
Unitholders who appointed the Investment Committee Representatives who voted in favor of extending the term of the
Fund shall have the right, but not the obligation, to purchase the Class A Units and Class B Units of the Unitholder who
appointed such dissenting Investment Committee Representative based on the determination of the NAV per Unit at
such time. If all such Class A Units or Class B Units are not purchased, then the term of the Fund shall not be extended.
If more than one non-dissenting Unitholder elects to purchase the Units of the Unitholder who appointed the dissenting
Investment Committee Representative pursuant to this Section 24.2, then the number of Units that may be purchased
by each non-dissenting Unitholder shall be equal to the total number of Units owned by the dissenting Unitholder, multi-
plied by a fraction, the numerator of which is the Commitment of such non-dissenting Unitholder, and the denominator
of which is the total Commitments of all Unitholders electing to purchase the dissenting Unitholder’s units.

24.3 Liquidation of the Fund. Upon the termination of the Fund or upon no successor management company

being appointed pursuant to Section 21.5, the assets of the Fund will be liquidated in an orderly manner and all invest-
ments or the proceeds from the liquidation of investments will be distributed to the Unitholders in accordance with
Section 19.2 either in cash or (to the extent applicable and if the Management Company, on behalf of the Fund, has sold
property and accepted shares in a real estate investment trust or other publicly traded real estate company as a form of
payment) in the form of shares in a real estate investment trust or other publicly-traded real estate company with signi-
ficant  liquidity  and  significant  market  capitalization  on  a  major  international  stock  exchange. Any  decision  to  accept
shares in a real estate investment trust or other publicly-traded real estate company would be subject to Unanimous
approval of the Investment Committee and a valuation by the auditor of the Fund in the event the shares to be distri-
buted to Unitholders are not publicly traded.

Article 25. Statute of Limitation

25.1 Statute of Limitation. The claims of the Unitholders against the Management Company or the Custodian

will lapse 5 years after the date of the event which gave rise to such claims. 

Article 26. Indemnification and Standard of Care

26.1 Indemnification. Subject  to  the  provisions  of  Articles  14,  18  and  19  of  the  1988  Law,  in  performing  its

functions under these Management Regulations, the Management Company shall act with due diligence and in good faith
in  the  best  interests  of  the  Unitholders  and  the  Custodian  shall  use  due  care  in  the  exercise  of  its  functions. The
Management Company and the Custodian and their respective managers, directors, officers, employees, partners and
agents (including any Correspondent) and the Investment Committee as a body or any Investment Committee Repre-
sentative shall not be liable for any error of judgement or mistake of law, for any loss suffered by the Fund or for any
actions taken or omitted to be taken in connection with the matters to which these Management Regulations relate,
except for, in the case of each considered individually, any loss resulting from (i) in the case of the Custodian, their
respective  managers,  directors,  officers,  employees,  partners  and  agents  (including  any  Correspondent),  the  non-

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fulfillment  or  improper  fulfillment  of  the  Custodian’s  obligations  under  Luxembourg  law;  and  (ii)  in  the  case  of  the
Management Company their respective managers, directors, officers, employees, partners and agents or any member of
the Management Company Board, as the case may be, intentional, material violation of these Management Regulations
or  Luxembourg  law,  negligence,  willful  misconduct,  fraud  or  malfeasance;  and  (iii)  in  the  case  of  the  Investment
Committee  as  a  body  or  any  Investment  Committee  Representative,  as  the  case  may  be,  gross  negligence,  willful
misconduct, fraud or malfeasance.

The Management Company, the Custodian, and any Correspondent and their respective managers, directors, officers,

employees, partners, agents, members and shareholders and Members of the Investment Committee and, in the case of
individuals among the foregoing, their personal representatives (collectively «Indemnitees» and individually an «Indem-
nitee») shall be indemnified and held harmless out of the assets of the Fund against all actions, proceedings, reasonable
costs, charges, expenses, losses, damages or liabilities incurred or sustained by an Indemnitee in or about the conduct
of the Fund’s business affairs or in the execution or discharge of his duties, powers, authorities or discretions in accor-
dance  with  the  terms  of  the  appointment  of  the  Indemnitee,  including  without  prejudice  to  the  generality  of  the
foregoing, any costs, expenses, losses or liabilities incurred by him in defending (whether successfully or otherwise) any
civil  proceedings  concerning  the  Fund  or  its  affairs  in  any  court  whether  in  Luxembourg  or  elsewhere,  unless  such
actions in the conduct of the Fund’s affairs or in the execution or discharge of his duties shall have resulted from:

(a)

An  intentional,  material  violation  of  these  Management  Regulations  or  Luxembourg  law,  negligence,  willful

misconduct, fraud, malfeasance by an Indemnitee, other than an Indemnitee referred to in (b) and (c) below;

(b)

In the case of  the Custodian and Indemnitees performing functions for and on behalf of the Custodian, the non-

fulfillment or improper fulfillment of the Custodian’s, as the case may be, obligations under Luxembourg law;

(c)

In the case of the Investment Committee as a body or any Investment Committee Representative, as the case

may be, gross negligence, willful misconduct or fraud.

26.2 Standard of Care. No Indemnitee shall be liable (i) for the acts, receipts, neglects, defaults or omissions of

any other Indemnitee or (ii) for any loss on account of defect of title to any property of the Fund or (iii) for any loss,
damage or misfortune whatsoever which may happen in or arise from the execution or discharge of the duties, powers,
authorities, or discretions of his office or in relation thereto, if such act or omission does not constitute:

(a)

an intentional material violation of these Articles, negligence, willful misconduct, fraud, malfeasance by such

Indemnitee, other than an Indemnitee referred to in (b) and (c), below;

(b)

in the case of the Custodian and an Indemnitee performing functions for an on behalf of the Custodian, the non-

fulfillment or improper fulfillment of the Custodian’s obligations under Luxembourg law;

(c)

In the case of the Investment Committee, as a body or any Investment Committee Representative, as the case

may be, gross negligence, willful misconduct or fraud.

Article 27. Miscellaneous provisions

27.1 Amendment.
(a)

Except as provided in Section 27.1(b) below, any amendment to the Management Regulations shall require the

Unanimous approval of the Investment Committee pursuant to Section 4.2(d).

(b)

Notwithstanding Section 27.1(a), the Management Regulations may be amended by the Management Company

without the consent of the Investment Committee to (i) cure any ambiguity or correct or supplement any provision
hereof or correct any printing, stenographic or clerical error or omission, provided such correction does not adversely
affect any Unitholder, or (ii) to comply with fiscal or other statutory or official requirements under Luxembourg law and
affecting the Fund, but no such amendments shall be made which would, to any material extent release any liability or
duty to, or increase any liability of, Unitholders or which would increase the costs or charges payable by the Fund.

27.2 Severability. If  any  provision  of  the  Management  Regulations  or  the  application  of  such  provision  to  any

Person or circumstance shall be held invalid, the remainder of  the Management Regulations, or the application of such
provision to Persons or circumstances other than those as to which it is held invalid, shall not be affected.

27.3 Parties Bound. Any Person acquiring or claiming an interest in the Fund, in any manner whatsoever, shall be

subject to and bound by all terms, conditions and obligations of the Management Regulations to which his or its prede-
cessor in interest was subject or bound, without regard to whether such Person has executed a counterpart hereof or
any other document contemplated hereby. No Person, including the legal representative, heir or legatee of a deceased
Unitholder,  shall  have  any  rights  or  obligations  greater  than  those  set  forth  in  the  Management  Regulations  and  no
Person shall acquire an interest in the Fund or become a Unitholder thereof except as permitted by the terms of the
Management Regulations. The Management Regulations shall be binding upon the parties hereto, their successors, heirs,
devises, assigns, legal representatives, executors and administrators.

27.4 Applicable Law. The Fund and the Management Regulations shall be governed by and shall be construed in

the laws of Luxembourg. These Management Regulations have been established in the English language, September 28,
2000.

27.5 Additional Documents and Acts. In connection with the Management Regulations as well as all transac-

tions  contemplated  by  the  Management  Regulations,  each  party  hereto  shall  execute  and  deliver  such  additional
documents and instruments, and perform such additional acts, as any other party hereto may reasonably deem necessary
or desirable from time to time to effectuate, carry out and perform all of the terms, provisions and conditions of the
Management Regulations and all such transactions.

27.6 Arbitration and Jurisdiction. Any dispute, controversy or claim arising out of or relating to this Agreement,

or the breach, termination or invalidity hereof, shall be settled by arbitration in accordance with the uncitral Arbitration
Rules as at present in force. There shall be one arbitrator and the appointing authority shall be the President of the

37331

Luxembourg Bar Association («le Bâtonnier du Barreau de Luxembourg»). The seat and place of arbitration shall be
Luxembourg  City,  Luxembourg.  The  English  language  shall  be  used  throughout  the  arbitral  proceedings.  The  parties
waive any rights to seek determination of a preliminary point of law by the courts of Luxembourg. No recourse or
appeal will be admitted against any arbitration award except from an application for setting aside provided for by article
1244 of the Luxembourg New Code of Civil Procedure. 

The arbitral tribunal shall be authorized to take or provide any interim measures of protection according to uncitral

Arbitration  Rules. The  parties  also  agree  that  they  shall  not  request,  before  or  during  arbitral  proceedings,  interim
measures of protection from a Luxembourg court through summary proceedings. In case either party challenges the
appointed arbitrator, then the decision on the challenge shall be made by the appointing authority. The arbitral tribunal
shall have the power to rule on objections that the arbitrator has no jurisdiction.

27.7 Benefit. Nothing contained herein, express or implied, is intended to confer upon any person other than the

parties hereto and their respective successors and permitted assigns any rights or remedies under or by reason of the
Management Regulations.

27.8 Waiver. The failure to insist upon strict enforcement of any of the provisions of the Management Regulations

or of any agreement or instrument delivered pursuant hereto shall not be deemed or construed to be a waiver of any
such provision, nor to in any way affect the validity of the Management Regulations or any agreement or instrument
delivered pursuant hereto or any provision hereof or the right of any party hereto to thereafter enforce each and every
provision of the Management Regulations and each agreement and instrument delivered pursuant hereto. No waiver of
any breach of any of the provisions of the Management Regulations or any agreement or instrument delivered pursuant
hereto shall be effective unless set forth in a written instrument executed by the party against which enforcement of
such waiver is sought, and no waiver of any such breach shall be construed or deemed to be a waiver of any other or
subsequent breach.

27.9 Survival. The  representations,  warranties  and  covenants  of  the  Unitholders  contained  herein  or  in  any

agreement or instrument delivered pursuant hereto shall survive the consummation of the transactions contemplated
hereby, and shall not be affected by any investigation which may have been made by any of the parties hereto.

27.10 Headings. The headings in the Management Regulations are inserted for convenience and identification only

and are in no way intended to describe, interpret, define or limit the scope, extent or intent of the Management Regula-
tions or any provision.

27.11 Counterparts. The  Management  Regulations  may  be  executed  in  multiple  counterparts  with  separate

signature pages, each such counterpart shall be considered an original, but all of which together shall constitute one and
the same instrument.

HCEPP MANAGEMENT COMPANY, S.à r.l.

BANQUE INTERNATIONALE À LUXEMBOURG S.A.

<i>Management Company

<i>Custodian

Signature

Signature

The undersigned, CEPS 1 LLC, a Delaware limited liability company, hereby agrees to be bound by and comply with

the provisions of Section 3.2 (last sentence) of the Management Regulations.

Dated as of September 28th, 2000.

CEPS 1 LLC,

<i>a Delaware limited liability company

S. Perlmutter

<i>Member

Enregistré à Luxembourg, le 11 octobre 2000, vol. 543, fol. 91, case 4. – Reçu 500 francs.

<i>Le Receveur (signé): J. Muller.

(58479/250/1912)  Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 17 octobre 2000.

WELLINGTON LUXEMBOURG S.C.A., Société en Commandite par Actions.

Siège social: L-2014 Luxembourg, 33, boulevard du Prince Henri.

R. C. Luxembourg B 18.290.

—

<i>Extrait du procès-verbal de l’assemblée générale extraordinaire des actionnaires

<i>tenue à Luxembourg, le 29 juin 2000

Il résulte dudit procès-verbal que:
1. la démission de M. Stephen M. Pazuk en tant que membre du Conseil de Surveillance prenant effet au 29 juin 2000

a été acceptée.

2. Mme Lisa D. Finkel a été nommée comme nouveau membre du Conseil de Surveillance en remplacement de M.

Stephen M. Pazuk à partir du 29 juin 2000. Son mandat expirera immédiatement après la prochaine assemblée générale.

Ces résolutions ont reçu l’approbation du gérant.
Pour mention aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.
Luxembourg, le 3 juillet 2000.

<i>Le Gérant de la Société

<i>dûment représenté en vertu d’une procuration

<i>donnée le 7 juin 2000

Signatures

Enregistré à Luxembourg, le 3 juillet 2000, vol. 538, fol. 46, case 12. – Reçu 500 francs.

<i>Le Receveur (signé): J. Muller.

(35088/000/21)  Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 4 juillet 2000.

37332

ADRIATIC LUX, S.à r.l., Société à responsabilité limitée.

Registered office: L-2449 Luxembourg, 4, boulevard Royal.

—

STATUTES

In the year two thousand on the thirty-first of May.
Before Us, Maître Gérard Lecuit, notary residing in Hesperange.

There appeared:

SCHRODER VENTURE MANAGERS (GUERNSEY) LIMITED, with registered office at P.O. Box 255, Barfield House,

St. Julian’s Avenue, St. Peter Port (Guernsey) Channel Islands GY1 3QL,

here represented by Miss Esther de Vries, economic counsel, residing in Luxembourg,
by virtue of a proxy given on May 17, 2000.
The said proxy, after having been signed ne varietur by the appearing party and the undersigned notary, will remain

annexed to the present deed for the purpose of registration.

Such appearing party, represented as stated hereabove, has requested the undersigned notary, to state as follows the

articles of association of a private limited liability company (société à responsabilité limitée), which is hereby incorpo-
rated:

Art. 1. There is formed a private limited liability company (société à responsabilité limitée) which will be governed

by the laws pertaining to such an entity (hereafter the «Company»), and in particular the law dated 10th August, 1915,
on commercial companies, as amended (hereafter the «Law»), as well as by the articles of association (hereafter the
«Articles»), which specify in the articles 7, 10, 11 and 14 the exceptional rules applying to one-member companies.

Art. 2. The corporation may carry out all transactions pertaining directly or indirectly to the acquiring of partici-

pating interests in any enterprises in whatever form and the administration, management, control and development of
those participating interests.

In particular, the corporation may use its funds for the establishment, management, development and disposal of a

portfolio consisting of any securities and patents of whatever origin, and participate in the creation, development and
control of any enterprise, the acquisition, by way of investment, subscription, underwriting or option, of securities and
patents, to realize them by way of sale, transfer, exchange or otherwise develop such securities and patents, grant to
other companies or enterprises any support, loans, advances or guarantees.

The corporation may also carry out any commercial, industrial or financial operations, any transactions in respect of

real estate or moveable property, which the corporation may deem useful to the accomplishment of its purposes.

Art. 3. The Company is formed for an unlimited period of time.
Art. 4. The Company will have the name ADRIATIC LUX, S.à r.l.
Art. 5. The registered office is established in Luxembourg. It may be transferred to any other place in the Grand

Duchy of Luxembourg by means of a resolution of an extraordinary general meeting of its shareholders deliberating in
the manner provided for amendments to the Articles.

The address of the registered office may be transferred within the municipality by simple decision of the manager or

in case of plurality of managers, by a decision of the board of managers. The Company may have offices and branches,
both in Luxembourg and abroad.

Art. 6. The Company’s corporate capital is fixed at thirteen thousand Euros (13,000.- EUR) represented by thirteen

(13)  shares  of  one  thousand  Euros  (1,000.-  EUR)  each,  all  fully  paid  up  and  subscribed  by  SCHRODER  VENTURE
MANAGERS (GUERNSEY) LIMITED, with registered office at P.O. Box 255, Barfield House, St. Julian’s Avenue, St. Peter
Port (Guernsey).

All the shares have been fully paid in cash, so that the amount of thirteen thousand Euros (13,000.- EUR) is at the

disposal of the Company, as has been proved to the undersigned notary, who expressly acknowledges it.

The Company may redeem its own shares.
However, if the redemption price is in excess of the nominal value of the shares to be redeemed, the redemption may

only be decided to the extent that sufficient distributable reserves are available as regards the excess purchase price. In
no event should the net equity of the company drop through the redemption below an amount which is the aggregate
of the subscribed share capital (remaining after the share capital reduction) and of the nondistributable reserves. The
shareholders’ decision to redeem its own shares shall be taken by a unanimous vote of the shareholders representing
one hundred per cent (100%) of the share capital, in an extraordinary general meeting and will entail a reduction of the
share capital by cancellation of all the redeemed shares.

Art. 7. Without prejudice to the provisions of article 6, the capital may be changed at any time by a decision of the

single shareholder or by decision of the shareholders’ meeting, in accordance with article 14 of these Articles.

Art. 8. Each share entitles to a fraction of the corporate assets and profits of the Company in direct proportion to

the number of shares in existence.

Art. 9. Towards the Company, the Company’s shares are indivisible, since only one owner is admitted per share.

Joint co-owners have to appoint a sole person as their representative towards the Company.

Art. 10. In case of a single shareholder, the Company’s shares held by the single shareholder are freely transferable.
In the case of plurality of shareholders, the shares held by each shareholder may be transferred by application of the

requirements of article 189 of the Law.

Art.  11. The  Company  shall  not  be  dissolved  by  reason  of  the  death,  suspension  of  civil  rights,  insolvency  or

bankruptcy of the single shareholder or of one of the shareholders.

37333

Art. 12. The Company is managed by one or more managers. If several managers have been appointed, they will

constitute a board of managers. The manager(s) need not be shareholders. The manager(s) may be revoked ad nutum.

In dealing with third parties, the manager(s) will have all powers to act in the name of the Company in all circum-

stances and to carry out and approve all acts and operations consistent with the Company’s objects and provided the
terms of this article 12 shall have been complied with.

All powers not expressly reserved by Law or the present Articles to the general meeting of shareholders fall within

the competence of the manager, or in case of plurality of managers, of the board of managers.

The Company shall be bound by the sole signature of its single manager, and, in case of plurality of managers, by the

sole signature of any member of the board of managers.

The manager, or in case of plurality of managers, the board of managers may sub-delegate his powers for specific tasks

to one or several ad hoc agents.

The manager, or in case of plurality of managers, the board of managers will determine this agent’s responsibilities and

remuneration (if any), the duration of the period of representation and any other relevant conditions of his agency.

In case of plurality of managers, the resolutions of the board of managers shall be adopted by the majority of the

managers present or represented.

Art. 13. The manager or the managers (as the case may be) assume, by reason of his/their position, no personal

liability in relation to any commitment validly made by him/them in the name of the Company.

Art. 14. The single shareholder assumes all powers conferred to the general shareholder meeting.
In case of a plurality of shareholders, each shareholder may take part in collective decisions irrespective of the number

of shares which he owns. Each shareholder has voting rights commensurate with his shareholding. Collective decisions
are only validly taken insofar as they are adopted by shareholders owning more than half of the share capital.

However, resolutions to alter the Articles of the Company may only be adopted by the majority of the shareholders

owning at least three quarters of the Company’s share capital, subject to the provisions of the Law.

Art. 15. The Company’s year starts on the first of January and ends on the 31st of December, with the exception

of the first year, which shall begin on the date of the formation of the Company and shall terminate on the 31st of
December 2000.

Art. 16. Each year, with reference to 31st of December, the Company’s accounts are established and the manager,

or in case of plurality of managers, the board of managers prepare an inventory including an indication of the value of
the Company’s assets and liabilities.

Each shareholder may inspect the above inventory and balance sheet at the Company’s registered office.
Art.  17. The  gross  profits  of  the  Company  stated  in  the  annual  accounts,  after  deduction  of  general  expenses,

amortisation and expenses represent the net profit. An amount equal to five per cent (5%) of the net profits of the
Company is allocated to a statutory reserve, until this reserve amounts to ten per cent (10%) of the Company’s nominal
share capital.

The balance of the net profits may be distributed to the shareholder(s) commensurate to his/their shareholding in the

Company.

The manager or in case of plurality of managers, the board of managers, may decide to pay interim dividends.
Art. 18. At the time of winding up the Company the liquidation will be carried out by one or several liquidators,

shareholders or not, appointed by the shareholders who shall determine their powers and remuneration.

Art. 19. Reference is made to the provisions of the Law for all matters for which no specific provision is made in

these Articles.

<i>Estimate

For the purposes of the registration, the capital is valuated at 524,419.- LUF.
The expenses, costs, fees and charges of any kind whatsoever, which will have to be borne by the Company as a result

of its formation are estimated at approximately 40,000.- LUF.

<i>Resolution of the sole shareholder

1) The Company will be administered by the following managers:
- Mr John M. Marren, director, residing at P.O. Box 255, Barfield House, St Julian’s Avenue, St Peter Port, Guernsey;
- Mr Laurence Shannon McNairn, accountant, residing at Les Landes Farmhouse, rue des Landes, Forest, Guernsey.
- Mr Paul Michaël Everitt, company director, residing at La Mare au Chanteur, La Roussaillerie, St Peter Port, Guernsey.
2) The address of the corporation is fixed at L-2449 Luxembourg, 4, boulevard Royal.

<i>Declaration

The undersigned notary who understands and speaks English, states herewith that on request of the above appearing

parties, the present deed is worded in English followed by a French version. On request of the same appearing persons
and in case of divergences between the English and the French texts the English version will be prevailing.

Whereof, the present deed was drawn up in Luxembourg, on the day named at the beginning of this document. The

document having been read to the persons appearing, they signed together with the notary, the present deed.

Suit la traduction française du texte qui précède:

L’an deux mille, le trente et un mai.
Par-devant Maître Gérard Lecuit, notaire de résidence à Hesperange.

37334

A comparu:

SCHRODER VENTURE MANAGERS (GUERNSEY) LIMITED, dont le siège social est établi à P.O. Box 255, Barfield

House, St. Julian’s Avenue, St. Peter Port (Guernsey) Channel Islands GY1 3QL, ici représentée par Mademoiselle Esther
de Vries, conseil économique, demeurant à Luxembourg, en vertu d’une procuration datée du 17 mai 2000.

Laquelle procuration restera, après avoir été signée ne varietur par le comparant et le notaire instrumentant, annexée

aux présentes pour être formalisée avec elles.

Laquelle  comparante,  ès  qualité  qu’elle  agit,  a  requis  le  notaire  instrumentant  de  dresser  l’acte  d’une  société  à

responsabilité limitée dont elle a arrêté les statuts comme suit:

Art. 1

er

. Il est formé une société à responsabilité limitée qui sera régie par les lois relatives à une telle entité (ci-

après «La Société»), et en particulier la loi du 10 août 1915 relative aux sociétés commerciales, telle que modifiée (ci-
après «La Loi»), ainsi que par les statuts de la Société (ci-après «les Statuts»), lesquels spécifient en leurs articles 7, 10,
11 et 14, les règles exceptionnelles s’appliquant à la société à responsabilité limitée unipersonnelle.

Art. 2. La société a pour objet toutes les opérations se rapportant directement ou indirectement à la prise de parti-

cipations sous quelque forme que ce soit, dans toute entreprise, ainsi que l’administration, la gestion, le contrôle et le
développement de ces participations.

Elle pourra notamment employer ses fonds à la création, à la gestion, à la mise en valeur et à la liquidation d’un porte-

feuille se composant de tous titres et brevets de toute origine, participer à la création, au développement et au contrôle
de toute entreprise, acquérir par voie d’apport, de souscription, de prise ferme ou d’option d’achat et de toute autre
manière, tous titres et brevets, les réaliser par voie de vente, de cession, d’échange ou autrement, faire mettre en valeur
ces affaires et brevets, accorder à d’autres sociétés ou entreprises tous concours, prêts, avances ou garanties. La société
pourra  aussi  accomplir  toutes  opérations  commerciales,  industrielles  ou  financières,  ainsi  que  tous  transferts  de
propriété immobiliers ou mobiliers.

Art. 3. La Société est constitutée pour une durée illimitée.
Art 4. La Société aura la dénomination: ADRIATIC LUX, S.à r.l.
Art. 5. Le siège social est établi à Luxembourg.
Il peut-être transféré en tout autre endroit du Grand-Duché de Luxembourg par une délibération de l’assemblée

générale extraordinaire des associés délibérant comme en matière de modification des statuts.

L’adresse du siège social peut être déplacée à l’intérieur de la commune par simple décision du gérant, ou en cas de

pluralité de gérants, du conseil de gérance.

La Société peut avoir des bureaux et des succursales tant au Luxembourg qu’à l’étranger.
Art. 6. Le capital social est fixé à treize mille euros (13.000,- EUR), représenté par treize (13) parts sociales d’une

valeur  nominale  de  mille  euros  (1.000,-  EUR)  chacune,  toutes  souscrites  et  entièrement  libérées  par  SCHRODER
VENTURE MANAGERS (GUERNSEY) LIMITED, dont le siège social est établi à P.O. Box 255 Barfield House, St. Julian’s
Avenue, St. Peter Port (Guernsey) Channel Islands GY1 3QL.

Toutes les parts sociales ont été entièrement libérées par versement en espèces, de sorte que la somme de treize

mille  euros  (13.000,-  EUR)  est  à  la  disposition  de  la  Société,  ce  qui  a  été  prouvé  au  notaire  instrumentant,  qui  le
reconnaît expressément.

La société peut racheter ses propres parts sociales. Toutefois, si le prix de rachat est supérieur à la valeur nominale

des parts sociales à racheter, le rachat ne peut être décidé que dans la mesure où des réserves distribuables sont dispo-
nibles  en  ce  qui  concerne  le  surplus  du  prix  d’achat.  L’actif  net  de  la  société  ne  pourra  en  aucun  cas  descendre,  à
l’occasion du rachat, en dessous du montant cumulé du capital souscrit (restant après la réduction de capital) et de
réserves non distribuables. La décision des associés représentant cent pour cent du capital social, réunis en assemblée
générale extraordinaire et impliquera une réduction du capital social par annulation des parts sociales rachetées.

Art. 7. Sans préjudice des prescriptions de l’article 6, le capital peut être modifié à tout moment par une décision

de l’associé unique ou par une décision de l’assemblée générale des associés, en conformité avec l’article 14 des présents
Statuts.

Art. 8. Chaque part sociale donne droit à une fraction des actifs et bénéfices de la Société, en proportion directe

avec le nombre des parts sociales existantes.

Art. 9. Envers la Société, les parts sociales sont indivisibles, de sorte qu’un seul propriétaire par part sociale est

admis. Les copropriétaires indivis doivent désigner une seule personne qui les représente auprès de la Société.

Art. 10. Dans l’hypothèse où il n’y a qu’un seul associé les parts sociales détenues par celui-ci sont librement trans-

missibles.

Dans l’hypothèse où il y a plusieurs associés, les parts sociales détenues par chacun d’entre eux ne sont transmissibles

que moyennant l’application de ce qui est prescrit par l’article 189 de la Loi.

Art. 11. La Société ne sera pas dissoute par suite du décès, de la suspension des droits civils, de l’insolvabilité ou de

la faillite de l’associé unique ou d’un des associés.

Art. 12. La Société est gérée par un ou plusieurs gérants. Si plusieurs gérants sont nommés, ils constitueront un

conseil de gérance. Le(s) gérants ne sont pas obligatoirement associés. Le(s) gérant(s) sont révocables ad nutum.

Dans  les  rapports  avec  les  tiers,  le(s)  gérant(s)  aura(ont)  tous  pouvoirs  pour  agir  au  nom  de  la  Société  et  pour

effectuer et approuver tous actes et opérations conformément à l’ojet social et pourvu que les termes du présent article
aient été respectés.

Tous les pouvoirs non expressément réservés à l’assemblée générale des associés par la Loi ou les présents Statuts

seront de la compétence du gérant et en cas de pluralité de gérants, du conseil de gérance.

37335

La Société sera engagée par la seule signature du gérant unique, et, en cas de pluralité de gérants, par la seule signature

de n’importe quel membre du conseil de gérance.

Le gérant, ou en cas de pluralité de gérants, le conseil de gérance, peut subdéléguer une partie de ses pouvoirs pour

des tâches spécifiques à un ou plusieurs agents ad hoc.

Le gérant, ou en cas de pluralité de gérants, le conseil de gérance, déterminera les reponsabilités et la rémunération

(s’il en est) de ces agents, la durée de leurs mandats ainsi que toutes autres conditions de leur mandat.

En cas de pluralité de gérants, les résolutions du conseil de gérance seront adoptées à la majorité des gérants présents

ou représentés.

Art. 13. Le ou les gérants ne contractent en raison de leur fonction, aucune obligation personnelle relativement aux

engagements régulièrement pris par eux au nom de la Société.

Art. 14. L’associé unique exerce tous pouvoirs qui lui sont conférés par l’assemblée générale des associés. En cas de

pluralité d’associés, chaque associé peut prendre part aux décisions collectives, quel que soit le nombre de parts qu’il
détient. Chaque associé possède des droits de vote en rapport avec le nombre des parts detenues par lui. Les décisions
collectives ne sont valablement prises que pour autant qu’elles soient adoptées par des associés détenant plus de la
moitié du capital.

Toutefois, les résolutions modifiant les Statuts de la Société ne peuvent être adoptées que par une majorité d’associés

détenant au moins les trois quarts du capital social, conformément aux prescriptions de la Loi.

Art. 15. L’année sociale commence le premier janvier et se termine le 31 décembre, à l’exception de la première

année qui débutera à la date de constitution et se terminera le 31 décembre 2000.

Art. 16. Chaque année, au trente et un décembre, les comptes de la Société sont établis et le gérant, ou en cas de

pluralité de gérants, le conseil de gérance, prépare un inventaire comprenant l’indication de la valeur des actifs et passifs
de la Société.

Tout associé peut prendre connaissance desdits inventaire et bilan au siège social.
Art. 17. Les profits bruts de la Société repris dans les comptes annuels, après déduction des frais généraux, amortis-

sements et charges constituent le bénéfice net. Sur le bénéfice net, il est prélevé cinq pour cent pour la constitution d’un
fonds de réserve jusqu’à celui-ci atteigne dix pour cent du capital social.

Le solde des bénéfices nets peut être distribué aux associés en proportion de leur participation dans le capital de la

Société.

Le gérant, ou en cas de pluralité de gérants, le conseil de gérance peut décider de payer des dividendes intérimaires.
Art.  18. Au  moment  de  la  dissolution  de  la  Société,  la  liquidation  sera  assurée  par  un  ou  plusieurs  liquidateurs,

associés ou non, nommés par les associés qui détermineront leurs pouvoirs et rémunérations.

Art. 19. Pour tout ce qui ne fait pas l’objet d’une prévision spécifique par les présents Statuts, il est fait référence à

la Loi.

<i>Frais

Pour les besoins de l’enregistrement, le capital est évalué à 524.419,- LUF.
Le comparant a évalué le montant des frais, dépenses, rémunérations et charges, sous quelque forme que ce soit, qui

incombent à la Société ou qui sont mis à sa charge en raison de sa constitution à environ 40.000,- LUF.

<i>Décision de l’associé unique

1) La Société est administrée par les gérants suivants:
- Monsieur John M. Marren, administrateur, demeurant à P.O. Box 255, Barfield House, St Julian’s Avenue, St Peter

Port, Guernsey;

-  Monsieur  Laurence  Shannon  McNairn,  comptable,  demeurant  à  Les  Landes  Farmhouse,  rue  des  Landes,  Forest,

Guernsey;

- Monsieur Paul Michaël Everitt, administrateur de société, demeurant à La Mare au Chanteur, La Roussaillerie, St

Peter Port, Guernsey.

2) L’adresse de la Société est fixée à L-2449 Luxembourg, 4, boulevard Royal.

<i>Déclaration

Le notaire soussigné, qui a personnellement la connaissance de la langue anglaise, déclare que les comparants l’ont

requis de documenter le présent acte en langue anglaise, suivi d’une version française, et en cas de divergence entre le
texte anglais et le texte français, le texte anglais fera foi.

Dont acte, fait et passé à Luxembourg, date qu’en tête des présentes.
Et après lecture faite et interprétation donnée aux comparants, ceux-ci ont signé le présent acte avec le notaire.
Signé: E. De Vries, G. Lecuit.
Enregistré à Luxembourg, le 13 juin 2000, vol. 5CS, fol. 70, case 11. – Reçu 5.244 francs.

<i>Le Receveur (signé): J. Muller.

Pour copie conforme, délivrée aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.
Hesperange, le 29 juin 2000.

G. Lecuit.

(35090/220/260)  Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 5 juillet 2000.

37336

AEDIS S.A., Société Anonyme.

Siège social: L-1611 Luxembourg, 41, avenue de la Gare.

—

STATUTS

L’an deux mille, le vingt-huit juin.
Par-devant Maîre Alphonse Lentz, notaire de résidence à Remich, Grand-Duché de Luxembourg.

Ont comparu:

1. PEACHWOOD INVEST &amp; TRADE S.A., société de droit panaméen, ayant son siège social à Panama (République

de Panama), ici représentée par Madame Carine Bittler, administrateur de sociétés, demeurant à Bertrange et Monsieur
Yves Schmit, administrateur de sociétés, demeurant à Strassen, en vertu d’une procuration délivrée à Panama, le 28 mai
1996.

2. WIMMER OVERSEAS CORP., société de droit panaméen, avec siège social à Panama (République de Panama), ici

représentée par Madame Carine Bittler et Monsieur Yves Schmit prénommés, en vertu d’une procuration délivrée à
Panama, le 15 décembre 1997.

Lesquels  comparants,  aux  termes  de  la  capacité  avec  laquelle  ils  agissent,  ont  requis  le  notaire  instrumentaire

d’arrêter ainsi qu’il suit les statuts d’une société qu’ils déclarent constituer entre eux comme suit:

Art. 1

er

. Il est formé entre les souscripteurs et tous ceux qui deviendront propriétaires des actions ci-après créées,

une société sous forme d’une société anonyme, sous la dénomination de AEDIS S.A.

La société est constituée pour une durée indéterminée.
Le siège social est établi à Luxembourg-Ville. Il peut être créé, par simple décision du conseil d’administration, des

succursales ou bureaux, tant dans le Grand-Duché de Luxembourg qu’à l’étranger.

Art. 2. La société a pour objet tant au Grand-Duché de Luxembourg qu’à l’étranger, l’achat, la vente ou la location

de machines et du matériel de construction et faire toute opération commerciale y relative. La société peut prendre des
participations, sous quelque forme que ce soit, dans des entreprises luxembourgeoises ou étrangères et toutes autres
formes de placement, l’acquisition par achat, souscription ou de toute autre manière, ainsi que l’aliénation par vente,
échange ou toute autre manière de titres, obligations, créances, billets et autres valeurs de toutes espèces, l’adminis-
tration, le contrôle et le développement de telles participations.

La société peut participer à la création et au développement de n’importe quelle entreprise financière, industrielle ou

commerciale, tant au Luxembourg qu’à l’étranger, et leur prêter concours, que ce soit par des prêts, des garanties ou
de toute autre manière.

La société peut prêter ou emprunter sous toutes les formes, avec ou sans intérêts, et procéder à l’émission d’obliga-

tions.

La société peut réaliser toutes opérations mobilières, financières ou industrielles, commerciales, liées directement ou

indirectement à son objet et avoir un établissement commercial ouvert au public. Elle pourra faire toutes les opérations
mobilières ou immobilières, telles que l’achat, la vente, l’exploitation et la gestion d’immeubles.

Elle pourra réaliser son objet directement ou indirectement en nom propre ou pour le compte de tiers, seule ou en

association, en effectuant toutes opérations de nature à favoriser ledit objet ou celui des sociétés dans lesquelles elle
détient des intérêts.

D’une façon générale, la société peut prendre toutes mesures de contrôle et de surveillance et faire toutes opéra-

tions qu’elle jugera utiles à l’accomplissement ou au développement de son objet et de son but.

Art. 3. Le capital social de la société est fixé à soixante-seize mille trois cents euros (76.300,- EUR), représenté par

sept mille six cent trente (7.630) actions d’une valeur nominale de dix euros (10,- EUR) chacune, entièrement libérées.

Le capital autorisé est fixé à sept cent mille euros (700.000,- EUR), représenté par soixante-dix mille (70.000) actions

d’une valeur nominale de dix euros (10,- EUR) chacune.

Le capital autorisé et le capital souscrit de la société peuvent être augmentés ou réduits par décision de l’assemblée

générale des actionnaires statuant comme en matière de modification des statuts, ainsi qu’il est précisé à l’article 6 ci-
après.

En outre le conseil d’administration est, pendant une période de cinq ans à partir de la date de la publication des

présents statuts, autorisé à augmenter en temps qu’il appartiendra le capital souscrit à l’intérieur des limites, du capital
autorisé même par des apports autres qu’en numéraire. Ces augmentations du capital peuvent être souscrites et émises
avec ou sans prime d’émission ainsi qu’il sera déterminé par le conseil d’administration en temps qu’il appartiendra. Le
conseil  d’administration  est  spécialement  autorisé  à  procéder  à  de  telles  émissions  sans  réserver  aux  actionnaires
antérieurs un droit préférentiel de souscription des actions à émettre.

Le conseil d’administration peut déléguer tout administrateur, directeur, fondé de pouvoir, ou tout autre personne

dûment autorisée, pour recueillir les souscriptions et recevoir paiement du prix des actions représentant tout ou partie
de cette augmentation.

La société peut racheter ses propres actions dans les termes et sous les conditions prévus par la loi.
Art. 4. Les actions de la société sont nominatives ou au porteur, ou en partie dans l’une ou l’autre forme, au choix

des actionnaires, sauf dispositions contraires de la loi.

La société ne reconnaît qu’un propriétaire par action. S’il y a plusieurs propriétaires par action, la société aura le droit

de suspendre l’exercice de tous les droits y attachés jusqu’à ce qu’une seule personne ait été désignée comme étant à
son égard propriétaire.

Art. 5. L’assemblée des actionnaires de la société régulièrement constituée représentera tous les actionnaires de la

société. Elle aura les pouvoirs les plus larges pour ordonner, faire ou ratifier tous les actes relatifs aux opérations de la
société.

37337

Art. 6. L’assemblée générale annuelle des actionnaires se tiendra à Luxembourg, au siège social de la société, ou à

tout autre endroit à Luxembourg qui sera fixé dans l’avis de convocation, le troisième mardi du mois d’avril à 16.30
heures et pour la première fois en l’an deux mille un.

Si ce jour est un jour férié légal, l’assemblée générale annuelle se tiendra le premier jour ouvrable qui suit. L’assemblée

générale annuelle peut se tenir à l’étranger si, selon une décision définitive et absolue du conseil d’administration, des
circonstances exceptionnelles l’exigent.

Dans la mesure où il n’en est pas autrement disposé par les présents statuts, les délais et quorum imposés par la loi

s’appliquent à la convocation et la tenue des assemblées d’actionnaires.

Dans les limites imposées par la loi et les présents statuts, chaque action donne droit à une voix. Un actionnaire peut

se faire représenter à toute assemblée d’actionnaires en indiquant un mandataire par écrit, par téléx, télégramme ou
courrier.

Dans la mesure où il n’en est pas autrement disposé par la loi, les décisions d’une assemblée des actionnaires dûment

convoquée sont prises à la majorité simple des actionnaires présents et votants.

Le conseil d’administration peut déterminer toute autre condition à accomplir par les actionnaires pour prendre part

aux assemblées.

Si  tous  les  actionnaires  sont  présents  ou  représentés  lors  d’une  assemblée  des  actionnaires,  et  s’ils  déclarent

connaître l’ordre du jour, l’assemblée pourra se tenir sans avis de convocation ni publication préalables.

Art. 7. La société sera administrée par un conseil d’administration composé de trois membres au moins, qui n’ont

pas besoin d’être actionnaires de la société.

Les administrateurs seront élus par les actionnaires lors de l’assemblée générale annuelle pour une période qui ne

pourra excéder six années et resteront en fonctions jusqu’à ce que leurs successeurs auront été élus.

En cas de vacance d’une place d’administrateur, les administrateurs restants ont le droit d’y pourvoir provisoirement,

dans ce cas, l’assemblée générale, lors de la prochaine réunion procède à l’élection définitive.

Art. 8. Le conseil d’administration pourra choisir en son sein un président et un vice-président. Il pourra également

choisir un secrétaire qui n’a pas besoin d’être administrateur et qui sera en charge de la tenue des procès-verbaux des
réunions du conseil d’administration et des assemblées générales des actionnaires.

Le conseil d’administration se réunira sur la convocation du président ou de deux administrateurs, au lieu indiqué

dans l’avis de convocation.

Tout administrateur pourra se faire représenter à toute réunion du conseil d’administration en désignant par écrit ou

par câble, télégramme, télex ou téléfax un autre administrateur comme son mandataire.

Le conseil d’administration ne pourra délibérer ou agir valablement que si la majorité au moins des administrateurs

est présente ou représentée à la réunion du conseil d’administration. Les décisions sont prises à la majorité des voix des
administrateurs présents ou représentés à cette réunion.

En cas de parité de voix, la voix du président sera prépondérante.
Une décision prise par écrit, approuvée et signée par tous les administrateurs, produira effet au même titre qu’une

décision prise à une réunion du conseil d’administration.

Toute décision peut être exprimée dans un document ou des copies séparées établis ou transmis à cet effet et signés

par un ou plusieurs administrateurs. Un télex ou une télécopie transmis par un administrateur sera considéré comme
un document signé par cet administrateur à ces fins. Une réunion des administrateurs pourra également être tenue si
différents administrateurs sont présents à des endroits différents, pourvu qu’ils puissent communiquer entre eux, par
exemple par une conférence téléphonique.

Art. 9. Le conseil d’administration est investi des pouvoirs les plus larges pour passer tous actes d’administration et

de disposition dans l’intérêt de la société. Tous pouvoirs que la loi ne réserve pas expressément à l’assemblée générale
des actionnaires sont de la compétence du conseil d’administration.

Le conseil d’administration pourra déléguer ses pouvoirs relatifs à la gestion journalière des affaires de la société et à

la représentation de la société pour la conduite des affaires, avec l’autorisation préalable de l’assemblée générale des
actionnaires, à un ou plusieurs membres du conseil ou à un comité (dont les membres n’ont pas besoin d’être adminis-
trateurs), agissant à telles conditions et avec tels pouvoirs que le conseil déterminera. Il pourra également conférer tous
pouvoirs et mandats spéciaux à toutes personnes qui n’ont pas besoin d’être administrateurs, nommer et révoquer tous
fondés de pouvoir et employés, et fixer leurs émoluments.

Art. 10. La société sera engagée par la signature collective de deux administrateurs ou la seule signature de toute

personne à laquelle pareil pouvoir de signature aura été délégué par le conseil d’administration.

Art. 11. Les opérations de la société seront surveillées par un ou plusieurs commissaires aux comptes qui n’ont pas

besoin  d’être  actionnaires.  L’assemblée  générale  des  actionnaires  désignera  les  commissaires  aux  comptes  et  déter-
minera leur nombre, leur rémunération et la durée de leurs fonctions qui ne pourra excéder six années.

Art. 12. L’exercice social commencera le premier janvier de chaque année et se terminera le trente et un décembre

de la même année, sauf toutefois que le premier exercice social commencera le jour de la constitution et se terminera
le trente et un décembre de l’an deux mille.

Art. 13. Sur le bénéfice annuel net de la société il est prélevé cinq pour cent (5%) pour le fonds de réserve légale;

ce prélèvement cessera d’être obligatoire lorsque la réserve aura atteint dix pour cent (10%) du capital social, tel que
prévu à l’article 3 des statuts ou tel qu’il aura été augmenté ou réduit tel que prévu à l’article 3 des présents statuts.

L’assemblée générale des actionnaires déterminera, sur proposition du conseil d’administration, de quelle façon il sera

disposé du solde du bénéfice annuel net.

Dans le cas d’actions partiellement libérées, des dividendes seront payables proportionnellement au montant libéré

de ces actions.

37338

Des acomptes sur dividendes pourront être versés en conformité avec les conditions prévues par la loi.
Art. 14. En cas de dissolution de la société, il sera procédé à la liquidation par les soins d’un ou de plusieurs liqui-

dateurs (qui peuvent être des personnes physiques ou morales) nommés par l’assemblée générale des actionnaires qui
déterminera leurs pouvoirs et leurs rémunérations.

Art. 15. Pour toutes les matières qui ne sont pas régies par les présents statuts, les parties se réfèrent aux disposi-

tions de la loi du dix août mil neuf cent quinze concernant les sociétés commerciales et aux lois modificatives.

<i>Souscription et Libération

Les comparants ont souscrit un nombre d’actions et ont libéré en espèces les montants suivants:

Actionnaires

Capital

Capital

Nombre

souscrit

libéré

d’actions

EUR

EUR

1) PEACHWOOD INVEST&amp;TRADE S.A., prénommée ………………………

38.150,-

38.150,-

3.815,-

2) WIMMER OVERSEAS CORP., prénommée ………………………………………

 38.150,-

 38.150,-

 3.815,-

Total: …………………………………………………………………………………………………………………

76.300,-

76.300,-

7.630,-

Preuve de tous ces payements a été donnée au notaire soussigné, de sorte que la somme de soixante-seize mille trois

cents euros (76.300,- EUR) se trouve à l’entière disposition de la Société.

<i>Déclaration

Le notaire soussigné déclare avoir vérifié l’existence des conditions énumérées à l’article 26 de la loi du dix août mil

neuf cent quinze sur les sociétés commerciales et en constate expressément l’accomplissement.

<i>Evaluation - Frais

Pour les besoins de l’enregistrement, le capital social est estimé à LUF 3.077.934,-.
Le montant des frais, dépenses, rémunérations ou charges, sous quelque forme que ce soit, qui incombent à la société

ou qui sont mis à sa charge en raison de sa constitution, est approximativement estimé à la somme de 75.000,- LUF.

<i>Assemblée Générale Extraordinaire

Les  personnes  ci-avant  désignées,  représentant  l’intégralité  du  capital  souscrit  et  se  considérant  comme  dûment

convoquées, se sont constituées en assemblée générale extraordinaire.

Après avoir constaté que cette assemblée était régulièrement constituée, elles ont pris à l’unanimité les résolutions

suivantes:

1. Le nombre des administrateurs est fixé à trois et celui des commissaires aux comptes à un.
2. Ont été appelés aux fonctions d’administrateur:
- Madame Carine Bittler, administrateur de sociétés, demeurant à Bertrange;
- Monsieur Yves Schmit, administrateur de sociétés, demeurant à Strassen;
- Monsieur Vincent Leroy, employé privé, demeurant à Bertrange.
3. A été appelée aux fonctions de commissaire aux comptes: COMPAGNIE DE SERVICES FIDUCIAIRES S.A., avec

siège social à L- 1611 Luxembourg, 41, avenue de la Gare.

4. L’adresse de la société est fixée à L-1611 Luxembourg, 41, avenue de la Gare.
5.  La  durée  du  mandat  des  administrateurs  et  du  commissaire  aux  comptes  sera  de  six  années  et  prendra  fin  à

l’assemblée générale des actionnaires qui se tiendra en l’an deux mille six.

6. Le conseil d’administration est autorisé à déléguer les pouvoirs de gestion journalière conformément à l’article 9

des statuts.

<i>Réunion du Conseil d’Administration

Ensuite les membres du conseil d’administration, tous présents ou représentés, et acceptant leur nomination, ont

désigné à l’unanimité Monsieur Vincent Leroy, préqualifié, comme Président du Conseil d’Administration conformément
à l’autorisation donnée par les actionnaires, aux articles 8, 9 et 10 des statuts et à l’article 60 de la loi régissant les
sociétés commerciales.

Monsieur Vincent Leroy a les pouvoirs les plus étendus pour agir au nom de la société en toutes circonstances et

l’engager valablement par sa seule signature. Les deux autres administrateurs auront pouvoir de signature conjointe à
deux.

Dont acte, fait et passé à Luxembourg, date qu’en tête des présentes.
Et après lecture faite aux comparants, tous connus du notaire instrumentaire par leurs nom, prénom usuel, état et

demeure, lesdits comparants ont signé avec Nous, notaire, la présente minute.

Signé: C. Bittler, V. Schmit, A. Lentz.
Enregistré à Remich, le 29 juin 2000, vol. 463, fol. 73, case 6. – Reçu 30.779 francs.

<i>Le Receveur (signé): Molling.

Pour  copie  conforme,  délivrée  à  la  demande  de  la  prédite  société,  sur  papier  libre,  aux  fins  de  la  publication  au

Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.

Remich, le 4 juillet 2000.

A. Lentz.

(35091/221/199)  Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 5 juillet 2000.

37339

FRANIS TRANSPORT, S.à r.l., Société à responsabilité limitée.

Siège social: L-4118 Esch-sur-Alzette, 2, rue Ed. Fellens.

—

STATUTS

L’an deux mille, le seize juin.
Par-devant Maître Jean-Paul Hencks, notaire de résidence à Luxembourg.

Ont comparu:

La société FRANIS S.A., 2, rue Ed. Fellens, L-4118 Esch-sur-Alzette,
ici représentée par son administrateur-délégué, Monsieur Denis Bousseau, demeurant 2, rue Ed Fellens, L-4118 Esch-

sur-Alzette;

Laquelle comparante, représentée comme dit ci-avant, a requis le notaire de dresser acte d’une société à respon-

sabilité limitée, qu’elle déclare constituer pour son compte et entre tous ceux qui en deviendront associés par la suite
et dont elle a arrêté les statuts comme suit:

Art.  1

er

. Il  est  formé  par  les  présentes  une  société  à  responsabilité  limitée  sous  la  dénomination  de  FRANIS

TRANSPORT, S.à r.l.

Art. 2. Le siège de la société est établi à Esch-sur-Alzette.
Il pourra être transféré en tout autre lieu du Grand-Duché de Luxembourg, par simple décision du ou des associés.
Au cas où des événements extraordinaires d’ordre politique ou économique, de nature à compromettre l’activité

normale  au  siège  social  ou  la  communication  aisée  de  ce  siège  social  ou  la  communication  aisée  de  ce  siège  avec
l’étranger se produiront ou seront imminents, le siège social pourra être déclaré transféré provisoirement à l’étranger,
jusqu’à cessation complète de ces circonstances anormales.

Une telle décision n’aura aucun effet sur la nationalité de la société. La déclaration de transfert du siège social sera

faite et portée à la connaissance des tiers par l’organe de la société qui se trouvera le mieux placé à cet effet dans les
circonstances données.

Art. 3. La société a pour objet le transport national et international de toutes sortes de marchandises, en gros et en

détail, par la route et sur l’eau, spécialement le transport de véhicules automoteurs.

La société a également pour objet la prise de participations sous quelque forme que ce soit dans des sociétés luxem-

bourgeoises  ou  étrangères,  l’acquisition  par  achat,  souscription  ou  de  toute  autre  manière,  ainsi  que  l’aliénation  par
vente, échange ou de toute autre manière, de valeurs mobilières de toutes espèces, la gestion ou la mise en valeur du
portefeuille qu’elle possédera, l’acquisition, la cession et la mise en valeur de brevets et de licences y rattachées.

La société peut prêter ou emprunter avec ou sans garantie, elle peut participer à la création et au développement de

toutes sociétés et leur prêter tous concours. D’une façon générale, elle peut prendre toutes mesures de contrôle, de
surveillance  et  de  documentation  et  faire  toutes  opérations  qu’elle  jugera  utiles  à  l’accomplissement  ou  au  dévelop-
pement de son objet.

Art. 4. La société est constituée pour une durée illimitée. L’année sociale commence le premier janvier et finit le

trente et un décembre de chaque année.

Art.  5. Le  capital  social  est  fixé  à  douze  mille  cinq  cents  Euros  (12.500,-  Euros)  divisé  en  cinq  cents  (500)  parts

sociales de vingt-cinq Euros (25,- Euros) chacune.

Toutes les parts ont été intégralement libérées en espèces par l’associé unique de sorte que la somme de douze mille

cinq cents Euros (12.500,- Euros) se trouve dès à présent à la libre disposition de la société ainsi qu’il en a été justifié au
notaire qui le confirme.

Art. 6. Les parts sont insaisissables, elles ne peuvent être cédées entre vifs à un non-associé que de l’accord du ou

des associés représentant l’intégralité des parts sociales.

En cas de refus de cession les associés non-cédants s’obligent eux-mêmes à reprendre les parts offertes en cession.

Les valeurs de l’actif net du bilan serviront de base pour la détermination de la valeur des parts à céder.

Art. 7. La société est gérée et administrée par un ou plusieurs gérants à nommer par l’associé unique ou les associés

réunis en assemblée générale, qui désignent leurs pouvoirs. Le gérant peut sous sa responsabilité déléguer ses pouvoirs
à un ou plusieurs fondés de pouvoir.

Art. 8. Pour engager valablement la société, la signature du ou des gérants est requise.
Art. 9. Chaque année au 31 décembre il sera fait un inventaire de l’actif et du passif de la société. Le bénéfice net

constaté, déduction faite des frais généraux, traitements et amortissements, sera réparti de la façon suivante:

- 5 % (cinq pour cent) pour la constitution du fonds de réserve légale, dans la mesure des dispositions légales.
- le solde restant à la libre disposition des associés.
En cas de distribution, le solde bénéficiaire sera attribué à l’associé unique ou aux associés au prorata de leur partici-

pation au capital social.

Art. 10. Le décès ou l’incapacité de l’associé unique ou d’un des associés n’entraînera pas la dissolution de la société.
Les parts sociales ne peuvent être transmises entre vifs à des non-associés que moyennant l’agrément unanime des

associés.

Art. 11. Pour tous les points non expressément prévus aux présentes les parties se réfèrent aux dispositions légales

en vigueur.

<i>Mesure transitoire

La première année sociale commence aujourd’hui et finira le trente et un décembre 2000.

37340

<i>Frais

Le montant des dépenses, frais, rémunérations et charges de toutes espèces qui incombent à la société ou qui sont

mis à sa charge en raison de sa constitution s’élève à approximativement 1.300 Euros.

<i>Assemblée générale

Et ensuite l’associé, représenté comme dit ci-avant, représentant l’intégralité du capital social a pris les résolutions

suivantes:

- Le nombre des gérants est fixé à deux (2).
- Sont nommés gérants pour une durée indéterminée:
1.) Monsieur Henri Veron, gérant de société, demeurant au 58, rue Nationale, F-85290 Mortagne-sur-Sèvre.
Il est nommé gérant technique.
2.) Monsieur Denis Bousseau, administrateur de société, demeurant au 2, rue Ed. Fellens, L-4118 Esch-sur-Alzette.
Il est nommé gérant administratif.
La société sera représentée par la signature conjointe des deux gérants prénommés.
- Le siège social est établi à L-4118 Esch-sur-Alzette, 2, rue Edouard Fellens.
Dont acte, fait et passé à Luxembourg, en l’étude du notaire instrumentant, date qu’en tête des présentes.
Et après lecture faite et interprétation donnée au comparant, ès qualités qu’il agit, connu du notaire instrumentant par

ses nom, prénom usuel, état et demeure, il a signé avec le notaire instrumentaire le présent acte.

Signé: D. Bousseau, J.-P. Hencks.
Enregistré à Luxembourg, le 19 juin 2000, vol. 124, fol. 84, case 7. – Reçu 5.042 francs.

<i>Le Receveur (signé): J. Muller.

Pour expdédition conforme, délivrée aux fins de la publication au Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations.
Luxembourg, le 4 juillet 2000.

J.-P Hencks .

(35106/216/90)  Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 5 juillet 2000.

LUXICAV, Société d’Investissement à Capital Variable.

Siège social: L-1724 Luxembourg, 19-21, boulevard du Prince Henri.

R. C. Luxembourg B 30.337.

—

<i>Contrat de domiciliation

Un contrat de domiciliation a été conclu en date du 18 juin 1992 entre la société d’investissement à capital variable

LUXICAV avec siège social à L-1724 Luxembourg, 19-21, boulevard du Prince Henri et la SOCIETE EUROPEENNE DE
BANQUE, Société Anonyme avec siège social aux 19-21, boulevard du Prince Henri, L-1724 Luxembourg. Ce contrat a
été conclu pour une durée indéterminée et est susceptible d’être dénoncé par chacune des parties suivant un préavis
d’un an.

Aux fins de réquisition

<i>Pour LUXICAV

<i>Société d’Investissement à Capital Variable

SOCIETE EUROPEENNE DE BANQUE S.A.

<i>Banque domiciliataire

Signature

Enregistré à Luxembourg, le 4 juillet 2000, vol. 538, fol. 51, case 8. – Reçu 500 francs.

<i>Le Receveur (signé): J. Muller.

(53239/024/20)  Déposé au registre de commerce et des sociétés de Luxembourg, le 5 juillet 2000.

AMPHORE, Société Anonyme Holding.

Siège social: Luxembourg, 5, boulevard de la Foire.

R. C. Luxembourg B 38.824.

—

Messieurs les actionnaires sont priés de bien vouloir assister à 

l’ASSEMBLEE GENERALE ORDINAIRE

qui se tiendra à l’adresse du siège social, le <i>13 novembre 2000 à 15.00 heures, avec l’ordre du jour suivant:

<i>Ordre du jour:

1. Présentation des comptes annuels et des rapports du conseil d’administration et du commissaire aux comptes.
2. Approbation des comptes annuels et affectation des résultats au 31 décembre 1999.
3. Décharge à donner aux administrateurs et au commissaire aux comptes.
4. Nominations statutaires.
5. Autorisation au conseil d’administration dans le cadre de la loi du 10 décembre 1998, de procéder aux formalités

de conversion du capital social (et du capital autorisé) en Euro, d’augmenter le capital social (et le capital autorisé),
d’adapter ou de supprimer la désignation de la valeur nominale des actions et d’adapter les statuts en conséquence.

6. Divers.

I  (04157/534/19)

<i>Le Conseil d’Administration.

37341

MERITH INTERNATIONAL S.A., Société Anonyme.

Siège social: L-2311 Luxembourg, 3, avenue Pasteur.

R. C. Luxembourg B 46.044.

—

Le Conseil d’Administration a l’honneur de convoquer Messieurs les actionnaires par le présent avis, à

l’ASSEMBLEE GENERALE ORDINAIRE

qui aura lieu le <i>9 novembre 2000 à 11.00 heures au siège social, avec l’ordre du jour suivant:

<i>Ordre du jour:

1. Approbation des rapports du Conseil d’Administration et du Commissaire aux Comptes.
2. Approbation du bilan et du compte de pertes et profits au 31 mai 2000, et affectation du résultat.
3. Décharge à donner aux Administrateurs et au Commissaire aux Comptes pour l’exercice de leur mandat au 31

mai 2000.

4. Conversion de la devise du capital de francs luxembourgeois en euro à partir de l’exercice social commençant le

1

er

juin 2000, conformément aux conditions d’application de la loi du 10 décembre 1998.

5. Divers.

I  (04233/005/18)

<i>Le Conseil d’Administration.

C.R.G. S.A., Société Anonyme.

Siège social: L-8077 Bertrange, 117A, rue du Luxembourg.

R. C. Luxembourg B 58.493.

—

Une DEUXIEME ASSEMBLEE GENERALE ANNUELLE

se réunira le mardi <i>7 novembre 2000 à 10.00 heures au siège social.

<i>Ordre du jour:

- Lecture du rapport du conseil d’administration;
- Approbation des comptes au 31 décembre 1999;
- Affectation des résultats;
- Décharge à donner aux administrateurs;
- Divers.

I  (04264/000/15)

LUXAVIATION S.A., Société Anonyme.

Siège social: L-1110 Findel.

—

Les actionnaires sont priés d’assister à

l’ASSEMBLEE GENERALE EXTRAORDINAIRE

des actionnaires de la société qui se tiendra à Luxembourg en l’étude du notaire André Schwachtgen, 74, avenue Victor
Hugo, L-1750 Luxembourg, le <i>14 novembre 2000 à 17.00 heures et ayant l’ordre du jour suivant:

<i>Ordre du jour:

1. Points demandés par des actionnaires détenant 1/5 du capital:

1.1. Présentation et approbation du rapport de gestion du Conseil d’Administration pour 1998 et 1999.
1.2. Présentation et approbation des bilans annuels et consolidés pour 1998 et 1999.
1.3. Présentation et approbation des comptes de profits et pertes annuels et consolidés pour 1998 et 1999.
1.4. Présentation et approbation des rapports du commissaire aux comptes pour 1998 et 1999.
1.5. Attribution des résultats pour 1998 et 1999.
1.6. Cessna Citation LX-GDL.
1.7. Cesscom.

2. ISO 9000.
3. Fixation d’un capital autorisé de 240.000.000,- LUF.

– Modification afférente de l’article 3 des statuts en y ajoutant 5 nouveaux alinéas.

4. Démission et élection de membres du conseil d’administration.
5. Mandat de l’administrateur-délégué et fixation de ses droits.
6. Mandat du commissaire aux comptes.
7. Divers.

Messieurs les actionnaires sont informés que le point de l’ordre du jour sub 3) requiert l’intervention d’un notaire

ainsi qu’un quorum de présence d’au moins la moitié du capital et que les résolutions afférentes devront être adoptées
à une majorité des 2/3 des actionnaires présents ou représentés.
I  (04315/230/29)

<i>Le Conseil d’Administration.

37342

BALBIS S.A., Société Anonyme Holding.

Registered office: Luxembourg, 23, avenue Monterey.

R. C. Luxembourg B 27.074.

—

Messrs Shareholders are hereby convened to attend the

ANNUAL GENERAL MEETING

which will be held on <i>November 2, 2000 at 10.30 a.m. at the registered office, with the following agenda:

<i>Agenda:

1. Submission of the management report of the Board of Directors and the report of the Statutory Auditor
2. Approval of the annual accounts and allocation of the results as at December 31, 1998 and 1999
3. Ratification of the co-option of a Director
4. Discharge of the Directors and Statutory Auditor
5. Miscellaneous.

Il  (04036/795/16)

<i>The Board of Directors.

ALADIN S.A., Société Anonyme Holding.
Siège social: Luxembourg, 23, avenue Monterey.

R. C. Luxembourg B 25.704.

—

Les actionnaires sont convoqués par le présent avis à

l’ASSEMBLEE GENERALE STATUTAIRE

qui aura lieu le <i>2 novembre 2000 à 10.00 heures au siège social, avec l’ordre du jour suivant:

<i>Ordre du jour:

1. Rapport de gestion du Conseil d’Administration et rapport du Commissaire
2. Approbation des comptes annuels et affectation des résultats aux 31 décembre 1996, 1997, 1998 et 1999
3. Ratification de la cooptation d’un Administrateur
4. Décharge aux Administrateurs et au Commissaire
5. Divers

Il  (04037/795/16)

<i>Le Conseil d’Administration.

SOFECOLUX, Société Anonyme Holding.

Siège social: Luxembourg, 69, route d’Esch.

R. C. Luxembourg B 4.584.

—

Les actionnaires sont priés d’assister à

l’ASSEMBLEE GENERALE ORDINAIRE

qui se tiendra le <i>2 novembre 2000 à 10.00 heures au siège social à Luxembourg avec l’ordre du jour suivant:

<i>Ordre du jour:

1. rapports du Conseil d’administration et du Commissaire aux comptes;
2. approbation des bilan et compte de profits et pertes au 30 juin 2000;
3. décharge aux Administrateurs et au Commissaire aux comptes;
4. divers.

Il  (04078/006/15)

<i>Le Conseil d’Administration.

DARTIS S.A., Société Anonyme Holding.

Siège social: L-1150 Luxembourg, 287, route d’Arlon.

R. C. Luxembourg B 58.383.

—

Messieurs les actionnaires sont priés d’assister à

l’ASSEMBLEE GENERALE ORDINAIRE

qui aura lieu le <i>3 novembre 2000 à 10.30 heures, au siège social, avec l’ordre du jour suivant:

<i>Ordre du jour:

1. Rapport de gestion du Conseil d’Administration et rapport du commissaire.
2. Approbation des comptes annuels et affectation des résultats au 30 septembre 2000.
3. Décharge à donner aux administrateurs et au commissaire.
4. Réélection des administrateurs et du commissaire.
5. Divers.

Il  (04086/660/16)

<i>Pour le Conseil d’Administration.

37343

WILPET HOLDING S.A., Société Anonyme Holding.

Registered office: Luxembourg, 5, boulevard de la Foire.

R. C. Luxembourg B 27.025.

—

Messrs shareholders are hereby convened to attend the

ANNUAL GENERAL SHAREHOLDERS’ MEETING

which will be held extraordinarily at the address of the registered office, on <i>October 31, 2000 at 14.00 o’clock, with the
following agenda:

<i>Agenda:

1. Submission of the annual accounts and of the reports of the board of directors and of the statutory auditor.
2. Approval of the annual accounts and allocation of the results as at June 30, 2000.
3. Discharge to the directors and to the statutory auditor.
4. Elections.
5. Miscellaneous.

lI  (04169/534/17)

<i>The Board of Directors.

FRANMAR HOLDING S.A., Société Anonyme.

Siège social: L-2535 Luxembourg, 16, boulevard Emmanuel Servais.

R. C. Luxembourg B 28.155.

—

Messieurs les actionnaires sont convoqués par le présent avis à

l’ASSEMBLEE GENERALE ORDINAIRE

qui se tiendra le <i>2 novembre 2000 à 10.00 heures au siège social, avec l’ordre du jour suivant:

<i>Ordre du jour:

– Lecture du rapport de gestion du Conseil d’Administration et du rapport du Commissaire aux Comptes portant

sur l’exercice se clôturant au 30 juin 2000;

– Approbation des comptes annuels au 30 juin 2000;
– Consultations des charges et profits de la société et approbation des comptes annuels au 30 juin 2000;
– Affectation du résultat au 30 juin 2000;
– Décharge aux Administrateurs et au Commissaire aux Comptes;
– Nomination des Administrateurs et du Commissaire aux Comptes;
– Conversion du capital social de la société en Euros avec effet au premier juillet 2000;
– Augmentation du capital dans le cadre de la conversion en Euros;
– Divers.

lI  (04225/000/21)

<i>Le Conseil d’Administration.

RICHEBOURG S.A., Société Anonyme Holding.

Siège social: L-1330 Luxembourg, 2, boulevard Grande-Duchesse Charlotte.

R. C. Luxembourg B 51.693.

—

Messieurs les Actionnaires sont priés d’assister à

l’ASSEMBLEE GENERALE ORDINAIRE

qui se tiendra le <i>3 novembre 2000 à 14.00 heures au siège de la société.

<i>Ordre du jour:

1. Rapports du Conseil d’Administration et du Commissaire aux Comptes,
2. Approbation des bilan et compte de Profits et Pertes au 30 juin 2000,
3. Affectation du résultat,
4. Décharge aux Administrateurs et Commissaire aux Comptes,
5. Réélections statutaires,
6. Divers.

Il  (04230/806/17)

<i>Le Conseil d’Administration.

37344

---

Document Outline

S O M M A I R E

MESSANA HOLDINGS S.A.

MESSANA HOLDINGS S.A.

PAGAN

MITOR S.A.

MONTAGNE S.A.

NAFTOFINA HOLDING S.A.

NAFTOFINA HOLDING S.A.

PATIMMO

NETGELS S.A.

NETGELS S.A.

PAPIBA

PESONEN DEVELOPEMENT S.A.

PENANG

PricewaterhouseCoopers

PricewaterhouseCoopers

QUIFAK

RAFINA

SAARLAND HOLDING AG

RED STREET HOLDING S.A.

RED STREET HOLDING S.A.

RED STREET HOLDING S.A.

TECH-IMMO S.A.

HEITMAN CENTRAL EUROPE PROPERTY PARTNERS

WELLINGTON LUXEMBOURG S.C.A.

ADRIATIC LUX

AEDIS S.A.

FRANIS TRANSPORT

LUXICAV

AMPHORE

MERITH INTERNATIONAL S.A.

C.R.G. S.A.

LUXAVIATION S.A.

BALBIS S.A.

ALADIN S.A.

SOFECOLUX

DARTIS S.A.

WILPET HOLDING S.A.

FRANMAR HOLDING S.A.

RICHEBOURG S.A.